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睿远基金赵枫：行业竞争格局改善将提升龙头企业的盈利能力

公司估值大幅下行后，适度增持了以白酒和体育服饰为主要代表的部分消费品企业。赵枫表示，这些企业优秀的商业模式和潜在的盈利增长率仍可能在较长一段时间内实现两位数的投资回报。赵枫同时表示也在互联网公司中进行了标的调整，减持了股价大幅上涨后估值已较高的科技零售公司，增持了估值已非常有吸引力的头部电商平台。虽然市场认为电商行业竞争激烈，该头部电商平台在运营管理效率上的落后，使其在面临社交电商和短视频电商挑战时存在很大的市场份额风险，但“零售渠道多样化是必然趋势，它的市场地位总体相对稳定，低估值带来的回报已足以弥补其经营压力。” 赵枫还大幅增持了部分寿险公司，他认为，伴随经济增长放缓和我国人均GDP超过一万美元，保险需求将进入快速增长阶段，推动负债端的持续增长；在投资端，2024年红利风格资产较高的绝对回报使得寿险公司的权益类投资收益大幅上升，推升当期盈利高增，资产负债久期匹配较好的保险公司受债券到期收益率下降的影响也较为可控，且大多会反映在净资产变动之中。当然，去年全年不断下行的国债到期收益率给寿险公司带来新增保费的再投资风险，这种担忧也使得寿险公司在四季度表现不佳，但当前过于平坦的债券收益率曲线不会长久维持，中国经济也很小概率出现像日本泡沫破灭后长期零利率的情况，伴随经济信心的恢复和供给关系的改善，寿险公司在权益类和固收类资产的投资回报水平都可能面临向上的机会。寻找未来超额收益的来源赵枫表示，从选股层面看，进入中低增长时期，要深入思考未来超额收益的来源。具备定价能力的企业最可能获得长期超额收益。通过市场竞争获得的垄断供给能力具有很强的定价能力，这其中品牌消费品是典型代表，如头部高端白酒和一众奢侈品品牌；互联网平台和部分软件产品由于具有网络效应，最后的胜利者也有强大的垄断力量。与这三者相比，实物产品存在库存压力，因此仍需要控制供给来获得定价能力，而互联网平台存在网络外部效应，因此其扩张更快速且几无规模限制；软件产品则由于生产和存储的边际成本趋向于零，因此供给和需求匹配更加容易。这类企业非常稀少，由于不太需要为保持竞争力持续投入很多资本，因此其创造自由现金流的能力极强，但投资者也往往很难以较低价格买到。另一类公司通过性价比获得竞争优势，其产品的独特性没有那么明显，单个企业无法控制行业供给，企业要超越行业平均回报，其产品要么性能领先、成本不落后，要么性能持平、成本领先，或两者皆具。比如部分电力设备公司、锂电池公司、财险公司，它们所处行业平均盈利能力很低，一旦行业供给受到抑制，龙头企业将获取相对行业的超额回报。市场中大部分优质龙头企业属于这种类型，对这类企业需要紧密跟踪其性价比优势是否会产生变化；而且由于保持竞争优势需要不断投入研发和产能，其自由现金流也会受到影响。在公司选择的基础上还需要感受周期。周期存在于各个方面，从产品周期到行业周期到宏观周期，甚至是投资群体的心理周期。利用好周期可以获得更好的超额回报，周期的判断不仅要对研究对象有深刻的认知，还要有逆向思考和决策的能力。投资是一场长跑，不仅指投资回报需要长期复利得以呈现，也是指投资能力的持续提升，通过学习、反思和内心的修炼，我们才有可能在多个层面上更好地控制风险、把握机会。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-28 14:40

中美重磅！中国拒绝特朗普“降低关税”协议中方对TikTok立场没有任何变化

民竞购TikTok”的倡议，由房地产和体育大亨弗兰克·麦考特(Frank McCourt)的自由计划(Project Liberty)发起。其他参与角逐的还有微软、甲骨文以及一个包括互联网名人MrBeast在内的团体。 Perplexity在帖文中表示：“任何投资者财团的收购实际上都可能让字节跳动控制算法，而任何竞争对手的收购都可能造成短视频和信息领域的垄断。当内容供给从外国政府和全球垄断者的操纵中解放出来时，整个社会都会受益。”

