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瑞银：明年底恒指目标20600点，有约两成潜在上升空间

地的情况，高息环境亦不利本地家庭支出与企业投资。瑞银预测美国明年将陷入衰退，并于3月展开减息，明年全年将合共减息275个基点，联邦基金利率将由现时的5.5厘降至2.75厘。由于高息情况明年下半年可望有所缓和，环球资金届时可望重返港股，继而利好港股估值。不过在此之前，投资者应维持保守策略。瑞银对恒指及MSCI香港指数明年底目标价预测分别为20600点及9500点，前者较现价有约两成上升空间，该行对恒指及MSCI香港指数明年成份股盈利增长预测则介乎13%至18%。邓维慎又认为，现时投资市场整体尚未反映对美国明年首季减息的预期，市场普遍仍预期美联储明年中才展开减息周期。尽管港股目前有北水支持，邓维慎认为北水流入未能持续，外资长仓资金流入对后市支持作用相对较大。另外，据传美国退休金计划从其投资范围内撇除港股，因应有关资金本身对港股持仓不多，邓维慎称，即使有关资金流出亦影响不大。

金融界2023-11-16

苹果完了？抄底时机？

盈利能力。我们都说要找到长期有价值的企业投资，但什么样的企业是可以长期持有的？市场占有率高，或者利润高的企业就能长期持有？就可以20年，30年甚至50年都不倒？我觉得这些不是最重要，我觉得能让企业走得远，我们可以长期持有的企业，应该是经得起风浪的企业。怎么才能经得起风浪，就是它可以严格控制成本呀，生产成本，运营成本，管理成本全都控制死了。苹果可以根据市场需求变化，快速调整生产满足市场需求，新产品发布就铺货全球。苹果发布新产品后，通常能在短短几天或几周内满足全球用户的需求，这显示了其高效的供应链响应速度。而且对于后续的需求，苹果也能根据市场需求，快速的生产和调度来满足市场需求。举个例子，2020年初爆发的COVID-19疫情对全球供应链造成了巨大冲击。然而，苹果成功调整了其全球供应链，确保了产品的生产和交付。在疫情初期，苹果的中国供应链受到了挑战，但公司很快转向其他国家，确保了全球产品供应。但是，苹果在2020财年第四季度实现了营收约646亿美元，同比增长1%，这表明公司成功克服了疫情带来的困难，并在全球市场中保持了稳健的业务表现。同时采取零库存政策，新品上市，旧产品在它自己仓库都清空了一方面是因为苹果有智能化的库存管理系统，可以精准控制库存；另一方面还能通过与物流伙伴的合作，确保产品在订单确认后能够快速、可靠地交付到全球各地。根据供应链研究公司Gartner的数据，苹果十多年来都被评为全球供应链卓越公司（Gartner Supply Chain Top 25），这反映了其在库存管理和交付方面的卓越表现。还有，苹果通过建立全球范围的供应链网络，以确保产品的生产和交付。公司对供应链的透明度也很高，通过与供应商建立合作关系，并利用技术来实现对生产过程的监控和管理，以更好地应对潜在的风险。苹果的供应链地理多样性可在其财报中得到体现。根据苹果的财报，公司在全球范围内的销售占比分布均匀，美洲、欧洲、大中华区和日本等地区都贡献了相当比例的收入，这表明其在全球范围内有强大的供应链网络。靠着这样的供应链系统，苹果就可以冲过各种风浪，抵挡各种无法预测的市场冲击，然后，等到风浪平息，市场其他竞争对手都死了，它又能不花一分钱扩大占有率。然后一点点发展和积累，等待下一个风浪的到来。 -品牌效应前面说，马斯克发推特吐槽说这个苹果没有创新，结果过了没多久，马斯克又发了一条推特说，不管怎么样，苹果新发的产品，我照样还是会去买的。嘴上说着不要，但是身体却很诚实，这就是绝大部分果迷的一个真实反应。苹果是怎么做到这一点呢？那我们就得聊一聊一家伟大企业所具有的品牌效应了。很多人对苹果的创始人乔布斯有个巨大的误解，觉得乔布斯是一个技术男，但是乔布斯真正厉害的地方是他对营销的理解。他是一个营销方面真正的天才，通过真正的洞察用户的需求，推出了划时代，改变了整个手机生态的第一代苹果手机。另外他还开创了手机的发布会模式，今天但凡能叫出一个名字的科技公司，大到什么汽车小到手机甚至就连个吹风机都要搞一个产品发布会。乔布斯曾经说过一个跨时代的营销理论，他当年举了个案例：就拿耐克这个公司来说吧，用户买耐克的鞋子买的根本就不是鞋子，而是想像中自己可以变成乔丹的样子飞得更高。让产品成为现象级的根本不是产品本身，而是让用户成为更好的自己这样的一个附加价值。