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联手诺和诺德只是开始！Hims收购Zava重构飞轮
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资产负债表持有12亿美元现金，没有长期债务，这使得Zava的收购能够完全通过内部资源资助，而无需稀释股东权益或增加利息支出。即便在收购完成之后，模拟杠杆率仍然微不足道，管理层预计到2025年结束时，由于高达3.35亿美元的指导EBITDA，公司将以净现金收尾。指引预期表明，全年收入增长在中间值时为57%，相较于第一季度三位数的增速略有放缓，因为公司正在超越最初的GLP-1浪潮；尽管如此，调整后的EBITDA利润率预计还将再扩大100个基点至13%，这表明即使在投资欧洲市场的同时，公司也展现了运营杠杆效应。来源：Hims 风险因素监管是最大的不确定因素。美国食品药品监督管理局对复合GLP-1的态度表明政策可以迅速转变，而欧洲当局也可能收紧数字处方规则或报销率，从而限制业务量。Hims还必须在四个隐私体系（包括通用数据保护条例）下管理患者数据，这会增加合规成本和潜在罚款。整合存在执行风险。Zava的平台基于为欧洲工作流程构建的技术；在合并代码库的同时保持正常运行时间将考验工程能力，尤其是在美国增长仍需要关注的时刻。文化整合也很重要：德国患者通常更信任本地法定健康保险公司，而不是花哨的消费品牌，因此移植Hims的不敬营销风格可能需要微妙处理，以避免患者抵制。竞争正在加剧。Teladoc正在打折其慢性护理套餐，Amwell则转向与国家卫生系统签订企业合同，这些举措可能会在Hims海外扩张时对价格施加压力。最后，估值已经反映了高增长溢价；如果管理层在Zava的协同效应或减肥药销量上未能达到预期，估值可能会大幅压缩。总结 Hims的市销率约为7.7倍，市盈率约为80倍，乍一看显得昂贵。然而，Teladoc的市销率为0.6倍，且GAAP收益为负，而Amwell的市销率接近0.4倍，EBITDA为负，这说明在远程医疗领域，盈利性增长是多么稀缺。在企业价值/EBITDA的基础上，Hims的估值约为152倍，但一旦Zava的协同效应实现，到2026年共识预期时，这一数字将降至40多倍，远低于高增长的消费类软件即服务（SaaS）同行。如今，投资者为一家可触达市场扩大五倍且欧洲盈利引擎仍处于早期阶段的公司支付国内远程药房的估值倍数。如果管理层能够有效执行，每个额外的百分比利润率（通过自有品牌组合、欧洲报销或人工智能驱动的生产力）几乎全部直接转化为净利润。在预计的2026年30亿美元收入上实现10%的EBITDA利润率将产生3亿美元的运营利润；即便按照市场平均的20倍市盈率计算，当前股价仍具有显著的上行空间。简而言之，Zava是一个转折点，而非一个注脚，而市场尚未相应地调整股价。 $Hims & Hers Health Inc.(HIMS)$
老虎证券06-05 21:18
美股盘前要点 | 特朗普呼吁彻底取消债务上限！花旗在中国裁员约3500人
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。 3. 美国总统特朗普：应该彻底取消债务上限，以防止经济灾难的发生。 4. 美国挑战者报告显示，美国雇主5月份宣布裁员93,816人，环比减少12%，同比增加47%。 5. 亚马逊准备测试人形机器人递送包裹，消费产品开发部门成立新团队专注于代理AI 6. Meta寻求与好莱坞合作，为计划明年推出的高端VR头显获取独家内容。 7. 谷歌警告黑客入侵公司Salesforce工具，窃取资料并进行勒索。 8. 花旗计划将上海和大连两个技术中心的员工人数裁减约3500人。 9. AMD收购开源软件公司Brium，加码布局AI。 10. 美国航管局：目前没有计划放宽波音737 MAX型号的月产量限制。 11. 宝洁计划未来两年内在全球裁减约7000个职位，约占其总职位6%。 12. CrowdStrike接获美国司法部和证券交易委员会就公司会计问题发出质询。 13. DoorDash、Grubhub、Uber Eats就收费上限问题与纽约市达成和解。 14. 美国电动车企Lucid签署长期石墨采购协议，抢矿布局本土供应链。 15. 滴滴首季经调整净利润29亿元，核心平台总交易额同比增10.2%至1016亿元。 16. 老虎证券内地违规揽客引关注，富途证券暂停内地用户存量证明开户。美股时段值得关注的事件： 20:30 美国4月贸易帐/美国至5月31日当周初请失业金人数 22:00 美国5月全球供应链压力指数
