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兴业投资：地缘政治VS加息预期，油价上周宽幅震荡

年第一次联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要基调鹰派，提升美联储恢复大幅加息举措，引发市场押注美国经济活动进一步放缓。企业仍在努力应对更高的利息成本，快速上升的借贷成本将抑制经济增长并削弱燃料需求。会议纪要显示，相比经济放缓或陷入衰退，美联储在2月早些时候召开的会议上更担忧通胀居高不下带来的风险。美联储政策制定者倾向于在较长时间内提高利率，以有效地降低通胀。在此背景下，美联储进一步加息猜测推高美元，对原油等大宗商品构成压力，因美元走强对持有非美货币的原油买家而言更加昂贵。供应方面也出现改善的迹象，哈萨克斯坦将在3月份通过俄罗斯的Druzhba管道向德国的PCK Schwedt炼油厂供应10万吨石油。同时，一些非洲原油生产国也增加产量。2022年7月，尼日利亚的石油产量不足100万桶/日，而到目前该国产量达到160万桶/日。此外，安哥拉1月原油产量增加4.7万桶/日，至115.5万桶/日，并计划在4月份原油出口量将提高至114万桶/日。同时，沙特12月原油出口从5个月低点回升。据联合石油数据库JODI周一公布的数据显示，沙特阿拉伯12月的原油出口在前一个月跌至五个月低点后有所回升。沙特12月原油出口量从11月的728万桶/日增长约2.2%，至744万桶/日，同时沙特阿拉伯的原油产品出口量增加了22.2万桶/日，达到140万桶/日。美国库存全线增加，意味着原油供应超过了总需求，也给油价带来一些压力。美国原油协会(API)的最新数据显示，截至2月17日当周，API原油库存增加989.5万桶至4.562亿桶，前值增加1050.7万桶，预期增加120万桶；汽油库存增加89.4万桶，前值增加84.6万桶，预期增加50万桶；精炼油库存增加137.4万桶，前值增加172.8万桶，预期增加56万桶；库欣原油库存增加48.1万桶，前值增加195.4万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至2月17日当周，美国原油库存增加764.8万桶至4.781亿桶，为2021年5月28日当周以来最高，预期增加123.3万桶，前值增加1628.3万桶；汽油库存减少185.6万桶，录得2022年12月23日当周以来最大降幅，并结束此前连续6周的增加趋势，预期减少56.7万桶，前值增加231.7万桶；精炼油库存增加269.8万桶，预期减少103.3万桶，前值减少128.5万桶；俄克拉荷马州库欣原油库存增加70万桶，前值增加65.9万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存维持在3.716亿桶不变。此外，上周美国国内原油产量持稳于1230万桶/日的2020年4月10日当周以来最高水平。展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯原油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据包括：1月耐用品订单、1月成屋签约销售指数、2月达拉斯联储制造业活动指数、1月批发库存、12月FHFA房价指数、12月S&P/CS20座大城市房价指数、2月芝加哥PMI、2月世界大企业联合会消费者信心指数、2月里士满联储制造业指数、2月Markit制造业PMI终值、2月ISM制造业PMI、每周申请失业金人数和2月ISM非制造业PMI。总体而言，美国1月份的经济活动数据非常强劲，新增50万个就业岗位，零售销售环比跃升3%，供应管理协会(ISM)服务业新订单分项指数飙升15点，达到五个月来的最高水平。我们警告称，去年12月的严寒天气造成了出行混乱，而今年1月的气温几乎像春天一样，两者之间的鲜明对比在很大程度上影响了数据的强度，而看似有利的季节性调整似乎也提供了额外的提振。HYCM兴业投资者分析师预计，耐用品订单应该会大幅下降，但这完全是由于波音飞机订单的波动——该公司1月份收到55架飞机订单，低于12月份的250架。我们的具体预测是1月耐用品订单下降4%，上月增长5.6%；除运输外的核心耐用品订单持平，上月下降0.2%；不包括国防部门的耐用品订单增长0.1%，上月强劲增长6.2%；而不包括飞机的非国防耐用品订单持平，上月下降0.1%。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至2月18日当周，首次申请失业救济金人数为19.2万，略好于市场预期的20万，此前一周数据由19.4万上修为19.5万。而截至2月11日当周续请失业救济金人数为165.4万，比前一周修正后的水平减少了3.7万。美国上周初请失业金人数有所下降，这表明劳动力市场仍然处于历史上的紧张状态。尽管最近科技、金融和其他行业出现了裁员潮，但最近几个月初请失业金的人数一直保持在较低水平。这可能是因为在劳动力需求超过现有劳动力的时候，工人们正在迅速找到新工作。与此同时，供应管理学会(ISM)将公布2月份制造业和服务业报告。1月ISM非制造业指数从去年12月的49.6大幅跃升至55.2。不仅如此，新订单也从45.2飙升至60.4，为去年8月以来的最高水平。物价稳定在67.8，就业稳定在50。这些数据的弹性，加上零售销售的强劲，表明美国经济在1月份大幅增长，唯一的问题是，这种情况在2月份是否会持续。预计就业分项指数将从55.2小幅放缓至54.4，就业分项指数也可能成为下周推迟公布的就业报告的领先指标。2月份并不是特别冷，但更接近季节性常态，因此我们预计ISM服务业指数将出现部分回调。不过，在中国经济重新开放的推动下，制造业指数应该会走高，而更为积极的欧洲能源背景也可能支撑制造业指数。我们预计ISM制造业指数将从上月的50.6升至51，而非制造业指数将从上月的55.2降至52.4。此外，还有大量的住房数据值得关注：1月份宜人的天气可能会提振新屋销售，但购房抵押贷款申请较峰值下降了一半，这是一个需要克服的巨大结构性阻力。此外，鉴于需求大幅下降，价格仍将面临下行压力，但供应不足意味着现阶段价格崩盘的可能性不大。央行动态方面：美联储理事杰斐逊、芝加哥联储主席古尔斯比、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、美联储理事沃勒、达拉斯联储主席洛根、美联储理事鲍曼、亚特兰大联储主席博斯蒂克和里奇蒙德联储主席巴尔金计划在不同场合发表讲话。投资者可以从中寻找美联储加快缩减购债规模和加息幅度的更多线索。最近美联储众多官员的讲话所传递的信息仍然是，在通胀得到控制的信心增强之前，应该预期会继续加息。除此之外，投资者还要密切关注全球经济衰退的讨论、乌俄军事冲突的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。技术面上看，美油周图保利加通道嘻哈，油价在中轨下方发展，14和20周均线看跌，慢步随机指标走低。K线图收长下影十字星，表明上方抛压强劲，而下方有逢低买盘，预计油价本周可能宽幅震荡。支撑分别位于75.00、73.80、72.60，阻力依次是77.30、78.50、79.70。布油周图保利加通道趋平，油价在中轨下方发展，14和20周均线看跌，慢步随机指标走低。K线图收长上下影小阳线，表明上方抛压强劲，而下方有逢低买盘，鉴于技术指标好坏参半，预计油价本周可能宽幅震荡。支撑分别位于81.80、80.60、79.40，阻力依次是84.40、85.60、86.80。 2023-02-27

