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多头损失惨不忍睹 “债券之年”时日无多

不动。所谓的收益率久期比率——这是衡量债券收益率需要攀升多少才能抹去未来利息支付价值的指标，徘徊在89个基点左右。尽管转向更短的期限，安联投资英国的投资组合经理Mike Riddell表示，他仍然“非常看好债券”。对于在荷宝管理多资产投资组合的Aliki Rouffiac来说，收益率上升增加了经济硬着陆的风险，这就是为什么她用债券来对冲股市可能长期回调的原因。 “这三年令人棘手，”安盛投资管理核心投资首席投资官 Chris Iggo说道。“市场给了怀疑者更多质疑固定收益价值的理由。让我大胆一点。明年将是债券之年。”

金融界2023-10-17

不祥之兆？做多美元成最拥挤的交易！

头，因为今年美股涨势已经部分修正，而债券收益率在早些时候交易员蜂拥押注其涨势后也已经有所上升。策略师写道，“我们认为美元已接近峰值，进一步走强需要改变叙事。” FactSet数据显示，衡量美元兑一篮子货币强势的ICE美元指数在投资者获利了结的推动下，已从10月3日创下的11个月最高收盘价107点回落。接受调查的基金经理表示，美国强劲的经济数据，加上美联储比其他主要央行相对更强硬，可能是支持美元进一步走强的最可能原因。与此同时，美元最大的下行风险是美国经济硬着陆，这将促使美联储下调政策利率。调查受访者还称目前市场低估了潜在的降息幅度，他们认为美联储降息的可能性是主要央行中最大的。策略师指出，“这应该会削弱人们对美元走强的信心，并表明美元多头可能确实很脆弱。” 由于中东紧张局势，美元受避险光环的支撑而仍处于主导地位，当前持平在106.6左右。投资者等待美联储主席鲍威尔本周晚些时候的讲话，以获取有关利率前景的进一步线索。巴以冲突方面，以色列准备对加沙地带发动地面攻击，此举可能标志着冲突升级，并可能吸引更多中东国家介入。但美国官员表示，这种情况似乎不太可能发生。

金融界2023-10-17

美联储已经完成加息？最新调查：美国经济衰退不再是共识

的影响。约81%的经济学家还说，最近债券收益率升至2007年以来的最高水平，增加了经济衰退的可能性，不过这不足以抵消其他降低经济衰退可能性的因素。经济学家还预计，未来几个月收益率将会下降。他们平均预计，今年年底10年期美国国债收益率将收于4.47%，到明年6月30日将降至4.16%。10年期美国国债收益率上周五收于4.63%，低于一周前的4.78%。这项对65位经济学家的调查是在10月6日-11日进行的，并非所有经济学家都回答了所有问题。

金融界2023-10-17

亏损加剧美债多头遭遇至暗时刻仍不退缩

更长时间。所谓的收益率与期限比率（衡量债券收益率需要攀升多少才能抹去未来利息支付价值的指标）徘徊在89个基点左右。安联全球投资者英国有限公司（Allianz Global Investors UK Ltd．）的投资组合经理Mike Riddell说，尽管转向了期限较短的债券，但他仍然“非常看好债券”。对于为Robeco管理多资产投资组合的Aliki Rouffiac而言，较高的收益率增加了经济硬着陆的风险，这也是她利用债券对冲股票可能出现的长期回落的原因。安盛投资管理公司（AXA Investment Managers）核心投资首席投资官Chris Iggo说：“这是棘手的三年。市场让怀疑者有更多理由质疑固定收益的价值。不过，让我大胆地说一句。明年将是债券年。”

