监管机构提交成立Superstate的债券基金公司文件，不过目前仍处于申请阶段。 从借贷业务的发展来看， Compound虽开资金池借贷协议之先河，但是因团队较为佛系，后续发展乏力，业务拓展比较滞后，而Aave则抓住了多链发展的机会，且团队具备创新意识，逐渐与Compound拉开差距，后来者居上。 二、代币需求和排放 Aave于2020年7月发布新版本经济模型，将原代币LEND以100:1的比例置换为AAVE，LEND代币处于全流通状态。AAVE代币总量为1,600万，其中1,300万可供原LEND代币置换，剩余300万为协议增发，用于Aave的生态储备金。 AAVE在协议中的主要用例为治理和质押。Aave协议内置安全模块（SM，Safety Module）组件，代币持有者可将资金质押在其中，目的是在Aave协议出现债务缺口时进行兜底。作为回报，质押者可以获得AAVE代币激励以及分享协议收入。 从官网质押界面可以看到，目前AAVE代币日排放量为1,100枚，依据Coingecko 7月15价格$80.56计算，价值约88.6万美元，AAVE代币当前流通量达到90.52%。 Compound代币为COMP，于2020年6月正式上线，总量1,000万枚。COMP作为Compound协议中的治理代币，主要用途就是参与协议治理（提案投票）以及用作借贷市场的流动性激励。COMP初始分配方案如下： 目前代币持续解锁压力主要来自创始人和团队以及分配给用户的部分，分配给创始人和团队部分的计划未明，分配给用户的部分则主要是对借贷活动的激励。 根据2023年7月15日通过的提案，V2市场参与USDC、DAI存借的用户激励从161.2 COMP下调至111.2 COMP，V2市场借贷总奖励为111.2*4=444.8 COMP/天（存/借市场奖励分别为0.015 COMP/区块）。同步进行的提案将V3借贷市场借款奖励从481.41 COMP下调至381.41 COMP，供应奖励则从0上调至100 COMP/天，将借款激励部分转移至供应市场，所以V3市场总奖励仍为481.41 COMP。 根据上述提案，COMP目前确定性的日排放量为926.21枚，依据Coingecko 7月15价格$74计算，价值约68.5万美金，COMP代币流通量目前达到68.56%。 作为上线相对较早的DeFi协议，Compound和Aave目前的代币排放量都比较少，代币抛压对二级市场的价格影响较小。二者协议代币主要用于治理和对协议用户的激励，比较不同的是，Compound是将代币分发至真实参与借贷活动的用户手中，吸引流动性进入；Aave则是对代币持有者的质押激励，一方面可以为协议债务兜底，另一方面则是减少代币通胀，因为目前约有468万枚代币质押在安全模块中，所以AAVE实际流通量在61.3%左右。 三、协议收支 Aave金库由系统储备金和金库收集者组成，Aave协议收入来源：1）存贷款利差，依据借贷市场利率不同而有所差异；2）闪电贷手续费，费用通常为借入金额的0.09%，其中30%会归协议金库，另外70%分配给存款人；3）GHO铸币收入；4）在V3中，还会收取即时流动性费用，清算费用以及通过桥接协议支付的门户费用，后两者尚未激活。 Aave金库目前累积价值为1.3亿美元，其中9,150万美元（1.2M 枚）以AAVE代币形式作为生态系统储备金，剩余2,580万美元为稳定币。 以上数据来自llama.xyz，该网站为Aave官方认可数据，不过该网站数据统计时间自2022年1月起。以2023年6月收支为例，月度消耗（代币激励）为150万美金，月度收入为240万美金，盈余为90万美元，该数据与Token Terminal数据一致。 Compound协议收入来源只有存借款息差，因为没有官方提供的统计网站，为了保持口径的统一，所以都以Token Terminal数据为参考。 在Token Terminal的计算中，协议收入（Revenue）=借款支付的费用（Fees）-存款利息（Supply-side fees），Earnings为协议收入-流动性激励。 Aave协议收入自2021年5月开始逐渐上涨，收入高峰期则在2021年9月至11月，之后收入逐渐下降，至2022年4月收入已大幅锐减，月度收入为190万美金，至2022年10月，月度收入仅为86万美元，为高峰期的12.6%=（86/680）*100%，并且仍持续下降。2023年3月开始，协议收入回暖，月度收入达到130万美元。 Earings则与代币价格和代币发放的数量相关，代币价格越高，Earings越低。至2022年12月，协议收入已能够覆盖代币激励支出，最主要影响因素是AAVE代币价格的下跌，到目前为止，至2022年12月起，协议已经开始盈余。 自2021年1月起，Compound协议收入开始逐渐增加，高峰期在2021年3月至4月，月度收入在500万美金左右。自2022年2月，Compound收入大幅下跌，月度收入维持在100万美元左右，而及至2022年5月收入下跌至46万美元，并且一路下滑。 Compound首创借贷即挖矿模式，代币激励力度比较大，所以Earnings越低，2022年4月之后，Compound更改代币激励模型，逐渐降低COMP奖励，且COMP代币价格也有较大幅度下跌，Earing逐渐回升。但是，目前协议收入远不能覆盖代币激励支出。 根据Linkedln领英数据显示，Aave目前在职员工98位，Compound在职员工18位，Aave员工数是Compound的五倍，人员支出也就可能远大于Compound。 由二者协议收入可以看到，Aave收入来源比较多样化，Compound则比较单一，如果单从协议收入来看，以6月份收入为参考，Aave月度收入是Compound的4.4=（105/24.5）倍。Aave协议收入目前已经能够覆盖代币激励支出，Compound则仍是由COMP代币补贴。 来源：金色财经lg...
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