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黄金收盘：市场消化鲍威尔言论影响黄金连续三日收涨

席的信息之际，黄金价格可能会继续波动。伯南克“实际上刺激了美元指数的颠簸走势”。　　ICE美元指数在周二小幅走软后，周三下跌近0.1％至103.34点。与此同时，10年期美国国债的收益率为3.649％，略低至3.705％。　　阿斯拉姆说:“市场上许多人现在预计，我们很可能会看到美联储不止一次加息25个基点，这意味着美元指数有更大的上涨空间。”“美元指数的任何走强，基本上都对看涨黄金的人构成威胁，他们一直认为美元指数的辉煌时代早已过去。” 　　不过，他表示:“如果通胀数据确实显示出更好的表现，我们可能会看到当前形势的完全转变。”本周将有更多美联储官员发表讲话。Aslam表示，交易商将关注美联储的讲话。　　“他们的意见现在不那么重要了，尤其是考虑到我们昨晚才听到美联储主席的讲话，”但他们会“给市场增添更多噪音”。　　周三，纽约联邦储备银行行长约翰•威廉姆斯表示，美联储需要在未来几年维持“限制性”利率，以确保高通胀恢复到疫情前的低水平。同样在周三，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，他“准备进行更长期的斗争，以降低通胀”，并表示利率需要在“一段时间内”保持在高位，以确保消除巨大的价格压力。

金融界2023-02-09

千古骂名永传！鲍威尔纵容特朗普政治干预铸成“人类第二次经济衰退”大错

第二次经济衰退种子。无论是美联储前主席伯南克(Ben Bernanke)、美国财政部长耶伦(Janet Yellen)或是鲍威尔，他们在担任美联储主席时代，其决策稳健程度大致是一致。整个货币政策制定的过程：先审视当下经济局势变迁与未来最大可能发展、一段时间观察是否就如其所料、因果判断与分析、最后以计量经济学Robust Test后、再度观望或即行拟订政策，选择最佳时机宣告、执行。观察这3名美联储主席在位期间的绩效表现，以伯南克时代绩效最为辉煌。2009年3月1日起的第一次有限量化宽松，拉拔起全球股市、将股市从破碎不堪的金融风暴中“重头启动”。2009年3月到2015年5月，伯南克共执行至少3次有限量化宽松，以及及1次扭转性操作。 (左为鲍威尔、中为耶伦、右为伯南克，来源:MarketWatch) 他每次执行前的宣告，多是出乎市场之外，属于出其不意的，不让投资者存在“一定是这样”的预期效应。全球金融风暴已确定平息后，当时美联储的量化宽松政策才退场，其步骤为：一、美联储渐渐减少购买政府公债金额；二、卖出政府公债回收资金；三、紧缩公开市场操作额度后、最后提高FOMC资金利率。尽管伯南克如此宣告，但也迟至2016年中他卸任后，继任主席耶伦才慢慢收缩起量化宽松的资金、并在2017年底才开始加息路径。数据统整，伯南克以9年时间解决次级房屋贷款危机，以及所引爆的全球金融风暴危机。2014年2月3日奥巴马总统提名，通过参议院决议，启用美国史上首任美联储女性主席耶伦，到2018年2月3日卸任。而耶伦主持美联储，并没意识到宽松货币政策，会成为下次金融经济危机温床。邱志昌评论道：“耶伦执行收缩的幅度与速度有节奏但平淡无奇。” 因此，鲍威尔目前公布的内容、与倾向他在2017年就有开始采取紧缩的思维，当时并未完全落实在耶伦的任内。如今回顾，邱志昌认为，耶伦应只是属于技术官僚，是3名主席任期内没处理过重大危机者。耶伦卸任后，开打的经济战与财经政策并无直接关联；财经政策是对抗景气循环工具，用于金融与经济、不为战争出征，至目前为止并未见到美联储也参战。 “我们假设，鲍威尔自2017年起就确实如他近期解密的会议资料所言，量化宽松政策开始转向紧缩，则可能就不会有2020年3月疯狂与失控的无限量量化宽松出现。” 他重点强调：“事实当然是，不是鲍威尔错了，是因为特朗普(Donald Trump)行事风格所致。” “特朗普说美国是人类史上最伟大的国家，美军是世界最伟大的和平与正义的力量，要记住责任、荣誉、国家，效法麦克阿瑟精神，创造属于自己的传奇。特朗普激励人心之勇气可嘉、但贸然启动直升机撒钱政策，实际上是匹夫之举、铸下大错。” 在面对新冠疫情警讯大作时，特朗普即将竞选连任，最初是以暗示方式、没几天之后转为明白公开大声指责，“美联储一定要给我倾全力拿出救援办法”。邱志昌评论称，或许人在屋檐下，鲍威尔终于也做出美国史上最强货币政策宣告。执行之后、有效需求大振、股市大红大紫、厂商大乐。但不到两年、2021年底后，副作用通货膨胀警铃声大作，在2017年鲍尔所担心的物价低迷，开始加倍奉还。 (来源:NBC News) 经济过热的情绪更加高亢、生产者大肆扩增产能，2022年起终于引爆近二十多年来未曾见过的大幅起落现象，通胀的幽魂被史上最大供需热浪催醒，附身在所有、有形与权益资产之上，让这些资产价格如坐云霄飞车，乐不可支、终至到乐极生悲地步。 “真不晓得几年后，美联储解密的2020年到2021年底、两年会议纪录，如何陈述与记载鲍威尔为何没有坚守专业本位，无法挺住特朗普的政治干预？” 邱志昌给出结论，诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学教授席勒(Robert Shiller)的科技股泡沫化警告，借道无限量化宽松终于兑现。他指出，逝者已矣、来者可追。近30 年以来，随着工业与数字化革命，金融市场改变很大，而美联储的货币政策也跟进调整。如1994年后，货币政策将过去以货币数量为参考标，调整为以货币价格即“利率”为政策指标，也就是所谓的“泰勒法则”(Tailors Rule)，而近期在观察通胀时，美联储也增添了个人消费支出(PCE)为判断指标。 “如果拿不出比无限量化宽松更有效的财经政策，人类史上近半世纪的最大的荣华富贵已经过去。但这并不表示金融股市，会步入长期空头、一蹶不振；它依然随着景气循环、艾略特波浪、周而复始；只是朱颜改、主流类股主角将改变。” 邱志昌最后引用中国明朝诗人杨慎“二十一史弹词”：滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄，是非成败转头空；青山依旧在，几度夕阳红。股市多头雄心依旧在，只是何时再长红？