金融界2023-10-17

美联储料将继续按兵不动但不会宣布加息周期结束

在10月31日至11月31日期间加息。债券收益率上升导致金融状况收紧后举行的第一次会议。但由于劳动力市场和通胀数据显示经济仍在蓬勃发展，联邦公开市场委员会不太可能取消进一步加息的可能性。 “现在宣布胜利还为时过早，”今年对利率进行轮流投票的明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里周二在北达科他州的一次市政厅活动中表示。周三公布的美联储9月会议纪要显示，政策制定者看到了一系列可能推高通胀的风险，包括食品价格冲击、房地产市场走强以及商品价格下降放缓。巴以冲突也可能导致能源价格持续上涨，从而加剧通胀压力。纽约摩根大通投资管理公司的投资组合经理普里亚·米斯拉表示，经济数据中反复出现的“虚假信息”将使政策制定者对结束进一步紧缩的信号保持警惕。美联储官员越来越注重平衡超调风险（并引发可能的衰退）与让通胀回到目标水平的需要。他们还担心会犯与加拿大央行相同的错误，加拿大央行在六月份有条件暂停后不得不重新启动加息行动，理由是“需求过剩”比预期更为持久。

金融界2023-10-17

摩根士丹利首席投资官：标普500 “很有可能”在第四季度反弹目标价格3900点

下跌是由于美国国债期限溢价的重新定价。债券收益率的激增影响了股票的估值，他预计这种情况将持续下去。最近的美国消费者价格指数报告显示了美国通胀的持续性，对于Michael Wilson来说，这些数据符合美联储将维持较高利率的观点。财政政策仍然是股市面临的最大风险之一：“由于民主党和共和党无法就拨款金额达成一致意见，这可能对明年的经济增长产生实质性拖累。” 以色列与哈马斯之间的战争可能导致油价激增，这也是一个不确定因素。他说：“市场的解释是这是一场孤立的冲突，暂时不是更广泛区域性的冲突。”但如果油价因此真的大幅上涨，他将对股票利润率更为担忧。随着市场对美联储将削减其基准利率的想法被抛弃，市场正在回归现实，即无论是否经历经济衰退，股市在指数水平上都被高估了。尽管一些股票的价格在今年2月初达到顶峰，但即使一些股票价格便宜了，它们的基本面依然不吸引人。他的团队正在寻找那些股价已经定位在最差水平但基本面不会恶化的股票。如果明年美联储开始降息，像大宗商品、材料和能源这样的行业应该会反弹。他预计明年将会有“另一次相当大的牛市”，尤其是在中小市值股票方面。尽管通常在上升周期中科技或成长股票表现良好，但他认为下一轮上升将更具特殊性。

楼喆2023-10-16

留给“债券年”的时间不多了！预期被“无情”打破，基金经理面临有史以来最艰难的一年

持更长时间。所谓的收益率久期比——衡量债券收益率需要攀升多少才能消除未来利息支付价值的指标——徘徊在89个基点左右。安联全球投资者英国有限公司的投资组合经理Mike Riddell表示，尽管债券期限变得较短，但他仍然“非常看好债券”。对于为荷宝管理多资产投资组合的Aliki Rouffiac来说，较高的收益率会增加经济硬着陆的风险，这就是为什么她使用债券来对冲股市可能长期回调的原因。 AXA Investment Managers核心投资首席投资官Chris Iggo表示：“这是艰难的三年，市场让怀疑者有更多理由质疑固定收益的价值。让我大胆点吧。明年将是债券年。”

