FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

基金经理投资笔记|三季度如何破局？有这两点观察资产配置策略：不见兔子不撒鹰！

溢价差拉大。这一数据的背后是中美博弈、俄乌冲突、全球经济共振向下、海外地缘冲突波动等均影响风险溢价。这一局面正在改变。6月以来，陆续有信号看到中美关系边际修复，阶段性缓和，实质性突破需要时间，但确实在改进：一是布林肯访华，中美重建沟通渠道，“保持沟通、避免误判”，达成主要共识：1）巴厘岛会晤。2）保持高层交往。3）推进中美关系指导原则磋商。4）推进中美联合工作组磋商。5）鼓励扩大两国人文和教育交流，就增加中美之间客运航班进行积极探讨。二是美国财政部长耶伦即将访华，。三是结合之前马斯克、盖茨访华以及中日韩三国会议的良好开局，假以时日，这些变量或是催化中国资产价值提升、A股牛市的基础。 3.2从结构转化入手寻找结构性机会在中国现代化战略确定的背景下，弱增长的背后彰显新老结构切换的阵痛转型是必然的态势。出口、投资、消费都表现出结构分化，高景气的新结构能否带动增量，是我们特别关注的点。 1）出口方面，从持续高增到5月回落，不变的是结构分化特征。欧美转向俄罗斯、一带一路；从消费资料转向生产资料；从低端到高端。 2）贸易伙伴方面，从传统的美国、欧盟、东盟，到一带一路、俄罗斯、非洲等新伙伴贡献增量。1-5月出口俄罗斯增速为74%、非洲增速为23%，不过，俄罗斯、非洲出口份额占比3.3%、5.5%，即使保持超50%以上高增速，对出口整体的拉动也仅4%。 3）商品结构方面，从家具、家电、纺服等老三样向汽车、蓄电池变压器、半导体器件、光敏半导体器件等新三样转变。即使在5月出口增速下滑，新三样仍维持27%高增速，出口增速前20商品也集中在汽车、新能源、化工等行业。新三样出口份额已经从2021年底的11%提升至15%，但想要靠结构性景气拉动整体仍比较难。 4）投资方面，同样分化，电气机械、电力热力、汽车制造等维持双位数增。汽车制造业产能利用在下降，但投资增速一路上行，背后反映新旧动能的接力，传统汽车制造产能利用率下降，而新型汽车增长迅速。 5）看消费的分化。升级类商品消费快于一般消费，1-5月社零累计同比前10类商品中，除汽车类占比（11.6%），石油及制品类占比（5.6%）较高外，其他在社零中的占比均较低，体育用品、金银珠宝、化妆品等升级型消费整体的比重不大。虽然结构性景气难以拉动整体经济，但结构的变化确实带来投资机会的变化，我们提醒投资者密切关注。这意味着投资需要从总量视角转向结构视角，这是转型期必然的投资逻辑。四、配置策略 4.1 基本的配置逻辑三季度的配置逻辑，建立在对基本面的判断上。结合以上的判断，这些基础因子概括如下： 1）宏观因子：海外三高高增长：制造业服务业分化，欧美都有所降温，但下行速度缓慢，衰退时点延后。高通胀：通胀高位韧性回落，核心通胀特别是服务通胀韧性强，等待紧缩政策效果。高利率：6月暂停加息，但表态鹰派，预计在高利率位置维持一段时间，降息时点推迟。 2）宏观因子：国内三低低增长：低基数下偏弱修复，内生需求不足，政策空间有限，去库持续。工业弱，消费缓，投资降，出口也显露疲态。低通胀：内生需求弱，预计6、7月筑底，年内通胀水平维持低位。低利率：社融冲高回落，居民信心不足，货币宽松窗口打开，流动性维持充裕。 