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荃信生物-B（2509.HK）今起上市，浅谈“三好生”的投资逻辑

通散户投资者在寻求进入高门槛的生物科技企业投资领域时，选择跟随专业投资机构进场，无疑是一个简单高效的策略。这不仅能帮助投资者规避因专业知识不足而可能导致的风险，同时还能为投资者发掘出更多具有潜力的投资机会。在这一点上，荃信生物自成立至今持续受到资本和产业投资青睐，足以体现出其在创新药领域内的声誉和竞争力。招股书显示，荃信生物已完成多轮首次公开发售前投资，累计筹集合共约13亿元人民币。投资者名单包括华东医药、洪泰基金、泰州国资、经纬中国、勤智资本、倚锋资本及深圳瑞享源一众资深投资者，为公司的发展注入了强大的资本动力。值得一提的是，为了确保荃信生物的稳定发展和股东利益的最大化，公司所有现有股东（包括首次公开发售前投资者）均有自上市日期起锁定为期一年的禁售期。这不仅彰显了股东们对其未来发展的坚定信心，也能够进一步稳定股价，为投资者提供更为可靠的投资环境。此外，按发行价19.80港元计，荃信生物的三大基石投资者（健鑫医药、华东医药、蜂投资本）合计申购占发售股份的比例高达82.05%，足以反映出专业投资者对公司的高度信任和认可。在笔者看来，结合此次荃信生物的公开发行极高的热度和上百倍的超额认购倍数，或预示着公司上市后，将可能吸引大量投资者的目光和资金流入。这一趋势，也有望为公司的股价带来积极的影响。数据来源：招股书 “三好”特质奠定增长逻辑站在当下来看，随着荃信生物正式登陆港交所，笔者认为其好赛道、好公司、好价格的“三好”特质，为上市后的良好表现带来了坚实的支撑。首先，企业的成长潜力一定程度上取决于其所处的赛道，在“水大鱼大”的逻辑下，一个宽广且深远的赛道能够为企业提供更广阔的发展空间和更长远的成长前景。荃信生物所专注的自免和过敏性疾病领域，多数属于慢性疾病，患者需要承受相对高昂的长期用药成本。弗若斯特沙利文数据显示，2020年我国自免及过敏性疾病患者总数已超4.3亿人，美国为1亿人，但同期中国自身免疫及过敏性药物的市场规模仅达到美国市场的7.5%，也就意味着我国在这一领域医疗需求的巨大未被满足空间。反映到市场规模，其预计中国自身免疫疾病药物市场将由2022年29亿美元增至2030年199亿美元，过敏性疾病药物市场也将从2022年61亿美元增至2030年216亿美元。一系列数据突出了中国在自免及过敏性疾病药物领域的迅猛增长势头，更揭示了市场对该领域的巨大需求，荃信生物在赛道中有望获得持续的商业增长机会。其次，行业的高成长性无疑会抬升企业的长期估值中枢，特别是其中已经占据行业前列且持续增强自身核心竞争力的玩家，更是这种增长趋势的核心受益者。简单来说，领先布局有竞争力的高价值新药、差异化管线持续高投入研发、商业级规模生产能力及在销售端的提前“落子”合作等多重要素构成了荃信生物的竞争优势，使其能够在激烈的市场竞争中脱颖而出。目前，公司已构建了一条9种候选药物管线，广泛涵盖了自免和过敏性疾病的四个主要领域，即皮肤、风湿、呼吸道及消化道疾病。其中，QX001S预期于2024年底商业化，有望成为中国首个获批的乌司奴单抗生物类似药；在国内IL-23靶点用于治疗银屑病的临床阶段中，QX004N进度位于国产前二；QX005N治疗结节性痒疹获突破性疗法资格认定；对c-kit等各潜力靶点的创新探索，快速开发QX013N等。种种成果均展现出公司对创新药物开发的坚定，加上其成熟且具备商业级规模的生产基地，也为后续的产品商业化和持续兑现增长提供了强有力的支撑。最后，在现如今创新药板块估值相对低迷的情况下，荃信生物的招股估值相对较为吸引人，此次发行价为19.80港元，市值为43.97亿港元。留意到近期市场上流传了一份《全链条支持创新药发展实施方案（征求意见稿）》，皆在全面促进创新药的研发、审批、使用和支付等关键环节，进一步提升了市场对创新药行业的积极预期。考虑到当前创新药板块逐渐好转的情况下，公司在估值方面保持了合理的定价。这有助于吸引更多投资者的关注和参与，同时也为公司的融资活动提供了强有力的支持。小结总的来说，荃信生物的上市为其开启了下一个发展新阶段。此次募资让公司有了更为充足的资金，加速推进核心产品QX002N、QX005N，以及其他候选药物的临床试验和商业化进程。随着后续管线不断实现商业化验证带来现金流，也将反哺研发形成良性正循环，激发公司的长期增长潜力，最终反映到其资本市场的表现上。