圈内人2023-01-16

会员

美联储极力兜售不降息“剧本” 为什么市场就是不信？

12年点阵图首次退出后，时任美联储主席伯南克也表示，点阵图不是美联储的政策承诺。　　掉期交易员认为，美联储将在6月之前将其政策利率（目前处于4.25％-4.5％的目标范围内）提高至略低于5％，然后在12月底前将其降至4.5％左右。交易员对终端利率的定价在最近几个月有所起伏，但对美联储在2023年底之前降息的押注却稳如泰山。　　尽管如此，纽约联储上个月的一项调查显示，在做出官方预测时，美国国债的一级交易商整体上并未对降息进行定价。　　周四公布的12月消费者价格指数报告可能会为市场预期带来变化。在过去两份报告显示通胀低于预期后，股票和国债上涨。　　美联储和市场互相认为对方“犯错” 　　美联储12月的会议纪要显示，与会者担心任何对货币政策路径的“误解”会助长金融市场的乐观情绪，从而使其“恢复价格稳定的努力复杂化”。　　Brean Capital LLC的高级经济顾问Conrad DeQuadros表示，由于金融环境的收紧力度不够，“市场实际上正在抵消美联储在加息方面的努力”。　　根据中值估计，美联储官员在上个月发布的预测中预计今年关键利率将达到5.1％。没有人预测2023年会降息。　　Laffer Tengler Investments Inc．首席执行官兼首席投资官Nancy Tengler选择相信债券市场。在金融市场上工作了几十年，管理着10亿美元资产的Tengler说：“美联储经常在转折点上犯错。我牢记的一件事是， 2021年9月的点阵图甚至没有显示基准利率要到2024年才能达到2％。” 　　她说，美国ISM非制造业数据出乎意外的萎缩表明，经济衰退即将来临，通胀已经见顶。“美联储最终将不得不迎头赶上”。

金融界2023-01-12

避险偏向黄金、比特币？黑天鹅之父：美联储降息周期“将促成资产泡沫化”

媒体解释的那样，他对时任美联储主席本·伯南克持批评态度。他说，伯南克在2008年危机之前没有看到该体系的结构性风险，之后反应过度：“他没有纠正债务和减轻隐藏的风险，而是用一种本应是暂时的货币政策来掩盖这些风险。我错误地认为，比特币将成为抵御这种货币政策扭曲的堡垒。” 塔勒布还警告说：“加密世界会吸引操纵者和诈骗者。” Coinbase首席执行官阿姆斯特朗(Brian Armstrong)在2022年11月下旬的a16z加密货币创始人峰会上表示：“作为一个行业，我们必须接受这样一个事实，我认为我们的行业正在吸引不成比例的欺诈者和诈骗者。这真的很不幸，但这并不意味着它代表了整个行业。” 阿姆斯特朗补充说，令他感到“莫名其妙”的是，为什么FTX创始人Sam Bankman-Fried尚未被拘留。而就在几周后，他被拘留了。塔勒布上周在推特上表示，他因对加密货币的批评而受到攻击和诽谤，但这种攻击已被“非常感谢你将年轻人从比特币中拯救出来的信息”所抵消。 (来源:推特) 他分享了一条消息，其中一位推特用户说他差点买了比特币，但随后开始关注塔勒布的想法，写道：“我明白为什么加密在理论上是垃圾，然后它在实践中破产了，节省了我父亲的血汗钱。” 但与此同时，许多比特币多头仍然看涨。Ark Invest首席执行官伍德(Cathie Wood)最近重申了她的预测，即比特币到2030年将达到100万美元，现在正划过17000美元。她还辩称，SBF不喜欢“透明和去中心化”的比特币，“因为他无法控制它”，称FTX的惨败是由“不透明的中心化参与者”造成的。#NFT与加密货币#

