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决策分析：市场终于“喘了口气” 消费者信心有所改善企业利润好于预期

周三(12月21日)，由于消费者信心的改善和好于预期的企业收益提振了市场情绪，美国股市上涨，由于日本央行意外扩大其收益率交易区间引发的骚动消退。标准普尔500指数连续第二天上涨，而纳斯达克100指数结束了连续五天的下跌。两项指数均创下11月底以来的最大涨幅。对政策敏感的两年期国债收益率当天下跌4个基点，而基准10年期国债收益率在交易日的大部分时间保持相对稳定。

楼喆2022-12-22

挑战堆积如山！华尔街异口同声：2023年市场反弹并不容易警惕这一历史性警告信号

化的经济前景密切相关的是企业收益。尽管企业利润在2022年对失控的通货膨胀表现出了惊人的弹性，但随着利润率压力的增加，企业利润预计将在明年大幅下降，而需求疲软将带来更大的滞胀风险。 Wilson本周警告称，企业利润下滑可能与2008年金融危机期间的情况相当，而这并没有反映在股票价格中。美国银行的一项调查也显示，基金经理预计明年的盈利前景将恶化，这使得他们对债券的看法比股票更为乐观。他们在股票和固定收益上的相对配置处于2009年以来的最低水平。 “我们预计今年的建设性增长背景不会持续到2023年，”摩根大通策略师Dubravko Lakos-Bujas说，他在《机构投资者》调查中排名第二。他预计美国、欧元区和日本的利润将分别下降9%、10%和4%。高盛策略师Sharon Bell表示，欧洲收益的下降可能不像典型衰退期间那么糟糕。在过去的收缩中，利润下降了约30%，这一次的降幅可能被限制在8%，部分原因是中国放松新冠疫情封锁给奢侈品和矿业公司带来提振。在亚洲，中国方面改变“动态清零”防疫政策也改善了亚洲股市的前景。包括Jonathan Garner在内的摩根士丹利策略师仍然增持该地区新兴市场股票，而不是发达市场股票，因为他们“更有信心，一个新的牛市周期正在开始”。与此同时，野村控股的研究团队说，西方的衰退将使亚洲股市表现更好，因为亚洲股市估值更低，基本面前景更好。道富环球投资顾问公司高级投资策略师Mehvish Ayub表示:“2023年是全球增长预测受到相当打击的一年。”“前景持续不确定，有很多波动需要应对。股市仍面临挑战。” 继今年大跌之后美股面临历史性警告信号连年下跌对美国股市来说颇为罕见，因此经过今年的下跌后，它们在2023年再次下跌的可能性很低。然而，如果其在明年继续下跌，历史表明，投资者将不得不准备迎接另一个非常不愉快的12个月。自1928年以来，标普500指数只曾四次连续两年下跌：大萧条、第二次世界大战、上世纪70年代石油危机和本世纪初互联网泡沫破裂。在该指数近100年的历史中，这种情况显然是异常情况。然而，当它们发生时，第二年的跌幅总是比第一年更大，平均跌幅为24%。这将超过今年迄今约20%的跌幅。连续两年以上下跌更是罕见。标普500指数在2000年至2002年和1939年至1941年期间曾连续三年下跌，而最长的连跌记录仍是臭名昭著的华尔街崩盘之后，当时股市在1929年至1932年期间连续四年下跌。（图源：彭博社）可以肯定的是，基金经理和华尔街策略师普遍预计明年标普500指数将温和复苏。 Crossbridge Capital首席投资官Manish Singh表示:“对股市来说，衰退并不一定是厄运，市场往往会在衰退开始前触底。”他认为标普500指数已在6月份通胀高峰时见底。