Dan19772023-10-16

路透深度：鲍威尔面临的“三座大山”：债券收益率飙升、巴以战争、美国政治僵局

经济增长仍然过快，无法完全冷却通胀，而债券收益率的飙升可能会导致经济活动硬性停止； * 中东爆发战争； * 美国国会半数议员群龙无首，政府关门期限临近； * 潜在通胀似乎正在降温，但正如一位分析师所说，9月份住房和服务价格的上涨可能会破坏美联储关于价格压力将继续减弱的“说法”。有了支持政策双方辩论的素材，鲍威尔必须弄清楚这一切，同时又不会引发人们毫无根据地相信金融状况已经足够紧张，足以将通胀率降低到美联储2%的目标（尽管这可能是真的），也不会引发毫无根据的担心政府的决定。银行将需要通过提高利率来进行打击，这也可能是事实。鲍威尔定于周四在纽约经济俱乐部发表讲话，这可能标志着美联储官员在10月31日开始的会议之前发表的最后实质性评论。分析师预计，鲍威尔对近期债券收益率迅速上升的看法将是一大主题，这可能有助于央行实现通胀目标，但也表明政策已接近重要关头。由前美联储理事拉里·迈耶（ Larry Meyer）领导的货币政策分析公司的分析师上周写道，美联储“已经相当快地从单一的通胀焦点转向权衡避免衰退。很多事情都发生了变化现在，通过正确的政策设置平衡两者，部分取决于美国国债收益率的上升是由于投资者对美联储进一步加息的预期，还是由于对经济及其面临的风险的看法发生变化。在一种情况下，美联储可能会觉得有必要跟随市场走高并满足这些预期；迈耶和他的同事写道，另一方面，投资者实质上是在帮助美联储，并取代美联储进一步加息。 Evercore ISI副主席Krishna Guha写道，自9月份会议以来“发生了很多变化”，此前几位美联储官员上周暗示债券收益率上升可能会导致更多加息的可能性消失。下次会议很可能会开启政策讨论的新篇章，鲍威尔周四的讲话可能会奠定基础。本次会议在描述预期结果的同时保持未来加息的可能性将是鲍威尔面临的一项挑战。另一个因素是对降息前景或美联储政策其他方面发生变化的猜测，例如央行资产负债表的持续缩减。这是鲍威尔进行盘点的关键时刻，而以色列和巴勒斯坦激进组织哈马斯之间爆发的战争以及华盛顿的一场政治斗争导致共和党推翻了美国众议院最高领导人，这一时刻变得更加关键。自美联储7月份将基准隔夜利率上调0.25个百分点至5.25%-5.50%区间以来，长期债券收益率已飙升近整整一个百分点，此举幅度过大，将推高利率关于消费者和商业贷款。虽然这可能有助于减缓通胀，但也可能走得太远。10年期国债收益率仅比美联储政策利率低约十分之六个百分点；当两者之间的差距从负值变为正值时，货币政策也许会受到最真实的考验。这些时刻之后往往会出现经济衰退。如果情况并非如此，则可能标志着美联储寻求的“软着陆”。复苏初现鲍威尔还需要解决他认为通胀的走向。总体而言，近期数据并未完全支持美联储关于经济温和放缓和通胀稳步放缓的观点。美联储理事沃勒上周提到经济“蓬勃发展”，第三季度国内生产总值年增长率可能达到4%。这可以作为美联储认为经济需要放缓多少才能恢复价格稳定的基准。虽然沃勒指出通胀似乎也在下降，但他在9月份消费者价格数据发布之前发表讲话，这使讨论变得复杂。潜在的“核心”通胀确实放缓，但其他细节并不那么令人欣慰，包括住房通胀大幅上升，这与美联储缓解住房成本压力的预期背道而驰，以及政策制定者担心通胀是影响因素的部分服务业大幅上涨。最根深蒂固的。鲍威尔将不得不说这是否动摇了他对持续“通货紧缩”的信心。一些分析师表示，经济的持续走强是应该的。 TS Lombard首席美国经济学家Steven Blitz表示，9 月份的数据“并不支持美联储关于通货紧缩将持续的说法……即使经济持续增长且失业率保持在低水平”，他认为经济经历了“新生的好转” ”在今年年中，“通货紧缩也开始扭转”。 Blitz表示：“假设经济持续增长，美联储将重新加息。经济是否坚挺则是另一回事了。”

