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美联储"救市按钮"失灵：鲍威尔决定暂不启动所谓的“美联储看跌期权”

与历史模式截然不同：不是疫情冲击，不是供应链断裂，而是白宫主动发起的关税大战。摩根大通已将美国GDP增长预期从1.3%下调至-0.3%，同时预测失业率将攀升至5.3%。鲍威尔承认：“目前的影响可能是通胀上升，失业率也可能上升——这对央行来说很困难。” 图：痛苦指数和滞涨 4．矛盾信号的困扰美联储正陷入两难困境：既要应对关税可能引发的通胀升温，又要警惕经济增长失速的风险。“我们现在的状况不像20世纪70年代，”鲍威尔表示，但承认当前形势同样棘手。在政策效果明朗前，他更倾向于保持耐心：“感觉我们没必要太着急。” 在这场由政策不确定性主导的经济迷局中，美联储正改写其危机应对剧本。鲍威尔的观望姿态标志着“美联储看跌期权”时代的暂时终结，也反映出央行在政治因素引发的经济震荡面前的局限性。当白宫的政策子弹击中经济靶心时，美联储选择先让子弹飞一会儿——这个决定本身，可能比任何降息行动都更能说明当前危机的特殊性。

金融界04-07 14:00

BSI为数字蚂力颁发ISO 14067客户服务产品碳足迹核查声明

方深化合作，共同拓展AI在碳资产运营、供应链脱碳等场景的应用，以更敏捷的ESG解决方案助力构建全域低碳服务生态，为全球碳中和注入创新动能。数字蚂力总经理徐宁表示，衷心感谢BSI对我司在 ISO 14067 产品碳足迹核查中所取得成果的专业认可与高度评价，此次认证不仅是对我们过去实践的肯定，更是对我们坚持以AI创新驱动低碳转型的莫大激励。作为蚂蚁集团旗下智能企业服务的业务板块，秉持着"科技赋能绿色服务"的理念，通过搭建招聘Agent、培训Agent、排班调度Agent以及巡检Agent和风险防控Agent，从而实现了分布式资源网络的应用落地，服务流程全链路低碳化。我们深知，这一成绩的背后离不开 BSI 在国际标准引领、碳足迹量化方法论及可持续发展路径上的专业支持，正是你们的严谨指导，让我们的减碳实践更具科学性与公信力。展望未来，我们期待与 BSI 进一步深化合作，以 AI 技术为核心，通过持续的技术创新和模式优化，让数字经济与可持续发展在服务业领域实现更深度的共生共荣。

美通社04-07 13:50

鼎佳精密冲刺IPO！深耕消费电子赛道，2022年净利润下滑

牌产品。受下游品牌集中度较高、客户对供应链集中管理等因素的影响，产业链呈现集中化的特征。报告期内，鼎佳精密向前五大客户的合计销售收入占营业收入的比重分别为47.46%、50.07%和46.10%，客户集中度较高。其中，公司对大客户仁宝电脑的销售收入占公司营业收入的比重分别为18.29%、22.76%和21.93%，此外，公司对仁宝电脑还有一些间接销售，总体占比较高。这些客户有不少是境外的企业，因此，鼎佳精密外销收入占比不低，报告期内，公司外销收入占主营业务收入的比例均超过了40%。与国内众多制造业公司类似，鼎佳精密的应收账款也不容忽视。2024年12月31日日，公司应收账款账面余额为2.2亿元，占当期营业收入的比例为53.86%，占比较高。此外，公司在报告期内合计分红3480万元。 03 行业受宏观经济波动影响较大，近年来需求下降明显鼎佳精密专注于功能性产品及防护性产品的加工和制造，位于产业链的中游。其下游应用领域为消费电子产品，包括笔记本电脑、智能手机、可穿戴设备、智能家居产品、动力电池等。上游主要为用于生产功能性产品及防护性产品的各类原材料。产业链，来源：招股书鼎佳精密的产品主要应用于消费电子产品中的笔记本电脑领域，消费电子行业及笔记本电脑细分行业需求受宏观经济波动及全球公共卫生事件等影响较大，近年来需求下降明显。 2020年至2021年，受公共卫生事件影响，笔记本电脑等消费电子产品需求量大幅增长，2021年全球笔记本电脑出货量达到2.47亿台，同比增长26.5%。 2022年以来，消费电子行业需求大幅下降，行业整体形势低迷，全球笔记本电脑出货量约为2.2亿台，同比下降11.2%。 2023年，受到需求疲软和渠道去库存影响，笔记本电脑市场萎缩明显，全年出货量约1.99亿台，同比下滑10.90%。 2024年度，受益于Windows11的更新和AIPC的发展，笔记本电脑出货量同比上升，根据Canalys的数据及分析，2024年全球全年出货量约2.08亿台。来源：招股书此次上市，鼎佳精密计划募资2.55亿元，用于相关投资项目建设后，公司将新增消费电子功能性器件生产规模约22.5亿件/年，消费电子防护性产品生产规模约1.5亿件/年，公司募投项目产能增幅较大。不过，这也引发了市场对其产能无法消化的担忧。报告期内，公司功能性产品的产能利用率分别为92.90%、77.48%和86.50%，公司功能性产品产能利用率先下降后上升；防护性产品的产能利用率分别为92.45%、77.54%和75.45%，整体呈下降趋势。如果消费电子市场对相关产品的需求不能保持有效增长，或公司市场开拓未能达到预期等，将导致新增的产能无法完全消化，那么产能利用率可能面临下降的风险。未来，鼎佳精密能否绑定核心客户、开拓新客户和新产品，实现经营业绩的持续增长，格隆汇将保持关注。