夏洛特 1评论2022-12-22

美股痛苦不会随着2022年的结束而离去众多机构警告市场面临下行风险

经济前景恶化息息相关的是企业盈利。虽然企业利润面对2022年的通胀失控表现出引人注目的韧性，但随着利润率压力加大，而需求疲软带来更大的滞胀风险，预计明年企业利润将会遭受重创。　　Wilson本周警告称，利润下滑程度可能堪比2008年金融危机期间，而这种风险还没有体现在股市中。　　美国银行一项调查也显示，基金经理们预计明年的盈利前景将恶化，这使得他们对债券的看法比对股票更乐观。他们在股票相对于固定收益产品的相对头寸处于2009年以来最低水平。　　在机构投资者调查中排名第二的摩根大通策略师Dubravko Lakos-Bujas说：“我们预计今年的建设性增长背景不会持续到2023年。” 他预计，美国、欧元区和日本的企业利润将分别下降9％、10％和4％。　　高盛策略师Sharon Bell认为，欧洲的企业利润下降幅度或许不会像典型的衰退时期那么严重。在以往的经济衰退期，企业利润往往下降约30％，但这次最多可能只有8％。　　Jonathan Garner等摩根士丹利策略师维持对该地区新兴市场股票相对于发达市场股票的超配立场，因为他们“对新的牛市周期正在开始更加有信心”。与此同时，野村控股的团队表示，西方经济衰退将让亚洲股市有相对更好的表现，因为那里的股票估值更低，基本面前景更好。　　“2023年是全球增长预测受到严重冲击的一年，” State Street Global Advisors的高级投资策略师Mehvish Ayub说。“前景依然不确定，波动将会很大。股市仍然面临挑战。”

金融界2022-12-22

美国前财长萨默斯：若美国利率持续上升，世界其他地区将遭受重大损失

资的障碍时，随着市场突然关注经济衰退对企业利润的影响，随着消费者在新冠疫情时期的储蓄耗尽，或者那些紧抓员工不放的企业意识到他们不再必要时。”