格隆汇2024-03-20

荃信生物-B（2509.HK）今起上市，浅谈“三好生”的投资逻辑

通散户投资者在寻求进入高门槛的生物科技企业投资领域时，选择跟随专业投资机构进场，无疑是一个简单高效的策略。这不仅能帮助投资者规避因专业知识不足而可能导致的风险，同时还能为投资者发掘出更多具有潜力的投资机会。在这一点上，荃信生物自成立至今持续受到资本和产业投资青睐，足以体现出其在创新药领域内的声誉和竞争力。招股书显示，荃信生物已完成多轮首次公开发售前投资，累计筹集合共约13亿元人民币。投资者名单包括华东医药、洪泰基金、泰州国资、经纬中国、勤智资本、倚锋资本及深圳瑞享源一众资深投资者，为公司的发展注入了强大的资本动力。值得一提的是，为了确保荃信生物的稳定发展和股东利益的最大化，公司所有现有股东（包括首次公开发售前投资者）均有自上市日期起锁定为期一年的禁售期。这不仅彰显了股东们对其未来发展的坚定信心，也能够进一步稳定股价，为投资者提供更为可靠的投资环境。此外，按发行价19.80港元计，荃信生物的三大基石投资者（健鑫医药、华东医药、蜂投资本）合计申购占发售股份的比例高达82.05%，足以反映出专业投资者对公司的高度信任和认可。在笔者看来，结合此次荃信生物的公开发行极高的热度和上百倍的超额认购倍数，或预示着公司上市后，将可能吸引大量投资者的目光和资金流入。这一趋势，也有望为公司的股价带来积极的影响。数据来源：招股书 “三好”特质奠定增长逻辑站在当下来看，随着荃信生物正式登陆港交所，笔者认为其好赛道、好公司、好价格的“三好”特质，为上市后的良好表现带来了坚实的支撑。首先，企业的成长潜力一定程度上取决于其所处的赛道，在“水大鱼大”的逻辑下，一个宽广且深远的赛道能够为企业提供更广阔的发展空间和更长远的成长前景。荃信生物所专注的自免和过敏性疾病领域，多数属于慢性疾病，患者需要承受相对高昂的长期用药成本。弗若斯特沙利文数据显示，2020年我国自免及过敏性疾病患者总数已超4.3亿人，美国为1亿人，但同期中国自身免疫及过敏性药物的市场规模仅达到美国市场的7.5%，也就意味着我国在这一领域医疗需求的巨大未被满足空间。反映到市场规模，其预计中国自身免疫疾病药物市场将由2022年29亿美元增至2030年199亿美元，过敏性疾病药物市场也将从2022年61亿美元增至2030年216亿美元。一系列数据突出了中国在自免及过敏性疾病药物领域的迅猛增长势头，更揭示了市场对该领域的巨大需求，荃信生物在赛道中有望获得持续的商业增长机会。其次，行业的高成长性无疑会抬升企业的长期估值中枢，特别是其中已经占据行业前列且持续增强自身核心竞争力的玩家，更是这种增长趋势的核心受益者。简单来说，领先布局有竞争力的高价值新药、差异化管线持续高投入研发、商业级规模生产能力及在销售端的提前“落子”合作等多重要素构成了荃信生物的竞争优势，使其能够在激烈的市场竞争中脱颖而出。目前，公司已构建了一条9种候选药物管线，广泛涵盖了自免和过敏性疾病的四个主要领域，即皮肤、风湿、呼吸道及消化道疾病。其中，QX001S预期于2024年底商业化，有望成为中国首个获批的乌司奴单抗生物类似药；在国内IL-23靶点用于治疗银屑病的临床阶段中，QX004N进度位于国产前二；QX005N治疗结节性痒疹获突破性疗法资格认定；对c-kit等各潜力靶点的创新探索，快速开发QX013N等。种种成果均展现出公司对创新药物开发的坚定，加上其成熟且具备商业级规模的生产基地，也为后续的产品商业化和持续兑现增长提供了强有力的支撑。最后，在现如今创新药板块估值相对低迷的情况下，荃信生物的招股估值相对较为吸引人，此次发行价为19.80港元，市值为43.97亿港元。留意到近期市场上流传了一份《全链条支持创新药发展实施方案（征求意见稿）》，皆在全面促进创新药的研发、审批、使用和支付等关键环节，进一步提升了市场对创新药行业的积极预期。考虑到当前创新药板块逐渐好转的情况下，公司在估值方面保持了合理的定价。这有助于吸引更多投资者的关注和参与，同时也为公司的融资活动提供了强有力的支持。小结总的来说，荃信生物的上市为其开启了下一个发展新阶段。此次募资让公司有了更为充足的资金，加速推进核心产品QX002N、QX005N，以及其他候选药物的临床试验和商业化进程。随着后续管线不断实现商业化验证带来现金流，也将反哺研发形成良性正循环，激发公司的长期增长潜力，最终反映到其资本市场的表现上。