格隆汇04-07 13:31

中美突传将有“大事”发生！中国“报复”特朗普震惊华尔街 2张技术图证明恐慌加剧

南进口商品征收46%的关税，中国的区域供应链合作伙伴也受到了直接打击。中国的反应打破了今年早些时候对特朗普上调20%关税的谨慎回应。中国表示，如果需要保护中国经济免受特朗普最新关税的影响，中国有空间降低借贷成本并为贷方保留规则。中国官媒《人民日报》在周一版评论中表示，未来金融机构存款准备金率和央行政策利率随时可能下调。 “财政赤字、特别国债、专项债规模还有进一步扩大的空间。” (来源:Business Today) 从这一点来看，谈判的大门仍然敞开。据报道，上周末已有50多个国家与特朗普政府联系，商谈关税协议。然而，存在这样的风险：救济措施来得不够快，无法防止流动性紧缩，关税水平仍明显高于之前的预期——这种情况有可能抹去美国500强企业的大部分盈利增长，并导致全球经济陷入衰退。尽管人们希望美联储能出手相救，但美联储主席鲍威尔明确表示，联邦公开市场委员会不会采取先发制人的行动，并强调美联储的义务“保持较长期通胀预期得到良好控制，并确保一次性的价格水平上涨不会成为持续的通胀问题”。随着可能开启又一个动荡的一周，市场预计美联储从现在到2026年6月将降息 150 个基点。6月份的首次降息已被充分预期，市场押注美联储将被迫考虑关税引发的通胀提振，以防止美国经济陷入不必要的衰退。纳斯达克100指数技术分析 IG市场分析师Tony Sycamore表示，如果美国科技100指数加速跌破18800点的支撑位，它将建议指数已从3月25日高点开始进入第三波或C波下跌，“这将意味着我们的降幅将会大大降低”。周一加速至16550低点被视为III浪或C浪，这表明现在应该寻找筑底的迹象，表明III浪可能接近完成，IV浪反弹可能即将到来，回到18000-18500点。为了增强对已达到第三波低点和第四波反弹已经开始的信心，在寻找筑底迹象时要注意两件事。第一种是看涨背离，价格创下新低，但RSI指标未创下新低，这暗示卖压正在减弱。第二种是“失去动能”或“反转”类型的蜡烛。它可能是一根小实体的“十字星”蜡烛(当开盘价和收盘价几乎相同时形成)，暗示犹豫不决。或者它可能是一根“锤子”，在小实体下方有较长的影线、阴影或尾巴，表明拒绝低价，买家正在加入竞争。 (来源:IG) 标准普尔500指数技术分析周一加速跌至4832点，被视为III浪或C浪。这表明现在应该寻找筑底的迹象，意味着III浪可能接近完成，IV浪反弹可能即将到来，回到5300点。 (来源:IG)

