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“日本黑天鹅”倒计时！一个超级预测惊醒外汇市场：日本央行将突袭中国？

然后将其适当地分配给工人。消费会增长，企业投资会增长，进一步推动经济增长。” 只有很少的证据表明这甚至接近于实现，日本自1990年代以来犯下的一个主要错误是认为通货紧缩是其最大的挑战。不过，通货紧缩是日本数十年来经济萎靡不振的症状，而不是根本原因。现在看回去，若是日本立法者听取黑田东彦的前任白川正明的话就好了。在2013年任期即将结束时，白川警告说，物价疲软是人口快速老龄化和对未来缺乏乐观情绪的结果。他认为，随着国家老龄化，对新房、汽车、电器、时尚和旅游的需求自然会减少。 10年前，黑田东彦承诺扭转阻碍定价权的“通缩心态”。然而，要取得成功，就需要立法者尽自己的一份力量来开放劳动力市场、减少官僚作风、改变税收激励措施、激励创新和生产力，从而让公司更有信心增加薪水。但是，这也是通货紧缩治标不治本和缺乏政策胆识的产物。由于支持率低于30%，岸田很可能会因为忙于战斗而无法保住自己的工作，这让人们对结构性改革将率先推动日本经济增长感到乐观。宽松的日本央行政策仍然是唯一的选择，经济学家理查德·卡茨指出，许多观察家和投机者认为市场再次推高利率和日本央行被迫屈服只是时间问题。正如东京大学经济学家Takatoshi Ito所说：“黑田东彦辩称，日本央行还没有开始走向退出，但日本央行已经穿上了鞋子和外套。他们都错了，这项政策很有机会是可持续的，时间站在现行政策一边。” 卡茨建议“更密切地关注最新通胀数据的背后，他们没有考虑我们必须进口的食品和能源价格的波动。正如我们预期的那样，这两个类别的价格现在在全球范围内都在下降”。其他人并不那么相信雨宫宫意味着，日本央行失去主动权。澳大利亚联邦银行的经济学家约瑟夫·卡普尔索(Joseph Capurso)说：“考虑由副手担任最高职位是很正常的，这一消息不会改变我们的观点，即如果工资增长继续加快，日本央行将在年中放弃收益率曲线控制和负利率政策。” CLSA Japan策略师Nicholas Smith指出：“利率的上行压力是无情的，日本央行将发现很难将利率维持在这个水平。” 史密斯指出，国际货币基金组织(IMF)建议日本提高收益率曲线控制上限。与此同时，黑田东彦在2022年12月底透露，日本央行因持有日本政府债券而蒙受的损失激增至8.8万亿日元，约合660亿美元。“进一步买入，”他说，“可能会导致潜在损失激增。” 然而，20多年的免费资金证明是日本公司难以改掉的习惯。总结而言，关于日本央行即将以突然且不可预测的方式改变中国2023年的传闻，现在似乎被夸大了。

