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过于乐观？投资者对美联储动向常常误判

这些押注产生了广泛的影响。全国范围内的借贷成本会随着利率市场的变化而上下波动，而利率的下降往往会通过促进经济增长和减少债券对投资者资金的竞争而推高股价。以下是投资者正在关注的问题，以及历史上类似时期的情况: 目前情况投资者利用期货市场押注央行的政策方向。目前，这些数据显示，交易员押注美联储今年将降息逾1个百分点，远高于美联储官员的预期。这种分裂在华尔街屡见不鲜。投资者对利率的预期往往取决于他们最近的记忆。例如，Bespoke Investment Group的一项分析显示，在2008-09年金融危机后的近10年里，投资者反复而且错误地押注利率将很快回到危机前的水平。最近，华尔街没有预料到美联储会将利率调至5.5%附近，也没有预料到它会在这么长时间内保持这一水平。当美联储去年12月表示，预计今年将降息三次时，投资者押注的是六次降息。在美联储主席杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell) 3月份否决了降息的想法后，他们将赌注押到了5月份。巨大差距经济持续超出预期，阻碍了那些押注的收益。上周的强劲就业报告进一步增强了经济前景。亚特兰大联邦储备银行现在预测，第一季度的通胀调整后增长很可能达到3.4%，远高于需要降息的水平。亚特兰大联邦储备银行追踪的工资增长截至1月份为5%。另外，自2021年以来，处于主要工作年龄的工人增加工资的速度尚未降至5.4%以下。这让投资者和政策制定者感到担忧，因为工人工资的上涨可能会助长通胀，从而保持较高的利率。健康的劳动市场也助推了消费者支出，进而推动了经济增长。约翰逊红皮(Johnson Redbook)书的一项零售销售指数显示，上周较上年同期增长6.1%。阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕•斯洛克表示:“降息是基于经济放缓即将到来的假设。但鉴于目前情况似乎并非如此，我们似乎又回到了起点。” 借贷回潮较高的利率本应通过提高借贷成本来减缓经济增长。但是，美国国债收益率从去年的高点已经下降了近一个百分点。这促使了信用评级较高的美国公司掀起了一波借贷热潮，2024年迄今的发行量接近纪录水平。风险较高的借款人也能够降低他们的贷款利率。尽管美联储的基准联邦基金利率已连续数月处于20多年来的最高水平，但美联储对贷款官员的季度调查显示，降低放贷意愿的银行越来越少。随着通胀下降，通胀调整后的实际利率上升。实际利率通常被认为是经济中金融状况的代表，因为通货膨胀会影响家庭和企业的借贷成本。由于担心实际利率会上升得太高，从而阻碍商业活动，引发经济衰退，美联储官员已经暗示，他们可能会下调基准利率，以避免经济大幅放缓。但一位美联储官员最近反驳了为了实际利率而降息的说法。明尼阿波利斯联邦储备银行行长卡什卡利(Neel Kashkari)认为，过去一年，长期实际利率(以10年期通胀保值国债的收益率衡量)仅净上升了0.6个百分点左右。由于企业和个人倾向于长期借贷，为购房或新项目融资，这意味着对整体经济的拖累要小于实际联邦基金利率所显示的。利害关系许多分析师担心，如果不降息，股市升至纪录高位可能面临风险。这是因为，更长时间的高利率前景可能会颠覆最近的债券涨势，而债券涨势已经拉低了收益率和借贷成本。收益率的快速攀升导致股市在2022年大幅下跌，华尔街的许多人士认为，股市和债市的联动程度远超以往。两者同时下跌令投资者感到不安，他们通常在股市下跌时利用债券来保护自己。但这并不意味着如果投资者没有得到他们预期的降息，股市就会下跌。加州圣莫尼卡Clocktower Group首席策略师Marko Papic说，如果经济强劲到足以让利率高于预期，可能对股市有利。他表示:“降息次数并不重要，重要的是宏观背景。” 显著风险一个重要的担忧是，如果通胀持续升温会发生什么。华尔街现在确信长期收益率将会走低，但最新的消费者价格指数为3.4%，并不是每个人都确定它会继续降温。这将使利率保持在高位，并可能引发债券市场的不稳定抛售，并可能蔓延到股市。去年年底，公债已经承压，因赤字支出促使公债发行激增，一些投资者担心这将压倒需求。Papic称，美国总统大选可能预示未来将有更多支出，令对通胀反弹和公债收益率上升的担忧再度浮现。 "股市目前面临的最大风险是债市，" Papic表示。