圈内人04-07 12:48

美国多地爆发抗议活动！特朗普民调突然崩跌比特币失守8万“打脸”美国财长

币不跌，比特币如何独特，比特币如何不受供应链影响，比特币如何在世界关税危机中避险。” “这下给打脸了吧……” 比特币链上分析华人分析师Phyrex Ni表示，尽管最近一周时间里，比特币的价格并没有本质上的改变，但交易所中存放的比特币却在持续减少，这个数据代表了仍然有不少的投资者相信比特币会有一个不错的未来，但可能并不是在短期。其实在现在这个时期，简单的数据可能更能代表投资者的情绪，如果是市场出现了恐慌，大量的投资者必然会选择止损或者止盈而离场，即便是暂时没有离场的打算，也会将比特币转移到交易所，等着反弹的机会离场，但现在通过这个数据可以看到，并没有出现大量比特币在交易所积蓄的迹象，这就说明即便价格下跌，也很难让投资者放弃手中的筹码。 (来源:Glassnode) 另外还有两组数据是我个人一直在关注的，一组是稳定币的总市值，尤其是USDT和USDC这两个主流稳定币，截止到目前两个稳定币的市值都是在上升的，尤其是USDC现在已经更多的被美国和欧洲的投资者使用，USDC市值的上升说明有更多的资金进入到了加密货币领域。尽管可能暂时还没有形成购买力，但代表了投资者有投资的意愿。 (来源:Glassnode) (来源:Glassnode) 另外一组就是URPD的数据，通过比特币在链上的分布能明显的看到目前并未出现投资者的恐慌，换手的主力仍然是短期投资者，长期投资者和高净值投资者并未出现大量离场的迹象，反而是高净值投资者在持续的增持比特币。 (来源:Glassnode)

秉哥说市04-07 11:51

“黑色星期一”！全球股市剧烈震荡，全球贸易战升级引发多米诺效应，亚太市场遭遇史诗级暴跌

特斯拉上海工厂出口订单骤降40%，全球供应链中断风险加剧流动性危机与政策博弈美联储“三难困境”：前纽约联储主席杜德利指出，美联储若过早降息恐引发滞胀，过晚则导致经济衰退，当前市场已完全定价6月降息50个基点。全球央行紧急救市：日本央行增购5万亿日元ETF，澳洲联储下调国债收益率目标，但市场对政策效力存疑。经济衰退与滞胀风险交织摩根士丹利将亚太区（除日本）2024年GDP增速预期下调0.5个百分点至4.2%，警告供应链重构将带来长期阵痛。高盛警告，若油价持续低于60美元，美国能源企业高收益债违约率或飙升至15%。中国资产的“避风港”效应尽管全球市场暴跌，中国资产展现出一定韧性： A股与港股：恒生指数现货开盘后逆势翻红，美团、腾讯等科技股涨超2%；A50期货跌幅显著小于周边市场。人民币汇率：离岸人民币兑美元逆势突破6.80关口，创两周新高，显示外资对中国政策稳定性的认可。政策对冲预期：市场押注中国将出台内需刺激措施（如消费品以旧换新、基建投资），防御性板块（农业、医药）逆市走强。机构观点：危机中的分歧与共识悲观派：桥水基金达里奥警告，当前市场结构与1929年大萧条前高度相似；法国兴业银行预测，若贸易战升级为货币战，中国出口企业利润率或压缩3-5个百分点。谨慎乐观派：贝莱德认为，当前银行体系资本充足率较2008年提升3倍，政策工具更丰富；瑞银强调中国产业链优势或吸引200亿美元外资流入A股。共识：国际货币基金组织（IMF）紧急呼吁各国避免保护主义，警告贸易战或使全球GDP增速下降1.5%，威胁超2,000万个就业岗位。短期市场焦点将集中在：政策博弈：中美是否释放缓和信号，中国反制措施力度，以及美联储6月降息可能性。流动性风险：若大宗商品继续暴跌，可能引发能源企业债务危机与新兴市场货币贬值潮。技术面修复：超跌的科技股（如半导体、AI）或出现反弹，但需警惕美股财报季（摩根大通、苹果等）业绩暴雷风险这场“黑色星期一”不仅是市场的技术性调整，更是全球化秩序面临重构的缩影。在贸易战、政策博弈与流动性危机的三重风暴中，投资者需警惕波动延续，同时关注黄金、高股息资产及内需驱动型行业的防御价值。正如达沃斯论坛警示：“当多米诺骨牌倒下时，没有人能独善其身。”

