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美国通胀指标有哪些？CPI如何影响PCE指数？

胀预期欧洲经济研究中心对来自银行、保险等金融公司的专业人士的调查。【调查类通胀预期，来源：TradingKey整理】指标名称计算方式备注市场类通胀指标 TIPS盈亏平衡通胀某期限美债利率 - 同期限TIPS实质利率美国财政部发行的抗通胀债券TIPS的本金和息票会依据CPI调整，两种债券利率之差即时反映市场投资人的通胀预期通胀互换金融机构间协议利率专业投资者的通胀对冲工具；市场导向强【市场类通胀预期，来源：TradingKey整理】衡量美国通胀的指标众多，他们之间也存在千丝万缕的联系，比如：生产端压力 → PPI → 传导至CPI → 影响PCE指数。就业成本（ECI）→ 服务业通胀 → 核心PCE指数。消费者预期（如密歇根大学通胀预期） → 实际消费行为 → CPI或PCE指数。 CPI和PCE的区别美国CPI（Consumer Price Index）和PCE（Personal Consumption Expenditures Price Index）是资本市场关注度最高的通胀指标，更具体来讲，它们分别是华尔街和美联储青睐的数据。 CPI和PCE指数都是美国官方部门月度发布的数据，CPI发布时间早于PCE，它们在计算方式、覆盖范围、分项权重、经济影响力等方面存在差异。 1、发布机构和数据来源 CPI：美国劳工统计局（BLS）发布；衡量城市家庭购买一揽子商品和服务的价格变化；数据源于家庭调查和零售价格采样。 PCE：美国商务部经济分析局（BEA）发布；衡量全美个人和机构的整体消费支出的价格变化。 2、计算方式 CPI：拉氏指数；固定篮子，忽略消费者替代行为（即替代效应）；两年更新一次权重；住房、食品、医疗保健的分项权重大。 PCE：费雪理想指数；可变篮子，允许消费者在不同商品之间切换；每月自动调整权重；医疗保健（PCE包含企业和政府代替个人购买医保的支出）、住房、食品的分项权重大。 3、长期特征和影响力 CPI：波动性较大；往往高于PCE指数；媒体关注度较高，公众感知强。 PCE：波动性较小；美联储的首要通胀指标；直接关联GDP核算有研究指出，历史上美国CPI年增速系统性高于PCE，这是因为不同计算方式的「公式效应」和「权重效应」使得CPI高估通胀。公式效应：PCE计算中考虑了替代效应，消费者选择用更低价商品替代更贵的商品。权重效应：CPI中住房和能源支出权重更高，这些价格变动更具弹性。 PCE是美联储首选通胀指标的说法可以追溯至2000年。 2000年2月，美联储向美国国会提议将通胀观察指标从CPI改为PCE，以避免前者的固定权重等带来的偏差问题。 PCE比CPI更适用于经济分析的理由包括调查覆盖面广（消费者+企业）、考虑消费者替代行为、可变篮子和波动性较小。总的来讲，CPI是消费者视角的「生活成本指数」，普通民众对日常生活的物价变动有最直观的感知。叠加发布时间更早的因素，CPI对媒体和市场情绪的影响更大。PCE指数则是宏观经济视角的「消费通胀指数」，更适用于经济决策。 CPI如何传导至PCE？尽管CPI和PCE的编制方法各有不同，两者呈现的通胀趋势可能存在背离，但它们之间确实存在一些关联性和传导机制：发布时间更早的CPI会通过价格联动、消费行为改变和预期变动等路径影响PCE指数。【美国CPI和PCE通胀趋势对比，来源：克利夫兰联储】 1、直接传导：价格分项关联 CPI考虑的商品类别与PCE有许多重叠，只是权重有所不同，如住房、能源、食品和医疗保健等。当CPI的商品和服务项目的价格水平出现出现涨跌，PCE当中的项目也可能出现涨跌。受到俄乌冲突的影响，2022年上半年国际油价飙升，2022年6月CPI能源分项年增速录得41.6%，PCE能源分项同比增长35.8%。但由于PCE指数中的能源分项权重低，整体PCE仅增长6.8%，而CPI增长9.1%。从权重分布差异和历史数据可以看出，能源、住房等CPI高权重类目对PCE影响相对有限，食品类目的替代效应显著，政策敏感（如医保政策改革）的医疗保健类目可能会使得CPI和PCE出现长期背离。 2、间接传导：替代效应与消费者行为变化因CPI采用固定篮子、PCE采用可变篮子，若CPI中的某项商品价格大幅上涨，消费者可能会购买价格更低的商品。这种行为变化产生的影响是CPI高估了通胀、而PCE更接近真实的、较低水平的通胀。比如，当CPI中包含的牛肉价格飙升，居民转向购买更实惠的鸡肉，编制PCE指数时就会依据这种消费行为调整权重。 3、消费支出改变：企业定价和政策的预期变动更早公布的CPI报告可能会影响企业营运活动。比如，当CPI呈现物价加速上涨的迹象，企业可能会提高售价，从而增加了消费者支出并推升PCE。另外，若CPI持续上升，人们对美联储加息的预期增加，消费者活动将受到抑制并拖累PCE走势。如何交易通胀数据？在历史上，美国民众经历了1970年代高通胀的痛苦，拜登政府和目前的特朗普2.0政府也持续与新冠疫情后无限量化宽松政策带来的顽固通胀作斗争。理论上，持续的高通胀会增加美联储提高政策利率的预期，通胀下降或可能陷入通缩的风险会驱动美联储降低政策利率，美联储货币政策立场的调整将通过金融系统流动性的变化来影响资本市场运作。因此，「交易通胀数据」本质上是在交易美国经济的冷热和美联储货币政策立场潜在变动的影响。除了年增速和月增速，实际数据和预期的差异是股票、债券和外汇等市场投资人调整交易的主要依据。通胀高于预期：做多美元、做空美股、做空债券通胀低于预期：做空美元、做多美股、做多债券影响市场波动的因素错综复杂，投资人还需关注通胀数据的前值与修正值、数据后市场的即时反应和市场评论，以及美联储官员对通胀和经济前景的看法等。原文链接