Sissi2024-02-09

美元必涨？！花旗：对冲基金已放弃看跌押注

周的重磅就业数据，打破了全球最大经济体借贷成本大幅下降的希望。美联储官员今年也一直在抵制市场定价的一系列降息举措。在哥伦比亚广播公司周日播出的《60分钟》节目中，美联储主席鲍威尔表示，他预计今年将降息约三次。市场预期降息四到五次，低于去年年底的六到七次。（图源：金融时报）另一家大型外汇交易银行摩根大通的外汇策略师表示，在期货市场上，美元空头头寸现已“抵消”。摩根大通预计，在美国经济相对强势的推动下，美元指数——衡量美元兑一篮子货币强弱的指标——将于6月底从目前的104升至106至108之间。国际货币基金组织上周将美国 2024 年经济增长预测上调至 2.1%，高于 10 月份预测的 1.5%。对于欧元区，它将增长预测从 1.2% 下调至 0.9%。摩根大通全球外汇策略联席主管Meera Chandan表示：“相对于中国和欧洲，美国存在大量增长例外论，而且这种情况不会消失。”她补充说，她认为欧元可能会跌至与美元持平的水平。摩根大通经济学家预计，美联储将在6月份首次降息，晚于全球一半以上央行。 “如果美联储是唯一的，那么美元就会大幅走软，但事实并非如此，”Chandan表示。特朗普在今年总统选举中获胜的可能性——特别是前总统承诺对美国进口商品征收关税——也可能成为美元的推动力。 Chandan表示，关税可能会损害美国贸易伙伴的经济增长，削弱其货币兑美元汇率。上周官方数据显示美国经济1月份增加了353,000个就业岗位，几乎是预测的两倍，投资者对此感到震惊，随后就出现了美元上涨的预测。荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley表示：“市场（之前）倾向于将一些较好的经济数据视为异常数据，不予理睬。” “上周的就业数据如此强劲，以至于无法摆脱。市场无法回避美国经济将在更长时间内保持强劲的假设。” 托管40万亿美元资产的道富银行宏观策略主管Michael Metcalfe表示，最近几周其他投资者也追随对冲基金买入美元。他表示，从10月就业报告发布到1月中旬，资产管理公司一直在“大力抛售”美元，但此后资金又恢复流入美元资产。相比之下，他表示，资产管理公司近几个月来一直减持欧元计价资产，“这表明欧元的悲观前景仍然更加根深蒂固，并且在一定程度上独立于美国利率预期的波动”。尽管近期仓位发生了转变，但一些分析师认为美元的下跌只是被推迟了。美国银行G10外汇策略全球主管Athanasios Vamvakidis表示，去年年底，投资者因预测美联储将大幅降息而“操之过急”，而今年的涨势是由这种观点的修正推动的。 “我们仍然相信今年美元会出现一些疲软，但我们相信这基本上是下半年的故事，”Vamvakidis表示。

