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计算机、互联网和传媒等行业。　　对于债券市场，没有增量政策、资金不明显收紧的情况下，短期利空不多，没有降息利率下行空间也难以打开。随着经济增速放缓，利率可能也是缓慢下行的走势，信用债依然会好于利率债。

金融界2023-04-24

亿美元资金流入。　　加息预期也影响了债券市场，投资者五周来首次净卖出全球债券基金。美国债券基金有30.8亿美元资金流出，但欧洲和亚洲债券基金分别流入7.6亿美元和4.7亿美元。　　投资者从政府债券基金中撤出16.8亿美元，这是10周来首次出现单周净卖出。不过，全球高收益债券基金吸引了26.9亿美元资金流入，此前一周为净流出1.82亿美元。投资者在连续七周的购买狂潮之后，从全球货币市场基金撤走893.5亿美元

金融界2023-04-24

美国两大重磅数据本周恐引爆行情！小心日本“黑天鹅”突袭市场美元指数、欧元、英镑、加元、日元、澳元和人民币最新技术前景分析

震惊了全球市场。如今，日本的通胀加剧，债券市场流动性不足，继续引发了市场对政策变化的猜测。不过，植田和男已多次表示，宽松的货币政策目前是正确的立场。一位前日本央行负责货币政策的执行理事说，最近全球债券收益率的下降已经为日本央行本月取消收益率曲线控制(YCC)政策创造有利条件。目前市场仍在猜测，随着新领导层接管日本央行，该政策会发生什么变化。日本央行前执行理事门间一夫(Kazuo Momma)在4月4日的一次采访中说：“如果客观地考虑当前形势，4月份有可能取消。只要市场环境继续缺乏推动收益率上升的动力，那么即使取消YCC，长期收益率也不会突然上升。”门间一夫说，对YCC的任何改变都必须在没有事先警告的情况下进行。上述言论似乎表明，新任日本央行行长植田和男的首次政策会议可能会出现出人意料的变化。他的前任黑田东彦(Haruhiko Kuroda)在长达10年的任期内主导了大规模货币宽松政策。黑田东彦在任期间以出其不意著称，去年12月的最新出其不意震动了全球金融市场。尽管植田和男承诺谨慎沟通，但他也有可能让市场措手不及。日本央行新任副行长内田真一(Shinichi Uchida)近期暗示，当日本央行调整其收益率曲线控制计划的时机到来时，可能会出人意料地做出调整。全球资管巨头瑞银全球财富管理日前转为看多日元，押注日本央行将考虑在未来几个月调整其超宽松的货币政策立场。瑞银全球资产配置主管Adrian Zuercher表示，未来几个月日元兑美元可能升值10%，而且“从技术上讲可能会远远超过这一水平”。 Kshitij咨询服务团队就主要货币对的走势撰文，以下是文章的主要观点：美元指数和欧元/美元美元指数继续在101-103区域内交易；而欧元/美元则远高于短期支撑位1.09，看起来似乎正试图缓慢升向1.09-1.11区间的上端。 (美元指数日线图来源：Kshitij) (欧元/美元日线图来源：Kshitij) 美元/日元和欧元/日元美元/日元和欧元/日元小幅上升。如果升势持续下去，这两个货币对可能很快会再次分别瞄准136和148/150。如果从当前水平出现任何下跌，美元/日元和欧元/日元可能分别将下行走势限制在132和146。 (美元/日元日线图来源：Kshitij) (欧元/日元日线图来源：Kshitij) 英镑/美元英镑/美元在1.2350-1.26区间内波动，除非朝区间任何一端实现突破，否则可能会持续一段时间。只要维持在1.2345上方，那么英镑/美元尝试测试1.25/26是很有可能的。 (英镑/美元日线图来源：Kshitij) 澳元/美元澳元/美元继续在0.66-0.68区间内波动，并且发现难以维持在区间的上端，因为该货币对在试图上升至0.6750及更高水平时面临急剧下跌。上述区间可能还会持续一段时间。 (澳元/美元日线图来源：Kshitij) 美元/人民币美元/人民币终于上升并测试6.90，近期似乎还会继续走高，并瞄准6.95。只要维持在6.90上方，那么短期观点为看涨。 (美元/人民币日线图来源：Kshitij) 此外，知名机构ActionForex.Com对美元/加元技术前景进行分析。 ActionForex.Com指出，上周，美元/加元延续从1.3299的反弹走势。当前的焦点是1.3552阻力位。从1.3976以来的价格走势被视为修正模式，而从1.3860以来的跌势则是上述修正模式的第三浪。假如决定性地突破1.3552，将表明这种修正模式已经完成。随后应该会进一步反弹至1.3860/3976阻力区域。 (美元/加元4小时图来源：ActionForex.Com) (美元/加元日线图来源：ActionForex.Com)

