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为自己辩护！德国前总理默克尔：不后悔任内推进与俄天然气合作决策

德的基因使然等谩骂式的人身攻击。德国在俄乌冲突之初，对乌克兰的军事援助较为消极，也被质疑为对俄罗斯的能源依赖症的或隐或显。她在接受记者采访时表示——她在任时大力推行逐步废除核电站的“零核电”战略，为弥补停止核电造成的能源供需缺口，德国必须增加从外部的天然气进口。通过建设输油管道调剂来自俄罗斯的天然气，比从美国、沙特阿拉伯、卡塔尔等国进口液化天然气（LNG)更便宜，而且非常合理、透明。即使在东西方的冷战格局中，俄罗斯也是值得信赖的能源供应国。从这一点u哦g，我并不后悔自己的决定，反而相信从当时的观点来看是正确的。”笔者认为默克尔作为领eng导人，对德国乃至对欧盟的贡献不会因上述的诟病而风化。通过利用俄罗斯的廉价能源——德国先是缓和了与俄罗斯的紧张地缘关系，直接导致根本不需要维持大量的防范俄罗斯的军备，也等于将相关财源转移到了社会保障和用于发展外向型经济。加上德国利用欧盟的劳动力自由流动便利，廉价使用南欧和东欧等劳动力，德国成为欧盟成立受益最大的国家，可谓“独领风骚几十年”。你让这样富有豪气和手腕的老太太未雨绸缪预料今天俄乌冲突下的能源政策的是与非，无疑是强人所难，也是不公平和不厚道的。

Dan19772022-10-14

格上每日收评—2022年10月14日

，WTI和布伦特原油价格随后反弹；4）俄乌冲突的持续性以及不确定性仍存。长江证券认为，1、尽管能源价格持续回落，但核心服务价格走高导致美国通胀压力仍然较大，9月美国CPI同比涨幅回落至8.2%，仍高于预期的8.1%，核心CPI同比涨幅也扩大至6.6%。2、美国CPI回落幅度为何不及预期？服务通胀上行、食品价格续升是主要原因，而商品通胀有所缓和。3、美国服务通胀接棒商品通胀的画面已经开始演绎，但通胀压力并未消减，尤其是核心通胀再度上行意味着美国需求尤其是服务需求仍然火热，因此我们预计美联储11月或将继续加息75BP。光大证券认为，美国9月CPI再度超市场预期，核心通胀压力继续抬升。季调后环比看，商品和服务通胀表现分化，其中，二手车价格明显回落，表明供应链持续好转，但住宅、医疗、交通服务价格涨幅扩大，显示劳动力市场供需紧张，正持续抬升美国通胀粘性，近期罢工事件也在推升潜在的工资-通胀螺旋风险。数据公布后，市场迅速上调美联储加息预期。FedWatch数据显示，11月加息75bp的概率为96.3%、12月加息75bp的概率为71.5%；市场对年末美联储利率水平的预期，上升至4.5%-4.75%。我们认为，四季度美国通胀将持续受地缘政治、劳动力短缺、房租价格高企问题扰动，年内美联储加息步伐难以放缓，预计11月议息会议中，美联储大概率加息75bp。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-10-14

马斯克的闹腾，可能会造成ESG风险！

X的CEO，而Space X也参与了俄乌冲突。首先是Space X的行动，是否要与特斯拉的运营联系起来。当然，这个咱们先不谈。咱们来聊聊ESG投资里面的社会责任投资（SRI）。这部分是考虑社会正义和企业道德，还有公司利益相关者的互动。有一种观点认为，CEO作为公司的代表，他们的行为举止也应该作为公司ESG评分的一部分来考虑。包括他们在生意场之外的公开活动。欸，如果说到这，那么马斯克肯定不情愿阿。谁都知道马某人典型管不住嘴。如果这个观点确立了，那么特斯拉岂不是很容易背锅？再者，马斯克对ESG真的没那么友好。马斯克曾经炮轰ESG评分标准，称其为“骗局”。而今年早些时候，特斯拉也从ESG指数中剔除。扯远了，扯远了。回头ESG风险上，虽然不清楚SpaceX是否进行了地理围栏，但一家民营公司的行为，肯定是会违法SRI的社会正义考虑。如果事情依次定性，那么许多专注于ESG的公司可能变得慎重，进而无法投资马斯克经营的任何东西。而今年6月，SpaceX解雇了5名散发批评CEO信件的员工(尽管马斯克宣称自己是言论自由的拥护者)，之后SpaceX在ESG评分方面也出现了问题。美国联邦航空局的回应是，裁定SpaceX必须在ESG方面接受75项减轻处罚的措施。此外，虽然被马斯克一顿炮轰，但是ESG评分却也在慢慢深入人心。据彭博社报道，到2025年，全球ESG资产预计将超过53万亿美元，几乎是晨星公司自己计算的2021年12月管理的2.7万亿美元的20倍。这表明，也许这在今天并不重要，但ESG的重要性正在迅速增长。虽然今天对股价的影响可能不会立即或严重地显现出来，但如果特斯拉和SpaceX不把自己的飞船做好，三年后他们就会遭殃。 $特斯拉(TSLA)$