兴业投资2023-02-27

美元刚刚又刷高位！美国关键数据来袭、警惕金价遭遇更大抛售欧元、英镑、日元、澳元和黄金交易分析

美元和黄金走势进行前瞻分析。因美联储会议纪要和多位美联储官员措辞鹰派，加之美联储最青睐的通胀指标超出预期，美元指数上周飙升1.3%，单周创下去年9月以来最佳表现。现货黄金上周收盘大跌31.91美元，跌幅达到1.73%。美国商务部上周五公布的数据显示，美国1月个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.6％，高于市场预期的0.4%与修正后前值0.2%，创下去年6月以来最大增幅。1月不含食品和能源的核心PCE物价指数环比也攀升0.6％，高于预期的0.4%，为2022年8月以来最大增幅。此外，美国1月PCE物价指数同比上涨5.4％，远高市场预期的5%和修正后前值5.3%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美联储更看重的通胀指标——核心PCE物价指数1月同比上涨4.7%，高于预期的4.3%，略高于修正后前值4.6%，其中消费者支出创2021年以来最大增幅。澳大利亚国民银行高级汇市策略师Rodrigo Catril表示，数据显示美国经济在年初时过热，这增加了美联储在未来几个月进一步收紧政策的紧迫性。现实情况是，2023年伊始，美国经济的状况比许多人预期的要好。市场目前预计美联储利率将在7月份达到5.4%的峰值，并在年底前保持在5%以上。 NatWest Markets首席经济学家Kevin Cummins表示，他们现在认为，美联储官员们在3月份加息50个基点的可能性比之前的25个基点的假设要大得多。他们认为FOMC加息50个基点的几率约为60%。香港时间周一21:30，投资者将迎来美国1月耐用品订单数据，这是日内最受关注的经济指标。针对美国1月耐用品订单数据，OADNA资深市场分析师Edward Moya认为可能显示制造业景气升温，强化美国经济并未减弱的预期心理，这理论上会助长通胀升温的预期。 FXStreet分析师Sagar Dua表示，展望后市，黄金价格将在美国耐用品订单数据发布后出现波动。市场预期美国1月耐用品订单月率下降4%，去年12月为增长5.6%。随着家庭需求最近加速增长，投资者应为1月耐用品订单意外上涨做好准备。 FXStreet分析师Anil Panchal表示，本周，市场将关注更多有关美国通胀的信号，以判断黄金价格的近期走势。其中，美国2月耐用品订单和ISM采购经理人指数将受到密切关注。由于美国发布的大多数顶级数据都支持通胀担忧，因此不能排除金价进一步下跌的可能性。以下是Economies.com所撰文章的主要内容：欧元/美元欧元/美元显现更多看空倾向，并接近目标价位1.0515，欧元/美元跌破上述水平的道路似乎已经打开，从而为该货币对触及更多看空目标打开空间。欧元/美元下一看空目标位于1.0440，更下方目标看向1.0285。从4小时图来看，欧元/美元走势形成看空技术形态。 (欧元/美元4小时图来源：Economies.com) 因此，我们预计欧元/美元在未来几个交易时段继续看空趋势，50周期指数移动平均线(EMA)形成看空压力。需要指出的是，随机指标目前传递正面信号，这解释为何看空走势放缓的原因。若欧元/美元抵挡住当前看空压力，并保持在1.0515上方整固，这将推动该货币对构建看涨走势，并首先测试1.0650。预计今日欧元/美元交投将位于支撑位1.0460以及阻力位1.0600之间。今日对于欧元/美元的预期趋势为看空。英镑/美元英镑/美元成功触及我们的目标价位1.1940，并施压这一水平，从4小时图来看，英镑/美元在看空通道内波动，这支持英镑/美元跌破上述水平的可能性，并为该货币对日内继续跌势打开道路。英镑/美元料出现更多看空调整，下一目标位于1.1780，更下方目标位于1.1625。 (英镑/美元4小时图来源：Economies.com) 因此，我们正等待英镑/美元在未来几个交易时段进一步下滑。从4小时图来看，50周期EMA形成看空压力。需要指出的是，若英镑/美元突破1.2100，这将止住看空情景，并推动该货币对重回主要看涨趋势。预计今日英镑/美元交投将位于支撑位1.1860以及阻力位1.2030之间。今日对于英镑/美元的预期趋势为看空。美元/日元美元/日元强势反弹，并突破我们首个等待的目标135.70，从而确认看涨趋势将继续占据主导地位。如图所示，美元/日元在看涨通道内波动。目前等待该货币对进一步上涨，并测试下一看涨目标137.70。 (美元/日元4小时图来源：Economies.com) 从4小时图来看，50周期EMA继续对美元/日元构成支撑，从而支持该货币对在未来几个交易时段进一步上涨的预期。需要指出的是，一旦美元/日元跌破134.60，这将止住预期中的升势，并推动该货币对首先测试133.30。预计今日美元/日元交投将位于支撑位135.50以及阻力位137.20之间。今日对于美元/日元的预期趋势为看涨。澳元/美元澳元/美元强势跌破0.6780，并接近我们下一个等待的目标0.6665，这是0.6170-0.7157升势的50%斐波那契回撤位所在之处。澳元/美元在看空通道内波动，这支持其跌破0.6665的可能性，从而为该货币对出现更多看空调整打开道路，接下来的目标看向0.6547。 (澳元/美元4小时图来源：Economies.com) 因此，我们预计澳元/美元在未来几个交易时段内进步下滑。从4小时图来看，50周期EMA形成看空压力。需要指出的是，一旦突破0.6780，这将止住当前的看空压力，并推动该货币对开始复苏尝试，并首先瞄准0.6885–0.6925水平。预计今日澳元/美元交投将位于支撑位0.6650以及阻力位0.6760之间。今日对于澳元/美元的预期趋势为看空。黄金金价显现更多看空倾向，我们相信，金价跌向目标价位1788.20美元/盎司的道路已经打开。金价在看空通道内波动，一旦跌破1788.20美元/盎司，金价下一看空目标位于1747.70美元/盎司。 (现货黄金4小时图来源：Economies.com) 另一方面，我们注意到，50周期EMA形成持续的看空压力，从而巩固金价继续跌势的预期。因此，我们预计金价将在未来几个交易时段内呈现更多看空倾向。需要指出的是，若金价反弹突破1828.70美元/盎司，这将止住当前的看空压力，并推动金价尝试复苏，并重回主要看涨趋势。预计今日金价交投将于支撑位1790.00美元/盎司以及阻力位1825.00美元/盎司之间。今日对于黄金价格的预期趋势为看空。

会员

风枫2023-02-27

中欧基金一周观察：资金面变化加大市场波动率，机构配置或倾斜价值、周期行业

欧观点：本周市场仍延续震荡，美联储公布会议纪要后市场开始对美联储未来加息路径重新评估，宏观经济层面将受到一定程度影响。美元指数持续反弹短期不利于新兴市场的资金面表现，使得A股和港股等新兴市场股指持续承压。短期美国经济的预期为A股在内的新兴市场带来新的不确定性，A股的波动率可能将持续偏高。偏成长和防御行业配置为主的机构可能将出现更多向价值和周期行业的配置倾斜。这种资金面的变化可能将加大市场的波动率。未来偏周期类行业，尤其是受抑制需求恢复较快的领域有望获得更多资金青睐。　　配置建议　　预计复苏仍是国内经济中长期的趋势，但耐用品复苏的空间受限、出口下行将驱动市场展现出更多结构性机会。经济企稳预期之下，周期行业的估值有望先于经济数据的改善提前获得修复，因此短期的市场调整将贡献较好的年内再配置机会。建议关注其中受益政策预期的非银金融和地产链消费、投资端复工预期带动的建材和建筑行业以及可选消费相关的医疗服务、线下娱乐和白酒等。　　对于债券市场，现券利率长期处于横盘状态，市场也在期待选择方向。对于未来的方向，我们认为利率上行的概率偏大，可能的驱动因素是经济数据的回升可能持续好于预期。