TradingKey05-16 14:17

多只港股创新药企披露一季报！可T+0交易的港股创新药ETF(159567)现涨超3%，市盈率仅24倍低位布局价值凸显

能创新药研发、国产创新药出海、商业健康保险逐步完善的创新药利好浪潮。大而全：创新药ETF（159992）跟踪创新药指数，该指数布局创新药产业链龙头企业，既汇聚全球CXO龙头企业，又包含国内仿创药企龙头，有望同时受益于AI赋能创新药、国产创新药出海、针对高价创新药的医保丙类目录出台等。中金公司认为，创新药板块在当前市场环境下展现出较强的投资价值。尽管4月份全球股市因美国加征关税政策而阶段性承压，但创新药因其主要依赖知识付费模式，包括收取服务费与专利费，因此短期不受关税因素直接影响。此外，创新药的定价逻辑更多围绕远期产品上市与销售预期展开，而非当前经营基本面，使其在市场波动中具备较强的定价韧性。随着降息预期和积极财政政策预期的推动，科技类资产表现活跃，而创新药作为其中的重要组成部分，其短期基本面更关注临床试验的推进进度，而非传统意义上的盈利能力。即将到来的ASCO等国际学术会议将进一步推动板块情绪，为创新药带来积极催化。因此，在5月至6月期间，创新药板块值得持续关注。相关产品：港股创新药ETF（159567）、创新药ETF（159992）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-16 13:46

