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中泰证券：2023年煤炭股票将迎来价值再发现行情

22年煤炭消费量仍将延续涨势。事件二：俄乌冲突重塑全球能源体系，煤炭定价权重回欧洲。俄乌冲突爆发后，俄罗斯相继于第19周（5.17-5.24）、第35周（8.31-9.6）切断亚马尔管道、北溪管道供应，俄罗斯供应欧洲管道天然气量同比减少近80％，造成欧洲天然气补库困难，面临“断气”危机。同时，欧洲8月份禁止进口俄罗斯煤炭，促使欧洲在全球范围内恐慌式采购高卡煤，刺激海外煤价快速上涨，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价格一度上涨到400美元/以上，海外煤炭定价权重回欧洲市场。　　供需错配加剧，2023景气延续。供给侧：增量有限。2021年延续至今的增产保供政策，已经将国内供给潜力挖掘充分，代表上市公司2023年投产产能同比下降3350万吨（-53％），新增供给乏力显露无疑。考虑内蒙古煤炭产能核增以及新疆露天矿产能释放，预计明年国内煤炭增量5000万吨。进口方面，疫情防控放松后，蒙古煤炭进口量有望恢复，俄罗斯煤炭贸易再平衡后中国进口量有望增加，因此预计明年进口煤炭规模增量5000万吨。基于以上分析，预计2023年全国煤炭供给增量1亿吨左右。需求侧：低基高增。2022年国内需求受到疫情冲击走弱，叠加海外地缘政治冲突经济衰退影响，煤炭整体需求维持低位（2022年1-10月商品煤累计消费量35.7亿吨，增速0.6％）。2023年经济重启加速背景下，煤炭下游消费预计将高增长。风电光伏不稳定性遭遇配储瓶颈，短期难以放量；水电新增装机有限，增速不宜高估；火电装机重启加速已成定局，兜底保障作用或更加突出，预计2023年火电发电量增速5％以上。钢铁、建材与房地产和基建高度相关，地产融资三支箭叠加地方政府专项债有望刺激开工回暖，从而带动钢铁和建材端需求增长，因此预计钢铁、建材用煤需求小幅增长。化工及其他领域用煤需求维持中性持平假设。基于以上分析，预计2023年煤炭消费增量1.5亿吨左右。供需错配加剧，煤价中枢上移。2023年供需紧张格局依旧，行业高景气延续。需要重点提示的是，《2023年电煤中长期合同签订履约工作方案》逐步落地，统调电厂和供热企业的煤炭需求得到优先保障，化工、建材、钢铁等非电用煤需求被忽视，供需错配格局有望加剧，从而推高煤炭价格。　　煤气联动，全球共振，煤炭价格有望再攀新高。一方面、天然气和煤炭的相互替代性更强。2021年中国火力发电占比65.9％，其中煤电62.6％、天然气3.2％、石油0.1％；美国火力发电占比61.1％，其中煤电22.2％、天然气38.4％、石油0.5％；欧盟火力发电占比35.6％，其中煤电15.2％、天然气18.9％、石油1.5％。无论中国亦或欧美发达经济体，火电依然是电力供应的主力军，天然气发电出力减少，势必会导致煤电出力增加。另一方面、欧洲天然气高价补库缺口依然很大。根据制裁计划，欧盟预计于2023年初与俄罗斯天然气脱钩。2020、2021年俄罗斯天然气占欧洲天然气消费量的比例分别为34.12％、32.30％，欧洲对俄罗斯天然气依赖度较高。俄乌冲突爆发后，2022年前49周（1月4日-12月13日）俄罗斯供给欧盟方向的管道天然气同比减少773.3亿立方米（-54.11％），加剧欧洲能源危机。同时，测算欧洲2023年天然气进口缺口330亿立方米，补库压力更大。与此同时，欧洲各国纷纷重启燃煤电厂，以及德国坚持继续“脱核”，将进一步增加煤炭需求，全球“抢煤”或在2023年再现，动力煤价格有望再创新高。　　投资建议：共识再达成，价值再发现。　　2023年煤炭股票将迎来价值再发现行情。经济重启，盈利继续增长；信心修复，风险偏好改善；α与β共振，股价再创新高，行情演绎拾级而上。　　动力煤：全球能源危机共振，行情三步走，冷冬行情、夏储行情、冬储行情递次上演。动力煤受益于价格中枢上移，行业整体盈利能力提升，盈利稳定性增强，国际能源局势持续紧张有望推动煤价攀上新高，上市公司高盈利且不缺乏高增长预期。当前上市公司估值普遍较低，重点关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际、晋控煤业等。市场化定价、优质无烟煤公司兰花科创有望受益。　　炼焦煤：经济重启带动需求增加，煤价有望创新高，行情演绎将肇始于春季躁动，预计将持续2023年整个春夏。炼焦煤两重催化：经济复苏下的需求边际向好，以及动力煤供应紧张下的供给压缩，炼焦煤价格高位维持且易涨难跌，焦煤企业高盈利有望再上台阶。重点关注山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源等。　　风险提示：疫情冲击风险、煤炭进口放量、地缘政治风险、行业测算偏差风险、研报信息更新不及时风险。

