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美国市场惊现几十年来最大变化 “股债双杀”恐成家常便饭？

15年来的最高点。对于依赖这个全球最大债券市场来缓解其他市场波动的投资组合而言，这一回的抛售尤为麻烦。自7月份高点以来，外媒的一项受欢迎的60/40组合模型指数已经下跌了约6%，而最大的风险平价交易基金下跌了12%。周一，中东冲突引发了对美国国债期货的避险需求，同时股市下跌，这使得股债同步抛售得到了缓解。然而，最近几个月资产类别之间的同步波动重新引发了关于美债对冲能力的争论，因为在人们担心美联储进一步收紧政策的情况下，股票和债券都容易出现抛售。根据外媒编制的数据，上周，规模370亿美元的iShares 20+年期美国国债ETF与规模3980亿美元的SPDR标普500 ETF信托之间的90天相关性达到了自2005年以来的最高水平。阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）首席经济学家Torsten Slok在最近的一份报告中写道： “对于60/40组合的投资者来说，在高利率环境下持续的波动令人不安。高利率和盈利放缓的前景是控制通胀所必需的，60/40投资组合的前景仍然是负面的。” 理论上来说，将固定收益资产与股票结合起来，应该能够降低整体波动性，同时提供可靠的收益。然而，高相关性正在破坏这种关系。假设股债相关性从负0.35上升到正0.50，标准的60/40股债组合的预期波动率将从约8.5%上升到11.5%。分析师Christopher Cain和Gina Martin Adams在一份报告中写道： “美股和美债之间的关系在过去几十年中一直是负相关的，但最近迅速转为正相关。如果这种关系持续存在，这种相关性的转变暗示我们可能正在进入一个新时代，这将对标准的60%股票和40%债券组合的风险产生巨大影响。” 基准10年期美债收益率在最近几个月飙升，上周达到4.89%，是自2007年以来的最高水平。自7月以来资本成本的上升削减了近3万亿美元的美股市值。 “这对投资组合构建有着相当深远的影响，”Horizon Investments的首席投资官Scott Ladner说道。“并不是说当股票表现良好时，你需要债券也表现良好。多元化的诀窍是，当股票大跌时，必须让债券表现良好。” 根据外媒编制的数据，60/40策略在9月份下跌了近4%，有可能连续第三个月出现亏损。风险平价基金也在最近几周出现了困境，规模8600万美元的RPAR风险平价ETF的表现接近一年来的最低水平。毫无疑问，美股今年仍然取得了两位数的增长。与此同时，较高的收益率意味着尽管债券的当前价格下跌，但投资者应该会随着时间的推移获得更多的利息支付，从而提高长期回报。尽管如此，这不太可能阻止他们进一步寻找更有效的对冲方式，包括转向较为陌生的替代品，例如期权叠加策略、资产支持结构、私人资产和基础设施。 “通常情况下，股市下跌是由于对增长的担忧，这会导致债券上涨。但在这个市场上，全球货币政策过于紧缩，这意味着任何强劲增长的迹象对政策来说都是负面的，这对股票和债券都是不利的。”基础设施资本管理公司（Infrastructure Capital Management）的首席执行官兼创始人Jay Hatfield说道。