金融界2022-12-21

万物皆可预制？一文让你了解预制菜的前世今生

需人力和面积也可适当缩减，从而提升餐饮企业利润水平最终达到减费增效的目的，进一步帮助餐饮企业连锁化、规模化发展。　　天眼查数据显示，预制菜相关专利申请近3年处于高速增长态势。截止到2022年12月，预制菜相关专利申请已有55项，同比上升266.67%。其中，专利申请主要涉及加工、包装工艺，诸如：“一种经超声腌制预处理的萝卜炖牛腩预制菜及其加工工艺”，“一种罐装甲鱼预制菜的制备方法及设备”等菜肴制作工艺的专利。　　图3 “一种经超声腌制预处理的萝卜炖牛腩预制菜及其加工工艺”专利信息示例　　数据来源：天眼查　　C端：拓展家庭消费场景，疫情加速渗透率　　家庭小型化、社会分工精细化及疫情催化推升C端消费需求崛起。预制菜在C端主要解决越来越“懒馋宅急忙”的人们“时间贵、口味刁、厨艺差”的问题，消费决策的核心考量因素为口味、性价比和便利性，核心价值在于省时、省事、好吃。　　我国家庭结构呈现出“小型化”主趋势，对应众多消费新场景。随着我国城镇化率不断提高，生育政策和城乡户籍政策几经调整，七普数据显示2020年我国平均每个家庭户的人口为2.62人，首次“破3”，较2010年减少了0.48人，“一家三口”的传统被打破。家庭规模收缩，二人家庭、单身家庭的数量明显增加，相对于大家庭来说，小型家庭的“劳动成本”相对较高，一日三餐简单、便捷化的需求上升推动速冻食品迎来消费新热潮。　　速冻食品使用便捷性和可“囤”属性更加贴合年轻人餐饮需求。雀巢联合中国营养学会发布《中国居民早餐饮食状况调查报告》显示，35%的调查对象不能做到天天吃早餐，55%的调查对象早餐摄入食物种类不足三种，42%的人在10分钟以内用完早餐。而针对不吃早餐的原因统计中，“时间紧”这一选项占比高达49%。　　短期看，疫情加速了消费者教育，家庭消费需求快速增长。疫情加速了预制菜的消费者认知与接受度。尤其是2022年春节期间，在提倡就地过年叠加年夜饭场景下，预制菜迎来高增长，成为饮食界的“新晋顶流”。疫情深刻地改变了经济活动和人们的生活、工作方式，会给行业、消费者带来长期的影响。疫情期间人们的“宅生活”培养和强化了“宅经济”的消费习惯与方式。在后疫情时代，“宅经济”红利还将得到的延续。　　（二）供给方：冷链保驾护航　　供应链端的技术与产品升级也推动了预制菜的发展。冷链物流的发展和完善，为预制菜延长保质期，扩大配送范围提供了基础条件。　　速冻技术的发展成熟使预制菜在时间维度上得到拓展，预制菜的储存时间大幅延长，保鲜效果也更好。冷库、冷链运输车辆等冷链物流基础设施的建设与完善，则在空间的维度上对预制菜进行了拓展，预制菜的销售辐射半径增大，规模效应、网络效应下物流配送成本降低。　　天眼查数据显示，截至目前，冷链相关企业21.7万余家，其中，2022年1月-11月新增注册企业4.4万余家；　　从地域分布来看，山东、广东以及江苏，三地相关企业数量位居前列，分别拥有3.8万余家、1.7万余家以及1.3万余家；　　从成立时间来看，成立于5年内的企业占比48%，成立于10年以上的占比9.9%。　　图4 2012-2021年冷链相关新增注册企业变化　　数据来源：天眼查　　三、市场日趋规范把握用户需求是制胜之道　　（一）预制菜产品标准日益完善　　预制菜是食品工业化的典型产物，在这个忙碌的时代，帮助大家从繁琐的厨房生活中“解脱”出来。但预制菜逃离不了人们对于食品的最为基本的需求，生产过程的规范化与食品本身的安全性。由此，据不完全统计，2022年以来，各地政府部门、产业组和企业发布了30余部预制菜相关标准，涉及原料、加工、配送、包装、专业术语等多个方面，弥补了多项行业规范的空白。　　表1 预制菜标准　　数据来源：网络公开资料，天眼查研究院整理　　（二）重点把握一、二线城市用户是取胜之道　　消费者所以会选择预制菜，第一个目的就是省时间，节约时间；第二就是美味；第三就是不喜欢做饭，健康。　　奋斗于一、二线城市的打工人生活节奏快，压力大，上下班通勤时间较长，经过一天紧张的工作，回到家几乎都是“葛优躺”，没有意愿再去厨房劳作一番，预制菜的出现，让做菜变得简单，便利。据调研数据显示，一、二线城市居民中，预制菜消费者女性居多，占了58%，男性41%。从区域来看，华东区域客户存量更大。从年龄来看，对于预制菜的接触最多的是中青年。　　预制菜市场是不需要教育，不需要培育的，未来比拼的就是产品是否能够抓住用户的心智、味蕾，做出符合消费者需求与价值的产品。　　（三）拓品类保质量，预制菜从田间地头直接到城市居民餐桌　　预制菜高频消费者不难发现，各大预制菜企业推出的菜品当中以黑椒牛排、宫保鸡丁等牛肉类、家禽类和猪肉类菜品等为主，河鲜、海鲜较难觅踪影。随着加工技术、冷冻技术、保鲜技术等先进技术的发展，预制菜品类将更加丰富，实现鲜活农产品从田间地头直接到城市居民餐桌，为城乡居民提供生活便利。　　天眼查研究院认为，预制菜行业火热发展需要理性的思考。行业的有序发展离不开规范的行业标准，离不开深刻把握用户需求的良心企业，更离不开广大消费者的鼎力支持。只有拥有好口碑、有好产品，才能抓住用户的心，企业经营才能更为长久，整个行业才能健康发展。

金融界2022-12-21

“圣诞涨势”来了？美股止步4连跌，标普500ETF（513500）交易溢价，4日吸金超11亿元

年美国企业收入增速将有小幅正增长2%，企业利润率继续回落至11.8%（薪资、利率、能源等成本依然较高），企业回购减弱继续拖累，预计2023年EPS增速或降至-5%。鉴于明年经济大概率不会深度下行，业绩有望小幅回落，我们预计美股也没有显著下跌风险，但上行空间由降息幅度决定。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-21