Peng2023-10-16

诺安基金周观察：地缘政治风险，油价和黄金价格上涨明显

动性依然充裕，银行间资金价格回落。节后债券收益率调整，短端品种调整更多，收益率曲线变平坦。信用方面，由于无风险利率调整更多，而信用债调整较少，因此信用利差收窄，而且低等级利差收窄更多。目前1年各等级利差在历史10%以内分位水平，3-5年中高等级利差在40%-70%分位，3-5年低等级利差在历史四分之一分位水平。总的来看，节后虽然资金价格回落，但回落幅度不及市场预期，存单募集情况一般，财政供给压力增加等因素下，债券市场承压，收益率有所调整。展望后市：一方面，各种稳增长政策效果可能在未来逐渐显现，假期消费和出行数据相对较好，PMI显示前期偏弱的经济数据可能迎来阶段性企稳或改善，基本面上对债券影响或相对不利。另一方面，资金价格相较于9月末下降，经过前期的调整，目前信用利差和套息空间都在合理的水平，如果资金波动不大，配置力量可能压缩信用利差。因此判断债市可能还是以震荡为主，策略上建议可考虑中短久期信用为主，杠杆套息。诺安海外周观察：地缘政治风险使得金油价格同涨，美国9月CPI超预期巴以战争使得地缘局势不确定性增加，油价和黄金价格上涨明显，美国9月CPI超预期，全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨2.64%）>股市债券（彭博全球综合债券指数上涨0.692%）>（MSCI全球股票指数上涨0.688%）。股票市场方面，全球多数市场收涨，新兴市场好于发达市场。新兴市场中俄罗斯MOEX指数上涨1.5%、巴西IBOVESPA指数上涨1.4%、印度SENSEX30指数上涨0.4%，而中国港股恒生指数上涨1.9%，但A股沪深300指数下跌0.7%。发达市场股市表现分化加剧，日本225指数大涨4.3%，领涨全球重要股市；欧洲市场中，英国富时100指数上涨1.4%，德国、法国股指则收跌；美国标普500指数上涨0.4%，但纳斯达克指数下跌0.2%。从行业看，全球能源行业上涨4.8%，领涨各MSCI行业；表现次之行业为公用事业和原材料；除日常消费品行业收跌外，其他行业均录得不同幅度涨幅；全球股市价值风格跑赢成长风格。债券市场方面，美国十年期国债收益率下调19bp至4.61%，其他发达市场十年国债收益率亦下行，英国下行9bp至4.38%、德国下行3.5bp至2.73%、法国下行5bp至3.36%、日本下行5.8bp至0.74%。大宗商品方面，原油、汽油、燃油等油类价格上涨，天然气价格小幅下跌；工业金属价格基本收跌；黄金和白银价格上涨明显；农业商品整体收涨。汇率方面，美元指数先抑后扬，一度下跌至105.53，周四美国CPI数据公布后拉升，周度上涨0.54%至106.6767。上周美国9月CPI数据超预期。同比为3.7%，与前值持平，但高于预期3.6%，环比为0.4%，较前值0.6%回落，高于预期0.3%；核心CPI同比4.1%，符合预期，低于前值4.3%，环比0.3%，与预期和前值持平。美国9月CPI分项中，家庭食品和在外饮食价格同比仍维持高增速，尤其是在外饮食价格，环比仍持续上行；近期油价上行使得能源商品同比重回正增长。核心CPI中，服装、药品、酒精饮料、烟草和文具等商品价格仍维持较高同比增速，但二手车价格下跌；服务项中同比增速仍较高的项目包括机动车维修和保险以及体育赛事等。美国9月CPI数据影响了部分投资者对美国通胀及货币政策的预期，尤其是当前巴以冲突及美国汽车工人联合会罢工的背景下，如果影响进一步扩大或导致通胀存在上行风险，CPI数据公布后至今年12月隐含利率从5.40%上行至5.43%，变化幅度较小，而且市场认为美联储11月加息25bp概率从上周的27.9%下行至最新9%。 QDII基金近期观点诺安油气能源基金：受地缘政治影响国际原油价格波动提升，布伦特原油期货价格从84.58美元/桶回升至90.89美元/桶，上涨7.46%，WTI原油期货价格从每桶82.79美元上涨至87.69美元，涨幅为5.92%。上周标普能源指数上涨4.52%，主要受油价上涨影响。根据美国能源信息署（EIA）数据，截至10月6日当周美国原油产量为1320万桶/天，较前值增加300万桶/天，周度增幅为2021年9月以来新高。根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织9月产量为2778.647万桶/天，较8月的2761.759万桶/天增加，其中沙特9月产量为897.6万桶，与8月持平；俄罗斯9月产量为951.272万桶/天，高于8月的956.152万桶。库存方面，美国商业原油库存增加1018万桶至4.24亿桶，而预期为减少43万桶；库欣原油库存减少31.9至2177.1万桶；上周战略原油库存为减少6000桶，最新战略储备库存为3.5127亿桶；美国商业原油库存和库欣原油库存处于过去五年库存低位，战略原油库存仍处于历史低位。