格隆汇06-05 20:38
中国多个监管机构罕见干预！比亚迪等电动车被警告……
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应链上的现金流，并对汽车制造商起到了准债务融资的作用。中国多个最高监管机构如此罕见地联合干预汽车行业的运营事务，显示出中央高层对这一行业发展所引发系统性风险的高度关注。虽然此次会议未下达强制性命令，但知情人士表示，尚不清楚若企业无视警告将面临何种后果。比亚迪和小米暂未回应置评请求，吉利方面则引用董事长李书福近期讲话称，公司坚决反对价格战，将以技术和价值竞争。行业质疑比亚迪“带头打价格战” 上述警告发出之际，比亚迪上月末最高达34%的降价引发了行业和官媒的强烈反弹。虽然未直接点名，中国汽车工业协会发表声明批评某企业再次引发“价格战恐慌”，导致行业陷入“恶性循环”，威胁供应链安全和企业盈利能力。包括新华社、《人民日报》和中央电视台在内的中共领导层直接控制的媒体近日都发表了报道，呼吁汽车制造商停止打折，恢复行业秩序。《人民日报》称，否则，这可能会导致低价低质产品，损害“中国制造”的国际声誉和形象。本周的会议标志着近几天来行业领袖第二次因“零里程”汽车而受到指责。“零里程”汽车指的是，未能实现销售目标的汽车制造商将新车出售给供应链融资公司或二手车经销商。中国商务部也于上周约谈了部分车企及二手车平台，要求整治此类行为。与此同时，车企还通过延迟支付账款、要求零部件降价等手段，将价格战成本转嫁给供应商。比亚迪去年年底对某供应商提出降价要求，引发舆论关注。有研究机构估算其通过供应链融资等手段掩盖实际负债，使真实净债务高达3230亿元人民币，远超其2024年6月底账面披露的277亿元。
欧罗巴06-05 20:09
会员
特朗普得罪贸易伙伴：小心市场平静被打破！欧洲央行降息“板上钉钉”
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警告称，这项政策可能加剧美国财政赤字及债务风险。 Jefferies International首席欧洲策略师Mohit Kumar表示：“我们仍倾向于在美国债市反弹时逢高卖出。我们担忧美国财政赤字恶化，以及全球是否愿意继续为美国财政赤字提供融资。”
欧罗巴06-05 19:03
特朗普联手政敌沃伦炮轰债务上限“太具破坏性” 呼吁彻底废除
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dingKey - 随着赤字高升，美国债务上限问题再次成为美国政坛的焦点。美东时间周三（4日），特朗普在其社交媒体平台Truth Social上表示：美国应废除债务上限制度。他表示与民主党参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）达成统一意见，认为债务上限应该被彻底取消，以防止经济灾难的发生，“它太具破坏性，不应该被那些想利用它的政客们掌控。” 特朗普希望取消债务上限与他的美丽大法案不无关系。据美国国会预算办公室（CBO）周三发布的分析，该法案未来十年将减税3.75万亿美元，同时增加赤字2.4万亿美元。债务上限制度规定了美国政府最多可以欠多少钱。但现实情况却是，每次债务即将到达限额，国会议员就会开始“掐架”。历史上，美国多次一度接近违约，但几乎每次危机的最后时刻，国会都会提高或暂停债务上限，避免经济灾难的发生。美债已达上限市场担忧违约早在今年3月，CBO表示美国财政部已经于1月初达到36.1万亿美元的债务上限，除了替换到期债务外没有借贷空间。美国财政部长贝森特敦促国会在7月（因每年8月国会休会）前延长债务上限，以避免引发经济灾难。美债市场已经用实际行动表达了对债务违约的担忧。美债6月开局相当不利，收益率曲线全线上涨，30年期美债收益率一度突破5%，10年期美债收益率达到近4.47%的高位。根据伦交所数据，美债CDS利差今年来持续上升，目前已升至两年来的最高水平附近。美债CDS利差的飙升通常与市场对美国政府债务限额的担忧加剧相一致。5年期CDS利差现接近50个基点，而年初仅为30个基点左右。1年期CDS利差更是从年初的16个基点攀升至现在的45个基点。美债的危险状况让财政部难再“袖手旁观”。面对迟迟不肯降息的美联储，贝森特无奈出手，替美联储进行QE（量化宽松）。美东时间周二（6月3日）下午两点，美国财政部宣布其国债回购结果，规模高达前所未有的100亿美元。对于特朗普取消债务上限的荒谬提议，也有反对的声音。特朗普的“昔日同盟”马斯克在周三加剧了对美丽大法案的攻击，并提议应该起草一项新的支出法案，避免赤字大幅增加，避免将债务上限提高5万亿美元。原文链接