苹果自从乔布斯重新回去之后，再也没有宣传他们技术好，也没有讲过产品好，更加不会提性价比了，他只跟你说科技、创新、独特这些概念，著名的Think different也是在那时被推出的。在那个年代苹果光靠这个概念就把用苹果和不用苹果的人区分开来了，才造成了后来有人为了买一台苹果跑去卖肾。几十年如一日下来之后，神奇的一件事情就发生了，哪怕随便拉个人说一下对苹果的印象怎么样，就算不是用高级有品味高雅这些词来形容它，也会用一些比较中性的词，比如说独特简约。哪怕有人说苹果太贵了性价比低，但是绝对不会有人说这个人用苹果档次好低，显得好low，绝对不可能。苹果今天可能算不上最高级的，但是大家对苹果统一的认知就是苹果它确实就是卖的贵，但是我们觉得是你所应当的，而且我们每个人都愿意接受苹果的这个议价。哪怕你再不喜欢苹果，你也要承认苹果的这个巨大的优势。只要有机会，我现在说送你一台最新的苹果，你最起码不会感到反感。一个产品的伟大，根本就不是用户觉得你厉害，而是要让使用你的产品和服务的用户他们觉得自己更厉害。乔布斯真的善于创新吗？不是的。乔布斯除了第一代苹果，之后99%的技术都是买来的，甚至我可以说创新才是苹果真正最大的弱点。但根本不影响他依旧是现在最赚钱最厉害的公司之一。 Ai Financial观点 -巴菲特怎么说：买巴菲特老爷子早年是拒绝了苹果的，他说，苹果可能会成为一家伟大的公司，但是我看不懂这家公司的发展模型，看不懂的东西我不投。但是巴菲特自从2016年开始买入苹果，而且当时买在了苹果的一个价格高点，自他买入苹果的股票之后苹果就一直在下跌，遭到了很多人的耻笑，说巴菲特原来还不如我。但是巴菲特就是这样一路买苹果，像上一个part里说的，苹果现在占到了他45%仓位，市值超过1500亿美金，给巴菲特带来了至少20倍的回报。因为巴菲特看懂了，苹果根本就不是卖手机的，人家卖的是这一套生态系统人家卖的是绑定了用户的习惯，你一旦用了苹果手机，就很难再去习惯别的手机了，在投资者的世界里面，他们是极度的现实的，他们之所以不喜欢投创新型的企业，这里面核心原因是：他们不喜欢风险。其次，Apple股票最大的秘密武器是什么？就是它的Share Buyback，回购股票政策。一开始的新闻里不是说，库克卖出了很多股票么？其实库克卖出的仅占他持股的10%。对于像巴菲特这样的长期价值投资者来说，股息和回购政策都太有吸引力了。我们看下这张趋势图，Apple从十年前到今天，已经回购了大约40%的股票，就是说它流通占位股数每年都以超过3%的速度在衰退。在衰退的意思就是说，它的流通占位股数越来越少，你的EPS越来越高，如果估值不变的话，你的股价合理价就一直一直上升。十多年来，苹果一直在实现其历史性的回购计划，自2012年以来在股票回购上花费了超过5730亿美元。在最近一个季度，苹果又花费了超过180亿美元用于回购，尽管连续第三个季度收入下降。很明显，苹果的回购使伯克希尔的持仓收益增加。巴菲特本人也说过同样的话，他非常明确地信任苹果一贯的回购计划。巴菲特在今年伯克希尔的年度股东信中写道："苹果和美国运通的回购增加了伯克希尔的所有权，而我们没有任何成本。如果回购是以增值价格进行的，每一分钱都有帮助。同样可以肯定的是，当一家公司为回购支付过高价格时，继续持有股票的股东就会亏损。" 目前，苹果股票占巴菲特投资组合的45%，巴菲特的伯克希尔于2016年首次购买了苹果股票。众所周知，苹果今年成为历史上第一家突破3万亿美元大关的公司。巴菲特长期以来一直是股票回购的倡导者，他曾在年度信中为回购进行了激烈的辩护。根据美国证监会（SEC）的备案文件，截至7月1日的三个月内，苹果回购了价值181.4亿美元的自有股票。过去9个月，苹果公司在回购上花费了高达560亿美元。尽管这是一个令人印象深刻的数字，但仍低于该公司2022年同期用于股票回购的640亿美元。今年5月，苹果表示已批准900亿美元的股票回购，此前苹果在2022年的声明中也批准了900亿美元的股票回购。 -Ai Financial怎么说：买我们恒益研究院一直对苹果保持密切的关注，因为它是道琼斯30成分股。并且，它在S&P500中科技板块消费电子领域中处于龙头地位。我们在2012年，在大家都不看好股市的时候，看懂了苹果的模式，就投资了苹果，我们也推荐给一些朋友买入，苹果也一直在我们挑选的基金标的中，现在还是一直持有。对于一些自己买股票的朋友，我们的观点依旧是，像苹果这样的公司，已经建立它的强大的护城河和系统，已经无惧这个世界的各种风雨，作为一个长线投资者，我们认为一直持有是不会有什么问题的。

