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悦读书|中庚基金领读《超越巴菲特的伯克希尔：股神企业帝国的过去与未来》

本期由中庚基金为您领读《超越巴菲特的伯克希尔：股神企业帝国的过去与未来》。无论是专业投资者还是普通的投资者，对巴菲特这个名字一定不会陌生。但是，巴菲特背后的伯克希尔是否了解？这是一家什么样的企业？自巴菲特1965年接手伯克希尔以来，历经近60年的发展，它又是如何一步步成为全球最大的公司之一？……这本书就为读者解开了重重谜团。初识伯克希尔 1956年，26岁的巴菲特在家乡奥马哈成立了投资公司——巴菲特合伙公司。他的投资哲学是寻找那些市场价格低于账面价值的公司，也就是大家广为流传的“捡烟蒂股”的投资机会。1965年，巴菲特收购了伯克希尔。在此之前，伯克希尔是一家新英格兰地区的纺织公司。目前伯克希尔旗下共有425家运营子公司、75个业务部分、25家分支机构。除此之外，还有众多附属公司、合资企业。在形容伯克希尔的庞大及成绩时，作者在书中做了一个非常形象的比喻：如果把伯克希尔比作一个国家，把它的营业收入比作国内生产总值，那么这家公司将跻身世界经济50强之列，可以与爱尔兰、科威特、新西兰相媲美；如果把伯克希尔比作一个州，它可以排在全美第30位；伯克希尔的子公司雇佣了超过30万人，相当于匹兹堡的人口总数。如此庞大的企业，如何成功运作近60年？作者通过采访众多子公司高管、收集一手资料……最终发现当对每家子公司进行深度分析时，总共出现了9项共同的特质，这些特质都有一个共同的指向：这些无形价值，经由管理者之手，转化为经济价值。作者在书中提到了一个观点——“价值观的价值”（the value of values），这也是我看完本书后感受到的伯克希尔之所以成功的精髓所在，即伯克希尔的企业文化，它深刻影响着伯克希尔的过去与未来。企业文化是伯克希尔的护城河作者认为，即使是最简单的企业，企业文化也可能是一个谜，更何况是伯克希尔这样的庞大集团。很多人认为，伯克希尔的护城河是巴菲特。但作者经过大量研究后发现，企业文化是伯克希尔的护城河。在过去近60年，伯克希尔收购的一批形形色色全资子公司，都被一套独特的核心价值观聚集在一起，造就了一种与众不同的企业文化，这才是伯克希尔的护城河。这一观点和中庚基金总经理孟辉的观点不谋而合。在公司创立早期，孟总就一直强调：企业文化是公司发展唯一的护城河，它将引领公司的每一个人坚守共同的价值观、携手前行。正如孟总所言，公司成立5年多以来，通过“开放、平等、透明”的企业文化，以“专业、专注、高效”创造核心竞争力，始终坚定“深耕价值，只做价值投资”的战略定位，在主动权益投资领域发挥专业力量。伯克希尔收购的公司涉及保险、报纸、零售、金融等行业，在众多子公司中，企业文化是如何促进伯克希尔的永续经营的？作者认为，企业文化是由一系列共同的信念、实践和观点所定义的，这些实践和观点决定了一家企业的预期，并影响着员工对待同事、客户及股东的态度。企业的价值观是企业文化的核心，它为公司的目标和愿景建立标准。这些价值观的形成，一是源自巴菲特为识别潜在子公司而制定的收购标准；二是一系列的商业原则，这些商业原则也就是伯克希尔CEO赖以生存的15条原则，它反应了巴菲特始终秉持着“股东第一，员工第二”的经营理念。可以看出，伯克希尔不仅将股东视为公司股权的短期持有者，也将其视为永远的商业合作伙伴。伯克希尔的企业文化，是其在收购和拥有所有权的过程中发展起来的文化，以及所有子公司经营文化的总和。