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65亿美元债务压顶！碳化硅巨头濒临破产，股价闪崩70%

自身激进扩张、行业竞争加剧，近年来陷入债务危机。根据《华尔街日报》援引知情人士的报道，该公司正面临高达65亿美元的债务压力，其中包含一笔5.75亿美元、在2026年5月到期的期末整付可转债。而截至3月底，其现金储备仅为13亿美元。 Wolfspeed的财务困境主要源于工业和汽车市场需求疲软、关税带来的不确定性，以及与主要客户（如瑞萨电子）之间的供应协议压力。此外，特斯拉减少碳化硅芯片使用的技术调整，也对其业务造成了冲击。 Wolfspeed还面临一笔5.75亿美元的可转换债券将于2026年5月到期的重大偿付压力。尽管公司曾获得由Apollo Global Management牵头的7.5亿美元融资，并有望从2022年《芯片法案》中获得额外的7.5亿美元资金，但由于债务再融资受阻，这些资金尚未到位。目前，Wolfspeed正在与债权人协商制定一项获得大多数债权人支持的破产计划，以应对其沉重的债务负担。资本大鳄精准逃顶本月早些时候，该公司对其持续运营的能力表示了严重担忧，并发布了疲软的收入预期。 2025财年第三财季，公司营收同比下滑7%，仅为1.85亿美元，净亏损为28550万，且未提供第四财季的业绩指引。经调整后，公司每股亏损72美分，亏损幅度较去年进一步扩大。目前，Wolfspeed预计2026年营收为8.5亿美元，远低于分析师普遍预期的9.587亿美元。值得注意的是，在Wolfspeed股价崩盘前夕，知名投资机构Jana Partners已提前清仓抛售。据监管文件显示，该机构在2025年第一季度退出了其在Wolfspeed的全部头寸。此前，Jana Partners曾推动 Wolfspeed考虑出售以提振股价，并在2024年底减持了约19%的股份。过去一年，Wolfspeed 解雇了CEO，关闭了一家工厂，并裁员20%，以应对股价自疫情期间峰值以来暴跌90%以上的情况。 Jana Partners认为，Wolfspeed管理层在资本配置、执行和战略方面的失误是导致公司经营困境和股价崩盘的主要原因。多位华尔街分析师指出，Wolfspeed目前的归宿基本只有破产或被收购两条路。

格隆汇05-21 22:16

美国财政为何问题不断？评级下调无需慌？美债债券义警是什么？

在债券义警的身影。 1、英国1976年债务危机——早期案例 1976年，英国面临严重的财政赤字和通胀，投资人大举抛售英镑和英国国债，使得利率飙升。最终英国不得不求助于IMF并承诺削减开支。 2、美国1980年代里根政府的高赤字里根政府推行的减税和军备扩张政策使得财政赤字占GDP比率上升，10年期美债利率一度达到两位数百分比。美国最终被迫调整财政政策，随后通过《1985年格拉姆-鲁德曼法案》（Gramm-Rudman Act）尝试控制赤字。 3、美国克林顿政府的财政扩张——债券义警的典型案例克林顿总统上任初期誓言推动大规模社会福利支出计划和中产阶级减税计划，但赤字飙升的担忧，美债利率也快速上行。 1993年《综合预算调节法案》出台后，克林顿放弃减税并转向增税和削减开支，叠加时任美联储主席格林斯潘连续加息，美债利率稳步下降。 4、2010年欧债危机当时希腊隐瞒财政赤字，实际债务占GDP飙升超100%。投资人对希腊财政和债市失去信心，希腊10年期债券利率一度飙升至35%，国家融资能力基本丧失。希腊政府不得不求助于欧盟和IMF，该国则被要求实施严格的财政紧缩政策。原文链接