金融界2022-12-20

前切尔西老板阿布再遭制裁，加拿大考虑没收其一家价值3600万加元的公司

加拿大人普遍支持这一想法。自2月24日俄乌冲突爆发以来，加拿大已经制裁了俄罗斯、乌克兰和白俄罗斯的1400多个个人和实体。 Joly的办公室预计将于本月提起诉讼，并表示这将是七国集团国家首次实施此类措施。

Sue2022-12-20

花旗：明年油市将明显供过于求美国的燃料出口“惊人”

，在西方国家对俄罗斯实施正式制裁之前，俄乌冲突的爆发就已经抑制俄罗斯的石油出口收入，因为许多公司选择在其他地方开展业务。Morse说：　　“欧洲对俄罗斯的敌对情绪已经大幅升高，人们开始重新思考如何摆脱欧洲对俄罗斯能源供应的依赖。” 　　他补充说，今年早些时候布伦特原油价格飙升至每桶125美元，这不完全是供求关系的影响，而是市场扭曲的结果，即俄罗斯原油的主要买家欧洲拒绝购买。　　与此同时，Morse表示，制裁对俄罗斯的天然气出口产生了特别重大的影响，这在该国的出口收入中留下了难以磨灭的印记。他说：　　“俄罗斯输往欧洲的天然气出口收入下降没有任何解决方法，因为它没有其他地方可以出售天然气。他们永远无法弥补对欧洲的供应损失。考虑到声誉风险，俄罗斯根本不具备进入替代市场的技术或能力。” 　　美国在燃料出口中发挥着越来越重要的作用　　近几个月来，随着制裁削弱了俄罗斯作为主要能源出口国的地位，美国在能源市场中的地位发生了戏剧性的转变。　　Morse解释说，在2022年初，美国每天出口约700万桶原油。随着2023年的临近，这个数字徘徊在每天1000万桶附近，有时甚至接近1100万。他说，　　“这足以见得美国石油供应的惊人变化。” 　　Morse援引12月14日发布的数据指出，美国柴油出口同比增长超过91％。他说：　　“美国供应系统在填补供应缺口方面发挥了非常重要的作用。”