圈内人03-28 11:30

大悦城商业深耕“首发经济”，点燃年轻人消费新风潮

京市商务局、北京市文化和旅游局、北京市体育局、北京奥运城市发展促进中心联合启动的“2024全球首发节”上，西单大悦城作为北京标杆商业项目，被评为“全球首发中心”。作为北京朝青版块青年潮流文化地标，朝阳大悦城持续深耕“首店+首展+首发经济”，2024年全年招调品牌160余个，其中50余家为首店、旗舰店。多家品牌的最新形象店、区域首店、标杆店等相继入场。据悉，大悦城与包括酷乐潮玩、中国名创、泡泡玛特、KKV在内的头部潮玩品牌完成了多层次的战略签约，其中，ILOVETOY北京首店、52TOYS北京首家旗舰店、TOPTOY全新概念店、KKV超集货轮主题店、酷乐潮玩北京标杆店、阅文好物华北首店等，已在朝阳大悦城高质量落地，让这里成为“北京吃谷高地”。从IP运营到精神链接 “大悦次元潮”引领新兴消费当大批商业体涌进二次元赛道时，大悦城商业已经在拓店引流之外，思考如何将二次元内容吸引而来的客群成功留住，并取得了显著成效。在年轻人口中，静安大悦城被称为“上海二次元浓度最高的商场”。作为国内最早探索将二次元IP与线下商业结合的商场之一，静安大悦城在中国的二次元商业领域引领风气之先，开创了诸多行之有效的运营策略和玩法，成为IP营销、二次元商业领域无可争议的“顶流”。除了持续引进超级IP活动营造不间断的新鲜感，静安大悦城运营团队花费大量心力重新布局商场业态，让二次元客群在完成打卡消费后，也有其他休闲娱乐和消费需求，营造让他们感到舒适的环境，提供调性相符的品牌和商品，让他们愿意长久停留。从展览策划、收入分成到协助统筹运营，在不断探索和实践中，静安大悦城逐渐打造出一整套成熟的IP运营体系，成为真正意义上的“超级IP首发地”。运营数据显示，静安大悦城2024年商场客流同比提升28%，全年单日最高客流突破11万人次。全场销售金额同比提升近25%。2024年五一、十一期间，商场两度刷新单日最高客流纪录，在整个市场下行的情况下，实现逆势上扬。在东北二次元“吃谷圣地”，沈阳大悦城将多元生态发展与深度情感链接作为“破局”关键，一方面推动零售商家升级品质、加速更新，另一方面持续加码快闪、漫展、宅舞等线下活动，丰富主题餐厅、二次元妆造等补充业态，为商业体内的二次元经济长线发展持续注入活力和动能。倾听、尊重、共创，是大悦城与二次元群体连接的法则。为了更好地与年轻人沟通，各个社交平台上的互动群组相继成立。根据建议，沈阳大悦城首先对D馆四楼通道进行了改造，美化墙面、设置扩列墙、打卡处，方便年轻人化妆、拍照、集邮、练舞；同时以二次元群体需求为导向，开展宅舞、生日会、大屏应援、快闪、漫展、市集等活动，赢得了年轻群体的欢呼点赞。据统计，2024年全年沈阳大悦城共举办漫展、IP展、宅舞等二次元相关活动近百场，实现痛馆客流同比涨幅32%。面对首发经济、二次元经济的新浪潮，大悦城商业稳健耕耘、长期出新，与年轻消费人群建立深厚的情感与精神链接，引领城市消费迈上新台阶。