金融界2023-02-27

【洞悉·汇市】美元指数创五个月来最大单周涨幅中期看涨短线看数据

的经验来看，上周的重中之重应该是美联储会议纪要。由于这份会议纪要记录的是本次刺激市场对美联储鹰派预期转变之前召开的会议情况，整体上鹰派偏中性。会议纪要显示，美联储内部官员基本同意加息25个基点，但部分非票委希望加息50个基点，美联储重申对通胀的担忧依旧很高，有必要继续加息。　　美元指数在这种没有“意外之喜”之中，虽然没有出现大涨，却也没有明显的回落。HYCM兴业投资分析师认为，这是美元指数强势的表征之一，因当市场看涨时，通常选择性忽略利空，而当市场看跌时，通常选择性忽略利多。　　相比美联储官员的讲话，市场更相信证据。上周步伐美联储官员发表鹰派讲话，包括大鹰派圣路易斯联储主席布拉德、里奇蒙德联储主席巴尔金、美联储理事杰弗逊和克利夫兰联储主席梅斯特等，但市场对这些“鹰”言反应有限，反倒是美国超预期强劲的经济数据更能让美元指数出现应激行情。　　上周五的美国PCE物价指数就是最好的证明。一般情况下，由于美国CPI和PPI数据已经公布，市场基本可以比较准确的推断PCE物价指数，因此PCE物价指数通常不会造成市场较大的波动。然而，由于当前美联储和市场的关注焦点都是美国通胀走向，任何意外都可能引发市场特别的关注。在CPI和PPI显示通胀下降步伐放缓之后，美联储最关注的PCE物价指数不跌反涨，且涨幅远高预期，这就使得市场更加坚信，美联储今年没有降息的理由，美联储利率峰值可能会高于此前市场预期，从而刺激美元指数多头进场突破上行阻力。　　HYCM兴业投资分析师认为，未来美元指数的进一步走向，取决于两个方面：一是美国的经济数据，二是英美等经济体的经济表现。去年9月美元指数开始筑顶，契机之一就是英国央行意外救市挽回了市场的信心，美元指数单边上行势头戛然而止，而后有关美联储将可能放缓加息步伐的言论引发市场质疑导致美元指数在高位震荡，最后美国经济数据确认美国面临衰退风险通胀有持续下滑趋势推动美元指数有效下破打开进一步下行空间。这表明，美元指数的走向，是由内外部因素共同构建的。　　HYCM兴业投资分析师认为，市场对美联储鹰派加息立场的预期为美元指数奠定了上行基调，但英美经济若表现强劲，将有望削弱美元指数的优势，使得美元指数处于震荡偏强的行情，而非凌厉的上行趋势中，而推动美元指数突破的关键，在于美国经济数据能否巩固市场对美联储货币政策前景的预期。　　展望本周，美国方面，经济数据关注美国2月ISM制造业和非制造业指数以及Markit制造业和服务业PMI指数终值和多个地区联储制造业指数，就业数据则关注初请失业金人数以及非农单位劳动力成本指数，任何意外的结果都可能引起美元指数短线波动。官员讲话方面，关注美联储理事沃勒和2023年FOMC票委和芝加哥联储主席古尔斯比讲话。　　美国外部，关注欧央行会议纪要以及欧元区2月CPI和英欧Markit制造业和服务业PMI指数。如果有迹象表明，英央行和欧央行的鹰派程度可能不亚于美联储，将可能压制美元指数的上行力度。　　技术上，美元指数周图连续五周上涨，并站上105.00上方，随机指标倾向继续走高，仍有望扩大涨幅，上方阻力关注前期高点105.63，若有效突破该档，将可能加速上涨，指向108.00一线。下方支持前一周高点104.66以及MA5支持，当前在104.25附近。日图震荡上行，阳线占主导，但随机指标进入超买且上方面临105.60/80和106.00阻力，对进一步上行保持谨慎。综述，本周在上破105.65前先看震荡，寻求低多机会。

