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三重解读！为何高利率下美国经济依旧有惊人韧性？
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只能在快餐店工作，他们变得更受欢迎。企业投资的反弹速度也远快于2007-2009年衰退后的情况，即使经过通胀调整，现在的投资水平也比疫情前的高峰高出10%，而到2012年底，即从2009年低点同样长度的时间内，增长仅为5%。如果人工智能的好处得以实现，可能会让生产率持续上升。悲观的观点是，生产率之所以上升仅仅是因为受疫情扰乱的供应链终于得到了解放，而这种情况不会再次发生。已经实现的生产率提升使得经济即便在通胀下降的情况下也能增长。如果技术能够让生产率继续快速上升，经济应该能够更好地抵抗更高的利率——即使在美联储保持高利率的情况下，股市未来也能表现良好。政府为一切提供资金，所以一切当然都很好(抛售国债!) 财政支出也是对所发生情况的一个很好的解释。联邦政府在疫情期间创下了和平时期的财政赤字纪录，去年即便经济强劲增长，其财政赤字也增加到了GDP的6.2%。将任何带有绿色倾向的补贴与剩余的刺激储蓄相结合，不难看出经济是如何能够抵御更高利率的。不幸的是，这不会有好结果:要么政府将控制支出，取消支持，从而很可能导致经济增长放缓，要么不这样做，而更高的借贷将继续推高债券收益率。两者都值得担忧。货币政策比正常情况下需要更长的时间来发挥作用(最终会威胁到经济增长)。到目前为止，加息的效果并不显著。不仅没有减少需求，随着利率进一步上升，经济的增长速度反而更快。这在很大程度上只是运气。但风险在于，利率对经济的影响并未消失，只是被延迟了。事后看来，很容易理解为什么加息没有立即减少企业投资或家庭消费。大公司和房主以创纪录的低利率锁定了创纪录数量的债务。美联储的紧缩政策没有损害他们的收入，大公司和有抵押贷款的人继续支付同样的利率，但他们的储蓄获得了更多的利息。据经济分析局估计，美国非金融公司支付的利息(扣除储蓄利息)比美联储开始加息前减少了40%左右。这种说法不应该太字面化，因为最近的数据是将政府、消费者和外国利益加在一起计算出来的，而不是直接测量出来的。不过，假设数据的方向是正确的，这与美联储一直试图实现的目标正好相反。并非所有美国人都从中受益。美国目前是一个双速经济体。小公司和那些信用评级较差的公司往往拥有需要以更高利率重新融资的短期债务，或者拥有浮动利率债务。使用信用卡借款或购买高价二手车的个人也正面临困境，拖欠率现在超过了疫情前的水平。根据纽约联储的数据，年轻人和贫困人群面临的问题最大。随着时间的推移和利率的居高不下，越来越多的债务需要再融资。为了避免以更高的利率获得新的抵押贷款，更多推迟搬家的借款人将咬紧牙关。更多的公司不得不偿还债券。更多的经济活动本来可以通过较低利率的债务融资，但现在却没有发生。目前，投资者并不担心加息的延迟影响会使双速经济转变为整体放缓。即使是评级最低的CCC级垃圾债券借款人的收益率也只与2019年12月时大致相同的13.5%。利率虽然更高，但被投资者要求较低的安全国债息差抵消了，以弥补额外的风险。危险在于，经济中发展缓慢部分的混乱可能会拖累其他部分。这种影响可能通过高杠杆的私募股权、商业房地产或特别暴露于弱势借款人的地区性银行等贷款机构的问题传导开来。但看起来更有可能的是随着逾期和违约率稳步上升，经济将缓慢下滑。投资者面临的问题是，所有解释都颇具吸引力，并且如果它们继续成立，将导致完全不同的预测：稳健增长，政府债务危机或硬着陆。过去几个月，市场从一个极端转向另一个极端，然后又转回来。预计这种情况将继续下去。没有人能把这个故事讲清楚。
Sissi2024-02-09
彭博深度：中国经济还有救吗？持续通缩对世界意味着什么？
