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方面，当前利率大幅上行和下行空间有限，债券市场估值相对股市已经偏高，纯债基金配置性价比减弱，可适度选择混合类债券基金。（文章来源：中诚信托）

金融界2022-11-03

期、中期、短期等)，能够较好地反映中国债券市场总体价格水平和变动趋势。（来源:界面AI）

有连云2022-11-03

尽管上月全球金融市场波动加剧，但中国债券市场平稳运行。中国10年期国债收益率仅温和波动，对外国投资者表现出强烈的吸引力。消息人士称，人民币资产在分散风险方面的投资价值因此变得越来越明显。消息人士称，随着中国经济增速稳步回升，金融市场高水平对外开放，境外投资者进一步增持人民币债券的空间仍然很大。连接中国内地和香港市场的债券通机制的北向交易，外国投资者通过该机制购买中国在岸债券市场，其9月日交易额环比增长1.5%至人民币345亿元，约合47亿美元，总部位于香港的债券通有限公司表示。中国国债和国家开发银行等中国政策性银行发行的债券，是9月份交易最活跃的证券，分别占当月交易额的46%和37%。总部位于新泽西州的PGIM Fixed Income全球债券负责人Robert Tipp表示，中国的经济规模、经济驱动力和刺激政策将带来可以说在世界其他任何地方都找不到的投资机会，因为持有中国资产可以分散投资者的投资组合。中国债券市场在过去18个月的表现有所不同，当时全球金融市场似乎处于空头的掌控之中。他表示，鉴于中国市场与世界其他地区的相关性较弱，如果从长远来看，中国市场能够实现相对较快的增长，将提供投资机会，并有助于降低整体市场波动。彭博亚太区负责人Li Bing认为，中国独立稳定的货币政策，加上中国的经济规模和增长潜力，将继续吸引外国投资者的关注。他说，外国投资者增加人民币资产敞口的趋势没有改变。景顺固定收益亚太区主管Freddy Wong表示，随着流动性进一步升级，更多的外国投资者将在中国市场的高收益债券中寻求机会。瑞银证券信用研究分析师Xia Yinyin承认，美国国债收益率飙升和人民币贬值压力将对今年下半年外资流入中国债券市场产生负面影响。但鉴于中国债券市场的利好政策，包括中国最高金融监管机构于7月中旬联合发布的最新政策，以及人民币在世界主要货币中的崛起，海外机构将继续增持人民币债券。她说，中国债券尤其如此，因为它们已于2021年10月下旬被纳入富时世界政府债券指数。中国央行行长易纲2日上午在香港金融管理局“国际金融领袖投资峰会”上表示，今年来得益于中国经济长期向好的基本面，以及中国近年来坚持实施常态化货币政策，人民币对一篮子货币相对稳定，对美元有所贬值，但对其他主要货币有所升值。未来，我们将坚持市场在汇率形成中的决定性作用。人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，人民币币值和购买力将保持稳定。易纲续指，中国坚持实施稳健的货币政策，加大对实体经济的支持力度。今年以来，我们保持流动性合理充裕，推动降低社会融资成本。9月末，广义货币M2同比增长超过12%，社会融资规模和人民币贷款余额同比增速分别在10.5%和11%左右。

小萧2022-11-03

上海银行300亿元金融债发行完毕，票面利率为2.50%

告。经相关部门核准，公司在全国银行间债券市场发行“上海银行股份有限公司2022年金融债券”(以下简称“本期债券”)，并在中央国债登记结算有限责任公司完成债券的登记、托管。本期债券于2022年10月27日簿记建档，并于2022年11月1日发行完毕。本期债券发行规模为人民币300亿元，为3年期固定利率品种，票面利率为2.50%。本期债券募集资金将依据适用法律和监管部门的批准，用于满足公司资产负债配置需要，充实资金来源，优化负债期限结构，落实国家政策导向，支持实体经济。（来源:界面AI）