格隆汇2024-03-20

当朱格拉周期遇上“以旧换新”……

需求，拉动经济增长；伴随设备更新完成，企业投资下降，需求收缩，经济增速放缓。在经济触底之后，企业通过融资开始新一轮设备采购，从而开启新一轮周期。周而复始，轮回不息。因而设备更新周期与经济增长存在一定关系。图：2008年以来经历两轮设备投资上行期（信息来源：国金证券） 2008年以来，我国经历两轮较为明显的设备投资上行期，分别是2009-2010年和2016-2017年。作为固定资产投资的重要组成部分，设备投资增速与固定资产投资增速表现高度一致，将二者结合可以回顾我国设备投资周期变化。设备景气周期的宏观特征包括经济复苏+信贷扩张。（1）经济复苏：如前所述，设备上行拉动终端需求复苏，可以看到5000户工业企业景气扩散指数和固定资产投资增速均呈现上行趋势，2009-2010年5000户工业企业固定资产投资指数从44.6%上升至55.9%。（2）信贷扩张：制造业信贷周期在设备景气周期中会表现为宽信用，如2009-2010年间，在“四万亿“驱动下，企业信贷扩张、经济复苏，各项经济指标均出现明显回暖。彼时企业中长期贷款余额同比维持在25%以上，信用持续扩张。图：设备投资扩张往往有信贷支持（信息来源：国金证券）回到当前，国内2月CPI在春节消费强劲数据的支撑下有超预期复苏表现，1月金融数据超预期，叠加国内1月超预期降准50BP、2月超预期降息25BP释放的流动性，宽信贷或现，朱格拉周期向上斜率可期，A50ETF基金（159592）具备配置价值。二、以旧换新政策影响几何？在朱格拉周期复苏进程中，政策精准发力，有望加快设备投资增速提升。2月23日，国内重要会议提出“鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新“。 3月5日，国内重要会议上，重要工作报告提出要“积极扩大有效投资“”推动生产设备、服务设备更新和技术改造“。实施大规模设备更新改造或是推动产业转型升级和提振内需的重要抓手，有利于促进生产和服务领域的绿色化、智能化更新。历史上的“以旧换新“和”设备更新“效果如何？ 2009年：2009年的重要会议提到“以旧换新“之后，相关细则于同年6月相继出台，主要内容为鼓励汽车、家电”以旧换新“，整体通过财政给予汽车和家电价格补贴。效果上，2009年6月-2010年5月期间汽车、空调和洗衣机销量增速中枢分别为67.2%、67.4%、14.9%，相比此前的低增甚至负增明显改善。图：2009.6-2010.5汽车销量增速中枢67% （信息来源：国金证券） 2022年：2022年9月重要会议提及“支持设备更新改造“后，同月央行出台相关货币政策工具向制造业等领域发放贷款以支持设备更新改造。整体政策工具有两种，一是实际贷款成本低于0.7%的专项再贷款，二是针对高新技术企业设备购置的减税。回到当前，本轮设备更新政策发力或更重于供给侧。当前我国经济处于向高质量发展转型升级进程，伴随技术进步，企业对于设备“质量“要求或更高，催生相关产业对于先进设备的更新需求，与新质生产力相适配，有助于从供给侧提升全要素生产率，A50ETF基金（159592）有望受益，投资价值凸显。三、朱格拉周期与以旧换新政策共振利好哪些资产？当朱格拉周期复苏碰上以旧换新政策，将会擦出怎样的“火花“？历史上看，每轮设备景气上行周期中，最受益的设备往往对应该时期经济增长的核心动力。 2009-2010年，“四万亿“财政带动基建投资高速增长，带动基建产业链设备投资增加，以化学原料、非金属矿物制品为代表的行业设备投资占比提升较多。图：各行业设备投资占制造业设备投资比重变化（信息来源：国金证券） 2016-2017年，传统行业产能过剩，宏观层面推进供给侧改革，设备投资结构开始向专业化、高端化迈进。期间，以电气机械、电子设备为代表的行业设备投资占比较高，相较2013-2015年环比显著提升1个百分点、1.8个百分点。整体来看，设备行业作为“卖铲人“，能够通过自身的高端化、智能化和绿色化，以高效率及高附加值降低未来人口老龄化对我国经济的负面影响，使相关设备更新领域充分受益。因此，符合未来经济转型方向且设备投资维持稳定甚至环比提升的行业，有望在本轮周期和政策共振中迎来景气提升。据测算，既符合新质生产力方向、又有相对稳定的资本开支占比提升趋势、还具备一定政策支持的行业包括：电力设备、电子、汽车、机械设备、计算机、家电、传媒、国防军工等。图：A股各行业资本开支占比（信息来源：国金证券）此外，当前时点经济复苏仍然存在数据反复的特点，如2月PMI仍处于收缩区间。在经济前景存在一定不确定性的前提下，龙头企业往往具有较强的低于经济波动的能力，同时具有相对坚实的现金储备，可以兼收并购落后产能，实现强者恒强、促进产能合理分配。因此，当前时点，布局在我国经济增长中有望贡献较大增量、我国具有全球竞争力的行业龙头，或是较好的选择。图：中证A50指数中信一级行业分布（信息来源：Wind；截至20240312）工具选择上，A50ETF基金（159592）跟踪的中证A50指数布局A股核心资产和各行业龙头，其中代表新质生产力的硬核制造行业龙头占比显著高于其他传统宽基指数，在朱格拉周期与设备更新、消费品以旧换新政策共振拉动内需的背景下，有望展现较强动能，欢迎大家持续关注！风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-20