小萧2023-01-09

悦读书|你所不知道的美联储货币政策演变读诺奖得主本·伯南克《21世纪货币政策》有感

学奖得主、美国联邦储备委员会前主席本·伯南克。尽管书名是《21世纪货币政策》，但是本书内容涵盖了美联储的产生、运作和演变，以及历任美联储主席的决策，同时作者作为资深学者，在书中引用了大量文献，讨论了自然失业率、中性利率、奥肯定律、长期停滞、全球储蓄过剩、菲利普斯曲线扁平化等学术概念。对于了解美联储的货币政策演变非常有价值，适合不同背景人士阅读。　　从美联储的百年历史来看，其中既诞生了沃尔克、格林斯潘等获得世界赞誉的中央银行家，也有伯恩斯等产生较大争议的美联储主席。不同美联储主席的风格不同，对货币政策的认识不同，很大程度上决定着美国不同时期货币政策的成败，有几条线索可以关注。　　第一，美联储主席的理念一定程度上决定了货币政策操作方向　　从美联储百年货币史来看，货币政策决策要有理论基础，美联储主席对货币政策的认识至关重要。大萧条时期美联储没有很好地认识到，金本位下可能导致货币紧缩与经济通缩。伯恩斯时期认为通胀成因是成本推动的，而非需求推动，认为通胀和货币没有关系，在货币紧缩和宽松之间采取“时断时续”的政策，这样既没有实现低通胀，也没有实现持续的低失业率。沃尔克认为通胀是和货币有关系的，必须要采取先发制人的策略。格林斯潘在1996年推迟了紧缩政策，是因为他认识到更强劲的生产率增长将缓解通胀压力。伯南克充分借鉴了大萧条的分析，在全球金融危机第一时间实施QE政策并取得了成功。　　第二，货币政策究竟应先发制人还是后发制人　　抑制通胀一直是美联储最重要的目标，但不同时期的美联储主席在这个问题上的策略有明显差异，早期主要是采用先发制人的策略。20世纪50年代，时任美联储主席马丁说过：“当聚会渐入佳境时收走大酒杯。”格林斯潘也提出，货币政策对通胀产生抑制效果是有时滞的，需要一年或者更长的时间，如果不能在出现通胀苗头的初期就果断采取措施，那么必然会付出更高的政策代价，从而抑制增长。这意味着，货币政策要走在市场曲线前面。从马丁到沃尔克、格林斯潘，先发制人是几任美联储主席比较坚持的，在通胀治理层面效果显著。　　之后美联储主席的策略发生了转变。伯南克和耶伦的货币政策从强调先发制人控制通货膨胀，过渡到货币政策重视风险管理，再到鲍威尔逐步转向平均通胀目标的新框架。伯南克和耶伦强调风险管理，认为危机后风险是不对称的，通胀暂时起不来，但就业的问题很难解决。耶伦认为，即使出现通胀，进程也是缓慢的，不需要采取快速的措施；同时，其任期内还有货币紧缩过急对经济产生冲击的经历。在没有过多财政刺激的情况下，货币政策强调风险管理有一定的合理性。鲍威尔在2020年8月提出了平均通胀目标的新框架，不介意通胀暂时高于目标，采用更积极的政策来确保充分就业；应对通货膨胀实际上结束了先发制人的策略，走在了市场曲线的后面。尽管耶伦时期通胀没出现什么问题，但在鲍威尔时期，美国通胀开始起来时，鲍威尔一直对外宣称通胀是暂时的，直到2021年底才改口，但通胀预期已经形成。美国居民消费价格指数在一年多时间内从2021年2月的1.7％涨到2022年6月的9.1％。　　第三，货币政策是遵循规则还是相机抉择　　货币政策是遵循规则，还是相机抉择，不同美联储主席的风格也不一样。格林斯潘喜欢含糊其词，是个“讲废话的能手”，希望保留自由裁量权，认为央行不可能比市场更聪明。沃尔克不是纯粹的货币主义者，认为货币政策既是科学，也是艺术，需要随时随地根据形势的变化做出相应调整，在实践检验中不断完善，机械僵化的做法并不可取。很多人习惯性地认为，沃尔克的成功，实际上就是1976年诺贝尔经济学奖得主米尔顿·弗里德曼货币主义理论的成功；沃尔克倡导的“限制货币供给数量”的实践做法，完全就是弗里德曼倡导的“固定货币供给增长率规则”的现实版本。但沃尔克认为：“货币主义的政策建议——找到最佳的货币供给增长率且不论发生什么都要严格盯住——充其量只能说是天真的且危险的误导。”实际上，沃尔克上任后采用货币数量目标抑制高通胀，一个重要原因是转移公众对短期利率的关注，防止遭到对20％高利率的批评，到了1982年，沃尔克放弃了货币数量目标，回到了联邦基金利率目标。　　而伯南克和耶伦更强调规则，重视透明度。他们相继引入显性的通胀目标，发布《经济预测摘要》，每年进行几次沟通，出台前瞻性指引，规定失业率到了多少就要出台政策。伯南克时期大幅扩充《经济预测摘要》，包括对经济变量和政策利率本身更长期的预测。此外，伯南克、耶伦时期公开市场委员会会议后召开新闻发布会的频率是每个季度一次，鲍威尔时期增加到每年八次。与市场保持良好的沟通，可以引导市场预期，更好地稳定通胀。但沟通有利有弊，市场并不傻，如果美联储没有兑现承诺，就会有信誉的损失，反而起到负面效果。　　在决策方式上，格林斯潘偏向最新数据及市场人士信息驱动的决策。格林斯潘被称为“艺术大师”的经典案例是对1996年经济形势的判断。按照当时模型的估计，失业率已经低于自然失业率，按照先发制人的策略应该加息，但格林斯潘根据市场数据与小道消息判断，技术与生产率提升将有助于抑制通胀，因此延迟了加息，事后证明这是对的。相对于格林斯潘的数据信息驱动，伯南克和耶伦更偏向模型驱动的决策，这与他们强调规则和透明度一脉相承，但模型毕竟是抽象的结果，其是否与实际一致往往需要验证。20世纪70年代伯恩斯时期对自然失业率的估计就出现了偏差，实际上可能在6％，但估计成了4％，央行不断实施刺激性政策，导致了大通胀。目前，鲍威尔从模型驱动的决策再次回归格林斯潘的方式，对模型和基于经济数据、来自商业联络人以及真正“接地气”的人士的小道消息进行深入研究。　　第四，央行与财政的关系　　央行避免短期的行政干预并独立制定执行货币政策，是其实现各种政策目标的前提条件。大多数国家早期财政部和央行是在一起的，美联储成立的时候跟财政部也在一起，后来，美联储理事会从财政部的办公地点搬到了位于华盛顿宪法大道上的新总部。“二战”时期，美联储的货币政策没有独立性，必须维持低利率支持政府发债。1951年，财政部和美联储达成一致，同意美联储逐步取消盯住利率的政策，使其可以自由地使用货币政策来推动宏观经济目标，为现代货币政策奠定了基础。　　尽管如此，美联储主席保持独立性仍然面临很多困难。马丁时期认识到长期赤字和货币宽松可能造成通胀，当1965年底失业率降至充分就业的临界水平时，马丁先发制人对付通胀，宣布将美联储的贴现率提高50个基点；美联储决议宣布后，约翰逊总统把马丁叫到得克萨斯州的农场，把他狠狠训斥了一顿；马丁面对外部压力，美联储在提高利率方面经常前后矛盾，而且常常为时过晚。伯恩斯时期之所以出现了通胀，与其屈服于压力、丧失独立性是有关系的，伯恩斯曾担任尼克松的竞选经济顾问，货币政策确实在选举前放松了。沃尔克对独立性坚持得很好。1984年夏天，沃尔克曾被召集到白宫图书馆面见里根总统，里根总统没有说话，而总统办公厅主任詹姆斯·贝克对沃尔克说：“总统命令你在选举前不要提高利率。”沃尔克的反应是：一句话也没说，直接走了出去。