金融界2023-10-11

市场空头蓄势待发之际，黄金的避险魅力达到巅峰

撑了市场新的乐观情绪。一些人认为，由于债券市场可能正处于转折点，因此价格可能会上涨。分析师指出，随着曲线长端已升至 16 年高点，贵金属对债券收益率上升非常敏感。分析师表示，这是有记录以来最严重的债券熊市。一些分析师指出，黄金和债券都面临过度下行压力。不过，即使在当前的市场环境下，也有分析师表示债市还有进一步下跌的空间。法国兴业银行分析师表示，在投资者看到市场价值之前，他们预计 10 年期债券收益率将升至 5% 以上。 Barchart高级市场分析师Darin Newsome在社交媒体帖子中表示，根据技术前景，债券价格必须收于9月价格108～·120之上才能完成长期飙升逆转。一些分析师还指出，由于债券收益率还有上升空间。道明证券(TD Securities)的大宗商品分析师似乎对近期黄金持中性态度，因为周一的上涨已将金价推向“无人区”。 “虽然避险买盘可能会在本次交易中引发 CTA 趋势追随者的边际买盘活动，但我们的仓位分析师认为，在 1935 美元/盎司区间以下进行大规模买盘计划的风险很小。同时，算法不太可能增加空头头寸高于 1810 美元/盎司的范围，表明价格目前处于 CTA 资金流的无人地带。”分析师表示。与黄金一样，对冲基金在过去几周对白银持相对中立态度后，也看空白银。分类报告显示，Comex 白银期货的资金管理投机性总多头头寸减少了 3298 份合约，至 29421 份。与此同时，空头头寸增加4219份合约至31671份合约。白银市场目前净空头 2250 份合约。 “白银市场在地缘政治不确定性和强劲的美国经济信号之间微妙地保持平衡。短期内，交易者应该为温和的波动做好准备，”ForexEmpire.com分析师James Hyerczyk表示。截至发稿，现货黄金现报1861.84美元/盎司，涨幅为0.04%。（现货黄金走势图，来源：FX168）

慧宣鑫语2023-10-11

美国247年历史上最严重的熊市！债市大溃败冲击堪比2008年危机？

数据有多准确，因为在20世纪之交之前，债券市场的流动性往往要低得多，这使得可用的数据不太完整。这是哈特内特的团队在近期第二次使用历史数据来评估当前的市场状况。两周前，他们曾指出，在过去18个月里，各国央行已将利率从“5000年低点”上调。

金融界2023-10-11

美债危机终于吓到美联储，黄金触底了？

价上涨，投资者争相寻找避险资产，而美国债券市场今天（周一）关闭，”Oanda的高级市场分析师埃德·莫亚（Ed Moya）表示。“以色列-哈马斯战争震惊了市场，风险升高，可能会进一步蔓延到中东地区。”莫亚认为，黄金在短期内的技术支撑位于1920美元水平。

金融界2023-10-11

传统60/40投资策略受到挑战债市与股市相关性过高分析师：不会持续太久

别之间的相关性较高时。” 其他人表示，债券市场最近的走势现已迫使收益率达到一定水平，使固定收益投资更具吸引力。盈透证券首席策略师兼首席交易员Scott Sosnick表示：“当我们处于更加正常的利率制度下，传统的60/40投资组合策略变得比以前更有吸引力。在这种策略中，40%的资金投资于固定收益产品，而在以前的低利率环境下，这部分资金可能只是被“绑定”而没有得到明显的回报。” 美国国债（10年期）收益率在疫情后迅速上升的情况。在疫情前，自2011年以来，10年期美国国债收益率在3%以上的水平上停留的时间并不多。然而，在过去的一年里，这一收益率在3.2%到近4.9%的范围内波动。尽管在周二的交易中，10年期和30年期美国国债的收益率略有回落，但仍然保持在接近2007年以来的高位附近。 Keith Lerner表示：“传统的60/40投资组合策略并未失效。现在国债收益率有所恢复，为未来提供了一些保障，尽管在此过程中经历了一段痛苦的时期。在我们看来，现在并不是放弃60/40投资策略的时候。他认为，当前可能会经历一些短期的痛苦，但从长期来看，风险与回报的平衡在经历了困难时期之后可能会改善。