王毅：中澳经济高度互补，潜力巨大

做法是努力做大共同利益的蛋糕，并为两国企业投资运营提供良好营商环境。最宝贵的是坚持独立自主。中方一直奉行独立自主的和平外交政策，我们的对澳政策一以贯之。独立也应是澳方对外政策的重要原则。中澳关系的发展不针对第三方，也不应受第三方的影响或干扰。

金融界2024-03-20

刘烈宏：加快构建全国一体化算力网推动建设中国式现代化数字基座

批流程、降低准入门槛等措施，吸引更多的企业投资算力产业，促进算力产业的发展，进而推动算力网全产业链生态建设。另一方面，支持国家枢纽节点地区布局建设算力网软硬件配套产业，完善自主产业生态体系，培育算力产业龙头企业，打造以算力产业生态集群为特色的全新增长点，推进形成数算融合新模式，加快数据要素市场化进程，从而更好释放数据价值，实现数字经济高质量发展。以构建高质量的算力供给体系为保障，夯实数字底座建设“支撑点”。根据国家战略和经济发展需要，统筹全国一体化算力网建设布局，进一步明确国家枢纽节点的算力“蓄水池”定位，提升国家枢纽节点各类算力资源的综合供给水平。加强通用计算、智能计算、超级计算等多元算力资源协同发展，合理设计算力资源结构，提高算力资源利用率，实现算力资源供需平衡。推动算力电力协同布局，优化数据中心绿色电力供给，提升数据中心用能效率，保障我国算力基础设施绿色低碳发展。打通分散的算力集群，全面整合国内算力资源，加快形成规模效应，为参与方提供高效便捷和安全可靠的数据存储、计算、分析能力，有效推动数据处理各环节实现高效率、低成本、高智能。以打造高水平算力传输网络、探索算力高效率调度模式为抓手，找准数据要素市场培育“着力点”。传输网络方面，一方面要鼓励和支持基础电信运营商及产业链相关企业积极发展新型算力网络，加快建设跨区域、多层次算力高速直连网络，积极推进算网深度融合，提升算力网络的整体效能，确保数据的安全可靠传输；另一方面要积极推进低时延、大带宽、高可靠的新兴网络技术在“东数西算”工程中应用，打通国家枢纽节点与非国家枢纽节点间的网络主干道，提升算力网络的传输性能和响应速度，探索建立算力服务计费新模式，为科研机构、企业，特别是中小微企业有效利用算力提供有力保障。算力调度方面，支持依托国家枢纽节点建设跨区域算力一体化供需对接平台，鼓励非国家枢纽节点城市与国家枢纽节点以“结对子”等方式参与算力调度，探索建立统一的算力服务标准规范，形成算力并网、调度和运营体系，鼓励异属异构异地算力资源调度的技术创新、模式创新，构建算力多级调度策略引擎，实现跨平台、跨层级、跨区域的算力资源混合部署和统一调度，促进算力资源高效对接，提升数据汇聚、处理、流通、交易效率。以实现高标准的技术自主可控为目标，寻求高水平科技自立自强的“突破点”。