金融界03-28 11:30

李宁24年报劲显“专业”底色：跑步流水领增25%，科技赋能专业运动竞争力

化差异化品牌优势，提升品牌影响力。在体育大年的市场机遇下，集团挖掘品牌精神原点，洞察年轻一代消费者的运动态度，提出了“敢于想象，创造精彩，一切皆有可能”的品牌精神，并发起“以我为名”主题营销活动，持续夯实李宁品牌的专业形象，与消费者进一步建立情感连接。优化“多渠道”布局，持续精细稳健经营渠道方面，集团一方面巩固和提升高层级市场的运营效能，另一方面加快新兴市场的拓展步伐。在高层级市场，集团通过一系列精细化管理，致力于提升单店效率；有序关闭亏损严重的门店，使渠道布局更趋合理，从而有效提升渠道整体效率。同时，集团积极扩张新兴市场版图，凭借多元化的销售策略和灵活的市场反应能力，逐步扩大新兴市场占有率。截至2024年12月31日，李宁牌（包含李宁核心品牌及李宁YOUNG）常规店、旗舰店、中国李宁时尚店、工厂店、多品牌集合店的销售点数量为7,585家，较2023年12月31日净减少83家；经销商41家（包括中国李宁时尚店渠道），较2023年12月31日净减少5家。在零售运营方面，集团深入推进高盈利、高效率的单店运营模式。构建各层级店型标准损益模型，将店铺核心指标进行标准化与量化处理，并与各职能部门管理目标联动，形成高效协同的管理体系，助力整体运营效率的提高。同时，集团强化库存和销售计划的协同性，通过系统化的销售库存计划，注重优化单店销售库存规划能力，致力于实现运营效率和供应能力的双重提升，确保了商品流转的高效与精准，进一步增强了单店的盈利能力。在新零售业务方面，集团持续深化终端新零售业务体系建设，着力增强数字化及全渠道运营能力，旨在高效转化私域流量，稳步提升销售业绩。积极开拓多元商业模式，依托抖音等热门社交平台精准引流，与核心渠道开展线上协同，拓宽销售路径，提升离店销售占比，推动新零售赋能终端门店。在电商运营方面，面对市场竞争加剧和消费环境疲软的双重考验，集团持续深化电商业务改革，通过线上线下互动拉通、多样化的营销活动和精准把握大促节点，全方位强化品牌在电商领域的核心竞争力。在供应链方面，集团专注挖掘并匹配优质的供应资源，逐步完善了针对高端及户外产品的供货商矩阵，确保产品与供应链资源的精确匹配。同时，集团实行柔性供应策略，紧密关注市场需求。通过信息数字化的精细管控，形成信息互通透明，提升自动化水平，全链路库存效率大幅提升。集团在灵活应对市场变化的同时，着力实现生产效率与经济效益的双重提升。 2024年，集团在物流方面取得显著成果，全国四大区域物流中心进行了全面的自动化改建并投入运营，南宁中心仓也将于2025年投入运营，助力西南地区的配送时效以及物流仓储作业能力。集团还积极推动各事业部的精细化物流计划管理，通过数字化工具优化，满足销售业务特点，提升货品流转效率并降低物流成本。童装业务方面，李宁YOUNG完成梳理青少年产品矩阵，挖掘服装和配饰的核心竞争力，并积极拓展新兴市场，同时致力提升单店效率、清货渠道建设，促进产品流转以及扩大客群。零售运营方面，李宁YOUNG持续强化运营效率，积极引流获客并推动转化成交，同时积极打造社群营销体系，强化会员的互动和提供专属福利，有效提升会员忠诚度及销售转化率。营销方面，李宁YOUNG策划一系列线下青少年活动及跨界合作，聚焦篮球、足球、跑步、户外等多个热门运动领域，展现了品牌的多元化魅力。此外，李宁YOUNG充分利用社交平台资源，使品牌信息能够广泛触达目标受众并实现深度互动，持续夯实“专业青少年运动品牌”的理念。截至2024年12月31日，李宁YOUNG销售点数量共计1,468家，较2023年12月31日净增加40家。着眼三大要点，展望未来发展展望未来，集团将继续围绕“单品牌、多品类、多渠道”的核心战略开展执行工作，从强化运营体系和夯实基础支撑两大维度出发，确保战略的有效实施。加强核心战略的执行：在保持核心业务稳健发展的基础上，集团将进一步整合资源，依托李宁科技平台，在跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球和运动生活等细分领域中持续完善专业产品矩阵，并深化运动精神与品牌的融合，提升品牌在核心业务领域的竞争力与影响力。同时，集团将积极优化产品结构，在坚守单品牌战略的同时，拓展多元的穿搭场景，深度融入运动潮流文化，推出集科技与时尚于一身的运动产品，并且率先布局体育消费新赛道，特别是在女子、户外和青少年市场方面，力求在这些新兴领域实现突破性进展，推动业务的多元化拓展。另外，集团致力于实现对目标市场全面覆盖，力求在每个渠道中创造生意机会，不断提升品牌影响力，并推动业务的持续增长。优化运营效率：为确保“单品牌、多品类、多渠道”战略的有效执行，集团将专注于运营提效。通过深化跨部门协同，精简业务流程，实现商品管理、全渠道整合及供应链协同的高效运作。同时，采取精细化管理手段，严格把控成本与效益，确保资源得到最优配置。在组织层面，集团精简管理层级，优化人才结构，培育高效团队，促进组织协同，以加速决策进程，提升执行力，构建灵活且高效的运营架构。夯实基础支撑：在基础支撑方面，集团将确保财务体系的稳健运行，加强资金管理和优化资本结构，提高财务透明度，为长期发展提供坚实的财务基础。同时，集团将深化数智赋能，利用数字化和智能化技术提升业务决策的科学性和市场响应的敏捷性。通过数据分析、人工智能和自动化工具，集团将增强对市场趋势的洞察力和对消费者行为的理解，从而驱动产品和服务的创新，为持续发展提供强有力的支持。集团执行主席兼联席行政总裁李宁先生总结：“展望2025年，在政策的有力支持下，中国的居民消费将展现出较大增长潜力，作为一家长期扎根中国市场、专注于专业运动领域的企业，我们对未来的发展充满信心，也将积极把握这一契机，推动业务的高质量增长。值得一提的是，李宁品牌于2025-2028年再度成为中国奥委会及中国体育代表团的官方体育服装合作伙伴，这不仅是国家体育总局、中国奥委会给予李宁品牌的充分信任和赋予的责任，也是对集团专业性和创新力的高度肯定。李宁品牌将始终秉持‘以体育精神服务大众’的核心价值观，致力于成为源自中国并被世界认可的、具有时尚性的专业运动品牌，成为中国消费者的首选运动品牌。”