会员

tqttier2023-04-24

前海开源2023春季策略会成功举办，全方位剖析资本市场机遇

及新能源、大消费、医药等行业投资方向，债券市场及“固收+”产品投资方向进行了全方位深入解读，共同为投资者奉上了针对投资市场的真知灼见，助投资者探寻百年未有之大变局中的投资应对之策。国际变局中更显确定性长线看好中国经济与资本市场国际局势风云变化，全球金融市场今年以来更是震荡起伏。作为前海开源基金的战略顾问，王宏远通过对国际局势、中美关系、美国货币政策、中国经济进行全面分析后，对全球和中国的宏观经济形势做出展望，他认为，一方面，俄乌局势对中国资本市场的负面影响已基本消除，美国经济、美国的货币政策、中美关系等对今年中国资本市场的影响大致呈中性，同时，他认为中国在国际社会以和平缔造者的身份继续闪亮登场，也将为我国经济持续向好提供良好的外部条件；另一方面，随着中央一系列政策出台，预计未来十年我国将在充分保护广大民营企业家合法资产及积极性的基础上，成功实现跨越中等收入陷阱，实现共同富裕。因此，虽然未来十年西方主要市场可能是滞涨的十年、日本化的十年，但是中国资本市场将会成为全球未来十年投资“荒漠”中少有的“绿洲”之一和最大的“绿洲”，值得看好！前海开源基金战略顾问、著名经济学家龚方雄发表了主题为“全球宏观策略”的演讲，他认为美国经济今年会比去年差，这个趋势是大概率事件，同时中国的经济今年会比去年更好，未来一两年是一个上升周期，这个确定性也是比较强的。“由于目前美国利率曲线倒挂情况的不断加深，短债中债长债利息下移，市场至少对未来越久远的盈利估值会更高，市场更加追求长期的投资回报。从大类资产配置角度，全球资金会更加增配新兴市场，增配中国的市场，以及增加对高风险资产的配置。这个过程中，从全球角度来讲，新兴市场会受益较大。” “虽然全球背景复杂，市场变化较快，如美国从长期通货紧缩到通货膨胀。但实际从大类资产配置的角度，从各大类资产的定价角度来看，从周期类转向成长股，从发达市场转向新兴市场，从美元到非美元，这几个趋势是相对清晰也相对明确的。”龚方雄说。受益中国经济走强 A股与港股市场配置价值凸显今年以来，港股和A股均呈现上行格局。Wind数据统计显示，2023年一季度末，A股三大指数集体收涨，上证指数累计上涨5.94%，深证成指涨6.45%，创业板指涨2.25%；与此同时，恒生指数、恒生科技指数、国企指数等港股三大指数涨幅均超过3%。对于整体市场，前海开源基金副总经理邱杰表示保持乐观。他认为国内经济复苏比较确定，短期的节奏不会影响长期向好的趋势；流动性环境也会比较好，国内没有消费物价压力的掣肘，同时全球经济对比来看将呈现“中强美弱”的格局，海外资金将持续流入更具吸引力的中国市场；叠加A股整体估值仍然偏低，预计A股将有较好表现。基于二十大报告提出的高质量发展、发展与安全并重、科技创新、共同富裕等政策方向，邱杰在投资策略方面提出要“聚焦科技，兼顾消费”。他主要看好四大方向，一是生成式人工智能带来的新一轮技术革命；二是核心软硬件、材料、设备的国产替代；三是生物科技，包括合成生物学、疫苗等；四是大消费。对于港股未来的走势，前海开源基金副总经理曲扬坦言，在接下来很长一段时间可能会看到中国的经济相对于其它的主要经济体在走强，中国资产的盈利能力、盈利质量相对于其它市场表现的会更好。谈到港股市场观点，曲扬认为今年接下来到明年的这段时间，港股可能会迎来较好的宏观条件。“对港股最有利的组合是中国经济强，同时全球资金趋于宽松，这样一种宏观条件组合是对港股比较有利的。” 对未来的投资方向，曲扬表示看好两类方向，一类是与中国经济的回升相关性高一些的行业，如地产产业链上偏消费的行业；另一类是港股有自己的向好逻辑的一些行业，比如说像电信运营商、火电运营商等。此外，曲扬还认为数字经济、人工智能可能也是未来拉动中国经济增长、提高中国全球竞争力的非常重要的产业方向，会带来第二条增长曲线。