有连云2022-11-03

博时中债0-3国开债ETF上市以来成交额超82亿元后续将可纳入回购质押库

的跨市场债券ETF，连通交易所和银行间债券市场，助力投资者拓宽投资渠道，满足多元化资产配置需求。截至11月2日，国开ETF(（159650）)上市以来的累计成交额已经超过82亿元，日均成交额超20亿元，市场交投活跃，表现出投资者对此创新品种的较高热情。博时中债0-3国开债ETF的投资标的为银行间市场国开债。政策性金融债的信用评级高、体量大、流动性好，是较为稳健的投资标的，且具有类主权信用评级，较低信用风险。因此，博时中债0-3国开债ETF的产品特点亦具有流动性好，信用风险低，低波动、小回撤的特点，风险收益比佳，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的理想工具。由于银行间债券市场参与起点很高（1000万起），普通客户无法直接投资国开债等政策性金融债。博时基金表示，此次博时中债0-3国开债ETF在深交所上市，交易所客户可在二级市场买卖基金份额，大幅降低了投资门槛。投资者通过直接参与场内产品的交易，可实现快速配置一篮子国开债的投资目标。博时中债0-3国开债ETF的上市有利于联通银行间和交易所两个债券市场，为银行间债券市场带来新的资金增量，有利于降低国开债发行成本，进而支持实体经济的发展。同时，在“债券通”的国家战略决策的东风下，该基金的上市向境内外投资者提供了长期人民币资产的债券类配置和交易工具，有利于吸引更多境外资金投资政策性金融债。未来，博时中债0-3国开债ETF可申请适用深交所新发布的《关于部分债券交易型开放式基金开展通用质押式回购交易有关事项的通知》。即投资者当日买入的债券ETF份额，当日就可以申报作为质押券。在资金紧张时，这将为机构投资者缓解流动性提供新渠道，更好地满足广大投资者流动性管理的需求。博时中债0-3国开债ETF基金经理万志文，拥有7.2年证券从业经历，2年公募基金管理经验。万志文自2015年从清华大学硕士毕业后加入博时基金，现任固定收益投资二部基金经理，在管7只公募基金。他以组合净值稳健增长为目标，注重回撤控制；同时擅长在客户流动性及信用风险预算之下合理安排组合资产分布，善于在类属资产及利率债各期限资产之间挖掘相对价值。展望后市，万志文表示，伴随着增长政策持续发力，国内经济呈现弱复苏的格局。同时，企业和居民预期偏弱，中长期信贷社融增长缓慢，房地产行业压力未完全缓解，经济内生持续增长动力仍不足。在以上内外因素作用下，流动性环境维持宽松，资金水平预计仍将在一段时间内维持稳定偏低，“资产荒”格局不变。综上，预计债市在基本面弱修复与流动性充裕的背景下维持震荡走势。作为老牌固收实力派，博时基金以优异的长期业绩，在行业内塑造了良好口碑。截至2022年9月30日，博时基金近十年固定类基金收益率129.20%，行业排名第三（数据来源：海通证券，截至2022年9月30日）。博时固定收益团队屡获大奖，其中金牛奖13座，金基金奖5座，明星基金奖18座（数据来源：金牛奖颁奖机构为《中国证券报》，颁奖时间为2009至2022年，金基金奖颁奖机构为《上海证券报》，颁奖时间为2011年，2016年，2019年，2021年，明星基金奖颁奖机构为《证券时报》，颁奖时间为2006至2022年），在固收投资领域积累了深厚底蕴。截至2022年9月30日，博时基金公司共管理335只公募基金，管理资产总规模逾16597亿元人民币，是目前我国资产管理规模最大的基金公司之一。