楼喆2023-10-11

反对加拿大房地产市场的力量正在扩大，下一步该怎么办

9 月份减弱，而现在抵押贷款利率在全球债券市场暴跌的情况下不断上升。凯投宏观（Capital Economics）北美副首席经济学家斯蒂芬·布朗（Stephen Brown）表示，加拿大政府债券收益率最近几天已升至金融危机以来的最高水平，这种上升可能会通过其对房地产市场的影响对经济构成巨大威胁。上周，五年期国债收益率升至4.4%。布朗表示，由于债券收益率领先固定抵押贷款利率，这一上升意味着最低五年期固定利率可能升至6.25%。自4月份以来，这增加了150个基点，布朗说这相当于对约13%的负担能力的打击。（图片来源:TD银行研究院）抵押贷款利率上升将使更多买家处于观望状态。布朗表示，上周公布的当地房地产委员会数据显示，9 月份新挂牌房屋数量激增，但买家数量减少，这使得加拿大最大城市的平均销售与新挂牌房屋比率低于 2022 年房价下跌的低谷。（图片来源:TD银行研究院）凯投宏观目前对加拿大房地产市场的预测是，价格将在未来六个月内停滞不前，“但是，鉴于最近的事态发展，现在看来价格更有可能下降，”布朗说。多伦多道明银行(Toronto-Dominion Bank)经济学家还认为，由于债券收益率上升，房地产市场将比他们在6月份时的预期“更加明显和持续的低迷”。他们现在预计今年最后一个季度直至 2024 年房屋销量和价格都会下降。他们预计到明年第一季度销量和价格将分别比原来下降 8% 和 6%，道明银行经济学家里希·桑迪（Rishi Sondhi ）表示，如果随着经济疲软以及市场对加拿大央行降息的押注增加，今年年底加拿大债券收益率开始小幅下降，购房者可能会获得一些抵押贷款减免。但房地产市场的复苏不会很快。桑迪表示：“我们怀疑加拿大房屋销售要到 2025 年才能持续超过疫情前的水平。” （图片来源:TD银行研究院）经济学家表示，最新良好的就业前景可能不足以推动加拿大央行再次加息，但它确实有助于建立加息的理由。10月6日的数据显示， 9月份经济增加了64,000个就业岗位，约为预期的三倍，失业率保持在5.5%。经济学家此前预计失业率将升至 5.6%。 “从现在到加拿大央行下一次利率决定之间将会有更多数据公布（CPI、住房、零售销售），该行可能需要看到这些报告中的显著疲软，以防止其再次加息。”道明经济部的詹姆斯·奥兰多（James Orlando）表示。

佳华1682023-10-10

债券收益率飙升助攻美联储高层的天枰向再次按兵不动倾斜

ferson出席的同场会议上表示，如果债券市场风险溢价上升，“可能会为我们起到一些经济降温的作用，从而减少进一步收紧货币政策的必要性”。 Logan在全美商业经济协会上的发言与旧金山联储行长Mary Daly遥相呼应，后者10月5日说：“如果过去90天里大幅收紧的金融环境维持紧缩，那么我们采取进一步行动的必要性就会降低。” 旧金山联储行长称美联储可按兵不动指债券收益率大涨相当于加息一次期货市场数据显示，目前投资者预计美联储10月31日至11月1日会议上加息的可能性几乎不存在，并认为2023年进一步收紧的概率不到一半。

金融界2023-10-10

国际货币基金组织发出警告债券市场动荡恐加剧风险监管机构应“先发制人”

之一是杠杆头寸的增加，尤其是在美国政府债券市场，投资者购买美国国债并出售相关期货合约，试图将两者之间的价差收入囊中。报告称：“杠杆投资者目前的仓位可能会受到债券市场突然波动的考验，迫使他们在这些证券价格下跌时平仓并出售债券。” 当被问及商业房地产市场迫在眉睫的问题时，Tobias Adrian称这是一个“缓慢发展”的问题，不太可能在未来一两年内显现出来，直到一波重新融资的浪潮到来。 Tobias Adrian表示：悲观情绪已经被充分反映在价格中，但观察它的发展过程将会令人痛苦。”

楼喆2023-10-10

机构：投资者降低加息预期，美国国债上涨

这是很自然的。在此之前，近几周全球主权债券市场承受了持续的压力，因为投资者对美联储有关利率将在更长时间内保持在较高水平的信息做出了回应。不过随着最近两天美联储官员持续放鸽，情况发生了改变。安联全球投资者债券基金经理Mike Riddell认为，美联储7月的加息似乎越来越有可能被证明是最后一次加息，不过，如果美国经济增长在未来几个月没有走弱，那么再次加息肯定不会被排除。