前海开源基金首席经济学家杨德龙结合价值投资方法论，对2023年经济形势进行了全面分析。他认为“A股和港股今年均有望迎来牛市，未来市场风险偏好会逐渐转向优质白马股，预计好公司的机会今年会较多，市场的赚钱效应也会比去年多。” 此外，杨德龙认为，在经济转型背景之下投资机会也会转移，未来的投资机会主要在经济转型受益的三大方向：第一个方向是大消费，因为中国有全球最大的消费市场，中国的品牌消费品机会也最值得关注；第二个方向是新能源，因为未来国家与国家之间的竞争很大程度上取决于两个力的竞争——电力和算力。其中，算力就是经济转型受益的第三个方向——科技，在科技领域主要关注经济转型受益的方向，如芯片半导体、人工智能、先进制造业、互联网等。作为新能源行业的投资专家，前海开源基金投资部总监崔宸龙再次表示，依然坚定看好新能源，认为新能源正站在新一轮繁荣的起点。面对当前市场的调整状态，他认为“即使在过去一年整个新能源行业的股票表现较为一般，但整个行业的发展不仅没有减速，反而在加速，各家企业大力的发展各种各样的新技术，脚步一刻未停，产业没有寒意。在这个位置我觉得我们应该更加乐观些，大家已经看到了偏底部的区域，看到了产业的趋势始终在快速的发展，我们不应该半途而废。” 除了一直看好的光伏、储能、锂电，崔宸龙也对近期大火的AI发表了自己的看法，他认为AI对新能源将真正起到加持的作用，“如果AI可以加速，相信我们整个大的新能源的产业会继续迎来一个爆发增长。现在是高速增长，如果AI做的很快，自动驾驶落地，机器人也落地的话，预计将会有爆发增长。” “站在这样一个时间点，医药行业到底还是不是一个值得大家长期投资的行业？以及未来到底应该以什么样的眼光去看待这个行业？”前海开源中药研究精选的基金经理范洁对医药行业的投资展望是“这个行业一直存在投资机会，医药行业是一个值得长期投资的好行业”。范洁认为，从医药行业整体收入和利润的增速，以及医保资金的收支情况可以看到，整个行业的收入和利润的增速已经开始逐步回归到一个相对比较正常的水平。未来，范洁看好的医药行业投资主线，一条是创新主线，从上游到中游到下游，包括（上游）科研仪器、中游制造、下游创新医疗器械、创新药品等；第二条是消费主线，伴随着线下的客流恢复，在消费这条主线里面，中医药，包括一些偏高端的消费医疗服务也都是她长期看好的方向。前海开源沪港深大消费的基金经理田维分享了他对消费长期趋势的思考，并提出2023年投资策略。田维认为，“总量饱和，结构性增长”将是中国消费行业在未来5-10年最大的时代特征。可以通过消费的代际、收入结构的变化和出海这三个角度去寻找一些消费领域的投资机会。对于2023年消费行业，田维表示“信心提振”是2023年中国经济和消费的关键词，他对复苏比较有信心。他将在投资上寻求长期趋势和短期变化的会合，长期趋势角度选择一些长期有成长性的品类；短期而言，可以从国内的经济、消费复苏的角度去出发，沿着信心传导的路径去寻找高收益品种。债券市场以结构性机会和阶段性机会为主 “固收+”产品可做稳健选择今年一季度，在资本新规发布、3月高层会议顺利闭幕、经济呈现复苏、消费物价整体温和等因素影响下，二级市场多空交织，利率债收益率先涨后跌，小幅上行；信用债收益率震荡下行。前海开源基金固收投资部董事总经理刘静认为，在大的宏观背景下，中国经济处于渐进修复的过程，整个宏观流动性也会保持相对平稳充裕，债券市场整体风险可控，但是出现一个大的趋势性的机会也比较难。今年总体来说有可能是一个mini版的2021年，还是阶段性和结构性的机会更多一些，节奏上预计8到9月份会有一些阶段性的机会，10月份以后受基数效应的影响，社融增速可能会企稳，此时债市对利空可能会比较敏感，做多的胜率可能会下降。前海开源基金固收投资部副总监易千分析指出，经历了近十年的经济结构性调整，未来经济增长可能会从过去十年的以债务驱动为主的经济模式，重新到依靠自身的经济周期波动的一个经济模式。对债券市场的分析框架可能要重新回到十年前的分析框架，即以经济周期、以价格为主的分析框架。