成品油方面，汽油库存减少131.3万桶至2.2567亿桶，减幅略超预期128万桶；馏分燃油库存减少183.7万桶至1.1696亿桶，减幅超预期的71万桶，汽油库存略高于过去五年均值水平，燃油库存接近过去五年库存低位。国庆假期期间沙以和解进程和沙特或增加以及美国汽油库存增幅超预期导致油价调整。而巴以战争爆发后降低了沙特增加的不确定性，地缘局势升温推动油价上涨。从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定，OPEC+延伸减产政策；原油总库存低于过去五年均值水平，近期美国战略库存补库及俄罗斯沙特减产延长使得库存水平再次下降；需求端中国原油消费逐步向好，欧美虽有经济衰退预期但实际影响可能有限。供需各种因素叠加下，下半年供需较上半年转为紧平衡。此外，近期地缘政治局势对油价影响增加。油价中枢有望较上半年上移，当前较低的原油库存除了给油价提供底部支撑外也会增加油价上行弹性。二季度业绩显示提供能源设备和服务公司表现或相对较好，而且能源巨头公司资本开支较前期增加，建议关注设备和服务公司未来表现。诺安全球黄金基金：国际黄金价格上涨，从1833.01美元/盎司上行至1932.82美元/盎司，周五涨幅较大，周度表现为上涨5.45%。同期，VIX指数大幅攀升，美债利率和实际利率下行，美元指数反弹，黄金ETF持有量小幅增加。对于后市展望，美联储9月按兵不动，尽管点阵图显示年内仍有一次加息，但加息与否仍取决于未来美国经济数据，我们倾向认为年内可能不再加息。美国高利率前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩，后期对服务业以及劳动力市场压力也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮放缓压力，美联储9月议息会议指引为“high for longer”，而此前为“higher for longer”。但在美国目标利率拐点出现前，美国经济增长预期和长端利率以及实际利率走势仍将制衡黄金价格表现。此外，也需关注当前美强欧弱的经济增长预期分化下对汇率变化的影响。短期我们认为黄金或仍受实际利率和美元指数压制，但我们预计2024上半年美国经济放缓的迹象可能更为明显，而且高利率以及近期地缘政治风险或使得金融市场波动性较前期增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向中长期美联储降息演绎。我们建议投资者积极关注黄金价格走势，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。诺安全球收益不动产：全球REITs市场表现分化，美国、加拿大、新加坡和日本市场取得正收益，而澳洲、英国、香港REITs下跌。富时发达市场REITs指数上涨1.10%，表现好于发达市场股票。行业表现层面，医疗、特种REITs表现强劲，而酒店及娱乐REITs收跌。往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响或有望逐步减弱。但亦不应过早预期美联储降息，降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。从二季度业绩看，工业、特种REITs的业绩增速明显好于其他板块，办公、酒店及娱乐，零售REITs业绩下滑。对于业绩展望，工业、特种REITs相较于其他行业有相对优势，但增速将逐步回落，医疗保健和住宅类业绩则相对稳健。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中建议首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。建议投资者增加对海外REITs的关注，把握中长期配置机会。

金融界2023-10-16

鸽派大军来袭！《华尔街日报》：近60%经济学家支持“加息周期已结束” 美国将避免经济衰退

影响。约81%的经济学家还表示，近期债券收益率升至2007年以来的最高水平增加了经济衰退的可能性，但不足以抵消导致经济衰退可能性较小的其他因素。经济学家还预计未来几个月收益率将会下降，平均而言，他们预计10年期国债收益率今年年底收于4.47%，到明年6月30日将降至4.16%。周五，10年期国债收益率收于4.63%，低于一周前的4.783%。

小萧2023-10-16

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