老虎证券2022-10-14

在复杂多变的市场中，积小胜以获长赢

以同步下跌为主，普遍跌幅在20%左右。俄乌冲突、能源价格走高、疫情反复扰动、美国加息等事件的交替发生，使得资本市场呈现出单边下跌、情绪悲观的态势。　　A股市场今年以来涨跌幅今年以来涨跌幅上证指数 -17.13% 沪深300 -24.04% 中证500 -20.78% 创业板指 -29.25% 万得全A -20.63% 　　数据来源：Wind，截至2022.10.13 　　在单边下跌的市场环境下，权益型基金业绩也同步受到拖累，普通股票型基金与偏股混合型基金今年以来跌幅在20%左右。今年以来涨跌幅万得普通股票型基金指数 -20.71% 万得偏股混合型基金指数 -21.04% 　　数据来源：Wind，截至2022.10.13 　　然而，无需在当下时点对市场过于悲观。北京某公募基金经理称，”从估值角度来看，目前沪深300指数以及市场大部分行业指数的估值区间都处于历史20%分位以下，也就是底部区间，市场具备一定的安全边际，风险收益比越来越具有吸引力。”因此，激进型投资者可选择在市场整体估值较低的环境下开始积极布局权益型基金了。　　对于追求稳健的投资者，如果即担心“抄在半山腰”，又担心持币“躺平”导致踏空，不妨关注一下擅长在波动中获取收益的量化基金。当下市场处于底部区间，目前投资主线尚未明朗。在市场风格相对均衡、机会相对分散的市场环境下，一定程度上有利于量化基金获取超额收益。　　围棋大家李昌镐在自传《不得贪胜》里说到“不求妙手，但求积胜”，这同样适用于投资者。在当下充满不确定性的市场，盲目追求一夜暴富的“妙手”可能让投资者面临巨大风险，“积胜”却会让投资者感到踏实。比如国金基金的量化投资事业部副总经理马芳，就是“积胜”理念的忠实践行者，旗下的3只量化基金，都是力争通过长期优化选股模型，积累超额收益。以马芳管理的国金量化多因子基金(基金代码006195)为例，根据Wind，截至2022.10.13，该基金今年以来收益率5.79%，超越基准收益23.07%，同类排名4/733。此外，统计发现，将市场划分为下表中的4种形态，国金量化多因子基金在所统计的时间区间内的上行或下行市场中，都取得了超越中证500的收益。市场形态时间区间国金量化多因子中证500 震荡上行 2021.11.01-2021.12.16 10.09% 5.10% 急速下跌 2021.12.17-2022.04.26 -18.56% -29.09% 快速上涨 2022.04.27-2022.07.04 34.20% 24.63% 震荡下行 2022.07.05-2022.10.10 -7.01% -13.60% 　　数据来源：Wind 　　身为普通投资者，在当下这种复杂多变的市场里，大家也可以秉持着“俗手取胜”的心态，积累一点一滴的胜势。即使从短期来看，投资收益可能没有那么璀璨亮眼，但却能在持续的收益积累下，力争收获长期相对稳健的投资硕果，也不失为一个好选择。

证券之星2022-10-14

麻了！利空频袭致市场再现靴子落地行情，股市、油价上演极限反弹

少23万桶/日，降至750万桶/日，较俄乌冲突前水平下降56万桶。　　IEA月报称：从11月开始，OPEC+的实际供应量将下降约100万桶/日。OPEC+新一轮减产了降低了今明两年石油供应增长，将令全球石油库存增速大幅放缓，可能导致油价飙升。　　但IEA月报也指出，油价飙升将导致全球经济衰退，第四季度全球石油需求将同比减少34万桶/日。IEA还大幅下调2022-23年石油需求增长预期，将2022年全球石油需求增长预期下调至190万桶/日。　　　　　　　　　　　　以上图表数据来源文华财经 IFIND海通期货投资咨询部

金融界2022-10-14

铜：短期偏强，中长期下行概率大

是衰退的一年。当前，新冠疫情持续蔓延、俄乌冲突升级、能源危机得不到解决、通胀压力仍在高位，强势美元的威胁不断上升。从经济状态来看，欧洲已经陷入了衰退状态，而日韩生产情况也已濒临收缩状态，美国虽然就业强劲，但对全球经济而言并非一件好事，因为它意味着美联储将继续大幅度紧缩。　　尽管目前市场上仍不乏相信美国经济能软着陆者，但铜的下行风险不容忽视。铜价的下跌并非一定要以重大的经济危机作为必要条件。当经济增长放缓到一定程度，铜的消费需求增速放缓，供需由紧向松，库存积累，再叠加市场信心不足，铜价的下跌将是水到渠成的事情。随着加息持续推进，失业率上升，居民消费能力转弱，最终将传导至生产端，导致铜消费需求的下行。因此，基于对全球经济的悲观预期，铜价在未来数月内进一步下跌的风险较大。　　综合而言，铜价短期内受强劲基本面的支撑，价格有望维持区间高位震荡，但随着经济衰退预期逐步兑现，需求下滑，铜价在今年底、明年初进一步下跌的风险较大。