3）需要关注的变化三季度可能看到的变化是通胀触底回升，库存周期拐点，内生修复下盈利周期筑底回升。海外通胀回落，进而联储鹰派表态的边际变化也会提供进一步的抬估值动力。宏观交易对海外经济浅衰退，国内经济弱修复的预期趋向一致，边际变化与预期修正对资产价格影响增大。在超跌反弹的判断中，预期过于乐观和过于悲观的阶段都有机会。基于分子端偏弱，流动性环境趋宽的判断，我们需要关注风险偏好情绪可能的变化，这意味着三季度还是要坚持主题机会为主。宏观交易的机会主要体现为以下三点：一是主题交易机会（新的技术、新的故事）。二是结构性高景气的机会（电气机械、汽车等新结构，消费中的升级型服务消费和城镇消费）。三是库存出清后的内生需求拉动（关注铜、铝、锡等机会）。有收益也需要关注风险的防范。地缘风险、地方城投、美国商业地产、欧美中小金融企业的风险，都不可避免地对市场产生冲击。 4.2 风物长宜放眼量——投资逻辑的变化虽然市场风格的变化是短期大概率的事件，但2023年数字经济的主赛道仍然不能放弃，这是由全球产业竞争和中国的现代化路径决定的。在这一趋势投资的框架下，投资逻辑是需要变化的。在此，我们可以从已经取得成功的投资人士的思路中获得启发。在此推荐二人。一是BG公司的安德森，二是ARK公司的伍德。他们二人的成功，根本原因在于认知决策上与大多数基金经理完全不同。他们重仓“行业破坏者”，践行“颠覆式创新”的投资思想。安德森认为，现在的资管行业，最大的问题是大家太过于关注金融市场本身，同时，对于欧美的政治问题过度焦虑。泡沫、崩盘、英国脱欧等热词，只是对旧世界、旧秩序的支撑，丝毫不能代表未来，因而对未来的投资帮助不大。目前，以基本面分析为主的全球资产管理行业，关注当期的现金回报多一些，关注长远未来的投资收益少一些。所以，绝大部分资产配置在传统的工业企业和传统的商业模式上，投资颠覆性创新企业的头寸有，但一般都不大。以技术革命为主线的“大变革”时代，使一切旧的范式都失效了。“我们首先要对抗的就是价值投资崇尚的“均值回归”理论，以及价值投资者对于这套理论的执迷。均值回归失效的根本原因在于，技术革命会使得代表旧经济秩序的企业破产、消亡。” 伍德认为，创新是增长的关键，但创新带来的机会仍然可能会被传统的投资经理所错失或误解，因为传统基金经理更加关注行业指数、短期收益和价格走势。“我们投资更关注颠覆性创新的领导者、推动者和受益者，并由此来确定大规模的投资机会。在经济增长范式、结构保持不变的时期，经济增长、企业发展，都遵循特定的荣衰规律，基金经理的认知确实不用太多考虑范式转换带来的影响。” 我们在此表达的是，在中国特色估值体系建立的风口，因时而变，因势而变，理论先行，勇于创新是我们最终走向理想彼岸的必由之路。笔者在长期投研的实践中深刻体会到抬头看路比低头拉车更加迫切，在我们当前陷入沼泽地踯躅前行的时刻，大家需要解放思想，知行合一。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。罗水星博士，创金合信基金经理、首席宏观分析师，2022年2月加入创金合信基金。此前履职博时基金，负责宏观策略、宏观政策、大类资产配置与择时研究。武汉大学学士，上海财经大学经济学硕士、博士，中国社科院经济学博士后，学术论文多发表于国际SSCI英文核心经济学期刊。