金融界2023-10-10

美联储讲话、中东冲突，期货走高——是什么推动了市场的齿轮？

员的政策评论和中东冲突的持续发展。随着债券市场从美国的假期（哥伦布日假期）回归，交易员在美国国债中寻求安全，而碧桂园股价在现金短缺的中国开发商错过国际债务偿还后暴跌。 1. 随着投资者评估美联储讲话和中东冲突，期货走高美国股指期货周二走高，但仍相对接近平盘线，因为交易员消化了美联储发言人关于利率的评论，并密切关注中东的暴力事件。截至东部时间 04:53（格林威治标准时间 08:53），道指期货合约上涨 61 点或 0.2%，标准普尔 500 指数期货上涨 7 点或 0.2%，纳斯达克 100 指数期货上涨 31 点或 0.2%。主要股指前一交易日收盘上涨，扭转了早前的跌势。华尔街在一定程度上受到美联储官员鸽派言论的提振，他们表示近期美国国债收益率的走高可能会减少央行短期内提高借贷成本的必要性。由于担心巴以冲突升级，周一油价上涨，推动能源股表现最佳。由于油价飙升以及许多航空公司决定取消飞往以色列主要旅行门户特拉维夫的航班，主要航空公司的股价下跌。与此同时，国防股因冲突消息而上涨，标准普尔 500 航空航天与国防指数创下 2020 年以来最大单日百分比涨幅。 2. 由于避险需求的推动，美国国债收益率在亚洲下滑政治动荡加剧后，交易员纷纷涌向相对安全的美国国债，美国国债收益率大多走低。基准10年期国债收益率在亚洲交易中一度跌至4.62%，创下3月份以来的最大跌幅。由于担心美联储将选择在比最初预期更长的时间内维持高利率，引发了近期的大幅抛售，该股也略有回落。然而，到东部时间 04:54，10 年期国债收益率上升了 0.007 个百分点，达到 4.65%。在其他期限内，利率敏感的2年期国债收益率下降0.09个百分点至4.98%，期限较长的30年期国债收益率下降0.10个百分点至4.84%。收益率通常与价格成反比。美国债券市场周一因哥伦布日假期休市，这是自上周末以色列地区发生冲突以来，投资者首次能够将资金投入政府债务。 3. 美联储官员对近期收益率飙升的评论美联储两位高级官员的评论也导致收益率走低，这有助于缓解市场对美联储将进一步收紧货币政策的担忧。自美联储9月上次会议以来，10年期国债收益率大幅上升，决策者需要评估这是否是经济走强预期的结果，还是投资者要求更高回报以承担利率风险的结果。达拉斯联储主席洛里·洛根在一次会议上表示，较高的收益率可能会抵消提高关键联邦基金利率的需要。在同一活动中，美联储副主席菲利普·杰斐逊还表示，在长期收益率飙升之后，央行现在必须“谨慎行事”。市场将热切地关注定于本周发表讲话的其他几位美联储官员是否会呼应这些情绪。央行九月份会议纪要也将于周三公布，而最重要的消费者价格数据将于周四公布。 4. 原油价格徘徊在平线附近，中东动荡成为焦点周二，油价围绕平线震荡，投资者试图评估以色列和哈马斯之间的冲突造成供应中断的可能性。截至东部时间 04:55，美国原油期货价格上涨 0.2%，至 86.56 美元/ 桶，布伦特原油期货价格上涨 0.2%，至88.30 美元/ 桶。以色列地区发生的冲突导致，周一这两个基准指数均飙升逾 4%。交易商担心暴力事件可能会进一步扩大到中东，可能威胁到该地区本已紧张的供应状况。 5、碧桂园未能偿还贷款周二，陷入困境的中国房地产开发商碧桂园(HK:2007)未能偿还到期的国际贷款，其股价下跌了10%以上。在向香港证券交易所提交的监管文件中，这家总部位于佛山的公司还表示，预计不会在“到期时或相关宽限期内”履行所有以美元计价和其他离岸付款义务，引发担忧可能的违约。碧桂园补充说，自今年年初以来，销售一直面临“巨大压力”。9月，该集团合同销售额连续第六个月下降至人民币61.7亿元，较2022年同月下降80.7%。该公司上个月曾成功避免技术性违约，并指出已聘请财务顾问帮助其债权人制定“最务实和最佳的解决方案”。

丰雪鑫992023-10-10

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