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4.8万亿美元！投资者现金持有量接近纪录高位这一市场即将大爆发？
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力。他说:“我们喜欢这样一个事实，即债券市场在多年之后终于开始发挥自己的作用。”“从这个角度来看，你会预期从股票转向债券的再平衡。他们实际上是在用一只手绑在背后与股市抗争了10年或更长时间。”
夏洛特2023-01-19
中信证券：经济修复预期下债市持续调整，当前点位利率债配置价值逐步凸显
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的配置价值逐渐凸显。　　▍开年以来，债券市场在“强预期+弱现实”的环境下整体有所调整，10年期国债到期收益率回升至2022年以来新高。　　2022年四季度以来，随着防疫措施优化而稳经济措施集中发力，基本面弱修复预期修正，叠加资金面波动而理财市场遭遇赎回潮，债市持续调整，主要国债利率回升至较高分位水平，叠加货币政策仍处于宽松周期，利率债配置价值逐渐显现。　　▍当前我国仍处于宽货币周期内。　　近期召开的各项会议中央行对于货币政策的表述稳健而偏积极，宽松取向较为明显。在节前现金需求回升而资金面趋紧的背景下，央行积极放量OMO并且超额续作MLF，体现出呵护流动性市场合理充裕的决心。去年12月经济数据指向经济总量偏弱的同时，结构已出现边际改善的迹象，预计宽货币继续为经济修复保驾护航。此外，随着美联储加息放缓而人民币汇率企稳，我国后续宽货币空间相对充足。综合来看，预计未来一段时间内我国仍处于宽货币周期内。　　▍历史上6轮宽货币阶段中我国债市没有经历过大熊市。　　综合考虑货币政策执行报告表述、关键货币政策工具操作方式以及资金利率的变化，可以划分出6段宽货币周期。这6轮周期中往往存在经济下行压力大、通胀回落/通缩加剧、内需外需弱势共振而权益市场偏弱运行等利好因素，债市利率往往下行或偏强震荡。同时，在资金面调整、基本面预期变化以及央行政策表态、政策工具局部转向等因素下，6轮宽货币周期中也出现过走熊的波段行情，但以完整周期的视角来看并不会出现利率中枢抬升的大熊市。　　▍宽货币周期延续叠加利率调整较为充分，当前利率配置价值逐步凸显。　　静态来看，当前主要期限国债到期收益率的历史分位数水平已经有所抬升，10年期国债到期收益率已回升到3年滚动的60％历史分位数以上的水平，具有较高的配置价值。另一方面，10年期国债利率和1年MLF利率利差已接近2021年6月末的水平，意味着利率已包含了经济修复至2021年上半年水平的预期，并price in了2023年GDP增速回升到5％以上的预期，利率债做多的安全边际较高。动态来看，全年震荡行情下择高配置是主要策略，而从利率节奏上看，上半年稳增长政策集中出台，下半年海外衰退风险进一步压制外需，因而上半年是更佳的配置时点。　　▍债市策略：经济修复预期下债市持续调整，当前点位利率债配置价值逐步凸显。　　一方面后续经济修复需要宽货币继续保驾护航，而历史上宽货币周期中债市不存在大熊市，因而债市调整后存在做多机会；另一方面主要期限国债到期收益率的历史分位数水平已经有所抬升，且10年期国债到期收益率与1年MLF操作利率的利差已经计入了2023年GDP增速回升到5％以上的预期，而随着外需进一步走弱拖累经济修复的风险逐步加大，当前的利率点位具有较大的安全边际。总体来说，虽然短期利率仍然处于稳增长政策密集落地、经济处于修复阶段的逆风环境，但10年期国债利率的配置价值也逐步凸显。
金融界2023-01-19
日本央行维持政策不变未调整YCC
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元一度下跌约2％，至130.80。日本债券市场午间休市，直到东京时间12点25分恢复交易。　　尽管此前经济学家几乎都预测日本央行将做出维持货币政策不变的决定，但其中许多人说，他们不排除该行接连采取行动调整YCC的可能性。　　周三的决定表明，日本央行并不寻求立即退出或放松对债券收益率的控制。日本央行似乎在试图强化黑田东彦的信息，即12月的加息是一种技术性调整。日本央行似乎暗示，宽松政策将继续下去，直到出现可持续的通胀。　　在周三的会议召开之前，随着日本10年期国债收益率一再突破0.5％的上限，投机活动升温。在市场的推动下，日本央行在上周末购买了创纪录数量的债券。　　该行在周一和周二总共购买了约3万亿日元的政府债券，因为10年期国债收益率继续高于0.5％的上限。在上周的最后两天，该行花费了近10万亿日元来捍卫其刺激框架。　　在周三发布的最新季度经济预测中，日本央行上调了本财年和2024财年的价格预期。但他们仍然认为通胀将在4月份开始降温，部分原因是政府措施的影响，预计这些措施将降低公用事业费用。