金融界03-28 08:39

早报 (03.28）| 全球震动！多国酝酿报复，欧盟拟打击美科技巨头；3100美元！金价狂飙，高盛、美银继续看多

类股、芯片股、石油股、餐饮股、燃气股、体育用品股、汽车股、教育股表现活跃。有色金属股、电力股、军工股、重型机械股部分走低。主力动向，南下资金净买入港股41.42亿港元，净买入泡泡玛特7.24亿、阿里巴巴-W 3.64亿、美团-W 3.17亿、快手-W 1.55亿，净卖出盈富基金14.42亿、恒生中国企业11.43亿、小米集团-W 4.47亿。龙虎榜中，昨日共有51只个股上榜龙虎榜，单日净买入额榜前三为深圳华强、西陇科学、红宝丽，净卖出额前三为南方精工、佛山照明、三维通信。两市融资余额：截至3月26日，上交所融资余额报9694.73亿元，深交所融资余额报9434.20亿元，两市合计19128.93亿元，较前一交易日增加6.57亿元。

格隆汇03-28 08:10

加拿大官员：很清楚特朗普关税是为了敛财以解决赤字问题

产品包括美国制造的钢铁和铝材、计算机、体育用品和某些铸铁产品等。特朗普对所有钢铝进口征收的关税在周三午夜后生效，这些关税不同于上周对加拿大加征、后又部分调整的其他关税。这些关税被称为对加拿大在边境毒品和移民问题上施压的手段。作为回应，加拿大立刻对价值300亿美元的美国产品加征关税，并且即使特朗普调整了关税机制，加方也没有撤销这项措施。目前，加拿大已对总计600亿美元的美国产品征收25%的报复性关税，回应特朗普对边境和金属产品的关税。此外，加拿大还暂缓对另外约1000亿美元的美国产品征收关税，如果特朗普在4月2日实施新一轮所谓“对等”关税，加方将正式加征这些关税。来源：加美财经