金融界2023-07-04

德国“噩耗”频传！莱茵河水位走低，股市受挫出口低迷，拖累GDP增速

担忧，此外还受到如供应链故障、高通胀、俄乌冲突和全球经济疲软等一系列的影响。当前，经济方面的坏消息开始堆积起来，一些知名的德国企业对利润前景发出了警告，加之莱茵河的情况，德国股市或再次受挫。潘森宏观首席欧元区经济学家Claus Vistesen表示，在俄乌冲突导致的能源价格飙升的推动下，德国2022年的贸易环境遭受冲击，随后有所反弹，但在今年第二季度似乎出现了逆转。Vistesen称，5月份出口环比下降0.1%，有迹象表明，商品净出口拖累了第二季度的GDP增长，除非6月份的数据出人意料，不过这种情况不太可能发生。Vistesen预计实际贸易顺差将环比下降14%，其中进口增长2.3%，出口下降0.5%。荷兰国际全球宏观经济主管Carsten Brzeski表示，一系列的数据表明德国出口低迷并非特例，而是一种新常态。Brzeski指出，供应链摩擦、全球经济更加分化、海外国家生产能力提高等都是影响德国出口的因素。Brzeski称，短期来看，出口订单疲软、美国经济预期放缓以及高通胀也将影响出口。如果说还有一线希望的话，那就是中欧和东欧，这两个地区占德国出口的11%以上。

Dan19772023-07-04

能源危机还没完！IEA称欧洲政府犯了“战略错误” 这个冬天“电费、天然气账单飙升”或卷土重来？

并寻找“替代能源选择”。石油许可证俄乌冲突引发了新化石燃料勘探的“淘金热”，英国无视气候警告，为北海石油和天然气发放了新一轮许可。目前已提交 100 多份在北海钻探新石油和天然气的申请。这与国际气候科学家的说法不一致，他们认为化石燃料项目应该关闭，而不是扩大，并表示，如果有机会将全球气温升幅控制在 1.5 摄氏度以内，就不能再开展新项目。比罗尔表示，“如果世界认真对待气候原因，那么我们必须在未来几年大幅减少石油和天然气的使用。他补充说，如果我们能够减少消耗，现有的油气田足以满足不断下降的需求。他表示，正在与英国石油公司的首席执行官进行讨论。比罗尔先生表示，他对石油公司盈利“没有问题”，但如果他们说：“我将每天增加 400 万桶产量，而且我公司的战略符合《巴黎气候协定》，那就不符合了。” 北海的罗斯班克油田有可能生产 5 亿桶石油，可能会在几周内获得政府批准。英国政府表示，“致力于到 2050 年实现净零排放，并且已经在实现这一目标方面取得了长足进步，其减排速度比任何其他 G7 国家都快，同时保持经济增长，并利用可再生能源和核电等低碳能源英国发电量的一半”。但一位发言人补充说，“向清洁能源的过渡不可能一蹴而就，正如独立气候变化委员会所承认的那样，我们在未来几十年将继续需要石油和天然气”。自俄乌冲突后，天然气价格飙升，推高了世界各地的能源费用。随后，包括英国在内的多国政府介入，为家庭提供支持，试图减轻对消费者的打击。尽管新冠疫情限制解除后，中国经济迎来反弹，但最近多种迹象显示，中国经济持续呈现放缓。评级机构标普全球本周下调了对中国经济增长的预测，称“风险在于，由于消费者和房地产市场信心疲弱，中国的复苏失去更多动力”。包括高盛在内的投资银行也一直在下调对中国经济增长的预测。

marsh2023-07-03

中信证券：三大博弈收敛，聚焦中报行情

不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级。

金融界2023-07-02

金色早报 | 香港政府成立Web3.0发展专责小组成员7月1日履新

占全球的份额升至五分之一美媒报道称，俄乌冲突爆发后，粮食仍然是俄罗斯影响力的主要来源，莫斯科一直在扩大其在国内外市场的影响力。根据美国农业部的数据，随着北高加索地区等肥沃农田再次迎来丰收，在7月1日开始的新一季，俄罗斯将成为全球五分之一的出口小麦的来源国。相比之下，乌克兰的份额将从冲突爆发前的水平减半至5%左右，原因是布雷区和物流链断裂对生产造成了长期损害。随着又一轮小麦大丰收的开始，预计俄罗斯将连续第二年录得创纪录的发货量。俄罗斯的大丰收和大量库存导致小麦价格暴跌，特别是因为该国的小麦价格低于其他主要生产国。但莫斯科一直在采取措施限制这些折扣，并对其农业部门获得更大的控制权。(金十数据APP) 金色百科 ▌钱包地址如果我们把ETH钱包简单比作成银行卡账户的话，那么ETH钱包地址就可以看成是银行卡账号。不同的是，ETH地址是可以不存储在网络上的，更是可以独立于你的钱包而存在的。免责声明：金色财经作为区块链资讯平台，所发布的文章内容仅供信息参考，不作为实际投资建议。请大家树立正确投资理念，务必提高风险意识。来源：金色财经