特朗普打破了过去总统不公开批评美联储政策的惯例，但鲍威尔通过与国会发展良好关系来制衡总统的攻击，保持独立性。　　货币与财政的关系非常重要，格林斯潘及之前的主席马丁经常评价财政政策，但之后没有得到延续。在马丁与伯恩斯时期，政府因为越南战争和“伟大社会”计划大幅扩张财政支出，不愿轻易退出刺激性的财政政策，这导致了通胀，这时仅通过货币政策解决是有问题的，马丁也与政府进行了政策上的博弈，但不够坚决。格林斯潘经常评价财政政策，在有关财政政策的辩论中扮演着重要角色，参与制定了削减赤字的法案，并公开主张联邦政府要勒紧裤腰带。尽管因此遭受了来自国会等方面的很多批评，但他认为这些问题非常重要，付出一些代价是值得的。而到了伯南克、耶伦、鲍威尔时期，出于担心美联储的独立性，他们一般都主动避免格林斯潘式介入财政政策评价的做法。危机后，美国财政部虽然实施了TARP（不良资产救助计划），但财政有一些困难，投入不多，导致美国迟迟走不出危机。新冠肺炎疫情后，美国经济在已经转好、只是暂时出现经济停滞的情况下，拜登政府实施创纪录的财政刺激，并要求货币宽松政策配合。后来美国出现通胀，货币政策就面临两难：如果不加息，通胀会高企；反之如果过快加息，财政可持续性就有问题，同时股市泡沫可能破裂，货币政策就成了替罪羊。另外，货币政策没有其他政策的配合，单兵突进也解决不了太多问题。　　全球金融危机后伯南克实施了QE，但由于缺乏结构性改革与财政支出的配合，只能不断扩大量化宽松货币政策。新冠肺炎疫情后，拜登政府刚上台时，美联储新的政策框架以及宽松政策取向并没有立即与新的财政行动相匹配，最终的效果都不好。为了保持央行的独立性，处理好财政与货币的关系，增强政策间的协调配合，格林斯潘、鲍威尔等美联储主席经常要去和国会沟通，向市场公开发声，争取最大程度的支持。　　第五，央行的银行监管与金融稳定职责　　美联储的银行监管、金融稳定职责在成立之初就确定了，并在一系列重大危机的处置上发挥了重要作用。美联储最初成立的时候，最主要的目标不是实施货币政策，而是为了承担最后贷款人的角色，以应对19世纪90年代到20世纪20年代银行体系的挤兑潮、恐慌潮。为了更好地维持银行体系的稳定，美联储被授权审查成员银行的账簿，与货币监理署、州银行监管机构共享银行监管权。　　在沃尔克时期，1984年，伊利诺伊大陆银行差点破产，该银行得到了美国政府的救助，联邦存款保险公司进行出资，美联储向该银行提供贴现窗口贷款，并与联邦存款保险公司以及其他监管机构在救助行动中密切合作，“大而不能倒”的概念由此诞生。同一时期，储贷行业在利率上行阶段，很多机构资不抵债，产生了1240亿美元的损失，美联储也参与了救助。　　1994年，墨西哥政府面临无法履行其国际义务的违约风险，美联储无法获得国会批准直接救助。在格林斯潘的支持下，美国财政部利用外汇稳定基金为墨西哥的一揽子救助计划提供资金。在全球金融危机时，美联储援引《联邦储备法》第13条第3款，该条款允许美联储在“异常和紧急的情况下”，也就是正常信贷渠道受阻时，向银行系统外的机构放贷。同时与财政部协调，动用外汇稳定基金创建一个保险计划，以保护货币基金的投资者。危机后出台的《多德-弗兰克法案》在一定程度上限制了美联储、财政部和联邦存款保险公司在危机期间用来稳定金融体系的紧急权力，但保留了银行监管权。　　货币政策做得再好，如果监管不到位，也实现不了金融稳定。一个重要的例子是，2008年金融危机发生之前几年，货币政策没出现什么问题，在2004年—2005年房价大涨期间，住房抵押贷款的利率保持在6％左右，总体水平并不低，但对借贷行为和风险承担的监管不足，未能阻止“耍花招”似的抵押贷款泛滥，监管存在空白与重叠，最后诱发了次贷危机。格林斯潘多年来经常批评房利美、房地美资本不足以及风险操作行为，但没有什么效果。　　在美国，股市的财富效应对经济增长作用比较重要，也是美联储金融稳定领域关注的重点。在格林斯潘时期，1987年股市崩盘，当年10月19日“黑色星期一”道琼斯指数一天暴跌23％。为了控制股市崩盘的后果，防止金融和经济系统崩溃，格林斯潘在股市大跌的第二天早上迅速声明：随时准备提供充足的流动性。20世纪90年代，格林斯潘对股市的估值有着强烈的负面看法，通过加息和呼吁等手段来多次减缓股市的非理性繁荣。2008年金融危机期间，伯南克实施QE，由于房地产不断下行，只能通过推动股市的上涨恢复经济，但在退出量化宽松政策时也不得不考虑对股市的冲击。　　第六，央行的信誉取决于行动而非口头喊话　　通胀的预期很重要，央行稳定预期的能力取决于央行的信誉。如果能稳定预期，央行可以通过付出很小的政策代价来控制通胀，并且有更大的刺激就业的政策空间。20世纪70年代伯恩斯与今天鲍威尔没能控制住通胀，一个重要原因是预期失控了。沃尔克与格林斯潘对通胀控制得很好，形成了20世纪80年代之后二三十年的大缓和时期，这就是央行信誉的作用。但信誉是通过行动取得的，不是通过口头喊话得来的。不能简单地割裂流动性效应和预期效应的关系，尤其要避免言行不一致，损害央行信誉，最终造成预期管理失效。央行的信誉一定程度上还取决于央行行长的个人声誉和沟通技巧。当然，央行在短期政治压力下的独立性和市场机构广泛认可的政策框架也有利于提高央行的信誉。前瞻性指引对央行信誉的影响，在不同央行行长和决策环境下是不同的。　　第七，美联储货币政策操作框架的变与不变　　金融危机前，联邦公开市场委员会（FOMC）通过所谓的“稀缺储备”机制实施货币政策，即美联储通过调整银行系统的准备金供应来控制联邦基金利率。这是通过在公开市场上出售国债来减少准备金，或者通过购买国债来增加准备金实现的。这就要求密切监控银行的准备金需求，通过公开市场操作，使联邦基金利率停留在目标水平。随着2008年金融危机后量化宽松货币政策的出台，美联储实际转向了一个新的操作框架，即所谓的“充足储备”体系。即银行集体的准备金比过去多，超过通常的日常需求，没有必要从其他银行借入准备金，结果联邦基金利率保持在接近零的水平。　　当美联储想紧缩货币政策时，考虑到体系内储备金过剩，传统的公开市场操作无法提高联邦基金利率。联邦公开市场委员会不得不在2019年1月宣布长期采用“充足储备”的方案。充足储备框架依靠三个要素使联邦基金利率保持在目标范围内。一是提供银行在美联储充足的储备金；二是利率走廊，包括美联储自己设定的利率，以及影响联邦基金的利率；三是公开市场操作，即纽约联邦交易室执行联邦公开市场委员会的指令，可以通过直接购买或回购国债和政府支持机构债劵来永久性或临时性增加系统中的储备水平。从所谓的“稀缺储备”到所谓的“充足储备”框架是美联储不得不选择的结果；实际上，在货币政策正常化的道路上，美联储货币政策的操作仍在试错的过程中，今后如何演变还需要进一步观察。　　伯南克在《21世纪货币政策》一书中用相当大篇幅为其量化宽松货币政策和前瞻性指引政策辩护，认为其没有造成金融不稳定、贫富差距、市场扭曲等问题，也没有保护僵尸企业。我相信读者仁者见仁、智者见智。当然，我们对一项政策好坏的判断要看其主要影响。

