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【黄金收市】美联储维持利率不变，美元坚挺，金价承压

议上最终加息 25 个基点，但近期长期债券收益率的飙升表明这种可能性越来越小。即使增长仍然强于我们的预测，通胀继续下降的条件已经具备，而且下降的速度比官员预期的要快，”他表示。他补充说，预计美联储将在 2024 年上半年降息。“总体而言，我们仍然预计美联储的下一步举措是降息，到明年年底利率将降至低于共识的3.25%-3.50%，”他表示。美联储维持紧缩倾向；然而，鹰派立场还不足以让黄金市场感到担忧，金价仍维持在每盎司 2,000 美元以下的高位。 OANDA高级市场分析师Edward Moya表示，尽管美联储仍然保持鹰派立场，但还没有强硬到足以惊动市场的程度。“美联储不排除在未来几个月加息的可能性，但掉期合约显示交易员并不相信。美联储试图保持鹰派立场，但华尔街不认为本周期会出现进一步紧缩，”他表示。Moya指出，缓解对以色列战争蔓延到加沙以外地区的担忧可能对黄金产生的影响比美联储的货币政策更大。他补充说，美国财政部的资金需求低于预期也降低了黄金市场的温度。另据外媒报道，在第三季度跌超2%之后，白银在10月份跟随避险黄金的走势，涨幅超过3%。凯投宏观分析师Caroline Bain表示：“我们预计，在光伏行业需求强劲增长的背景下，到2024年，白银的表现将超过黄金。” 同时，由于巴以冲突停火的可能性较小，而对伊朗干预中东冲突的担忧仍然很高，因此黄金的整体前景仍然乐观。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 (1) 15:30 瑞士10月CPI月率 (2) 16:00 瑞士第四季度消费者信心指数 (3) 16:50 法国10月制造业PMI终值 (4) 16:55 德国10月制造业PMI终值 (5) 16:55 德国10月季调后失业人数 (6) 16:55 德国10月季调后失业率 (7) 17:00 欧元区10月制造业PMI终值 (8) 17:10 日本首相岸田文雄召开发布会 (9) 19:30 美国10月挑战者企业裁员人数 (10) 20:00 英国央行公布利率决议及货币政策报告 (11) 20:30 美国至10月28日当周初请失业金人数 (12) 20:30 英国央行行长贝利召开新闻发布会 (13) 22:00 美国9月工厂订单月率 (14) 22:30 美国至10月27日当周EIA天然气库存 (15)次日05:00 苹果公司公布2023财年第四季度财报

