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小鹏汽车2025Q1业绩电话会分析师问答

均售价。我们持续看到的另一件事是通过供应链优化来降低材料成本。最后，基于第三季度和第四季度的销量预测和更高的销量潜力，我们应该能够实现更大的规模，这将有助于我们降低配置成本并提高汽车利润率。因此，综合以上所有因素，我们现在非常有信心，进入下半年和第四季度，我们公司的整体毛利率应该能够接近十几个百分点，最终支持我们实现之前所说的在第四季度盈利。雷晓怡我的问题是关于人形机器人的。我们注意到Iron在上海车展上备受关注。我们将如何利用我们现有的从自动驾驶到机器人领域的专业知识？我们的产品有哪些优势？另外，我们对人形机器人产品的量产有具体的目标吗？何小鹏基本上，机器人或机器人技术、机器人开发，在公司内部是一个独立的中心，但它们利用了我们整体的内部全栈研发能力。例如，我们机器人的EEA是由我们汽车部门自动驾驶EEA团队开发的。人形机器人的关节是由小鹏汽车的动力总成团队开发的。此外，其他部分，例如人形机器人的脊髓，也就是大脑，也就是人形机器人的大脑，我的意思是，所有这些部分都由机器人团队和我们的自动驾驶——智能驾驶团队共同开发。所以，我想说，除此之外，还有我们的芯片。在开发我们的Iron或人形机器人时，我们利用了图灵芯片的功能。所以，我想说，我们70%的人形机器人的开发与自动驾驶、我们的汽车来自同一个来源。显然，总的来说，这是两种不同的产品。它们有不同的指标。因此，它们在功能、特性和外形尺寸方面确实存在差异。所以，它们确实存在差异。我认为小鹏汽车与其他类人机器人或机器人公司非常不同。首先，我们以数据为驱动，重新定义了如何打造类人机器人。此外，我们拥有自主研发的芯片和操作系统。此外，我们还拥有软硬件的全栈自研能力。从这个角度来看，我们真正以超强的耦合能力为指导，尤其是在开发类人机器人等新产品时。因此，我们预计到2026年将达到一定比例的量产能力，并能够快速进入OTA迭代阶段。我们还预计将向市场推出一些令人惊喜的全新创新产品，这些产品将与我们目前在市场上看到的产品截然不同。楼嘉我的第一个问题是关于第一季度的车辆利润率。我们看到车辆利润率受到一些库存拨备和一些老款车型采购承诺损失的负面影响，想知道如果剔除这些影响，我们的核心车辆利润率还能算进去吗？未来这种影响会持续下去吗？吴佳铭我们在更新部分车型时，确实会考虑到一定程度的购买承诺。您可能已经从媒体上看到，我们已经评估了下一代P7，其外观设计得到了市场的良好反馈。这是我们在第一季度对当前一代P7进行评估的一部分。我们最近还推出了G6和G9的年度车型更新。这些也包含在购买承诺中。总的来说，我认为这些变化对整体情况的影响相对较小。这不会改变我们过去连续七个月利润率增长的总体趋势。我想说的是，展望2025年接下来的几个季度，我预计与车型变化相关的购买承诺不会有太大变化。所以，您可以考虑一下。我重点关注的是，正如之前提到的，我们的整车利润率。鉴于我们持续的成本削减、规模经济的持续提升以及产品组合的改善，我们预测2025年接下来几个季度的整车利润率将稳步增长。楼嘉我的第二个问题是，展望下半年，我们将再次迈向高端，推出更多高价车型。管理层如何为高端化做好准备？何小鹏说到我们的目标市场，我认为我们目前的产品线基本上集中在10万到40万元人民币左右，其中Mona的售价在10万到20万元人民币左右。