TradingKey05-21 14:47

5月19日纽约期金涨1.4%逼近3253美元，铜期货涨1.48%，穆迪降级引发避险需求

金突破3220美元/盎司反映市场对美国债务危机的担忧，短期目标看向3300美元/盎司。以下表格总结贵金属价格表现：资产收盘价格涨跌幅日高时间（北京时间） COMEX黄金期货 3231.30美元/盎司 +1.38% 3252.90美元/盎司 08:17 现货黄金 3231.90美元/盎司 +0.88% 3249.82美元/盎司 08:26 现货白银 32.3629美元/盎司 +0.21% - - COMEX白银期货 32.485美元/盎司 +0.40% - - COMEX铜期货走势 COMEX铜期货（HG=F）5月19日收涨1.48%，报4.6615美元/磅，北京时间11:49（EDT 23:49）触及日低4.5610美元后持续反弹。铜价早盘承压，盘中受全球经济复苏预期和美元走弱支撑回升。此前，铜价在3月创历史新高后回落，当前仍高于关键技术支撑位（约4.5美元/磅）。市场分析指出，铜价波动反映了对中国经济刺激政策（如消费振兴计划）和美国基建支出的预期。X帖子显示，投资者关注铜价是否能重返5美元/磅，需警惕特朗普关税政策对需求的影响。以下表格展示铜期货表现：资产收盘价格涨跌幅日低时间（北京时间） COMEX铜期货 4.6615美元/磅 +1.48% 4.5610美元/磅 11:49 穆迪降级与避险情绪 5月16日美股收盘后，穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，理由为36万亿美元债务规模和利息成本激增，美国失去三大评级机构（标普、 Fitch、穆迪）的全部AAA评级。此举引发市场避险情绪，推高黄金等资产需求。美元指数跌0.66%至100.425，盘中逼近100点，削弱美元计价商品成本，利好金价。摩根大通大宗商品研究主管Natasha Kaneva表示：“黄金从美国财政状况恶化中获益，上涨趋势可能持续。”X用户（如@sixhourfinance）指出，黄金六周最大周跌幅后反弹，短期波动性或加剧，长期目标新高。美债收益率冲高回落（10年期跌至4.4533%），缓解市场压力，但投资者仍担忧特朗普税收法案新增赤字。事件影响市场反应穆迪降级（Aaa→Aa1）避险需求增加黄金涨1.38%，美元指数跌0.66% 特朗普税收法案赤字担忧加剧美债收益率冲高回落市场背景与投资展望 5月19日，标普500指数涨0.09%至5963.60点，纳斯达克指数涨0.02%至19215.46点，受散户41亿美元净买入支撑，化解穆迪降级引发的“股债汇三杀”风险。黄金和铜价上涨反映避险与经济复苏预期的博弈。BIS警告113万亿美元外汇掉期市场平仓可能引发美元争夺战，加剧市场波动。分析认为，短期内黄金或测试3300美元/盎司，铜价需突破5美元/磅以确认新高，但特朗普关税政策和6月FOMC会议可能带来不确定性。X帖子显示，投资者看好黄金避险属性，铜价则需关注中国需求和全球基建动态。资产短期目标风险因素黄金 3300美元/盎司美元反弹，美联储政策铜 5美元/磅关税政策，中国需求编辑总结 5月19日，COMEX黄金期货涨1.38%至3231.30美元/盎司，逼近3253美元，现货黄金涨0.88%，COMEX铜期货涨1.48%至4.6615美元/磅，均受穆迪下调美国信用评级和美元走弱推动。黄金受益于避险需求，短期或冲3300美元/盎司；铜价受经济复苏预期支撑，但需突破5美元/磅。投资者需关注6月FOMC会议、特朗普关税政策及中国经济数据，警惕美元流动性风险对市场的影响。黄金和铜的上涨凸显避险与增长预期的双重逻辑，建议平衡配置贵金属和工业金属资产。名词解释 COMEX：纽约商品交易所，隶属CME集团，全球领先的金属期货交易市场。纽约期金：COMEX黄金期货，全球金价基准，反映避险需求和经济预期。现货黄金：实时交易的黄金价格（XAU/USD），与期货价格密切相关。 COMEX铜期货：高等级铜（HG）期货，反映全球工业需求和经济活动。穆迪降级：穆迪评级机构下调美国主权信用评级，影响市场信心和资产价格。 2025年相关大事件 2025年5月19日：COMEX黄金期货涨1.38%至3231.30美元/盎司，铜期货涨1.48%至4.6615美元/磅，穆迪降级引发避险需求。 2025年5月16日：穆迪下调美国信用评级至Aa1，美元指数跌0.66%至100.425，美股低开高走。 2025年5月18日：众议院批准特朗普税收法案，预计新增数万亿美元赤字，黄金测试3250美元/盎司。 2025年4月25日：中美达成90天关税休战，铜价短暂反弹至4.8美元/磅后回落。 2025年3月15日：美联储维持利率5.25%-5.5%，黄金和铜价受美元波动影响震荡。专家点评 2025年5月19日，Natasha Kaneva（摩根大通大宗商品研究主管）：“黄金从美国财政恶化中获益，上涨趋势可能持续。”（来源：Reuters） 2025年5月19日，Bob Haberkorn（RJO Futures高级市场策略师）：“黄金是避险首选，穆迪降级后仍具买入价值。”（来源：Reuters） 2025年5月16日，Nicky Shiels（MKS Pamp金属策略主管）：“黄金预测2025年高点3200美元/盎司，关税和经济不确定性为支撑。”（来源：BullionVault） 2025年5月19日，@LiQuant8（X用户）：“黄金突破3220美元/盎司，短期目标3300美元，美元疲软暴露财政政策失望。”（来源：X帖子） 2025年5月16日，Sunshine Profits（市场分析师）：“黄金短暂回调后反弹，铜价接近技术支撑，需关注中国需求。”（来源：Barchart.com）来源：今日美股网

今日美股网05-21 00:11

穆迪下调美国信用评级至Aa1：美股期指重挫，关税与通胀加剧市场恐慌

年5月17日： “美国失去AAA评级是债务危机的前兆，叠加贸易战和地缘政治紧张，全球经济可能进入低增长周期。分散化投资组合是当前最安全的策略。”（来源：桥水基金官网博客） Stephen Roach，耶鲁大学高级研究员，2025年5月18日： “日元走弱不仅是贸易谈判失败的结果，也是美日利差扩大的反映。日本央行若不采取果断行动，日元可能跌至20年低点。”（来源：CNBC专访）来源：今日美股网

今日美股网05-20 00:11

本周重磅日程：穆迪下调美国评级，特朗普关税再起，AI与财报热潮

25年5月18日： “穆迪降级凸显美国债务危机，关税不确定性加剧市场波动，企业需优化现金流应对高融资成本。”（来源：摩根大通投资者电话会议） Christine Lagarde，欧洲央行行长，2025年5月18日： “美国评级下调为欧元区提供机遇，投资者应关注避险资产以对冲美股回调风险。”（来源：法国《星期日论坛报》采访） Ellen Zentner，摩根士丹利首席经济学家，2025年5月17日： “美联储高利率将延续至2026年，零售财报或显示关税推高物价，建议增持防御性股票。”（来源：摩根士丹利研究报告） Solita Marcelli，瑞银全球财富管理美洲首席投资官，2025年5月18日： “AI技术突破为科技股提供支撑，但评级下调与关税风险将压低美股估值，建议增持黄金。”（来源：瑞银研究报告） Ray Dalio，桥水基金创始人，2025年5月18日： “美国债务与关税政策威胁全球经济稳定，中国宽松政策为新兴市场提供缓冲，需关注地缘风险。”（来源：桥水基金官网博客）来源：今日美股网