港股午评：三大指数齐跌，科技股、金融股多数低迷，比亚迪再创新高

抢眼，小米涨1.4%；大金融股(银行、保险、券商)、石油股等权重多数表现低迷，内房股、建材水泥股、重型基建股走低。另一方面，军工股反复活跃，汽车股部分继续涨势，比亚迪股份再刷历史新高，美国航班货运量暴增，中国南方航空一度涨近6%，隔夜国际金价显著反弹，现货黄金一度重回3240美元，黄金股普遍上涨；新冠感染现抬头趋势，抗疫概念股强势，山东新华制药一度大涨近16%。板块方面药品股拉升新华制药一度大涨近16% 三生制药涨7.7%。消息上，近一月以来，全国多地均出现新冠流行趋势。“最近两个月，我们确实感受到了新冠病毒感染有一定的抬头趋势，然而，这种变化并没有达到显著的规模，而是保持在了一个相对合理和可控的范围内。”5月12日，来自北京、上海、广州、武汉等多位感染科专家告诉记者，需要注意的是，对大多数年轻人而言，新冠病毒感染通常在3到5天内自行缓解，但老年人仍面临重症风险，患病后仍不能掉以轻心。此外据悉，新华制药是全球重要的解热镇痛药物供应商，拥有布洛芬、阿司匹林、五安系列、美洛昔康等系列产品。黄金股普涨中国黄金国际涨近5%。消息上，现货黄金短暂回调后强势反弹，昨日美股时段上涨近2%一举站上3240美元/盎司，目前亚洲盘现货黄金下跌，但仍在3220美元上方。瑞银投资银行贵金属策略师Joni Teves表示，目前仍维持长期看涨黄金这一观点。近期关税战缓和可能使黄金市场进入盘整，加上北半球夏季为传统淡季，金价短期或出现回调，这为观望的投资者提供进场机会。她指，维持金价于今年及明年年底每盎司3500美元的预测，峰值或于2026年中达3600美元。航空股拉升中国南方航空一度涨近6% 美国航班货运量暴增。据悉，湖北鄂州的花湖国际机场，是亚洲最大的专业货运枢纽机场。美国调整对华加征关税政策之后，从该机场飞往美国的航班数量正在有序回升，本周计划运行飞往美国的航班达到40架次，相较关税政策调整前，翻了一番。据介绍，本周从花湖机场飞往美国的航班货运量将增长至2400吨左右，相比上周，也就是关税政策调整之前，增长了1000吨左右。有分析称，中国三大航（国航、东航、南航）的货运业务以中美航线为核心（尤其是电子产品、跨境电商货物），若美国货运需求激增且运力紧张，可能推高运价，直接增厚收入。个股方面网易大涨13%，Q1营收超预期。网易昨晚公布业绩显示，2025年第一季度营收288亿元，同比增7.4%，环比增长7.88%，超市场预期；纯利同比增长35.5%至103亿元，环比增长17.5%；经调整纯利同比增31.8%至112亿元，环比增15.5%。网易派季息每股0.135美元，每股美国存托股份0.675美元。按各业务划分，游戏及相关增值服务净收入同比增加12.1%至240亿元，环比增13.2%。其中，来自于在线游戏的净收入占97.5%，同比及环比分别增0.8个百分点及2.3个百分点。 Q1业绩亮眼，第四范式涨超8%。公司昨晚公布业绩显示，2025第一季度营收同比增长30.1%，达10.77亿元；毛利润4.44亿元，同比增长30.1%；毛利率为41.2%。期间标杆客户数为59个，标杆客户平均收入为11.67百万元，同比增长31.3%。在此前发布的2024年财报中，第四范式在2024年实现营收52.6亿元，归母净亏损为2.69亿元，同比缩窄70.4%。今年3月，第四范式升级为范式集团，在原有企业服务业务板块外新增消费电子板块，以端侧AI Agent模组赋能广阔的消费电子终端市场，并与联想、兰博基尼及李小龙等品牌推出AI智能手表。有分析人士指出，凭借企业服务的稳健增长与消费电子的增量突破，第四范式盈利拐点可期，或将成为AI赛道价值重估的核心标的。阿里巴巴跌超5%，季度业绩逊预期。阿里巴巴昨晚公布截至3月底的2025财年第4季度业绩显示，营收2364.5亿元，同比增长6.57%，低于市场预期；调整后每ADS收益12.52元，低于市场预期；调整后净利润298.5亿元，同比增长22%，低于市场预期的310.29亿元。阿里云季度收入增长加速至18%，其中AI相关产品收入连续七个季度实现三位数增长。