全国一体化算力网的建设需要统筹好发展和安全，鼓励国资央企和行业龙头企业担当作为，促进中小企业专精特新发展，实施政府和社会资本合作新机制，支持社会资本参与新型基础设施等领域建设，集中各环节力量，加快关键技术创新，探索新型产学研协作模式。以“东数西算”工程和全国一体化算力网建设为契机，强化国家战略科技力量，推进国家实验室高质量建设运行。积极推动学科体系和人才队伍建设，鼓励国内高校院所开设相关学科，强化国内科研机构在电子、通信和计算机等领域基础理论和技术上的研究创新。探索新型研发模式，加强算力与数据、算法融合创新，建设全国一体化算力网原型技术实验场，积极开展关键技术“揭榜挂帅”，集聚高端技术力量，支持产学研各方开展算力网共性技术研发及试验推广。实现绿色低碳高质量发展，把握践行“双碳”战略“落脚点”。中国式现代化是人与自然和谐共生的现代化，绿色发展是全国一体化算力网建设的“主色调”。加强数据中心绿色高质量发展，提高新建大型、超大型数据中心电能利用效率，新建大型、超大型数据中心原则上布局在国家枢纽节点数据中心集群范围内。开展绿色技术攻关应用，充分利用行业创新资源，推动绿色低碳共性关键技术、前沿引领技术、颠覆性技术和相关设施装备攻关，在此基础上开展数据中心智慧能源管理，促进数据中心节能降耗，推动液冷等节能新技术应用，打造绿色低碳供应链。统筹算力电力协同布局，促进风光绿电消纳和数据中心零碳发展，建设“源网荷储”一体化数据中心集群，探索将算力节点打造为能量流、数据流深度融合的数字能源生态系统，进一步推动建设新型能源体系。（刊发于《求是》杂志2024/06）作者：国家发展和改革委员会党组成员，国家数据局党组书记、局长

金融界2024-03-16

美联储软着陆尚未定局，经济学家警示风险犹存

大。例如资本品新订单已放缓至缓慢水平，企业投资和整体GDP增长前景黯淡。此外消费者支出前景也令人担忧，1月份零售额大幅下降且信用卡拖欠率上升。最重要的是消费者信心仍处于衰退区间，可能是由于高物价水平和高利率所致。情绪对于经济走势至关重要，因为衰退最终是由对未来失去信心造成的。担心近期财务状况的消费者会限制支出，而企业则会取消职位空缺和裁员以应对不确定性，这反过来又进一步降低了需求。如果经济衰退的心态占据上风，经济可能会迅速收缩。当然软着陆并非不可能实现的目标。目前劳动力市场的紧张状况主要是由职位空缺水平上升造成的，而非过度就业所致。如果高利率能够在不破坏就业的情况下降低空缺率，那么美联储可能会实现软着陆的目标。然而美联储必须拨开迷雾评估经济的发展方向。目前债券市场的投资者预计首次降息将在6月份发生，但鉴于美联储的政策利率远高于所谓的“中性利率”，这一预测仍存在不确定性。如果今年春天经济像年初一样强劲，那么风险的天平将指向远离降息的方向。因此，在庆祝软着陆之前，我们需要保持警惕并密切关注经济指标的变化。毕竟，飞机尚未着陆，我们不能过早地打开香槟庆祝。