金融界2023-02-27

基金经理投资笔记|2023投资策略着力点：产业自身动力修复

后美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要偏鹰，海外加息预期持续回升，引发人民币汇率大幅贬值、外资连续三日流出。海外因素扰动，叠加两会将近，对产业政策预期的博弈也在波动，成长和消费板块调整较多；风格上由成长向顺周期偏移。　　万得全A涨0.98%，上证综指涨1.34%，创业板指小幅微跌-0.33%。风格上消费有所调整，周度下跌0.17%，周期、稳定以及金融等顺周期风格领涨，涨幅分别为1.95%、1.46%和1.28%。　　2）行业层面，周度涨幅前五的行业分别是煤炭（5.6%）、钢铁（4.7%）、家用电器（4%）、轻工制造（3.4%）和国防军工(3.1%）。元宵节后开复工数据喜人，生产环比修复，下游消费改善，季节性开工行情向顺周期上游扩散。表现靠后的行业是美容护理（-2%）、食品饮料（-1.8%）、传媒（-1%）、医药生物（-0.9%）和社会服务（0.3%）。主要集中在消费板块的调整，一方面是前一周消费表现相对稳健，补跌，另一方面也有多地甲流爆发，叠加第二波疫情担忧预期升温，对消费修复持续性的不确定性增加。　　不仅权益市场，债券市场整体也在调整　　1）2月20日至2月24日资金利率较前一周有所下行，R001下行101bp。受信贷预期、《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》及央行OMO净投放转向净回笼等因素影响，利率中枢整体上行，长端受益于配置盘，利率上行幅度小于短端。信用债方面，近期理财赎回压力减轻，前期表现较好，上周随利率中枢上行整体调整。　　2）转债随权益市场调整。近一周中证转债指数跌0.09%。中债新综合财富（1年以下）上涨0.03%，中债新综合财富（1-3年）下跌0.02%。　　3）从细分类属来看，利率中枢上行，10年国债利率上行2.06bp，1年国开利率上行8.57bp。信用债市场整体调整，市场资金向低等级和中等期限偏移，1年期限AA+中票收益率上行12.19bp，3年AA+城投债收益率下行3.47bp。由于《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》和机构止盈等行为，2月20日至21日二永债（银行二级资本债和银行永续债）调整较明显，2月22日之后有所缓解。　　二、宏观市场的守望　　市场在守望海外通胀的韧性与国内政策的明朗，因做多与做空的条件都不是很具备，因而市场采取观望态度。　　海外的守望：确定的通胀韧性与经济的分歧　　当前不止国内看美国经济数据分歧很大，美国不同的经济数据展现的图景也比较混乱，唯一确定的是，通胀短期依然有韧性。美国1月PCE物价指数同比增长5.4%，预期增长5%，前值增长5%。1月核心PCE物价指数同比增长4.7%，预期增长4.3%，前值增长4.4%。美国1月核心PCE物价指数环比增长0.6%，预期增长0.4%，前值增长0.3%，为2022年8月以来最大增幅。消费者支出增长1.8%，高于预期的1.4%。经调整后的一月份个人收入增长了1.4%，高于预期的1.2%。1月份的新屋销量环比增长了7.2%，经季节性调整后的年化为67万套，去年12月份的新屋销量从之前报告的61.6万套上修至62.5万套，1月份新屋销售有所改善。与此同时，30年期固定利率抵押贷款的平均利率从之前一周的6.32%上升至6.50%，连续第三周上涨使利率升至三个月高位。购房抵押贷款申请指数下跌逾18%，降至147.1，创2015年以来最大跌幅，1月份美国二手房销量连续第12个月下降，并降至2010年以来最低水平。　　通胀韧性也强化了市场对于美联储在3月之后的加息预期，现在对5月和6月的加息预期有所抬升，美债利率、美元指数反弹，美股再度承压。　　国内的守望：多目标、多约束下的螺蛳壳里做道场　　在春季躁动的季节里，很多投资者是假设政策，特别是货币政策继续实施强度刺激的。从央行的态度看，这一假设应该是不成立的。最新的央行货币政策执行报告表明，2023年货币政策目标极多：稳健的货币政策要精准有力。既要搞好跨周期调节，支持扩大内需，又要兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，还要坚持不搞“大水漫灌”，稳固对实体经济的可持续支持力度。　　这是因为，国内外关注的问题和面临的挑战也多：1）海外高通胀回落的幅度和速度存在不确定性，海外流动性有约束；2）全球经济下行压力加大，海外经济基本面拖累有约束；3）一些领域金融风险恐加快暴露，流动性微观结构有约束；4）新的“气候保护主义”值得警惕，过去几年好的新能源有外部冲击约束。　　