小萧2023-02-08

会员

美国贸易逆差创历史新高 2022年升至948.1万亿美元全球贸易放缓

正在重新平衡。进口可能会在消费者支出和企业投资增长放缓的环境下承受越来越大的压力。美国12月份商品和服务进口较上月增长1.3%，原因是美国人购买了更多外国制造的产品，例如手机和汽车。美国需求疲软工业用品和消费品等商品导致出口环比下降0.9%。自2022年3月的峰值以来，美国的商品进口普遍下降。美国商务部表示，12月份的贸易逆差为674亿美元，高于11月份修正后的610亿美元。世界其他地区的经济前景最近有所改善。中国放宽了对Covid-19的限制，并在很大程度上重新开放了经济。由于与乌克兰战争相关的能源短缺威胁有所缓解，欧洲出现企稳迹象。国际货币基金组织上周表示，预计今年全球经济增长将超过此前预期。 2022年中国出口同比增长7%，达到3.6万亿美元，尽管这标志着2021年两位数的百分比增长有所放缓。这加剧了市场对中国将不再能够依靠强劲的贸易来提供2023年增长动力的担忧。去年西方需求的减弱和中国对Covid-19爆发的零容忍态度也对其他亚洲出口大国去年的海外销售造成了影响。数据提供商CEIC的数据显示，韩国12月份的出口同比下降9.6%，而台湾的出口下降3%。日本12月份出口增长11.5%，这得益于日元兑美元和其他主要货币的大幅贬值。尽管如此，这仍低于11月份录得的近20%的年增长率，也远低于9月份录得的近30%的年增长率。去年，与大流行病相关的全球供应链混乱造成了供需失衡，帮助将美国通胀推高至四个十年来的高点。由于企业在2021年大量增加库存后放慢了订单，企业库存出现波动，这对去年部分时间的经济增长构成压力。在俄罗斯入侵乌克兰导致其能源产品受到制裁后，美国石油产品和液化天然气的出口激增。随着国际旅行的重新开放，美国利用强势美元涌向欧洲。与2021年相比，去年美国进口增长放缓，原因是消费者在家庭健身设备和家具等商品上的总体支出减少，并增加了在旅游和餐厅用餐等服务方面的支出。台湾货运公司OEC Group的美国负责人Anthony Fullbrook表示，自去年11月以来，零售商积累了过多库存，全球航运需求已经放缓。“我们仍在处理Covid造成的供过于求、库存过剩的问题。美国经济急剧放缓房地产市场对家具、厨具和照明设备的出货量需求减少。在全球范围内，每个人都在遭受供应过剩的困扰。”

一禾2023-02-08

四川：支持地方发放文旅消费券、体育消费券

金融界2023-02-07

邦达亚洲：欧洲央行与英国央行释放鸽派信号美指反弹收涨

降。英国央行表示，英国缺乏劳动力，加上企业投资低和生产率增长乏力，意味着在不引发通胀的情况下，英国经济短期内可能每年只能增长0.7％左右。直到2025年之后，英国经济仍将低于疫情前的规模，这意味着英国经济增长将面临“失去的7年”。　　今日需要关注的数据有，中国1月财新服务业PMI、英国1月Markit服务业PMI终值、美国1月非农就业人口变动季调后和美国1月ISM非制造业PMI。　　美元指数　　美元指数昨日震荡上行，收复了前一个交易日的大部分跌幅，现汇价交投于101.80附近。除空头回补对汇价构成了一定的支撑外，时段内欧洲央行与英国央行虽然如期加息，但均释放了鸽派的信号也是支撑美元指数止跌反弹的重要因素。此外，时段内美国整体表现良好的经济数据也对汇价构成了一定的支撑。今日关注102.30附近的压力情况，下方支撑在101.20附近。　　欧元/美元　　欧元昨日震荡下行，险守1.0900关口，现汇价交投于1.0900附近。除获利回吐对汇价构成了一定的打压外，时段内市场瞩目的欧洲央行利率决议如期加息50个基点，但释放了鸽派的信号是施压欧元回落的主要原因。市场预期欧洲央行将在3月份开始放缓加息步伐。今日关注1.1000附近的压力情况，下方支撑在1.0800附近。　　英镑/美元　　英镑昨日大幅下挫，失守1.2300关口并刷新12个交易日低位，现汇价交投于1.2210附近。除获利回吐和1.2400关口附近所形成的技术面卖盘对汇价构成了一定的打压外，时段内市场瞩目的英国央行利率决议如期加息50个基点但释放了鸽派的信号是施压英镑下挫的主要原因。英国央行暗示利率已经接近峰值。今日关注1.2300附近的压力情况，下方支撑在1.2100附近。