金融界04-07 11:39

A股跌回年线，行业龙头是最优解

国内经济修复的阶段性疲软，更叠加了全球供应链重构与地缘政治的复杂变量。例如，美国“对等关税”政策直接冲击出口依赖度较高的科技、汽车、光伏等行业，而国内政策层面对创业板科技股的监管强化，则加剧了成长股的估值压力289。在此背景下，分散押注单一行业或追逐短期热点，可能面临极高的不确定性。此时，聚焦各行业龙头的A500指数ETF(560610)或许为我们提供了一条兼顾风险与机遇的路径，该ETF跟踪的是A500指数。 A500指数覆盖A股市场中市值大、流动性强、盈利稳定的500家龙头企业，其成分股横跨金融、消费、科技、制造等核心领域，天然具备分散风险的功能。从近期市场表现看，尽管多数板块遭遇无差别抛售，但农业、军工、内需消费等领域的部分龙头股已显现抗跌特性。这些现象反映出资金在系统性风险中仍倾向于向基本面扎实、政策受益明确的龙头企业聚集。选择A500指数的深层逻辑，还在于其能够捕捉中国经济转型升级的核心动能。当前市场调整虽剧烈，但并未改变国内经济长期向好的基本面。一季度物流业景气指数回升至51.5%，消费市场热度同比增长14.2%，制造业投资增速超过全社会固定资产投资，这些数据揭示出内需复苏与产业升级的韧性9。而A500指数中的成分股，如高端制造龙头、消费行业领军者、自主可控科技企业，正是这些趋势的直接受益者。总体来看，市场的钟摆从未停止摆动，但每一次深蹲都可能酝酿着起跳的能量。2025年的这场暴跌，或许正为投资者提供了以更低成本拥抱核心资产的窗口。正如华尔街那句老话：“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在狂欢中消亡。”当恐慌情绪逐渐出清，那些兼具行业地位、盈利韧性与国家战略支撑的龙头企业，终将在风雨后迎来价值的重估。而A500指数ETF(560610)，恰似一艘配备导航系统的巨轮，帮助投资者在迷雾笼罩的海域中，驶向更具确定性的彼岸。作者：ETF红旗手

