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芯片股回调！关注产业链绝佳介入机会！

材料等关键领域，本土厂商的性价比优势和供应链安全性进一步凸显。以北方华创、中微公司为代表的国产设备商为例，其产品相较于美国应用材料、泛林集团等企业，不仅规避了25%-34%的额外关税成本，更因贴近本土晶圆厂需求而在技术适配性上占据先机。这种双重优势将直接转化为订单转化率的提升，预计2025年国产半导体设备采购占比有望突破40%关键节点。当前半导体设备国产替代已进入“技术突破-市场验证-规模量产”的正向循环。一方面，美国设备进口成本上升倒逼晶圆厂加大国产设备采购力度，另一方面，规模化应用带来的现金流反哺研发，加速关键技术攻关。因此即便短期供应链成本上升和地缘政治扰动可能为板块市场表现带来阵痛，但长期会加速国产替代与技术突破，推动成熟制程设备市占率提升和高端技术自主化，利好半导体设备长期表现。对板块感兴趣的朋友或许可以逢机低位介入半导体设备ETF（561980），以此避开科技板块前期过高的涨幅，以更低成本埋伏下一轮反弹。作者：三好金融民工

金融界04-15 11:25

宁德时代：关税 “劫匪” 暴击，宁王艰难渡劫

料成本的继续环比略微下滑：上季度上游供应链铁锂、负极、六氟磷酸锂、铜箔等环节开始涨价，一定程度上也拉高了上季度的采购成本，而本季度上游原材料尤其是碳酸锂成本又继续出现环比下滑的趋势（电池级碳酸锂价格从四季度高峰 8 万元/吨下滑到目前 7.2 元/吨），锂矿仍然还处于供给过剩的阶段。二. 本季度存货还在继续高增，资产减值基本企稳 1）存货还在继续高增从存货角度来看，本季度存货还在继续高增，环比上季度阶段性高点 598 亿元还在环比增长 58 亿元，存货周转天数也再次来到了 89 天的高点，而宁王上季度解释存货增加的原因是由于超过 6 成的库存是是处于运输途中但还未到达客户交接点的商品，由于海外销售区域增多，物流时间变长，海运周期占比更多，大概有 60-70Gwh 左右，这部分在途商品会在今年一季度转化为收入，海豚君当时认为宁王一季度出货量有所保障，确定性相对较强。但从本季度实际表现来看，宁王本季度出货量是不及市场预期的，且存货还在继续积压，尤其是在储能业务面临国内强制配储取消 + 海外尤其美国关税的冲击，有些担心宁王本季度增加的存货是对储能电池的过度备货导致的。 2）资产减值本季度有所下滑，主要还是由于碳酸锂价格波动不大 2025 年一季度资产减值 11 亿，环比上季度 18 亿继续下滑 7 亿，由于宁王的资产减值主要分为： ①存货跌价准备；②长期资产减值两项；长期资产减值主要是与矿产资源相关的资产，而碳酸锂价格虽然本季度环比略有下滑，但整体波动不算大，所以长期资产减值风险相对可控（直接关注碳酸锂价格），但海豚君略有担心之后季度的储能电池的存货减值风险（在本季度储能电池可能过度备货的情况下），尤其是地缘政治面对高度不确定性情况下。四. 仍处于扩产轨道，短期在手订单量仍不错 1）资本开支还在继续增加，宁王仍然处于扩产轨道中：从资本开支周期来看，虽然宁王已经过了产能的密集投入期（2021-2022 年），后续因为市场竞争饱和，产能过剩情况下，资本开支自 2022 年四季度之后一直处于下行周期，在 2023 年四季度甚至都达到了阶段性低点 67 亿元。但自 2024 年三季度开始，宁王就开始增加了资本支出，到 2025 年一季度达到了阶段性新高 103 亿元，同时从宁王的在建工程来看，宁王的在建工程环比上季度还要增加 54 亿元至本季度 352 亿元，海豚君认为在建产能增加可能为 2025 年的新品周期增加以及换电站的建设在做准备，今年动力电池神行电池和麒麟电池会集中出货，从去年占比 3-4 成，到今年占比 6-7 成，而增混电池骁晓去年年底发布，已配套了 30 多款车型，2025 年搭载骁晓的车型也会在 2025 年集中上市。