但基本上18万到50万元人民币都是我们的目标市场。所以，从第三季度到2026年，你可以期待看到我们推出很多新产品，这些产品不仅在外观、车辆设计方面，而且在智能座舱和整体自动驾驶方面都具有全新的功能。人们会感到惊讶，我认为很多人会非常喜欢我们推出的新产品。比如，正如大家从我们全新的P7以及即将于第三季度上市的车型中看到的那样，我们将在整车、动力总成、架构、智能座舱以及工艺方面融入新的功能。我认为所有这些领域都是我们未来三年将重点关注的。我们相信，这种能力的提升和革新将体现在我们的产品线中，这将充分展现小鹏汽车的卓越品质。此外，从我们最近几个月和几个季度的表现来看，这些改进也得到了市场的广泛认可。我们相信，无论我们瞄准哪个价位的市场，我们都非常有信心进入畅销车型的前三名，甚至第一名。未来，我们不仅会推出纯电动汽车，还会推出超级电动汽车或双能源汽车。因此，我们对进军高端市场非常有信心。黎耀祥在最近的上海车展上，我们看到不少外国品牌，尤其是来自日本的丰田、本田、日产，推出了他们所谓的“中国制造，中国制造”的产品，这些产品采用本地供应商、本地成本，价格极具竞争力。过去几天我们与丰田和本田进行了沟通，他们表示，未来几年将在中国推出更多类似的产品。所以，我很好奇，从小鹏汽车的角度来看，我们应该如何看待未来的竞争态势。何小鹏我们也观察到了同样的市场趋势。我认为竞争越来越激烈，不仅来自国内，也来自国际。我认为这是我们会持续看到的事情，也是注定要发生的事情。但我们的立场非常坚定，那就是科技公司，汽车制造商需要拥有自己的技术能力才能在这样的竞争中获胜。当你拥有更强大的技术要素时，它会对市场产生越来越大的影响，而你的制造能力或产能将变得越来越不重要。另外，我想强调的另一个趋势是，汽车制造商将从一体化研发模式转向一种可能由单一方向、所有资源的全栈式研发模式，再到多方面融合的研发能力。我认为这需要时间，但我们非常确定它一定会实现。所以，最终，无论你的销售和营销团队做得多么出色，你都需要能够提供受欢迎的、能引起客户共鸣并满足用户需求的产品。所以，我们很高兴看到很多公司正在改变传统的做事方式。我们正在向他们学习。我们相信他们也在向我们学习。我认为在这个过程中，我们也能够从全栈式研发模式转变为融合式研发生态系统，进入一个由不同研发环节组成的矩阵。我们相信，这将使我们的技术更加强大。到那时，那些只具备综合研发能力的公司将会陷入困境，尤其是在中长期竞争中。黎耀祥我们与大众的合作进展如何？我们在上海车展上看到了大众的主要车型。董事长能否与我们分享一下我们与大众合作的最新进展？ Charles Zhang 我认为与大众的合作进展非常迅速。到目前为止，我们已经达成了所有里程碑，目前距离我们部分产品的投产时间可能不到一年。是的，正如您所说，我认为我们的合作伙伴大众已经发布了一些车型，例如一款基于我们G9平台的车型，以及多款基于我们正在联合开发的E/E架构的车型。所以，我认为所有这些车型都将从明年年初开始上市。所以，到目前为止，我认为我们正在达成所有里程碑。展望未来，我认为我们将继续与合作伙伴合作，共同开发更多产品。同时，我们也在探索能够为我们的合作带来双赢价值的潜在新机遇。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券05-22 16:17