今日美股网05-20 00:11

穿越关税浪潮：大类资产与投资策略

低利率周期始于2011年11月（欧元区债务危机爆发初期），此后数年股市持续走强（图3），这主要得益于外资流入与低融资成本刺激私营部门增持股票。与2011年财政紧缩限制政策空间不同，本轮周期恰逢欧洲"再武装"计划与德国"不惜一切代价"刺激政策双轨并行，财政发力有望托底经济增长。因此尽管存在关税风险，但货币宽松、财政支持、资本流入、私营部门投资增长及俄乌冲突潜在停火可能，共同构成我们对欧股的乐观基础。鉴于欧洲股指约60%营收来自欧元区以外地区，选股策略尤为关键。考虑到欧元短期升值预期，投资者应重点关注业务集中于本土市场的欧洲企业。对日本股市而言，关税政策虽将压制经济增长和市场表现，但近期股价下跌或已部分消化这些风险。待负面因素充分释放后，市场回升可期。日本对美贸易顺差规模有限且受关税直接影响较小，这些因素削弱了关税对日股的冲击，也支撑了我们对其的乐观判断。图2：标普500在降息周期中的表现来源：路孚特，TradingKey 图3：2011年末以来欧洲斯托克50指数在低利率环境下的表现来源：路孚特，TradingKey 情景2（持续高关税+激进降息）在该情景中，我们更看好美国、德国、法国和西班牙国债。关税及报复性措施的升级可能将美国和全球经济拖入衰退，迫使美联储和欧洲央行大幅降息。这将压低收益率并推高美债和德债的价格。我们更青睐短期债券，因为政策利率下调会带动短端收益率下行，而为应对经济疲弱推出的财政扩张政策会抑制长端收益率的降幅，导致收益率曲线趋陡（图4和图5）。在国别方面，法国和西班牙国债收益率将跟随德债同步走低，但德国在危机中更强的避险属性意味着法债和西债收益率降幅相对温和，价格上涨空间也较为有限。值得注意的是，美国国债长期以来一直是避险资产，但近期由于关税不确定性、对美联储独立性的担忧，以及与其他发达市场增长差距的收窄，导致美债价格下跌，使得一些经济学家对其避险地位产生质疑。但我们认为，鉴于美国经济体的庞大规模、美债市场的高流动性与低交易成本特性，以及全球投资者对其长期保持的高度信任，美国国债作为避险资产的根基依然稳固，短期内难以发生向风险资产的本质性转变。因此，若危机爆发且美联储大幅降息，美债价格很可能将重拾升势。对日本国债而言，全球央行的大幅降息可能暂缓日本央行（BoJ）的加息步伐，但由于日本央行仍处于紧缩周期，日债收益率下行空间有限。因此，我们对日本国债持中性立场。图4：美国国债收益率曲线（%）来源：路孚特，TradingKey *收益率曲线是反映债券收益率与剩余期限关系的曲线，常用于分析不同期限债券的利率水平。横轴代表债券剩余期限（如1年、10年、30年），纵轴显示债券收益率。通常由央行政策利率驱动的曲线变动，短期（前端）收益率波动更大；而由经济基本面驱动的变动，长期（后端）收益率波动更显著。图5：德国国债收益率曲线（%）来源：路孚特，TradingKey 情景3（持续高关税+利率按兵不动/加息）在情景3中，黄金价格预计将持续攀升。该情境下，关税政策不仅抑制经济增长，更会推高通胀，形成"滞胀"格局。经济低迷突显黄金的避险属性，而高通胀则强化其抗通胀特性。此外，加征关税的本质是抬高进口商品的价格，使得消费者更多的购买美国制造的商品。从经济学的角度来看，相对于商品而言，这是一个变相的压低美元。作为以美元计价的黄金，美元购物力的下降将推高金价。贸易伙伴采取反制措施导致全球其它纸币的购物力都将变相贬值。这将更进一步的导致黄金走高（图6）。图6：黄金价格走势（美元/盎司）来源：路孚特，TradingKey 情景4（取消关税+降息/利率按兵不动）情景4假设，在美国公众和国会的巨大压力下，特朗普被迫撤销大部分或全部关税政策，从而终结贸易战。尽管这一情景发生的概率最低，但近期中美贸易摩擦的缓和迹象表明其可能性正在上升。若该情景成为现实，全球主要股市（包括美国、欧洲和日本市场）短期内很可能创新高（图7）。图7：全球主要股指走势（2024年1月5日=100）来源：路孚特，TradingKey 第二部分：行业策略在特朗普政府"对等关税"政策的全面落地下，美国进口商品平均有效税率激增，叠加中国、欧盟等主要贸易伙伴的报复性反制措施，全球供应链成本重构与市场分割已成长期定局。在前文分析中，我们预计对等关税政策启动后，其对美国增长与通胀的冲击是持续而深远的，逆全球化贸易格局与复杂的地缘博弈形势将从进口与出口两方面影响美股上市公司。进口端：供应链成本激增，制造业影响首当其冲对等关税措施对特定行业的影响各不相同，总结上导致平均有效关税税率（AETR）从7.1%攀升至10.4%，具体不同行业面临的关税差异巨大。比如，关税措施将成本集中在美国制造业基础的关键部分，特别是依赖复杂跨境供应链的中间产品和制成品。图表：美国各行业征收的平均进口关税税率来源: Census Bureau international trade data 其中，受影响最大的行业是工业制造业，如金属加工品同时包含在钢铁和铝关税措施中，因此面临最高的平均关税税率（超过30%）。服装和纺织产品的税率也出现急剧增长，反映出它们依赖从中国和USMCA合作伙伴进口贸易。而能源以及农作物和林业等农业相关商品的平均关税要低得多。