Dan19772024-02-09

火烧连环船！纽约社区银行暴雷会引爆商业地产？

的最高水平，而利率上升也提高了该行业的借贷成本。敲响警钟的不仅仅是亿万富翁投资者。美联储主席鲍威尔周日在接受《60分钟》采访时谈到了这个问题，他说，他相信地区性银行将在很长一段时间内解决这个问题。几天后，财政部长(前美联储主席)珍妮特·耶伦在国会作证时也表达了自己的担忧。到2024年，1万亿美元的债务到期之墙会不会给投资者和经济带来正面冲击? 这对某些区域性银行而言可能是个警示，但对更广泛的经济来说又意味着什么呢？纽约商业银行的评级下调可能被视为对其他与商业地产有关联的地区性银行的警告。正如《财富》杂志此前报道的那样，一些专家担心，商业房地产违约率的上升可能会引发风险敞口地区银行的“厄运循环”。此时，与商业地产有关联的银行的储户担心他们的银行可能会陷入困境，导致他们提取资金。这进而可能迫使银行不仅停止发放商业房地产贷款，还会收回表现不佳的贷款，以充实其资产负债表。这意味着向本已疲软的市场出售房产，加速了市场的下滑。因此，一个负反馈循环诞生了，更多的房地产违约导致更多的地区银行违约。尽管如此，史蒂夫•艾斯曼(Steve Eisman)本周辩称，这些问题将“局限于某些社区银行和地区银行”。艾斯曼在2010年的书和随后的电影《大空头》(the Big Short)中扮演了艾斯曼的角色，因此声名鹊起。 "我认为目前不会出现系统性风险或重大问题，不会损害经济，"现任Neuberger Berman高级投资组合经理的Eisman对CNBC表示。沃顿商学院教授杰里米·西格尔周一也在他为WisdomTree撰写的每周评论中回应了这些评论。“我认为这将是更加孤立的情况，”他写道。“一些估计称，我们将面临来自商业房地产的1.2万亿美元的减值。美国的总财富是60万亿到70万亿美元，所以这1.2万亿美元的冲击对整体经济来说并不是一件大事。” 西格尔认为，可能会有更多的商业房地产“减值”——当银行或其他房产所有者被迫对资产价值下降进行核算时——这些可能会给某些银行带来问题。但总的来说，他表示他不认为“这将成为股市或经济的主要问题。”

Sissi2024-02-09

回购潮涌现！股市屡创新高，企业信心增强？

球股市的关键支柱。面对几十年来最高的借贷成本，企业在2023年对于股票回购变得吝啬，但这种情况正在改变，预计今年的回购将增加。利润增长正在改善，投资者预计美联储和欧洲央行今年将开始降息。借贷成本的降低应该会给企业带来更多的现金空间通过举债来提振股价。（年初至今美国企业宣布回购总额达1550亿美元，来源：彭博）美国多家公司已经宣布，计划在2月的前7天回购1050亿美元的股票，超过了1月份的整个月回购金额。研究公司Birinyi Associates Inc.的数据显示，这是有史以来宣布的2月份最强劲的开局，也是2023年之后第二好的开局。不出所料，标普500指数在本月头8天上涨了3.1%。 Miller Tabak + Co.首席市场策略师马特•马利(Matt Maley)表示:“这确实告诉你，管理层对经济走向越来越有信心。这应该被视为某种建设性的指标。”股票不像去年那么便宜，但宣布回购的公司认为，反弹还有更大的空间。” 标准普尔道琼斯指数(S&P Dow Jones Indices)的初步数据显示，标普500指数成分股公司今年预计将回购8850亿美元的股票，较2023年增长10%，但较2022年创纪录的回购速度下降4%。 Birinyi的数据显示，Meta平台公司上周宣布了额外回购500亿美元股票的计划，这是美国历史上规模最大的回购计划之一。随后，凯雷投资集团(Carlyle)周三表示，计划回购至多14亿美元的股票，阿里巴巴集团(Alibaba)也表示，将把其回购计划扩大250亿美元。 Birinyi的研究主管Jeff Rubin表示，"虽然市场处于纪录高位，但许多公司的股价持续低迷，因此回购股票表明这些公司认为自己的股票物有所值。" 陷入困境的娱乐巨头迪士尼公司周三推出了一项30亿美元的股票回购计划，这是自2018年以来的首次，并表示将增加股息。该公司股价今年以来累计上涨逾21%，自2月初以来累计上涨14%。标普道琼斯指数高级指数分析师西尔弗布拉特(Howard Silverblatt)说，虽然回购可能有助于股价表现，但其影响可能会有所减弱，因为高估值意味着企业可能会吸纳更少的股票。他说，此外，与公司的收益和市值相比，这些支出并不一定那么大。欧洲的股票回购公告也有所增加，尤其是去年给股东带来最多回报的金融和能源行业。随着银行继续从借贷成本上升中获益，联合信贷银行(Unicredit SpA)、联合圣保罗银行(Intesa Sanpaolo SpA)、德意志银行(Deutsche Bank AG)和毕尔巴鄂比斯开银行(Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA)的股票回购计划推高了股市。（股票回报率因欧洲回购潮提振，来源：彭博）过去12个月，高盛集团(Goldman)一篮子高回购收益率股票的涨幅是斯托克欧洲600指数(Stoxx Europe 600 Index) 5.9%的涨幅的两倍，同期Solactive欧洲回购指数(Solactive European buyback Index)也飙升了10%。 Front Barnett Associates首席投资长弗朗德(Marshall Front)说，所有这些对全球经济和市场来说都是一个好迹象，因为大量计划中的回购显示出企业高管的信心。 Front在电话中提到美国时说：“经济继续改善，通胀压力继续消退，利率将继续下降——所有这些都给了企业高管宣布股票回购所需的信心，这意味着企业预计不会出现严重的经济衰退。”