慧宣鑫语2023-11-02

投资公司：股市正在接近一个“千载难逢”的买入机会，几乎所有公司的利润都即将起飞

年底的股市持看涨态度。这种下降主要是由债券收益率飙升和对经济长期利率上升的担忧引发的，尽管有一些迹象表明股市可能迅速反弹从最近的修正。

丰雪鑫992023-11-02

美股收盘：纳指涨超200点重新站上13000点关口科技股普涨脸书涨超3%

令人失望的业绩后下跌。投资者仍在关注债券收益率的动态。在2023年10月，基准10年期美国国债收益率自2007年以来首次突破关键的5%大关，引发了人们对美联储长期维持高利率政策将产生负面影响的担忧。周三经济数据面，ADP就业机构报告称，美国10月ADP私营部门就业人数增加11.3万人，不及预期。另一份数据显示美国9月职位空缺意外连续第二个月攀升，凸显出经济各个领域对劳动力的需求持续强劲。美国劳工统计局周三发布的职位空缺和劳动力流动调查报告（JOLTs）显示，空缺职位数增长至960万，高于8月份下修后的950万。招聘人数小幅增长，裁员下降。职位空缺数高于接受彭博调查的经济学家940万的预估中值。华尔街大空头：两大利空压顶，美股恐再跌6%。希望美股在年底大幅反弹的投资者可能要失望了。华尔街大空头、摩根士丹利首席股票策略师Mike Wilson表示，美股不太可能赢回今年夏天的涨幅。他认为标普500指数年底可能收于他长期以来设定的3900点目标，较周一收盘价4166.82点低约6%。Wilson的悲观预测基于两个原因。首先，尽管数据强劲，但美国宏观前景正在恶化。“整体就业数据的强劲掩盖了一般企业和家庭面临的不利因素，而美联储无法积极应对，” Wilson表示。Wilson看衰美股的第二个原因是标普500指数的“超级燃料”正在消耗，因为一些大型股票在公布令人失望的收益后下跌。抄底美股的“千载难逢”机会来了？投资机构高喊：企业利润起飞中。理查德·伯恩斯坦咨询公司表示，由于市场各个领域的企业利润即将大幅增长，投资者可能很快就会面临一个千载难逢的股票投资机会。对于人们担心经济可能会硬着陆或者即将到来的衰退，该公司在周二的一份报告中表示：“我们的观点是，经济实际上并没有着陆。我们看到利润起飞……企业利润正在加速增长，整体经济看起来将保持相当健康。”该公司指出，尽管全球股市今年陷入利润衰退，但收益似乎已经见底，预计利润将在2023年底和2024年加速增长。在美国，企业利润领先指标也已触底，这表明企业盈利势头将持续到明年。美股杀估值后如何投资？小摩给出答案：买入价值股。美国股市的最新一轮下跌，加上迄今稳健的财报季，已使标普500指数成份股公司的估值降至接近历史平均水平。摩根大通资产管理公司首席全球市场策略师David Kelly表示，这种组合为投资者考虑价值型股票提供了机会。但这位策略师仍对大型科技股持谨慎态度，因为该集团的市盈率相对于历史水平仍处于高位。标普500指数已从7月份的峰值下跌了10%，该指数成份股公司第三季度利润有望增长2.1%，这使得该指数的市盈率接近20倍，而长期平均市盈率超过16倍。除去10家最大的公司，市盈率为15.6倍。这10只重量级股票的总市值是预期收益的26倍，比它们的长期平均市盈率水平高出约131%。美国天然气价格10月累涨22%，创一年多来最大月度涨幅。美国天然气12月期货周二收涨6.7%，至每百万英热单位3.575美元，创下1月17日以来的最高水平。在此推动下，美国天然气期货价格10月累计飙涨22.1%，创下2022年8月以来最强劲的月度表现。受此提振，天然气类股普遍上涨。不过，美国天然气价格今年迄今以来仍跌逾20%。但Raymond James分析师Pavel Molchanov表示，美国天然气价格的底部已经“在后视镜中”，“很难想象冬季的天然气价格会回落到2023年中期的低点”。传统能源研究主管Gary Cunningham指出，天气预报的变化是推动周二美国天然气价格大涨的主要原因。 CVS健康Q3营收、净利润俊超市场预期。美国医药零售巨头CVS健康Q3总营收897.6亿美元，上年同期为812亿美元，市场预期为882.5亿美元；净利润为22.6亿美元，上年同期为净亏损34.09亿美元，市场预期为21.96亿美元；每股收益为1.75美元，上年同期为每股亏损2.6美元，市场预期为1.74美元；CVS健康第三季度调整后EPS为2.21美元。雅诗兰黛公布了2024财年第一季度业绩。