在政府强烈刺激的具体措施中，地产成为重中之重，当前的市场有地产不复兴，经济则不兴，权益资产则无牛的基调。从央行的逻辑看，这一基调的分贝是要降低的。央行认为，地产也要兼顾多重目标：既要牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，又要扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，因城施策支持刚性和改善性住房需求，做好新市民、青年人等住房金融服务，确保房地产市场平稳发展。　　在这种基调中，我们依然认为，受前几年政策扩张和今年国内外整体流动性环境和宏观环境的影响，今年货币政策总量空间实际上较此前是在收缩的，更多依赖结构性发力。货币政策不具备主动收缩的基础和意愿，但资金面面临边际收敛的压力，近期已经慢慢开始体现了。结构性政策工具需要解决的问题也比较多，地产、消费、科研创新、绿色产业、设备更新、产业转型、养老等，政策需要面面俱到，实际操作起来难度较大。　　三、最大的希望还是在产业的自身动力的修复　　我们认为今年政策的催化动力相对偏弱，投资策略上可将更大的着力点在产业上，其背后的逻辑是市场的内生动力修复才是投资的主线。抓不住这一主线，投资将会偏离基本的轨道。　　开复工加速，季节性开复工行情启动　　元宵后开复工加速，强度超2022年同期。百年建筑网开复工率显示的数据为，截至2月21日，全国12220个工程项目开复工率为86.1%，较正月廿四提升9.6个百分点，同比去年（农历2月初二）提升5.7个百分点；劳务到位率83.9%，较正月廿四提升15.7个百分点，同比去年（农历2月初二）提升2.8个百分点。　　分地区看，华东、华南等房建开工率均在85%左右，房建劳务到岗率也均在80%以上，房建整体市场行情较好。华中湖北、华北等地价格均呈现小幅上涨的趋势。华北市场供需持续回暖。西南市场总开工率85.1%处于全国前列，基建市场更是100%开工，这在一定程度上刺激了水泥、混凝土等建筑材料市场需求的回升，间接使得加气块生产成本的小幅提高。西北市场行情目前回暖较为一般，相关房建项目的资金问题依旧是影响市场运营的主要原因之一，再加上整体项目开工率为58.7%，仅仅过半，市场供需回暖相较于南方市场有所延迟。　　国内产销转好，消费复苏强势、生产相对偏慢　　生产环比修复，开工率续升，需求消费较强，地产和乘用车目前主要是季节性修复。　　从需求看，地产销量季节性修复，二手成交量有所抬升，但30城成交面积同比仍负。汽车1月零售、批发数量同比均下降，2月前12日乘联会口径，批发量由负转正。上险数据（02.13-02.19）方面，国内乘用车上牌30.8万辆，同比-11.7%，环比+8.7%。其中新能源乘用车上牌10.1万辆，同比+34%，环比+17.5%。食饮渠道信心恢复，批价小幅提升。商贸餐饮百城拥堵指数持续处于高位，十城商圈客流指数超过近4年同期。餐饮翻台率与客流量提升。　　从生产看，上游沿海发电耗煤增速续升，水电出力仍弱。中游钢铁高炉开工率续升，钢材产量同比增速由负转正；水泥开工率回升。江浙织机负荷率提升。下游乘用车半钢胎开工率回升。　　从价格看，动力煤价格续降，焦煤价格上涨，钢价回落，水泥价格走弱，玻璃价格抬升。　　从库存看，上游动力煤港口库存仍高，炼焦煤港口库存续降，煤炭保供，生产不停。LME铜库存续降，LME铝库存续升，全美商业原油库存续升。中游螺纹库存补库放缓，水泥库容比续降，玻璃库存回补。下游十大城市地产库销比回落。　　基于景气的边际变化，我们判断短期顺周期行情快速演绎，季节性开复工行情一般在节后到两会后演绎，往顺周期的扩散则需要关注下游需求情况。下一步对两会政策的关注是重点，两会后对经济预期和政策预期变化可能决定下一阶段主线。　　四、配置建议：守望等候　　美元和美债依然是今年资产定价的核心要素，近期我们可以明显看到，美元和全球股市之间的强负相关性。对于A股和港股来说，同时受到国内经济复苏和全球流动性影响。国内开工复工依然在加速恢复，对市场产生明显支撑；加上两会前政策预期依然在，市场仍维持一定热度，但风险偏好降低，使得资金偏好底部机会，我们依然维持底部均衡配置的建议。　　对A股来讲，行业上，短期顺周期行情快速演绎，此时情绪已高，性价比有所减弱，后续顺周期的扩散需要关注下游需求，基本面相对较优的是铝、煤炭和化工。对两会政策的关注是重点，两会后对经济预期和政策预期变化可能决定下一阶段主线。当前市场等候回调机会以及更清晰的主线。　　对港股来讲，股债性价比不突出。港股极端预期下的估值修复过程完成，接下来将在中国经济复苏和美元流动性边际收紧的双重作用下进入震荡调整区间，建议等待低吸机会。　　【了解作者】　　魏凤春，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2023-02-27