作者认为，企业文化事关重大，因为它能转化为企业的经营业绩。也就是前文中所说的将“无形价值转为经济价值”。比如，如果一家公司的管理层和股东都拥有“长期主义”的远景，它就能更好地抵御金融动荡。回到我们身处的资产管理行业，同样如此。以中庚基金为例，在成立之初就确立了“坚持低估值价值投资，聚焦主动权益投资领域”的发展方向，公司及管理层的知行合一，就决定了公司在业务布局上大概率不会发生偏离，而从公司这5年多的发展实践来看，确实做到了：不做被动投资、不押注赛道、不追逐主题、不盲目扩大规模，始终以客户收益率为唯一目标。竭力通过专业的投资管理，满足投资者的真实投资需求。伯克希尔的9大文化特质伯克希尔有哪些文化特质？作者在书中给出了一张缩略图，罗列了9大特质：精打细算（省一分钱等于挣五分钱）、真诚友善（信守承诺的价值）、珍惜声誉（结局受益于良好的声誉）、重视家风（当家族注重家风传承时，富可过三代）、自我驱动（一分耕耘一分收获）、充分放权（充分授权，但绝不能破坏声誉）、智慧投资（付出的是价格，交换的是价值）、恪守本分（不要异想天开，要脚踏实地）、永续经营(对于卖掉企业、无家可归之人，伯克希尔是永远的港湾)。比如，在进行商业收购时，伯克希尔的文化特质提供了独特的价值，它提高了伯克希尔相对于其他买家的竞争优势。比如，1995年，伯克希尔收购了一家家族企业——家具零售商威利公司，价格比竞争对手的出价低12.5%。威利公司之所以选择伯克希尔，是因为其富有魅力的企业文化价值观，包括其诚信的声誉、给予高管经营自主权、以及它承诺永远持有所收购的子公司等等。这9大特质在书中作者用多个章节、大量的公司案例予以佐证。篇幅有限，不一一展开。伯克希尔的未来正如书名《超越巴菲特的伯克希尔：股神企业帝国的过去与未来》，书中在最后几章对“伯克希尔的继承者”进行了阐述。事实上，早在20年前，股东们就被一个问题所困扰：如果没有巴菲特，伯克希尔会怎么样？但是，经过多年的经营、实践、文化的传承，巴菲特已经将伯克希尔的经营制度化。因此，如果没有巴菲特，伯克希尔将继续发展下去。自1993年以来，巴菲特就一直为他的离任提前准备，并和董事会制定了接人计划。巴菲特将自己的工作分为管理和投资两部分。作为巴菲特的继任者，最重要的特质是对伯克希尔的企业文化了如指掌，并恪守承诺，包括允许子公司自主决策、永续经营，以及延续之前的收购政策。毋庸置疑的是，巴菲特的存在确保了伯克希尔对其价值观的坚守，包括坚持投资的“长期主义”。但是，谁又能将这些文化特质很好的传承？书中给出了答案，即巴菲特的儿子霍华德，霍华德对巴菲特的价值观以及伯克希尔的企业文化有着独特的观察视角。正如霍华德所言：“伯克希尔是我父亲毕生的事业和心血，让它保持永续经营，对我来说意义重大。” 继承人的问题似乎迎刃而解，那么，在后巴菲特时代，又将面临哪些挑战？作者认为，伯克希尔的收购模式、不干涉的管理方式（充分放权）、缺乏非财务方面的集中报告，以及去中心化结构等，可能会带来一些问题和挑战。但是，最重要的是扬长避短，将有助于伯克希尔的长治久安。最后，作者指出，无论是过去还是未来，有一个成功的秘诀不仅适用于伯克希尔也适用于其他公司，即通过坚守简单、基本的业务，有助于降低成为冤大头的风险，有利于建立信任，并将那些重视上述9大特质的团队成员聚集在一起。最后，永远记住，价值观会带来永恒的价值。写这篇书评时，伯克希尔的另一个灵魂人物芒格仙逝。虽然书中关于芒格的篇幅不多，但是仍能从一些案例、细节中看出芒格在伯克希尔的重要地位，以及对巴菲特的帮助和启发。致敬芒格、致敬传奇！