TradingKey06-05 18:51
特朗普想要强势美元或弱势美元？当下美元贬值为何更痛苦？
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力施压外国政策，也能减轻美国政府的实际债务负担。特朗普曾表示，如果美国失去美元作为世界货币的地位，那将相当于输掉一场战争。当前环境下弱美元是否带来更大痛苦？美国有意或无意推动美元汇率贬值的政策在历史上有多次实践，且略见成效。比如，本世纪初小布什政府默许美元走弱，美元指数大幅下跌，美国农产品和制造业出口增长加速；拜登政府推出大规模财政刺激和宽松措施，容忍美元疲软，经济保持稳健增长。但对于特朗普政府而言，想要兼得强势美元和弱势美元的愿望却使得特朗普陷入“美元悖论”。有分析师表示，美元目前遭遇的不是流动性危机，而是信用危机。特朗普没有在巩固美元国际地位上做太多努力，而是推行了不少加剧弱势美元或遭到强势美元反噬的政策，比如百年来最高的关税税率、威胁联准会独立性和减税法案中潜在的第899条款“外国资产税”等。政策反复调整的不稳定性也打击了美元信心。德意志银行分析师表示，美国政府种种政策对美元地位构成伤害，全球去美元化正在加速。摩根士丹利预计，2026年中美元指数可能会从当前的100左右降低至91，跌幅9%。华尔街从强势美元到弱势美元叙事的转变，伴随着的是美国股债汇三杀场景的累次出现，这种痛苦源自美国经济政策内生性矛盾和外围市场对美国政策信心的减弱。全球如何为弱美元做准备？在美元走弱之际，国际资本流向了欧洲、日本和部分亚洲市场，欧债一度火热，黄金也备受青睐。摩根士丹利表示，美国以外投资者正在重新审视在美国的敞口，不仅包括资产持有量，还包括相关的货币敞口。富国银行表示，美元弱势的中期叙事正在形成。摩根大通分析师建议，投资者增加日圆、欧元和澳币的配置；摩根士丹利也表示，欧元、日元和瑞士法郎将是美元贬值的赢家。 5月底，欧洲央行行长拉加德对美元“宣战”，她呼吁欧洲夯实国际货币使用的三个重要基础——地缘政治基础、经济基础和法律基础，以提升欧元的全球地位。原文链接
TradingKey06-05 18:51
稳定币=美债接盘侠？ 2028年稳定币发行方料成美债第二大债主
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Key - 为了维护美元霸权地位和化解债务危机，特朗普政府想出了支持加密货币行业的奇招。专家预计，稳定币法案《GENIUS法案》的通过将加速稳定币市场规模未来三年十倍增长，购买的美债规模有望使得稳定币发行商跃升美债第二大持有方。 5月20日，美国参议院以66-22票的结果表决通过了一项具有里程碑意义的稳定币法案——《GENIUS法案》。该法案规定，所有稳定币必须1:1由高质量、低风险的流动资产支持，如美国国债、银行存款和实物美元。德意志银行表示，美国的稳定币法案正式确立了稳定币发行方作为准货币市场基金的角色，这将支持美国短债市场，并引导非美流动性至美元。财政借款咨询委员会（TBAC，国库借款咨询委员会）表示，美国财政部将受惠于稳定币的进展。 TBAC指出，目前稳定币市值为2340亿美元，约有1200亿美元的美国国债作为稳定币抵押品。该机构预计，到2028年稳定币规模将攀升至2万亿美元，伴随着的新增美国国债持有量将超1万亿美元。若果真如此，这一美债持有规模超过当前美国国债第二大债主英国（7790亿美元）和第三大债主中国（7650亿美元）的美债持仓，仅次于美债最大海外持有国日本（1.13万亿美元）。 TBAC表示，美债需求增长对美国国债融资是一件好事，因为新买家的加入有助于美债利率下行，减轻美国债务负担。另外，分散海外买家的美债购买有利于美国财政的稳定，并巩固美元的全球主导地位。成为稳定币抵押品的债券基本是流动性更强的短债，短债需求的大幅增加可能会使得财政部发债模式发生转变，但此举存在风险。比如，长债供应的削减压低长债利率，短债供应的增加推升短债利率，最终出现利率曲线倒挂的现象。原文链接
TradingKey06-05 18:49
新增万亿赤字的减税法案：马斯克喊全民抵制，特朗普催债务上限进度