小心！今日美国关键数据恐意外“爆表” 美元还有大涨空间美元指数、欧元、英镑、日元、澳元和人民币最新技术前景分析

公开市场委员会(FOMC)上周三公布的会议纪要显示，会议上所有担任票委的美联储官员都投票支持加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到4.50%至4.75%之间，这是美联储自去年3月以来连续第八次加息。纪要指出，并非所有的官员都支持加息25个基点这一决议，有少数非票委希望加息50个基点，以展示出更大的、降通胀的决心。这些赞成加息50个基点的与会者指出，更大的加息幅度可以使利率更快地实现限制性的政策立场。香港时间周一21:30，投资者将迎来美国1月耐用品订单数据，这是日内最受关注的经济指标。针对美国1月耐用品订单数据，OADNA资深市场分析师Edward Moya认为可能显示制造业景气升温，强化美国经济并未减弱的预期心理，这理论上会助长通胀升温的预期。 FXStreet分析师Sagar Dua表示，展望后市，黄金价格将在美国耐用品订单数据发布后出现波动。市场预期美国1月耐用品订单月率下降4%，去年12月为增长5.6%。随着家庭需求最近加速增长，投资者应为1月耐用品订单意外上涨做好准备。 FXStreet分析师Anil Panchal表示，本周，市场将关注更多有关美国通胀的信号，以判断黄金价格的近期走势。其中，美国2月耐用品订单和ISM采购经理人指数将受到密切关注。由于美国发布的大多数顶级数据都支持通胀担忧，因此不能排除金价进一步下跌的可能性。 Kshitij咨询服务团队就主要货币对的走势撰文，以下是文章的主要观点：美元指数上周美联储会议纪要发布后，美元指数如预期一样上涨，目前前景看涨，有望进一步升至106。 (美元指数日线图来源：Kshitij) 欧元/美元欧元/美元有可能首先跌至1.05，然后最终跌向1.04。 (欧元/美元日线图来源：Kshitij) 欧元/日元欧元/日元在143上方交易，但短期内需要突破144.30才能变得看涨。只要保持在144.30下方，那么在未来几个交易时段，欧元/日元仍然可能在144.30-143/142.50区间内横向盘整。 (欧元/日元日线图来源：Kshitij) 美元/日元美元/日元在美元走强的推动下成功上涨。只要保持在136上方，那么观点为看涨，美元/日元最终料升向138，在上升过程中，该货币对可能出现小幅修正性下跌。 (美元/日元日线图来源：Kshitij) 英镑/美元英镑/美元再次下跌，只要保持在1.2125下方，那么前景看空，料测试1.18。 (英镑/美元日线图来源：Kshitij) 澳元/美元澳元/美元已经跌破0.68。该货币对现在可能在短期内测试0.67、甚至0.6650。整体观点为看空。 (澳元/美元日线图来源：Kshitij) 美元/人民币美元/人民币已经成功突破6.95，需要继续升势，以在接下来的几个交易时段中涨向7.00。在美元走强的情况下，美元/人民币整体升势可能会继续。 (美元/人民币日线图来源：Kshitij)