同时在换电站的建设下，今年宁王提出了建设 1000 座换电站的目标，宁王认为未来补能格局是慢充、快充、换电三分天下，所以在快充 + 换电上同时布局。 2）从宁王目前的合同负债来看，一季度环比继续高增：由于宁王主要是个 To B 的生意，所以会出现已收下游 B 端客户的预付款项，但还没交付的情况，所以合同负债可以近似看出宁王在手订单量变化的一个近似指标。从宁王一季度合同负债来看，合同负债 371 亿，环比上季度 278 亿元增加了 93 亿元，继续边际向好，短期在手订单量还是处于不错的水平。 <本篇结束> 深度研究： 2025 年 1 月 23 日公司深度《通过台积电看宁王：逃不掉的周期宿命》 2021 年 07 月 14 日公司深度《宁德时代（下）：信仰筑起 “刚性泡沫”？》 2021 年 07 月 07 日公司深度《宁德时代（上）：万亿市值的底气在哪里？》财报跟踪： 2025 年 3 月 16 日《宁德时代：又双叒深蹲！这次真有那么可怕？》 2024 年 10 月 21 日财报点评《“万亿” 宁王这次真要雄起了？》 2025 年 10 月 21 日财报点评《宁德时代 3Q24 业绩会纪要》 2024 年 7 月 27 日财报点评《内外夹击，宁王 “虎落平阳”》 2024 年 7 月 29 日电话会纪要《宁德时代 2Q24 电话会纪要》 2024 年 4 月 15 日财报点评《宁王：低谷已过，黎明不远？》 2024 年 4 月 16 日电话会纪要《打足产能，宁王清扫战场已开始？》 2024 年 3 月 16 日电话会纪要《电池血战破晓前，宁王出手送句号？》 2024 年 3 月 16 日电话会纪要《宁王 4Q23 电话会纪要》 2023 年 10 月 19 日财报点评《宁王：增速放缓，万亿时代何时再次到来？》 2023 年 10 月 20 日电话会纪要《增速放缓，宁王继续保毛利丢市占？》 2023 年 07 月 25 日财报点评《宁王：稳是够稳，只是变 “平庸” 了》 2023 年 07 月 25 日电话会纪要《宁德时代纪要：打海外、守住毛利》 2023 年 04 月 21 日《宁王：完美逆袭预期？家底厚是关键》 2023 年 04 月 21 日《宁德时代：储能、海外两把抓，毛利稳得住（纪要）》 2023 年 3 月 9 日财报点评《宁德时代：车厂哭、电池笑，这样赚的钱能走多远？》 2023 年 3 月 9 日电话会纪要《宁德时代：“目前毛利率是合理水平”（纪要）》 2022 年 10 月 22 日财报点评《众星捧月得宁王，明年才是真爱考验》 2022 年 10 月 22 日财报电话会纪要《明年锂价要下去，新能车渗透率比预期会更快》 2022 年 8 月 24 日财报点评《宁德时代：小磕绊都是插曲，YYDS 才是主旋律》 2022 年 8 月 24 日财报电话会纪要《下半年动力电池利润不会比二季度差》 2022 年 5 月 20 日动力电池板块综述《坍塌的新能源，投资的分歧点到了？》 2022 年 04 月 30 日财报点评《业绩雷如约而至，宁王的时代落幕？》 2022 年 04 月 30 日财报电话会《宁王不在意业绩雷，市占率和客户结构才是核心观察指标》 2022 年 04 月 22 日财报点评《人心涣散杀估值，宁德时代迎来盈利和信心的双重考》 2021 年 10 月 28 日财报点评《面对 yyds 的宁德时代，是否还要敬畏估值？》 2021 年 08 月 25 日财报点评《宁德时代：投资不止远方的故事，还有眼下的业绩》本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研04-15 10:06