金融界04-07 11:30

关税超预期？海外风险资产大跌，债券市场走强！

则面临通胀压力和美联储独立性挑战。全球供应链格局可能因中间国家选择不同阵营而改变。首先，美国全球关税政策的实施成本。根据华创证券测算，美国通胀方面，本次关税税率提升（18.2%）对短期通胀的提升幅度约为0.7~1.6百分点，中值约1.2个百分点。本次特朗普关税对美国GDP的拖累大约0.2~1.5个百分点（考虑金融冲击）。综合海外的三方研究，10%的整体关税税率提升，对美国当年GDP的拖累约0.1-0.2个百分点，若考虑金融冲击，可能达到约0.8个百分点。其次，美国经济周期下行开始，二季度可能面临流动性考验。近期美债收益率曲线平坦化，美元止跌企稳但未大幅上涨，表明资金流出美国寻求避险。黄金暴跌源于股市快速下跌导致杠杆资金流动性问题，而非传统避险功能失效。美股底部需等待财政宽松或美联储态度转变，短期内关注4月9日谈判结果。上周美国公布3月非农就业数据，新增22.8万人，远超彭博一致预期的13.5万人，但失业率也意外升至4.2%，超过彭博一致预期的4.1%，可能显示美国就业市场结构性矛盾增加。同时，美国ISM制造业PMI降至49，在今年首次进入收缩区间。特朗普政府正式宣布对全球加征“对等关税”，贸易依赖型行业承压，在海外政策收紧叠加经济预期偏弱的影响下，美元受到关税政策冲击，汇率市场近期波动较大，美元指数上周下跌2.01%。海外债券资产近期表现较强，美国10年期国债收益率回落21个基点，其他国家国债利率也同步下行。在美国经济预期以及政策存在不确定性因素的环境下，短期债券市场利率存在较强的下行动力。 02 降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台 4月6日，《集中精力办好自己的事增强有效应对美关税冲击的信心》指出了下一轮政策可能的方向。文中提及“未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；财政政策已明确要加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间；将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策，并适时出台一批储备政策”。若加征关税足额落地，我国财政对冲的力度多大为宜？根据民生证券的测算，参考IMF估算的中国财政乘数为0.7-1.5倍，则需要1.62-3.48万亿元的财政资金去加以对冲，这一区间的中位数为2.55万亿元，即2.55万亿元的财政支出是对冲美国加征关税的适中规模。该机构认为货币政策先行，财政和消费具体落地可能要到下半年。首先，货币政策预计先行。国内一季度预留了一定的货币政策空间，以应对外部环境的不确定性，当前“适时降准降息”的“适时性”在提高。其次，刺激消费增量政策的落地可能还有一段时间。无论是去年的“两新”，还是今年的生育补贴，从政策“预告”到全面落实大概需要4-6个月时间。 03 30年国债会迅速触及前期低点1.8%，同时存在继续向下的可能，30年国债指数ETF（511130）可作为权益对冲工具早盘（4月7日），中国银行间债市10年和30年国债收益率盘初下滑逾10个基点。相关机构指出，市场或围绕关税交易展开，债市行情整体向好。关税超预期落地，基本面下行压力加大，显著打开市场对于政策对冲的想象空间。央行货币政策稳增长目标排序有望重回第一位，市场博弈宽松交易热情升温，打开10y国债和30y国债下行空间，债市收益率或顺势向下突破。趋势上，年内利率震荡向下。国内经济目前正处于新旧动能转型的关键时期，经济基本面处于复苏的关键阶段；但外部环境显著恶化，国内货币政策预计仍将维持支持性导向。节奏上，二三季度利率下行的确定性较高，全年利率波动幅度增大。短期看：本周（4月7日至11日），30年国债会迅速触及前期低点1.8%，同时存在继续向下的可能。中期看：30年国债在本周突破1.8%后，可能出现一段时期的震荡盘整，内外政策扰动及机构行为变化，会加大利率波动幅度。对于配置型客户，顺势而为，时间比空间重要，方向比节奏重要，长期持有。对于交易型客户，短期顺势而为，中期反向博弈，逢高配置。对于对冲型客户，二三季度持有30年国债指数ETF（511130），作为权益的对冲工具。今年以来，30年国债指数ETF（511130）规模份额持续创新高，最新规模67.9亿元，年内资金净流入超38亿元。 30年国债指数ETF（511130）跟踪上证30年期国债指数，超长期限国债的票息优势较强，在风险收益比合理的前提下，高票息长久期品种的配置性价比正在逐步提升。博时上证30年期国债ETF具有四大优势——投资价值优、进攻性强、流动性好、工具性佳，产品同时兼具30年国债现券特征和场内ETF投资便利性，可为投资者提供一键配置30年期国债的投资工具。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-07 11:20