金融界2023-02-03

【预见2023】天风证券宋雪涛：今年中国经济将呈现渐进式弱复苏，A股结构性机会值得积极把握

年叠加地产下行，给居民收入、消费意愿、企业投资信心都带来了巨大的冲击，留下了疤痕。经济的好转首先需要企业敢投资、居民敢消费，这都取决于预期和信心的恢复情况。　　第二是出口的下降。首先我觉得今年美国出现大衰退的可能性不大，大概率是浅衰退，预计美国经济增速在0.2-0.3％。目前没有感觉到在美国有根深蒂固的资源错配，无论是金融部门，还是居民部门，还是企业部门。但是去年出口的基数很高，今年的外需坏不到哪里去，也好不到哪里去，所以基数对出口的影响就会很重要，高基数会制约出口对今年经济的贡献。　　第三是国际关系的变化。无论是俄乌之间，还在中美、中欧之间的摩擦，在今年仍然有不确定性，这种地缘政治的问题在存量博弈时代可能会更加频繁。　　对于2023年的中国经济来说，我更倾向于是一种缓慢的渐进式弱复苏。　　首先复苏是毫无疑问的，无论从政策层面的表态，还是疫情放开以后的内生修复，都指向2023年中国经济进入复苏阶段。　　但复苏的过程可能并不是一帆风顺的，因为消费和地产都存在不确定性。　　从对海外疫后消费的研究来看，在第一波疫情过峰以后，后续疫情对消费和生产的影响要比第一轮小得多，放开后疫情从长期影响变成了短期冲击，因此疫情已经不再是影响消费的主要因素。　　而如果疫后居民部门的收入来源以劳动性收入为主，那么对消费复苏的反弹高度不宜太过乐观。如果收入是无偿收入，比如政府给居民的转移支付或者资产增值带来的财富效应，这类收入的消费倾向往往更高。比如2020年和2021年美国消费猛增，原因是居民获得了美国政府的天量财政转移。这部分收入被中低收入家庭用在了改善性消费，比如家电家具、消费电子，还有汽车消费等。但是中国居民过去三年的主要收入来源是劳动所得，主要是工资性收入和经营性收入，这些钱毕竟是辛苦赚来的，花起来也没有那么随意了。　　所以虽然去年积累了比较多的超额储蓄，但对消费的转化成为还需要看结构。我们的研究结果显示，过去三年增加的超额储蓄主要在高收入群体手里。而低收入群体的储蓄率最低，消费倾向最高，如果收入恢复的慢，那么整体消费反弹的高度不宜太过乐观。　　地产的核心是需求。随着房住不炒深入人心，地产去金融化，房地产需求侧的销售和供给侧的投资，越来越回归到一个本质问题——我们每年到底有多少新增的商品房需求？这决定了未来房地产市场供需再平衡后的位置。　　对于房地产的需求，剥离掉了金融属性带来的投机需求之后，剩下的绝大多数是居住属性带来的真实需求。真实需求可以分成三类：第一类是刚性需求，对应了新增城镇人口，随着人口负增长、城镇化进程放缓，这部分需求会持续下降。第二类是改善需求，对应了存量的城镇人口的住房面积提升，和发达国家相比还有提升空间，但斜率也在放缓。第三类是更新需求，和房龄有关，棚改以后，2030年以前这部分需求空间也不大。　　这三类需求加起来看，去年房地产销售的断崖式下滑，既不是结束，也不是开始。一方面，去年销售的断崖滑坡有一些偶然性，未来下滑幅度会放缓。另一方面，未来3年地产市场真实需求整体还会下行，预计到2025年以后会企稳。就2023年而言，预计商品房市场大概率会企稳，比去年有小幅负增长，降幅明显收窄，但是反弹比较困难。　　所以在房地产需求长期下行的阶段，融资政策放松只是加快了行业供给的出清，加速了供需再平衡，但是对于需求反弹的作用有限。因为长期潜在需求下行的趋势已经很清晰，小规模刺激没有用，大规模刺激的副作用更大，即使解决了短期问题，也给未来留下新的隐患。　　不过，地产数据可能会和实际体感存在差异。对今年地产投资拖累最大的将是土地购置费，但这部分不计入GDP。而在保交楼优先的政策目标下，施工强度上升，反映在建筑安装工程和设备的投资增速上，这部分是计入GDP的。因此房地产投资对经济的影响，可能从去年的巨大拖累，变成今年的微弱贡献。　　消费、投资为中国经济稳增长蓄能加力　　金融界：在全球经济下行的背景下，预计2023年我国经济将有哪些核心增长点？　　宋雪涛：第一是制造业。去年12月召开的中央经济工作会议把产业政策放在了非常突出的位置，要求产业政策“发展和安全并举”，科技政策“聚焦自立自强”。