AI Financial恒益投资2023-11-15

SBI启动6.6亿美元的Web3创投基金只是缩影近期大资本跑步进入加密圈

的企业。剩余的三分之一将投资于消费科技企业。投资组合与战略：GFR Fund在加密生态系统中已有多笔投资，包括时尚领域元宇宙数据分析公司Geeiq、Web3收藏市场和平台Collectibles、元宇宙AI动画工具开发公司Any World、NFT社交平台Based以及加密直播平台Stacked等。此外，GFR Fund III不仅将投资于游戏公司，还将关注非游戏初创企业，并计划在美国以外的地区，如欧洲、亚洲或非洲进行投资。 Ninety Eight启动2500万美元的生态系统基金事件简况：2023年11月7日，Web3创新公司Ninety Eight宣布启动一项2500万美元的生态系统基金。这一举措标志着公司从Coin98 Finance更名为Ninety Eight后的一个重要里程碑，展示了其对Web3领域的深厚承诺和未来发展的坚定信心。投资目标与战略：该基金的主要目标是促进亚洲地区Web3初创企业的成长和发展。亚洲作为一个充满活力和创新精神的市场，拥有巨大的潜力和多样化的技术创新环境。Ninety Eight通过这一基金，将为区块链技术和数字货币领域的新兴企业提供资金支持和资源共享，特别是那些在去中心化金融、智能合约、NFT及相关技术领域具有突破性创新的项目。长远影响：Ninety Eight的这一举措不仅为亚洲的Web3生态系统注入了新的活力，也为全球区块链技术的发展和应用提供了新的视角和可能性。通过支持这些初创企业，Ninety Eight有望推动整个区块链行业向更高效、更安全、更具可扩展性的方向发展，同时为投资者和用户创造更多价值。 Dora Ventures推出Appchain主题基金，主投优质公链项目事件简况：2023年11月8日，Dora Ventures宣布其以Appchain为主题的风险投资基金Dora Ventures成功完成募资，尽管具体金额未公开，但这一成就标志着Dora Ventures在区块链投资领域的一个重要进展。投资焦点与策略：Dora Ventures基金将其资本主要投向领先的Appchain及其相关基础设施。Appchain，作为一种新兴的区块链架构，专注于提供更高效、更灵活的应用层解决方案。这种投资策略体现了Dora Ventures对区块链技术未来发展方向的深刻洞察，特别是在提高区块链应用的可扩展性和性能方面。行业影响与前景：Dora Ventures的这一投资举措，不仅对Appchain技术的发展具有重要意义，也为整个区块链生态系统带来了新的活力。通过支持这些创新技术，Dora Ventures有望推动区块链技术在各行各业的更广泛应用，特别是在去中心化应用（DApp）的开发和部署方面。此外，这一基金也将为投资者提供接触这一新兴领域的机会，预示着区块链技术在未来可能出现的新趋势和创新方向。蓝港互动启动1500万美元的BTC NEXT基金，专注比特币网络生态事件简况：2023年11月8日，香港上市公司蓝港互动集团宣布发起规模达1500万美元的比特币网络生态投资管理基金BTC NEXT。这一举措标志着蓝港互动在加密货币领域的积极布局和对比特币生态系统的坚定信心。投资重点与策略：BTC NEXT基金被定义为种子基金，专注于投资比特币网络生态中的新兴加密资产。这包括多种类型的资产发行协议、交易市场、扩容解决方案、虚拟机、NFT、实物资产代币化（RWA）以及GameFi游戏等领域。蓝港互动的这一策略旨在深入探索和利用比特币网络生态中的创新潜力，推动加密资产市场的多元化发展。行业影响与前景：蓝港互动通过BTC NEXT基金的设立，不仅进一步拥抱Web3领域，还在香港资本市场中推广基于比特币网络生态的创新价值。该基金的成立被视为推动区块链技术和加密货币市场创新的重要步骤，预示着加密资产市场将迎来更广泛的应用和发展。