Sissi2024-02-09

中国通缩加剧背后的秘密 “正月不剃头”只是原因之一

策回应比过去要迟缓得多，只是小幅降低了借贷成本，对金融系统注入了较少的资金，以及在一些大城市放宽了对二手房购买的限制等一系列零散的住房政策。这意味着，根据许多经济学家的说法，这种持续增长放缓和价格持平或下跌的时期将会持续一段时间，可能会持续数年，要么直到官员们放弃更大规模刺激，要么直到债务最终清偿。

佳华1682024-02-09

邦达亚洲：欧洲央行官员发表鹰派言论欧元小幅收涨

速降息的积极押注意味着，欧洲央行在放松借贷成本之前应该保持耐心。她在采访中表示，鉴于服务业通胀居高不下、劳动力市场具有弹性、金融环境明显放松以及红海紧张局势，“这提醒人们不要很快调整政策立场”。 “这意味着我们必须保持耐心和谨慎，因为我们也从历史经验中知道，通胀可能会再次爆发，”Schnabel称。 “最近的数据并没有减轻我的担忧，即最后一英里可能是最困难的一英里。我们看到服务业出现粘性通胀。我们还看到劳动力市场具有弹性。与此同时，我们看到了金融状况的显著放松，因为市场正在积极为央行的转向定价。除此之外，最近在红海发生的事件引发了人们对供应链再次中断的担忧，”Schnabel表示。她补充道：“我认为，我们现在正进入一个关键阶段，货币政策的调整和传导变得尤为重要，因为这一切都是为了遏制第二轮效应。”

邦达亚洲2024-02-08

决策分析：美国股市延续历史性涨势七巨头继续推动市场走高

持续放缓提出了乐观的看法，同时表示降低借贷成本并不紧迫。波士顿联储主席Susan Collins表示，她正在寻找更多证据，证明通胀在降息之前将持久地与目标保持一致——尽管这一步骤可能会在“今年晚些时候”进行。明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari表示，官员们在放松政策之前需要看到“几个月”的通胀数据。此外，10年期国债的销售规模达到了420亿美元，超过了2020年11月达到的410亿美元的最高水平。上周宣布的国债拍卖规模的最新调整中，包括两年期和五年期在内的三项国债，将在2月至4月季度创下历史最高销售规模。此次出售是本周市场面临的三大考验之一。周二拍卖的540亿美元3年期国债的收益率也低于竞标截止日期交易时预测的收益率，这是一个积极的迹象。美国财政部将于周四完成季度债务偿还，出售250亿美元的30年期债券。下一个交易日焦点、风向标： 02:00欧元区12月零售销售(月率) 13:30美国上周API原油库存变化(万桶)(至0202) 09:00美国EIA公布月度短期能源展望报告 09:00克利夫兰联储主席梅斯特就经济前景发表讲话 09:45加拿大央行行长麦克勒姆发表讲话主要货币走势分析：欧元：欧元/美元上涨，收报1.0772，涨幅0.17%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0787，进一步阻力位于1.0802，关键阻力位于1.0821；汇价下行的初步支撑位于1.0753，进一步支撑位于1.0734，更关键支撑位于1.0719。英镑：英镑/美元上涨，收报1.2598，涨幅0.23%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2650，进一步阻力位于1.2673，关键阻力位于1.2705；汇价下行的初步支撑位于1.2594，进一步支撑位于1.2562，更关键支撑位于1.2539。日元：美元/日元上涨，收报148.172，涨幅0.16%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于148.412，进一步阻力位148.652，关键阻力位于149.05；汇价下行的初步支撑位于147.774，进一步支撑位于147.376，更关键支撑位于147.136。 #决策分析#