金融界2022-11-30

过度鹰派！民主党示警：鲍威尔应放缓加息本周决议后“短期陷入衰退风险深化”

领域。前美联储主席艾伦·格林斯潘、本·伯南克和现任财政部长耶伦(Janet Yellen)从未连续多次如此大幅度地加息。美国有线新闻网(CNN)提到，目前尚不清楚所有这些紧缩政策将对经济产生什么影响。房地产市场已经开始显示出一些紧张的迹象。由于美联储，债券收益率飙升。因此，往往与基准10年期国债同步变动的抵押贷款利率在今年飙升。尽管示警经济衰退风险的声浪渐渐提高，但只要就业市场保持健康，美联储可能会继续只关注其价格稳定任务，而忽略所有关于最大限度就业的东西。 “美联储还有更多工作要做，”BOK Financial首席投资策略师Steve Wyett表示。“通胀压力需要更长的时间才能摆脱系统。” 在连续两个季度经济收缩之后，第三季度国内生产总值(GDP)的强劲反弹也可能会平息一些，但不是全部经济衰退的担忧。这也可能促使美联储继续其激进的加息立场，即使这样的政策有可能导致未来的经济衰退。过度鹰派？令人担忧的是，美联储可能会选择更多地关注当前的经济数据，而对其现有加息的滞后效应考虑不足。美国经济的通货膨胀可能还没有见顶，但人们越来越感觉到我们已经非常接近那个顶峰了。 RSM US首席经济学家Joseph Brusuelas在一份报告中表示：“政策制定者为需求放缓做好准备至关重要，因为利率上升和通胀的滞后影响开始对经济活动产生强大的下行拉动。” 他补充说，经济显然有在短期内陷入衰退的风险，还有另一个因素可能导致美联储在接下来的两次会议上大幅加息，然后放慢速度。每年，地区联储主席轮换在央行政策会议上投票。下一次变动将在美联储于2月1日结束的2023年第一次会议之前进行。专家指出，一些新的投票成员可能不会像目前的地区主席名单那样倾向于支持如此大规模的加息。制定政策的联邦公开市场委员会。因此，可能会从一种更鹰派的立场，一种可能支持更高的利率，转向另一种更温和的立场，倾向于对未来的加息持谨慎态度。 “委员会的政策氛围在2023年变得不那么鹰派，感觉机会窗口即将结束，今年更鹰派的投票名单可能会在他们仍然可以的时候寻求做更多的事情，即更多的前期工作，”法国巴黎证券美国公司表示经济学家Carl Riccadonna和Andy Schneider在一份报告中指出。劳动力报告也随时可用美联储会议将在美国获得下一份劳动力市场报告前两天举行，经济学家预测就业增长将放缓，但幅度不大。根据路透社的估计，专家预测10月份新增就业岗位200000个，低于9月份的263000个就业岗位增长。不过，9月份的数字可能会被修改。 9月份失业率降至3.5%，预计本月将升至3.6%。但这仍然接近半个世纪以来的最低点。劳工统计局的数字包括私营部门和政府部门的工作，另一份来自工资单处理器ADP的就业报告也将于下周发布，这份报告只针对美国企业。根据预测，经济学家预计ADP数据将显示企业招聘进一步放缓，9月份新增190000个工作岗位，而一个月前为208000个。即使招聘步伐开始放缓，但劳动力市场显然仍然吃紧。工资以高于平均水平的速度增长，尽管没有通货膨胀那么快。美国政府在9月份的就业报告中表示，过去12个月的平均时薪增长5%。美联储通常更愿意将每年2%至3%的工资增长视为通胀得到控制的迹象。根据周五公布的数据，美联储首选的通胀指标，即所谓的个人消费支出(PCE)指数显示，在截至9月份的过去12个月中，物价上涨6.2%。因此，只要就业市场保持强劲且消费者价格继续走高，工资增长似乎不太可能出现更大幅度的放缓。布鲁金斯学会政策研究小组汉密尔顿项目的经济学家在最近的一份报告中表示：“招聘步伐非常高，不可持续，并且正在推高工资和通货膨胀。 ”#美联储加息风暴#

小萧2022-10-31

诺贝尔奖应颁给“中本聪”！麻省理工科学家：比特币货币网络“创造革命性历史”

在小丑世界中的生活。“美联储前主席本·伯南克(Ben Bernanke)获得诺贝尔奖，主要是因为他在金融危机期间的表现。而他究竟做了什么？他印了一大笔钱。所以他们给了他一个奖，因为他按了键盘上的P键。中本聪应该获得诺贝尔经济学奖，我认为他比这个人做得更多。” (来源:Youtube) 主持人说，伯南克和他的伙伴们做了一些黑魔法式的胡说八道，以在公众眼中证明这一切是正当的。“但归根结底，他们到底在做什么？他们正在凭空创造金钱。他们为此拍了拍自己的后背，这是一个巨大的圆圈混蛋。你这样做了？你印了那么多钱？嘿，你应该获得诺贝尔和平奖。” 他最后也强调：“如果您处于下层阶级或中产阶级，您没有购买资产的手段，因此受益于资产通胀。如果您以法定货币存钱，那么在印钞时您的钱就会贬值。所以每次他们印钞票，都是一次巨大的财富再分配。这是盗窃，从下层和中产阶级到非常富有的人，他们确实有办法节省资产。而且，他们给了伯南克一个诺贝尔经济学奖，因为这就是事实。”#NFT与加密货币#

小萧 2评论2022-10-12

美股带动BTC大跌 10/11日行情分析

会迎来大放水。昨夜诺贝尔奖颁给前美联储伯南克，根据伯南克的说法是美联储只能“亡羊补牢”，不能事前干预，因为预测仅仅是预测，看到风险也不能踩刹车，只能等撞了再说。值得注意的是美股崩盘的月份，往往都在10月，上周三老狼在群内聊本书，作者统计百年来泡沫破裂的月份，最著名的几个例子都诞生在10月，比如1987年闪崩，97年亚洲金融危机，1929年大萧条，老狼觉得这和金融市场收紧流动性有关，临近年底为交好报表，各方都会收紧流动性，导致热钱回笼，容易出现流动性危机。这两天美股大跌，通胀预期飙升，俄地缘升级，可以紧密关注美股表现，万一再出现个“百年一遇”的崩盘，或许能出现类似20年的大机会。 BTC：星展银行实现数字资产交易功能，对BTC起到撑盘作用。BTC沿5日线探底，小时线顶点降低，仍处于探底走势。小时线确认顶背离走势，上方19135美元是30日阻力线，也是10.10日形成的小m头关键点，只有站稳19135美元，才能筑底走强，BTC缩量下探，需要进一步确认筑底，接下来BTC在19135美元触顶回落。阻力位：19135，19273，19352支撑位：18988，18823，18674 ETH：受XEN交互热度影响，ETH通胀率大跌至0.2%，对ETH起到撑盘作用。ETH沿5日线探底，上方1287.5美元是夜间形成的小m头关键点，只有放量突破1287.5美元，才能筑底走强，进入多头补涨走势。小顶点不断降低，ETH需要回抽测试上方阻力，接下来ETH在1287.5美元插针回落。阻力位：1287.5，1304.3，1315.5支撑位：1269.4，1244.8，1234.5 ETC：ETC算力持续下降，对ETC起到压制作用。ETC沿5日线大跌走弱，上方24.3美元是阻力线关键点，只有站稳24.3美元，才能筑底走强，接下来ETC联动ETH在24.3美元触顶回落。阻力位：24.3，25.2，26.8支撑位：23.4，22.5，21.3 EOS： EOS沿5日线大跌走弱，跌回7月底部行情，顶点不断降低，说明面临阻力抛压，上方1.07美元是9.28日形成的小m头关键点，只有快速拉升，突破1.07美元，才能确认筑底走势，接下来EOS在1.07美元冲高回落。阻力位：1.07，1.11，1.16 支撑位：1.02，0.96，0.89 DOGE：有多个大额链上地址趁探底加持DOGE，对DOGE起到撑盘作用。DOGE沿5日线探底，上方0.0593美元是10.3日形成的m头关键点，只有站稳0.0593美元才能筑底走强，接下来DOGE在0.0593美元冲高回落。阻力位：0.0593，0.0615，0.0632 支撑位：0.0583，0.0568，0.0547 SHIB：云支付Gr4vy接受SHIB支付，对SHIB起到撑盘作用。BTC沿5日线放量大跌，上方0.0000104美元是阻力线关键点，只有快速拉升突破0.0000104美元，才能重回筑底走势，接下来SHIB在0.0000104美元触顶回落。阻力位：0.0000104，0.0000107，0.0000111 支撑位：0.0000996，0.0000992，0.0000987 伴随BTC下跌，热点币种全面熄火，市场再度回到探底走势，近几个月BTC持续在2万美元震荡，老狼预计这两周伴随美股巨震，将打破震荡僵局，耐心等待现货筑底，避免追高，距离底部机会正越来越近。来源：金色财经