格隆汇05-16 12:16

5月16日证券之星午间消息汇总：央行等四部门联合召开科技金融工作交流推进会

贷融资和设备更新贷款投放。更好发挥银行保险服务科技创新的重要作用，切实提升科技领域贷款投放和投资力度，纵深推进金融资产投资公司、股权投资试点、科技企业并购贷款试点等工作。建设债券市场“科技板”，运用科技创新债券风险分担工具为股权投资机构发债融资提供支持。完善支持科技创新的金融生态体系，推广“创新积分制”，建立健全科技金融统筹推进机制，深入推进科技要素市场化，提升融资对接、风险分担、信息共享等配套政策的有效性。金融机构要进一步提升服务能力，完善适应科技型企业特点的组织架构、人才队伍和风险管理体系，优化尽职免责、绩效考核等内部机制，完善金融产品体系，积极投资和承销科技创新债券，为科技型企业提供全链条、全生命周期的优质金融服务。推动北京、上海、粤港澳大湾区国际科技创新中心和成渝地区、武汉、西安等区域科技创新中心开展科技金融先行先试。 2、国务院国资委全面深化改革领导小组5月15日召开2025年第一次全体会议，会议强调，要高起点谋划好下一步深化国资国企改革工作，面向新时代新征程推进中国式现代化，适应高水平社会主义经济体制要求，统筹好“放得活”和“管得住”，突出解决制约国有企业高质量发展的深层次体制机制难题，构建与新质生产力更相适应的生产关系，推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能、提升核心竞争力，更好履行战略使命。 3、联合国发布《2025年全球经济形势与前景年中更新》报告。报告指出，自2025年1月预测以来，全球经济前景显著恶化。关税上调与贸易政策不确定性对供应链造成压力，推高生产成本，导致企业投资放缓，波及发达和发展中经济体。报告预计2025年全球经济增长将放缓至2.4%，较2024年2.9%的增速明显回落。 02. 行业新闻 1、据国家市场监督管理总局局长罗文发文指出，当前，“内卷式”恶性竞争破坏市场公平竞争秩序，扭曲了资源配置与价格信号，成为企业创新发展、向价值链中高端攀升的阻碍。我们要深刻认识到，综合整治“内卷式”竞争是一项系统工程，要坚持系统施策，强化政府、企业、行业协会的协同治理，健全长效机制，充分激发各类经营主体的内生动力和创新活力，推动有效市场和有为政府更好结合，形成既“放得活”又“管得住”的经济秩序。 2、近日，备受关注的强制性国家标准《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》完成起草，进入公开征求意见阶段，该标准将替代现行国标GB/T 39901-2021，征求意见截止日期为2025年6月30日。对比现行标准，该标准由推荐性转为强制性，且适用范围有所扩大，标准要求“M1和N1类汽车应装备自动紧急制动系统”(注：M1类主要指轿车、SUV、MPV等乘用车，N1类主要指轻型载货汽车)，即从M1类乘用车扩展至N1类载货汽车。同时，该标准还增加了对行人目标、自行车目标、踏板式两轮摩托车目标等弱势交通参与者的识别能力考核，并新增仿真测试项目。这意味着，强制性国标实施后，所有的乘用车必须安装自动紧急制动系统(以下简称“AEBS”)，中国市场汽车大规模前装AEBS进入倒计时。 3、据财联社消息，多方采访获悉，中美关税措施自5月14日大幅调降落实以来，多家货代企业的美国航线询单量激增，市场出现“抢运潮”“抢舱热”。一家货代公司的欧美航线业务负责人表示，“现在广州南沙港和深圳盐田港走美线的舱位都有一定紧张”。价格方面，广州某货代公司业务员透露，一个20GP标准箱的海运价格相比政策调整前涨了1000多美元，目前单柜价位在3500美元左右。“更远期的价格报不了，因为随时可能会涨价”。亦有业内人士判断称，“海运价格真正大涨还在后面。不单美线，整个行业市场都会涨。” 03. 板块掘金 1、中信证券研报指出，当前金属行业估值维持偏低水平，铝、铜、镍钴锡锑估值处于相对低位，行业估值修复值得期待。此外，行业分红回报延续提升态势，部分个股股息率达到5%以上，股东回报能力持续提升。展望2025年下半年，贸易争端背景下，随着流动性和财政政策渐进落地，应重点关注黄金、稀土、铜、铝、锡和钨板块配置机遇。 2、银河证券认为，国内人工智能行业追赶趋势迅猛，国产开源模型有望突破算力和芯片限制，加速实现技术追赶，其中，头部的互联网公司有望实现后发先至，在AI层面实现价值重估。在互联网大厂的带动作用下，或将有更多企业和开发者围绕DeepSeek构建应用和服务，促使AI应用产业链向头部核心模型集聚，提升整个产业的协同效应和创新能力。建议关注：AI赋能下具有价值重塑空间、积极拥抱AI的头部互联网大厂。 3‍、银河证券指出，综合来看，科技成长板块在政策支撑和产业升级的推动下，有望继续保持活跃，如AI算力、机器人、半导体等领域具有长期发展潜力，依然是市场的热点，战略看好科技产业趋势的投资机会，建议聚焦科技板块中业绩优秀的价值股，但需关注外部不确定性等因素带来的影响。