以谷子经济为代表的新消费行业观察：情感定价时代下的新蓝海

千金购买体验。在实用消费领域，他们追求供应链透明化与全周期管理，据艺恩报告数据，64%的消费者会追溯商品原材料信息，二手平台交易额同比提升42%；而在非必需消费领域，年轻人更愿为情绪价值买单。文化旅游业态监测显示，沉浸式剧本游消费群体中18-28岁占比达79%，人均客单价突破1800元。这种分化表明当消费从“占有物品”转向“掌控体验”，企业的竞争焦点也随之从产品功能转向场景营造。例如，谷子消费者从单纯购买周边转向参与IP共创——泡泡玛特通过签约设计师、推出联名款，将用户转化为IP生态的共建者。又如潮流盒子X118商场转型二次元主题后，月销量创新高，本质上是通过空间设计将购物转化为一场沉浸式文化体验。而新消费的爆发，倒逼产业链向高附加值环节升级。在谷子经济中，泡泡玛特构建了从IP孵化、设计生产到线下乐园的完整生态，其海外营收增速达375%，东南亚市场贡献近半份额；宠物食品企业则通过海外建厂(如中宠股份的新西兰工厂)规避关税壁垒，同时以“汉服宠物服饰”等文化符号打开欧美市场。市场规模的广大印证了这种模式的价值。央广网数据显示，中国“谷子经济”市场规模在2024年预计达1689亿元，较2023年增长40.63%，并预计在2029年突破3000亿元。对于宠物经济，有行业分析师指出“宠物经济本质是情感经济，它的天花板取决于人与宠物关系的深度。”随着独居人口突破1.5亿、老龄化率升至22%，宠物作为“家庭成员”的角色将进一步强化。预计到2030年，中国宠物市场规模将突破2万亿元，其中智能设备、健康管理、情感服务等细分赛道年均增速有望保持在25%以上。在此背景下谷子经济的代表泡泡玛特市值来到近三千亿港元；宠物概念股中，乖宝宠物2025年一季度净利润同比增长37.68%。然而，狂欢背后仍需警惕风险：IP开发的周期性(如部分谷子店倒闭)、原材料价格波动、都可能成为增长路上的暗礁。结语：新消费的终局是“人”的重塑谷子经济与宠物经济的崛起，本质是一场关于“人”的革命——当年轻一代将消费视为情感寄托、社交资本与价值观表达，商业逻辑必然从“满足需求”转向“创造意义”。未来，谁能持续输出精神共鸣，谁就能在万亿市场中占据高地。对于投资者而言，这既需关注IP储备与技术创新，更需理解Z世代“为爱发电”的深层动机。毕竟，在情绪定价的时代，最稀缺的从来不是商品，而是人心。

证券之星05-22 14:46

中国飞鹤荣获工业4.0智能工厂大奖

早在 2022 年，飞鹤就凭借其智能供应链的突出优势，首次成功斩获 ROI-EFESO 工业 4.0 奖，成为全球乳业首个获此殊荣的企业。2024年度飞鹤再次折桂，不仅树立了乳制品行业智能制造的标杆典范，更彰显了中国智能制造向智能化高效化发展的创新路径。凭借系列工业4.0智能制造解决方案的实施，飞鹤解决了传统研发适应周期长、设备维护响应慢、投料失误率高的难题，在提升生产效率、降低成本、优化资源利用率等方面取得显著成效。据吕丽娜介绍，协同、前置、条件控制的数智化质量管理系统目前已在飞鹤多家工厂推广应用。在质量管理板块，飞鹤通过整合分散的质量管理信息系统，构建全产业链协同管理平台，突破数据孤岛，建立覆盖供应商管理、生产过程监控、检验优化的质量数据中台，实现风险前置预警，构建实时风险预警模型，推进体系运行标准化等显著收益。在管理体系板块，据祖秀秀介绍，2017年，飞鹤克东工厂首次将世界级制造（WCM）体系引入企业，并通过设立WCM管理委员会，确保了生产的持续改进。目前，飞鹤正以“6+4+3”模式构建数智化生产管理体系，结合AI示范区建设与Agent应用，以系统化方法赋能智能制造。近年来，飞鹤多家工厂在WCM管理体系的推动下取得了重要成果：荣获WCM生态联盟中国奖，3家工厂通过JIPM-TPM优秀奖认证，3家工厂达到数据管理能力成熟度(DCMM)三级，4家工厂通过国家智能制造能力成熟度(CMMM)三级评估，持续夯实智能制造与卓越运营基础。以智造推动技术产品升级，飞鹤让世界见证中国品质多年来，飞鹤始终秉持高科技、高效能、高质量的发展目标，精心绘制出婴幼儿配方奶粉全链条数智化版图，从生产运营到供应链管理，从脑科学到母乳研究，飞鹤都以领先行业的数智化建设，推动技术产品的升级。在数字牧场方面，目前飞鹤已经实现了繁育、犊牛、饲喂、挤奶等饲养全流程的数字化覆盖。在研发端，飞鹤揭榜“十四五”国家重点研发计划项目，持续深耕母乳与生命早期脑营养研究，推进乳蛋白深加工研究，凭借全球领先的“乳蛋白鲜萃提取科技”，飞鹤不仅实现乳蛋白核心原辅料制备技术国产化，更实现了乳品品质的“换道超车”。截至2024年，飞鹤已连续六年在国内婴配粉市场销量第一，连续四年在全球婴配粉市场销量第一。数智化作为新兴力量，正在引领各行业新业态、新模式、新服务、新技术的发展，飞鹤通过智能工厂及WCM管理体系建设，也正着力推动乳品行业由中国制造向中国智造迈进。在“用营养传递爱，为人类更智慧、更健康、更长寿，做最值得信赖的全龄营养引领者”的愿景引领下，飞鹤也将通过数智化赋能全生命周期定制营养产品布局，为不同生命阶段人群提供精准营养支持，更为全球乳业数字化转型贡献智慧。