财报显示，雅诗兰黛Q1营收35.2亿美元，同比降低10%，较市场预期低3000万美元；归母净利润为3100万美元，上年同期净利润为4.89亿美元；摊薄后每股收益0.09美元，上年同期每股收益为1.35美元。 AMDQ3营收及EPS超预期，对AI产品持乐观态度。AMD Q3营收为58亿美元，同比增长4%，好于市场预期的57亿美元；净利润为2.99亿美元，同比增长353%；调整后每股收益为0.70美元，同比增长4%，好于市场预期的0.68美元。AMD的个人电脑（PC）芯片部门营收为14.5亿美元，好于市场预期的12.3亿美元；数据中心营收为16亿美元，略低于市场预期的16.2亿美元。游戏电脑相关营收为15.1亿美元，低于市场预期的15.3亿美元。AMD表示，MI300本季度的营收将达到4亿美元，2024年全年的营收有望超过20亿美元。事实上，该公司预计，这款产品将成为AMD有史以来销售额最快达到10亿美元的产品。广告市场改善再添新证！Pinterest赢得Z世代青睐，Q3业绩超预期。图片分享平台Pinterest周二收涨19.04%，报29.88美元，此前该公司公布了强劲的第三季度业绩。数据显示，Pinterest第三季度营收为7.63亿美元，同比增长11%，好于市场预期；每股收益为0.01美元，好于市场预期，上年同期为每股亏损0.10美元。全球月活跃用户同比增长8%，达到创纪录的4.82亿。该公司表示，其中很大一部分是由年轻的Z世代人口推动的，他们被视为移动广告客户的首要目标。上周，Meta（META.US）等巨头的财报均显示广告商整体支出较上年同期有所增长，尽管投资者们仍然担心经济低迷以及地缘政治动荡将使该行业重新陷入混乱。丰田（TM.US）Q2营收同比大增24%，日元走软提振下营业利润创新高，上调全年业绩指引。丰田Q2总营收为11.43万亿日元，较上年同期的9.22万亿日元增长24%；营业利润为创纪录的1.44万亿日元，较上年同期的5627.89亿日元增长156%，好于分析师平均预期的1.1万亿日元。丰田Q2营业利润得以创下新高，主要得益于全球汽车需求强劲和供应链改善、以及日元走软提振了以日元计算的收入。营业利润率为12.6%，上年同期为6.1%。净利润为1.32万亿日元，上年同期为4613.03亿日元；基本及摊薄后的每股收益为94.51日元，上年同期为31.73日元。 RSV疫苗与带状疱疹疫苗需求强劲，葛兰素史克再度上调全年业绩预期。葛兰素史克Q3总营收同比增长10%，至82亿英镑。其中疫苗成为葛兰素史克表现最好的细分市场，数据显示葛兰素史克Q3疫苗产品的销售额同比增长33%，至大约32亿英镑，这也得益于其畅销的带状疱疹疫苗 Shingrix，该疫苗在第三季度销售额同比增长15%，达到8.25亿英镑，其中Shingrix疫苗的国际市场销售额增速达到78%。这家英国公司最近与来自中国的智飞生物签署了一项价值 25 亿英镑的协议，目标是到 2026 年将 Shingrix 的全球销售额翻一番。 “蔚小理”公布10月交付数据。蔚来10月交付16074辆汽车，同比增长59.8%。有关交付包括11086辆高端智能电动SUV以及4988辆高端智能电动轿车。截至10月31日，蔚来汽车累计交付量达约41.56万辆。10月，小鹏汽车的智能车月度交付量达到了创纪录的20002辆，环比增长31%，同比增长292%。本月的强劲表现展示了小鹏汽车连续第九个月的强劲增长势头。2023年10月，理想汽车共计交付新车40422辆，同比增长302.1%，月交付首次突破4万辆大关。截至10月31日，理想汽车全年累计交付28.46万辆。截至10月31日，理想汽车在全国已有372家零售中心，覆盖133个城市。 Windows 11迎来重大更新，将包含微软版“ChatGPT”。微软日前推出Windows 11 PC操作系统的下一个重大更新，新版本包含名为Copilot的聊天机器人。与 OpenAI 广受欢迎的 ChatGPT 有一些相似之处。StatCounter的数据显示，Windows 11目前在台式电脑市场的份额约为24%，而Windows 10的市场份额约为72%。Windows 10的支持将持续到2025年10月。在那之后，2021年推出的Windows 11可能会变得更受欢迎。微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉上周在与分析师的电话会议上表示：“我们看到英国石油、Eurowings、Kantar和加拿大皇家银行等公司在全球范围内加速部署Windows 11。”