华润饮料（02460）2024财报：一场静悄悄的效率革命和第二曲线的增长逻辑

销”三大中心进行全面升级，将系统性优化供应链效率、降低运营成本、提升品牌溢价能力。通过这些改进措施，预计公司盈利能力将持续提升，为公司的长期增长奠定了坚实的基础。这意味着，当前的分红盛宴绝非昙花一现，而是建立在可持续盈利增长的坚实城堡之上，而这种这种“稳定高分红+成长预期”的超级白马标的，在目前风云开阖的资本市场中更凸显其稀缺性。效率优先，成本控制是利润基石作为对比，2021-2023年，华润饮料的毛利率分别为43.8%、41.7%、44.7%，2024年47.3%创下了有财报历史以来的新高。拉长到过往两年，华润饮料的毛利率直接抬升了近6个百分点，逼近50%的关键中枢，这是一个值得注意的关键信号。净利润率持续提升，从 2021 年的 7.57% 提升至 2024 年的 12.28%，净利润四年复合增长率是24.6%，显著跑赢行业平均增速。在2024年财报和业绩会上，华润饮料总结了毛利率提升的主因，主要依靠以下三点重构了成本方程式： A.自有产能比例提升：自有工厂生产比例从2023年的36%增到2024年超过50%，新增22 条产线，减少代工依赖，制造成本显著节降。 B.价值链延伸与费率调整：注坯吹瓶工序自有化大幅提升，同时对合作生产伙伴的费率优化——服务费综合降幅达20%，进一步压缩生产成本。 C.原材料+技术双杀：PET 瓶片等包材价格下降，叠加包装轻量化设计，形成“价格下跌+技术降本”的双重红利。得益于多项降本增效举措，华润饮料2024年销售成本直接下降4.8%，至3.55亿元，与当年新增的3.3亿元净利润相仿。但在这成熟的市场里，又直面残酷的价格战拼刺刀，华润饮料仍能创下历史最高的毛利率，其实向外面展现的是其另一面的核心竞争力：对“效率”的极致追求。无论是生产自有化减少代工成本，还是包装轻量化降低物料消耗，本质上都是通过优化价值链提升单位效益。华润饮料的模式证明，即使在低增长的市场中，企业仍可通过内部效率革命创造超额利润。更重要的是，在快消品同质化竞争中，供应链自主权是实现“效率”的底层支撑。华润饮料通过“自有产能投入→工序整合→规模效应”的路径，将成本控制从战术动作升级为战略能力，这在瓶装水价格战中尤为重要。这一场始于车间的效率革命仍行驶在高速公路上。2024财报业绩会披露，前两个月瓶装水与饮料业务增速令人鼓舞，符合预期增长轨迹。未来会通过运营杠杆作用、进一步提高内部生产比例以及持续节省服务费率，实现利润率的持续扩张。战术层面聚焦三点：一是瓶装水业务，坚守价格纪律，开拓下沉市场与大包装产品，拓展餐饮等消费场景；二是物流优化，拓展水路、铁路运输，布局前置仓，降低运输成本；三是饮料加强复用瓶装水渠道，扩充产品SKU，优化冰柜投入产出比，提升渠道效率。这一战略图谱揭示企业正从生产驱动向系统效能升级转型：前端产品、消费场景创新构筑市场纵深，中台物流网络革新重塑成本结构，后端渠道资源整合释放协同价值，形成攻守兼备的立体增长模型。包装饮用水基本盘稳固饮料业务崛起成第二增长曲线成形分产品来看，2024年，华润饮料的包装饮用水产品实现收入121.24亿元，在总收入中的占比为89.7%；而饮料产品作为华润饮料的“第二增长曲线”，实现收入13.97亿元，同比增长30.8%，在总收入中的占比为10.3%。此中，“至本清润” 菊花茶在细分市场份额达 38.5%，销量增长 122%，成为饮料业务的核心增长极，显示新品类的成功突破。华润饮料的饮料业务布局始于2011 年，彼时推出咖啡饮料火咖、午后奶茶饮料、运动饮料魔力；2018 年起开始加速，陆续推出富含维 C 饮品蜜水系列、草本植物的至本清润系列等果汁类、茶类饮料。经过多年的精心培育，形成强劲增长态势。饮料业务的突破，源于两点核心策略：“在大赛道里做小品类”，针对健康化、细分化的消费趋势，推出符合市场需求的新品，成功开辟新赛道；坚持“长期主义”实践，即对第二增长曲线的长期投入和持之以恒的耐心，而非短期投机。饮料之外，在包装饮用水层面，面对激烈的竞争，华润饮料通过多元化产品布局与场景创新实现突破，使得基本盘得以稳固。公司采取“高低协同”策略：一方面，通过促销活动与渠道下沉稳固基础市场；另一方面，加速产品推新、升级，推出多元水种及不同规格包装饮用水产品。数据显示，华润饮料推出 “本优”矿泉水、天然水等多元水种产品，销售快速放量，并通过 “怡宝露” 高端矿泉水提升品牌美誉度和礼赠属性。尤其是重点推中大规格包装饮用水（1L-15L）产品，2024年该品类收入增长 8.6%，占比提升至 34.1%，收入结构得到优化，更反映出产品结构调整对效益的积极影响。避开价格战的小瓶水正面战场，迎合消费升级大趋势，以高端化和场景细分去对抗价格战。正是通过此一战略的转变，华润饮料在保持市场份额的同时，提升了产品的品牌溢价能力。另一方面，快消品行业的竞争最终是 “渠道力”和 “供应链效率” 的竞争。 2024年，华润饮料终端零售网点数量增长 15%，冷柜保有量增长超 20%，产能扩张 21%。这些基础设施的投入为产品销售和成本控制提供了坚实支撑。已至的2025年，从两大品类业务来看，包装水行业整体竞争回归理性，今年公司包装水业务有望在更温和的环境下获得提速增长。饮料方面，公司将重启运动饮料产品“魔力”，包装、口味已全新升级，新推柠檬味、柚子味用于赛事赞助——中国国家队合作伙伴的角色将有助于提升品牌及市场号召力，并于 2025 年上市运动盖包装以及 1L 装大包装，后续将继续强化适配的体育运动场景，有望成为继“至本清润”之后的又一饮料大单品贡献收入增长。在2024年财报发布后，高盛、申万宏源、银河等多家券商均相继跟进出炉研报。市场看好的不仅是华润饮料的效率革命，更是其“包装饮用水护城河+饮料新品种”的双轮驱动模式，故此全部给予以“买入”评级。未来的估值如果说华润饮料 2024 年财报的核心亮点，在于通过成本控制实现利润高增长，加快打造饮料业务第二增长曲线，以及多元化产品策略应对竞争。那么在2025年，旧有的战略车轮仍旧前行，但新的战略引擎已经在轰鸣。首先是供应链红利持续释放。华润饮料提出，至2025年自有产能会提升至60%。银河证券则预测至2026年此一数据将会提升至70%。供应链是“利润调节器”，自有率提升可以降低成本，提升毛利率，多家券商预测2025年华润饮料的毛利率将持续快速提升。其次是北方战略的纵深突破。华润饮料过往收入高度集中于长江流域及以南（占比近 90%），未来将通过渠道下沉和品牌渗透开拓北方市场，将打开新的增长空间。产品多元化是另一个关键点。饮料业务的增速很快，近三年40%的复合年增长率远超行业平均，这说明其在第二增长曲线上有巨大潜力——对比农夫山泉耗时10年将饮料占比提升至30%的路径，如果保持这一增速，有可能在未来5-6年达到30%左右的营收比例。再次，华润饮料的资本运作，比如上市后募集资金用于并购，可能会通过收购其他品牌或企业来扩展市场，实现外延式增长。这也是未来的一个看点。最后是对快消品高分红的预期。2024年财报宣布，华润饮料拟派发股息总额 11.58 亿元，股息支付率达 70.8%。这种“毛利率抬升+费效比优化+高股息”的三击效应，恰是消费白马股价值重估的经典前兆，但当前估值未能反映其成本控制能力、战略转型价值和强势型消费白马股的价值。华润饮料当前股价（截至4月3日收盘）仅有19.89倍PE，相较农夫山泉29.6倍存在显著折价。但若饮料业务占比提升至20%（对应2026年预测），其估值中枢有望上移至25倍PE，存在25%修复空间。总结当市场沉迷于包装水价格战的表象时，华润饮料已悄然完成“效率革命+品类卡位”的双重布局。这场静默的供应链革命，或将成为中国快消行业存量博弈时代的经典案例。将历史的望远镜向前看，华润饮料正从“防守型龙头”向“进攻型平台”转型，短期看供应链提效与北方市场拓展，中期看饮料大单品孵化，长期需突破“纯净水代名词”认知，重塑多元化健康饮品生态体系。其核心关键点在于：能否在包装饮用水赛道复制渠道优势，并在饮料红海中培育超级单品，这将决定其能否打破估值天花板。