这与它们对目标贸易流的更有限敞口或豁免保护是一致的。出口：报复性措施与市场多元化挑战随着各国的政策焦点转向报复性出口关税，中国、欧盟、墨西哥和加拿大的情况显示，制造业中面临“更重大风险” 的行业占比最高。由于墨西哥和加拿大方面的局势可能在USMACA背景下有望获得更多豁免，关注重点应该放在那些对中国有着巨大进口和成本敞口的行业。如下图更深入地了解了美国对三个国家的进口。整体上看，受影响主要是可选消费品类商品、科技硬件以及部分运输设备。具体来看，出口中国的主要是可选消费与科技硬件，而设备+机械出口主要目的地是加拿大和墨西哥。图表：美国各行业出口关税暴露风险来源: AlphaWise Web Intelligence, UN Comtrade, Morgan Stanley Research. 综合讨论进口与出口端关税政策对行业层面的短期冲击，必需消费（尤其是家庭用品）和医疗保健板块的平均EBIT受到关税影响较小，展现出极强韧性，而可选消费（服装零售、汽车零部件）和工业品（电气设备）受冲击最显著。为应对短期关税政策的冲击，我们应优先考虑行业EBIT中位数受关税冲击低于5%的行业（必需消费，部分科技行业），同时规避行业EBIT影响显著的行业（可选消费，部分工业品）。图表:关税对美股各行业EBIT影响的平均比例来源: Bloomberg. 关税政策如何长期影响行业发展从长期来看，美国关税政策的“不对称冲击” 已经从宏观贸易层面渗透到产业链中。持续影响将与上述对EBIT冲击有所区别。下面，我们重点考虑供应链和价格弹性维度上受影响最大的四大主要行业板块，进行策略视角的分析。 1）硬科技：政策驱动的本地化机遇短期内，美国根据《协调关税表》（HTS）给予的关税豁免范围仍然狭窄，这将间接损害科技公司的EBIT。然而，从长期来看，520亿美元的《芯片与科学法案》加速了高端制造业的回流，一季度美国半导体销售额激增48.4%可以作为例证。人工智能科技公司正利用本地化生产，推动未来的区域结构调整机遇。 2）工业品：供应链重组难度艰巨短期内，依赖全球供应链的行业（如汽车行业）面临关税导致的EBIT锐减。符合《美墨加协定》原产地规则使得墨西哥供应商能够绕过关税，激励了生产端有望向美洲区域化转移。不过，新一轮的行业重组仍需要很长时间和高昂成本。 3）大宗商品：自伤效应导致高成本短期内，关税放大了全球经济衰退的风险，导致库存积压和价格大幅波动。从长期来看，关税减少进口会导致国内生产成本居高不下，工业企业将面临产能过剩的脆弱局面。 4）消费品:成本转嫁与平价替代美国针对越南（占鞋类进口的34%）和中国等贸易逆差中心征收关税，降低了对单一供应链的利润与依赖程度。从长期来看，生产商正在寻求供应链风险较低的美洲和东南亚地区。消费者则通过品牌替代和质量权衡，寻求消费降级与平价替代。综上所述，美国的互惠关税政策重塑了供应链成本与生产分配，本质是由贸易保护主义驱动的结构性再平衡，旨在促进产业回流与战略安全。具体而言，对等关税对美国各行业的影响可参考下表：具体行业关税影响半导体与AI芯片豁免范围仅涵盖部分先进芯片，GPU、服务器及设备仍受10%关税冲击，供应链成本上升汽车与新能源美墨加供应链成本增加（单车成本+10%），但豁免部分零部件关税加速本土生产替代能源与工业金属页岩油增产对冲进口依赖，LNG出口受阻；铝业供应链转向推高成本25% 农业与医药大豆/玉米出口萎缩倒逼本土替代，医药原料药进口成本上升零售与消费品越南供应链依赖企业成本骤增（服装/鞋类关税达46%），内需品牌韧性凸显电力设备与光伏美国光伏组件关税达54%，倒逼本土清洁能源投资生物医药药品原料豁免但医疗器械加税，创新药本土研发加速工业机械基建刺激政策提振需求，但进口零部件关税推高成本消费电子终端涨价抑制需求，头部企业通过海外产能转移降低冲击来源: Tradinkey 在特朗普政府对等关税政策的阴影下，全球供应链重构、企业成本飙升与市场波动加剧已成定局。美股的短期震荡与行业分化迫使投资者重新审视组合风险敞口。历史经验表明，贸易壁垒升级往往又会催生政策套利与供应链重塑等结构性机会。接下来，我们将关税冲击产业的中长期调整入手，探索能适应剧烈波动市场的策略观点。策略1:看多低波动价值，看空小盘成长特朗普政府不断变化的贸易政策为全球市场注入高波动性。为期三个月的向除中国以外的国家暂停征收关税，同时美国政府启动多国双边谈判进程，这意味着在Q3之前美股将面临政策博弈的高度不确定，企业盈利预期紊乱以及跨境资本的流出风险，高度不确定意味着美股仍将持续面临高度波动性，投资者整体风险偏好下行，会更青睐增配关税免疫行业，以及具备避风港特征的低波动价值型个股，回避具有高贝塔、高波动率溢价以及严重依赖跨境供应链、缺失议价能力的小盘成长风格（如罗素2000指数）。来源：LSEG, Tradingkey 从2025年Q1业绩情况看，低波价值指数的盈利能力持续上升，且与历史估值接近，相反小盘（如罗素2000）指数则估值偏高且盈利能力走弱。具体来看低波动价值股中主要包括必需消费、金融与公用事业板块，占比78%的公司实现供应链本土化，小盘风格中接近35%以上对跨境供应链依赖，关税落地后对营收冲击高达10%以上。