金融界2024-02-04

悦读书|为什么那么多优秀企业愿意被巴菲特收购？他是一个“好企业”收藏家，也是一个“好人”收藏家

无论是沃伦·巴菲特本人还是他所执掌的伯克希尔·哈撒韦，都充满了传奇色彩。如果探究巴菲特的成功投资经营之道，那么“巴菲特半公开的秘密就是他把全部自我都倾注给了伯克希尔·哈撒韦”。想要真正理解巴菲特背后的企业帝国，一定不能只关注那些耀眼的数字，还需读懂伯克希尔及其相关企业的独特企业文化，因为这些沉淀下来的价值观本身就具有独特价值。本期悦读给大家分享《超越巴菲特的伯克希尔：股神企业帝国的过去与未来》，本书由劳伦斯·A.坎宁安教授所著，他和巴菲特合著的畅销书《巴菲特致股东的信》是投资界了解巴菲特的启蒙图书。与市面上大多数侧重于讲述巴菲特股票投资的书籍不同，本书将关注焦点更多地放在了伯克希尔这家庞大公司的事业版图上。伯克希尔有众多子公司，其业务各不相同，那么伯克希尔为什么能够把它们聚集在一起呢？原因在于：在多年的运行和发展中，伯克希尔已经建立起一套行之有效的企业文化，几乎所有的伯克希尔员工，都有着相同或相近的价值观。伯克希尔的企业文化被作者提炼为9个方面，主要包括真诚友善、珍视声誉、恪守本分等等。 30秒！了解这本书独立投资人姚斌（一只花蛤）财经作家：坎宁安创造了“价值观的价值”的全新概念，即将无形价值转化为经济价值的实践。这个价值观的价值使得伯克希尔拥有独特的企业特质和强大的企业文化，即便在巴菲特离开后也能屹立不倒。齐家私募基金管理公司董事长齐俊杰：巴菲特真正的伟大之处，是利用伯克希尔创造了一种用永续现金流去投资的商业模式，所以他其实也是伟大的企业家。这种商业模式保证了巴菲特在任何市场环境下都可以立于不败之地。如是金融研究院院长、首席经济学家管清友：所有的管理者都追求企业永续发展，所有的投资者都追求长期投资成功，巴菲特在这两方面都取得了令人瞩目的成就。本书揭示了巴菲特价值千亿美元的投资之道与经营之道。中庚基金管理有限公司总经理孟辉：罗马并非一天建成，伯克希尔的成功也并非一蹴而就，巴菲特为伯克希尔注入的卓越价值观，对伯克希尔的发展影响深远，也值得我们学习与思考！ “人们都认为巴菲特是伯克希尔的灵魂，是无可替代的护城河。坎宁安教授的这本《超越巴菲特的伯克希尔》，试图帮助人们找到答案，同时，也是在试图回答一个朴素的问题：做一个好人有什么用？”北京金石致远投资CEO杨天南在本书推荐序中这些写道：自巴菲特1965年接手伯克希尔-哈撒韦以来，经过近六十年的发展壮大，该公司已经成为全球最大的公司之一，市值超过7000亿美元，每股价格高达50万美元。历史上有很多伟大的公司，在其强有力的领导人离开之后便一蹶不振，例如大名鼎鼎的通用电气公司（GE），在其传奇CEO杰克·韦尔奇的领导下如日中天。当年韦尔奇的一本《赢》风靡世界，是所有企业高管的必读书。但他离任之后，二十多年过去，GE的市值跌去了80%，至今也没能再现昔日辉煌，韦尔奇的继任者后来更是写了一本书，名为《如坐针毡》。可见核心人物是企业的灵魂，失去灵魂是每个企业不可承受之痛。毋庸置疑，巴菲特就是伯克希尔的灵魂，每年近五万人从世界各地涌向奥马哈，不是为了寻求股票代码，而是为了聆听巴菲特和芒格的人生智慧。经过多年的积累，伯克希尔旗下业务众多，从保险到铁路、从钻石到巧克力、从报纸到家具、从能源到百科全书，令人目不暇接。这些业务看似风马牛不相及，如果不是因为巴菲特，很难想象还有谁能将它们凝聚在一起。曾经有企业家问我：“为什么那么多优秀的企业愿意被巴菲特收购？” 中国有句老话：“滴水不成海，独木难成林。” 对于那些将企业卖给了巴菲特，却依然在工作岗位上乐此不疲的企业家而言，他们加入伯克希尔，就像一滴水融入了大海一般，既获得了永不枯竭的生命，又拥有了更为强大的信用背书，谁不希望在自在又安心的环境里，过上永续经营的日子。巴菲特是一个好企业收藏家，也是一个好人收藏家。在致股东信中，巴菲特曾经写过这样一句话：“对于那些对的公司和对的人，我们可以提供一个好归宿。” 