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一项新的支出法案，以避免赤字大幅增加和债务上限提高5万亿美元。同时，马斯克还转发了别人的相关帖文——该帖子指出，美国债务耗费200年才达到12万亿美元，而2020年至2024年便增长了12万亿美元；美国正在加速堕为债务奴役。此前一天，马斯克表示，这一减税法案是可笑和令人作呕的，支持的人应该感到羞耻。据美国国会预算办公室（CBO）周三发布的最新报告，特朗普的美丽大法案在未来十年内（到2034年）将减少联邦政府收入3.67万亿美元、减少政府支出1.25万亿美元，预算赤字将增加2.42万亿美元。这一法案还包括将债务上限提高4万亿美元的计划，但特朗普并不满足于此。周三，特朗普表示，他希望彻底取消债务上限，以防止经济灾难的发生。在上个月众议院以一票之差涉险通过减税法案后，该法案目前处于参议院审核的阶段。特朗普要求，美国国会需要在7月4日前将最终版本提交给他。原文链接
TradingKey06-05 18:49
【TradingKey财经早餐】小非农就业和服务业爆冷，降息预期升，美债利率降10bp，美股涨跌互现，沙特展露原油市场更大野心
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字大幅增加。而同日，特朗普敦促国会取消债务上限。减税法案与赤字：美国国会预算办公室CBO最新预计，未来十年内，特朗普的美丽大法案将削减联邦政府收入3.67万亿美元、减少政府支出1.25万亿美元、增加预算赤字2.42万亿美元。有分析指出，这一预估数值未考虑法案可能带来的经济提振，从而抵消收入的损失。美联储褐皮书：周三公布的经济形势报告《褐皮书》显示，自4月23日发布的上一期褐皮书以来，经济活动略有下降，所有联储辖区均报告经济和政策不确定性水平上升，导致家庭和企业在决策上更加犹豫和谨慎。所有辖区都描述了劳动力需求下降的现象；许多企业预计未来成本和价格以更快速度上升。特斯拉欧洲销量：马斯克政治角色给特斯拉品牌带来的负面影响还在持续，5月特斯拉在欧洲主要市场的汽车销量连续5个月下滑，德国5月下滑36.2%，英国跌超45%。不过，新款Model Y的交付和政府电车激励措施提振特斯拉在挪威销量暴增213%。原文链接
TradingKey06-05 18:49
特朗普联手政敌沃伦炮轰债务上限“太具破坏性” 呼吁彻底废除
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dingKey - 随着赤字高升，美国债务上限问题再次成为美国政坛的焦点。美东时间周三（4日），特朗普在其社交媒体平台Truth Social上表示：美国应废除债务上限制度。他表示与民主党参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）达成统一意见，认为债务上限应该被彻底取消，以防止经济灾难的发生，“它太具破坏性，不应该被那些想利用它的政客们掌控。” 特朗普希望取消债务上限与他的美丽大法案不无关系。据美国国会预算办公室（CBO）周三发布的分析，该法案未来十年将减税3.75万亿美元，同时增加赤字2.4万亿美元。债务上限制度规定了美国政府最多可以欠多少钱。但现实情况却是，每次债务即将到达限额，国会议员就会开始“掐架”。历史上，美国多次一度接近违约，但几乎每次危机的最后时刻，国会都会提高或暂停债务上限，避免经济灾难的发生。美债已达上限市场担忧违约早在今年3月，CBO表示美国财政部已经于1月初达到36.1万亿美元的债务上限，除了替换到期债务外没有借贷空间。美国财政部长贝森特敦促国会在7月（因每年8月国会休会）前延长债务上限，以避免引发经济灾难。美债市场已经用实际行动表达了对债务违约的担忧。美债6月开局相当不利，收益率曲线全线上涨，30年期美债收益率一度突破5%，10年期美债收益率达到近4.47%的高位。根据伦交所数据，美债CDS利差今年来持续上升，目前已升至两年来的最高水平附近。美债CDS利差的飙升通常与市场对美国政府债务限额的担忧加剧相一致。5年期CDS利差现接近50个基点，而年初仅为30个基点左右。1年期CDS利差更是从年初的16个基点攀升至现在的45个基点。美债的危险状况让财政部难再“袖手旁观”。面对迟迟不肯降息的美联储，贝森特无奈出手，替美联储进行QE（量化宽松）。美东时间周二（6月3日）下午两点，美国财政部宣布其国债回购结果，规模高达前所未有的100亿美元。对于特朗普取消债务上限的荒谬提议，也有反对的声音。特朗普的“昔日同盟”马斯克在周三加剧了对美丽大法案的攻击，并提议应该起草一项新的支出法案，避免赤字大幅增加，避免将债务上限提高5万亿美元。原文链接
TradingKey06-05 16:58

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