金色财经2022-10-11

直击诺奖|拯救金融危机，他们的发现改善了应对危机的方式！

2年诺贝尔经济学奖授予美联储前主席本·伯南克（Ben S. Bernanke）、芝加哥大学布斯商学院教授道格拉斯·戴蒙德（Douglas W. Diamond）和华盛顿大学奥林商学院教授菲利普·迪布维格（Philip H. Dybvig），以表彰他们对于银行与金融危机研究领域的突出贡献。　　诺奖评审委员会表示，他们的发现提高了社会应对金融危机的能力。三人“大大提高了我们对银行在经济中的作用的认识，特别是在金融危机期间。他们研究的一个重要发现是，为什么避免银行倒闭至关重要。” 　　关于现代银行的研究阐明了我们为什么要有银行、如何使银行在危机中不那么脆弱，以及银行倒闭如何加剧金融危机。而相关研究的基础，就是此次获奖的3位经济学家在上世纪80年代初奠定的。他们的分析研究对于规范金融市场和应对金融危机具有非常重要的现实意义。对于目前货币政策框架的完善，及理解金融体系的放大功能与系统性金融风险的防范，具有重要的理论价值。　　伯南克：危机中没有空想家　　本·伯南克（Ben S. Bernanke），是世界著名宏观经济学家，美国联邦储备委员会前主席。1975 年以优异成绩从哈佛大学经济学系毕业，1979 年获得麻省理工学院经济学博士学位。1979—1985 年任教于斯坦福大学，1985—2002年在普林斯顿大学担任经济学和公共事务教授，还曾担任该校经济系主任。1987—1996年，先后在费城联邦储备银行、波士顿联邦储备银行、纽约联邦储备银行担任访问学者。　　2002年，伯南克被时任美国总统小布什任命为美联储理事。2005年6月，担任美国总统经济顾问委员会主席。2006年2月，接替格林斯潘出任美联储主席，一直到2014年。在任美联储主席期间，参与应对了2008年的金融危机，并因此当选美国《时代》周刊2009年的年度人物。　　伯南克连续三年入选福布斯全球人物榜前十，执掌美联储8年，并成功带领美国度过大萧条以来严重的金融危机。2014年2月，伯南克加入布鲁金斯学会，参与经济研究项目，重点关注经济复苏政策。　　通过伯南克的系列著作，我们可以一窥伯南克执掌美联储的传奇经历、破局金融危机的救市智慧以及背后坚实的学术支撑。　　《金融的本质》　　一个风云人物的金融思考，一次席卷全球危机的事后反思。　　执掌美联储8年，伯南克成功带领美国度过大萧条以来恶劣的经济危机。以通俗的解读论述央行在危机中的作用。贯穿美联储1914年成立至2008年金融危机期间90余年的历史，既是一本简短的关于美联储的中央银行金融史，也是应对危机的金融政策演变史。　　《行动的勇气》　　详细记录了大萧条以来糟糕的金融危机和经济衰退，并以内部人士的视角回顾了华盛顿的应对政策。　　全面阐释伯南克直面风险与拯救危局的金融哲学，是对经济危机救赎内幕前所未有的披露，以及他对金融政策的深入思考和现实考量。《伯南克论大萧条》　　如何理解和避免经济危机与萧条，如何制定措施，走出经济衰退，重返繁荣？　　从学术和经济运行层面，理解金融的本质、掌握经济运行规律，明确我们可以从近百年前的历史中学到的东西，避免同样的错误。　　《灭火：美国金融危机及其教训》　　“应对下一场金融危机，我们需要准备好足够的灭火工具”。　　救市三巨头伯南克、盖特纳、保尔森，是2008年金融危机中紧急救市计划的核心设计者。也是成功避免美国经济走向崩溃的重要人物。国际金融危机后再思考，联手复盘大萧条以来的金融灾难美联储如何应对全球经济衰退。　　从危机根源、爆发过程、救市策略等探讨可以借鉴的经验。提供应对未来危机富有价值的参考。　　《21世纪货币政策》　　近年来，全球经济金融形势发生剧烈变化。全球经济面临高通胀、大衰退，甚至存在新一轮全球金融危机的风险。如何以史为鉴，研判形势，防范系统性风险，是摆在各国面前的重要问题。　　伯南克重新审视过去，揭示经济理念、历史事件和政治环境如何改变美联储的政策，探讨经济变化如何推动美联储的创新及美联储面临的新挑战。带你读懂货币政策、了解美联储内部运作、掌握经济金融形势。　　银行，经济维稳的关键　　今年三位获奖者在研究中一个重要发现是：为什么避免银行倒闭至关重要？　　为什么要有银行？如何使银行在危机中不那么脆弱？银行倒闭如何加剧金融危机？他们的分析对规范金融市场和应对金融危机具有重要的现实意义。各国财政部、央行、监管机构、金融界特别关注，在危机快速到来前，掌握快速反应的应急能力。　　伯南克指出，银行挤兑是导致危机变得如此严重和持久的一个决定性因素。当银行倒闭时，有关借款人的宝贵信息丢失了，无法迅速恢复，社会将储蓄用于生产性投资的能力因此严重削弱。《动荡时代》白川方明著　　白川方明：日本央行第30任行长（2008—2013年），日本经济学家。　　日本央行前行长白川方明，亲历日本经济的繁荣与衰退，还原重大金融历史现场，泡沫经济膨胀、金融危机、雷曼兄弟破产、欧洲债务危机……深挖日本经济长期低迷的根源，反思高速增长后的经济及货币政策。　　对中央银行的所有业务所作的全面完整的探讨，对于从业者、关心金融体系的经济学家、金融机构以及金融监管监督部门具有重要的指导意义。为中国经济提供重要启示。　　《金钱博弈》单伟建著　　单伟建：中国PE领军人物，太盟投资集团（PAG）执行董事长。　　历时5年，从9亿美元到33亿美元的创富故事。中国PE领军人物单伟建力作，透视韩国第一银行重振内幕，再现私市股权投资传奇全过程。　　再现亚洲金融危机时期，颇具变革性的并购交易。看懂资本市场变化莫测的投资规则，领会私市股权投资的内涵和奥义，为资本决策、运作提供参考。看透金钱博弈的本质，洞悉社会发展规律与大国博弈下的金融运作。　　金融危机研判　　金融危机十数年后，为何反思依然必要？美国是危机爆发的起源地，却比欧元区、新兴经济体更快地实现经济复苏，背后得益于流动性创新工具、金融监管体系、政府干预策略。这些正是当前需要随时储备的灭火工具。　　比规避风险更重要的，是先看懂周期。如何穿越周期、避免危机发生？普通人如何避免恐慌与非理性决策？风险意识必不可少。　　评审委员会表示，要使经济维持运转，储蓄必须用于投资。《周期：投资机会、风险、态度与市场周期》霍华德·马克斯著　　霍华德·马克斯：价值投资大师，橡树资本联席董事长及公司核心创始人之一。　　揭示市场周期如何与金融风险和投资机会并存，又如何引发金融市场风险和投资机会。看懂过去的周期规律，认清现在的周期位置，预判未来的周期趋势。　　查理·芒格盛赞：“在决定未来方面，没有比历史更好的老师了。霍华德的书告诉我们如何从历史中学习，从而更好地了解未来。” 　　《债务危机》瑞·达利欧著　　瑞·达利欧：对冲基金公司桥水创始人。　　准确预测2008年金融危机、欧债危机，桥水危机应对经验全公开。这些原则可以解释债务危机的发生机制，以及妥善应对危机应该遵守的原则。破解金融危机规律，独创债务周期模型。　　无论你是投资者、决策者，还是仅仅对危机感兴趣的读者，这本书都将帮助你以备受启发的新方式理解经济与市场。　　《投资最聪明的事》拉斯·特维德著　　拉斯·特维德：企业家兼投资人。　　《逃不开的经济周期》《金融心理学》作者拉斯·特维德新作，历经5次经济危机总结的投资方法，用40年投资历程中的亲身经历和思考，看透经济周期，把握投资机遇。　　帮你筛选投资品种，将承担风险、分散风险和长期主义结合，成为聪明的投资者。