在数次阅读其150万字的致股东信之后，我得出与坎宁安一样的结论，真正吸引大家的是：伯克希尔独特的企业文化。无论多么令人眼花缭乱的公司，最终都被一套独特的核心价值观聚拢在一起。结果是造就了一种与众不同的企业文化，这也是伯克希尔的护城河。伯克希尔旗下有超过425家运营子公司、75个业务部门、25家分支机构和25个业务单元。除此之外，还有众多附属公司、合资企业和工厂。为了寻求真相，作者收集了历年伯克希尔的年报和致股东信，研究了所有新闻稿，尤其是有关其收购的新闻。此外，作者还采访了众多子公司高管，获得了珍贵的一手资料。鲜活的人物、深刻的案例，所有这些线索累积在一起之后，答案逐渐显现。当对每家子公司进行分析时，相同的特征开始反复出现，总共出现了9项共同特质。并不是每一家子公司都有全部的9项特质，但至少体现了9项特质中的5项。这些特质都有一个共同指向：这些无形价值，都经由管理者之手，转化为经济价值。作者就此提出了一个观点—“价值观的价值”（the value of values）。在不同的交易中，相对于一般交易都是考虑价格为主，伯克希尔创造了用无形资产代替金钱的收购场景。例如1995年在收购一家家族企业威利家居公司的过程中，竞争对手出价超过2亿美元，伯克希尔的出价低于对手，以1.75亿美元胜出。在不同的交易中，价值观的价值也体现出双向的特征，例如2011年，伯克希尔收购伯灵顿北方圣达菲（BNSE）铁路公司，巴菲特称其内在价值约为95美元/股，但他最终支付了100美元/股。回看这本书，全书分为三个部分共有16章。引言部分，描绘了伯克希尔企业文化的全景图，并阐述了“价值观的价值”—将无形价值转化为经济价值的实践。第一部分，回顾了伯克希尔当年并不辉煌的产业状况，以及最初十年为后来形成的企业文化奠定了基础。第二部分，描绘了伯克希尔一些子公司的文化历史，并显示了它们如何适应内涵更丰富、外延更宽广的伯克希尔文化。这一部分包含了很多珍贵的历史资料，其中一些标志性的公司，在偶像式的创始人去世之后，依然屹立不倒。第三部分，即使是再强大的企业文化，也需要吐故纳新，因此有必要对伯克希尔文化持续进行再投入。在书中，我们看到了一个个投资案例、一个个公司故事，人们对伯克希尔文化元素包括厉行勤俭节约，精打细算，成本最小化，利润再投资于有前途的业务，这是伯克希尔文化推动其收购的核心。最重要的是，强调诚信为本，这是伯克希尔众多故事的核心。在严格的原则之下，也有温情灵活的一面。伯克希尔认真挑选对象，一旦收购，就绝不轻易关闭或出售一家企业，而伯克希尔本身的纺织业务就是一个绝佳的例子。与集权式的管理模式不同，伯克希尔实行彻底的去中心化，旗下各公司的管理者拥有充分的自主经营权，所有的经营决策，包括招聘、制造、采购、仓储、营销、分销、定价等，都是由各子公司的经理人自行做出的。换言之，巴菲特成功建立了一个在他离开之后，仍然会继续运转的体系。巴菲特以数十年如一日的不懈坚持，凝聚了一批三观一致的股东群体和管理层，积之既厚，延之必久，这是一个大有希望的成功秘诀。勤俭节约、精打细算、自我驱动、充分放权、珍惜声誉、诚信为本、持之以恒、永续经营等，这些无法计算的特质具有无可估量的价值，也必然具有稳定性、持久性、传承性。从书里到书外，我们能领悟到，做个德才兼备的好人，秉承正确的价值观会创造出永恒的价值。巴菲特是伯克希尔的灵魂，但并不是伯克希尔唯一的护城河，伯克希尔最重要的护城河是以其价值观为核心形成的伯克希尔文化。了解作者：劳伦斯· A.坎宁安（Lawrence A. Cunningham）巴菲特的“御用”编辑。自1996年起协助巴菲特编撰并出版超级畅销书《巴菲特致股东的信》。巴菲特每年写给伯克希尔股东的信都采用第一人称，并由巴菲特本人亲笔撰写；坎宁安负责全书的主题设置与内容整理，他的工作得到巴菲特高度评价。坎宁安还是乔治·华盛顿大学法学院教授，拥有亨利圣乔治塔克尔三世教席，同时担任纽约乔治·华盛顿大学法律、经济与金融研究中心主任。