金融界2023-11-02

【美股收市】美联储如期维持利率不变美债收益率下滑三大股指走出10月阴霾

率决议和美国财政部公布债券销售计划后，债券收益率下跌，提振美国股市。 10年期美国国债收益率在10月份突破5%令市场感到恐慌后，周三跌破4.8%的水平。与此同时，2年期国债收益率跌至5%以下。盘中早些时候，由于对美国政府债务负担不断上升的担忧日益加剧，美国财政部详细介绍了未来债券发行规模。下周，财政部将拍卖1120亿美元的债务，基本符合华尔街的预期。投资者吸收了周三上午公布的其他显示经济和劳动力市场降温迹象的经济数据。ISM制造业指数显示10月份制造业活动收缩幅度超出预期。个股方面，AMD公布的季度业绩超出了华尔街对营收和每股收益的预期。该公司预计年销售额将超过20亿美元，股价上涨超过8%。 Paycom周三股价下跌超过30%，此前该公司公布的销售额低于华尔街的预期。Paycom目前预计第四季度收入在4.2亿至4.25亿美元之间，低于预期的4.52亿美元。雅诗兰黛发布的盈利和销售指引远低于华尔街预期，该公司预计下一季度每股收益将在0.48美元至0.58美元之间，低于华尔街普遍预期的1.21美元。股价下跌超过16%，接近6年来的最低点。有报道称共享办公空间提供商WeWork正在准备破产申请，该公司股价下跌约50%。

楼喆2023-11-02

大胆预测，债券市场崩盘尚未结束，股市是否被高估了？

的，“卡利什补充道。与价格走势相反的债券收益率在10月份飙升，原因是美联储发出信号，称计划在2024年之前将借贷成本保持在较高水平，以抑制通胀，但仍远高于其2%的目标。根据芝商所的Fedwatch工具显示，只有21%的投资者认为央行将在12月收紧政策。卡利什认为，加息的几率“高于市场25%的可能性，但不超过50%”。债券收益率往往会随着利率而上升，因为债券的固定回报对投资者的吸引力降低。卡利什表示，通过将目前以个人消费支出指数衡量的3.4%的通胀水平、2.25%的中性利率（也称为r*）和1.65%的长期债务期限溢价相加，收益率可能超过7%。“把所有这些加起来，你会得到7.2%，”他写道。“因此，对5%的10年期国债感到满意实际上是相当保守的。“ 研究公司表示，即使“一切泡沫”都破灭了，股市看起来仍然被高估了 2022年的熊市引发了标准普尔500指数下跌超过20%，帮助控制了估值。上周，标准普尔500指数进入修正区域。但NDR仍然不相信股票目前对投资者来说是一笔划算的交易。 “即使使用我更慷慨的分析，2021年的市场也被高估了。现在情况不那么严重，但仍处于股票表现不佳的高估区域，“NDR的耐德.戴维斯（Ned Davis）表示，并指出了各种估值指标。首先，根据该说明，股市已经超过了货币供应量增长的繁荣，并指出了M2指标。“更正常的估值”指标也显示，根据标准普尔500指数使用五年收益的市盈率，股票仍然被高估。与债券提供的丰厚回报相比，股票市场看起来也被高估了。戴维斯说：“虽然股票在绝对估值基础上并不像2021年那样被高估，但相对于债券收益率，它们被高估了。”戴维斯指出，美国家庭仍然超配股票，近40%的家庭持有股票，远高于27%的长期平均水平。与此同时，美国家庭对房地产、债券和现金的配置偏低，相对于72年的标准，现金的配重最为低。这些数据表明，如果美国家庭厌倦了对股票的敞口，并决定将资金转移到其他地方，股市可能是最大的输家，这意味着估值下跌的空间更大。

丰雪鑫992023-11-02

美联储维持利率稳定，上调经济增长评估，金价基本持稳

2024年6月左右发生。限制性立场是债券收益率飙升的一个因素。随着市场对未来的分析，美国国债收益率已飙升至2007年金融危机爆发以来的最高水平。收益率和价格走势相反，因此前者的上升反映出投资者对美国国债的兴趣减弱，美国国债通常被认为是世界上最大、流动性最强的市场。收益率飙升被视为多种因素的副产品，包括强于预期的经济增长、顽固的高通胀、鹰派的美联储以及债券投资者要求更高收益率以换取持有更长期债券风险的“期限溢价”升高固定收入。由于政府寻求为其巨额债务负担融资，人们对国债发行也存在担忧。该部门本周表示，将在第三季度拍卖 7,760 亿美元的债务，下周将分三次拍卖 1,120 亿美元的债务。美联储主席杰罗姆·鲍威尔将于美国东部时间下午 2：30 向媒体发表讲话，预计将谈到收益率上升以及他对经济增长、劳动力市场和通胀的看法。鲍威尔最近在纽约露面时表示，他认为经济可能必须进一步放缓才能降低通胀。大多数预测人士预计未来经济增长将放缓。美国财政部本周早些时候发布的预测显示，2024年第四季度经济增长可能降至0.7%，全年仅为1%。美联储9月发布的预测显示2024年GDP增长预期为1.5% 。