纳斯达克中国金龙指数逆势大涨3.23%！港股科技30ETF(513160)权重股盘前走势积极，有望冲击五连阳

对等关税”。中国具备成熟完整的消费电子供应链，美国此前通过关税加征的方式倒逼电子零部件、模组、组装等供应链回流的可行性较弱；此外，产业链公司过去几年已在全球进行了产能多元化布局，也可一定程度对冲潜在关税加征带来的冲击。港股科技巨头有望迎来关税担忧缓解后的超跌反弹。具体来看，港股科技30ETF（513160）跟踪的恒生港股通中国科技指数AI直接相关行业权重76%，“港股科技七姐妹”权重61%，指数编制方案聚焦于港股AI产业链。 4月15日，港股盘前走势积极，在夜盘纳斯达克中国金龙指数逆势涨超3%的背景下，外资有望回流港股市场。港股科技30ETF（513160）跟踪的恒生港股通中国科技指数成份股中，联想控股涨超14%，东方甄选、阿里巴巴-W涨超4%，小米集团-W、优必选、腾讯控股、快手-W涨超2%。港股科技30ETF（513160）过去20个交易日资金净流入1.53亿元，市场关注度较高。港股科技30ETF（513160）跟踪恒生港股通中国科技指数，布局港股AI产业链上游半导体、中游互联网大模型企业、下游消费电子和传媒企业，前十大成份股占比超70%，聚焦港股AI龙头，锐度和弹性较高。华福证券表示，从资金流向的角度来看，近年来南下资金流入港股市场的趋势明显加快，尤其是在2025年，港股通成交占比已经达到了51.5%，成为市场中的重要力量。这些资金在选择投资方向时，对科技板块表现出了浓厚的兴趣，特别是在资讯科技行业，南下资金的流入规模显著，截至2025年4月11日，净流入资讯科技行业的资金达到了1150亿港元，占同期总流入比重的较大比例。这不仅反映了内地投资者对港股科技股的认可，也体现了市场对科技行业未来发展的乐观预期。相关产品：港股科技30ETF（513160）以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-15 09:26