金融界2022-10-11

伯南克获诺贝尔经济学奖，罕见的危机需要超常的应对

贝尔经济学奖得主揭晓。美联储前主席本·伯南克（Ben S. Bernanke）、道格拉斯·戴蒙德（Douglas W. Diamond）和菲利普·迪布维格（Philip H. Dybvig）等3位美国经济学家因对于银行与金融危机研究领域的突出贡献而获得这一奖项。　　诺奖评审委员会表示，他们的发现提高了社会应对金融危机的能力。三人“大大提高了我们对银行在经济中的作用的认识，特别是在金融危机期间。他们研究的一个重要发现是，为什么避免银行倒闭是至关重要的。”他们的分析研究对于规范金融市场和应对金融危机具有非常重要的现实意义。　　本文整理自中国金融四十人论坛（CF40）学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄益平读《灭火：美国金融危机及其教训》所作推文。通过这篇文章，回望金融危机后再思考，美联储如何应对全球经济衰退，为未来危机研判及灭火工具储备提供借鉴。　　金融是人类创造的最伟大的经济工具之一。金融使得劳动分工、规模效益与技术进步成为可能，没有金融，工业革命不可能发生，所以说，金融是经济发展的重要推动力量。但凡是硬币，都有两面。金融最基本的功能是资金的融通以及期限、规模与风险的转换，其最大的困难就是信息不对称，而信息不对称很容易引发金融风险。过去一百年来的数据表明，凡是遭受过系统性金融危机的国家，长期经济增长表现都相对弱一些。　　2007-2009年的美国金融危机可能是一场有史以来后果最为严重、冲击面最为广泛的系统性危机，金融风险的火花最初在次级贷款抵押的证券市场点燃，不但引爆美国金融体系的全面危机，大火还烧遍了全世界。与1929年的大萧条相对应，2007年的这场危机通常被称为大衰退。严格意义上的美国经济衰退在2009年6月就已经结束了，现在已经十年过去，但美国与世界经济还处在漫长的复苏过程中，绝大部分国家的经济增速都还没有回到危机前的水平，各国央行为了抗击金融危机而采取的货币政策量化宽松，至今尚不能退出，有的还在进一步放松。　　美国发生金融危机的那两年，我正好在当时美国最大的金融机构花旗集团任职，也算是亲历了整个惊心动魄的过程。不过，当时我对这场危机的了解还是相对有限的，我当时在香港上班，只能远距离观察，而且我并不直接参与固定收益的交易业务，对危机的了解多少有点“瞎子摸象”的味道，缺乏宏观的把握。2009年上半年离开花旗之后，我看了一些回忆录，也读了不少文献，当然也跟以前在金融市场或者监管部门工作的许多专家做过交流，对金融危机的形成及其演变才有了进一步的了解。　　现在再回望那场金融危机，我感觉美国其实还算是幸运的，负责处置金融风险的三位最高经济长官几乎称得上是天作之合，美联储主席伯南克出身学术界，但他毕生的研究所关注的就是1929年的大萧条以及政策应对，2006年2月接任美联储主席，2007年年中史无前例的金融危机就开始了，好像伯南克一辈子的学术活动，就是在为应对这场金融危机做准备。财政部长保尔森是一位职业投资银行家，对金融市场有非常深刻的感悟，2006年7月保尔森离开高盛主席与CEO的位置到华盛顿就任财政部长。纽约联邦储备银行行长盖特纳待在那个位置上的时间稍长一些，不过他曾经在九十年代末在财政部协助当时的副部长萨默斯和财长鲁宾应对亚洲的金融危机，积累了很多经验，盖特纳在2009年初担任财政部长。　　　　从左到右：蒂莫西·盖特纳本·伯南克?亨利·保尔森　　在自2007年下半年到2009年初的一年多时间里，伯南克-保尔森-盖特纳铁三角紧密合作，打了一场十分精彩的危机狙击战。伯南克作为教授出身的央行行长，对金融市场的实感可能并不强，但他是大萧条研究的权威，他知道大萧条期间央行不作为是错误的。2001年他以美联储理事会理事的身份去参加货币学派泰斗弗里德曼90岁寿宴时，公开向弗里德曼道歉，说关于1929年，是美联储错了，但他们一定不会再重复那个错误。这一学术立场就决定了，一旦金融危机爆发，美联储一定是一个积极有为的央行。在2002年的一次演讲中，伯南克还提到了中央银行“直升机撒钱”的意义，虽然他认为美国采用这种方式的可能性很低。　　2007年上半年金融风险刚刚开始出现的时候，伯南克、保尔森和盖特纳都没有意识到问题的严重性。他们在一系列的公开演讲中一再表示，次债有风险，但不会对美国的金融与经济产生系统性的影响。原因很简单，次债市场的总市值大概是6000亿美元，这是一个不小的数字，但也只是相当于美国所有上市银行资本金的0.5%，即便全部损失掉，也不会伤筋动骨。但市场的发展很快就令他们意识到“这一次不一样”。市场上的第一个警示出现在2007年7月9日，当天法国巴黎银行宣布冻结赎回三只持有美国次级抵押贷款支持证券的基金，并将冻结的原因归结为市场流动性的全面丧失。　　其实，2007年资产价格回调的幅度并没有超过2000年互联网泡沫破裂时候的情形，那为什么最后的结果绝然不同呢？