具体来看，产业政策方面明确提到了“传统产业改造升级”、“战略性新兴产业培育壮大”以及“产业体系自主可控和安全可靠”，科技政策方面则提到了“新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术”，预计将会是2023年主要的发力点。这一点在地方两会中也有充分的体现。所以制造业投资在产业政策、科技政策的主动发力下，叠加市场主体信心的恢复，可能存在较多的期待，预计有望维持7％以上的增速。　　第二是消费。一方面，虽然消费回暖的程度还取决于政策支持的方式，以及是否会直接对中低收入群体发钱，但国内已经完成了第一波疫情的过峰，意味着接下来疫情不再是消费的主要约束因素，消费回暖的方向基本确定。另一方面，政策层面对消费的支持态度比较明确，中央经济工作会议要求“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，而地方政府也在地方两会、“新春第一会”中表现出了积极提振消费的意图。　　财政政策或将较为积极货币政策不会收紧，但进一步宽松的概率也不大　　金融界：为进一步提振市场信心，财政、货币政策应具备哪些应对之策？预计新一年人民币汇率将呈现怎样的走势？　　宋雪涛：财政政策可能会比较积极。中央经济工作会议中，把对财政政策的要求从“提升效能，更加注重精准、可持续”改为“加力提效”、“保持必要的财政支出强度”，对赤字、专项债、贴息等财政工具提出了“优化组合”的要求，意味着今年的财政支出还会保持积极。主要是因为今年消费、地产的修复存在不确定性，虽然政策不追求强刺激，但在上半年还需要基建来承担平衡和托底的职能。预计赤字率有望提升到3.0-3.2％，政策性金融工具还有扩容的可能性。　　货币政策可能不会收紧，但进一步宽松的概率也不大。去年，央行的三季度货币政策执行报告其实已经暗示了今年货币政策不会更宽松了，因为提到了 M2 的滞后性通胀，政策的担忧已经流露出来了。另外，宽货币的目的是宽信用。2022年信用没有宽起来，主要是因为信心不足。2023年，如果信心恢复了，信用创造的机制就恢复了，货币不需要那么多了。所以预计2023年流动性不会比 2022 年宽松，大体上流动性是会回到 2022 年 4 月份前比较偏中性的状态。　　人民币汇率不会太弱，可能还是会保持小幅升值的走势，因为今年中国和海外经济周期又反过来了，中国经济复苏，海外经济衰退。目前我们判断全年美元兑人民币汇率的中枢可能在6.7左右。　　价值股重点关注可选消费、中高端消费成长股的估值、基本面有改善空间　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　宋雪涛：总的来说，A股在今年初期可能是情绪改善，风险溢价回落，但最终的改善程度要看分子，同时不同行业之间的差异可能会比较大。　　价值股重点还是要关注可选消费、中高端消费。因为超额储蓄主要在高收入群体手里，这部分群体的消费可能率先复苏，超额储蓄转化为高端可选消费，比如航空旅游、酒店餐饮、医疗服务以及奢侈品消费等。　　成长股则要关注基本面见底、受到政策支持、估值有望修复的行业。因为今年宏观经济大概率是一个弱复苏的格局，所以价值股的表现可能并不会是一帆风顺，成长股也存在相应的机会。同时政策层面明确表示了对产业链、先进制造业、科技创新的支持，所以成长股的估值、基本面也有改善的空间。　　复苏的强度会制约资本市场的高度但结构性机会仍值得积极把握　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对2023抱有怎样的期待？　　宋雪涛：2023年是疫情之后经济稳步复苏、市场主体信心缓慢修复的一年。随着疫情影响淡化，在“稳增长政策”的保驾护航下，经济逐步走出低谷，增速逐步上修。我们预计今年GDP会在去年低基数的情况下，实现5.5％左右的增速。其中，在线下消费场景修复、居民收入回升以及部分超额储蓄释放的背景下，消费有望实现8％左右的增长；土地购置费虽然会拖累房地产投资继续维持在-10％左右的增速，但在“保交楼”等政策的作用下，影响GDP核算的建安设备投资有望保持1.5％左右的增长；另外，在政策的支持下，基建投资增速可能在6％左右；制造业投资有望维持7％以上的增速。最后，出口则可能在-3％左右。　　总的来看，尽管复苏的强度会制约资本市场的高度，但宏观基本面的方向向好，政策整体宽松回暖，但结构性的机会还是值得积极把握。