金融界2023-01-19
德意志银行首次发行熊猫债券筹集10亿元人民币
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德意志银行集团今天宣布，已在中国银行间债券市场成功完成首笔熊猫债券发行，以3年期优先票据共筹集10亿元人民币。　　本次发行所募集资金净额将用于德意志银行的一般公司用途，包括业务活动和发展。此次交易是中国人民银行和国家外汇管理局联合发布《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》后，境外机构在中国境内发行的首只熊猫债券。　　德意志银行管理委员会委员、亚太区首席执行官慕文泽（Alexander von zur Muehlen）表示：“中国是全球第二大债券市场，持续增加的国际投资者和发行人活动是中国资本市场扩大开放并融入全球金融体系的重要一环。” 　　德意志银行中国区总经理、德意志银行（中国）有限公司董事长朱彤表示：“德意志银行发行首只熊猫债券充分证明了中国市场对于国际发行人的重要价值。得益于熊猫债券监管规定的不断优化，我们十分看好中国市场的业务潜力。”
金融界2023-01-18
永赢基金2023年债市展望：疫后复苏适应新常态
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取决于疫后常态化需求的修复情况。展望债券市场，2022年以来稳定长端利率的经济现实因素在方向上逐步转向，政策面则推动经济预期继续向好，公共卫生防控褪去假设下，利率对经济向下波动的定价有望更加充分，市场波动率或有所上升，2023全年利率或将震荡走高，春节前后可能出现低点，后期或更多体现为交易性机会，幅度核心取决于外需回落的大背景下，内需对外需的对冲程度。信用方面，2022年信用债在公共卫生防控扩散、经济下行和理财规模增长等因素的共同作用下，到10月底前走出了持续时间较长的牛市；11月以来，地产、公共卫生防控政策转向，叠加理财端抛压，信用债市场出现大幅调整。信用风险方面，2022年房地产出现行业性风险暴露，行业利差水平整体大幅走阔，11月政策转向后部分房企价格出现回升；除地产外，其余行业相对稳定。总结来看，2022年以来在公共卫生防控及地产影响下总需求持续疲软，导致钢铁、化工等行业利润水平大幅下滑，而地产商和部分弱区域城投也受到房地产景气度下滑的负面影响。展望2023年，尽管诸多主要发债行业基本面短期仍然承压，但需求端在宽信用背景下继续下行的情况大概率扭转，叠加融资环境相对友好，整体而言行业层面或呈结构性复苏。对于信用债而言，在经历2022年底快速调整后，兼具较好流动性的中短端高等级信用债价值凸显，同时考虑到理财端风险偏好收紧且对流动性的要求提高，2023年主要提防低等级信用债的估值压力。转债方面，股票市场估值低位，国内经济曲折复苏，预期2023年资产轮动象限或将改变。转债资产受到股债轮动的共同影响，全年跟随股票市场有望体现进攻特征，但在纯债调整下存在高估值回归均值压力。关注方向上，前期或可考虑提高低溢价率的权重，后续伴随转债估值调整至合理位置，低价转债或更能够继续发挥底部挖掘景气反转机会的属性，价格策略上可以考虑回归均衡。行业方面，可以关注场景限制解除和居民收入恢复下的内需复苏方向。风险提示：投资有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，不构成投资建议。免责声明：本材料由永赢基金管理有限公司编制。本材料基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本材料所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。在任何情况下，本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本材料版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本材料，则由该机构独自为此发送行为负责。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-01-18
别上当！市场必须认清一个事实：日本黑天鹅没离开 “逢低做多日元”的铁证来了