金融界2024-02-04

伯克希尔哈撒韦-A上涨1.25%，报588892.0美元/股

2月3日，伯克希尔哈撒韦-A(BRK_A)盘中上涨1.25%，截至00:34，报588892.0美元/股，成交52.56亿美元。财务数据显示，截至2023年09月30日，伯克希尔哈撒韦-A收入总额3091.47亿美元，同比增长118.35%；归母净利润586.49亿美元，同比增长243.61%。大事提醒： 2月23日，伯克希尔哈撒韦-A将披露2023财年年报。

金融界2024-02-03

为巴菲特一旦减持留后手日本商社努力实现投资者多元化

虑。日本商社的例子就可以证明这一点。伯克希尔2020年8月买入日本五大商社股份，提高了它们的国际知名度并吸引了其他投资者。在接下来的四年里，这五家公司的表现跑赢了大盘。然而巴菲特的影响力是一把双刃剑。当伯克希尔去年减持台积电股份时，该芯片生产商的股价迅速下跌，其他投资者也紧随其后。有鉴于此，日本商社目前正在采取措施试图缓解巴菲特一旦决定出售股票时的影响。 “我们认为伯克希尔不会永远持有我们的股票，”住友商事投资者关系主管Yoshinori Takayama表示。“考虑到抛售风险，我们的目标是实现股东多元化。” 实现这一点绝非易事。伯克希尔是日本五大商社的最大股东之一，持有伊藤忠商事、住友商事、三菱商事，三井物产和丸红株式会社7.5%至8.4%的股份。伯克希尔没有发出计划出售的信号。巴菲特去年4月前往日本与高管会面，随后增持了这些商社的股份。伯克希尔通过发行总计1.3万亿日元（88亿美元）的债券在日本筹集资金。最近一次是去年11月发行的1220亿日元债券。巴菲特曾表示，他希望增加对日本股票的敞口，但将把自己在商社的持股比例限制在最高9.9%，除非获得公司董事会的特别批准。此外，巴菲特是出了名的不插手，信任管理层来管理公司，他投下的信任票可以说服更广泛的市场，就像他2008年金融危机最严重时入股高盛一样。他2015年减持了该行股份，以帮助支付伯克希尔收购Precision Castparts的代价。大多数日本商社的历史可以追溯到19世纪末，当时该国结束了武士统治并寻求通过工业化和采用西方做法实现增长。他们的利润历来受到强劲的大宗商品市场推动。去年，公司盈利得益于向食品和基础设施领域的多元化经营。东证指数中代表该板块的指标去年飙升39%，超过25%的大盘涨幅。根据汇编数据以及根据投资宣布时的股价计算，巴菲特已向这些公司投资约1.3万亿日元。他目前持有的股份价值约为3.2万亿日元。 “在股价高企、投资吸引力下降时，巴菲特选择卖出也是有可能的，”T&D Asset Management首席策略师Hiroshi Namioka称。他说，市场预计巴菲特不会抛售，但由于他的风格是价值投资，因此也不能排除这种可能性。伯克希尔拒绝就其在日本商社的投资置评。

金融界2024-01-30

特斯拉vs比亚迪: 深度分析公司发展及其股票走势

菲特(Warren Buffett)的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)长期以来一直是比亚迪的主要投资者。但从8月底开始，伯克希尔已经出售了部分比亚迪h股。最新消息于10月31日披露。按所有股票类别计算，伯克希尔仍持有比亚迪约5%的股份，但已将所持股份减半。特斯拉vs比亚迪市值截至1月26日，特斯拉的市值为5825.4亿美元，远低于1万亿美元以上的峰值。但仍远高于比亚迪的673亿美元。由于特斯拉的利润率现在更像一家传统汽车制造商，而且在不久的将来增长受限，特斯拉的电动汽车主导的运营业务估值很高。特斯拉的估值很大程度上显然是基于马斯克将在自动驾驶、机器人和人工智能领域取得突破的希望。特斯拉股票vs比亚迪股票比亚迪的电动汽车销量远远超过特斯拉，现在已经获得了“纯电动汽车”的称号。更广泛地说，比亚迪在很多方面都是特斯拉宣称或渴望成为的电动汽车制造商。比亚迪自己生产电池和芯片，并将这些电池出售给特斯拉等第三方。马斯克曾说过要生产一辆2.5万美元的特斯拉，比亚迪生产的电动汽车售价远低于2.5万美元。随着特斯拉不再“生产受限”，它转向降价来支持需求。比亚迪已经在几个大型市场扩张，这是其成为全球汽车巨头的关键。该公司的车型阵容继续大幅扩大，并大举向高端市场进军。特斯拉已经开始交付赛博卡车，但大量发货要几个月后才会开始。马斯克曾表示，到2024年，这款车将成为一笔巨大的财政支出。下一代汽车可能要到2026年或更晚才会问世，而且小型电动汽车很难赚钱特斯拉的股价在2023年翻了一番，但最近几个月一直呈下跌趋势，2024年开始大幅下跌。与此同时，比亚迪的股价因中国电动汽车价格战的担忧而暴跌。这两家电动汽车巨头的电动汽车销量都远远超过竞争对手。特斯拉的利润在2023年大幅下滑。比亚迪的盈利增长依然强劲。