金融界2023-02-03

邦达亚洲: 欧洲央行与英国央行释放鸽派信号美指反弹收涨

降。英国央行表示，英国缺乏劳动力，加上企业投资低和生产率增长乏力，意味着在不引发通胀的情况下，英国经济短期内可能每年只能增长0.7%左右。直到2025年之后，英国经济仍将低于疫情前的规模，这意味着英国经济增长将面临“失去的7年”。欧洲央行隔夜将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期，自去年7月以来共加息300个基点，主要再融资利率达2008年11月以来最高水平。欧洲央行在声明中保留了将坚持“大幅稳步”加息的指引。欧洲央行在声明中表示： “欧洲央行打算在3月份的下一次货币政策会议上再加息50个基点，然后再评估货币政策的后续路径。” 对于3月后的加息步伐，欧洲央行表示，未来的决定将取决于数据，将在必要时继续灵活地进行再投资。不过，相较于拉加德在去年12月的讲话，欧洲央行这份政策声明或“偏鸽”，在去年12月的新闻发布会上，拉加德指出，可能会看到欧洲央行进行多达三次50个基点的加息。然而，在2月的声明中仅表明欧洲央行将在3月加息50个基点，此后欧洲央行将“评估其货币政策的后续路径”。

邦达亚洲2023-02-03

英国央行如期加息50个基点但暴力加息的日子或已过去

　　英国央行表示，英国缺乏劳动力，加上企业投资低和生产率增长乏力，意味着在不引发通胀的情况下，英国经济短期内可能每年只能增长0.7％左右。直到2025年之后，英国经济仍将低于疫情前的规模，这意味着英国经济增长将面临“失去的7年”。

金融界2023-02-03

晚间公告全知道：星源材质拟100亿元投建锂电池隔膜生产基地，*ST凯乐触及交易类退市指标将停牌

金融界2023-02-02

英国央行加息50个基点为英镑提供支撑但英国经济增长仍面临“7年缺失”

选。英国央行说，英国缺乏劳动力，加上企业投资低和生产率增长乏力，意味着在不引发通胀的情况下，英国经济短期内可能每年只能增长0.7%左右。直到2025年之后，英国经济仍将低于疫情前的规模，这意味着英国经济增长将面临“失去的7年”。