今年的债券市场最重要的一个指标就是今年整个国民经济价格方面的走势。对于近年来市场关注度较高的可转债，易千认为“一季度的转债市场表现较好，总体估值还是扩张的，从全年来看，转债作为股票市场的一个衍生品也是有机会的。但是转债的高估值可能不太能够持续，也就是说转债的估值会有一定的压缩空间，对于转债的整体收益预期可能不会像2020年、2021年那么乐观，可能会适当降低一点预期。” 谈及固收类产品的选择，刘静认为，对于纯债产品，由于今年债市缺乏大的趋势性机会，而资金面较为平稳，采取票息策略的产品比较容易获得超额收益。对于“固收+”产品，今年的行业轮动会比较快，策略的选择难度比较大，这种情况下持有稳健策略的“固收+”产品，可能是更好的投资选择。“我们公司一直以来强调力争为客户带来持续稳健绝对收益的投资目标，我们的相关产品也是按照这个策略来进行管理。”刘静说。最近两年主动权益业绩排名居前流水不争先，争的是滔滔不绝。财富的种子，在投资的土壤里，唯有长期主义的浇灌，才能在长时间的耕耘中，持续向上，枝繁叶茂。前海开源基金作为一家由世界500强国企孵化的年轻公募基金，积极拥抱市场变革，坚持“专注追求绝对收益”为核心投资理念，旗帜鲜明地走长期投资之路。在海通证券最新排名中，过去两年前海开源基金在152家公募基金公司中主动权益业绩排名位列第18名（海通证券，数据截至2023.3.31）。良好的长期业绩是如何打造的？从宏观策略方面，前海开源首席经济学家杨德龙曾在采访中给出答案，“我们一贯重视对宏观经济走势的研究和判断，需要把握机遇，更需要规避风险。2014年1月24日，我们公开表示十年一遇的特大牛市即将开启；到了2015年5月，我们又率先公开提示股市风险，并严控旗下产品仓位，有效规避了股灾风险；2016年2月，内部投决会要求公司整体投资战略由“重点防御”转为“全面进攻”，较准确把握住了春节后A股上涨；2018年9月，我们认为贸易摩擦利空出尽，看多A股，建议旗下基金全面加仓。” 从投研体系建设方面，前海开源基金以基本面研究为立足点，形成了多资产多品种多策略的大类资产配置实力，并形成了权益投资、专户投资、固定收益投资、FOF投资四大投资团队。在完善、科学的大类资产配置决策流程及体系下，前海开源基金以团队研究和集体决策取代个人决策，在制度、流程上确保大类资产配置决策的科学性、规范性。十年来，前海开源基金投研硬核实力，在权益、债券、黄金等大类资产领域多次精准预判和前瞻布局，既明确提示市场机会，也在关键时点指出市场风险，实战经验过硬。公司财富管理业务十年来乘风破浪不断精进，始终与时代机遇、社会发展同步前行，积极履行社会责任。前海开源基金不断加强绿色投资，推进绿色金融合作，开发创新产品，重点支持碳中和债、碳中和ABS等发展；在权益基金的储备布局上，主要聚焦碳中和、科技、医药、养老等符合国家战略发展方向，具备长期投资价值的主题；产品设计上，优先考虑设置一定持有期及封闭期的产品形态，引导投资者长期持有；在客户服务方面，坚持“以客户为中心”理念，并贯穿于公司的投资研究、金融科技、客户服务等整个系统运作之中，致力于提升客户盈利水平。站在十周年的新起点上，面向未来，前海开源将在过去十年发展的基础上，坚守正直、专业、担当、共赢的文化价值理念，为社会创造更多的贡献，把握粤港澳大湾区国际金融枢纽建设和公募基金高质量发展的契机，更上一层楼！风险提示：本文内容不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金过往业绩并不预示其未来业绩，管理人不保证一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件，审慎做出投资决策。市场有风险，投资需谨慎。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-04-24