维度低波动指数（USMV）小盘成长指数（IWM）远期PE 20.1x（历史均值19x） 33.5x（历史均值25x）股息率 3.2% vs 标普500的1.6% 0.4%（78%成分股未盈利） Beta系数 0.82 1.35 关税冲击影响营收影响<3% 营收影响>12% 盈利修正动能未来12个月EPS上调2.1% EPS下调4.7% 来源：LSEG, IBES, Tradingkey 在关税谈判窗口期，全球对贸易保护主义卷土重来的担忧往往会加剧。出于保值目的，资金从高贝塔资产转向低波动资产，从面向全球的高增长公司转向本地化供应链资产。2020年疫情期间的经验表明，在不确定性消除之前，低波动价值股风格的表现明显优于小盘成长股。策略2:看多必需消费，看空可选消费当前美国经济增长动能转弱，但在关税冲击下通胀压力高企。从美国CPI分项增速看，必需消费刚性增强，但耐用品CPI同比增速持续转负。其中的家电、汽车等可选消费支出对利率敏感度更高，可选消费需求面临延迟与缩减。在新一轮关税冲击上美国个人储蓄被动上升，消费降级压力也有利于必需消费品的盈利占优。来源：LSEG, Tradingkey 美国加征关税冲击对于必需消费与可选消费板块会产生错位影响。其中必需消费板块占比78%的企业有能力实现供应链的本土化（如宝洁、可口可乐等），但可选消费企业中超35%以上企业对进口及海外供应链依赖程度高，向下游议价能力弱；必需消费的ROE（21.3%）显著高于可选消费（14.7%），反映其盈利稳定性更强，需求端受经济下行影响更小，即使通胀高企或关税推升成本，消费者仍无法削减基本开支；必需消费品厂商能通过低价产品线占比提升对冲消费降级压力，而可选消费因高端产品库存压力加剧被迫降价。另外，在策略一中我们提到的低波动属性会更吸引风险规避型基金持有，必需要消费品有显著的低Beta优势。板块必需消费（XLP）可选消费（XLY） ROE（TTM） 21.30% 14.70% 存货周转天数 58天 112天关税敏感度营收影响< 3% 营收影响> 12% Beta系数 0.82 1.35 消费降级影响低价产品线占比提升高端产品库存积压上来源: Tradinkey 在当前宏观增长动能转弱与关税政策叠加冲击影响下，美国主动型基金于Q1开始转向防御型持仓，集中调入低配的必需消费行业（如零售、食品饮料与日用品），并回避受经济周期影响较显著的部分可选消费行业（如耐用品与服装等），其中调入必需消费股票是为2020年3月以来最大单季持仓轮动幅度。考虑到未来一两个季度美国仍然面临通胀粘性，居民消费降级的压力，必需消费板块占优的趋势预计将延续至美联储启动降息后。图表: 基金持仓数据显示向必需消费行业的强劲轮动来源：UBS, Tradingkey 策略3:押注AI科技的V型复苏在对等关税全面征收的情形下，美国制造业受到影响最大，美国的纺织品、服装和奢侈品公司从国外采购了87%的商品成本——仅中国就有近一半。这些公司将面临压缩利润率与订单下滑风险，从中长期来看还面临供应链重构巨大的投入成本与挑战。在最近的集中抛售中，AI相关的美股同样受到重创，按PE估值已经回归到了近五年均值附近（26x）。这主要是受全球一体化的硬件供应链的影响，但美国的一系列出口管制与贸易保护措施，而科技与服务业本身海外收入占比高，关税免疫属性较强，还能享受美国财政与货币宽松政策红利，有望成为关税政策扰动下真正受益板块. 图表:大盘科技股估值已跌回历史均值水平来源：HSBC, Tradingkey 2025年，美国四大科技巨头（亚马逊、微软、谷歌和Meta）均计划部署超过3000亿美元的资本支出，远远超过其他任何单一行业，其中大部分计划用于扩展AI基础设施。即使在贸易紧张局势或宏观经济不确定性的情况下，这波资本支出仍是最为强劲的。从中长期来看，美国在人工智能领域的结构性优势，结合其对潜在关税的抵御能力，使得AI科技股有望获得利润率提升。. 图表: 2024年美股各行业资本开支金额来源：Refinitiv, Black Rock 最后，我们统计在自1989年开始的五个降息周期中美股表现，得到如下结论：因为降息周期往往伴随经济放缓预期，防御性行业（如必需消费品、医疗）仍具韧性，但成长性行业（如科技股）因长期增长潜力更受青睐。科技股在降息周期中的EPS增速平均比加息周期高8.2%，并且远期PE从降息前的28倍扩张至32倍，而价值型指数的PE仅从15倍升至16倍。图表: 自1989年以来美股主要行业指数在降息周期的表现来源：Globla X 上述分析为我们在2025年这轮降息周期开始时提供了双线配置的战略思路：既要拥抱AI科技股的高增长，但也不要忘记保留价值板块与消费股的防御属性。. 第三部分：个股策略在上一部分中，我们探讨了关税政策及近期经济困境可能对各行业产生的影响。而本章节将逐步将分析视角转向更微观的层面（个股层面）。 "双城记" 在关税影响下，个股表现将呈现显著分化。事实上，新贸易政策正在多个行业催生不同的格局——赢家与输家的界限已清晰可辨。部分企业因高度暴露于关税风险，其供应链、营收、盈利能力、竞争壁垒及市场份额均面临威胁；而另一些企业则具备较强的风险抵御能力，甚至有望在全球贸易乱局中乘势而起。投资者可根据自身风险偏好，采取以下两种策略把握关税政策下的市场分化机遇： 1. 