金融界2022-12-20

能源危机威胁欧洲半导体雄心！英特尔推迟德国工厂动工争取更多补贴

挥更大作用的雄心。在新冠病毒大流行以及俄乌冲突凸显出全球性供应链长期风险后，德国和欧盟正计划通过进行更多的本土芯片制造来加强欧洲大陆的韧性。　　能源飙升推高成本　　英特尔今年早些时候宣布了在马格德堡建设工厂的计划，原本定于2023年年中开工，德国政府承诺提供68亿欧元的补贴。　　然而，据报道，能源和原材料大幅涨价打乱了英特尔最初的计划。英特尔最初的成本预算为170亿欧元（约合180亿美元），而现在却需要花近200亿欧元。　　希望政府提供更多补贴　　英特尔发言人本杰明・巴特德（Benjamin Barteder）对此表示，“地缘政治挑战加剧，对半导体的需求下降，这意味着我们还不能给出开工的确切日期。” 　　英特尔补充称，该公司正在与政府讨论如何弥补资金“缺口”。“在当前的情况下出现了资金缺口。我们正在与政府合作伙伴努力推动该项目”。　　德国经济部发言人表示，该国计划“在国家援助要求以及欧洲芯片法案标准的框架内”支持英特尔项目。联邦政府支持欧盟进一步扩大欧洲在全球半导体市场份额的共同目标。　　欧洲半导体雄心面临威胁　　今年2月，欧盟委员会公布了酝酿已久的《欧洲芯片法案》（A Chips Act for Europe）。根据法案，到2030年，欧盟拟动用超过430亿欧元的公共和私有资金，支持芯片生产、试点项目和初创企业，并大力建设大型芯片制造厂。　　欧盟在法案中还提出了一项雄心勃勃的目标，到2030年，将芯片产量占全球的份额从目前的10％提高至20％。　　尽管《欧洲芯片法案》仍待通过立法程序，但已促使包括英特尔在内的多家公司进行投资。　　然而，能源价格居高不下、市场低迷，以及美国的《降低通胀法案》均可能威胁到欧洲的半导体雄心。

金融界2022-12-19

石油人民币落地？没那么快

不会轻易让它受到挑战。大家可能还记得，俄乌冲突的时候，欧美直接把俄罗斯踢出了SWIFT系统，作为制裁俄罗斯的“金融核弹”。SWIFT系统是一个报文系统，只负责金融机构间的通信，并不进行清算，而CIPS则是清算系统+报文系统。理论上CIPS也是可以替代SWIFT的，但是，CIPS的报文系统目前还只是在国内使用，在跨境交易的情况下，CIPS依然需要用到SWIFT的。如果人民币挑战“石油美元”，那么我国有没有可能也会被制裁，比如踢出SWIFT系统？如果这样的话，我们也将会面临俄罗斯同样的囧境，CIPS也会陷入无用武之地。所以，官方文件中也只是提到在未来3到5年开展油气贸易人民币结算，并没有实质性的落地。即使有进展的话，可能也会选择低调处理，循序渐进地实现逐步替代。 $西方石油(OXY)$ $埃克森美孚(XOM)$ $雪佛龙(CVX)$

老虎证券2022-12-19

基辛格：是时候谈判解决俄乌冲突了！乌方回应：基辛格言论相当于“绥靖侵略者”

美国前国务卿亨利·基辛格说，通过谈判在乌克兰实现和平，以减少另一场“毁灭性世界大战”的风险的时机已经接近，但是基辅政府认为基辛格的言论相当于“绥靖侵略者”，并表示不可能达成涉及割让领土的协议。乌克兰总统顾问波多利亚克说：“基辛格先生仍然什么都不明白……无论是这场战争的性质，还是它对世界秩序的影响。