加美财经03-28 00:00

港股收评：恒指涨0.41%连续2日反弹，生物医药股大涨

片股拉升明显，石油股、餐饮股、燃气股、体育用品股、汽车股、教育股表现活跃，尤其是海底捞大涨6%市值重回千亿港元上方。另一方面，连续上涨的有色金属股集体回调，隔夜铜价承压下行，铜业股跌幅明显，五矿资源跌超5%，江西铜业股份跌超4%，电力股、军工股、重型机械股部分走低。具体来看：大型科技股多数上涨，中芯国际涨超4%，同程旅行涨超3%，地平线机器人、阅文集团、哔哩哔哩等跟涨。 CXO板块大涨，科伦博泰生物涨超12%，康诺亚、荣昌生物涨超10%，药明生物、诺诚健华涨超6%。乳制品股走高，蒙牛乳业、原生态牧业涨超6%，优然牧业、中国飞鹤跟涨。餐饮股表现活跃，太兴集团涨超9%，唐宫中国、达势股份涨超7%，海伦司、海底捞等跟涨。消息面上，2024年，餐饮市场持续增长。国家统计局数据显示，2024年全国餐饮收入增速分别高于国内生产总值增速、社会消费品零售总额增速0.3个、1.8个百分点，全国餐饮收入55718亿元，增长5.3%；限额以上单位餐饮收入15298亿元，增长3%。此外，中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《提振消费专项行动方案》，该方案部署了8方面30项重点任务。商务部将推出120余项餐饮促消费活动。芯片股表现活跃，中芯国际涨超4%，地平线机器人、华虹半导体涨超2%。铜业股回调，五矿资源跌超5%，江西铜业跌超4%，中国有色矿业、万国黄金国际等跟跌。消息上，宏观方面，特朗普周三宣布对进口汽车征收25%关税，且知情人士称美国将加速铜关税征收，较预期时间提前数月，这引发市场对贸易紧张局势升级及全球经济增长放缓的担忧。电讯设备股跌幅居前，高科桥跌超15%，小米集团跌超4%，中国信通服务、长飞光纤光缆等跟跌。个股异动新奥能源今早复牌，盘初一度大涨超17%，最终收涨11.02%。消息面上，新奥能源获新奥股份以新股加现金提私有化，计划完成后新奥股份将取代新奥能源在港上市。新奥股份盘中拉升一度涨超5%至20.7元。信达生物收涨17.41%，报45.85港元刷新阶段新高，总市值751.11亿港元。消息上，2024年公司全年总收入同比增长51.8%至人民币94.2亿元创新高，其中产品收入人民币82.3亿元，同比增长43.6%。收入强劲的增长势头得益于公司在中国肿瘤领域领先的品牌地位，达伯舒(信迪利单抗注射液)等主要产品持续保持良好的增长势头，新产品组合的快速增长贡献新动力。今日，南向资金净买入41.42亿港元，其中港股通（沪）净买入32.19亿港元，港股通（深）净买入9.23亿港元。展望后市，华泰证券研报指出，近期MSCI指数中主要境外中资股已披露财报或指向三大线索：1）主要科技企业盈利基本超预期，盈利兑现和AI产业的发展或持续支撑港股行情；2）私有部门主导的AI+投资有望进入加速阶段，支撑国内宏观总需求；3）部分创新药龙头在2025年或将扭亏转盈，有望提振市场信心。1—2月经济数据指向国内基本面出现积极信号，且3月数据显示今年部分消费量价有边际企稳的迹象。随着科技股的财报业绩得到验证，基本面逻辑或将持续支撑港股的相对行情表现，中长期仍坚定看好中国资产价值重估。海外方面，联储如期暂停降息，此后关注4月初潜在外生冲击对市场的或有影响。操作上，维持哑铃配置，关注科技重估（互联网/硬件）、新消费、创新药以及高股息中兼具攻守属性的通信等板块。