简单地说，有两个方面的因素，一是资产证券化令底层资产的风险发散到各个地方、各个行业，而且风险具有很强的隐蔽性，二是依靠短期流动性支持的高杠杆率。在这样一个市场里，只要房价还在涨，流动性很充裕，并且投资者信心很强，也就是只要音乐还在继续，就可以在很长时期内保持歌舞升平的景象。但一旦房价开始回落，音乐一停顿下来，风险就会很快上升、发散，一方面，因为大部分杠杆靠短期融资支持，流动性很容易瞬间消失，尤其是对那些缺乏银行存款的投资银行、影子银行机构。而由于风险的隐蔽性，交易对手风险上升特别快，导致交易停止，流动性进一步枯竭。　　一旦意识到眼前所面对的是一场系统性的大危机，伯南克-保尔森-盖特纳铁三角就快速地行动了起来。他们的一致立场是要防止系统性的崩溃，唯一的办法就是保住那些具有系统重要性的金融机构，盖特纳作为纽约联储银行行长，夜以继日地与各大金融机构密切联络，随时监测金融市场的风险，必要时还派人去评估金融机构的资产质量，撮合一些机构之间的兼并，甚至直接主导谈判救助的条件。伯南克作为央行行长，开始大幅度地削减短期政策利率，后来还采取量化宽松政策，努力压低中长期的市场利率。在他的领导下，美联储积极发挥“最终贷款人”的功能，向出现问题的商业银行提供大量的抵押再贷款。而且他还利用《联邦储备银行法》的第13（3）条款，扩展“最终贷款人”的作用空间，罕见地向非银行金融机构提供流动性支持。　　维护系统性金融稳定，是一件说起来容易做起来难的事情。比如，当局究竟应该在什么时候出手？铁三角深知，如果出手太早，很容易造成所谓的“道德风险”问题，因为一旦金融机构知道政府会救助，它们很可能就会放松对风险的警惕。这样，虽然短期内可以稳住，最终却可能会跌得更加难看。但如果出手太晚，金融危机可能已经无法挽回，同样会造成巨大的损失。伯南克的看法是，如果明白是系统性风险，那么早出手比晚出手好。他在当时曾经说过一句流传甚广的话：“如果我们明天不做这件事情，那么到周一我们的经济将不复存在。” 　　虽然很快决定要出手救助，但铁三角所面对的困难是外人难以想象的。在金融危机期间拿纳税人的钱去救助大型金融机构，这在政治上肯定是不得人心的，更何况在美国。这个时候，保尔森的贡献就凸显出来了，作为财长，他要决定救谁、不救谁。但财政部长口袋里并没有钱，设立救助基金需要获得国会的授权，而且因为危机瞬息万变，具有很大的不确定性，保尔森需要获得完全授权，之后才有可能相机行事。应该说，投行出身的保尔森在这方面的表现极为出色，他百折不挠，一遍又一遍地向国会议员甚至公众解释，救这几家机构，不是为了救这些公司的高管甚至股东，而是为了救整个金融体系、救整个国家。令人惊叹的是，保尔森最后赢得了国会不分党派的支持与合作。　　事后再回顾美国金融危机，伯南克、保尔森、盖特纳一起齐心协力所采取的果断措施，肯定是大大减轻了金融危机的程度及其对经济的伤害。中国人喜欢说时势造英雄，当大危机来临的时候，这三人恰好坐在他们各自的位置上，但是他们的毕生积累、敢于担当和精诚合作，也发挥了至关重要的作用。当然，评价他们所采取的一整套政策，现在还不是时候，他们的一系列做法也一直在受到各种各样的质疑。当年无数的经济学家写文章批评救助金融机构的做法，担心道德风险问题。直到今天，还有人质问保尔森，为什么救了贝尔斯登却不救雷曼兄弟。甚至获得救助的美国国际集团的前董事长格林伯格还起诉美国政府。伯南克开启的量化宽松的货币政策，引发了许多新兴市场国家的担忧与批评。孰是孰非，只能留待后人去评说，而大衰退及其应对政策也势必成为未来经济研究的一个重要课题。　　让我深感惊喜的是，伯南克、保尔森和盖特纳三个人居然联手写了一本书，《灭火：美国金融危机及其教训》。在这本书中，他们一起复盘危机的情形，分享当时的判断，回顾所采取的政策，最后还评估了未来美国应对新危机的能力。对于任何想了解美国金融危机的读者，这本书绝对是首选，三位作者站在不同的位置，携手做同一件事情，现在他们都已经离开政府，再一起回首来看这一段历史，这本书本身就是一段佳话。当然，我更相信这本书对学术研究、市场实务以及政策制定都具有十分重要的参考价值，说不定还能启发很多未来的央行行长和财政部长。　　《灭火：美国金融危机及其教训》　　[美] 本·伯南克 [美] 蒂莫西·盖特纳 [美] 亨利·保尔森　　“应对下一场金融危机，我们需要准备好足够的灭火工具”。　　金融危机后，救市三巨头伯南克、盖特纳、保尔森，联手复盘大萧条以来的金融灾难，复盘危机爆发的复杂程度与所有细节——债务危机、高风险信贷、监管不力…… 　　预防下一轮系统性金融风险，有哪些灭火工具可以借鉴？从危机根源、爆发过程到救市策略提供富有价值的借鉴。入围《金融时报》＆麦肯锡年度商业图书奖。文：黄益平（中国金融四十人论坛（CF40）学术委员会主席，北京大学国家发展研究院副院长）

金融界2022-10-11

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