此外，蓝港互动还计划定期公布其加密投资组合，为投资者提供透明度和参与比特币网络生态的新机会。日本SBI集团启动6.6亿美元的创业投资基金，专注于Web3和AI 事件简况：2023年11月9日，日本著名金融巨头SBI控股宣布计划在2023年内启动一项规模高达6.6亿美元（约1000亿日元）的创业投资基金。这一基金的成立是SBI集团在Web3和人工智能（AI）领域的一项重要举措，旨在推动这些领域的技术创新和商业发展。投资重点与策略：SBI集团的这一基金将专注于投资Web3、AI和元宇宙等领域的初创企业。预计将支持150至200家不同阶段的初创公司，投资额度从数亿至数十亿日元不等。这一策略体现了SBI集团对于新兴技术领域的长期承诺和对创新企业的支持。行业影响与前景：SBI集团此次基金的设立，不仅为亚洲乃至全球的Web3和AI初创企业提供了重要的资金支持，也为整个行业的发展注入了新的活力。该基金得到了包括三井住友银行、瑞穗银行、日本生命保险及大和证券集团等多家知名金融机构的支持，这进一步证明了金融界对Web3和AI技术未来发展潜力的认可。通过这一基金，SBI集团有望在全球范围内推动技术创新，为新兴企业提供成长的土壤。渣打银行与SBI的合作推出一直价值1亿美元的加密货币基金事件简况：2023年11月9日，国际金融巨头渣打银行的投资部门SC Ventures与日本金融集团SBI Holdings宣布合作，共同在阿拉伯联合酋长国设立一支价值1亿美元的加密货币基金。这一合资企业基金的成立标志着两大金融机构在加密货币领域的重要合作。投资重点与策略：该基金将专注于投资去中心化金融（DeFi）、代币化、基础设施、支付和元宇宙等领域的加密初创公司。其目标是在全球范围内进行投资，覆盖从种子轮到C轮融资阶段的公司。这一策略反映了渣打和SBI对于加密货币市场潜力的看好，以及他们在推动金融技术创新方面的积极态度。行业影响与前景：渣打与SBI的这一合资企业基金，不仅为加密货币领域的初创企业提供了重要的资金支持，也为这一新兴市场的发展增添了信心。通过这一基金，两家公司有望在全球范围内推动加密货币和区块链技术的应用和发展，特别是在DeFi和元宇宙等前沿领域。此外，这一合作也展示了传统金融机构与新兴加密货币市场之间日益增强的联系和互动。野村证券推出专为投资者设计的以太坊采用基金事件简况：2023年11月9日，野村证券旗下的数字资产子公司Laser Digital宣布推出专为机构投资者设计的以太坊采用基金（Ethereum Adoption Fund）。这一举措标志着野村证券在加密货币领域的进一步深入，尤其是对以太坊这一主要加密货币的重视。投资策略与目标：该基金将主要投资于以太坊现货多头头寸，并计划通过质押以太坊来产生回报。这种策略体现了对以太坊长期价值的信心，同时也为机构投资者提供了一个相对稳健的加密货币投资渠道。野村证券通过这一基金，旨在为机构投资者提供一个安全、合规的加密货币投资选项，同时也推动以太坊在更广泛金融市场中的采用和认可。行业影响与前景：野村证券的这一举措不仅为以太坊提供了额外的资金支持，也为加密货币市场带来了更多的机构投资者。这一基金的推出，有助于提升整个加密货币市场的成熟度和吸引力，特别是对于那些寻求在加密货币市场中进行多元化投资的机构投资者。此外，野村证券作为一家传统金融机构，其对加密货币市场的参与，也象征着加密货币在主流金融领域中地位的不断提升。 Maven 11的第三支基金正在积极募集1亿美元资金事件简况：2023年11月9日，加密货币专注的风险投资公司Maven 11宣布，正为其第三支基金筹集1亿美元资金。这一基金的目标是在明年上半年完成融资，迄今为止，已有三分之一的资金由有限合伙人承诺。投资重点与策略：Maven 11的这一基金将专注于加密货币领域的初创公司，涵盖去中心化金融（DeFi）、代币化、基础设施、支付和元宇宙等多个领域。该基金计划在全球范围内进行投资，覆盖从种子轮到C轮融资阶段的公司。这表明Maven 11对加密货币市场的长期增长和创新潜力持乐观态度。