会员

tqttier2023-02-27

抓住港股牛回头机会，恒生科技指数ETF（159742）较高点已回调近12%

融数据是否看到居民中长贷拐点及3月议息会议纪要美国加息幅度。从配置角度来看，可关注景气总体维持回升态势的建材、互联网游戏、医疗器械等行业。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-02-27

超越你想象的“鹰”，跌出机会？标普500ETF（513500）交易溢价

会采取激进措施。另外，最近的美相关部门会议纪要显示，几乎所有官员都众口一词，认为加息25个点是合适的，而少数官员则倾向于加息50个基点。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-02-27

FX168早自习：美联储最关心的通胀指数爆表金价跌创八周新低

消费者释放压抑需求 4.因美联储鹰派会议纪要以及强于预期的美国PCE通胀指标刺激美元大涨，本周现货黄金大跌逾30美元。知名财经网站FXStreet分析师Eren Sengezer周五(2月24日)最新撰文，对下周金价技术前景进行分析。金价大跌后盲目看空很“危险”！分析师：黄金技术面即将超卖关注这些支撑和阻力 5.因周五(2月24日)强劲的美国PCE通胀数据刺激美元飙升，英镑/美元当日重挫。FXStreet分析师Dhwani Mehta最新撰文，对英镑/美元下周技术前景进行分析。美国强劲通胀数据重创英镑多头！若失守关键支撑英镑恐再还要大跌市场热点追踪：在数据显示美国通胀加速上升后，美元指数周五(2月24日)攀至七周高点，上月消费者支出反弹，也强化美联储今年进一步加息以抑制通胀的预期。知名机构Forex.com高级市场策略师Joe Perry周五最新撰文，对美元指数和欧元/美元技术前景进行分析。美国核心PCE通胀刺激美元多头大爆发！美元指数、欧元/美元最新技术前景分析汇市欧元：欧元/美元走低，收报1.0545，跌幅0.47%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0622，进一步阻力位于1.0650，关键阻力位于1.0673；汇价下行的初步支撑位于1.0571，进一步支撑位于1.0548，更关键支撑位于1.0520。英镑：英镑/美元收低，收报1.1938，跌幅0.60%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2060，进一步阻力位于1.2109，关键阻力位于1.2143；汇价下行的初步支撑位于1.1977，进一步支撑位于1.1943，更关键支撑位于1.1894。日元：美元/日元收高，收报136.469，涨幅1.32%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于135.199，进一步阻力位135.721，关键阻力位于136.075；汇价下行的初步支撑位于134.323，进一步支撑位于133.969，更关键支撑位于133.447。股市周五(2月24日)，华尔街收盘大幅下跌，拖累所有三大股指创下2023 年以来的最大单周跌幅，原因是随着美国经济数据表明消费者具有韧性，投资者为美联储可能更积极地加息做好准备。道琼斯工业平均指数下跌336点，或1.0%。标准普尔500指数和纳斯达克综合指数分别下跌1.0%和1.7%。道琼斯指数在交易时段早些时候下跌了510点，跌幅1.54%。这三大指数均录得约3%的周跌幅，蓝筹股道琼斯工业平均指数创下五个月来的最大单周跌幅。周五(2月24日)，欧洲市场由涨转跌，投资者对数据发布和更多公司收益进行了更深入的研究。泛欧斯托克600指数收盘下跌0.28点，涨幅0.06%，报462.50点；德国DAX30指数收盘下跌270.04点，跌幅1.74%，报15205.65点；英国富时100指数收盘下跌29.02点，跌幅0.37%，报7878.70点；法国CAC40指数收盘下跌130.16点，跌幅1.78%，报7187.27点；欧洲斯托克50指数收盘下跌79.81点，跌幅1.87%，报4178.35点；西班牙IBEX35指数收盘下跌28.51点，跌幅0.31%，报9203.09点；意大利富时MIB指数收盘下跌273.62点，跌幅1.00%，报27004.00点。泛欧斯托克600指数中旅游和休闲类股领跌，下跌3%，而矿业类股下跌2.8%，所有板块和主要交易所均以亏损收盘。商品市场现货黄金收报1809.87美元/盎司，下跌12.21美元或0.67%，日内最高触及1827.82美元/盎司，最低触及1808.91美元/盎司。本周，现货黄金下跌31.91美元或1.73%。 COMEX 4月黄金期货周五收盘下跌0.53%，报1817.1美元/盎司，本周累计下跌1.8%。交易员面临熊市趋势，美国库存上升和需求反弹没有达到预期，本周石油价格停滞不前。周五(2月24日)国际油价连续第二日上涨，涨幅接近2%。西德克萨斯中质(WTI)原油交易价格上行1.20美元，涨幅1.59%，现报76.59美元/桶。布伦特(OIL0)原油交易价格上行1.08美元，涨幅1.32%，现报83.03美元/桶。周一(2月27日)关注重点： 12:00 日本参议院举行确认日本央行行长提名的听证会 18:00 欧元区2月经济景气指数 21:30 美国1月耐用品订单初值 21:30 加拿大第四季度经常帐 23:00 美国1月NAR季调后成屋签约销售指数 23:30 美国2月达拉斯联储制造业指数 23:30 美联储理事杰斐逊就通胀和美联储的双重使命发表讲话台湾逢和平纪念日假期休市更多重要事件请点击此处