有连云2022-11-03

东方财富财经早餐 11月3日周四

行上海总部最新发布的境外机构投资银行间债券市场简报显示，截至2022年9月末，境外机构持有银行间市场债券3.40万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.7%。从券种看，境外机构的主要托管券种是国债，托管量为2.29万亿元，占比67.2%；其次是政策性金融债，托管量为0.79万亿元，占比23.2%。　　新华社：澳大利亚储备银行(央行)1日宣布，将基准利率上调25个基点至2.85%，同时上调外汇结算余额利率25个基点至2.75%。这是澳央行今年第七次加息。　　活跃债券：11月2日，截至18:00,10年国债活跃券报2.6850%，上行2.00BP；10年国开活跃券报2.8600%，上行0.50BP。　　国债期货：11月2日，10年国债期货主力合约收盘报101.525，跌0.05%；5年期国债期货主力合约报102.030，跌0.05%；2年期国债期货主力合约收盘报101.330，跌0.01%。　　Shibor：11月2日，隔夜shibor报1.7550%，下跌8.8个基点；7天shibor报1.7710%，下跌5.8个基点；3个月shibor报1.7520%，上涨0.2个基点。

东方财富网2022-11-03

决策分析：美联储“戏耍”金融市场资产价格日内大反转鲍威尔抗通胀态度强硬

师Quincy Krosby：“考虑到债券市场的评估，市场越来越相信最终利率的路径将包括衰退。” Wells Fargo Securities股票分析师Christopher Harvey：“新闻发布会上的主要信息是，利率需要走高并保持比许多人预期的更长的时间。” 下一个交易日焦点、风向标： 03:00欧元区9月失业率 05:00英国官方银行利率 05:30加拿大9月贸易帐(十亿加元) 05:30美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至1029) 05:30美国9月贸易帐(十亿美元) 07:00美国9月耐用品订单修正值(月率) 17:30澳大利亚第三季度季调后零售销售(季率) 主要货币走势分析：欧元：欧元/美元收低，收报0.9814，跌幅0.60%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于0.9922，进一步阻力位于1.0030，关键阻力位于1.0085；汇价下行的初步支撑位于0.9759，进一步支撑位于0.9704，更关键支撑位于0.9596。英镑：英镑/美元收低，收报1.1389，跌幅0.79%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.1505，进一步阻力位于1.1623，关键阻力位于1.1682；汇价下行的初步支撑位于1.1328，进一步支撑位于1.1269，更关键支撑位于1.1151。日元：美元/日元收低，收报147.876，跌幅0.24%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于148.967，进一步阻力位150.032，关键阻力位于151.686；汇价下行的初步支撑位于146.248，进一步支撑位于144.594，更关键支撑位于143.529。