Dan19772023-02-02

【预见2023】中信证券程强："四个升级"将成为重要经济增长点，A股"转折之年"外资和私募是增量资金主要来源

3年主要经济体货币流动性的继续退潮将使企业投资与居民消费意愿进一步下降，发达经济体需求下行压力加大，欧美或将陷入实质性衰退，日本经济增长动能也不够稳健。南亚与东南亚等新兴经济体面临承接全球制造产业链转移的机遇，有动力在2023年全球经济增长压力增大的环境中逆流而上，但仍会面临国际资本流出压力与自身政经稳定性的挑战。对我国来说，2023年发展的内外部环境有望得到整体改善，主要得益于疫情防控压力的减轻，在经济增速的低基数和全球流动性压力减弱的背景下，我国经济2023年有望逆势而上，实现5％左右的增速。　　2023年海外通胀有望总体回落，但幅度有限、粘性仍强　　金融界：世界范围内市场的整体通胀水平正在快速增长。这种全球性通胀局面是暂时的还是长期的？目前的高通胀主要是由什么引起的呢？　　程强：能源价格上涨，疫情导致的商品短缺、货运价格上涨、劳动力工资上涨，极端天气频发和贸易壁垒等因素导致目前全球通胀高企。俄乌冲突爆发后，欧洲天然气供应出现紧张局面，2021年以来世界多地出现高温、降雪、冻雨等极端天气使天然气井被迫停工，同时后疫情时代天然气需求逐步放量，多方因素导致全球天然气供给短缺，天然气价格持续高位。隔离封控政策导致企业开工不足，塑料、木材、钢材等上游原材料供不应求，价格大幅上升。海外经济体劳动力市场匹配效率下降，贝弗里奇曲线外移，人工成本明显上升。极端天气还导致全球农业受灾严重，农产品价格上升。防疫政策和贸易保护政策使得全球贸易不畅，海运价格大幅上升，陆路运输也受到限制，供应链成本的上升推动企业上调商品价格。　　2023年海外通胀有望总体回落，但幅度有限、粘性仍强。首先多数央行持续收紧货币政策，全球经济持续走弱将在需求层面减轻通胀压力。其次在各国疫情防控政策不断优化、俄乌冲突不出现进一步恶化的情形下，预计全球供应链将逐步修复，能源价格将有所回落，全球商品价格攀升也将有所缓解。但疫情导致全球劳动力市场出现长期供给短缺，工资增速持续高位运行，将对核心通胀形成支撑。OPEC在2023年将进行减产，预计油价仍将高位运行。当前干旱和洪水等极端天气仍在影响全球主要粮食生产国，国际粮价或将继续高位波动。因此目前全球高通胀局面短期内仍然存在较大粘性，通胀水平难以迅速回落。　　基建和制造业将延续增长消费景气水平将缓慢修复　　金融界：您如何看待当前中国经济面临的挑战？请您展望一下2023年的中国经济？　　程强：2023年我国经济的内外部环境有望得到整体改善。国内方面，主要得益于疫情防控压力的减轻和地产政策的优化。疫情放开后第一波感染高峰的到来虽然导致短期内开工不足，使一季度增速受到一定影响，但从二季度开始经济将逐步复苏。即使后续再次出现感染高峰，预计对经济的影响也将明显减小。2022年11月以来，地产第二、第三支箭不断创新扩容，第一支箭信贷也给予了大力授信支持；12月中央经济工作会议增加了房地产需求端的支持内容，在扩大国内需求部署上，明确把“支持住房改善”摆在支持新能源汽车、养老服务等消费政策之前，地产已成为扩内需、促消费的重要抓手，预计2023年全年房地产投资有望在2022年约10％降幅的基础上明显收窄。国际方面，虽然全球经济持续走弱，欧美进入衰退周期，但全球流动性压力的减弱将为我国经济发展创造有利环境。　　预计2023年中国经济将顶住各方面压力，实现5％左右增速的增长。投资方面，基建和制造业将延续增长，房地产持续调整，预计在政策接力呵护下，2023年固定资产投资增速将达7％左右。消费方面，消费景气水平将缓慢修复，地产相关消费对经济的拖累料将显著改善，新能源汽车免征车辆购置税政策将持续对汽车消费产生正向带动。进出口方面，海外经济进入景气下行通道将带动中国出口增速进入下行区间，但由于我国能源价格较为稳定，部分能源占比较高的商品国际竞争力会有所加强，除此之外海外对能源安全和产业链安全的重视程度将增强，海外各国还将有一定程度的资本开支需求，因此中国的工业资本品可能将有所受益，从而对整体出口形成支撑。　　