金融界2022-10-14

白糖季报：新年度供需压力增加，郑糖艰难前行

启反弹之路，当天美原油突破100美元，俄乌冲突加剧，能源和农产品价格大涨，糖价在相对低价附近价值买盘逐步增多，随着市场避险情绪的增加糖价跟随能源价格连续上涨。二季度印度、泰国和我国榨季生产进入尾声，新糖供应压力缓解，4月13日美糖盘中最高突破了20.5美分。此后印度出口量不断刷新纪录高位，泰国和巴西的出口也在继续增加，且巴西新糖供应逐步增多，加上全球通胀高企，疫情反复，需求压力增加，在经济衰退和加息的压力下美糖在18.5-20美分的主要区间内运行了两个月。6月中下旬后加息引发经济衰退的压力成为全球市场主导，金融市场悲观情绪一片，大宗商品价格在系统性风险爆发的压力下大幅下跌，能源和商品市场普跌，巴西燃料税政策后续压力预期也依然存在，巴西食糖生产比例和产量预期不断提升，且食糖市场阶段性供应依然充足，通胀压力和避险情绪令食糖市场需求表现不佳且预期悲观，7月初，欧美市场和能源价格不断爆发系统性下跌，美糖18分一线失守。7月上旬，巴西阶段性甘蔗产量不急预期，泰国和印度剩余出口总量有限且印度限制和延迟部分出口，7月现货交收预期相抵乐观，糖价跟随商品市场从连续大跌的阶段低位小幅反弹至19美分之上。随着加息日临近，经济衰退担忧依然是主要压力，能源价格也从高位逐步回落，巴西汽油价格调低后食糖产量预期随之调高，印度有继续增加本年度100万吨出口的可能，糖价阶段性供应压力预期增加，在疫情反复通胀高企加息压力大的背景下，商品市场需求端较为悲观，且糖市供应压力预期却反而提升，糖价快速从最高19.59美分最低跌至17.2美分，7月下旬开始18.5美分成糖价至要压力位，美糖围绕17.5到18.5区间内窄幅弱势整理至新榨季前后。十一期间国内放假，外部市场氛围有所缓和，能源价格大涨，糖价也连续大涨四日一举突破了18.5美分压力，回归至前期震荡区间内运行。　　　　　　1.2 郑糖走势回顾　　去年底变异的奥密克戎病毒引发的全球系统性风险爆发，原油大跌直接导致乙醇优势丧失，加上疫情发酵需求端的恢复再度引发担忧，价格应声快速回落，此时新糖开机糖厂逐步增多，新糖供应逐步充裕，但需求担忧依然在发酵，能源的价格也维持低位，市场逐步进入供应即将大量增加但需求淡季的格局内，12月初价格已经跌至5800一线，而12月下旬1月合约已经跌至5600附近，且外部风险依然很高，5月合约在12初开始一直到一季度都维持在5650-5900区间内窄幅整理，主要波动区间在5800上下百元之内，生产旺季需求淡季期间供应充足，需求在疫情反复和外部风险较高阶段表现不佳，糖价也维持弱现实强预期的格局内。4月开始，外部政局动荡和避险情绪略有缓和，亚洲主产国包括我国在内的生产旺季逐步过渡，新糖供应压力缓解，进入纯销售季节，国内供应的主要变化在进口，国际供应变化在巴西，我国进口节奏并不快，巴西生产节奏延后，内外共振下，供应压力缓和，震荡中心上移，4月初糖价围绕5800-6100元的主要震荡区间上下宽幅整理了三个月，期间6月7日最高突破了6129元/吨，此后开始一路走低，且跌幅不断扩大，三季度消费旺季需求不佳，但国产糖供应充足，进口加工糖不断增加且成本低廉，在宏观系统性风险内外压力双双释放的大背景下，商品市场无一幸免，叠加糖市本就羸弱的基本面，价格一再下跌，供应相对稳定后，需求在压力下表现更加不乐观，且未来的预期也在疫情和外部风险的影响下而更加疲软，内忧外患下糖价连续跌破生产成本，8月31日盘面最低跌至5450元，1月合约成为主力之后，年度增产预期依然强烈，但内需预期维持悲观，在十一假期之前，国内甜菜糖厂开机增多，资金压力也偏高，糖价在国庆节前最后一个交易日再度刷新前低，最低跌至5440元。国庆期间内盘休市，但外盘反弹较多，能源价格也有大幅度反弹，节后也是新榨季的开始，盘面高开高走收复节前一半的失地，恢复至5500-5600区间并快速突破了5600一线主要位置。　　2. 国际食糖市场　　2.1 巴西：制糖比预期调高，食糖产量继续增加　　巴西食糖产量多寡的因素主要有甘蔗入榨量、糖份和食糖生产比例。其中的入榨总量和糖分变化幅度较小，影响食糖最终产量的主要指标就是甘蔗用于榨糖的比例，一个百分点对应80余万吨糖量的变化，未来巴西食糖产量的多寡，甚至全球食糖供需缺口是否存在的主要变化因素就是巴西食糖产量比例导致的最终食糖产量的变动。　　巴西近降雨影响了主产区甘蔗收割和压榨进度，9月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗2528.7万吨，同比减少29.73％；产糖170万吨，同比减少27.32％；乙醇产量同比减少28.64％，至14.24亿升。糖厂使用45.42％的甘蔗比例产糖，上榨季同期为43.78％。22/23榨季截至10月1日中南部累计18家糖厂收榨，未收榨糖厂数为240家，上年同期为222家，累计压榨甘蔗4.311亿吨，同比减少7.88％，累计产糖2633.4万吨，同比减少9.9％，累计产乙醇214.84亿公升，同比下降5.84％，平均制糖比例为45.5％，上榨季同期为45.92％，平均甘蔗出糖量（ATR）为每吨140.9千克，低于去年同期的142.73千克。巴西9月出口糖308.11万吨，同比增加19.42％。2022年4-9月巴西累计出口糖1426万吨，同比减少2.7％。　　22/23榨季巴西糖产量及甘蔗压榨量将高于预期，主因是天气条件改善以及甘蔗制糖比例增加，上一季的甘蔗遭遇严重干旱及霜冻袭击。