行业影响与前景：Maven 11的这一举措对于加密货币领域的初创企业来说是一个重大利好。它不仅为这些公司提供了资金支持，还为它们提供了与经验丰富的投资者建立联系的机会。此外，Maven 11的这一基金也显示了加密货币市场对于风险投资者的吸引力，尤其是在当前市场环境下，投资者对于具有高增长潜力的加密货币领域的兴趣日益浓厚。随着更多资金的注入，预计加密货币领域的创新和发展将获得加速。 Lightspeed Faction的早期加密基金超额完成融资计划，共融得2.85亿美元事件简况：2023年11月9日，专注于区块链的风险投资公司Lightspeed Faction宣布推出一支2.85亿美元的早期加密基金。该基金最初计划筹集2.5亿美元，但由于市场的热烈反应，最终超额完成，达到2.85亿美元。投资重点与策略：这一基金将专注于投资处于种子轮或A轮融资阶段的早期区块链项目。平均投资规模预计在500万至1000万美元之间。Lightspeed Faction的这一策略显示了其对区块链技术早期阶段创新的重视和对这一领域未来发展的信心。行业影响与前景：Lightspeed Faction的这一基金对于区块链领域的早期项目来说是一个巨大的推动力。它不仅提供了必要的资金支持，还为这些初创企业提供了与经验丰富的投资者和行业专家的连接。此外，该基金的成立也反映了投资界对于区块链技术的长期看好，尤其是在Web3、DeFi和元宇宙等领域。随着这些资金的投入，预计将促进区块链技术的创新和应用，推动整个行业向前发展。 Metabit Foundation区块链生态基金会下沉10多个国家事件简况：2023年11月10日，Metabit Network宣布在新加坡成立Metabit Foundation区块链生态基金会，这一举措标志着其在全球区块链领域的新征程。Metabit Foundation计划于2024年初正式启动，其目标是在全球范围内孵化多样化的生态项目，推动区块链技术的全球化发展。战略与实施计划：该基金会将采用线上线下同步进行的方式，通过全球范围内的挖矿计划，在美国、日本、德国、韩国、印度、巴西、菲律宾、越南、加拿大和泰国等10个国家进行全球启动。这一战略旨在促进新项目的蓬勃发展，并为全球用户提供更广泛的参与机会。行业意义与展望：Metabit Foundation的成立被视为区块链行业中的一项重要举措，旨在为技术创新和全球生态系统的繁荣做出积极贡献。该基金会的代表强调了开放、透明的原则，并与全球合作伙伴共同推动区块链技术的发展。新加坡作为其总部，将为其提供稳健的法规环境和创新氛围，有望使Metabit Foundation成为区块链生态的引领者。随着这些资金的注入和项目的实施，预计将在全球范围内推动区块链技术的应用和创新，为整个行业带来新的发展机遇。结语：基金相继涌入代表传统金融世界不断看多加密资产，后市行情值得关注随着这一系列基金的推出和实施，加密货币领域基金似乎再次迎来了春天。这些基金的成立不仅体现了投资者对于加密市场的信心，也预示着这个领域的新一轮增长和创新，它们可能对Web3领域的长远发展带来深远影响，这些投资推动了技术创新，对整个加密货币生态系统的潜在意义重大。从Web3的发展到区块链技术的应用，从AI的融合到元宇宙的探索，各个基金都在为加密货币市场注入新的活力和可能性。尽管市场仍然存在不确定性和挑战，但这些基金的出现无疑为整个加密领域带来了新的希望和机遇，它们不仅支持了技术创新和企业成长，也为投资者提供了多元化的选择。在这个快速变化的市场中，这些基金的动向和成效将值得持续关注。随着更多资本的涌入，我们可以预期Web3和相关技术领域将迎来更多创新和发展，为加密货币市场带来新的活力和机遇。总的来说，加密货币领域基金的春天似乎又一次到来，带着新的技术、新的市场机会和新的增长动力。在未来，我们可以期待这些基金将如何推动整个行业的发展，为加密货币市场带来更多的创新和突破。来源：金色财经