金融界2023-11-02

美联储维持利率不变，上调对经济增长的评估

24年6月左右到来。这种限制性立场是债券收益率飙升的一个因素。随着市场对未来的预测，美国国债收益率飙升至2007年（金融危机爆发之初）以来从未见过的水平。收益率和价格走势相反，因此前者的上涨反映了投资者对美国国债的兴趣减弱。美国国债通常被认为是全球最大、流动性最强的市场。收益率飙升被视为多重因素的副产品，包括强于预期的经济增长、居高不下的通胀、鹰派的美联储，以及债券投资者“期限溢价”上升，这些投资者要求更高的收益率，以换取持有较长期固定收益债券的风险。在政府寻求为其巨额债务融资之际，也存在对美国国债发行的担忧。美国财政部本周表示，将在第三季标售7760亿美元公债，下周将分三次标售1120亿美元。大多数预测者预计未来经济增长将逐渐放缓。美国财政部本周早些时候发布的预测显示，第四季度美国经济增速可能降至0.7%，2024年全年增速可能仅为1%。美联储9月份发布的预测显示，美国2024年的GDP增长率预计为1.5%。

金融界2023-11-02

重磅！美联储如期按兵不动，声明首次加上这一词美元原油携手跳水

24年6月左右到来。这种限制性立场是债券收益率飙升的一个因素。随着市场对未来的预测，美国国债收益率飙升至2007年(金融危机爆发之初)以来从未见过的水平。收益率和价格走势相反，因此前者的上涨反映了投资者对美国国债的兴趣减弱。美国国债通常被认为是全球最大、流动性最强的市场。收益率飙升被视为多种因素的副产品，包括强于预期的经济增长、居高不下的通胀、鹰派的美联储，以及债券投资者“期限溢价”上升，这些投资者要求更高的收益率，以换取持有较长期固定收益债券的风险。在政府寻求为其巨额债务融资之际，也存在对美国国债发行的担忧。财政部本周表示，将在第三季标售7760亿美元国债，下周将分三次标售1120亿美元。美联储主席鲍威尔将于美国东部时间下午2:30(北京时间周四凌晨2:30)向媒体发表讲话，预计他将谈到不断上升的收益率，以及他对经济增长、劳动力市场和通货膨胀的看法。鲍威尔最近在纽约露面时说，他认为经济可能不得不进一步放缓，以降低通货膨胀。大多数预测者预计未来经济增长将逐渐放缓。美国财政部本周早些时候发布的预测显示，第四季美国经济增速可能放缓至0.7%，2024年全年增速可能仅为1%。美联储9月份发布的预测显示，美国2024年的GDP增长率预计为1.5%。利率决议公布后，美元指数短线迅速跳水。（美元指数15分钟走势图，来源：FX168）美国2/10年期国债收益率曲线倒挂幅度收窄至20个基点以内。10年期美债收益率短线下挫2个基点，刷新日低至将近4.77%；两年期美债收益率短线下滑将近4个基点，刷新日低至4.9832%。短期美国利率期货交易员认为今年进一步加息的可能性下降到不到20%。标普500指数维持超过0.4%的涨幅，道指涨超0.3%，纳指涨0.7%。（道指15分钟走势图，来源：FX168）现货黄金跳升约5美元至1982美元一线。（现货黄金15分钟走势图，来源：FX168） WTI原油在美联储利率决议公布后累跌1.1美元，至80.30美元/桶低点。（美国WTI原油15分钟走势图，来源：FX168） “美联储传声筒”Nick Timiraos指出，美联储FOMC的声明变化很小，它将第三季度经济活动描述为“强劲”；鉴于美国国债收益率走高，美联储在“信贷环境收紧”的描述中加上了“金融”一词，这将拖累经济增长。斯巴达资本驻纽约首席市场经济学家彼得•卡迪罗表示，美联储一如预期地维持利率不变。他们暗示，经济将会走弱，通胀仍然居高不下。这份声明倾向于鸽派，没有预期的那么强硬。连续第二次保持利率不变的事实表明，美联储可能会在12月按兵不动，如果这样的话就意味着美联储已经完成加息。当然，他们会继续依赖数据。如果通胀形势逆转，那么加息就还没结束。 PGIM分析师格雷格•彼得斯评论称，他认为目前金融领域还没有什么“崩溃”的迹象，总的来说，数据“实际上还算不错”。人们有一种天要塌下来的心态。但就目前而言，“天气相当晴朗”。