中南部的甘蔗压榨量预估提高到5.66亿吨，比四月预测提高1.43％，同比增加4320万吨，巴西中南部的糖产量为3480万吨，前次预估为3350万吨，上榨季为3210万吨。中南部的甘蔗制糖比例从44.1％上调至46.1％。对应的甘蔗乙醇产量将减少，22/23榨季巴西全国糖产量估计为3800-3900万吨，上榨季为3500万吨，糖出口预计为2735万吨，同比增长超过100万吨。　　综上，短期看，因天气条件不利于压榨和生产，导致阶段性的生产情况低于预期和去年同期情况，对现货和近月合约有支撑。中长期看，当前世界陷入能源和局地政治冲突加剧的危机之中，乙醇优势未来存在不确定性，未来产量变动的主要在生产比例上，即糖醇比收益上，目前维持偏向食糖的格局，四季度在经济衰退担忧占主导、能源价格相对弱势和美元走强的预期背景下，乙醇的需求和价格预期偏悲观，食糖产量的增产预期越发强烈，导致全球食糖整体的供应压力随之提升。　　　　　　　　　　2.2 印度：产量不断调高，出口维持高位　　印度是全球第一大食糖消费国和传统的第二大食糖生产国，作为一个选票国家，为了维护蔗农大量的选票，甘蔗收购价只涨不降，长期维持相对较高的水平上，在疫情和能源危机的冲击下，印度正在加大力度发展甘蔗制乙醇行业。21/22榨季出口数据刷新了历史记录，且是在没有出口补贴的前提下。　　21/22榨季印度已经成为全世界最大的食糖生产国和消费国，同时也是世界第二大食糖出口国，21/22榨季印度创造了刷新纪录的5亿吨甘蔗，糖厂共压榨了甘蔗3.57亿吨，生产食糖3940万吨，其中有约350万吨糖被生产乙醇，剩余食糖产量为3590万吨。在没有政府任何补贴的前提条件下印度出口了1120万吨糖，刷新了其历史记录，20/21榨季为700万吨，19-20榨季为590万吨，18/19榨季为380万吨。21/22榨季印度期末结转库存约为600万吨，两个半月左右的国内需求量。　　政策方面印度政府在前几年大增产库存压力非常巨大的背景下政府一直鼓励糖厂将过剩的食糖转化为乙醇，并通过补贴出口食糖，用以缓解库存压力和及时向农民支付蔗款，过去5年乙醇作为生物燃料的发展较为迅速，且回笼资金更快，营运资金成本更低，有利于糖厂资金状况的改善和库存压力的释放。当前印度已经具备每年6.05亿升的乙醇生产能力，基础材料主要是来自于糖和糖蜜，且产能还在继续增加，目标是2025年实现乙醇和汽油混合目标20％。22/23榨季印度计划将从糖转化至乙醇的产量从350万吨增加至500万吨，对应2.5亿卢比的收入。　　马哈拉施特拉邦预计下一市场年度糖产量料连续第二年创纪录高位，因当地农户扩大了甘蔗作物种植面积。预计该邦22/23年度料产糖1380万吨，略高于本年度的1370万吨。10月15日下一年度的压榨作业即将开始，预计压榨期将持续约160天。　　ISMA预计22/23年度将转向乙醇生产的糖约为450万吨，而21/22年度为340万吨。在将转向乙醇之后，22/23年度的糖产量预计将在3550万吨左右，而下一年度的消费量预计将在2750万吨左右，剩余的800万吨需要出口。　　在审查国内供应情况后，很可能在22/23年度制定出口监管战略。预计糖厂可以签署高达其产量15％的出口合同（预计在22/23年度达到3300-3600万吨）。目前预计新榨季印度料准许（首批）出口糖500万吨。第二批300-350万吨可能在2月份之后确定，届时也可以做出合理的产量估计。有在评估价格形势和供需情况后，才能再增加250-300万吨。这将低于21/22年度预计出口量的1120万吨，但足以在年度结束时保持600-650万吨左右的健康库存水平。　　22/23榨季预计甘蔗种植面积将比本年度增加2％左右，若季风降雨正常，食糖产量预计达到3940万吨，约有340万吨糖产量转向乙醇生产，最终糖产量约为3600万吨。由于排灯节提前，最大的糖生产邦马哈拉施特拉邦可能会在下一年度提前开榨，而第二大产糖邦北方邦产量也有望回升，预计新榨季将出口700-850万吨以上。　　现在最主要的变数在于其能否顺利出口，是否有出口的条件和可能则成为印度新榨季对国际市场影响多寡的直接表现，最主要的就是国际市场价格是否允许印度出口，国际原糖要达到18.5-19美分之上印度的食糖才有出口的可能，相对于全球食糖市场新榨季的缺口程度来说，来自印度的大量供应限制国际糖价上方空间。　　　　　　　　　　2.3 泰国：产量维持稳定　　作为全球第二大食糖出口国泰国境内生产的食糖75％左右都是用于出口的，20/21榨季产糖757万吨，创09/10榨季以来产量最低水平。连续两年大幅减产的主因是生产期遭遇了严重的干旱，今年尽管甘蔗耕种面积减少了约9％，但天气条件较好，单产提高。食糖产量将出现恢复性的增长。前一个榨季3月31日泰国已经结束了榨季生产，21/22榨季的生产持续到5月上旬。　　泰国甘蔗及糖业委员会预计21/22年度糖出口量为760万吨，同比增加超46％。截至5月7日糖产量为1015万吨，甘蔗压榨量为9207万吨由于甘蔗产量下降和集装箱短缺，出口量受到了影响，食糖出口预计将同比增长167％，达到1000万吨。　　美国农业部（USDA）预测22/23榨季泰国的食糖产量将恢复至1000万吨，比21/22年的1060万吨的估产降低60余万吨。22/23年度该国出口预计将略降45万吨至1000万吨上下，国内食糖消费量为247万吨，比21/22年相对稳定，与2023年经济稳定复苏的预期一致。　　