金融界05-22 14:26

在特朗普关税大战影响下，耐克扛不住了，传将对大量产品提价！最快本周开始生效，耐克中国区紧急回应，上季度大中华区营收超120亿元

加征超过30%的“对等关税”，作为全球供应链上的重要一环，这些国家面临巨大的冲击。据统计，目前美国只有2.5%的服装和1%的鞋类为本土制造，越南等亚洲国家则是美国服装鞋帽的主要进口来源地。越南纺织服装协会的数据显示，2024年越南纺织品服装出口额达440亿美元，美国是其最大市场，耐克、露露乐蒙（lululemon）等服装品牌超过35%的产能聚集在越南。随着美国所谓“对等关税”措施即实施，这些服装品牌将被迫提价。耐克在最新年度报告中称，越南工厂生产了其一半的鞋子和四分之一以上的服装。此外，越南还是时尚鞋履品牌UGG和户外运动“新贵”Hoka母公司Deckers Brands的第二大供应国，该公司在越南拥有68家供应链合作伙伴。此外，The North Face、Timberland和Vans所属的VF公司也高度依赖越南制造。

金融界05-22 14:26

中美突发重大信号！彭博：中美贸易飙升出口商竞相抓住贸易休战窗口

(截图来源：彭博社) 船舶订单预计将由供应链经理Chen Lei这样的工厂完成，该工厂生产各种家电产品，从咖啡机、烤面包机到熨斗和加湿器。 Chen Lei所在的广东制造商的客户包括荷兰皇家飞利浦公司(Royal Philips NV)和沃尔玛公司(Walmart Inc.)，Chen Lei的工厂已收到美国方面提出的一系列恢复4月份搁置订单生产的请求。 Chen Lei说：“工厂里的机器现在都在马不停蹄地运转，90天太短了。生产、运输——我们一分钟都等不及。” 马士基航运公司(A.P. Moller-Maersk A/S)是一家大型集装箱班轮公司，也是跨太平洋航线上最大的班轮公司之一。该公司一位发言人表示，中美宣布贸易战休兵后，订单量已经增加，该公司再次增加了运力。 (截图来源：彭博社)