证券之星05-16 11:46

中国生物医药园助力创新药研发！可T+0交易的港股创新药ETF(159567)现涨0.93%，市盈率仅24倍低位布局价值凸显

能创新药研发、国产创新药出海、商业健康保险逐步完善的创新药利好浪潮。大而全：创新药ETF（159992）跟踪创新药指数，该指数布局创新药产业链龙头企业，既汇聚全球CXO龙头企业，又包含国内仿创药企龙头，有望同时受益于AI赋能创新药、国产创新药出海、针对高价创新药的医保丙类目录出台等。湘财证券认为，创新成果的加速转化也在推动行业发展。全球范围内的突破性临床数据陆续公布，带动了海外授权市场的活跃，研发成果正快速转化为实际收益。与此同时，创新药行业的支持政策也在不断深化，包括支付政策的落地和产业链政策的推进，这些都将有助于市场规模的进一步扩大和价格机制的优化。从中期来看，创新药行业的需求端具备高度确定性，而供给端则呈现出产业和市场竞争格局的持续改善。这种供需关系的优化为行业提供了良好的发展基础。相关产品：港股创新药ETF（159567）、创新药ETF（159992）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-16 10:37

债市早报：2025年首次全面降准落地生效；资金面有所收敛，债市继续回调

贷融资和设备更新贷款投放。更好发挥银行保险服务科技创新的重要作用，切实提升科技领域贷款投放和投资力度，纵深推进金融资产投资公司、股权投资试点、科技企业并购贷款试点等工作。建设债券市场“科技板”，运用科技创新债券风险分担工具为股权投资机构发债融资提供支持。完善支持科技创新的金融生态体系，推广“创新积分制”，建立健全科技金融统筹推进机制，深入推进科技要素市场化，提升融资对接、风险分担、信息共享等配套政策的有效性。【最高法、证监会联合发文：严格公正执法司法，护航资本市场改革发展】5月15日，最高人民法院、证监会联合发布《关于严格公正执法司法服务保障资本市场高质量发展的指导意见》。《指导意见》是司法保障资本市场改革发展的一部纲领性文件，有针对性地完善司法政策和裁判规则，创新工作机制，全面提升审判监管质效，是资本市场法治建设的一项重要成果，有助于充分发挥人民法院职能作用，强化司法与行政协同，全方位助推资本市场高质量发展。（二）国际要闻【鲍威尔：将重新评估2020版货币政策框架的“关键部分”，长期利率可能走高】5月15日，鲍威尔在美联储托马斯·劳巴赫研究会议上表示，美联储正在调整其货币政策框架，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化。他表示，2020年制定的政策框架是基于当时持续低利率和低通胀的环境，但当下经济条件已发生显著变化。特别值得注意的是，鲍威尔明确指出零利率下限约束不再是基础情景，他表示，2020年疫情之后，通胀调整后的“实际”利率上升，可能会影响美联储当前框架的要素。2020年框架将美联储的就业目标重点放在所谓的“缺口”上——即失业率过高的时期。这一变化实际上减少了美联储提前加息以冷却劳动力市场和防止通胀压力出现的做法。鲍威尔解释说，这一调整并非永久放弃预防性政策举措或忽视劳动力市场紧张状况。鲍威尔特别警告道：“我们可能正在进入一个供应冲击更频繁、更持久的时期——这对经济和央行来说都是一个艰巨的挑战”。这些关于“供应冲击”的言论与鲍威尔最近几周发表的警告相似，他曾多次提到政策变化可能使美联储陷入支持就业和控制通胀之间的艰难平衡。虽然鲍威尔在今天的讲话中没有提到特朗普的关税，但他最近已经指出，关税可能会减缓经济增长并推高通胀。【美国4月零售销售环比0.1%小幅超预期，消费者支出疲软显露端倪】5月15日，美国商务部公布的数据显示，美国4月零售销售环比增长0.1%，好于市场预期的0.0%。3月的数据大幅上修至环比增长1.7%（此前为1.4%）。剔除汽车销售环比增长0.1%，预期值0.3%；“控制组”销售环比-0.2%，预期值0.3%。这一微弱的增长表明，消费者在面对物价上涨和关税带来的担忧时，已经开始减少支出。从行业细分来看，在报告涵盖的13个商品类别中，有7个类别的销售额出现了下降，其中体育用品、加油站和服装受到的冲击最大。此前一个月出现抢购潮的汽车销售也略有下降。（三）大宗商品【国际原油期货价格下跌，国际天然气价格继续下跌】 5月15日，WTI 6月原油期货收跌2.42%，报61.62美元/桶；布伦特7月原油期货收跌2.36%，报64.53美元/桶；COMEX黄金期货涨1.66%，报3241.10美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌2.86%至3.366美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 5月15日，央行以固定利率、数量招标方式开展了645亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量645亿元，中标量645亿元。