突发重磅！美国52年零售商巨头周末“爆雷” 关闭480家分店计划清算业务

d Bath & Beyond首次进入债券市场，出售15亿美元的债券以回购股票。许多零售商避免承担债务，因为他们清楚行业波动会迅速将合理的债务负担变成严重的财务负担。瑞银分析师拉塞尔将此举描述为“开创性事件”，并怀疑这是否是为了提高公司股价以抵御激进投资者的尝试。如果那是意图，那不是一个长期的解决方案。2019年，三位维权投资者Legion Partners、Macellum Advisors和Ancora Advisors赢得了与这家零售商的斗争，这让他们可以选择四名新董事会成员，并最终选择他们支持的首席执行官Mark Tritton，第一位来自公司外部的高管。随后，Bed Bath & Beyond的大部分工作场所文化很快发生了变化，包括前面提到的裁员。商店经理对哪些商品会存放在他们的商店里没有多少发言权，去年离开公司的Tritton拒绝就他的任期发表评论。当新冠大流行来临时，Bed Bath & Beyond与其他零售商一起处理供应链问题。但该公司的去中心化系统使事情变得更加复杂，而且其电子商务技术不如许多最大的竞争对手先进。公司2020年的收入降至26亿美元，比2019年下降16%。曾经可控的债务负担很快变得难以为继。随着公司寻找削减成本的地方，它开始消除人们喜欢Bed Bath & Beyond的意愿。2020年，该零售商表示将缩减邮寄商标优惠券的规模。它放弃了国内知名品牌，转而生产自己的一批自有品牌，这些品牌通常利润率更高。为了让商店感觉更开放，它移除了商品并拆除14英尺高的毛巾塔。 2022年8月，该公司宣布了一项激进的重组计划，称将关闭150家门店并裁员。就在几天后，这家零售商的首席财务官古斯塔沃·阿纳尔(Gustavo Arnal)去世，导致该零售商情绪激动，并被裁定为自杀。 Bed Bath & Beyond的供应商开始受到惊吓，开始要求预付款。根据10月份成为常任首席执行官的苏·戈夫(Sue Gove)的说法，这导致去年假日季的库存水平约为70%。今年2月初，该公司在提出利用公开发行股票筹集超过10亿美元的计划后避免了破产。该计划得到哈德逊湾资本管理公司的支持，只有在Bed Bath & Beyond的股票保持在每股1美元以上的情况下才是好的。本月，该零售商在违反条款后取消了该交易，其股票周五收于每股29美分。 (来源:Trading View) 与此同时，销售额持续下降，使公司缺乏现金和信心来维持供应商向其商店发货。“这是一个死亡螺旋，”GlobalData零售部门的常务董事尼尔·桑德斯(Neil Saunders)说。“如果你无法获得库存，你就无法进行销售。如果你不能进行销售，你的信用就会恶化。如果你的信用恶化，人们就不太愿意为你供货。” “而重要的是，这个循环似乎无法打破。”

小萧 1评论2023-04-24

证监会核发首批企业债券注册批文

审核注册，加强监管和风险防范，促进企业债券市场平稳运行，充分发挥企业债券在支持国家重大战略、建设现代化产业体系等方面的重要作用，更好服务实体经济高质量发展和稳增长大局。

金融界2023-04-23

市场行情继续看涨为什么6-7月份会是一个转折点

远离美国国债。债务上限危机正在破坏美国债券市场，可能导致灾难性的后果和历史性的违约。就像马斯克说的那样：有可能发生有史以来最大的金融危机。现在全球的金融市场、国际贸易、政治局势等都极其复杂，如果爆发危机，确实可能是史无前例的。而这个时间窗口就在6-7月份。或许这次大危机之后，加密货币将以大类资产的身份正式登上历史舞台，开始进入大增长时代。在加密行业你想抓住下一波牛市机会你得有一个优质圈子，大家就能抱团取暖，保持洞察力。如果只是你一个人，四顾茫然，发现一个人都没有，想在这个行业里面坚持下来其实是很难的。想抱团取暖，或者有疑惑的，欢迎加入我们—— 来源：金色财经

金色财经2023-04-23

Arthur Hayes 博文: “去美元化”进行时谁能取代美元

般资本从其市场流向加密货币或外国股票和债券市场。他们需要你作为退出流动性。自二战以来积累的巨额债务必须偿还，现在是你的资本被通货膨胀掏空的时候了。资本外逃也必将终结美元作为全球储备货币的地位。西方不能轻易实施严厉的资本管制，因为开放的资本账户是它所实行的资本主义类型的先决条件。即便如此，如果西方开始意识到大规模资本外流即将到来，几乎可以肯定的是，将资金从体系中撤出将变得更加麻烦和困难。如果你相信我的论点，那么你应该开始从不同的角度看待许多世界大国最近的金融政策变化。西方国家正在加大购买加密货币并将其存储在私人钱包中的难度。你可以阅读《Operation Choke Point 2.0》和《华尔街日报》来更好地理解这一动态。拜登政府不断暗示，他们可能试图阻止美国投资者在东方大国的各个领域投资。预计还会有其他类似的海外投资限制，这样资本就可以留在国内，并被激进印钞造成的持续高通胀掏空。自 1971 年以来，投资美元资产已经成为一种无需动脑筋的交易，以至于许多投资者已经忘记了如何进行实际的财务分析。展望未来，黄金和加密货币将成为焦点。它们不依附于某个特定的国家。它们不能被央行任意贬值，央行不顾一切地印制法定货币来支撑其金融体系。最后，随着各国开始寻求自己的最大利益，而不是成为西方金融体系的奴隶，全球南方国家的央行将使其储蓄国际贸易收入的方式多样化。第一选择将是增加黄金配置，这已经在进行中。随着比特币继续证明它是有史以来最硬的货币，我预计，至少会有越来越多的国家开始考虑比特币是否与黄金一样，是一种合适的储蓄工具。在未来几年，世界将以多种货币进行贸易，然后在需要的时候储存黄金，也许在不久的将来，会储存比特币。编译 | GaryMa 吴说区块链原文链接：https://cryptohayes.medium.com/exit-liquidity-3052309e6bfa 来源：DeFi之道来源：金色财经