贸易伙伴等着与美国谈判而变化莫测的特朗普关税却令人琢磨不透

关税调查中，我们将审视半导体和整个电子供应链，”特朗普周日在社交媒体发帖称。“我们需要在美国生产产品，我们不会被其他国家挟持。” 在华盛顿，疯狂的周末变化使情况变得更加混乱 —— 尽管特朗普政府早就提过其中的一些事项。虽然特朗普表示他将就各国关税税率进行磋商，但现在出现的问题是，行业关税是否也有谈判的空间。 “这些不在谈判之列，”美国商务部长霍华德·卢特尼克在ABC节目中表示。然而，数小时后，特朗普表示对与企业就其半导体关税范围进行谈判持开放态度。“我们会讨论这个问题，但我们也会与公司谈，”他在从佛罗里达州返回的飞机上对记者说。“你必须表现出一定的灵活性。” 再等等看白宫的信息正在给依赖进口的公司带来更多不确定性。 “整个系统似乎就是为了制造瘫痪而设计的，”数字货运平台Flexport的创始人兼首席执行官Ryan Petersen周日在社交媒体上发文称。货运和物流巨头DHL Group的首席执行官Tobias Meyer说，试图遵守不断变化的美国指令的公司不知道“即便宣布了什么，两天后是否又会再次改变”。 “你确实可以看到制造业和分销行业的决策者们有些疲惫了，”Meyer周一在彭博电视采访中表示。“我听到很多客户只是说‘我们再等等吧。’” 这种贸易冻结的经济影响可能是广泛的。周一，新加坡贸易部门下调了今年的经济增长预测，称企业和消费者在做出支出决定之前可能会采取观望态度。寻求与美国进行谈判的外交官和其他官员同样不确定如何做才是最好的安排。债券市场信号在特朗普4月2日公布新关税措施之后，政府高级官员公开坚称不会就他的边境征税问题进行任何谈判。他们说，特朗普将制造业迁回美国的目标是一个不可侵犯的优先事项，也是以减少贸易逆差为名征收关税的目的。周末宣布的对部分科技产品豁免是数天来特朗普关税政策经历的第二次重大调整。 4月9日，也就是此前一周宣布的对数十个国家新关税生效的同一天，特朗普突然宣布暂停执行对数十个贸易伙伴加征的定制高关税，此时对债券市场抛售的担忧迅速加剧。还有越来越多的迹象表明，关税和随之而来的经济衰退可能性越来越大在政治上也不得人心。哥伦比亚广播公司周日公布的一项民意调查显示，大量美国人预计特朗普关税会损害他们的财务状况。美国政府现在的关注重点是与越南、韩国和日本等国进行谈判。其宣称的目标是利用特朗普通过关税积累起来的影响力来争取让步，从而为更多美国出口或在美国的新投资打开大门。虽然特朗普已将这些国家的对等关税税率降至10%，为期90天，但他没有排除再次提高的可能性。谈判能取得多大的成功，特朗普到底想要什么，以及他将如何坚定地坚持自己和助手们设定的10%基线税率，这些仍无从知晓。特朗普周五晚间飞往佛罗里达州时，称10%的税率“非常接近”底部，但他没有排除进一步降低的可能性。这为各国在与美国的谈判中推动降低关税打开了大门，包括欧盟贸易主管Maros Sefcovic，他今天将与华盛顿对口官员会谈。欧洲官员希望他此行能让人们更好地了解美国的谈判意愿及其优先事项。尽管一再呼吁欧洲团结，但对于欧盟应该做出多大的让步以及谈判失败后如何进行报复，目前尚无共识。特朗普的不可预测性以及他将关税作为经济工具的想法，给与各国的谈判蒙上了一层迷雾。参与过和卢特尼克及美国贸易代表Jamieson Greer讨论的外交官称，即使是这些内阁成员私下里也强调，任何协议都必须得到特朗普的批准，他们不能保证特朗普会做出什么回应。芯片战略预期中的所谓232国家安全调查可能需要数月时间。关于哪些产品可能受到影响，周五的豁免清单提供了迄今为止最清晰的信号。 Bernstein Research分析师Stacy Rasgon称，到目前为止从墨西哥进口的人工智能服务器没有被征关税，因为其中大部分硬件属于美墨加协议的关税豁免范围。如果最终的芯片行业关税确实影响到服务器，那么特朗普之前对汽车和汽车零部件的行业关税可能成为未来方向的一个指南。这些产品适用25%的税率，在美国政府设计出对非美国成分征收关税的程序之前，可以继续享受美墨加协议下的豁免待遇。但对于人工智能服务器和包含芯片的豁免清单上所有其他产品而言 —— 包括手机和电脑等消费科技产品 —— 仍然存在一个巨大的悬而未决的问题，那就是最终关税将适用于整个制成品还是仅适用于其中包含的外国制造芯片。特朗普的最终目标是推动科技行业更多依赖美国供应链。这将需要美国芯片制造业的大规模扩张 —— 这件事已经在进行中，很大程度上要归功于2022年芯片和科学法案。然而，特朗普想要废除这项两党通过的法案，他最新的关税举措可能会使企业的工厂完成成本变得更高。根据周五的豁免清单，芯片行业关税也可能打击制造工具，而制造工具在新芯片厂的成本中占到很大份额。

金融界04-15 08:07

特朗普关税重磅！特朗普突然“松口”：正考虑暂时豁免汽车关税

并对美国、加拿大和墨西哥深度融合的汽车供应链造成严重破坏。特朗普辩称，这些关税对于重振美国制造业是必要的。特朗普对整车征收25%的关税，零部件关税将于5月3日之前生效。他对加拿大和墨西哥分别征收的关税中已经包含了一项例外条款，豁免了对国内制造含量足以满足现有北美贸易协定要求的汽车。底特律三大汽车制造商数周来一直在游说特朗普政府，将某些低成本汽车零部件排除在计划征收的关税之外。据知情人士透露，福特、通用和Stellantis已承认，他们愿意为整车以及发动机和变速箱等大型零部件支付关税。底特律Butzel Long律师事务所的汽车和供应链律师Mitch Zajac表示：“必须有某种途径来实现政府希望看到的改变。如果我们必须这样做，那不可能一蹴而就。” 企业代表已告知政府，广泛的零部件关税将推高成本，并引发利润预警和裁员，这将与特朗普重建美国汽车制造业的目标背道而驰。预计汽车制造商将承担大部分关税负担，至少在初期是如此，因为许多零部件制造商的利润率已经很低。根据研究公司Anderson Economic Group本月发布的一份报告，关税可能会使一些进口豪华汽车的成本增加高达2万美元。即使在低端市场，美国成分含量较高的小型轿车和跨界车也可能产生2,500至4,500美元的额外成本。该集团的报告估计，关税对美国消费者的影响在第一年全年将达到300亿美元。这将对购买能力产生重大影响，因为买家已经面临接近5万美元的平均新车价格。