Sissi2024-01-30

巴菲特坐拥巨额现金储备，但并非股市高估信号

(Warren Buffett)旗下的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)近日发布的季度报告显示，该公司坐拥超过1500亿美元的现金和短期投资，创下近60年历史新高。然而，这一巨额现金储备并不一定意味着这位传奇投资者认为股市估值过高，一些市场观察人士对此进行了深入剖析。针对部分财务顾问的断言，即伯克希尔庞大的现金储备表明巴菲特发现寻找被低估公司的难度加大，进而暗示股市被高估的观点，有关专家指出，在适当的背景下，伯克希尔目前的现金水平并不特别。作为公司总资产的百分比，这一水平几乎正好等于其历史平均水平。换言之，随着伯克希尔公司的不断壮大，其固定比例的现金配置意味着持有的现金和短期投资金额不断增加，因此，巨额现金储备可能只是反映了公司规模的扩大。此外，从历史数据来看，伯克希尔的现金配置波动范围较窄，且与市场涨跌并不呈负相关。有分析人士绘制了相关图表，显示伯克希尔最近的现金配置比例为15.7%，与2011年以来15.5%的平均水平相差无几。同时，图表中还包括标准普尔500指数的曲线，揭示出伯克希尔现金水平的变化与市场的涨跌并无明显的反向关系。如果巴菲特的现金配置确实反映了对市场的反向反应，那么这种反向相关性就应该存在。然而，事实并非如此，这两个系列之间往往存在正相关关系。例如，在2022年的熊市期间，伯克希尔的现金配置反而下降了——这与那些认为现金配置反映了市场便宜货越来越多的理论背道而驰。当然，这并不意味着巴菲特不善于把握市场时机。实际上，他一直以来都不相信市场时机能够左右投资决策。伯克希尔现金水平的波动很大程度上是由与市场时机无关的其他因素造成的。以2022年为例，该公司现金配置的下降主要是由于以116亿美元现金收购了阿勒格尼公司(Allegheny Corp.)，而非对市场走势的判断。综上所述，虽然沃伦•巴菲特可能对市场估值有自己的看法，但投资者不能简单地从伯克希尔目前对现金和短期投资的配置中得出股市被高估的结论。这也再次提醒我们，在面对华尔街的各种断言时，保持怀疑态度并进行深入分析是至关重要的。并不是所有的断言都是误导性的，但其中许多确实存在误导性——即使是那些表面上看起来很有说服力的观点也不例外。

金融界2024-01-30

LV老板重夺全球首富再次超过马斯克

执行官马克·扎克伯克，1391亿美元伯克希尔哈撒韦董事长兼CEO沃伦·巴菲特，1272亿美元谷歌联合创始人拉里·佩奇，1271亿美元微软联合创始人比尔·盖茨，1229亿美元谷歌联合创始人谢尔盖·布林，1217亿美元微软前CEO史蒂夫·鲍尔默，1188亿美元。