金色财经2023-04-23

五矿信托研究院：从担保视角看河南省债券投资机会

。随着《关于进一步加快推进河南企业利用债券市场融资的意见》（以下简称“《意见》”）的出台，省内弱资质城投或整体将迎来一定外部支持，信用资质有望边际改善。　　2、从担保资源来看，目前河南省内共有三家省级AAA担保公司，债券担保业务规模较小，且主要集中在省内，具有较大的展业空间。　　3、从利差分析来看，对于成本较低的资金，省内AAA担保公司所担保债券信用利差平稳，具有一定配置价值。对于交易型资金，安阳投资非担保债券利差近期已大幅收敛，担保债券和非担保债券利差处于较低水平，可关注担保债未来利差走势；漯河城投担保债券利差快速下行，可跟踪其再融资状况，关注其非担保债券投资机会。对于收益要求较高的资金，担保公司会给予其股东一定担保额度，关注未使用担保额度相对充裕的区县级平台相关债券；此外区县级平台所发行的含有交叉条款或加速到期条款的非担保债券，终局信用风险暴露顺序相对靠后，在期限合适情况下可以择机参与。　　2022年8月16日，河南省地方金融监督管理局等7家单位共同发布《关于进一步加快推进河南企业利用债券市场融资的意见》，《意见》指出“支持部分AA级信用评级企业采取自有资产、土地使用权、投资股权、应收账款等资产抵（质）押担保以及企业担保、专业机构担保等多种担保形式发行债券。充分发挥省内融资担保公司业务功能，鼓励和支持引入省外融资担保公司，依法依规为我省发债企业提供担保、反担保、再担保服务，增强债券市场融资能力”，“鼓励符合条件的信用增进公司为省内企业发行债券提供信用增进服务；探索通过与核心交易商合作开展信用风险缓释工具业务，化解、转移企业存量风险，完善市场风险分担机制”，“省地方金融监管局负责全省债券融资的综合协调工作，协调融资担保机构对发债企业的担保和再担保服务”。整体看《意见》从省级层面就区域担保公司进行债券担保提供政策保障，省内弱资质城投或整体将迎来一定外部支持，信用资质有望边际改善。　　截至2022年9月末，河南省主要的省级担保公司共3家，分别为河南省中豫融资担保有限公司（以下简称“中豫担保”）、中原再担保集团股份有限公司（以下简称“中原再担保”）和河南中豫信用增进有限公司（以下简称“中豫信增”），三家担保机构实控人均为河南省财政厅。　　中豫担保成立于2017年11月，截至2022年3月末，公司注册资本100.00亿元，股东数量达38家，河南省豫资城乡一体化建设发展有限公司（以下简称“豫资城乡”）控股比例为23.50％，其余股东为河南省各级政府、财政或国资部门（市级功能区除外）出资设立的国有公司及其子公司。中豫担保的实际控制人为河南省财政厅。中豫担保定位于助推县域经济高质量发展，因此业务开展对象基本是区县级城投公司。截至2021年末，中豫担保净资产114.32亿元，担保余额257.03亿元，其中融资性担保余额239.79亿元，非融资性担保17.24亿元，累计代偿率为0.19％，净资产放大倍数为2.25倍。2021年中豫担保实现营业收入5.23亿元，净利润3.10亿元。　　中原再担保成立于2010年1月，截至2022年6月末，公司注册资本120.00亿元，实收资本89.80亿元，河南省财政厅持股75.55％，公司为河南省唯一一家再担保机构，其定位是为小微企业提供更好的融资担保服务。截至2021年末，中原再担保净资产116.84亿元，担保余额345.10亿元，其中再担保余额253.00亿元。2021年中原再担保实现营业收入2.96亿元，净利润0.46亿元。　　中豫信增成立于2022年2月，注册资本40.00亿元，截至2022年9月末，中豫信增尚未对公开市场债券进行展业。中豫信增主要业务定位为为省内AA及以上信用评级企业发行债券提供信用增进服务，在债券市场进行交易，进行金融衍生品的创设及交易[footnoteRef:1]。根据公开尽调，2021年河南省设立的300亿元信用保障基金的运营及维护将交由中豫信增统一管理。 [1: 挂牌仅半年，河南首家信用增进公司连获三个AAA评级；https://baijiahao.baidu.com/s？id=1743551768656550137&；wfr=spider&；for=pc] 　　图表1：河南省省级三家担保公司基本情况（单位：亿元、倍）　　[1] 挂牌仅半年，河南首家信用增进公司连获三个AAA评级；https://baijiahao.baidu.com/s？id=1743551768656550137&；wfr=spider&；for=pc [2] 根据公开尽调，中豫信增最新的股权结构为豫资城乡持股52.50％，河南省企信保基金持股12.50％，中豫资管持股12.50％，平煤神马持股10.00％，河南资产持股7.50％，河洛新业持股5.00％。　　[3] 根据《融资担保公司监督管理条例》四项配套制度（2018）：发行债券担保责任余额＝被担保人主体信用评级AA级以上的发行债券担保　　1、中豫担保　　2019-2021年及2022年1-7月，公司新增担保债券规模分别为16.20亿元、52.90亿元、78.50亿元和66.90亿元，担保规模逐年增加。　　截至2022年7月末，中豫担保在保债券余额214.50亿元，涉及主体33家，均为省内担保。