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率更高而集体退出美国、欧元区和澳大利亚债券市场，可能会出现大规模混乱。” “今天日本央行的定位，成为全球收益率的锚点。” (来源:彭博社) “市场正在寻找日本央行政策转变方面不存在的东西，”摩根资产管理驻墨尔本的全球市场策略师Kerry Craig表示。“相对清楚的是，他们将专注于获得引导市场的能力，而不是让市场向他们发号施令。” 也就是说，现在日本央行的立场，至少为日元短期走软开辟了道路，一些分析师表示，日元兑美元可能跌至135左右。其他人则强调，日本央行购买债券作为重振日元的途径，实际上是不可持续的。而这股声浪，实际上是越来越强劲，从汇市摆动的敏感度可以看出。 “我们认为，日本央行周三的央行决议，并不会改变任何事情，因为日本央行将被迫通过购买更多日本国债来继续捍卫YCC曲线，”Asymmetric Advisors Pte.策略师Amir Anvarzadeh说。 “迟早一天，他们需要再次调整YCC曲线，无论是在黑田东彦的任期内还是下一任州长，但他们购买日本国债的数量仍然不可持续，日元将再次升值至120水平。” 1月的彭博调查，经济学家正在为日本央行变革做好准备，其中一些人提出了他们预期的转变时间。一些人现在预测今年4月份会进行调整，这是安排在新任日本央行行长领导下的第一次会议，而另一些人则预计6月份会出现转向。第一生命经济研究所执行经济学家熊野英夫表示，周三的利率决议意味着，日本央行更有可能将当前的政策框架传递给下一任领导层，而不是在黑田东彦的领导下进行改变。
小萧2023-01-18
会员
日本央行可能要转向了！美元无惧黑天鹅“看好2大重磅利好上行” 金价若跌破1905“将完全疲软”
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率曲线控制(YCC)的可能性很大，因为债券市场功能失调已经变得更加严重。” Izumi继续补充：“团队与客户的对话显示，日本国内投资者现在认为，取消收益率曲线控制是大概率的事情，外汇市场已经对此进行了定价。她还表示，如果日本央行取消收益率曲线控制，市场会视为一次加息行动。” 尽管央行保持利率不变对日本股市将是利好，但美国银行表示，取消收益率曲线控制政策可能会导致股市大幅下跌。 “在我们的主要风险情景中，日本央行放弃了收益率曲线控制，东证指数在短期内可能会下降3%，银行等关键利率敏感行业可能表现出色。” 摩根士丹利的日本首席经济学家Takeshi Yamaguchi 也表示，这种情形是有可能发生的。他说：“我们承认日本央行在未来的每次会议，包括1月的会议上，突然修改或废除收益率曲线的风险挥之不去。鉴于收益率曲线控制的性质，使得央行很难提前制定计划。” 他补充道，在本周日本央行会议结束后，投资者需要更加关注黑田东彦的言论。他解释说：“由于2022年12月的日本央行修改收益率曲线范围，市场参与者需要考虑到，黑田东彦突然改变解释的风险，同时日本央行对扩大收益率曲线范围的描述也有些令人困惑。” 回顾2022年9月，黑田东彦表示，扩大容忍范围构成“加息或货币紧缩”。然而同年12月，日本央行坚称，政策修订不是加息。Takeshi因此表示：“我们认为合理的假设是，日本央行目前正处于评估这一政策修订的效果的阶段。” 调查显示，日本12月的核心通胀率预计将达到4.0%，创下41年来的新高，仍远低于西方类发达经济体的水平。鉴于市场对日本央行决议的观点分歧大，美元/日元短线大幅震荡，突破129后回落至128.51。美元指数走势美元指数在周三早些时候以较慢的步伐保持了一周开始的复苏走势。也就是说，美元兑六种主要货币的汇率上涨至102.40，因为它难以突破 2022年6月以来的最低水平。在最初的积极表现之后，美元指数在前一天收于102.35附近，隔夜收盘惨淡。原因可能与纽约制造业数据的悲观表现有关，即2022年12月份的美国制造业指数。尽管如此，纽约联储的商业指数在1月份大幅下降至-32.9，而市场预测为-4.5，之前的读数为-11.2。然而，美国国债收益率让美元保持坚挺。尽管如此，基准10年期美国国债收益率当天收盘上涨近4个基点(bps)至3.55%，表现基本持平，尽管两年期国债收益率回落至4.20%。值得注意的是，美国此前低迷的通胀和经济活动数据与强劲的美国密歇根消费者信心指数和 5 年通胀预期形成鲜明对比，为美元提供支撑。有关欧洲中央银行(ECB)将在2月之后开始放慢加息步伐的争论不断，令欧元区货币欧元(EUR)承压，并让美元保持坚挺。