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货膨胀调整后的利率水平。偿债成本上升使企业投资变得更加困难，进而抑制需求，引发更多通货紧缩。一些经济学家认为，这种“债务通货紧缩”可能引发经济衰退或萧条，因为人们拖欠贷款，银行受到损害。中国深陷通缩压力在构成 CPI 的八个行业中，食品是价格下跌的主要推动力（图源：彭博社） 4.中国通货紧缩为何难以解决？北京通过强有力的货币宽松和大规模财政刺激措施来应对过去几轮通货紧缩。预计中国今年将再次加大财政刺激力度，但具体计划要等到三月份国家预算公布后才能明确。尽管政府誓言要加快一些基础设施项目的建设，并加大对低迷房地产市场的支持力度，但许多经济学家预计不会像过去那样出现大规模的建筑热潮。中国政府决心将经济转向先进技术等新的增长动力。可能不愿发射刺激大炮的另一个原因是担心更多的借贷会增加金融体系的风险。 5. 那么政府有哪些选择呢？经济学家普遍认为有必要刺激对商品和服务的需求，政府要么直接向经济注入更多资金，要么鼓励银行向企业和家庭提供更多贷款。越来越多的人呼吁当局采取比降息和削减银行必须在央行持有的准备金金额更激进的政策——这些措施已于2023年采取，但效果有限。为了持久提振消费者信心并促进人们消费，政府需要结束房地产市场的低迷。当局已向政策性银行提供了更便宜的长期现金，以支持向住房部门提供贷款，但还需要更多帮助。 6.中国如何衡量通货紧缩？主要有三个指标。被引用最多的是消费者价格指数，该指数反映了家庭购买的一系列商品和服务的变化，该指数在1月份录得2009年以来的最大跌幅。生产者价格指数衡量制造商销售的工业产品的变化，一年多来一直处于收缩状态。它们都是由统计局发布的。国内生产总值平减指数是使用经济名义增长和通货膨胀调整后增长之间的差值来计算的。它提供了整个经济中最广泛的价格衡量标准，并且正处于近四分之一个世纪以来最长的通货紧缩时期。中国一篮子消费者价格指数按类别估计的权重细目（图源：彭博社） 7. 哪些产品的价格跌幅最大？根据彭博经济研究对CPI的分析，食品价格下跌是最大的推动因素。食品中，猪肉价格跌幅尤为明显，作为中国消费量最大的肉类，在该指数中权重较大。大型猪肉生产商提高产量，预计2023年消费将出现繁荣，但猪肉需求仍远低于预期。交通运输是另一个拖累因素，主要是由于汽车价格下跌造成的。 2023年，特斯拉、比亚迪等汽车制造商爆发价格战，近900款车型的价格一度大幅下调5%以上。然而，价格并没有全面下跌。自大流行限制结束以来，旅行和餐饮等服务支出激增，这些行业的价格持续上涨。 8. 2024年通货紧缩会缓解吗？彭博社调查的经济学家预计，通货紧缩压力至少将持续到2024年上半年。除此之外，政府刺激措施和家庭信心逐步增强预计将推动全年消费者价格增速达到1%，生产者价格上涨0.2%。中国央行预测消费者价格将“温和反弹”，而ING Groep NV的经济学家周四表示，最新的价格数据可能标志着CPI的低点。但对中国的通胀预测并不可靠，很少有分析师预计去年初会出现持续通货紧缩。去年制造业引领中国通货紧缩中国统计局2023年按行业使用的平减指数估算（图源：彭博社） 9. 这对外国投资者意味着什么？随着中国制造商降价以摆脱过剩供应，这可能会波及美国和欧洲等地，为这些国家的央行抑制通胀提供一些帮助。虽然世界各地的消费者可能会受益于更便宜的中国商品，但如果国内制造商受到削弱，可能会加剧贸易紧张局势。对外国投资者最明显的影响可能是中国企业盈利受到的打击。债券有潜在的上涨空间，可以在困难时期更好地保护投资者。对经济增长和投资受到抑制的担忧通常会促使政府采取更宽松的货币政策，从而使一国债券更具吸引力。
Linlin2024-02-09
数万亿日元“伺机而动”，等待三月的日本央行，2003年的大波动会重演吗？
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收-0.1%的“负利率罚息”，希冀推动企业投资扩产以振兴经济、刺激通胀。现金如日银所愿流向了金融体系中更具生产力的部分，日本经济在以负利率为代表的一系列超宽松政策推动下终于逐渐走出了“失落的三十年”。但情况在最近几个月里发生了变化，数万亿日元如今正躺在日本央行的负利率账户上。 12月份的最新数据显示，全国各大银行的账户中存有3.2万亿日元（约合220亿美元）的资金，为负利率政策出台以来的最高值。有分析指出，这意味着，日本的商业银行预计央行即将转鹰，因此静待负利率政策的终结。数据显示，负利率账户中的金额从去年10月日本央行开始调整收益率曲线控制（YCC）政策之后开始攀升。初步的政策调整令市场开始押注日本央行可能很快会转鹰。而且，YCC的调整还增加了债券市场的不稳定性，让银行有更多理由把资金放在负利率账户里。三菱UFJ摩根士丹利证券首席固收策略师Naomi Muguruma对媒体表示：日本央行1月议息会议的结果，为银行押注政策变化提供了更多理由。