金色财经2023-11-14

高利率影响下英国经济三季度陷入停滞英镑持稳

计明年经济零增长。第三季度消费者支出、企业投资和政府支出均出现下滑，仅靠贸易表现改善为经济提供支撑。交易员押注英国利率已经见顶，央行料将从明年8月开始降息。

金融界2023-11-11

美联储数据显示企业贷款增长停滞银行收紧钱袋

且可能会非常痛苦。借款减少通常反映出企业投资下降和雇佣活动减少，这反过来又会对经济增长构成压力。 “贷款放缓开始影响经济，”Loomis Sayles & Co．投资组合经理Matt Eagan表示，“我们开始看到企业发出消费疲软的信号。前瞻性指引并不乐观。” 不久前，美股刚创下近一年来表现最好的一周，而美国投资级债券的利差几乎没有变化。但这种风险偏好情绪不再可持续。道明证券信贷策略董事总经理Hans Mikkelsen周一在报告中写道，预计未来12个月美国高收益债券和杠杆贷款的违约率将分别为8%和7.6%。Mikkelsen表示，这两种资产类别自1996年以来的平均违约率分别为4.6%和3.3%。他还指出，虽然美联储最新的贷款官员调查显示第三季度收紧大中型企业贷款标准的银行净比例从第二季度的50.8%降至33.9%，但这一数字仍处于历史高位。与此同时，摩根大通周二的一份报告显示，截至第二季度，公司股票回购和股息同比下降5%。“这证明加息正对企业资产负债表产生合乎逻辑的预期影响，”以Eric Beinstein为首的策略师写道。财务基础较弱的企业更容易受到潜在经济下滑的影响。高风险的借款人被挡在获得信贷的大门之外，而投资级企业和高质量的投机级企业仍然可以进入市场，尽管利率更高。

金融界2023-11-10

商务部：愿与澳方共同努力，拓展气候变化、绿色经济等新兴领域合作

变化、绿色经济等新兴领域合作，并为两国企业投资经营提供良好营商环境。

金融界2023-11-09

北交所隋强：近期将以推出IPO为牵引扎实推进北交所高质量建设

挥立足北京面向全球的区位优势，不断扩展企业、投资者、产品等方面的统一合作，支持QFII、RQFII等各类的境外资金参与市场，探索体现北交所市场特点的跨市场的互联互通模式。

金融界2023-11-08

科创100ETF基金(588220)上午成交额破5亿，换手率居同类第一！

布10月的社融数据。如果信贷、社融等与企业投资相关的数据明显好转，意味着一个新的景气周期可能即将开始。鹏华科创100ETF基金（588220）紧密跟踪上证科创板100指数，交投持续活跃，8日上午截至11：06成交额破5.00亿元。换手率13.90%，换手率位居同类第一！基金有风险，投资需谨慎。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-11-08