tqttier2022-12-19

一切美好憧憬，从疫情达峰后开始

国内疫情达峰被拖延、美联储超预期加息、俄乌冲突升级。

金融界2022-12-19

中信证券：重点看好明年安卓端市场的底部复苏反弹以及相关产业链机会

但仍存在疫情反复、通货膨胀、汇率波动、俄乌冲突等负面影响；国内市场，我们预计出货量同比大幅下滑，主要因：1）整体市场较为成熟，新兴技术渗透带来的提升效果有限，创新驱动力不足；2）国内部分地区疫情反复。　　展望2023年，受益于需求回暖，我们预计全球/中国智能机出货分别12.78/2.98亿部，同比+5％/+5％；分品牌看，预计苹果销量相对稳定，2023年为2.35亿部，同比+2％；安卓端，预计明年迎来需求稳步回暖与业绩强劲反弹，销量或同比+6％至10亿部以上。估值层面看，消费电子（中信）指数自2020年1月至今月度平均动态PE为42x，2022年12月1日动态PE为28x，较2022年11月1日28x持平，仍处于历史较低水平需求底部复苏背景下建议布局。　　▍AIoT终端：建议关注高增长的VR/AR、智能手表等细分创新终端市场机遇。　　VR方面，我们预计2022年全球VR出货量约1100+万台，2023年随着新品推出及多品牌加入VR市场，我们预计行业整体出货量有望达到1500+万台，2024年有望达2000+万台。　　AR方面，wellsenn XR预计2022年全球AR硬件出货有望达约45万台，2023年有望首次突破百万量级。　　智能手表方面，根据Counterpoint，2022Q3全球智能手表出货量为3926万部，同比+30％，环比+39％，需求同比环比上升主要系智能手表渗透率持续提升、宏观经济边际向好、各品牌新品陆续发布、新兴市场高速增长。我们预计2022年全球智能手表出货1.53亿块（同比+20％），其中苹果端出货约4610万块（同比+20％），非苹果端出货1.07亿块（同比+20％）。　　TWS方面，根据Canalys数据，2022Q3全球TWS耳机出货量为7690万部，同比+7％，环比+22％。　　我们认为，需求同比环比上升主要由于：1）渗透率持续提升；2）宏观波动影响边际减弱；3）多品牌新品陆续发布。建议投资者重点关注高增长的VR/AR及智能手表细分，其中，目前VR正处于高确定性放量阶段，AR发展初期正快速起量中，智能手表有望受益于健康功能不断完善而持续成长。　　▍产业链中上游：我们重点跟踪产业链部分公司月度出货及业绩数据，建议关注细分领域格局变化及技术创新。　　光学板块，舜宇光学科技11月手机镜头出货9103.4万件，同比-26.4％，环比-9.3％，手机CCM出货3468.2 万件，同比-23.4％，环比-21.0％，车载镜头出货740.5万件（同比+47.4％，环比-5.3％）；丘钛科技11月手机摄像模组出货3484.2万件，同比-25.3％，环比+9.6％；大立光11月收入52.3亿新台币，同比+20.0％，环比+0.3％；玉晶光11月实现营业收入19.8 亿新台币，同比+2.8％，环比-14.5％。短期看手机光学规格升级承压，但长期高像素、潜望、3D sensing等仍有望逐步渗透。我们看好国内头部厂商竞争力持续提升，但需持续关注镜头端格局变化可能带来的ASP波动。　　FPC板块，鹏鼎控股11月实现营业收入32.51亿元，同比-23.00％，环比-28.2％，业绩波动主要由于大客户因手机组装产能波动而放缓新机零部件拉货，我们预计12月有望环比实现恢复。　　代工板块，环旭电子11月实现营业收入62.60亿元，同比-9.9％，环比-11.54％，主要因大客户新机零部件拉货放缓。中长期逻辑下，建议关注射频、代工、显示等板块相关厂商。　　▍投资建议：　　展望未来，我们重点看好明年安卓端市场的底部复苏反弹以及相关产业链机会，细分来看：苹果端：出货量预计相对企稳，供应链明年面临汇率波动、产业链外迁等风险，叠加ASP、份额提升红利边际减弱，供应链表现或相对稳定；安卓端：出货有望底部复苏，伴随去库存效果逐步显现，相关供应链公司稼动率有望提升，进而驱动盈利水平改善，业绩或迎来底部反弹。 AIoT端：重点关注高增长的VR/AR、智能手表等创新增量市场。伴随宏观波动边际减弱，未来消费电子需求有望逐步复苏，建议重点关注两条投资主线：1）安卓客户占比高，未来受益安卓端手机、AIoT等需求复苏的公司。2）主业相对稳定，并且外延布局汽车、风光储等领域的公司。　　▍风险因素：　　国内外疫情反复风险；国际形势动荡加剧风险；下游需求不及预期风险；原材料价格波动及供应链风险；技术创新不足风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险等。