金色财经2023-07-02

离岸人民币一度突破7.28！7.3或成博弈关键点位，央行或维稳市场预期

期，经济基本面悲观情绪仍在持续。此外，俄乌冲突这一地缘政治等因素也对市场情绪造成扰动，人民币汇率6月再度承压。二是6月是企业购汇分红需求旺季，不排除汇率短期内出现超调。企业短时间内集中购汇，容易形成“购汇-贬值”的反馈机制，加速人民币汇率走弱，甚至将汇率推至大幅偏离经济基本面的水平。外汇市场并不存在贬值一致性预期民生宏观认为，好消息是，目前外汇市场并不存在贬值一致性预期。当前汇率市场预期并不存在强烈的贬值预期，这一点与2022年明显不同。今年人民币持续贬值，然而当前USDCNH期权隐含波动率仍不高，当前并没有大量USDCNH期权头寸“追涨式”预期人民币进一步贬值，反而出现大量预期未来人民币反弹的头寸，市场参与者对人民币贬值并不存在大幅恐慌的情况。东北证券分析，后续人民汇率虽然还有可能在一定时间内维持震荡，但贬值动能将逐步衰减。从结汇率来看5月银行结汇率达到了72.00%处在近两年来的高位反映市场主体具有逢高结汇的交易意愿同时我国经常项目涉外收付款持续为正为国际收支总体平稳提供基本面有利于人民币企稳 7.3或成市场博弈关键点位东北证券认为，往后看催化人民币升值的有两方面的因素一是今年内美联储加息见顶后美元指数和美债利率有望步入下行通道利好人民币汇率当前市场对联邦基金利率的预期已基本向美联储的利率前瞻指引收敛美债利率再度大幅上升的风险已较小随着加息顶点临近美债利率将有望下行二是若人民币贬值过于剧烈央行可能会采取逆周期调节措施避免外汇市场的羊群效应和过度顺周期行为央行态度的转变能够扭转汇率市场的贬值预期从历史上看上调外汇风险准备金率发行离岸央票和央行直接参与外汇市场的买卖能够对人民币空头产生震慑作用防止人民币汇率过度贬值。在民生宏观看来，7.3或成市场博弈关键点位，预计央行或将维稳市场预期。当前央行逆周期调节因子对中间价影响已经明显加大，中间价与市场一致预期偏离程度创去年11月以来新高。当前人民币汇率形势已引起央行重视，需要央行启动管理工具。缓解贬值压力最好的方式是，启用外汇流动性调节工具，短期内维稳汇率走势。民生宏观强调，贬值会延缓货币政策的节奏，但不会成为宽货币的掣肘。央行货币政策实践经验显示，汇率并非货币政策掣肘，过往贬值周期中，均进行了多次降准降息。需要强调的一点是，当汇率来到关键点位，如7.3、7.5等，央行降息操作也会考虑汇率这一因素。当前汇率可能已经出现短期超调。预计汇率短期超调修复之后，降息窗口或再度打开。

金融界2023-07-01

离岸人民币兑美元跌破7.28关口刷新去年11月以来新低

期，经济基本面悲观情绪仍在持续。此外，俄乌冲突这一地缘政治等因素也对市场情绪造成扰动，人民币汇率6月再度承压。二是6月是企业购汇分红需求旺季，不排除汇率短期内出现超调。企业短时间内集中购汇，容易形成“购汇-贬值”的反馈机制，加速人民币汇率走弱，甚至将汇率推至大幅偏离经济基本面的水平。