Cherry2023-02-27

联储偏鹰，A股调整可布局

于美有关部门加息的担忧加剧。美有关部门会议纪要显示，在上次会议上，几乎所有美相关人员都支持加息25个基点，但认为CPI数据风险是影响前景的关键因素。而最新的美国1月PCE物价指数同比上涨5.4%，超过预期的5%，以及前值的5%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美有关部门更看重的核心PCE物价指数1月同比上涨4.7%，预期为4.3%，前值为4.6%，其中消费者支出创2021年以来最大增幅。并且美有关部门对经济软着陆持乐观态度，也支撑加息预期。来源：芝商所目前市场认为后续3/5/6月美有关部门可能还有三次加息，美债利率和美元指数近期走强，叠加国际局势的扰动，美元兑人民币汇率再度接近7.0，在此背景下北向资金流入趋势边际变化，近期从单边买入转变为双向波动。来源：Wind 虽然外围环境相对不利，但A股整体估值仍处历史中低位，未来伴随企业盈利改善，市场有望重拾升势，本周披露的2月PMI或可印证经济基本面情况。此外，本周将迎来2023年相关会议，预计政策基调仍是稳增长、扩内需，重点关注相关会议对2023年经济增长目标的制定；另外自主可控主线如计算机、芯片、工业母机等也有望迎来政策利好。近期地产支持政策比较多，2月20日有关部门启动不动产私募投资基金试点工作，其中最大的亮点在于投资范围，从之前的保障性住房、商业地产、基础设施等领域，扩大至存量商品住宅与市场化租赁住房，有助于盘活存量住宅项目，对防风险和保交楼有重要积极意义。近期全国水泥市场价格开始企稳，价格上涨节奏有望早于往年农历同期，今年春季的水泥旺季或更早到来。受益于企业错峰生产执行情况较好，天气好转后，随着下游需求恢复，库存下降，各地企业为改善盈利状况，积极推动价格恢复性上调。消费建材经过2022年的业务调整和应收账款单项计提，今年应收账款减值的担忧大幅减弱，2023年业绩提升确定性。从历史来看，地产数据修复期，消费建材由于其品牌效应，和产业竞争格局的优势，可能会表现出一定的超额收益。焦钢产业链方面，下游复工复产进度加快，钢材逐步进入金三银四旺季，上周钢材供应回升，库存环比回落，需求加速好转。建筑钢材成交活跃，价格开始修复，带动黑色产业链利润扩张，也利好焦煤价格预期。五大品种钢材周度表观消费量(万吨)，来源: Mysteel,国盛证券总体来说当前地产政策是围绕保交楼、保房企进行，基建实物工作也在加速，上游建材ETF（159745）、钢铁ETF（515210）、煤炭ETF（515220）在本轮周期中受益程度相对较大，尤其是高频数据改善后，市场关注度有望持续提升。成长板块方面，上周光伏50ETF（159864）上涨3.13%，主要是受上游硅料价格止涨企稳的影响，终端需求有望逐步放量。根据InfoLinkConsulting公布的最新产业链价格数据，多晶硅致密料均价230元/kg，与上周持平，最高价小幅回落至240元/kg；硅片182mm/150μm及210/150μm均价6.22元/片和8.20元/片，与上周持平。来源：安信证券上周光伏产业链价格基本持稳，随着本轮硅料环节博弈的阶段性结果陆续落地，产业链价格将正式开启下行通道，刺激行业需求爆发，行业景气度持续向好。 2023年全年来看，随着产业链成本下降、新技术突破、集中式起量，全球光伏需求有望维持较高增速，当前板块估值历史低位，具备较高的性价比，可以逐步关注光伏50ETF（159864）的投资机会。但也需注意，考虑2023年出口大概率回落，外需疲软可能会造成板块阶段性波动。来源：Wind （来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-02-27

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