Wind数据显示，当日有1586亿元逆回购和1250亿元MLF到期，因此单日净回笼资金2191亿元。（二）资金利率 5月15日，尽管降准落地，但由于近期央行持续净回笼，叠加政府债缴款偏多，资金面有所收敛。当日DR001上行0.24bp至1.412%，DR007上行0.74bp至1.525%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 5月15日，受资金面意外有所收紧，加之有关央行不进行买断式逆回购操作传闻影响，债市继续回调。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250004收益率上行0.10bp至1.6700%，10年期国开债活跃券250205收益率上行0.55bp至1.7440%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 5月15日，1只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1碧地02”跌超16%。 5月15日，1只城投债债成交价格偏离幅度超10%，为“20豫辉债”跌超19%。。 2. 信用债事件时代中国控股：公司公告，香港清盘呈请聆讯押后至8月11日。正荣地产控股：公司公告，召集人拟将“H20正荣2”持有人会议投票表决截止时间延期至5月30日。绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团：召集人国元证券公告，“19柯桥01”持有人会议已召开，未通过调整发行人上调票面利率选择权等议案。华能集团：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25华能集SCP003”。万科：惠誉下调万科长期发行人评级至“CCC+”，移出负面观察。山东恒邦冶炼股份：公司公告，公司收到深交所监管函，因公司有关安全事故及停产整顿的信息披露不及时。中融新大：主承恒丰银行公告，淄博中院裁定批准中融新大的重整计划并终止重整程序，中融新大通过市场化、法制化解决债务问题取得实质性进展。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 5月15日，A股震荡走弱，科技股全线回调，港口及航运板块再度走强，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.68%、1.62%、1.92%，全天成交额1.19万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，上涨行业中，美容护理涨超3%，煤炭、公用事业、农林牧渔涨幅较小；下跌行业中，计算机、通信、电子跌逾2%。【转债市场主要指数跟随收跌】 5月15日，转债市场跟随权益市场有所下挫，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.44%、0.38%、0.52%。当日，转债市场成交额584.52亿元，较前一交易日缩量80.98亿元。转债市场个券多数下跌，473支转债中，100支收涨，367支下跌，6支持平。当日上涨个券中，回盛转债涨超7%，京源转债涨超4%；下跌个券中，宏昌转债、惠城转债、利民转债跌逾4%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 5月15日，高测转债公告董事会提议下修转股价格；山石转债、富淼转债、微芯转债、百川转2公告不下修转股价格；垒知转债、文科转债、甬金转债、美锦转债、湘佳转债、芳源转债公告预计触发转股价格下修条件。 5月15日，博瑞转债、九洲转2公告可能满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 5月15日，各期限美债收益率普遍大幅下行。其中，2年期美债收益率下行9bp至3.96%，10年期美债收益率下行8bp至4.45%。数据来源：iFinD，东方金诚 5月15日，2/10年期美债收益率利差扩大1bp至49bp；5/30年期美收益率利差扩大4bp至84bp。 5月15日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行3bp至2.34%。 2. 欧债市场 5月15日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率下行6bp至2.63%，法国10年期国债收益率上行2bp，意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行8bp、8bp和5bp。 3.中资美元债每日价格变动（截至5月14日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界05-16 10:16