何晓贝：低通胀风险可能危害很大，要改变市场预期政策规模要足够大

工资低增长甚至可能负增长，对居民消费和企业投资会有很大影响，形成恶性循环。”她分析。针对青年失业率较高的问题，她建议出台更大规模的举措，拿出更多资金做专项帮扶。她强调，年轻人如果很长时间不工作，可能造成技能的缺口持续很久，甚至一部分年轻人退出劳动力市场。从宏观层面上，无论是技能缺口还是劳动力减少，都会是很大的损失，会拉低中国的潜在经济水平。此外，她建议给新生儿家庭发钱，一方面有助于提高生育，一方面也可以提高消费，比继续做基建投资回报率要高。以下是文字实录： 1、中国9月份CPI同比持平，年内已两度零增长、一次负增长，PPI同比下降2.5%，均低于预期。与此同时，美国劳工部公布的数据显示，9月美国消费者价格指数同比上涨3.7%，涨幅超预期，美联储抗通胀仍面临严峻挑战。中美两国一个在反通胀，一个在防通缩，放在更大的经济和金融背景下看，分别有哪些潜在影响？何晓贝：疫情对各国经济都带来了很大的扰动，但各国采用的防疫政策和经济政策差距很大，对各国经济的影响也非常不同。美国等主要发达国家都大幅增加财政赤字，直接补贴居民和企业，使得居民部门和企业部门的资产负债表受到的冲击很小，劳动力市场一直处于比较紧的情况。这也导致疫情过后美国等国的通胀高于大部分经济学家的早期预期。但随着通胀在中期回落，美国很可能会回到疫情前的温和通胀和较低利率水平的环境。中长期的影响是，美国的政府债务负担大幅上升，对中长期的经济增长有一定拖累。中国政府也小幅增加财政赤字，财政主要发力在减税降费，配合货币和金融政策降低企业的融资成本。中国的企业部门和居民部门和地方政府都承担较大的疫情冲击，因此资产负债表修复比较慢。近期的数据显示在去年低基数的条件下消费同比增长很快，但总体尚未回到疫情前的增长轨道。一般而言，加息到一定程度后，会对企业投资和雇佣产生影响，但到现在为止美国的劳动力市场都比较紧，更重要的是美国的消费一直很好。相比之下，其他国家的消费都没有美国那么好，疫情的疤痕效应影响较大，大部分经济体储蓄率都比疫情前高。而美国现在的储蓄率已经低于疫情前，消费的强劲使得经济特别有韧性，至于为什么会出现这种现象，也确实值得关注。储蓄率高一般反映居民对未来中长期的经济预期表现不太乐观，预期越差，储蓄率越高。 2、你在最新一期的《中国经济观察报告会》里提及，“低通胀陷阱”——这是中国目前可能还没有但潜在会面临的问题，而且这个潜在风险被严重低估了。为什么我们应该担心、警惕低通胀风险？能否举一个案例说明其对经济或企业的危害？要怎样才能走出低通胀的陷阱？如何改变企业或公众的政策预期？何晓贝：极低通胀有可能危害很大，主要因为大家更容易忽视低通胀的风险，温水煮青蛙。极低的通胀和通缩并没有本质区别，并不是价格下跌0.1%就有危害，而上涨0.1%就没有危害。而对于政府是否有意愿、有动力通过大规模的刺激政策来改善现在经济下滑的局面，市场的“预期”是偏谨慎的。这种谨慎的预期会影响大家的行为，强化“低通胀”的现象。例如，现在从政策层面需要托底房地产，但居民的购房需求能否释放？如果大家预期名义收入会上涨、物价会上涨，就更有动力贷款买房；如果大家预期长期而言名义收入和物价不会上涨，房贷负担可能会加重，就不敢买房。大家的消费和投资行为是受到预期的影响。因此，要改变大家的行为，需要有政策能改变预期。当前政府的政策给市场的印象是经济增速大幅放缓是合理的现象，或者说是新旧动能转换过程中的必然，是高质量发展必然要经历的阵痛。这一轮经济下行中，财政、货币政策出台都是特别谨慎，每一个季度只要经济增速稍微超过预期，政策就会有一点回收。三季度数据出来后，本来宏观经济数据超预期，反而股市表现不太好，一个原因是市场都感觉官方出台政策非常谨慎，不想过量。这种谨慎也可能是因为09年的4万亿造成一些后遗症，所以现在政策也小心翼翼，不想再做大规模刺激政策。但是，这样可能会影响市场的长期预期。大家现在都有这种感觉，很多行业都在降工资，比如金融行业普遍降薪，一些地方公务员也在降薪。如果大家习惯物价、工资低增长或者不增长的情况，甚至预期中长期的收入会下降，会在很大程度上影响消费和住房投资。很多数据都显示，现在消费其实不太好，尤其中端的消费偏差，消费降级很明显，低端消费和高端消费比较好，但中间层的消费很差，这是大部分人收入预期下降导致的消费行为变化。有了这种行为的变化，企业也会做出相应调整，不敢投资，不敢扩大生产，这样劳动收入也会下降，形成恶性循环。 3、有观点认为，中国人口袋里的钱其实并不多，所以依靠民众消费推动中国经济的政策似乎没有取得成效。与此同时，面对不确定的前景，居民正在增加储蓄。今年上半年家庭银行存款增加了11.91万亿，增幅创十年来新高，但3季度居民储蓄率大幅回落。