金融界2024-03-13

英国央行官员Mann称投资表现不佳令人担忧

Mann表示，0.5%的英国公司占据了企业投资的半壁江山，这种情况与其他国家相比“表现不佳”。 Mann周二在伦敦的国家经济和社会研究所的一次小组活动上说：“英国的金融家很集中，它们是机构性的，而且是外国的。”她表示，只有三家大型机构投资者是大量英国企业的主要所有者。 Mann在活动上展示了投资集中的证据，该活动旨在探究英国为何遭遇发达国家中最严重的生产率放缓之一。企业投资不足被认为是英国生产率困境的原因，英国脱欧被视为加剧了这一问题，并且企业避免在伦敦上市。前英国央行决策者Paul Fisher在同场活动中表示，英国的生产率问题在全球金融危机爆发前就已存在，可能很快就会在其他发达国家重演。他表示，发达国家的生产率放缓是“将持续下去的长期趋势”，主要归咎于工业化国家从制造业向服务业转移。他表示，随着生产率增长通常快于服务业的制造业逐渐不再是发达经济体的产出来源，这些国家的生产率增长也随之放缓。他表示，英国的生产率困境可能只是意味着该国在这一进程中走在其他国家前面。

金融界2024-03-13

英国央行官员Mann：投资表现不佳令人担忧

巨头带来资金。0.5%的英国公司占据了企业投资的半壁江山，这种情况与其他国家相比“表现不佳”。英国的金融家很集中，它们是机构性的，而且是外国的。只有三家大型机构投资者是大量英国企业的主要所有者。

金融界2024-03-12

投资香港比特币ETF有何条件：将如何纳税？

税率相应为 7.5% 及 15%。同时企业投资者在投资比特币 ETF 时获得分红一般不须交税。 3.2 新加坡居民投资期货比特币 ETF 的税务处理新加坡、香港对公司和个人取得的资本利得均不征税。但出于反避税考虑，如果持股期限较短，出售股权的资本利得会被视为经营所得征税，对持股超过 20% 且持股期限超过 24 个月的出售股权利得不征税。同时香港企业向非居民支付的股息无须缴付预提税，因此新加坡居民或企业投资香港比特币 ETF 获得的股息与分红不需要扣除预提税。在投资者层面，新加坡同样实行领地来源原则，只对在新加坡产生或来源于新加坡的收入征税。然而，新加坡所得税法规定，如果在新加坡域外产生的收入被汇往、传送或带入新加坡，则亦被视为「来源于新加坡」的收入。个人投资者将投资香港比特币 ETF 的所得汇入新加坡境内，则一般要针对该收入缴纳个人所得税。新加坡 2024 年的个人所得税从 0% 到 24% 不等，具体取决于个人的应税收入。新加坡居民企业对于海外来源的股息收入有税收豁免，若满足：（1）当在新加坡收到该笔来自海外的收入时，产生该笔收入的海外国家最高的企业税率（标题税率）至少是 15%；（2）该笔收入在海外已经被征税；（3）当局认为免税将对该居民公司有利。 4. 现货比特币 ETF 动态 2022 年香港批准期货型加密货币 ETF，目前有南方东英比特币期货、南方东英以太币期货和三星比特币期货三只上市产品，其资产规模相对较小，每只基金 AUM 均不到 1 亿美元。 2023 年 12 月，香港证监会和香港金融管理局发出通函，表态已准备好接受虚拟资产现货 ETF 的认可申请。这意味着香港正成为亚洲区内第一个允许虚拟资产现货 ETF 上市的市场。 2024 年 1 月 26 日，嘉实基金香港公司已经向香港证监会提交了比特币 ETF 申请，成为香港第一家提交比特币现货 ETF 申请的机构。据媒体报道，香港证监会希望加快第一只香港比特币现货 ETF 的审批，计划春节后，第一只香港现货比特币 ETF 将在港交所挂牌。香港证监会可能沿袭美国的做法，即一次批出好几家的申请。截至目前，除了嘉实基金外，暂未有任何其他机构提交申请，尽管包括南方东英等机构曾多次与香港证监会沟通，但是暂未提交。随着比特币合规开展和市场成熟度的不断提升，比特币现货 ETF 的推出实现了传统金融市场与虚拟资产市场之间的紧密连接，标志着结构化金融市场向虚拟资产领域敞开了大门，将比特币通过现货 ETF 的形式进行金融产品标准化。比特币现货 ETF 为广大投资者提供了更便捷和规范化的投资方式，同时可以提升市场的有效运作并更有效地进行风险管理和投资者保护。来源：金色财经