金融界2024-01-29

股神巴菲特再次出手了，这次有点不一样！一改往日价值投资理念，斥资230亿元套利！众多资本巨头们纷纷下场参与

巴菲特再次出手了，不过这次有点不一样，伯克希尔·哈撒韦一改往日的价值投资理念，似乎为了套利而来！据美国证券交易委员会(SEC)最新披露的数据显示，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司从本周二到周四购买了约140万股追踪自由媒体集团旗下天狼星XM权益的追踪股（LSXMA、LSXMK）。值得注意的是，巴菲特此次出手果断、下注量很大。据《巴伦周刊》报道统计，2024年1月，伯克希尔公司已累计加仓了700万股上述追踪股，整体仓位达到7000万股，对应价值约32亿美元（约合人民币230亿元）。或看中了背后的交易性机会而老谋深算的股神，这次并没有选择普通股，而是选择了美股中一种特殊机制——追踪股。不同于普通股票，追踪股打破了传统证券理论下股票资产的不可分割性，融入了将资产所有权和收益权分离的思想，使股票收益权与母公司业务分支实体的经营业绩挂钩；同时也突破了“一股一票”式的公司决策参与权。追踪股可能不具有决策参与权，或者是一种大小呈动态变化的决策参与权。能够让公众投资者对大型多元化企业集团某项具有增长潜力的业务进行投资，同时保持公司的结构和资产控制。《巴伦周刊》报道称，分析人士表示，伯克希尔公司此次押注的主要逻辑或许是，看中了背后的交易性机会。部分“伯克希尔观察家”判断称，根据巴菲特的交易风格，这笔交易非常罕见，不像是巴菲特的手笔，更像是其副手泰德·韦施勒在操盘。分析还认为，最近的购买表明伯克希尔公司继续看好该交易，并且可能会继续购买更多跟踪股票。除了伯克希尔·哈撒韦之外，千禧年、Point72和包普斯特等知名基金，也都参与了这场“豪赌”。存在45%的套利空间至于为何资本巨头们纷纷下场参与，这或许与自由媒体集团的资本运作有关。据介绍，天狼星XM主要提供订阅制卫星广播、在线广播等服务，目前公司总共拥有6颗在轨卫星，为美国、加拿大的用户提供400多个广播频道。官网显示，“车载+流媒体”订阅的服务费用为每月13.99美元~23.99美元不等。公司目前的付费订阅用户数为3400万。 2023年12月12日，自由媒体集团与天狼星XM宣布，双方决定简化追踪股的交易结构，天狼星XM追踪股集团（LSXMA、LSXMK和LSXMB），将与天狼星XM进行合并，合并后的新公司保留天狼星XM的品牌和交易代码“SIRI”。根据公告，天狼星XM的现有股东，将按照1:1的比例获得新天狼星公司的股票，而现有追踪股的持有人，将按照1:8.4的比例获得新公司股票。截至最新收盘，天狼星XM的每股价格为5.34美元，而LSXMA的价格为30.97美元。在押注这笔交易的投资者看来，5.34x8.4=44.86美元，与LSXMA的最新价格存在45%的套利空间。因此，以30.97美元购买追踪股的投资者将在大约六个月内获得价值44.86美元的 Sirius XM 股票。这或许是吸引众多的资本巨头参与的根本逻辑。

金融界2024-01-28

巴菲特，突然出手！

EC)最新披露的数据显示，巴菲特掌舵的伯克希尔·哈撒韦公司从本周二到周四购买了约140万股追踪自由媒体集团旗下天狼星XM权益的追踪股（LSXMA、LSXMK）。当地时间1月26日，《巴伦周刊》报道，据统计，2024年1月，伯克希尔公司已累计加仓了700万股上述追踪股，整体仓位达到7000万股，对应价值约32亿美元（约合人民币230亿元）。《巴伦周刊》报道称，最近的购买表明，伯克希尔公司继续看好该交易，并且可能会继续购买更多跟踪股票。追踪股是美股中一种机制，使得大型多元化企业集团能够让公众投资者对某项具有增长潜力的业务进行投资，同时保持公司的结构和资产控制。据介绍，天狼星XM主要提供订阅制卫星广播、在线广播等服务，目前公司总共拥有6颗在轨卫星，为美国、加拿大的用户提供400多个广播频道。官网显示，“车载+流媒体”订阅的服务费用为每月13.99美元~23.99美元不等。公司目前的付费订阅用户数为3400万。