会议意见摘要显示，九名委员中有一人表示，“包括终止负利率政策在内的政策修订条件正在得到满足”。贝莱德驻东京的首席投资策略师Yuichi Chiguchi在接受媒体采访时警告称，当日本央行结束负利率、美联储开始降息时，金融市场面临的波动风险将超过许多人的预期。他认为，日本央行3月会议可能意味着潜在的政策转变，预计从货币到股票和政府债券等所有资产类别的波动性都会加大，2003年日本金融市场曾经历过的“VAR冲击”可能会重演。所谓VAR冲击，指的是2003年日债和美债遭遇的抛售潮。VAR指的是银行风控系统中的“风险价值模型”，可以量化一定具体时间跨度和一定置信区间内的预期损失。银行以VAR模型为指引，将波动维持在风控范围内。但在2003年夏季，日本国债收益率在短期内急剧飙升，10年期日债收益率在6月份的几周内从0.5%左右飙升至1.6%，对应国债价格暴跌。受VAR的束缚，日本的银行开始大规模抛售日本国债。虽然抛售快速贬值的资产能够让银行实现风控目标，在当时看来可能是谨慎之举，但集体抛售却加剧了日本国债的跌势，越跌越卖，越卖越跌，即金融市场中所谓“自我强化的抛售”。这一事件被称为2003年的“VAR冲击”。摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou团队在最近的一份报告中指出：摩根大通的分析师估计，如果日本的短期和长期利率上升1个百分点，日本大型商业银行的损失可能高达3万亿日元。有分析指出，95%的日本国债均由本国本国机构持有，一旦日本央行开始加息，同时进一步放宽日债收益率波动限制，可能导致国内机构集中抛售，产生全面的传染效应。日本国债并非2003年唯一经历剧烈波动的资产。2003年夏季，由于银行急于抛售美国国债，以抵消抵押贷款支持证券（MBS）市场的波动，十年期美债收益率从3.1%跃升至4.6%。考虑到转向对金融市场的潜在冲击，日本央行官员对于结束超宽松政策的表态一直非常审慎。 2月8日，日本央行副行长内田真一出面安抚市场称，即使在负利率政策结束后，也很难看到日本央行会持续、快速地提高政策利率。他在奈良对当地商界领袖发表讲话时表示，在日本央行结束负利率政策后，金融环境将保持宽松，他预计此后的政策变化都将以渐进的步伐进行。内天真一讲话后，期货市场上的加息几率押注波动很小，3月加息押注不足两成，而到4月份仍保持在70%以上，6月份则超过100%。
金融界2024-02-09
财信研究评1月CPI和PPI数据：春节错月压低CPI，需求不足仍是主要矛盾
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下游利润的挤占作用偏强，进而压制中下游企业投资扩产意愿，不利于国内经济动能的恢复。 1月份PPI和CPI的剪刀差由上月-2.4%收窄至-1.7%，两者剪刀差收窄有利于工业企业利润的继续改善。往后看，受国内需求企稳向好、稳增长政策落地见效，全球能源供给扰动不断等因素影响，预计未来CPI和PPI有望延续回升态势，两者负剪刀差将继续呈现收窄态势，对工业企业利润的拖累作用将有所减弱。
金融界2024-02-08
加拿大经济学家：降息将推迟！2023年底经济出现了反弹
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尽管过去一年来，受到高借款成本对消费和企业投资的影响，加拿大经济增速放缓，但幸运的是，它成功避免了陷入衰退。蒙特利尔银行首席经济学家道格拉斯·波特表示，这一强于预期的报告表明，2024年的经济预测可能需要做出调整。对于今年经济前景的乐观态度可能使得加拿大银行在降息之前能够采取更为谨慎的态度。波特在一份客户通知中写道：“这一坚实的结果为政策制定者提供了推迟宽松政策的空间，他们正在等待基础通货膨胀进一步下降。” 然而，经济学家对这一报告持谨慎态度，并继续预计未来几个月经济可能表现疲软。统计局提供的初步估算仅为一瞥，最终结果可能存在较大差异。加拿大皇家银行经济学家克莱尔·范指出，11月份实际国内生产总值的增长受到一些一次性因素的推动，例如制造业停工的恢复。尽管如此，统计局表示11月份的增长主要受到制造业和批发贸易等商品生产行业的推动。与此同时，魁北克省的罢工导致教育服务行业在该月份出现萎缩。加拿大银行以及私营部门经济学家预计，2024年上半年经济增长将保持疲软，但在下半年有望反弹。随着增长疲软和通货膨胀水平下降，降息的可能性也将增加。