tqttier04-15 07:52

特朗普突然松口：正在考虑汽车关税临时豁免

格，并对横跨美国、加拿大和墨西哥的汽车供应链造成严重破坏。特朗普认为，为了振兴美国制造业，有必要征收关税。特朗普对整车征收25%的关税，对零部件征收的关税最迟将于5月3日生效。他对加拿大和墨西哥分别征收的关税中已经包含了一项例外条款，豁免了对国内制造含量足以满足现有北美贸易协定要求的汽车。底特律三大汽车制造商几周来一直在游说特朗普政府将某些低成本汽车零部件排除在关税计划之外。据熟悉内情的人士透露，福特、通用和Stellantis已经承认，他们愿意为整车以及发动机和变速箱等大型零部件支付关税。底特律Butzel Long律师事务所的汽车和供应链律师米奇-扎亚克（Mitch Zajac）说：“必须要有某种通道，才能实现政府希望看到的变革。如果我们必须这样做，就不可能一蹴而就。” 公司代表们告诉政府，广泛征收零部件关税将推高成本，引发利润预警和裁员，这与特朗普重建美国汽车制造业的目标背道而驰。预计汽车制造商将承担大部分关税负担，至少在初期如此，许多零部件制造商的利润已经很薄。根据研究公司安德森经济集团（Anderson Economic Group）本月的一份报告，关税可能会使一些进口豪华车的成本增加多达2万美元。即使在低端市场，美国制造含量较高的小型轿车和跨界车也可能增加2500到4500美元的成本。该集团的报告估计，第一年全年对美国消费者的影响达300亿美元。这将对消费者的经济承受能力产生重大影响，因为购车者已经面临平均新车价格接近5万美元的问题。

金融界04-15 07:46

A股头条：A股分红潮持续升温！沪深300股息率升至20年来高位；欧洲掀起抵制美货潮，全球多家大型养老基金暂停对美投资

金融界04-15 07:45

特朗普突提习近平！中国最高领导人出访盟友“搞垮美国” 白宫等待中国电话谈判

的一篇专栏文章中呼吁两国“加强生产链和供应链合作”。中国海关数据显示，中国是越南最大的贸易伙伴，2024年两国贸易额将比上一年增长14.6%。此外，据中国商务部统计，2024年前8个月，中国企业对越南投资近20亿美元。特朗普第一任期内征收的关税——包括2018年对部分中国进口产品征收25%的关税——标志着美国有意将供应链与中国脱钩，鼓励企业将业务迁往亚洲其他地区。越南、马来西亚和柬埔寨等国家已成为寻求避免成本上升的企业的关键改道枢纽。为苹果iPhone生产零部件的富士康等主要制造商已开始将部分业务转移至东南亚，以直接应对关税压力。目前，柬埔寨面临49%关税，马来西亚面临24%关税。然而，特朗普周一表示，他将给予一些豁免——可能针对汽车和电子产品等行业——同时还暗示可能在“不久的将来”宣布对美国以外生产的药品征收新关税。 “我不会改变主意，但我很灵活”，他说道，并补充说“可能会发生一些事情”。特朗普表示，他“不想伤害任何人”，并表示他最近与苹果首席执行官蒂姆·库克进行了交谈并给予了帮助。周五，特朗普对电子设备实施临时关税豁免，该行业的供应链深深扎根于亚洲。特朗普还提出了对“加拿大、墨西哥和其他地方”生产的汽车零部件免征关税的可能性，称“汽车公司”需要“一点时间”在美国生产产品。美国汽车制造商已在墨西哥和加拿大整合了工厂。特朗普已对进口整车征收25%的关税，并将于5月3日起对汽车零部件征收额外关税。