进攻型策略（看多不受关税冲击的企业+看空受关税冲击的企业）：通过多空策略，在当前关税环境下获取双重收益。 2. 防御型策略（看多能从关税中受益的企业+看多会受关税损害的企业）：构建多空对冲框架，降低贸易政策变动带来的风险敞口进攻型策略案例：CrowdStrike（CRWD）对比Palo Alto Networks（PANW） CrowdStrike与Palo Alto是全球最大的两家网络安全服务商。尽管同属行业龙头，但两者商业模式存在显著差异，这使得它们在面对关税政策时的风险敞口截然不同。 CrowdStrike面临的关税风险较低。该公司主要专注于终端安全和云安全领域，其盈利模式主要依靠客户定期付费订阅软件产品。CrowdStrike的云原生特性使其能够直接在云端环境中快速部署产品，无需在客户本地预先安装硬件设备。来源：SEC Filings, TradingKey CrowdStrike的营业成本结构具有以下特点：不包含服务器托管等硬件相关成本，主要由无形资产摊销、员工薪酬和股权激励构成。这种成本结构意味着：即便关税上调，也不会显著推高其营业成本，因此出现利润率大幅压缩的可能性较低，公司盈利能力有望保持稳定。相比之下，Palo Alto的收入则来自订阅服务和硬件产品的双重渠道。根据最新季度数据显示，其硬件产品收入占总营收比重达19%。这部分收入主要来自硬件设备的销售，特别是其核心产品——基于机器学习技术的次世代防火墙设备。来源：SEC Filings, TradingKey Palo Alto的硬件产品成本主要来自设备制造与组装环节。该公司披露，其作为唯一在美国本土完成全部产品组装的网络安全硬件厂商，部分关键组件仍需从中国采购——这正是其面临的主要风险来源。硬件业务成本约占Palo Alto总营收的4%，占其营业总成本的17%。虽然这一比例看似不高，但针对中国出口产品加征的关税税率较高，将显著推高公司营业成本，进而压缩利润率并对利润表最终盈利产生负面影响。据彭博社预估，Palo Alto毛利预计将面临2.09亿美元的冲击——这一数字相当于该公司2024年21亿美元营业总成本的十分之一。该公司正持续推进中国替代战略，通过重组制造布局、转向合约制造模式来调整供应链。然而，Palo Alto完成整个供应链重组所需的时间仍存在不确定性。根据我们的基准宏观经济情景预测，我们认为美国政府将继续维持现行关税政策。这将为投资者创造利用CrowdStrike优势与Palo Alto劣势的市场机会。从股价走势图来看，两家公司历史上始终保持高度同步的变动趋势。然而自去年11月特朗普胜选以来，CrowdStrike股价表现显著优于Palo Alto。来源：TradingView 来源：TradingView 防御性策略案例：拼多多（PDD）对比ThredUp（TDUP）电商行业将受到关税政策的显著冲击，尤其是服装零售领域。美国服装零售商高度依赖亚洲供应链。随着美国取消800美元以下商品免税的"微量例外"关税漏洞，拼多多及其国际平台Temu在美业务规模或将大幅缩减。 Temu凭借从中国直邮的超低价商品在美国市场崭露头角，其低价优势正是依托于"微量免税"规则。一旦Temu商品价格与亚马逊等其他电商平台趋于接近，这个快速增长的平台将迅速失去发展动能——最新数据已经印证了这一趋势。据分析师估算，Temu应用下载量在4月最后一周较3月最后一周暴跌73%，同期周活跃用户数也下滑43%。更值得关注的是，根据谷歌和Meta等头部广告平台披露的信息，Temu已开始缩减在美国市场的广告投放规模。尽管面临服装关税上调、"微量免税"政策取消及经济放缓等多重阻力，服装电商领域却意外杀出一匹黑马——二手服饰电商ThredUp Inc（TDUP）。 ThredUp是一家主打二手服装、鞋履及配饰交易的在线转售平台。其商品库存涵盖J.Crew、Ann Taylor、Banana Republic和Lululemon等知名品牌。 ThredUp不受关税政策影响，因其平台销售的二手服装均来自美国本土货源。与一手零售商不同，二手转售平台无需大量进口商品，这意味着相比销售全新商品的服装品牌，ThredUp能够保持更具竞争力的价格优势。更重要的是，"微量免税"政策的取消将使ThredUp相比Temu和Shein等平台更具吸引力，成为消费者的优先选择。来源：Company Reports, Water Tower Research LLC 最后关键点在于，二手服装市场具有显著的反周期特性。随着经济放缓、消费能力下降，价格敏感度提升的消费者将更倾向于选择二手服装。对行业多数企业而言，关税政策与消费萎缩构成重大宏观逆风。但就ThredUp而言，这些不利因素反而自动转化为发展助力。数据显示：ThredUp新增消费者数量激增95%，部分归因于关税政策驱动的二手市场消费转移；其上季度订单量更实现同比20%的增长。从历史股价表现来看，拼多多无疑是明显赢家。但自4月初关税政策公布以来，这家中国电商巨头的股价已下跌10%，而ThredUp股价却逆势飙升160%，涨幅令人瞩目。来源：TradingView 来源：TradingView 对投资者而言，关税政策及整体经济走势实则难以预测。但通过看多对上述因素呈负相关性的企业组合，投资者完全可以对冲这类风险。原文链接