金融界2022-12-19

国能源研究会周大地：中国能源进口取决于国内需求采取进口多元化战略更可靠

会委员周大地表示，不能简单说中国能源从俄乌冲突中获益。中国的能源消费，特别是石油天然气进口完全取决于国内的需求。由于交通的高度电动化，包括高铁建设和汽车电动化高速发展，成品油消费这两年明显下降，所以石油进口明显减少，而且这个趋势以后也不会扭转。现在天然气的进口量增长空间不大，石油已经开始减量，在这种情况下，中国还是采取进口多元化战略来保证我们的进口更可靠，更稳定。

金融界2022-12-18

中电控股罗嘉进：各国鼓励新能源发展已成为趋势中国可以依靠自身的独特优势克服挑战

要靠额外的煤电来支持能源稳定。　　在俄乌冲突引发的能源危机背景下，各大经济体重新审视在能源转型过程中传统能源所扮演的角色，以及在保障脱碳过程中，如何能保障能源供应的稳定性和经济性。　　中国也面临着诸多的挑战。譬如说近几年我国电力供应较为紧张，随着供电和光伏新能源装机比例的提高，电力系统需要利用大量常规的火电参与调峰，保持电力供需平衡的难度也越来越大。另外，双碳目标推出进一步加快了能源脱碳的进程，新旧动能转换的步伐要跟得上才能顺利过渡能源结构的转型。再之，近两年极端天气频发增加了风电和光伏的应用复杂性，如何在这个复杂的环境下既要兼顾电价合理性，又要将其控制在相对较低的水平是非常有挑战性的。　　在国际上，地缘政治冲突让能源博弈变得更加复杂，能源贸易摩擦明显增多，根据范围不断扩大。另外，高利率、高通胀、汇率波动以及金融投资等多重作用导致全球能源价格继续在高位振荡，进一步加重了能源成本。　　中国可以依靠自身的独特优势，是有能力克服这些不同的挑战。　　首先，中国制造业供应链规模庞大，配套完善，在全球贸易和生产体系中发挥着越来越重要的作用。　　第二，科技创新驱动经济发展。中国重视研发投入，科技创新综合能力得到快速提升。　　第三，目前我国是全球领先的消费和工业需求的市场，超大规模的市场和消费能力有利于降低成本，提高国际的竞争能力。　　第四，大规模新能源开发带动了新技术的发展，供电光伏的上游原材料新能源设备制造生产商形成了长期景气的支撑，配套的储能技术，氢能技术也将因此受益。　　最后，市场导向的营商环境，让能源稳定的长远规划的能力将会进一步优化整个行业的健康发展。　　具体就新能源开发来说，要把握以下三点是取得成功的关键因素。　　首先要持续降低零碳能源发电成本，需要通过规模化的效应和技术创新进一步降低设备的投资成本，加速平价化的过程。　　其次，需要改进电网基础设施需求侧的响应以及部署捕能的技术，提高电网灵活性，不但要通过增加调峰电源，增加电网灵活性，还要增强区域输电互联。　　另外储能技术的研发与应用，得以提高电力系统的灵活性。再者，应加大技术的发展与应用，透过科技创新引领新能源的发展，包括储能技术、氢能技术、核能以及碳捕集封存利用的技术。　　最后，能源发展迈向零碳的未来，为民生保驾护航，需要政府、学界、商界、市民，大家携手同行。

金融界2022-12-18

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