楼喆2022-11-03

2022年四季度大类资产配置策略报告（下）

期影响，但境内资金在股市低迷的情况下向债券市场积聚一定程度上缓释了外部冲击。　　　　图4-1 大类资产三季度表现　　——资料来源：ifind，长安信托　　（一）债券市场　　三季度，债市整体表现较好。目前，各类债券的收益率三季度末虽有微幅上行，但整体已经已在绝对底部，各类信用利差的分位数也压缩至极低，但收益率曲线形态仍然偏陡峭化，期限利差较大。利率债方面，经济在疫情和地产困境双重扰动下持续低迷，超预期降息带动长端国债利率持续下行，资金面保持持续宽松，直至十一节前才有所收敛；信用债持续分化，地产债持续暴雷，城投债开始分化，优质区域利差收缩的同时网红区域城投信用利差走阔，信用风险从地产逐步向城投转移；可转债方面跟随股市迎来调整，此外可转债新规也导致成交下行，估值仍然较高，或许未来估值中枢会被政策因素压缩；美债方面，通胀压力下偏鹰的货币政策持续加码导致美债收益率不断上行，中美短端利差持续扩张。　　　　图4-2 期限利差及信用利差分位数　　——资料来源：ifind，长安信托　　展望后市，中美利差倒挂加深，汇率墙被击穿后，长端下行有阻力，但考虑到经济仍然面临压力，但经济复苏较慢，货币政策短期内大幅转向可能性偏小。综合考虑，四季度利率债建议标配，目前曲线偏陡峭，期限利差分位数较高，做平曲线性价比较高；信用债方面，地产风险或许还会发酵并向下游城投传染，需要向资质较好的区域收缩。债券投资需要严格控制久期，或者通过协议回购等方式来屏蔽流动性和信用风险。　　（二）股票市场　　三季度，市场逆转二季度的修复趋势进入下行趋势，这已经是年内第二波深度调整。美元加息导致的人民币相对大幅贬值、疫情多点连续爆发、信贷数据严重下滑、二十大之前的政策静默期以及全球地缘政治恶化带来的冲击等多重因素叠加导致市场一蹶不振，从招商证券市场流动性统计来看，A股2022年以来市场一直处于资金净流出状态。结构上看，全球货币收缩导致的流动性冲击使得离岸市场的港股以及A股中受流动性驱动的中小盘相对跌幅更大，A股成交额极端时候下滑至六千亿附近，对流动性相对钝化的大盘股和价值股特别是靠近上游的资源股和受益于通胀的相关板块跌幅较小。十一长假后，市场在各类刺激政策下开始反弹，流动性获得激活日成交额恢复至八千亿，医药、消费等前期超跌板块快速反弹，中小市值和成长板块相对修复较快。　　展望未来，股票市场相对乐观。首先，便宜才是硬道理，随着沪指跌回3000点附近，估值指标已经回到历史底部区间，当前位置长周期赔率价值已经凸显；其次，压制市场的三座大山美元加息、疫情政策和地产危机大部分已经靴子落地或正处于变局之中，外部影响因素很难再超预期恶化。美元加息至5％的预期已经逐步成为共识，后续随着英国等国家开始调控外汇市场，美元指数单边大幅上行趋势趋缓，全球资本市场对加息因素将逐渐钝化。疫情政策虽然没有超预期放松，但随着二十大召开，大家的预期已经获得修正。地产方面政府在九月已经大量发布各类救市政策，对地产的高压政策开始放松，成交已经有所修复。综合来看，权益市场正在从冰点开始反转，后续随着稳经济政策的持续推出，将推动市场回归均衡，但是市场大幅上修还需要确认经济基本面的完全复苏以及疫情的趋缓，需要持续跟踪未来防疫政策和地产政策的变化，四季度或是权益增配窗口。　　投资主线建议从成长逐步向价值切换，但需要结合经济复苏情况缓慢转移，目前市场风格仍然偏向小市值和成长。后续主要重点关注以下若干方向：　　●稳增长和疫后修复板块；　　●二十大会议重点提及的高端制造业和国家安全概念涉及板块；　　●估值回调后的新能源等高景气板块；　　●受益人民币贬值和欧洲能源危机的出口替代；　　（三）大宗商品　　大宗商品6月以后整体先下行再震荡，美元加息是核心驱动因素，原油和贵金属在美元指数的压制下大幅下跌，其它商品也在衰退交易逻辑下有所走低，反而农产品较为强势。　　长周期宏观视角，随着去全球化和地缘政治摩擦加剧，大宗商品整体上会维持高波动态势且整体中枢有望上移，大宗市场的策略多元性会进一步增强，高波动将为更多CTA策略带来盈利空间，大类资产配置中CTA策略的重要性会因为股债均有信用风险压制而抬升；短期来看，地缘冲突、美元加息、欧洲能源危机、衰退预期以及农产品出口地航运阻塞等因素多空交织下商品市场整体判断震荡向下。其中，黄金和原油被美元加息压制前期跌幅较大，但近期随着加息影响钝化，黄金四季度或因避险价值迎来反转值得继续观测。原油短期因地缘和限产或许短期向上波动，但需求不足将压制其上涨空间。农产品主要因产地航运阻塞等问题进口国和出口国之间价差在加剧，或持续震荡走强。其它大宗大部分受衰退交易影响会逐步趋弱，但新能源产业链上游锂矿等资产因为需求缺口持续拉大仍将维持强势；策略上看，纯趋势追踪类策略在近两年的市场波动中表现较强，但截面策略或者基本面策略表现相对较差，这或许与近一两年商品市场外部冲击变多，很多基本的传导逻辑以及分析框架被黑天鹅事件打断或者阻塞导致基于价差收敛或者基本面预期的投资框架在商品市场越来越难赚钱，考虑到未来全球经济与政治不确定性，这种格局或许仍将持续。　　（四）公募REITs 　　2022年第三季度，市场新增上市4只REITs，分别是：深能源REIT、北京保障房REIT、深圳安居REIT、厦门安居REIT。截止9月底共存续17只标的，市场规模从6月底530亿元上升至9月底638亿元。　　2022年7-9月，公募REITs指数整体上涨4.35％，显著跑赢其他大类资产。其中产权类指数上涨7.19％、特许经营权类指数上涨1.29％。上涨的推动因素主要是：7月估值水平已在全年中低位，一些标的已经显现出良好的配置性价比，相比股市的低迷，REITs市场赚钱效应显现，市场情绪随着指数走高慢慢起来，叠加扩募预期，推升目前REITs缓慢稳定增长的趋势。　　从成交金额、成交量上来看，市场活跃度自7月初开始逐步提升，8月中下旬成交活跃度显著提升，9月维持8月成交活跃度水平。在大宗交易方面，7-9月成交笔数分别为33笔、28笔、26笔，显著高于一季度（共计33笔）和二季度（共计70笔，其中6月47笔）成交笔数。　　展望后市，从市场规模来看，5只扩募资产评估共计59.39亿元，拟上市7只（已申报至交易所）REITs资产评估值约203.95亿元。若今年扩募和资产上市达到预期，预计2022年底REITs市场规模有望达到900亿元。REITs当前仍处于供不应求的状态，因此整体看好该资产中长期表现。短期来看，产权类资产第三季度涨幅相对较高，当前季末时点估值处于相对高位，因此配置基本面优质（资产好+运营能力强）+成长性好（扩募情况/具有扩募预期）标的更加重要。特许经营权类REIT目前估值较低，配置其需要看重IRR水平+估值区间+成长性好标的。　　CHANG'AN VIEW 　　PART 05 　　大类资产配置建议　　　　　　　　资产配置事业部