“四个升级”将成为我国2023年重要经济增长点之一　　金融界：在全球经济下行的背景下，预计2023年我国经济将有哪些核心增长点？　　程强：2023年，随着供给端和需求端双向发力，地产将再度成为扩内需的重要支撑点。2022年12月，在地产三支箭等供给端政策持续转暖背景下，中央经济工作会议进一步增加了房地产需求端的支持内容，明确把“支持住房改善”摆在支持新能源汽车、养老服务等消费政策之前的首位。随着部分城市降低首贷利率，地产当月销售增速转正时点有望更早到来，预计2023年地产销售、竣工、拿地、开工指标将逐步企稳，房地产全产业链的修复将对扩大内需、促进消费起到积极作用。　　除了房地产相关行业的复苏，“四个升级”，即数字经济升级、能源结构升级、装备制造升级和城市功能升级也将成为我国2023年重要经济增长点之一。数字经济包括“数字产业化”“产业数字化”“数字化治理”与“数据价值化”四大业态，核心产业包括电子信息制造业、电信业、软件和信息技术服务业和互联网行业等。2021年我国数字经济规模达45.5万亿元，同比名义增长16.2％（高于同期GDP名义增速3.4个百分点），占GDP的比重达39.8％。城市功能升级包括便捷的物流服务、金融服务、文娱服务、社区服务等方面，很多业态兼有建设和运营属性，既能促进投资、又能拉动消费。随着我国“碳达峰”“碳中和”目标逐步落地，能源结构升级成为支撑经济社会发展主要动力之一。在政策支持和市场驱动下，我国光伏、风电、储能和新能源汽车等行业的增加值有望实现更高增长。近年来，我国装备制造业发展迅速，正向“创新驱动型”模式转变。据工信部统计，高技术制造业、装备制造业增加值增速大幅高于制造业平均增速，2021年对规上工业贡献率分别达28.6％、45％，涌现出C919航空客机、蛟龙号载人潜水器等多个高端产品，未来能源装备、石化装备、矿山机械、工程机械、数控机床、工业机器人等领域或将长期保持较高景气。2023年，预计上述四领域合计贡献GDP占比提升1.7个百分点。　　财政政策应进一步扩张，优化组合赤字、专项债等政策工具，叠加贴息等工具的创新使用　　金融界：为进一步提振市场信心，财政、货币政策应具备哪些应对之策？预计新一年人民币汇率将呈现怎样的走势？　　程强：当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安。为应对这些风险挑战，财政政策或将进一步扩张，优化组合赤字、专项债等政策工具，叠加贴息等工具的创新使用，进一步地“加力提效”。加大力度方面，2022年财政实际扩张约为9.46万亿，逆周期调节贡献显著。2023年财政还需在此基础上有增量，预计2023年财政赤字率在3％，新增专项债3.8万亿元，政策性银行专项金融工具资金支持1.5-2万亿元，总体能够匹配经济增长需求。优化政策工具组合方面，准财政工具预计将担当更重责任。2022年年中加码了5000亿元专项债使用限额和7400亿元政策性开发性金融工具，有效抵补了卖地收入下行对财政调节力度的拖累。2023年财政政策预计还将加码基建做逆周期调节，仍需更多增量工具来维持逆周期调节力度。　　2022年由于美元多次加息和国内经济基本面走弱，人民币贬值幅度超过10％。2023年来看，预计美联储将停止加息，美国可能在年中进入经济衰退，美元可能进入走弱周期。如果2023年中国经济能延续复苏态势，人民币汇率有望结束贬值并在二季度后实现小幅升值。美元停止加息后，国内货币宽松空间将得到释放。预计2023年中国经济增长仍将低于潜在经济增速中枢，需要实施更为精准有力的货币政策以支持实体经济恢复，2023年下半年预计可能进行一次降息和一次降准。此外，为支持房地产市场平稳运行，预计央行2023年会出台更多创新性的结构性货币政策包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划、民企债券融资支持工具等。　　2023年A股行情分两个阶段，第一阶段关注三条主线，第二阶段重点关注“四大安全” 　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　程强：2022年以来压制A股的多重因素将在2023年迎来转折，预计2023年A股市场将较2022年有明显改善。