中信证券：日本央行货币政策在明年转向具有可能性，或成为明年海外市场的灰犀牛

渐消除，出口和工业生产已呈趋势性上升，企业利润总体维持高水平，居民就业和收入状况总体适度改善，民间消费适度增加，通胀预期已经上升，日本经济预计将继续以高于潜在水平的速度增长，但经济不确定性极高；CPI同比上升预计加速，但随后增幅将在2023财年上半年放缓。这些表述均与日本央行10月发布的季度经济和价格形势展望内容大致相同，并非增量信息。　　▍日本央行货币政策在明年转向具有合理性。　　首先，虽然日本央行官员近期反复提及名义薪资增速未追及通胀，但当前名义薪资增速已连续三个月处于2％左右，且在当前劳动力市场偏紧、失业率偏低的环境下，随着进口成本推动型的通胀逐渐缓解，薪资应会继续保持平稳增长，因此预计明年薪资增速追及通胀并非遥不可及的事，这可能为日本未来维持通胀提供动力。　　其次，日本央行在2013年引入QQE、在2016年进一步引入YCC的决策是基于其2013年1月与政府签订联合协议并提出2％新通胀目标的背景而作出的，彼时日本面临通缩困境，联合声明的目标在于克服通缩并实现经济持续增长，而从日本通胀与经济形势看，日本已基本摆脱通缩困扰，核心CPI（除生鲜食品的CPI）超过2％的目标在今年4月以来已持续实现，零售销售在今年3月以来同比持续正增长，虽然通胀在中期仍有下行风险，但未来日本再实施极度宽松货币政策的必要性与紧迫性已有所下降，日本央行考虑明年逐步退出负利率政策与YCC是合理的。　　最后，黑田东彦在记者会指出“目前讨论退出宽松政策为时过早”“绝对无意加息、收紧政策”，但“在接近2％的通胀目标时将讨论退出宽松政策”。　　我们认为未来日本央行退出货币政策的迹象可能会先从调整当前“必要时将毫不犹豫地采取额外的货币宽松措施，预计政策利率将保持在长期和短期利率的现有水平或以下”的前瞻指引表述开始。　　▍日本央行货币政策在明年转向具有可能性，可能成为明年海外市场的灰犀牛。　　1）日元有较大可能升值，套息交易可能反转。一方面，明年随着美联储加息第二阶段的结束，日本央行有可能开启货币政策正常化进程，届时美日利差预期将收窄。另一方面，随着全球供应链的恢复与美元流动性的收紧，日本企业进口成本或将下降，出口部门可能受益于重开边境政策的影响，预计明年日本外贸条件将改善，这将从经常账户渠道提振日元（请见《2023年海外宏观与大类资产配置展望—东边日出西边雨》（2022-11-08））。随着明年日本央行转向预期兑现的时点逐步临近，预计日元套息交易的平稳性将下降，届时可能引发套息交易的平仓甚至反转。　　2）国际流动性有可能受到阶段性冲击。长端日债利率可能上行，日本国内债市加杠杆难度预计将提高，且可能吸引国际资本从美债等非日本资产回流，国际流动性进一步收紧，并引致美债、美股等资产价格下跌，有可能提高全球系统性金融风险（请见《海外宏观经济专题报告—美国财政部的潜在回购不是流动性宽松工具》（2022-11-18））。　　3）未来日本央行货币政策何时转向、如何转向，需重点关注日本通胀与薪资增速的持久性与可持续性。具体而言，需关注日本核心CPI（除生鲜食品的CPI）在未来数月会否在高位维持、明年1月18日日本央行发布的经济和价格形势展望是否会再次调高通胀预测值、明年春季劳资谈判的加薪情况。　　▍风险因素：　　日本通胀可持续性弱于或强于预期；日本及海外金融市场脆弱性超预期。