金融界2022-11-02

注意！长城基金旗下新偏债混基发行失败，拟任基金经理马强

资目标主要是通过大类资产合理配置，关注债券市场与股票市场投资机会，严格控制组合风险，追求基金资产的长期稳健回报。基金的投资组合比例为：本基金股票投资占基金资产的比例为0%-50%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%；投资于同业存单的比例不超过基金资产的20%。基金的业绩比较基准为：中债综合财富指数收益率×75%+中证800指数收益率×20%+中证港股通综合指数收益率（使用估值汇率折算）×5%。拟任基金经理所管另一只新基金正发行资料显示，此次发行失败的新基金-长城兴瑞稳健一年持有混合，拟任基金经理为马强。过往履历来看，马强在长城基金任职投资决策委员会委员，公司总经理助理、多元资产投资部总经理。 Choice数据显示，截至目前，其现任管理基金数8只（份额合并计算，不统计新基金），在管基金规模28.20亿元，现任最多管理的基金类型偏债混合型。其中，作为马强现所管理时间最长的基金产品长城新优选混合A/C，任职回报达41.4%/36.62%，同期同类基金涨幅达70.58%。值得一提的是，马强所管的另一只新基金长城优选添盈一年持有期混合也正发行，该基金于2022年8月16日开始募集，募集期至2022年11月15日结束。此前，2022年10月22日，长城基金发布公告称，基于对中国实体经济与资本市场的信心，自10月起，使用固有资金申购公司旗下非货币公募基金，合计出资不低于2000万元，同时，后续公司将持续申购公司旗下非货币公募基金。公告还显示，年初以来，长城基金已运用固有资金投资旗下非货币公募基金近3000万元。长城基金将始终坚持、秉承、牢记、践行持有人利益至上的原则，坚定相信长期的力量，为投资者利益全力以赴。