政策方面，2022年11月和12月落地的防疫优化“二十条”和“新十条”明确了科学精准的原则和逐步放松的趋势，目前各地基本实现过峰；2022年下半年来，地产三支箭不断创新扩容，1月5日央行、银保监会宣布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，需求端开始发力。流动性方面，预计2023年欧美加息结束，人民币汇率拐点出现并逐步升值，A股在全球权益市场中配置价值将有效提升，打开估值修复空间。经济基本面方面，随着各地防疫政策优化，预计2023年二季度疫情对经济的影响将明显缓解，消费开始进入回暖通道，对冲外需不足影响；随着稳增长政策起效和疫情扰动缓解，“三箭齐发”和需求端政策的优化也将助力房地产行业回归良性循环，A股盈利增速的拐点凸显。　　随着上述三大拐点渐次出现，2023年A股将逐步聚力上行，延续已开启的中期全面修复趋势，预计进入二季度后上行动能更强，其中外资和私募是全年增量资金的主要来源。数据显示，进入2023年后，增量资金“抢跑”入场，外资回流中国资产速度加快，活跃资金仓位迅速抬升。预计2023年A股行情可分为两个阶段，第一阶段由政策驱动，并已在途中，建议关注精准防控、地产产业链和全球流动性拐点三条主线，具体包括精准防疫带来实质性放松的受益行业（出行链、新冠的预防治疗、医疗新基建和前期C端需求/B端业务场景受疫情压制的细分行业等）、地产产业链行业（优质开发商、建材、家电、优质银行）以及全球流动性拐点利好的港股和贵金属等；第二阶段行情由业绩驱动，风格更偏成长，可重点关注“四大安全”（能源资源安全、科技安全、国防安全、粮食安全）领域，具体行业包括传统能源（煤炭/油气）保供、新能源内需扩张、关键矿产资源（锂、稀土）、半导体产业链、信创（计算机软硬件）、数字基建（运营商、ITC设备等）、航空航天装备及发动机、元器件自主可控需求布局、种源和生物育种等。除“四大安全”之外，还可关注全球份额持续提升的中国优势制造业（智能汽车、化工）。　　对2023年经济复苏程度的期待应保持理性　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对2023抱有怎样的期待？　　程强：2022年是不平静的一年，受俄乌冲突、海外经济体持续加大货币政策收缩力度、地产行业风险持续暴露以及国内多地散点疫情爆发等事件的影响，经济基本面有所下行，市场预期走弱，金融市场较为震荡。展望2023年，我们对经济发展的期待要更为乐观。2022年底以来，制约经济发展的不利因素不断减弱，经济发展面临的内外部环境较过去3年有明显改善，经济复苏渐行渐近。内部环境方面，随着疫情防控政策的优化、第一波感染高峰期基本结束、地产政策的持续发力和各项促消费政策的不断落地，经济发展环境将迎来明显改善；外部环境方面，预计2023年欧美结束加息，流动性压力将得到缓解。2022年12月6日，中央政治局召开会议分析研究2023年经济工作，指出坚持稳中求进工作总基调，提出“四个敢”，即坚持真抓实干，激发全社会干事创业活力，让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创。　　这是对全社会释放出两个明确信号：一是发展的信号，要更加注重经济发展，引导全社会把更多的精力放在干事创业和促进经济高质量发展上来；二是创新和改革的信号。接下来，随着一系列具体政策的出台落地，这些信号会更加明确，对社会各界的引导作用也会加快凸显出来，激励地方政府和各类市场主体在创新和改革中释放发展活力，积聚发展动力，促进经济高质量发展。　　尽管在2022年低基数下和疫情防控“放开”后经济的逐步复苏具有较大的确定性，但疫情感染高峰可能出现反复、全球地缘政治冲突延续、海外主要经济体步入衰退周期和全球经济增长内生动力不足等风险因素广泛存在的背景下，对2023年经济复苏程度的期待仍应保持理性。

金融界2023-02-02

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