TradingKey05-19 15:36

【比特日报】突发重大曝光！美联储“印钞”买入数百亿美债比特币狂吃量化宽松红利

债务增长速度，说人话就是美国并不会陷入债务危机中。他续称：“关键处在于贝森特阐述美股的目标不是脱钩，而是开放市场、恢复平衡。美国将继续进行贸易，特别是非战略商品的贸易，并且以较低的关税水平进行。” “与此同时，将致力于将医药、半导体和钢铁等关键行业回流，以保护美国的国家安全利益。并且再次强调了特朗普的大美丽方案能够减轻工薪家庭和企业的负担，推动经济增长。而且还认为减税会导致通货紧缩，从而能够抗击通胀，恢复美国的能源主导地位。” “他还公布了特朗普去中东获得2万亿美元的投资承诺，这笔资金将会推动美国的就业、创新和长期增长。当然后边还有非法入境等事件，但是和经济的关系已经不大了，讲到这里的时候应该就是比特币上涨的高点，因为市场确实希望相信特朗普能把美国治理的更好。” “如果我没有估计错，这就是比特币能上涨的主要原因，几乎就是来自于投资者对于特朗普政府的信任，而并不是来自于比特币本身的叙事，更主要的是因为美股现在在停盘，流动性并不是很好，成交量相比传统的周末并没有明显的放大。” “当然我并不是说比特币接下来就会跌，但比特币的涨跌还是会和美国政经、关税、货币政策等高度一致，目前的上涨很可能无法代表真的就能在短期有一个非常好的结果，当然，我很有可能是错的，这不是开单的理由。” 他最后总结道：“目前的比特币仍然是处于事件型驱动。”#VIP会员尊享# (来源:Trading View)

会员

小萧05-19 10:59

黄金跳水与俄乌谈判：特朗普发声与市场动态

美元/盎司）。长期看，美联储降息与美国债务危机（2025年债务/GDP比达140%）支撑金价上行潜力（目标3750美元/盎司）。建议投资者关注俄乌谈判进展与美联储6月议息会议，短期避免高杠杆，考虑逢低配置黄金ETF或实物黄金。港股机会：北水加仓高股息（建设银行，7%股息率）与新能源（吉利汽车、比亚迪）显示防御与成长偏好。宁德时代5月20日港股上市（参考价450港元，市值1.2万亿港元）将推高新能源板块活跃度，期权隐含波动率40%-50%，适合短线投机但需警惕关税风险（对中国125%）。科技股分化下，网易业绩确定性强，阿里与腾讯需关注估值与监管压力。短期可通过期权对冲波动，长期看好新能源与高股息板块。资产机会风险建议黄金长期牛市（美联储降息）短期回调（俄乌谈判）逢低配置ETF，避杠杆港股建设银行、比亚迪关税、监管风险关注宁德时代上市，期权对冲编辑总结黄金因俄乌谈判缓和避险情绪降温跳水2%，报3170美元/盎司，短期回调风险加剧，但长期牛市受美联储降息与经济衰退预期支撑。俄乌在伊斯坦布尔谈判启动，特朗普表态乐观但普京缺席令前景存疑，克里米亚与领土问题仍是核心分歧。港股市场分化，北水加仓建设银行与吉利汽车，抛售腾讯与盈富基金，新能源与高股息板块具吸引力。宁德时代港股上市与诺和诺德CEO辞职为市场注入新变量，投资者应关注谈判进展与期权机会，短期通过分散投资与对冲规避风险，长期聚焦新能源与高股息资产。名词解释避险情绪：投资者在不确定性（如地缘冲突）下偏好黄金等安全资产的情绪。北水：通过港股通流入香港股市的内地资金，反映投资偏好。宁德时代（CATL）：全球动力电池龙头，2024年市场份额37%，5月20日港交所上市。特朗普关税：2025年对中国125%关税及10%普遍关税，推高企业成本。俄乌谈判：2022年俄乌冲突后，2025年伊斯坦布尔谈判旨在达成30天停火。 2025年相关大事件 2025年5月16日：现货黄金跌超2%至3170美元/盎司，俄乌在伊斯坦布尔启动谈判，特朗普称与普京可能会晤。 2025年5月16日：港股恒指跌0.46%，北水净流入10.96亿港元，建设银行获11.4亿流入，腾讯遭抛售7.75亿。 2025年5月16日：诺和诺德CEO辞职，美股盘前跌超3%，市值约3100亿美元。 2025年5月16日：Michael Burry清仓美股，押注英伟达与中概股下跌，组合规模1.55亿美元。 2025年5月11日：普京提议在土耳其谈判，特朗普称“可能结束血腥战争”。国际投行与专家点评 2025年5月16日，广州金控期货程小勇表示：“黄金短期回调因俄乌谈判降温避险需求，长期牛市未结束，建议避免杠杆投机。” 2025年5月16日，高盛分析师Ronald Keung指出：“宁德时代期权上市将推高新能源板块活跃度，需关注关税成本风险。”（来源：高盛行业分析） 2025年5月15日，瑞银经济学家Wendy Chen评论：“北水加仓建设银行与吉利汽车反映防御与成长需求，港股新能源具潜力。”（来源：瑞银市场简讯） 2025年5月14日，巴克莱分析师Tim Wong表示：“俄乌谈判短期突破难度大，克里米亚问题或拖延停火进程。”（来源：巴克莱投资报告） 2025年5月13日，彭博社经济学家Anna Wong分析：“黄金跳水与俄乌谈判乐观情绪相关，港股新能源与高股息板块具吸引力。”（来源：彭博社经济周刊）来源：今日美股网