金色财经2024-03-12

流动性超级宽松，日股能否继续高歌猛进？

日元疲软导致的进口成本上升，倒逼日本的企业投资海外资产。日本海外投资收益大多数通过金融账户以美元形式回流日本，增加日本上市公司的利润。日元贬值，日本股市迎来双重利好首先，日元作为套息交易的标的，其贬值不仅不会触发资本外流，而且海外引发国际资本大量流入市场股市。2023年日本股市大幅上涨，很大一部分原因是国际资本流入，其中巴菲特为代表的国际大型投资机构青睐日股。从日本金融账户来看，海外资金流入证券市场资金在去年12月明显放缓，金融账户中证券投资差额回落至1.5万亿日元，最高峰时在去年9月，一度达到10万亿日元。自2023年初至2024年2月中旬，外资总计净流入超过550亿美元，是2014年以来最快速度。其次，日元贬值导致日本企业利润被放大。受益于日元疲软、美国经济韧性、通胀等因素，当前日本大型和中小型企业利润都处于创纪录的高水平。自上个世纪90年代房地产泡沫破裂后，日本企业大量海外投资，因此合并报表的利润主要来源于海外。且日本很多企业利润在海外以美元体现，在日本国内以日元核算，在美元升值、日元贬值的情况下，美元兑换日元的收益会受益于利差而额外增长。经济减速和通胀反弹，远期存在风险从经济增长来看，日本经济在去年下半年至今都在减速。按照常理，经济减速意味着日本企业利润下滑，但是这一轮经济减速对利润的传导有滞后小盈，对日本股市的影响二季度或三季度。从日本经济实际增速来看，去年三季度日本GDP收缩3.3%后，去年四季度GDP再度收缩0.4%，意外陷入技术衰退。今年前两个月，日本经济还在减速，标普全球报告称，日本2月制造业PMI初值由上月的48%跌至47.2%，为2020年8月以来的最低水平，也是该指标连续第九个月低于荣枯线50%。通胀反弹可能意味着日本央行结束超级宽松。从环比看，1月，日本CPI较去年12月增长0.1%，此前在去年11月和12月连续两个月负增长。剔除食品和能源的核心CPI环比较去年12月持平。在服务价格压力减弱的情况下，需要警惕输入性通胀对商品价格构成新一轮上涨压力，尤其是红海危机导致日本进口石油、天然气等能源的运输成本大幅上升。综上所述，在日本央行没有结束QEE之前，日元流动性宽松和日元贬值会支撑日股维持上涨势头，但由于经济减速和通胀反弹，上涨势头会逐步放缓。通胀反弹可能意味着日本央行在二季度有可能退出QEE，潜在的下跌风险在远期。投资者可以运用芝商所日经225指数期货合约捕捉短期上涨风险和对冲远期下跌风险。芝商所的日经225指数期货合约以日经 225指数为标的，该期货合约分别以美元计价（代码：NKD）和日元计价（NIY）两种合约。2023年日均交易量接近38,000份合约，平均持仓量为65,000份合约。其中约76%的交易发生在东京现货交易时间之外，芝商所是东京股市收盘后对冲隔夜风险的场所。 $NQ100指数主连 2403(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2403(YMmain)$ $SP500指数主连 2403(ESmain)$ $黄金主连 2404(GCmain)$ $WTI原油主连 2404(CLmain)$

老虎证券2024-03-07

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