泰国新年度的榨季生产即将开始，原白糖供应将得到有效补充，二者价差和供应情况也将随着变化，短期内其剩余库存总量有限，出口维持相对低位。　　　　　　　　　　2.4 国际市场总结：22/23年度供需过剩压力小幅放大　　国际糖业组织（ISO）将全球22/23年度全球糖市料供应过剩提高至560万吨，21/22年度为短缺130万吨。7月底预计22/23年度糖市料供应过剩280万吨。22/23年度全球糖产量预计升至创纪录高位的1.819亿吨，较上年增加4.5％，主因是巴西产量预计将从3310万吨增加至3850万吨，泰国糖产量预计将增加至1200万吨，21/22年度为1010万吨，20/21年度产量降至仅为710万吨，全球消费量预计将仅增长0.5％至1.763亿吨。　　StoneX预计22/23年度全球糖市供应过剩量将从7月时的330万吨上调至390万吨，主因是亚洲和巴西增产将抵消欧洲等地的减产，预计印度22/23年度糖产量达到接近纪录的3650万吨，较21/22年度增加50万吨，因天气情况有利于甘蔗生长。预计泰国22/23年度糖产量为1150万吨，较前一年度增加14％。将欧盟及英国地区的糖产量预估下调40万吨，至1600万吨，将中国糖产量预估下调30万吨，至1000万吨，调降理由均为产区干旱。预计巴西产量在2021年干旱之后将继续反弹，22/23年度产量将达3720万吨，23/24年度巴西中南部糖产量预计为3520万吨，同比增加5.6％。　　欧盟（EU）预计新年度将出现糖短缺，供应平衡正在从21/22年度的67万吨过剩转为短缺78.5万吨，主因炎热干燥的夏季过后种植面积和产量下降。35％-38％的欧盟工业仍然依赖天然气，可靠的能源供应对制糖季的成功是否也至关重要。欧洲天然气价格已达到每1000立方米2000美元，为9月1日新生产年度开始时32家制糖厂中10家不会开工的主要原因。22/23年度欧盟原糖进口仅会增加10万吨达到92万吨。2023年二季度左右，随着亚洲（印度、泰国）产量的增加，欧洲将购买更多的精制糖。德国22/23年度糖产量预计同比减少50万吨。　　Czarnikow预计22/23年度全球供应过剩将为300万吨，高于7月底预计的281万吨，因产量将创纪录第二高位。全球糖产量预计将达到1.802亿吨，与前一年度持平，消费量从1.741亿吨攀升至1.773亿吨。巴西中南部地区的糖产量预计增加50万吨达到3250万吨。泰国产量将从21/22年度的1000万吨增加到1080万吨。　　经济学人智库（EIU）预计，受新冠疫情影响，19/20年度全球糖消费量下降0.4％，20/21年度全球食糖消费量料小幅增长0.2％。21/22年度消费量将增长0.7％至1.719亿吨，22/23年度消费增速将进一步加快至2.9％。预计20/21年度糖产量将强劲增长7.8％，21/22年度产量将增长1.6％，22/23年度将增长2.9％。巴西拉尼娜现象造成的供应中断和印度季风的任何疲软都是22/23年度供应面临的另一个下行风险。由于战争和天然气价格高企，乌克兰三分之一的糖厂将停产。　　　　新榨季全球食糖市场供应过剩量继续小幅扩大，从过剩三百余万吨到过剩500多万吨不等，主因是印度、泰国和巴西的增产高于欧盟等国的减产所致，供应压力随着巴西食糖生产比例的提高有继续增加的空间和可能。四季度随着巴西生产进展的推进，其食糖生产比例和出口节奏将成为全球食糖市场贸易流的主角，其生产比例将直接决定最后产量的变动，也将左右供应压力能否继续放大。另外，北半球印度和泰国等主产区将陆续开榨，新年度产量预期的变动也较为关键。另外，也是最为重要的是要关注宏观大环境氛围，这几个月以来食糖市场的价格和大宗商品的走势密切联动，系统性风险大增之下没有品种可以幸免，这是除了天气外也是基本面以外影响最重要的核心因素了。　　另外，国际市场上的白糖贸易流在今年一直处于局部非常紧张的状态，一方面是生产并没有很顺畅，另一方面是对白糖的需求表现较好，阶段性的造成白糖升水一路上涨，随着亚洲主产国的开榨，白糖供应将继续有效补充上来，二者的差异也需密切关注。　　综上，供需压力在小幅放大，但整体数值预期并不高，且依然有调整的空间，短期市场整体供应较为充足，需求和外部导向将成为市场主导，比如能源价格，巴西制糖比例，疫情发展，加息和地缘政治等扰动影响权重将增大，目前就处于经济衰退担忧主导下的系统性风险集中发酵大宗商品价格维持弱势的阶段，糖价也不能幸免，已经跌至成本区间内整理。未来市场基本面主要关注巴西新糖的供应节奏和北半球国家的新榨季生产和出口进展，依然维持年度大区间震荡的主要观点，震荡中心下移至18-20美分，上下空间维持2-3美分的空间。　　3. 我国糖市热点解读　　3.1 产销：新榨季生产开始，产量小增，消费预期不佳　　21/22榨季已正式结束，食糖总产量956万吨，消费预计为1500万吨，进口500万吨，走私和糖浆转化糖预计维持在低位50万吨上下，综合下来期末结转库存将在百万吨附近。截至9月底，全国制糖工业企业均已停榨，累计销售867万吨，累计销糖率90.7％，全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5 754元/吨，9月成品白糖平均销售价格为5614元/吨。　　广西21/22年榨季共入榨甘蔗5019.41万吨，同比增加98.41万吨，产混合糖611.94万吨，同比减少16.85万吨，产糖率12.19％，同比下降0.59个百分点，工业库存83.27万吨，同比增加6.86万吨。