颜辞04-15 07:38

中国“反制”特朗普关税！习近平向盟友释出2大重磅信号首访签署45协议互联互通

同“反对单边霸凌”，维护全球自由贸易和供应链稳定，中国希望加强与东南亚的关系。出访前，习近平还强调“关税战没有赢家”。他此次访问签署了45项协议，旨在强化互联互通。彭博社引述中国官媒报道，习近平呼吁两国携手推动更加开放、包容、普惠、平衡的经济全球化。习近平表示：“中国大市场始终向越南开放。” 他还提到，希望两国稳步推进基础设施建设合作，增强互联互通。 (来源:Bloomberg) 中国和越南共签署45项协议，涵盖互联互通、人工智能(AI)、海关检验、农业贸易、文化体育、民生、人力资源开发和媒体等领域。据越南国家电视台VTV的另一篇报道，两国领导人同意成立两国铁路发展委员会，以加强该领域的合作。越南电视台称，越南正寻求进一步加强与中国在安全、交通运输等领域的合作，并确保从中国获得优惠贷款和技术转让。河内还期待与邻国的贸易更加平衡。习近平在美国总统特朗普提高对华关税几天后访问越南，美国给予中国以外的所有国家的对等关税——包括正在就其46%关税进行谈判的越南——90天暂停期。习近平此次地区之行还将访问马来西亚和柬埔寨，凸显了东南亚国家面临的棘手处境。自特朗普第一任期内提高对华关税以来，东南亚国家已成为中国出口产品进入美国的关键途径。习近平在出访前发表文章警告称，“贸易战、关税战没有赢家，保护主义没有出路”。自第一次中美贸易战爆发以来，越南已成为主要受益者，制造商纷纷将业务迁往越南南部边境，以规避美国征收的关税。来自中国的投资涌入越南北部的工业园区，富士康和立讯精密等公司在那里拥有大型工厂，为苹果等品牌生产零部件。越南经济严重依赖中国的零部件和原材料，双方正致力于发展基础设施，以更紧密地联系在一起。中国是越南最大的双边贸易伙伴，去年双边贸易总额超过2050亿美元，也是越南水果、海鲜、腰果和咖啡等农产品的主要市场。越南政府已承诺加快连接两国的三个铁路项目的进展。其中包括一条耗资84亿美元的跨境铁路，连接北部边境城市老街与河内和港口城市海防。周日，越南政府采取行动，允许进口更多类型的飞机，这可能为其与中国商用飞机有限责任公司达成交易铺平道路。据越南政府网站报道，越南总理周一会见了中国商飞董事长，前者表示，中国商飞与越南合作伙伴之间的航空合作“取得了越来越积极的成果”。总理称，除了飞机租赁之外，中国商飞还应该“与越南合作伙伴共同投资越南的飞机维护和维修中心”。

圈内人04-15 07:18

隔夜美股全复盘(4.15) | 三大股指齐涨，金龙指数涨逾3%

对2Q25美国市场销售几乎无影响。但对供应链而言，提前拉货可能导致新旧款iPhone转换期的出货衰退较以往显著。iPhone进口关税由145%下降到原本的20%，表面上对缓解市场气氛有帮助，但实际上这对苹果仍是很大的压力，否则Apple不会从农历年后就开始为美国市场备货。 4.15 美国总统特朗普：可能会有一些事情发生，我已经与苹果CEO库克交谈过。 4.14 据报道，截至今年3月的12个月里，苹果(AAPL.O)在印度的iPhone产量增长了60%，价值达到220亿美元。 4.14 根据Counterpoint Research的最新报道，苹果在2025年第一季度的全球智能手机销量中排名第一，共有全球市场19%的份额。大行评级｜花旗：下调苹果目标价至245美元下调iPhone出货量预测 4.14 花旗发表研报指，美国上周五(11日)公布最新指引，智能手机、电脑、晶片及部分半导体制造设备等20个产品类别目前获排除在“对等关税”安排之列，几乎涵盖苹果公司所有产品，预料其股价将上扬。根据该行此前评估，美国加征关税将令苹果毛利率下降约9个百分点，此次豁免将减轻苹果所受到的负面影响，但仍难免受到宏观经济疲软的打击。花旗目前预测2025年全球GDP将收缩约70个基点，因此相应下调iPhone、Mac电脑和苹果可穿戴设备的出货量预测，其中今明两年iPhone出货量预测下调至2.26亿及2.34亿部，并将2025至2027财年每股盈利预测下调2%、7%及5%，目标价从275美元下调至245美元，维持“买入”评级。

格隆汇04-15 06:55

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