金融界2023-06-30

鲍威尔：硅谷银行危机的一些重要教训

左右的时间里，我们看到的多重冲击，包括俄乌冲突后大宗商品市场的极端波动，当然还有令人惊讶的高企和持续的通胀，以及与之相关的利率上升，给一系列银行和非银行金融机构带来了压力。” 此前一天鲍威尔在葡萄牙辛特拉的一次小组讨论中重申，“绝大多数”美联储决策者预计今年将再加息两次，可能在7月的下次政策会议上，这引发了对美股的抛售。在周四的讲话中，他重申了美联储对美国经济的一些看法：由于消费者支出和房地产市场的推动，经济增长以温和的速度扩张，而劳动力市场仍然紧张，过去三个月的增长“强劲”。他说，有迹象表明，劳动力市场的供求关系出现了“更好的平衡”。

金融界2023-06-30

巴菲特进一步加仓西方石油持股超25%

西方石油股票。巴菲特的公司在一年多前俄乌冲突导致油价飙升后开始大量购买西方石油公司的股票，本月已斥资逾10亿美元购买该公司的股票。该公司目前持有约2.24亿股西方石油普通股票，按周一收盘价计算价值近129亿美元。去年8月，伯克希尔获得了美国联邦能源监管委员会的许可，可以购买西方石油公司至多50%的普通股。作为持有西方石油10%以上股份的股东，伯克希尔必须在两个工作日内向美国证券交易委员会（SEC）披露任何购买或出售股票的情况。除了西方石油公司的普通股外，伯克希尔哈撒韦还持有近8400万份西方石油的认股权证（可以略低于每股60美元的价格行使），以及价值90多亿美元的优先股，股息率为8%。

金融界2023-06-30

俄罗斯徘徊在内战边缘？！精英们恐惧不已：私人飞机离开、外汇需求狂飙……

后，内部的裂痕有多深。没有任何迹象表明俄乌冲突会很快结束。 “任何会遭遇损失的人都会非常紧张，”一个了解俄罗斯商业和政治精英高层思想的消息人士说。随着兵变的展开，从1999年最后一天开始统治俄罗斯的普京在莫斯科时间6月24日上午10点向全国发表讲话。克里姆林宫誓言要镇压兵变，并警告称俄罗斯可能会陷入动荡。这位前克格勃间谍使用了令人生畏的俄语单词“smuta”，意思是动乱、混乱或麻烦，在俄罗斯人的心目中，这与1613年罗曼诺夫王朝崛起之前“麻烦时期”有关。普京说，武装叛变是叛国罪，并将其与引发1917年布尔什维克革命和随后数年内战的混乱相提并论。普京讲话时，卢布兑美元汇率跌至100水平，那些幸运的人可以买到美元。周四，卢布兑美元汇率为84。俄罗斯人开始在全国15个地区提取大量卢布并寻求外汇。俄罗斯第一副总理Andrei Belousov的最新数据显示，对外币和现金的需求平均增长了约30%，但在靠近兵变的南部地区和大城市，需求飙升70%至80%。从莫斯科飞往贝尔格莱德、伊斯坦布尔和迪拜等目的地的机票价格也在飙升。直飞贝尔格莱德的机票已经售罄。经索契飞往贝尔格莱德的单程机票价格飙升至6.37万卢布(合742美元)。去伊斯坦布尔的机票价格涨了四倍。航班追踪数据显示，6月24日，至少有两名主要商界人士和至少一名高级政府官员乘坐飞机离开莫斯科。路透社无法确定是谁乘坐飞机离开的。俄罗斯议会议员Dmitry Gusev致信俄罗斯航空运输机构，要求其公布6月24日离开俄罗斯的著名商人和政治家的名单。在精英阶层内部，现在有一种担忧，即普京将寻求维护自己的地位，并将那些他认为没有以足够热情表达忠诚的人赶下台。 “人头将会被清点，”另一名高级消息人士表示，“他们将看看谁保持沉默，谁没有发表支持团结和总统的言论。”

超启2023-06-29

24小时热点