今日美股网05-17 00:10

有棵树接待1家机构调研，包括线上参与公司2024年度业绩网上说明会的投资者

险。但通过本次破产重整,上市公司已化解债务危机,后续将充分借助重整投资人提供的流动性支持和产业投资人承诺的优质产业资源,对跨境电商出口业务进行赋能,力争在保持产品性价比的同时提升产品的差异化竞争优势。谢谢! 5.长沙悦云树科技有限公司和长沙湘树云科技有限公司这两家新公司的业务规划是什么?预计对公司未来业绩有怎样的贡献? 答:您好!该两家子公司属新设子公司,目前暂未开展相关业务。谢谢! 6.智能调度云平台项目在实际应用中将会为公司带来了哪些具体的效益? 答:您好,该项目所涉业务系原软件与信息技术服务类业务,公司当前主营跨境电商业务。谢谢! 7.面对新兴跨境电商平台的崛起,公司如何调整在不同平台上的运营策略以适应市场变化? 答:您好!公司电商业务的经营模式为,B2C模式下,主要依托第三方综合性电商平台,向境外消费者售卖中国制造的高性价比产品。新兴跨境电商平台的兴起,有利于公司实施多平台经营策略,为公司恢复与发展电商业务提供了更多可能性。谢谢!

金融界05-16 14:56

Stephen Jen警告：特朗普财政刺激或引美债危机，收益率逼近5%

刺激政策，尤其是减税计划，正将美国推向债务危机的边缘。Stephen Jen的警告揭示了市场对赤字失控的担忧，10年期美债收益率逼近5%可能成为触发改革的临界点。与特拉斯危机类似，债券市场可能通过“惩罚性”收益率倒逼政府行动。DOGE和关税措施虽有潜力，但难以弥补巨大赤字缺口。全球投资者需警惕美债危机对借贷成本和股市的连锁影响，同时关注中美贸易谈判的进展以评估经济前景。来源：综合路透社、彭博社、The Guardian报道名词解释 Eurizon SLJ Capital：伦敦资产管理公司，专注于新兴市场债券和货币管理，由Stephen Jen和Fatih Yilmaz于2011年创立。来源：Eurizon SLJ Capital官网政府效率部门（DOGE）：特朗普政府设立的部门，旨在削减政府开支，领导人为埃隆·马斯克等。来源：华尔街日报美债收益率：美国国债的年化回报率，10年期收益率是全球借贷成本的基准，当前接近5%。来源：Yahoo Finance 特拉斯危机：2022年英国前首相特拉斯因无资金支持的减税计划引发债市崩盘，英债收益率飙升。来源：The Guardian 赤字率：财政赤字占GDP的百分比，美国2024年为6.4%，2034年预计超7%。来源：美国尽责联邦预算委员会 2025年相关大事件 2025年5月13日：中美经贸会谈达成临时关税减免协议，标普500和纳斯达克指数分别上涨1.2%和1.5%。来源：路透社 2025年4月10日：美债收益率飙升引发市场担忧，30年期英债收益率达5.58%，英格兰银行调整债券销售计划。来源：纽约时报 2025年3月24日：Stephen Jen发表报告，警告特朗普财政政策可能导致美债危机，10年期收益率升至4.8%。来源：MarketScreener 2025年3月5日：特朗普提出“3-3-3”计划，旨在将赤字率降至3%，经济增长达3%，但市场质疑其可行性。来源：路透社 2025年1月20日：特朗普就职，10年期美债收益率从3.6%升至4.6%，市场担忧赤字扩大。来源：The Guardian 国际知名投行及专家点评 Jan Hatzius，高盛首席经济学家，2025年5月14日：“特朗普的减税和关税政策可能推高2025年通胀至2.7%，美债收益率逼近5%将增加企业和家庭借贷成本。”来源：彭博社 Paul Krugman，诺奖得主，2025年4月15日：“债券市场对特朗普政策的‘疯狂溢价’反映了投资者对债务可持续性的担忧，收益率可能进一步上升。”来源：The Guardian Kaspar Hense，RBC BlueBay高级投资经理，2025年4月15日：“美债市场出现类似特拉斯危机的买家罢工，亚洲投资者减持美债推高了收益率。”来源：Morningstar Albert Edwards，Société Générale首席策略师，2025年4月10日：“美债收益率上升和赤字膨胀可能重现1987年股灾情景，投资者需极度谨慎。”来源：The Guardian Nicolas Forest，Candriam首席投资官，2025年4月15日：“尽管美债市场动荡，美国仍是全球最流动的债务市场，但信用违约掉期上升显示风险增加。”来源：Morningstar 来源：今日美股网

今日美股网05-16 00:11

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