tqttier05-22 13:23

会员

手回集团开启招股：线上人身险中介领域的领先玩家

毛利的长期医疗险收入占比提升，以及通过供应链管理将佣金率下降压力部分转嫁至供应商。2022年-2024年，公司的调整后净利润率则分别是8.3%、15.5%、17.4%，保持了持续提升的趋势，主要得益于公司对成本费用的有效管控，通过优化推广渠道、提高营销精准度等手段，在降低费用支出的同时，保持甚至提升了市场推广效果，减少了成本费用对净利润的侵蚀。四、竞争优势：技术赋能与市场定位的差异化路径手回集团的核心竞争力体现在技术驱动的精细化运营与市场份额的领先地位。公司构建了从产品定制、智能核保到理赔服务的全技术链条，例如啄木鸟风控系统通过大数据实现精准风险评估，双录系统创信闪录确保销售流程合规，2024年研发投入0.51亿元，占收入3.7%，技术赋能贯穿产品定制、风险评估到理赔服务，提升运营效率与用户体验。市场地位方面，按2023年长期人身险总保费计，公司位列中国线上中介第二，市场份额7.3%，仅次于头部平台；在重疾险细分领域，超级玛丽系列产品自推出以来已分销约33万件保单，累计总保费达36亿元及首年保费达5.73亿元，获得市场、投保人及被保险人的认可，市场占有率居前，体现强大的产品定制与市场洞察能力。而通过不断地IP创新，公司将会在细分市场持续脱颖而出。此外，公司还构建了庞大的代理人网络与流量合作体系。小雨伞直接触达用户，咔嚓保赋能超2.7万名代理人，覆盖15个省级行政区、牛保100联动超1100家业务合作伙伴，覆盖自媒体与持牌机构，形成全渠道用户覆盖。五、行业前景：线上中介是主要增长引擎中国人身险市场正经历显著的线上化与长期化转型。根据弗若斯特沙利文数据，2023年市场总保费3.8万亿元，线上渗透率14.6%，预计2028年线上份额将达35.9%，复合增速28.0%。线上中介作为主要增长引擎，2023年总保费2110亿元，**介市场89.1%，其中长期险占比41.7%，预计2028年将提升至60.8%，反映消费者对长期保障的需求持续升级。竞争格局方面，行业集中度较高，头部5家线上中介占据68.6%市场份额，手回集团以7.3%位居第二梯队前列。政策层面，“报行合一”政策虽压缩长期寿险佣金率，但倒逼行业向专业化、差异化转型，具备产品定价能力与风控实力的平台将受益。细分领域中，健康险、养老年金险等需求旺盛，2024年公司医疗及其他保险收入同比增长114.4%，增速显著高于行业，契合结构性增长机会。未来，随着老龄化加剧与居民保障意识提升，线上中介在产品创新与用户运营上的优势将进一步凸显。六、估值分析：红杉、经纬参投，估值有提升空间上市前，手回集团进行了多轮融资，并且吸引了极地信天、红杉信德、经纬创投、歌斐资产、西藏聚智、天津聚新及StarReach Tech Limited等知名机构投资，在最近的C轮融资后，公司的估值达到12亿元人民币。此次上市，按照发行价区间平均数7.28港元计算，公司的上市市值约为16.48亿港元（约15.17亿元人民币），相比C轮融资有一定的提升，对应的PS和PE倍数分别为1.09倍、6.27倍。而参考可比公司国内线上保险中介头部平台水滴公司，以及最近刚上市的元保等，它们的平均PS倍数为1.4倍，市盈率倍数为10.4倍，按照公司2024年收入13.88亿元，调整后净利润2.42亿元计算，公司的合理估值约为19.43亿元到25.65亿元人民币，此次上市的市值相对合理估值有一定的折价。更值得关注的是，公司长期积累的技术资产（如自研系统、数据积累）和庞大的代理人网络与流量合作体系也给予了公司一定的溢价空间，可参考美国线上保险中介Lemonade（LMND.US）的估值逻辑，其PS约4.1倍，这将会是公司估值提升的远期参考。总的来看，手回集团身处中国线上保险中介的高增长赛道，凭借技术中台与多元渠道构建了一定的竞争壁垒，此次上市则进一步提升了公司品牌形象和资金储备，有望在市场份额的争夺中脱颖而出，进一步巩固公司在中国线上保险中介市场的领先地位，实现长期可持续的规模增长。