金融市场普遍认为首次降息可能在四月早些时候出现。加拿大皇家银行的范表示，该行仍然预计央行将于六月开始降低其关键利率。她指出：“较高的利率一直在对消费支出活动产生很大的下行压力。在今年上半年利率保持较高水平的情况下，这种情况仍将持续存在。” 在最近的利率决定中，央行行长蒂夫·麦克拉姆表示，理事会的讨论已经转向了降息的时间点。当前，央行的关键利率为5%，为2001年以来的最高水平。文章来源： https://www.ctvnews.ca/business/economic-bounce-back-at-the-end-of-2023-could-push-back-rate-cuts-economists-say-1.6749435 作者：心海
加国君2024-02-07
坚持3年后举白旗投降？日媒：私募股权和风险资本投资者正退出中国股市……
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投资决策周期较长，对早期研发阶段的初创企业投资持谨慎态度。国家投资大量涌入新能源、半导体等国家政策支持的行业，产能迅速过剩。人工智能(AI)和海外制造是两个增长领域，但投资主要来自政府支持的产业资本基金，而非私募股权基金。中国股市三年的暴跌使得PE和VC公司难以退出投资，2023 年末，中国股市成为全球表现最差的股市，蓝筹股沪深300指数连续第三年下跌，36个月内暴跌35%。在投资市场数据提供商ChinaVenture发布的2023年最高投资回报奖中，最高奖项空缺。私募股权公司研究员表示，过去三年，国内尚无机构实现单笔投资金额超过10亿元的退出交易。一家欧洲私募股权公司的亚洲负责人告诉媒体，欧洲私募股权公司现在要求新的投资包括针对外国资本的单独退出条款，例如通过回购。“如何让投资委员会相信在中国的投资可以在五年后退出？这是一个问题，”该高管表示。 2023年，上海和深圳证券交易所批准了245起首次公开发行股票，比上年减少38%。去年9月至12月期间，只有32家新公司上市，为应对市场波动而暂时放慢IPO的速度。与此同时，去年在香港上市的中国内地公司减少10.8%，至66家。多年来，香港一直是中国大陆首次公开募股的首选目的地。但中国经济增长放缓和股市长期低迷使得企业上市变得更加困难。去年只有73家公司在香港上市，筹集资金总额为463亿美元。这意味着新上市公司数量较2022年下降19%，筹集资金下降56%，为20年来的最低水平，使港交所排名第6，仅次于上海证券交易所、深圳证券交易所、纳斯达克、纽约证券交易所和印度证券交易所。尽管估值低迷，香港股市仍然是许多内地企业的选择，尤其是那些不受A股市场青睐，或在美国上市面临严格跨境数据或网络安全审查的企业风险投资公司泰合资本管理合伙人姜科告诉财新，对于大型中国企业来说，美国仍然是更好的首次公开募股(IPO)目的地，因为它有可能在华尔街获得更高的估值。 A股上市公司的平均市值在50亿元至100亿元之间，这意味着上市前估值20亿元是上限。鉴于IPO面临的挑战，私募股权投资者经常转向对其投资组合公司进行并购。王力行说，2015年，华兴资本推动了美团和大众点评以及滴滴的合并，从而促进了随后的IPO。他表示：“潜在买家在增长压力日益加大的情况下，愿意通过收购实现非内生增长，但他们正在谨慎观望时机并谨慎选择目标。” 过去两年，中国科技行业的并购交易大幅下降。继2022年下降21%后，去年交易数量下降31%，至2791笔。根据数据，继2022年下降30%后，去年并购价值暴跌53%至2715亿美元，为十年来最低水平总部位于北京的并购咨询公司Firstred Capital的报告。私募股权公司预计今年并购交易将会增加，过去五六年，中国近75%的家族企业都面临着继承问题。华平投资中国私募股权投资联席主管方敏援引第三方数据表示，在A股上市家族企业中，只有不到25%的创始人子女愿意接管家族企业。他解释说，因此，许多企业家更愿意出售自己的公司。除了并购之外，二级基金和延续基金在中国私募股权市场上也变得越来越活跃，因为它们为PE有限合伙人提供了流动性，二级基金从主要私募股权投资者那里购买现有权益或资产。延续基金通常不是将资产出售给第三方，而是由出售资产的同一经理设立和管理。北京投资公司易凯资本董事总经理袁野表示，目前有超过37万只PE基金面临退出或延期，投资规模约15万亿元。周二，“私募魔女”李蓓最终还是减仓了，这位宏观对冲基金经理最新对持有人披露，半夏投资在2024年开年后意识到自己判断的错误，1月中旬大幅减仓权益类资产止损。李蓓最新表示：“过去几个月的确犯了速胜论的错误，不够谨慎不够耐心，对中短期政策的响应机制理解不够深刻。在看到右侧信号明确之前，后续做好打持久战的准备。首先是做好防守，保存实力。”