金融界2022-12-21

美股风暴才刚刚开始，华尔街大空头：美企盈利跌幅堪比2008年

市将迎来全球金融危机以来最糟糕的一年，企业利润也将遭遇同样的命运。　　威尔逊认为，即将到来的企业盈利衰退“可能跟2008-2009年的情况类似”，他在最新的报告中写道，这可能会令股市再创新低，而且其结果将“比大多数投资者预期的要糟糕得多”。威尔逊称：　　“我们的建议是，在这种结果真正发生之前，不要想当然地认为市场正在对其进行定价。” 　　威尔逊曾在今年年初准确预测了美股抛售，并在10月份宣布暂时转为多头。但是本月早些时候，他就表示，10月份以来的股市反弹已经结束，是时候获利了结了。　　虽然他承认市场已经进入熊市的最后阶段，但是他当时仍警告称，风暴还没有完全结束，并敦促投资者保护自己。　　如今，这位坚定看空股市的策略师表示，尽管通胀已经开始从历史高位回落，但美国经济最近出现的疲软迹象令人担忧。　　摩根士丹利团队目前预期，2023年每股收益为180美元，远低于市场普遍预期的231美元。威尔逊认为，再加上目前股票风险溢价跟2008年8月相比更低，而其估值却更高，预计标普500指数明年可能会跌至3000点，这意味着还要在上周五收盘价的基础上再下跌22％。　　摩根士丹利并非唯一对明年企业盈利感到担忧的投行，由于通胀居高不下，高盛集团的策略师也对明年利润率面临的风险发出了警告。　　好消息是，威尔逊暂时没有发现系统性金融风险或房地产市场出现困境的迹象，因此他预计股市不会像2008年那样暴跌50％。　　但是，在美联储和欧洲央行发出坚定的鹰派信号后，美国股市持续两个月的反弹已经宣告结束，标普500指数今年很可能会出现自2008年以来的最大年度跌幅。　　美国股市过去3次反弹都未能突破今年初以来的技术性下跌趋势，而上周低于预期的CPI数据公布之后，股市一度高开，但是同样未能突破该关键阻力。　　另外，季节性因素也是威尔逊不断升级看跌情绪的一个原因，他认为：　　“在每年年末，许多资产经理为了保护或提高他们年初至今的相对业绩表现，都在玩追高市场的游戏。然而，在像今年这样低迷的年份，这些经理这样做的能力和意愿较低且趋势向下，这降低了这一轮反弹一直持续到年底的可能性。由于上周的技术反转如此明显，我们认为现在的格局是看跌多于看涨。” 　　威尔逊表示，在各板块中，他增持了医疗保健、必需品和公用事业股，减持来了非必需品和科技硬件股。