截至9月30日，广西累计销糖528.67万吨，同比减少23.71万吨，产销率86.39％，同比下降1.46个百分点。其中9月份单月销糖51.43万吨，同比减少2.62万吨。　　云南21/22榨季50家糖厂（同比减少1家）共入榨甘蔗1555.31万吨，同比减少141.09万吨，产糖194.13万吨，同比减少27.1万吨，产糖率12.48％，同比减少0.56％。9月30日累计销糖156.96万吨，同比减少23.85万吨，产销率为80.85％，同比减少0.88％。9月份单月销糖15.02万吨，同比减少2.29万吨。　　　　　　　　22/23榨季，广西对甘蔗产区的种植补贴仍将持续，鼓励改种扩张的政策也在延续，广西《2022年糖业工作重点》2022/2023年榨季计划完成入榨量5071.5万吨，增长5％，力争完成5095.7万吨，增长5.5％。北方甜菜面对玉米、大豆、小麦等粮食作物竞争激烈，维持产量稳定已属不易，且种植成本和收购价都在大幅上涨中，收购价已经提高了50-100元/吨，到厂最高超过660元。同时，种植和运输成本也在大幅提升，汽柴油、肥料、人工等成本都在增加，内蒙产区新年前后就已经开始提早布局新榨季生产的推广和扶持了，可见竞争激烈程度。　　2022/23生产期内蒙古甜菜收购价出现了普遍上涨，地头价格大都在580元/吨以上，上涨了45-90元/吨，甜菜的种植面积预计为175-180万亩左右，比去年同期增加近四成，比前年同期降低21％左右。甜菜的产量预计为560万吨左右，同比去年同期预计增幅约为42％至44％左右，变动的误差空间在6-8万吨上下。食糖的产量预计为62-68万吨，比去年同期增加约33％左右，较20/21生产期依然减少超过27％。国庆期间内蒙古3家糖厂陆续开机，22/23制糖期内蒙古开机糖厂数已达9家。目前仅余凌云海旗下的2家糖厂以及赤峰众益尚未开机，凌云海开机时间预计在10月20日左右。目前大部分新糖报价5800元/吨。新疆已有3家糖厂开机。　　国内新榨季生产已经开始，年度产量预期将小幅恢复至千万吨以上，但是随着经济萎缩预期的增强消费预估并没有亮点，维持往年平均水平已属不易，预期仍未1500-1550万吨附近，进口维持在500万吨上下。　　四季度前半段新糖供应有限，供应变动主要来自进口糖，随着进口比重的增大，进口数量和成本的影响权重越发增大，进口糖、国产新糖和陈糖去库存进展将成为四季度主导。销量方面9月单月销售表现尚可，但疫情反复对消费和物流都带来较大压力，另外经济萎缩的内外压力都令金融市场悲观氛围浓厚，商品市场信心不佳，未来需求的预期的也越发悲观，供应增加但消费端预期压力较大令四季度和后期的糖价上方压力同比增加。　　短期看，四季度前半段，国产新糖开机时间不长，新糖上市量较少，而且新糖成本和报价相对较高，目前内蒙主流报价都在5800元，销售积极性并不高，所以现货端主要是陈糖和进口糖流通为主，进口成本提升后进口积极性和流入数量都较预期和上个季度有所减少，所以四季度进口数量和价格给国产糖带来的压力有限，主要在于中下游的备货和消费状态，目前看，不论是宏观的系统性风险导致的需求萎缩还是中长期的消费预估都相对较为悲观，另一方面，疫情反复导致的消费活动受限方能否在未来得到一定缓解将对食糖市场的消费带来较大的影响，中长期的情况预期不必过于悲观，消费也有恢复和维持稳定的基础，供应压力略有增加但幅度有限，需求如果可以维持稳定，进口压力不过快释放，则四季度和明年上半年盘面依然有机会恢复至成本线之上运行。　　　　　　　　3.2 进口和走私：较预期调低，总量可控　　美糖18.5美分，配额内15％关税进口利润空间在350到620元/吨，配额外50％关税利润在-800至-1200元/吨左右。8月进口糖浆等三项合计10.31万吨，1-8月我国累计进口糖浆等三项合计79.92万吨，同比增加43.94万吨。21/22榨季截至8月底我国累计进口糖浆等三项合计102.94万吨，同比增加29.61万吨。8月进口食糖68万吨，环比增加40万吨，同比增加18万吨。2022年1-8月中国累计进口食糖272万吨，同比减少24万吨。21/22榨季截至8月底中国累计进口食糖456万吨，同比减少90万吨。　　20/21榨季进口总量增加了253万吨至633万吨的历史记录高位。21/22榨季进口量预计将减少至500万吨上下，虽然较去年的记录高位有所回落，但仍处于较高水平。22/23榨季进口总量预期依然在500万吨上下，基本足够可以弥补国产糖的缺口，新榨季的进口依然以弥补国产糖缺口为主，具体数量还是要看缺口程度和进口利润空间大小，如果利润大幅提高，国内千万吨的进口备案需求和产能则会激发跟多的进口积极性。另外，在国内供需矛盾预估背景下，进口的节奏尤为重要，许可证的发放节奏，外部糖价导致的点价成本和运输物流时间和价格都将对国内阶段性的供需结构产生较大的影响，如果进口不足国储也是可以适时弥补。总之，总量可控，矛盾不突出，但节奏变数较多，阶段性的空间依然很大。　　　　　　　　　　走私糖预计依旧将维持低位，一方面疫情期间走私也无法有效流入，另一方面，利润降低后走私的利润空间也被压缩，积极性降低，在国内正规进口预期空间增加的背景下，走私总量预期是降低的，所以走私糖和糖浆等转化糖合计预期维持在前一榨季相对低位的50万吨水平上下。