老虎证券05-22 11:56

三只松鼠要做卫生巾了！还要做酒、洗护品牌...... 章燎原称三只松鼠“重生了”

O的募资用途包括，新建加工工厂强化公司供应链，投放广告加强销售网络和公司品牌知名度，强化线下门店网络，以及拓展产品组合及品牌矩阵等。

金融界05-22 11:26

利好不断，半导体拐点何时出现

米虽然初期让台积电代工，但明确说了要搞供应链本土化，未来要转到中芯国际的14nm工艺。因此，总体上看半导体的国产替代逻辑相比之前更硬了，但仍然需要市场人气的配合才能迎来下一轮爆发，届时兼具业绩支撑与长期逻辑的资产才能穿越波动。半导体材料ETF(562590)及其联接基金（A：020356；C：020357）紧密跟踪中证半导体材料设备指数。截至2025年5月20日，指数中半导体设备、材料含量合计超70%（数据来源：Wind），集中度高、弹性大，大家可以等科技板块启动的时候，作为卫星仓博个超额。而科创综指ETF华夏（589000）及其联接基金（A：023719；023720）紧密跟踪上证科创板综合指数，指数分散配置半导体、生物医药、国防军工等行业（数据来源：Wind），则比较适合作为底仓，以分散押注单一行业的风险，并集群式配置科技主线。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-22 10:57

海外稀土价格持续上涨，稀有金属ETF(562800)近半年新增份额居同类首位！

措施切断海外稀土供应后，由于中国在稀土供应链中掌握的市场份额较大，海外稀土价格大涨，根据国际能源及大宗商品价格评估机构阿格斯发布的数据显示，氧化镝、氧化铽欧洲评估价大涨近三倍，美国的稀土价格上涨幅度超过欧洲。中泰证券指出，稀土价格处于周期底部位置，进口矿纳入管控，供给格局进一步集中，价格中枢有望上移，2025年人形机器人开始进入量产阶段，若按照远期1亿台人形机器人销量，远期空间约20万—40万吨，相当于再造一个稀土永磁市场，板块中长期趋势明确。数据显示，截至2025年4月30日，中证稀有金属主题指数前十大权重股分别为盐湖股份、北方稀土、洛阳钼业、华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、中国稀土、西部超导、中矿资源、厦门钨业，前十大权重股合计占比54.89%。场外投资者还可以通过稀有金属ETF联接基金（014111）参与稀有金属板块投资机遇。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-22 10:57