格隆汇03-27 16:30

恒生消费ETF(513970)早盘高开上涨1.43%，近3天获得连续资金净流入，规模、份额均创近1年新高！成分股利好消息频出！

年同比有50%以上增长。此外，近日安踏体育发布2024年财报，集团实现营收708.26亿元，同比增长13.6%。经营利润为165.95亿元，较上年同期增长8%。成为继耐克、阿迪之后，全球第三家年营收达到千亿规模的体育用品集团。恒生消费ETF紧密跟踪恒生消费指数，截至2025年3月26日，恒生消费指数(HSCGSI)前十大权重股分别为百胜中国(09987)、创科实业(00669)、安踏体育(02020)、泡泡玛特(09992)、携程集团-S(09961)、农夫山泉(09633)、海尔智家(06690)、蒙牛乳业(02319)、万洲国际(00288)、申洲国际(02313)，前十大权重股合计占比58.51%。华西证券认为，此前中央发布《提振消费专项行动方案》，是针对前期一系列针对涉及提振消费政策的总结、梳理和提炼，再次突显出中央对2025年全面提振消费的战略规划和重心。预期各地后续或将持续出台和落实相关扶持政策和财政政策，真金白银全方位支持消费领域全面复苏，看好2025年内需消费改善提振方向，相关上市企业经营业绩有望迎来反转向上。海通国际近日发布香港市场策略报告称，综合来看本轮上涨行情已经进入下半场。大消费在政策支持下表现更优。恒生消费ETF（513970投资于生活中的“衣食住行”，没有股票账户的投资者还可以通过恒生消费ETF联接基金（A类：019102 C类：019103）布局港股消费板块投资机遇。市场有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-27 10:00

贵阳智泉联能科技有限公司成立，注册资本2000万人民币

电池销售；日用百货销售；家用电器销售；体育用品及器材零售；平面设计；专业设计服务；广告设计、代理；广告制作；广告发布；地板销售；轻质建筑材料销售；合成材料销售；金属门窗工程施工；五金产品零售；电动自行车销售；助动自行车、代步车及零配件销售；信息系统运行维护服务；信息技术咨询服务；物联网技术研发；物联网技术服务；互联网销售（除销售需要许可的商品）；销售代理；供应链管理服务；信息系统集成服务；装卸搬运；普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批的项目）；家居用品销售；家具零配件销售；总质量4.5吨及以下普通货运车辆道路货物运输（除网络货运和危险货物）；家具销售；建筑装饰材料销售；建筑材料销售；家用电器安装服务；家具安装和维修服务；日用电器修理；日用产品修理；厨具卫具及日用杂品批发；塑料制品销售；门窗销售；涂料销售（不含危险化学品）。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）许可项目：现制现售饮用水；餐饮服务；邮件寄递服务；住宅室内装饰装修；建设工程施工。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准））企业名称贵阳智泉联能科技有限公司法定代表人张震注册资本 2000万人民币国标行业科学研究和技术服务业>科技推广和应用服务业>技术推广服务地址贵州省贵阳市观山湖区金华园街道金朱东路399号贵阳恒大中央公园C1地块9＃楼一单元一楼4号企业类型有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）营业期限 2025-3-26至无固定期限登记机关贵阳市观山湖区市场监督管理局

金融界03-27 09:59

中证沪港深品牌消费50指数下跌0.39%，前十大权重包含五粮液等

77%）、伊利股份（5.73%）、安踏体育（5.32%）、康师傅控股（3.46%）、泸州老窖（3.21%）、山西汾酒（3.2%）。从中证沪港深品牌消费50指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比36.36%、上海证券交易所占比32.41%、深圳证券交易所占比31.24%。从中证沪港深品牌消费50指数持仓样本的行业来看，主要消费占比45.37%、可选消费占比43.11%、通信服务占比9.27%、信息技术占比2.25%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。当港股通范围发生变动导致样本不再满足互联互通资格时，指数将相应调整。跟踪SHS品牌消费50的公募基金包括：华泰柏瑞中证沪港深品牌消费50ETF。

金融界03-26 21:29

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