在出口面临较大压力的背景下，消费，如何成为中国经济后续发展的持续动力？何晓贝：各国经验显示，当对经济增长前景比较悲观时，居民的储蓄率上升。事实上，主要发达国家中除了美国，后疫情时期的储蓄率也都还高于疫情前的水平。只有美国的居民储蓄率低于疫情前水平。提升消费，中长期最重要的还是提升居民的收入预期，短期内则需要打破低消费、低通胀的恶性循环。我们长期以来通过投资来实施宏观调控，支持消费的政策幅度都很小。像发达国家在疫情期间大规模发钱的窗口期已经过了，但还有很多政策可以做，例如可以定向给所有新生儿家庭提供补贴。现在人口老龄化问题是影响中国长期潜在经济增长的最重要因素之一，但如何鼓励生育？中国现在一年新生儿不足一千万，政府每年拿出几千亿，就可以给每个新生儿补贴几万块钱。这比基建投资需要的金额少很多，一方面有助于提高生育，一方面也有助于提高消费，因为这部分家庭的边际消费倾向高，肯定比继续做基建投资回报率要高。我个人感觉要改变市场对政策的预期，一个就是政策规模得足够大，小打小闹的这些政策出台以后确实不会改变大家对前景的预判。另外，是政策的方向。发达国家在疫情期间直接补贴居民和企业的政策在中国难以落地，可能跟社会的价值观有关，不喜欢养闲人或者福利社会。但这跟整个经济转向以消费驱动的结构来发展的目标有所违背，如果政策一直都在投资领域发力，不管是减税降费，或者做更多规模的投资，中长期很难带来可持续的增长。 4、关于当前中国经济下滑的周期性因素中，你提到了就业尤其是青年失业率问题，认为现在的“全职儿女”现象会导致年轻人的技能缺口与市场需求脱节，导致周期性问题演变成趋势性问题，从长期看会拖累经济的潜在增长水平，能否具体说说其中的潜在关系？何晓贝：首先要意识到青年失业是一个很严重的问题。我觉得我们的重视还不太够。中国的特点是很多国企，而国企不太裁人，那也不可能有很多岗位招人，所以，整个劳动力市场的波动都由青年承受。而影响长期潜在经济水平的一个重要因素是人力资本的水平。人力资本的累积不只是学校教育，还有职业技能。大批年轻人无法进入劳动力市场，就会形成技能的缺口。而青年人的职业生涯是最长的，一旦形成较大的技能缺口，会在很长时间影响劳动生产率。如果一些年轻人的技能长期不能与就业市场的需求匹配，或者很长时间不工作，慢慢可能都没有信心去找工作，然后就习惯躺平。尤其家里父母退休金如果比较丰厚，一些年轻人可能就会退出劳动力市场，这会是一个很大的损失。因为这批年轻人都受过较高的教育，他们的教育成本已经很高了，但最后没有体现在劳动力市场上，这会是非常可惜。从宏观的角度，这些都是会降低潜在经济水平的因素。所以，在认识到这个问题比较重要后，财政应该拿出更多资金针对青年失业做专项帮扶。例如，企业如果招一个实习生，政府给一定补贴，让这些年轻人能够一直有工作，一直了解就业市场，具备就业岗位匹配的技能，否则这个缺口越来越大。其实，青年失业的问题不是中国特有的，每个国家都一样。疫情期间，其他国家的青年失业率也都上升得很快，但许多国家恢复得也比较快，原因是疫情开放比较快，整体经济恢复较好。同时，他们也有很多针对青年失业率的政策，包括给企业补贴，比如招一个刚毕业的实习生就给补贴多少钱，包括政府出钱做一些培训项目。发达国家出台的这些就业政策，其实中国也基本上都做了，例如一次性就业补贴（各地基本都为1500元）、就业见习补贴（百万就业见习岗位募集计划）等，但在某一个政策上的财政投入、岗位补贴，或者其他的一些就业培训的财政支持，按人均GDP横向比较的话，大约都是其他国家的十分之一。所以，我们这些该做的政策也都做了，但每一个规模都特别小，以至于效果不太明显。 5、中国10月官方制造业PMI降至49.5，时隔一个月再度陷入收缩区间。该PMI今年多数时候位于收缩区间。这是否意味着，稳经济政策仍待加力，四季度超预期增发1万亿元国债之后，货币政策是否仍有降准、降息空间？何晓贝：我觉得肯定还有降准降息空间，也作为是配合财政政策的出台的必要手段。总体来讲，最近出台的1万亿的国债，虽然方向还是投资，但仍是一个利好，至少开了一个口子，还是超出了大家的预期。虽然完成今年的增长任务的压力不大，但如果期望明年以后还能稳定在一个相对比较高的增长水平，那压力可能很大。五年之前，可能大家都没有觉得中国的潜在增长会在几年内就跌到3%-4%，但是现在已经有很多机构，包括IMF都认为中国的潜在增速可能会下降得比较快。主要的因素是人口老龄化、以及预期未来的全要素生产率会进一步下降。而全要素生产率下降的主要原因在于投资效率的下降、资本配置能力的下降。要扭转这一态势，刺激政策和结构改革都缺一不可。

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