债市早报：上交所试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务；资金面继续改善，债市延续震荡

自贸区3.0版包含数字经济、绿色经济、供应链互联互通、标准技术法规与合格评定程序、海关程序与贸易便利化、卫生与植物卫生措施、竞争和消费者保护、中小微企业、经济技术合作等9个新增章节，有利于双方在新形势下推进更宽领域、更深层次的区域经济一体化，将有力促进双方产供链深度融合，具有重要开创性意义。（二）国际要闻【20年期美债拍卖惨淡，得标利率突破5%】5月21日，美国财政部拍卖160亿美元的20年期国债。虽然不像本周早些时候日本20年期国债拍卖那样灾难性，但美国20年期国债的最新拍卖，几乎是该期限自五年前推出以来表现最差的结果之一。本次拍卖的最终得标利率为5.047%，这是第二次20年期美债拍卖的收益率突破5%大关。此次得标的收益率比4月的4.810%高出24bp。此次拍卖的得标收益率较预发行利率5.035%高出约1.2bp，创下去年12月以来的最大尾部利差。本次拍卖的投标倍数为2.46，表现也不佳，是自2月以来的最低水平，4月时为2.63。市场最关注的是拍卖内部数据，内部数据显示的情况稍显缓和：间接认购比例为69.02%，虽然低于上月的70.7%，但仍高于67.2%的近期均值。间接竞标者通常由外国央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标，是衡量海外需求的指标。直接认购比例为14.1%，高于上月的12.3%。直接竞标者包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内，是衡量美国国内需求的指标。作为承接所有未购买供应的“接盘侠”，一级交易商本轮获配比例为16.9%，略低于上月的17.0%。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续下跌，国际天然气价格转跌】 5月21日，WTI 7月原油期货收跌0.74%，报61.57美元/桶;布伦特7月原油期货收跌0.49%，报64.91美元/桶;COMEX黄金期货涨1.01%，报3317.80美元/盎司;NYMEX天然气价格收跌1.84%至3.357美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 5月21日，央行以固定利率、数量招标方式开展了1570亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，投标量1570亿元，中标量1570亿元。Wind数据显示，当日有920亿元逆回购到期，因此单日净投放资金650亿元。（二）资金利率 5月21日，央行连续3日公开市场净投放，资金面延续改善。当日DR001下行0.77bp至1.509%，DR007下行1.47bp至1.571%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 5月21日，资金面改善但国债期货突然跳水，多空因素影响下，债市延续震荡走势。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250004收益率上行0.80bp至1.6740%，10年期国开债活跃券250205收益率上行0.35bp至1.7380%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 5月21日，5只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H0融创03”跌超44%，“H1融创03”跌超43%，“H1融创01”跌超34%；“H1碧地02”涨超14%，“H1碧地01”涨超113%。 2. 信用债事件山西建投：召集人兴业银行公告，“20晋建01”、“20晋建02”加速清偿、豁免条款议案均未获通过。延安新区投资开发建设：公司公告，因建设工程合同纠纷被裁决支付工程款1.021亿元。山河智能：召集人公告，“21山河智能ABN002次”持有人会议已召开，审议通过终止信托合同等议案。清镇城投：东方金诚公告，公开渠道查询显示，清镇城投今年1月存在1笔被执行记录，执行标的为606万元。兰花科创：公司公告，参股子公司亚美大宁已停产，复产时间待定。王子新材：公司公告，控股股东及实际控制人5月21日卖出公司股票111万股，占公司总股本的0.29%。众泰汽车：浙江证监局公告，众泰汽车及相关人员被浙江证监局出具警示函，因财报披露不准确。泛海控股：公司公告，境外美元私募票据兑付延期至2025年11月23日。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 5月21日，A股震荡攀升，北证50刷新历史新高，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.21%、0.44%、0.83%，全天成交额1.21万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，上涨行业中，煤炭、有色金属涨超2%，电力设备涨超1%；下跌行业中，美容护理跌逾1%，电子、传媒等行业小幅收跌。【转债市场主要指数涨跌互见】 5月21日，转债市场有所分化，当日中证转债、上证转债分别收涨0.13%、0.23%，深证转债收跌0.01%。当日，转债市场成交额552.01亿元，较前一交易日缩量27.07亿元。转债市场个券多数下跌，471支转债中，207支收涨，256支下跌，8支持平。当日上涨个券中，天路转债涨超4%，银轮转债涨超3%；下跌个券中，中宠转2跌逾7%，利扬转债、京源转债跌逾5%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 5月21日，中装转2将转股价格由5.14元/股下修至4.80元/股；声讯转债、海顺转债、天创转债、精工转债公告预计触发转股价格下修条件。 5月21日，博俊转债公告不提前赎回，且在未来6个月内（2025年内5月22日至11月21日），若再度触发提前赎回条件，亦不选择提前赎回；法兰转债公告可能满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 5月21日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行3bp至4.00%，10年期美债收益率上行10bp至4.58%。数据来源：iFinD，东方金诚 5月21日，2/10年期美债收益率利差扩大7bp至58bp；5/30年期美收益率利差扩大4bp至93bp。 5月21日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.35%不变。 2. 欧债市场 5月21日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行4bp至2.64%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行5bp、3bp、4bp和5bp。 3.中资美元债每日价格变动（截至5月21日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界05-22 10:46

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