此前原糖价格一度大跌，白糖和原糖的价差超过150美元，进口点价窗口打开，利润放大，加工厂开工逐步增多，但阶段性的放大并没有影响全年整体可控和稳定的状态。　　3.2 库存：去库存进展谨慎乐观　　21/22榨季，前一个榨季结转库存105万吨，同比增加5万吨，配额内和配额外的进口和走私都控制在预期范围内，糖浆和预拌粉等变相糖源的进口已经管控至相对低位50万吨左右，抛储也是严格计划的，进口的总量降低至500万吨上下，低于上个榨季的历史新高，产量低于预期降低至956万左右，综合来看基本平衡略宽松的状态，届时，期末结转库存将增加至140万吨左右，刷新近年库存高位。四季度后期年底传统旺季临近，需求也有继续复苏的条件，进口压力不出现超预期发展则市场的需求和备货节奏将逐步恢复，四季度和年底去库存预期相对乐观。　　　　　　　　　　需求方面在今年的恢复并没有预期般乐观，疫情反复加剧且多点散发也严重影响了中下游的消费和物流运输，导致最终的库存积累量同比高于消费量，但在减产和进口增加的背景下，国产糖去库存绝对数据上表现尚可，误差和期末库存调整的空间主要变数在消费缩小的幅度上，四季度年底来临，中长期需求并不悲观，国产糖的缺口需要进口有效补充，新旧榨季交替期间，新糖四季度上市有限，价格中心在上移，后期依然有期待的空间。　　3.4 政策面：政策压力不大　　本榨季的轮库预计会继续采用比较低调的方式处理，古巴的40万吨糖因其国内减产而无法完成，进口如果不能按照计划完成是有国储抛储的需求和条件的，在至少600万吨以上的国储库存背景下，未来很长时间内抛储和轮库政策将延续下去，具体还要看市场价格是否具备抛储的条件，前一次抛储低价5600元，糖协呼吁的是在5800才会抛。进口政策预计仍将维持少量增加且总量可控的节奏，商务部每半个月一次（遇节假日顺延），在商务部政府网站“大宗农产品进口信息发布专栏”发布有关进口信息。　　　　　　4. 行情展望　　4.1 国际市场　　新榨季全球食糖市场供应过剩量继续小幅扩大，从过剩三百余万吨到过剩500多万吨不等，主因是印度、泰国和巴西的增产高于欧盟等国的减产所致，供应压力随着巴西食糖生产比例的提高有继续增加的而空间和可能，四季度随着巴西生产进展的推进，其食糖生产比例和出口节奏将成为全球食糖市场贸易流的主角，其生产比例将直接决定最后产量的变动，也将左右供应压力能否继续放大。另外，北半球印度和泰国等主产区将陆续开榨，新年度产量预期的变动也较为关键。外部因素也是最为重要的是宏观大环境氛围，这几个月以来食糖市场的价格和大宗商品的走势密切联动，系统性风险之下没有品种可以幸免，这是除了天气外也是基本面本身以外影响最重要的核心因素了。　　年度来看，全球食糖市场供需压力在小幅放大，但依然有调整的空间，短期市场整体供应较为充足，需求和外部导向将成为市场主导，比如能源价格，巴西制糖比例，疫情发展，加息和地缘政治等扰动影响权重将增大，目前就处于经济衰退担忧主导下的系统性风险集中发酵大宗商品价格维持弱势的阶段，糖价也不能幸免，已经跌至成本区间内整理。四季度重点关注巴西新糖的供应节奏和北半球国家的新榨季生产和出口进展，依然维持年度大区间震荡的主要观点，震荡中心下移至18-20美分，上下空间维持2-3美分的空间。　　4.2 我国市场　　21/22榨季已正式结束，食糖总产量956万吨，消费预计为1500万吨，进口500万吨，走私和糖浆转化糖预计维持在低位50万吨上下，综合下来期末结转库存将超百万吨至140万吨上下。截至9月底，全国制糖工业企业均已停榨，累计销售867万吨，累计销糖率90.7％，全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5754元/吨，9月成品白糖平均销售价格为5614元/吨。　　国内22/23榨季生产已经开始，年度产量预期将小幅恢复至千万吨以上，但是随着经济萎缩预期的增强，消费预估并没有亮点，维持往年平均水平已属不易，预期1500-1550万吨附近，进口维持在500万吨上下。　　四季度前半段新糖供应有限，供应变动主要来自进口糖，随着进口比重的增大，进口数量和成本的影响权重越发增大，进口糖、国产新糖和陈糖去库存进展将成为四季度主导。销量方面因疫情反复对消费和物流都带来较大压力，经济萎缩的内外压力令金融市场悲观氛围浓厚，商品市场信心不佳，未来需求的预期的也越发悲观，供应增加但消费端预期压力较大令四季度和后期的糖价上方压力同比增加。　　短期看，四季度前半段，国产新糖开机时间不长，量少价高，现货端主要是陈糖和进口糖流通为主，进口成本提升后进口积极性和流入数量都有所减缓，四季度的主要支撑在于中下游的备货和消费状态，目前看，不论是宏观的系统性风险导致的需求萎缩还是中长期的消费预估都相对较为悲观，同时疫情反复导致的消费活动受限能否在未来得到一定缓解将对食糖市场的消费带来较大的影响，中长期的情况预期不必过于悲观，消费也有恢复和维持稳定的基础，供应压力略有增加但幅度有限，需求如果可以维持稳定，进口压力不过快释放，则四季度和明年上半年盘面依然有机会恢复至各项成本线之上运行。　　　　综上，短期供应偏宽松，需求表现一般，外部进口糖价格和数量影响权重增大，中长期的缺口依然需要进口有效补充，消费表现空间仍有回暖的空间，远月升水持续，阶段性的价格区间参考进口成本区间。年度参考区间围绕前期测试过的高低点5450-6250元/吨上下，如果遭遇极端恶劣天气和宏观面的超预期事件发生，价格空间上下再调整200-300元。