重磅数据发布，央行释放重要信号! 中证A500指数ETF(563880)能否周度连阳？全球资管巨头发声：战术超配！

880）等宽基的前十大股东席，近期新华保险与中国人寿联合设立200亿元私募基金，明确投向中证A500成分股。另一方面，中证A500指数设置互联互通筛选机制，面向全球投资者。中证A500指数具备独特指数编制优势，设置了互联互通机制和ESG筛选标准，符合外资审美，有望成为全球资金再平衡配置的锚。把握核心资产的战略性配置机会，高效配置优质中国资产，认准中证A500指数ETF（563880），一键把握市场大BETA投资机遇，分享经济高质量发展的长期回报！公开资料显示，中证A500指数ETF（563880）不仅综合费率为全市场最低档（管理费仅0.15%，托管费仅0.05%），更设置了“可月月评估分红”的盈利分配机制，为投资者提供相对可预期的稳定收益！中证A500指数ETF（563880）已正式纳入融资融券标的，玩法再升级，规模与流动性有望进一步提升！无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469，C：022470）。风险提示:本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负”原则。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-16 09:46

我国创新药行业进入成果兑现期！可T+0交易的港股创新药ETF(159567)过去20个交易日获得2.69亿元资金净流入

能创新药研发、国产创新药出海、商业健康保险逐步完善的创新药利好浪潮。大而全：创新药ETF（159992）跟踪创新药指数，该指数布局创新药产业链龙头企业，既汇聚全球CXO龙头企业，又包含国内仿创药企龙头，有望同时受益于AI赋能创新药、国产创新药出海、针对高价创新药的医保丙类目录出台等。方正证券认为，从创新药企发布的一季报来看，医药行业已经结束2024Q1以来的持续下行趋势，创新药板块系统性估值提升是我们认为本轮行业配置回归最大的催化剂，核心是中国创新药企的商业模式获得市场广泛认可。一是龙头公司纷纷进入盈利阶段，二是研发管线通过BD开始转化成常态化收入，因此创新管线进入系统性估值阶段，市场开始给予药品公司创新管线更多估值溢价。相关产品：港股创新药ETF（159567）、创新药ETF（159992）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-16 09:26