圈内人2024-02-06
恒丰银行杭州分行及员工被罚款和警告，因房地产开发贷款管理不审慎等违规行为
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非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资的；（八）向关系人发放信用贷款或者发放担保贷款的条件优于其他借款人同类贷款的条件的。《中华人民共和国商业银行法》第八十九条：商业银行违反本法规定的，国务院银行业监督管理机构可以区别不同情形，取消其直接负责的董事、高级管理人员一定期限直至终身的任职资格，禁止直接负责的董事、高级管理人员和其他直接责任人员一定期限直至终身从事银行业工作。商业银行的行为尚不构成犯罪的，对直接负责的董事、高级管理人员和其他直接责任人员，给予警告，处五万元以上五十万元以下罚款。
金融界2024-02-05
发改委将多措并举增强企业投资意愿
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多措并举，进一步优化民间投资环境，增强企业投资意愿，激发社会投资创新动力和发展活力。#烟火气里看经济#
金融界2024-02-05
烟台银行：2024年拟发行同业存单额度200亿元
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信用联合社的基础上，增加财政、地方法人企业投资，于1997年经中国人民银行总行批准成立。成立时注册资金12789万元。1998年5月，根据监管部门的通知要求，烟台城市合作银行更名为烟台市商业银行股份有限公司(简称“烟台市商业银行”)。2009年1月，经烟台市政府和中国银监会批准，烟台市商业银行更名为烟合银行股份有限公司，简称烟合银行。南山集团有限公司为该行第一大股东，持股比例达34.83%。截止2023年9月末，该行资产总额为1353.94亿元。2023年1月至9月，该行实现营业收入15.06亿元，净利润2.95亿元。
金融界2024-02-04
嘉泰激光携手凯普林、柏楚电子联合发布全球首台雷霆100kW超高功率切割设备
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”，以精细化、高效率、全方位的服务，为企业投资发展保驾护航。宿城区领导秦永辉致辞在合作剪彩仪式上，宿城区领导秦永辉，北京工业大学教授王璞、嘉泰激光总经理郑长和、嘉泰激光研发副总陈大建、嘉泰激光物控副总汤孙槐、凯普林光纤事业部轮值总经理赵巨云共同上台，宣告雷霆100kW超高功率切割设备正式发布。当天下午，与会领导和嘉宾还分别参观了嘉泰激光和凯普林（宿迁）分公司。两家公司见证了宿迁激光装备产业从0到1、由弱到强，逐步发展成为全国有影响的新兴产业的“裂变”过程。嘉泰激光携手凯普林、柏楚电子联合发布全球首台雷霆100kW超高功率切割设备，是中国激光技术飞速进步的重要标志之一，也是激光科技推动制造业催生新质生产力的阶段性成果。行业人士认为，面对中国工业制造全面转型的大趋势，功率高达100kW产品的出现堪称“及时雨”，它有效打碎了人们对超高功率激光设备必要性的质疑。在厚板领域，雷霆100kW产品不仅实现对上一代产品的效率倍增，强化在超厚板领域的加工优势，更是打通超厚板加工壁垒，让切割能力真正实现“质变”，尤其是实现在超厚板领域对等离子/火焰等产品的全面取代。参观嘉泰激光宿迁厂区面向未来不断扩大的高端激光切割设备的旺盛需求，任何企业都难以通过单打独斗在市场畅行无阻，推动企业自主创新和产业链深度协同是一条必经之路。嘉泰表示，凯普林不断追赶全球先进水平，技术功底深，发展潜力大；通过强强联合，必将进一步加速激光切割设备的国产替代。凯普林强调，未来将携手嘉泰激光、柏楚电子推进激光切割技术的跨越式进步，共同开启数智工业制造的新篇章。来源：金色财经
金色财经2024-02-03

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