金融界2022-10-14

黑色金属：硅铁需求增长空间有限，关注厂家复产节奏

量延续高位，对合金的需求情况较好，加之俄乌冲突扰动，海外合金订单流向国内，硅铁出口延续去年的旺盛态势，出口总量进一步增长。但自二季度开始，海外粗钢产量同比由增转降、4-8月累计产量同比下降10.8％左右，同期硅铁出口同比增加20％、较1-3月103％的增幅明显缩窄，8月出口量已同比由增转降。后市在加息缩表的背景下、海外经济增速存进一步放缓预期，粗钢产量仍将维持低位；加之地缘政治方面的扰动趋弱，出口市场难有亮眼表现，硅铁出口量存有进一步回落的可能，对国内供应压力的缓解作用将较为有限。　　　　　　金属镁方面，上半年金属镁产量同比增幅明显，但由于今年终端需求表现疲弱，供强需弱的格局下镁锭价格自5万元/吨的高位不断下跌至当前的2.5万元/吨附近。在市场行情走弱的情况下，厂家开工积极性较为一般，7-8月镁厂常规检修期、镁锭日均产量出现较大降幅。对于后市，我们认为在终端需求表现难有明显好转的情况下，镁锭产量出现大幅回升的概率较低，对75硅铁的需求难以对市场形成明显提振。　　　　5、市场库存暂无压力，厂家复产供应缺口趋于收窄。　　近几个月硅铁厂家开工降至低位，随着下游钢材产量的低位回升，市场库存消耗情况较好，自年中以来积累的厂家库存高位回落，当前厂库已由8月中旬6.9万吨的相对高位下降至9月底的4.5万吨附近。同时近期交割库库存也在逐渐消耗，库存由4.7万吨的水平回落至3.4万吨附近，当前市场整体上暂无库存压力，厂家减停产导致的供应缺口延续，对硅铁价格形成支撑。　　展望后市，由于当前行业利润较为可观，厂家生产积极性较高，低位开工难以维持，硅铁日产水平仍存在较大的上行空间，考虑到下游整体需求进一步增长的空间有限，市场供需关系或逐渐转向宽松，届时厂家库存或将再次积累，使得硅铁价格的上方压力逐渐增加。　　　　03 　　投资逻辑与交易策略　　中长期来看，年底煤炭进入消费旺季价格，兰炭价格出现大幅下调概率较低，成本端对价格仍存支撑。但考虑到当前的硅铁期现货价格，行业利润较为可观，厂家低位开工难以维持，硅铁产量水平存在较大的回升空间。而下游来看，终端需求表现疲弱，钢厂利润难有明显扩张、进一步增产驱动不足；年底终端需求转淡、叠加采暖季限产以及压减粗钢产量政策的影响，粗钢产量增长空间有限，对硅铁需求或不及预期。在海外加息缩表的大背景下、硅铁出口市场难有亮眼表现。金属镁市场逐渐进入淡季，下游需求表现平平、镁价低位运行，镁锭产量难有超预期增长。因此我们认为，在需求端整体增长空间有限而厂家开工趋于恢复的情况下，市场供应缺口趋于收窄，当前硅铁价格的下方支撑力度或逐渐转弱，需关注主产区厂家的复产节奏。SF2301合约建议以逢高抛空思路操作为主，可参考8700元/吨一线的压制力度。　　风险点： 1、厂家复产情况不及预期，市场供应偏紧格局延续。 2、终端需求表现超出预期，钢价大幅反弹，粗钢产量进一步抬升。

金融界2022-10-14

Mysteel：美国9月CPI同比超预期，加息节奏继续扰动商品价格

品的需求会降低。但是短期内，由于通胀、俄乌冲突以及供应链扰动等，大宗商品价格很难马上确定性地进入下行通道，而是可能会呈现震荡下行的趋势。从历史经验来看，由于政策效果时滞，在美联储加息周期内，大宗商品价格往往会继续冲高一段时间。但是在本轮加息周期开始后，我们可以明显地发现，大宗商品价格震荡下跌的速度加快，这至少反映出大幅度加息对市场预期的影响是相当大的。进入加息周期以来，加息节奏给商品价格造成了扰动，这种影响是短期的。当紧缩预期较强时，商品价格被抑制，甚至出现快速下跌的现象。而当紧缩预期弱化之后，商品价格可能出现阶段性反弹。比如，今年7月底美联储第二次加息75个基点之后，短期内美联储加息节奏似乎放慢，美元指数回落，部分商品价格，特别是工业金属价格反弹较快。直至8月底，鲍威尔在全球央行年会上的鹰派表态又对商品价格造成了负向的短期冲击。短期内，对美联储加息节奏放缓的判断可能要重新考虑，对商品的短期扰动并未减少。特别是年内剩余两次加息幅度仍然不确定，这是需要关注的。国内商品价格受宏观情绪和资金波动的影响越来越来大。随着国内经济兜底政策在加码，决定商品价格高点的关键因素仍然是需求恢复的高度。我们也提示，11月初美联储议息会议的利率决议是影响市场的重要变量之一，若加息100个基点，将极大地利空商品。

我的钢铁网2022-10-14

Loboex合约：怎么选择有竞争优势的合约交易平台？

伴随着美联储加息缩表的动作，以及俄乌冲突的升级，全球金融市场进入寒冬，比特币市场也由牛市到了熊市的阶段。随着市场逐渐进入深熊，各家平台、项目和机构等开始收缩战线，在市场资金和人才以及市场上开始逐步优化。近期，一家来自于新加坡，成立于2019年的Loboex合约交易所，被市场称作是—2023年最具竞争优势的合约平台，却动作频频，更是豪掷千万美金来做市场。如此豪气的平台究竟是何方神圣？为什么市场坚定Loboex是2023年最具竞争优势的合约平台？ Loboex合约：科技创新是第一生产力。 Loboex完全自主创新的LOBO纳秒级主动撮合交易擎——超过100万单/秒，让用户的交易纵享丝滑。 Loboex合约：坚守“用户至上”的原则。对提前爆仓说：NO 对霸王条款说：NO 交易胜率提高：500% 资金使用率全网最高，反对提前爆仓！拒绝风险转嫁！目前行业普遍存在提前爆仓的现象，本质上是各大平台把风险转嫁给了用户导致的，尤其是在极端行情的情况下，用户根本来不及进行调整。为了提升用户胜率，LOBOEX勇敢的站出来对行业潜规则说：NO，将资金利用率提升至99.9%，帮助用户有效提升胜率超过500%，拒绝平台风险转嫁。 Loboex合约：拥抱监管，合规运营。 Loboex全球领先的金融衍生品服务平台在相关国家/地区监管机构的指导下，现已陆续获得：美国MSB牌照：允许平台在50个州展开合规的数字货币交易、推进数字金融衍生品发展等业务; 加拿大MSB牌照：正式接受FINTRAC严格监管，可以合法在加拿大开展数字货币交易服务; 爱沙尼亚MTR牌照：允许其在该国进行数字货币兑换法币服务及数字货币钱包等服务。 Loboex合约：千万美金造富合伙人计划，开创行业先例，给代理开工资。 Loboex坚定区块链行业，做行业的领航员，数次打破行业的规则，突破行业瓶颈限制。即使是在全球金融市场的寒冬，Loboex依然坚定做行业的布道者，坚信加密行业永不眠。总结，相信市场和用户的眼光，相信Loboex会用自己的力量来温暖整个行业，给加密货币行业行业带来全新的改变，引领行业的发展直至行业永恒牛市的到来。来源：金色财经

金色财经2022-10-13

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