有连云2022-11-02

三季度爆买40亿元！这只季季正收益固收+，为何深受投资者喜爱？

季度市场又进入Hard模式，股票市场、债券市场总体表现不佳。经历5-6月反弹后，上证指数、创业板指三季度深跌-11.01%、-18.56%；而债券收益率整体呈现先降后升的变化趋势。这样的市场环境下，那些仍然能稳住业绩、保持正收益的基金显得更为珍贵，自然也会获得更多关注。以此前曾被多家媒体及大V提及的永赢华嘉信用债A为例，成立以来6个季度实现季季正收益，年化收益率达7.73%，不仅业绩突出排名也名列前茅，近1年收益率在1117只银河证券同类基金中排第4名！是金子总会被探金器探测到。永赢华嘉信用债这样投资体验较好、逆市上涨的基金，也被眼尖的广大投资者精准识别。近期披露的基金三季报显示，永赢华嘉信用债规模合计已达49.87亿元，仅在三季度规模增加超40亿元！值得注意的是，三季度永赢华嘉一直处于大额限购状态，限购之下仍被爆买，可见投资者布局的热情之高。华嘉信用债之所以如此圈粉，不止业绩优秀，产品在回撤与风险控制上同样非常出色。自成立至三季度末，永赢华嘉信用债A最大回撤仅-0.94%，远小于同期同类平均最大回撤（-2.04%），给持有人带来不错的持有体验。作为一只“固收+”基金，永赢华嘉信用债基金精选优质信用债+弹性可转债仓位，力争兼顾安全性和收益弹性。基金组合中配置了一定的可转债资产，而去年底和今年可转债市场经历了数次震荡行情，从最大回撤表现可见基金经理通过精准的市场研判和灵活的仓位调整，力求实现严控风险。（注：数据来源wind，同类指混合债券型一级基金。）银行系固收大厂出品固收+黄金搭档掌舵据了解，永赢华嘉信用债由杨凡颖以及曾琬云共同担任基金经理。杨凡颖有着12年证券从业经验，5年基金管理经验，对信用债细分品种均有深入研究，号称“信用投资女掌门”，曾协助管理大型社保组合，有着较强的风险控制能力；曾琬云，毕业于清华大学，曾有丰富的头部机构交易经验，擅长可转债投资，风格稳健进取，仓位的调整和回撤控制能力强。在最新的三季报中，基金经理亦对三季度的投资运作进行了复盘。纯债部分组合根据市场情况积极进行了灵活的久期调节，7月初及时提高组合久期，通过积极的久期管理为组合增厚了较好收益。9月以来，市场转入窄幅震荡走势，组合将久期适当调整至中性水平，精选信用个券，以票息策略作为组合的主要收益来源，表现出较好的抗跌性。转债方面，三季度初转债市场延续了二季度末的上行趋势，估值进一步抬升，基金经理适度降低转债仓位，并以精选个券和集中持仓应对市场下行风险，持仓转债在三季度表现平稳。对于华嘉信用债这样一只出色的固收+基金，离不开永赢基金固收团队精益求精的打造。据了解，永赢基金早就打造了一支专业化、经验丰富的固定收益投资战队，这支战队有50余人，其中基金/投资经理有22人，平均从业经验长达10年，投研人员覆盖全债种，可以满足多元风险收益需求。永赢基金作为银行系公募，固收实力卓著。据海通证券显示，截至2022三季度末，永赢基金固定收益类基金近1年超额收益率在固收类大型基金公司中排名第1，近2年排名第2，近5年排名第3，超额收益长期领先。另据银河证券数据显示，截至2022年三季末，永赢基金公募非货规模2298.96亿元，较年初新增460亿+，增加规模排名全市场第2，在非货规模前三十强公募基金中，永赢非货公募增幅排名第1，彰显市场青睐！注：基金有风险，投资需谨慎。

有连云2022-11-02

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