金融界2022-12-21

震惊全球！日本央行突然派发“圣诞大礼” 日元狂飙4%、大涨才刚刚开始？

趋势，供应侧约束的影响减弱。总体而言，企业利润一直处于较高水平，商业情绪几乎没有改变。在这种情况下，企业固定投资适度增长。就业和收入状况总体上有所改善。 YCC的变化促使全球日元和债券收益率上升，而亚太股市则大幅下挫。日本日经225指数周二下午收跌2.5%。10年期日本国债收益率一度攀升至超过0.43%，为2015年以来的最高水平。美市盘中，美元/日元跌幅扩大至4%，刷新日低至130.557。根据FactSet汇率数据，日元/美元今日录得1995年3月(27年8个月20天)以来最大单日涨幅。（美元/日元30分钟走势图，来源：FX168）美国国债收益率飙升，10年期国债上涨约7个基点，至略低于3.66%，30年期国债上涨超过8个基点，至3.7078%。收益率与价格成反比。欧洲股市一开始下跌，泛欧斯托克600指数早盘下跌1%，到上午晚些时候收复了大部分失地。欧洲政府债券也遭到抛售，德国10年期国债收益率从早些时候的高点回落，上涨近7个基点，至2.2640%。 “试水” Hargreaves Lansdown高级投资和市场分析师Susannah Streeter表示:“这一决定被解读为试水的迹象，可能会退出经济刺激措施。这些刺激措施旨在刺激需求，唤醒价格。” “但央行仍在坚定地实施其债券购买计划，声称这只是微调，而不是政策逆转的开始。” 瑞穗银行(Mizuho Bank)在周二的一封电子邮件中表示，市场走势反映出人们突然纷纷押注日本央行将转向鹰派政策，但它认为，“大众押注并不意味着这是政策现实，也不意味着预期的政策看法。” 瑞穗亚洲及大阪府财政部经济与策略主管Vishnu Varathan表示:“事实上，从此举或相关公报的根本性质来看，我们的基本观点是，日本央行将调整政策以缓解日元压力，但不会变得明显鹰派。” “首先，日本央行尽一切努力强调政策宽松仍在继续，无论这是指有意或可能增加债券购买，还是暗示(目前)不进一步扩大YCC的目标区间。” 波动性峰值日本央行在声明中指出，自早春以来，全球市场波动加剧，“这对日本的这些市场产生了重大影响。” 它补充称:“债券市场的功能已经恶化，特别是在不同期限债券利率之间的相对关系以及现货和期货市场之间的套利关系方面。” 日本央行表示，如果这些市场状况持续下去，可能会“对公司债券发行条件等金融状况产生负面影响”。花旗(Citi) CEEMEA策略主管Luis Costa周二表示，市场走势可能是一种过度反应，他对CNBC表示，日本央行的决定“绝对没有什么令人震惊的”。 “你必须把日本央行的这一举措放在美元/日元头寸的背景下考虑，其显然没有预料到这种调整。这是一个微调，”他说。据路透社上周的一项调查显示，日本11月份的年通货膨胀率预计将达到3.7%，创40年来新高，但仍远低于西方发达经济体的水平。 Costa表示，日本央行此举并非为了对抗通胀，而是为了解决“日本国债交易的基础设施和动态”，以及日本国债交易与市场其他交易之间的波动差距。日元的飙升或才刚刚开始法兴银行表示，周二日本央行行长黑田东彦宣布将10年期国债收益率上限提高了一倍，这个突然的政策调整震惊了市场，同时也加大了该国国际投资者对冲其外国资产的压力，预计将进一步推高日元汇率。法兴银行首席外汇策略师Juckes说，随着日本基金经理慢慢适应日本央行更为强硬的立场，明年1月份美元兑日元汇率可能跌至125，周二该货币对汇率跌逾3%，这意味着未来日元将较目前水平再上涨6%。 City Index市场分析师Matt Simpson在一封电子邮件中写道，日元兑任何货币的表现都非常相似，即其强势上涨。 “从现在来看，美元/日元可能会走向130，因为它已经突破了一个新的周期低点。” 德国商业银行外汇和新兴市场分析师Antje Praefcke表示，市场将今天的决定解读为退出扩张性货币政策的第一步。“但对于如何评估今天的行动，我仍有一点分歧。当全球收益率都在上升时，允许更大范围的目标收益率是有道理的，这些目标收益率正在推高。但同时增加购买量以更好地捍卫新目标，再次稀释了这一看似鹰派的决定。” 早在日本央行行动的前一天，瑞银将明年3月、6月、9月及12月日元预测值分别上调至140、135、130及125，原来分别为155、150、140及140。 “我们之前就提醒，如果美元/日元继续走低，12月2日135附近的趋势线形成第一个支撑位。在此之下，美元/日元可能跌至12月2日的低点133.62（20日已经跌至133.33附近），然后是3月4日的低点到10月21日的高点之间的50%回档位133.30。”嘉盛集团资深分析师Joe Perry表示。

夏洛特2022-12-21

【“田经理”定投周记】已坚持239天，现阶段耐心等待

能源作为一个过去两年在行业景气度、相关企业利润以及估计表现比较好的板块自然成为近期冷门。　　不过大家不用担心，疫情防控优化的最终导向一定是经济复苏，汽车行业是经济的重要支持力量，而我们已经在崛起的新能源车制造业更是能够将这股力量在国内发挥到最大，经济复苏新能源车势必会贡献重要一笔，现阶段可以耐心等待。　　上周行业基本面无特殊变化，稀土价格略有提升，已经逼近70万元/吨，近期稀土价格持续支撑力较强，行业供需格局开始改善，我们之前讲过，稀士的很多需求也是顺周期的，随着经济复苏这部分之前降下来的需求也会逐渐回升的，本周继续坚持定投！ 12.9-12.23定投详情和历史定投情况

金融界2022-12-20

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