埃尔文2024-02-08

Pimco经济学家发出警告通胀风险重燃或促使美联储迅速做出反应

率的可能性，自2022年3月以来已经将借贷成本上调了超过五个百分点。截至十二月，联邦基金期货仍大多预计到十二月至少还会有五次四分之一百分点的利率削减。当决策者谈论最终调整货币政策时，他们所指的是在今年降低而不是提高利率的情况下。尽管如此，有人承认到目前为止，美联储的货币紧缩措施还不足以遏制住美国经济。本周早些时候，明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡里在一篇在线文章中写道，中央银行的利率和资产负债表政策“可能没有我们所假设的那么紧缩”，所谓的“中性”利率水平可能已经提高。他没有明确提出需要另外加息，但提到了需要将利率保持在目前水平（5.25%至5.5%之间）的必要性。自从上周五的非农就业报告以来，一系列数据不断加强了经济尚未崩溃的观点。与此同时，基于美联储最喜欢的指标的年度核心通胀率正朝着2%的方向发展，但尚未持续足够长时间以使官员们感到自信。Tiffany Wilding表示，她仍然认为美国经济可能实现软着陆的可能性。然而，她指出，粘性通胀的风险在美国看起来“尤其明显”，我们相信美国的经济增长可能比其他发达市场经济更为强劲。她写道：“我们正在密切关注两个方向的风险：经济增长停滞的可能性，或通胀再次升温。我们还相信，美联储可能会迅速而果断地应对上升的通胀。央行家们不想重复不久前记忆中的价格飙升。” 周三，美联储官员Adriana Kugler表示通胀回到2%至关重要后，金融市场显得相对平静。所有三个主要的美国股指（道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数）都收高，而在一次42亿美元的十年期国债拍卖后，国债收益率基本保持不变。而在以色列和哈马斯之间潜在停火的前景下，油价上涨的幅度大体上受到了限制。 Tiffany Wilding并不是唯一持有这种观点的人。今年1月，宾夕法尼亚州SEI（SEIC）的首席市场策略师和高级投资组合经理James Solloway警告称，通胀“远未消失”，他表示怀疑通胀能够在没有一定程度的痛苦情况下回落到2%以下。密尔沃基北部互助财富管理公司首席投资官Brent Schutte将工资描述为“可能会重新点燃通胀的最后一个余烬”。

埃尔文2024-02-08

凯雷首席执行官：不要去支持今年降息五次的看法

。他预计会有两到三次降息。过去两年，借贷成本的上升提高了达成交易的难度，也让房主买房更困难。美联储未来的降息时点和幅度是一大不确定因素。本月发布的重磅就业报告凸显了美国经济势头强劲，促使许多投资者对今年初降息的预期进行修正。央行官员已暗示美联储不急于降息。

金融界2024-02-08

加拿大央行谨慎降息，路透调查：加元未来一年走强

决定保持隔夜拆借利率不变时，对过早降低借贷成本感到担忧，因为通胀持续存在。会议纪要称，政策制定理事会“特别关注通胀的持续存在，并不希望过早降息”。加拿大央行旨在将通胀率维持在2%左右，并已在17个月内10次提高其隔夜拆借利率，将其提高至5%，达到22年来的最高水平以控制通胀。会议纪要称，包括抵押利息成本、租金和与房价相关的组成部分在内的住房价格通胀仍然是导致通胀超过目标的最大因素。会议纪要表示，“成员们表示担忧，认为未来住房价格通胀将继续使总体通胀保持高位”。会议纪要称，理事会担心，如果2024年春季住房市场反弹超出预期，那么住房价格通胀可能使总体通胀保持在目标水平之上，即使其他价格压力减轻了。加拿大的住房成本，占其CPI篮子的四分之一以上，去年12月同比上涨了6%，即使总体通胀率为3.4%。加拿大央行行长麦克勒姆在周二的蒙特利尔外交关系理事会上举行的新闻发布会上表示，央行预计2024年住房价格会适度上涨，这已经纳入了其预测。会议纪要显示，加拿大央行还担心工资增长与零生产率增长，可能进一步增加通胀压力。纪要称，“成员们预计工资增长将逐渐放缓”。加拿大央行还认为，货币政策的限制可能会影响消费支出，并可能导致经济活动出现显著收缩，迫使加拿大央行“比预期更早更快地降低利率”。

丰雪鑫992024-02-08

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