会员

夏洛特2023-11-02

既要阻止日元贬值又要遏制收益率上升日本当局遭投机者两面夹击

一方面要保护日元汇率，同时要放慢债券收益率上升步伐，日本当局的左右为难在周三的外汇和债券市场上一览无遗。周三一早，日本财务省负责外汇事务的最高官员发出了迄今为止最严厉的警告，表明当局做好了干预外汇市场以遏制日元贬值的准备。到中午时分，日本央行正准备进入债券市场以减缓10年期国债收益率升向1%的速度。日本央行的临时债券购买操作显得相当突兀，因为就在24小时前，日本央行才取消了1%的债券收益率上限。而且，巨大的日美利差令日元遭受沉重压力的背景下，购债操作也直接与支撑日元汇率的努力相冲突。其结果是日元小幅上涨0.3%，接近1美元兑151日元关口，距离33年低点不到1日元。10年期国债收益率当日仍上涨，仅比日本央行宣布购买操作前创下的10年新高低1.5个基点。 “财务省和日本央行的行动不同步，” NLI Research Institute的高级经济学家Tsuyoshi Ueno表示。他认为解决这个问题的钥匙不在日本当局手中，而是在于美国未来降息。“在那之前，当局必须保持耐心。” 外汇和债券两个市场的投机者都押注日本决策者无法兼顾，而且风险正在变得越来越高昂。日元过度贬值可能推高进口价格，从而导致日本通胀恶化，而收益率上升则可能过早制约日本经济复苏。 “我们处于待命状态，”日本外汇事务最高官员神田真人表示。这一说法与一年前日本三次干预市场的第一次当天的措辞类似。“但我不能说我们会做什么，以及何时，我们将做出整体判断，而且我们将带着紧迫感做出判断。” 在他发表上述表态之前，日元周二创下4月以来最大单日跌幅，此前日本央行对债券收益率上限的微调没有达到市场预期，表明退出超宽松政策的步伐可能会保持缓慢。日本股市的表现却截然相反，东证指数创出一年多最大涨幅，原因是低借贷成本和日元疲软都对股市利好。 “昨天的日本央行会议导致人们认为，长期利率在一段时间内不会显著超过1%，” Invesco Asset Management全球市场策略师Tomo Kinoshita表示。 “日元疲软也利好出口类股。” 虽然日本10年期基准国债收益率自7月27日——行长植田和男第一次调整收益率曲线控制的前一天——以来已经上涨一倍，但仍比美国10年期国债收益率低大约4个百分点。在交易员不断试图推高收益率之际，日本央行似乎有意令速度放慢。 “尽管日本央行采取行动阻止收益率上升，但市场参与者可能希望看到长期收益率达到1%，” 三菱日联摩根士丹利证券的高级固定收益策略师Keisuke Tsuruta说。他补充说，这次计划外的购买操作可能是在周四备受关注的10年期债券拍卖之前先发制人的举动。