政策东风下轻资产模式的突围与重构，从降准降息看绿城管理控股（9979.HK）的战略机遇

三年累计派息超20亿元。在降息周期下，保险资金、REITs基金对稳定收益资产的配置需求上升。因此，绿城管理这类营收稳健增长、盈利能力稳定且重视股东回报的公司或将成为长线资金的优选。更深层的竞争力来自其业务模式的战略适配性。凭借行业领先的代建管理能力，绿城管理可高效承接央国企、地方城投等主体的项目开发需求，在保障房、城市更新等政策重点领域形成差异化竞争力。其一，规模效应与管理效能的双重提升，印证了其战略布局的前瞻性。截至2024年末，公司代建版图已覆盖全国30个省、直辖市及自治区的130余个核心城市，形成网格化业务矩阵。这种全国性布局不仅有效分散了区域市场波动风险，更通过管理资源的集约化配置，实现了边际成本的持续优化。具体来看，2024年公司合约项目总建面达1.256亿平方米，同比增长5.0%，在建面积5396万平方米的稳健增长，印证了项目落地的确定性。尤其在新拓项目端，新拓项目合约建面3650万平方米的持续增量，位居行业第一身位，在行业调整周期中凸显了市场对绿城品牌价值与管理体系的认可度。其二，高能级城市群的深度渗透构筑了价值护城河。绿城管理重点布局的环渤海及京津冀城市群、长三角经济圈、珠三角经济圈、成渝城市群等高能级城市，占据期末合约项目预估总可售货值7201亿元的77.3%，为未来3到5年业绩释放奠定基础。其中，一二线城市建筑面积达55.3百万平方米，占总建筑面积的44.0%，较上年同期提升7.6%，结构性优化显著增强了抗周期能力。其三，商业代建与政府代建的双轮驱动业务架构，则形成了风险对冲的良性机制。商业代建作为利润引擎持续发力，2024年27.52亿元的收入贡献80%占比，17.3%的同比增幅印证市场化竞争力的持续提升。而政府代建以6.26亿元规模稳定基本盘，在政策导向型领域保持稳定输出。这种“市场化项目保利润、政府项目稳底盘”的业务结构，既确保了经营质量的稳定性，又精准卡位政策红利释放方向，为公司可持续发展提供双重保障。 3、从规模领跑到智造升级，成长性获机构“大满贯”认证在巩固既有优势的同时，绿城管理正通过多维创新打开新的增长空间，其发展潜力持续获得资本市场与专业机构的价值重估。中指研究院最新发布的《2025年1-3月中国房地产代建企业排行榜》数据显示，绿城管理作为行业头号玩家，今年一季度以882万平方米新签约规划建筑面积位列第一，印证了轻资产模式在流动性宽松周期中的强适配性。特别是在当前货币宽松政策环境下，基于代建费收入与项目货值挂钩的特性，绿城管理凭借品牌溢价能力形成的费率议价权，也能够形成“水涨船高”的盈利弹性。如果说规模扩张体现了发展速度，那么技术创新则决定着成长质量。依托于多年行业的深耕积淀，绿城管理已实现代建全流程的数字化跃迁。从早期构建产品数字化管理平台，到推出行业首个智能化代建操作系统“绿城M”APP，公司成功将传统经验沉淀为包含“M登山模型”在内的智能决策体系。这套系统通过机器学习海量项目数据，能在方案设计阶段精准匹配客户需求，在施工管控环节实时优化资源配置，构建起覆盖项目全生命周期的数字化管控闭环。战略前瞻性与执行力的双重优势，使绿城管理持续领跑专业评价体系。 2024年，公司接连霸榜中指院、克而瑞等权威机构的代建类榜单，完成“大满贯”式行业认证，其中包括“2024中国房地产代建运营引领企业TOP 1”、“代建综合能力榜单TOP 1”、“2024中国代建企业综合实力TOP 1”、“2024中国房地产代建企业品牌十强No. 1”等多项荣誉。紧接着在近日再度蝉联“2025中国房地产上市公司代建运营优秀企业榜首”。这些殊荣背后，是行业专业机构对公司从规模增长、技术迭代，再到品质输出发展模式的认可，更预示着在代建行业集中度加速提升的背景下，绿城管理有望持续扩大领先身位，开启高质量发展新周期。 4、结语当政策导向与市场机制在“房住不炒”框架下形成合力，轻资产模式所承载的专业化分工、资源集约和技术赋能，正推动行业从债务驱动型增长转向服务价值创造的新范式。绿城管理的实践表明，在周期波动与结构转型的交织中，真正具备模式韧性与战略定力的企业，不仅能穿越行业迷雾，更能在重构产业生态的过程中，为实体经济的高质量发展注入可持续动能。随着政策宽松周期延续，其央企背景带来的信用优势、低融资成本下的盈利弹性，以及与地方政府、金融机构的协同能力，将持续转化为市场份额的提升动能。这种转型样本的价值，或将超越单个企业的成长，成为观察中国房地产行业二次增长曲线的关键注脚。

格隆汇05-16 08:56

早报 (05.16）| 股神最新持仓曝光！大举抛售银行股；鲍威尔发出警告，中概股普跌；外资集体看好中国股市

。盘面上，大型科技股、大金融股(银行、保险、券商)集体表现低迷大市承压明显，半导体、黄金股集体走低。另一方面，港口及海运股多数继续上涨，婴童用品股、化妆品股等消费股多数表现活跃。主力动向，南下资金净卖出港股2.21亿港元。其中：净买入建设银行9.77亿、中国移动6.66亿、微盟集团1.13亿、理想汽车-W 1.13亿；净卖出腾讯控股23.6亿、泡泡玛特4.22亿、中芯国际3.01亿、美团-W 2.41亿。龙虎榜中，单日净买入额榜前三为渝三峡A、通达股份、成飞集成，分别为9927.47万元、8430.09万元、8312.93万元。涉及机构专用席位的个股中，单日净买入额前三为渝三峡A、长华化学、天箭科技。两市融资余额：截至5月14日，上交所融资余额报9095.05亿元，深交所融资余额报8846.83亿元，两市合计17941.88亿元，较前一交易日增加11.63亿元。

格隆汇05-16 08:07

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