行业方面，中豫担保债券中城投债209.50亿元，产业债5.00亿元，其中产业债主要为棕榈生态城镇发展股份有限公司发行的“21棕榈01”。　　从展业城市来看，中豫担保展业的前三大区域为洛阳市、安阳市和新乡市，担保余额分别为53.50亿元、26.00亿元和26.00亿元。　　从被担保人外部评级来看，中豫担保被担保人主体评级主要分布在AA，金额为189.50亿元，公司对AA评级以下主体发行的债券担保规模整体不大。从被担保城投层级来看，地市平台29.40亿元、地市（开发区）平台21.00亿元、区县平台211.60亿元，中豫担保展业对象以区县级平台为主，符合其省内定位。　　2、中原再担保　　中原再担保债券担保业务规模较小，2019-2021年及2022年1-7月，公司新增担保债券规模分别为11.10亿元，0亿元、0亿元和8.00亿元。截至2022年7月末，中原再担保存量担保债券规模23.48亿元，均为省内城投债。债券明细如下表所示。　　由于中原再担保存续样本较少，下文以中豫担保展业主体为观测样本进行分析。截至2022年7月末，中豫担保债券担保业务共涉及主体33家，为方便比较担保效力，本文选择的主体样本需满足的条件为既有存续中豫担保的债券，又有存续无担保债券，分别比较（剩余期限相近且大于1年）公募和私募担保债券与非担保债券相较于同期限国开债（于2022年8月9日）信用利差，结果表明中豫担保降低私募债券利差均值为221.02bp，降低公募债券利差均值为205.32bp。　　同时为考察担保债券和非担保债券信用利差表现，本文分别计算同一主体剩余期限相近的担保债券和非担保债券信用利差的差值（无担保债券利差-担保债券利差），并剔除（截至2022年8月9日）剩余期限在一年内的债券。整体看2022年初以来，担保债券信用利差稳定性更高，区县级平台担保债券与无担保债券利差整体走阔。　　从平台层级来看，对于地市级平台，濮阳投资（YY评级6-）无担保券和担保券利差整体处于观测样本中相对低位，9月初由于债券异常交易（新债22濮阳03）导致非担保券整体估值上升，但担保债券估值相对稳定，导致利差差值有所走阔，在基本面未发生变动情况下，异常交易可能带来短期投资机会。安阳投资（YY评级7+）无担保债券“22安阳投资PPN002”短期估值有所波动，导致信用利差在6月初有所提高，自“22安阳投资PPN002”上市以来，曾多次出现异常偏离交易，后续信用利差有所修复，非担保券信用利差向担保券收敛，二者利差处于今年以来的低位，尽管安阳投资与民营企业往来相对密切，并且涉及大额或有事项，但其经济财政基本面稍好于濮阳和漯河，可以关注濮阳投资非担保债券未来利差走势。今年以来，由于存在市场对漯河城投（YY评级6-）债务集中到期担忧等因素，漯河城投无担保债券信用利差大幅走阔，而担保债券年初以来较为平稳；2022年7月末以来，漯河城投担保债券信用利差大幅收敛，主要在于“22漯河03”发行收益率和估值大幅降低，进一步拉低了担保债券估值收益率，一个可能的原因为在“资产荒”背景下，金融机构准入标准边际放松，前期被禁止准入的主体放松后，投资者开始首先布局此主体风险较低的债券（如担保债券），导致两种利差出现分化；截至2022年11月8日，漯河城投担保券与非担保券利差差额为226.56bp，而同期濮阳投资和安阳投资担保券与非担保券利差为130.20bp和59.36bp，简单从利差角度来看，若区域基本面变化不大，漯河城投担保券和非担保券利差未来向收敛可能更明显，可关注漯河城投非担保券投资机会。　　区县级平台非担保券利差波动较大，但整体信用利差走高，在资金面宽松的环境下，区县级平台信用债利率进一步下降空间有限，估值向上波动弹性较大。中豫担保往往会对其股东给予一定担保额度（从存量债券看，公司对漯河城投担保金额/投入资本达到10倍），可关注未使用担保额度相对充裕的区县级平台股东相关债券（相关公司见附件1）。此外对于存在省级担保公司担保债券的发债平台，由于担保代偿的成本相对较高，此类平台发行的含有交叉违约条款非担保债券具有一定的隐性增信，其终局信用风险暴露顺序相对靠后。因此在投资区县级城投债时，除关注区域经济财政等基本因素外，可适当关注交叉违约条款。　　整体看，永煤事件后河南省债务管控逐步规范，随着《意见》的出台，省内弱区域城投或整体将迎来一定外部支持，信用资质有所改善。从担保资源来看，河南省省级AAA担保公司债券担保业务规模较小，且主要集中在省内，具有较大的展业空间。对于成本较低的资金，省内AAA担保公司所担保债券信用利差平稳，具有一定配置价值。对于交易型资金，安阳投资非担保债券利差近期已大幅收敛，担保债券和非担保债券利差处于较低水平，可关注担保债未来利差走势；漯河城投担保债券利差快速下行，可跟踪其再融资状况，关注其非担保债券投资机会。对于收益要求较高的资金，担保公司会给予其股东一定担保额度，关注未使用担保额度相对充裕的区县级平台相关债券；此外区县级平台所发行的含有交叉条款或加速到期条款的非担保债券，终局信用风险暴露顺序相对靠后，在期限合适情况下可以择机参与。（来源：五矿信托研究院2022年10月9日创作）　　附件1：中豫担保股东出资及被担保债券（单位：亿元）