金融界2024-01-28

巴菲特打脸！伯克希尔哈撒韦近半资金投资两大AI股

X168财经报社(北美)讯众所周知，伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)首席执行官沃伦·巴菲特(Warren Buffett)过去因科技领域的复杂性而回避投资科技股。然而如今，这位“奥马哈先知”改变了态度。伯克希尔哈撒韦的股票投资组合中有一半以上是专注于科技的企业。更令人瞩目的是，3650亿美元的投资组合中，实际上有48.5%都集中在两只“科技七巨头”股票上。 “科技七巨头“因其惊人的规模、资源和技术优势而得名，包括微软、苹果、Alphabet、亚马逊、英伟达、Meta平台和特斯拉。这些科技巨头都是人工智能(AI)革命的主要参与者。值得注意的是，其中只有两家吸引了伯克希尔哈撒韦公司的投资。 (沃伦·巴菲特，来源：The Motley Fool) 1. 苹果苹果的市值约为2.96万亿美元，是市值第二大的上市公司，仅次于微软。虽然这家iPhone制造商最近失去了全球最大企业的头衔，但迄今为止，它仍然是伯克希尔哈撒韦公司股票投资组合中最大的持股。伯克希尔最近的公开文件显示，它拥有超过9.15亿股苹果股票。以目前的股价计算，这些头寸的价值超过1750亿美元，约占巴菲特公司所持股票投资组合总额的48%。苹果一直对其人工智能计划守口如瓶，但它在这一领域拥有一些巨大的优势。首先，这家科技巨头拥有庞大的用户基础，他们喜欢苹果的移动设备、电脑、可穿戴设备、软件和服务。该公司的忠实用户群喜欢它的生态系统，它的客户也会产生大量有价值的数据，这些数据可以馈送给人工智能系统。就智能手机销量而言，苹果在美国乃至全球市场都处于领先地位，考虑到苹果的硬件售价通常高于竞争对手，这一成绩尤其令人印象深刻。由于其难以置信的定价权和产品的受欢迎程度，该公司占据了全球智能手机销售营业利润的85%左右。苹果继续在移动市场占据主导地位，凭借Siri软件，它也是语音助手领域的先行者。如果人工智能个人助理像一些分析师和科技名人预测的那样，成为一个革命性的新产品类别，苹果的用户基础和先发优势可能会帮助它成为该领域的大赢家。虚拟助手领域的优势可能会让位于在线搜索、电子商务和生产力软件领域的巨大机遇。据报道，除了虚拟助理技术和其它将在其移动和计算机硬件上不断发展的人工智能功能外，苹果还在研发一款自动驾驶智能汽车。这家科技巨头令人难以置信的品牌实力可能使其成为汽车市场上一个强大的参与者。在车轮上交付人工智能驱动的计算平台可能会对多个行业产生破坏性影响。随着人工智能革命的继续展开，苹果公司现有的优势和对推出具有巨大影响力的产品的偏好，可能会帮助该股继续成为巴菲特最大的赢家之一。（苹果一年走势图，来源：谷歌） 2. 亚马逊伯克希尔哈撒韦公司持有1000万股亚马逊股票，价值约15亿美元。虽然这一持股仅占伯克希尔总股票投资组合的0.4%，但它是该投资集团所持有的唯一另一只“科技七巨头”的股票，而且它拥有一系列令人兴奋的人工智能机会。虽然亚马逊以市场领先的电子商务公司而闻名，但其大部分利润实际上来自其云基础设施服务。亚马逊网络服务(AWS)继续引领云计算市场，随着更多应用程序在其基础设施上开发、推出和扩展，它的需求将不断增长。生成式人工智能工具和功能已经在AWS上推出，似乎受到了客户的欢迎，而且该业务将看到其基础设施上新人工智能服务的发展带来的长期顺风。但云计算部门并不是亚马逊唯一准备从人工智能中受益的业务。这家科技巨头在其广受欢迎的电子商务业务的基础上，建立了一个快速增长的数字广告业务。该公司拥有大量关于其在线零售平台用户感兴趣的数据，人工智能应该会继续为越来越高效的数字广告定位铺平道路。除了促进广告业务，人工智能还有可能彻底改变该公司在线零售业务的关键方面。人工智能可能会推动机器人功能的大幅提升，并帮助亚马逊释放其庞大的电子商务业务中尚未开发的利润潜力。虽然由于成本高，该公司的在线零售业务历来利润率相对较低，但仓库自动化程度的提高将成为一个主要的积极催化剂。人工智能自动驾驶汽车和快递机器人的兴起也可能增加电子商务业务的盈利能力。在其云业务、数字广告部门和在线零售领域，亚马逊正准备在多个方面通过人工智能大获全胜。虽然这家科技巨头在伯克希尔的投资组合中占据的位置相对较小，但看到巴菲特的公司在某个时候增加对这只股票的持股量也不会令人感到意外。（亚马逊一年走势图，来源：谷歌）

Sissi2024-01-26

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