金融界2023-11-02

独立研究公司创始人：当利率长期较高时，就会出现盈利机会

政府赤字，认为这是自2023年年中以来债券收益率大幅上升的主要原因，但财政政策的转变与美国国债收益率的方向只有20%的相关性。美联储政策的冲动要强得多，相关性为90%，而市场对美联储政策预期的重置才是真正的罪魁祸首。罗森伯格说，”美联储的口头禅‘长期走高’并不是什么新鲜事，而且一直是一个长期的策略。“罗森伯格认为，基金利率最终达到峰值，然后，平均滞后 10 个月，宽松周期开始。历史上的每一个紧缩周期之后都会有一个宽松周期（反之亦然）。在经济衰退期间，美联储平均降息500个基点，即使经济根本没有落地，仅仅达到中性政策设置也需要降息约250个基点。罗森伯格补充道，”时机总是很棘手，但我们正处于或接近利率周期的顶峰，从‘大局’的角度来看，这很重要。“ 收益率曲线倒挂罗森伯格表示，收益率曲线已经倒挂了一年多。如果曲线恢复到过去二十年的平均值，这将意味着10年期美国国债的收益率为3%，这将在12个月内提供16%的净正回报（长期债券甚至更高）。罗森伯格指出，不仅收益率曲线形状异常，而且房主负担能力比率比过去高出约35%，甚至比2006到2007年信贷和房地产泡沫高峰期还要严重。几乎所有的价格和利率组合都会导致收益率下降，以便使这一系列的均值回归。如果房价和收入在这个过程中没有发挥作用，那么要将抵押贷款利率降至更合适的水平，就需要美国国债收益率暴跌300个基点。罗森伯格说，”我倾向于认为，债券市场仍将缓解-175个基点至-200个基点。在经历了三年的痛苦之后，获得巨大正回报的潜力看起来非常大。“ 罗森伯格表示，股票风险溢价也是如此，自2002年以来首次快速接近零，这是资产组合中增持债券和减持股票的另一个时期。鲍勃·法雷尔（Bob Farrell）式的均值回归意味着，作为基本情况，标准普尔500指数将进一步修正至3,200或3,300点左右，同时10年期美国国债收益率将下调至2.5%至3%的区间。罗森伯格补充道，标准普尔500指数的总回报指数与10年期美国国债的比率在过去三年中飙升至历史新高。虽然股市在过去一年中有所调整并处于区间震荡，但美国国债市场却受到了重创。但这个比例已经达到了一个极端。罗森伯格说，”这就是重点。就像2009年3月，在经历了长达三年的股票熊市和债券的牛市之后，该比率创下极低，这被证明是从美国国债转向股票的绝佳时机，每一个极端情况都会遇到均值回归交易。“ 罗森伯格表示，更不用说10年期国债现在提供了重要的“息票保护”。罗森伯格说，”按照目前的收益率，我们必须看到超过60个基点的备份才能提供零回报，而2022年2月的2%的相同变动仅为27个基点。在目前的收益率水平下，100个基点的收益率备份会产生负2.6%的总回报，但如此幅度的利率下降将提供12.7%的总回报。数学相当有说服力;债券相对于股票的风险回报权衡在过去很少如此诱人。“ 债券为导向罗森伯格说，”从资金流动的角度来看，债券反弹的催化剂是什么？好吧，与流行观点相反，在国库券和债券方面没有外国买家罢工。”罗森伯格指出，养老基金一直在固定收益领域的熊市中重新平衡，并以创纪录的速度将政府添加到其资产组合中。以债券为导向的共同基金也是如此。沉重的抛售压力来自芝加哥期货交易所的70多万份净投机性空头合约，因为对冲基金在2023年迄今为止对10年期国债的看跌押注翻了一番。罗森伯格说，“但现在，这笔交易的吹笛者和受人尊敬的对冲基金经理比尔·阿克曼（Bill Ackman）已经回补了他的空头（在这笔交易中赚了2亿美元），我们最终可能会在未来几个月和几个季度看到所有空头回补反弹之母。“罗森伯格指出，阿克曼在10月23日表示”经济放缓的速度比最近的数据所显示的要快。世界上有太多的风险，不能以目前的长期利率继续做空债券。我们做空了我们的债券“。罗森伯格补充说，”我应该补充一点，上一次净投机性空头头寸接近这种极端是在2018年9月，在接下来的12个月里，令人厌恶的10年期美国国债收益率从3%暴跌至1.8%，这反过来又产生了非常好的14%的总回报率。罗森伯格认为，对于只做多头的股票投资者来说，他们有责任随时全力以赴。罗森伯格提醒投资者注意债券收益率下降时期的股票板块取向。罗森伯格指出，相关性最大的行业（拖累债券）是必需消费品、公用事业、电信和房地产投资信托（工业可能是这里最好的选择）。这些行业的股息收益率合计为3%，是市场平均水平的两倍。该集团的集体股息收益率为3%，是目前股票市场总收益率的两倍，当债券市场形势好转时，股息收益率（和增长）的吸引力随着美国国债市场每下跌一个基点而上升。

丰雪鑫992023-11-02

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