金融界2023-04-23

随着加密货币反弹暂停、山寨币还有机会吗？

和投资目标进行研究并做出明智的决定。债券市场对加密货币的影响最近加密市场的回调似乎也受到债券市场的影响。周四，10 年期国债收益率下跌 6 个基点至 3.55%。此举可能与美国债务违约的可能性有关，因为白宫和众议院共和党人正在就提高借款上限展开斗争。美国在 1 月份达到了 31.4 万亿美元的法定上限，但财政部已经能够通过紧急削减开支来避免危机。如果不尽快提高债务上限，可能导致美国债务违约，这将对全球经济产生重大影响。投资者可能会通过减少对包括山寨币在内的高风险资产的敞口来应对这种不确定性。如果债务上限问题不能尽快解决，它可能会在未来几周和几个月内继续影响加密市场。监管不确定性的作用影响加密市场的另一个因素是监管的不确定性。许多国家都在努力解决如何监管加密货币的问题，并且对于如何处理这个问题还没有明确的共识。中国最近禁止加密货币开采和交易对市场产生了重大影响，许多山寨币的价值急剧下跌。印度和土耳其等其他国家也已采取措施限制或禁止加密货币。这种监管不确定性可能使投资者难以就投资哪些加密货币做出明智的决定。它还可能使新项目更难获得吸引力，因为它们可能在合规和监管方面面临更多障碍。加密市场的未来尽管最近加密市场出现回调，但许多专家仍然看好加密货币的长期前景。市场过去经历过波动期，但总能反弹。市场未来增长的一个潜在驱动力是主流机构越来越多地采用加密货币。大公司和投资基金开始投资加密货币，这可以为市场提供一定程度的稳定性和合法性。另一个潜在的增长动力是区块链技术在各个行业中的使用越来越多。区块链有可能彻底改变广泛的行业，从金融到医疗保健再到物流。随着越来越多的企业开始采用区块链，这可能会导致对加密货币的需求增加。结论近期加密货币市场的回调主要是由投资者的避险情绪驱动的，他们正在减少对风险较高资产的敞口。山寨币受到的打击尤其严重，因为它们被认为比比特币和以太币风险更大。美国的监管不确定性和债务上限问题也在影响市场，并可能在未来几周和几个月继续影响市场。尽管存在这些挑战，许多专家仍然对加密货币的长期前景持乐观态度。随着市场不断成熟，越来越多的主流机构采用加密货币，这可能会增加市场的稳定性和增长。今天的文章到这里就结束了，大家觉得写的不错的，可以点波关注和在看~ 来源：金色财经

金色财经2023-04-22

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