译资信息技术（深圳）有限公司04-07 11:00

耐克、露露乐蒙等品牌将被迫提价，东南亚服装纺织业或遭遇重创

全球总产量的50%，越南已成为耐克全球供应链中不可或缺的一部分。露露乐蒙同样如此，其与越南供应商建立了深度合作，42%的产品在越南制造。这些品牌选择在越南布局产能，主要是看中了越南的劳动力资源优势，从而有效控制生产成本。此外，越南政府积极出台一系列优惠政策，大力吸引外资，为服装产业的发展提供了有利的政策环境。同时，越南已签署并生效16个自贸协定，覆盖60多个国家，在美欧日等主要市场享受零关税待遇，这使得越南纺织品在国际市场上的竞争力大幅提升。然而，随着美国所谓“对等关税”措施即将实施，这些服装品牌将面临被迫提价的困境。美国对越南加征关税将使耐克的生产成本大幅攀升。据估算，美国消费者购买耐克Air Jordan 1 High运动鞋的价格可能因此上涨至少18美元。若维持原价销售，这些品牌的利润率必然会大幅降低，承受巨大的经营压力。目前，美国政府的所谓“对等关税”政策让越南的行业组织和企业集体陷入焦虑。越南方面已建议特朗普政府暂缓实施关税计划，并给予最长三个月的谈判缓冲期。除了越南，柬埔寨和泰国等国的服装纺织业同样难以幸免。据相关数据统计，预计关税实施后，柬埔寨和泰国的服装出口额将分别下降30%和25%。

金融界04-07 10:19

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