继续前进，美元交易者应在美国零售销售，以及2022年12月生产者价格指数(PPI)之前关注美国国债收益率。预测表明，美国零售销售的头条新闻可能会有所改善，月度增长0.1%，而之前的收缩率为0.6%，而PPI可能会从之前的0.3%降至-0.1%。摩根士丹利：美联储倾向鸽派加息在市场等待2022年12月份关键的美国零售销售和PPI数据之际，摩根士丹利表达了对美联储的鹰派偏见。也就是说，大摩的经济学家表示，他们预计到2023年底通货膨胀率将降至3%左右，到2024年底将降至2%左右。该投资银行的经济学家还表示，在美国达到3%的通胀范围之前，他们认为美联储不会考虑降低利率。此前，摩根士丹利首席执行官詹姆斯·戈尔曼提到，美联储的下一步行动可能是加息25个基点，然后暂停。他还表示，“我不确定美联储今年是否会降息，”并补充说他对市场的中期前景信心不足。黄金技术分析金价周三亚洲交易时段在1907美元呈横盘整理走势，试图维持1900美元上方震荡，但在里士满联储主席汤姆·巴尔金发表鹰派评论后，美国国债收益率上升，下行似乎有支撑作用。黄金价格在小时尺度上显示出较低高点的形成，传达了看跌逆转的迹象。贵金属在跌破周二低点1905美元下方的水平支撑后，可能会表现出完全疲软。 20和50周期指数移动平均线(EMA)即将在1909.00美元附近形成看跌交叉。 (来源:FXStreet) 相对强弱指数(RSI)(14)在40.00-60.00范围内震荡。滑入20.00-40.00的看跌区间将激活看跌势头。
小萧2023-01-18
浦银安盛光耀优选混合基金延长募集期限
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是中证指数有限公司编制的综合反映银行间债券市场和沪深交易所债券市场的跨市场债券指数，指数编制方法先进，指数信息透明度高，反映债券全市场整体价格和投资回报情况，具有很高的代表性；恒生指数是由恒生指数服务有限公司编制，量度并反映市值最大及成交最活跃的香港上市公司表现，是反映香港股市价幅趋势最有影响的一种股价指数。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-01-18
“信用周期”对投研的启示与借鉴
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年末政策优化以及理财“赎回潮”的影响，债券市场迎来一波剧烈调整，信用利差也快速抬升，也将市场的关注点带到债市调整上。此后在资金面的放松，以及政策维稳措施下，信用利差冲高回落，债市调整也告一段落。而在跨年节点上，遵义道桥发布关于推进银行贷款重组事项的公告，此后又有银行主体在赎回选择上出现行为调整。一波即平一波又起，债市调整的热度刚有下降，诸多舆情的出现再次将对债务压力的讨论推向舆论中心。　　▍宽松的融资环境通常使得债务压力“水涨船高”，进而滋生风险。　　2016年民营企业宽松的融资环境使得民企债发行规模屡创新高，“各式各样”的民营企业均加入信用债市场，导致中低等级发行主体占比过高，也为后期风险外溢埋下了伏笔。2020年在“宽信用”的导向下，城投融资环境边际放松，带动城投债发行月度集中，也为后期到期压力月度集中做下铺垫。宽松的融资环境通常造成债券集中发行的场面，从而使得到期压力也更为集中，当债务“到期潮”遇上“严监管”后，偿债压力也因此“水涨船高”。　　▍行业基本面的周期轮动对相关企业偿债压力有较大影响。　　煤炭行业景气度下降导致部分煤企盈利能力下滑，使得偿债能力受限，信用风险外溢；地产“三道红线”政策出台使得地产再融资环境趋紧，地产行业遇冷，地产债迎来“违约潮”。通过回顾煤炭和地产周期，可以发现基本面的变化对偿债压力的影响是毋庸置疑的。当行业景气度下滑时，通常会导致相关企业经营状况受限，现金流受到较大影响，从而使得企业偿债能力下降。反之，当行业基本面明显改善后，企业经营状况转优，相关企业偿债能力也随之提高。　　▍政策的周期性松紧变化为周期影响的核心。　　偿债压力的变化受基本面周期轮动、政策松紧演变和融资环境周期转换的影响，而基本面与融资环境的变化又由政策端来决定，因此政策的周期性松紧变化为周期影响的核心。具体来看，在民企债务和城投债压力周期中，政策的周期性放松导致融资环境边际宽松；而在煤炭与地产的周期变化中，监管政策的收紧导致行业景气度下滑。除此之外，监管加强也会直接导致再融资环境趋紧，使得偿债压力上升。　　▍信用展望：市场博弈阶段，防守价值凸显。　　重点关注稳定区域的避险品类，且久期控制在2年以内；煤炭作为我国能源“压舱石”的作用不会轻易改变，预计2023年煤炭行业的高景气度仍将持续，可重点关注煤炭资源禀赋较优地区的煤炭债投资价值；钢铁行业基本面恢复仍需时间，拐点仍不明确，应合理运用前瞻性指标把握钢铁债的配置时机，并关注高资质的钢铁央国企布局性价比；2023年地产板块将面临友善的政策环境，地产企业表现分化仍存，央国企地产企业发展潜力大，部分投资者也可关注资产负债表优化后的存量龙头民企。　　▍风险因素：　　经济基本面回暖不及预期；信用违约风险频发；货币政策、财政政策超预期等。
金融界2023-01-18
“疯狂的一天”！日本央行会再次“突袭”市场吗？警惕极端波动来袭
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险很大，因为促使去年12月修改YCC的债券市场功能失调已经明显恶化。” 这些经济学家写道:“我们与客户的谈话显示，国内投资者现在将取消YCC视为基本情况。”他们补充称，外汇市场已经消化了此举的影响。他们指出，这可能会被市场视为类似于加息。尽管日本央行维持利率不变将对日本股市有利，但美银表示，取消其收益率曲线控制政策可能导致股市大幅下跌。经济学家写道:“在我们的主要风险情景中，日本央行取消了YCC，我们认为东证指数短期内可能下跌至多3%，银行等对利率敏感的关键行业可能表现更好。” 摩根士丹利日本首席经济学家Takeshi Yamaguchi也承认出现这种情况的可能性。 Yamaguchi说:“我们承认，日本央行在今后的每次会议上，包括1月的会议上，突然修改或废除YCC方法的风险仍然存在。”他补充说:“与修改负利率相比，YCC的性质使各国央行难以提前做好准备。” 与此同时，汇丰预计，日本央行将宣布进一步扩大收益率曲线控制容忍区间，而不是完全取消这一政策。汇丰全球外汇研究主管Paul Mackel表示，该行预计日本央行将在2023年第一季度将10年期国债利率从0%的目标上调至75个基点。日本央行行长黑田东彦将于4月初卸任。黑田东彦言论有所变化摩根士丹利的Yamaguchi补充称，在本周央行会议结束后，投资者需要密切关注黑田东彦的言论。 “由于去年12月的修正，市场参与者需要考虑黑田东彦突然改变解释的风险，”他说。他指的是央行行长对扩大YCC区间的描述有些令人困惑。黑田东彦去年9月时曾表示，扩大容忍区间意味着“加息或收紧货币政策”。然而，在日本央行去年12月的新闻发布会上，黑田东彦坚称，政策修订“不是加息”。 Yamaguchi说:“我们认为，合理的假设是，日本央行目前正处于评估这一政策修订效果的阶段。” 日本央行料将修改通胀目标 City Index的市场策略师Matt Simpson预计，日本央行最早不会在本周取消YCC，但他认为央行会将通胀目标从2%扩大到2-3%。 “我不认为日本央行会完全放弃他们的通胀目标，但他们可能会宣布2-3%的目标范围，”Simpson告诉CNBC。他说:“我们知道，日本首相岸田文雄一直在呼吁在通胀目标上更具灵活性，这似乎是日本央行做出的合理妥协。” 据路透社调查，日本12月核心通胀率预计将达到4.0%，创41年来新高，但仍远低于西方可比经济体的水平。日本央行在2016年9月引入了收益率曲线控制机制，目的是在经济长期停滞和超低通胀后，将通货膨胀率提升至2%的目标。疯狂的一天料来袭市场预计周三对于日元将是疯狂的一天。日本央行将于明日公布利率决议，本次利率是日央行调整YCC后的第一次正式会议。随着美联储放慢加息步伐，美元大幅下跌，近期日元加速升值，国际能源价格持续回落可能推动日央行对通胀形势给出最新看法，随着通胀的回升，日本央行存在调整货币政策的可能。过去几十年里，日本机构投资者和散户是全球金融市场中不可忽视的一股力量，尤其在欧美债市中，日本资金一直是最大买家。日本是出口导向型国家，央行多年来维持低利率，使得日元融资成本极低。日本央行在12月下旬调整的国债收益率曲线(YCC)主要针对的是10年期国债收益率，此国债收益率正是日本国内融资成本的标杆。换句话说，日央行将10年期国债收益率波动范围从0.25%扩大到0.5%，日本国内名义融资成本至少翻了一倍。最终，日系资金因为融资成本上升而大举抛售持有的欧美债券，资金回流日本，美元贬值则加速了日元的升值进程。 DailyFX分析师Arthur Zhang撰文称，作为全球套息交易的核心货币，如日本央行调整货币政策，日元汇率或飙升至120.00，全球债券市场可能加剧抛售，进而冲击全球资产价格。若日本央行按兵不动，美元/日元或展开反弹上涨，重新奔向140.00。
忆芳2023-01-18
会员

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