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Uber：怎么看自动驾驶的发展和影响

公司于本季度赎回了 20 亿美元的现有债务。此外，公司持有的股权价值为 85 亿美元，其中大部分为上市公司股权。在未来几年中，公司计划适时且审慎地将这些股权变现，以最大化 Uber 及其股东的长期价值。公司将继续按照资本分配优先事项使用这些收益。 2、资本分配优先事项：投资增长：公司首要任务是投资于核心业务以及能够进一步产生持久自由现金流增长的资本高效机会。公司可能会利用资产负债表的实力，投资于支持长期优先事项的项目，例如建设自动驾驶汽车的运营生态系统。维持财务政策和充足流动性：公司计划维持与稳健投资级评级一致的财务政策和充足流动性，以支持不断扩大的市场并提高现金效率。评估收购机会：公司将继续评估符合战略的收购机会。公司对任何并购机会都保持着高门槛，成功的有机增长努力将对健康的单位经济保持严格关注，同时继续在全球范围内扩大规模。 3、股票回购：公司将继续通过股票回购向股东返还多余资本，并计划逐步减少股份总数。公司在第四季度回购了价值 5.5 亿美元的普通股。2025 年 1 月，鉴于公司股价相对于公司价值存在显著折扣，公司宣布了一项加速股票回购计划，以注销 15 亿美元的普通股。因此，在公司宣布首次股票回购计划后的 12 个月内，公司已回购了价值 27.5 亿美元的股票。公司预计将在现有 70 亿美元的回购授权下，继续积极且审慎地回购股票（截至加速股票回购计划后，剩余未使用额度为 42.5 亿美元）。 4、外汇波动管理理念：鉴于美元持续走强带来的显著逆风，现在是讨论公司管理外汇波动理念的合适时机。作为一家在全球 70 多个国家开展业务的公司，由于大部分成本（特别是司机和商家支付）以当地货币计价，公司在一定程度上能够从外汇波动中自然对冲利润。然而，公司并非完全对冲，因为部分可变成本和大部分固定成本（特别是研发和一般管理费用中的人力成本）以美元计价。公司希望投资者以固定汇率评估总预订额增长，并且公司致力于管理利润表中的外汇驱动成本波动，并履行调整后的 EBITDA 承诺。 5、业绩展望： 2025年第一季度预期：总预订额：预计第一季度总预订额同比增长 17% 至 21%，按固定汇率计算。这相当于报告的总预订额为 420 亿至 435 亿美元，因为公司的展望假设总报告同比增长将面临大约 5.5 个百分点的货币逆风（其中包括出行和配送分别面临大约 7 个百分点和 4 个百分点的货币逆风）。调整后的EBITDA：预计第一季度调整后的 EBITDA 为 17.9 亿至 18.9 亿美元，同比增长 30% 至 37%。 2025年上半年预期：预计出行总预订额同比增长 20% 以上，配送总预订额增速在固定汇率基础上保持相对稳定。 2025年全年预期：公司对 2025 年继续在三年展望中取得强劲进展充满信心。 2025年基于股票的薪酬：预计为 17 亿至 19 亿美元。 6、细分市场表现：高端市场：推出 Uber Business Black，融合豪华体验与 Uber 便捷性；Uber for Business 总预订金额同比增长 50%，已与 20 万家企业合作。青少年市场：Uber for Teens 在美国成功，4Q24 订单量环比增长 50%，已推广至 50 个国家，2025 年将进一步扩展。低价市场：UberX Share 总预订金额超 20 亿美元，已进驻 10 个主要机场，计划扩展预约选项；Uber Shuttle 在纽约运营良好，新增拉瓜迪亚机场路线，2025 年将在更多机场推出。 7、25 年价格展望：预计 2025 年美国市场价格环境改善，主要受三因素推动：美国劳动力市场改善，司机供给平衡且增长，提升乘客体验、减少动态加价；通胀压力缓解，二手车和燃油价格下降降低成本；公司通过技术优化和政策调整控制保险成本上涨。 8、保险成本：预计 2025 年每单行程保险成本同比增幅维持高个位数（不含加州和新泽西更低）。为刺激需求，公司仅向消费者转嫁保险成本上涨，2025 年 UberX 在美国价格预计小幅上涨。 9、外卖业务未来展望：公司将重点提升价格可负担性、扩展新类别、改善低密度地区服务：价格可负担性：投资商户补贴和低成本选项（如自提服务），帮助商家提升销量、降低用户支付成本。Q4 商户资助优惠超 10 亿美元，同比增长 60%。杂货与零售：优化商品选择、扩大覆盖，新增 Home Depot 和 Wegmans 等合作伙伴，推出 “Shopper Pick & Pack” 功能，提升配送效率。低密度市场扩展：在美国和国际市场复制网约车业务经验，推动低密度地区增长，活跃用户和商户增长速度超过高密度市场。 8、对自动驾驶业务的看法 Uber 认为自身在美国 1 万亿美元以上自动驾驶市场具有独特优势，基于与技术开发商、汽车 OEM 厂商等的合作。公司预计商业化仍需较长时间，并指出五大关键挑战：安全性：自动驾驶需超越人类驾驶员安全标准，Uber 与 Waymo 等公司合作推动透明化标准。监管：各州监管差异大，公司支持全国性标准，已在阿布扎比推出自动驾驶服务，计划扩展至更多国际市场。硬件成本：自动驾驶车辆成本高，未来汽车 OEM 厂商将帮助降低成本，所有新车预计具备 L4 级自动驾驶能力并优先接入 Uber 网络。运营管理：自动驾驶车辆使用强度高，Uber 具备行业经验，支持合作伙伴高效运营。需求波动：Uber 混合模式（自动驾驶 + 人工驾驶）确保最高资产利用率和收益能力。 Uber 认为其平台模式对自动驾驶企业至关重要，自动驾驶公司可借助 Uber 全球网络加速商业化。公司正在推进自动驾驶战略，计划与 Waymo 在奥斯汀启动合作，并在亚特兰大扩展服务。用户可在 Uber App 加入 “自动驾驶兴趣名单”，获取最新动态并提高匹配自动驾驶车辆的机会。 9、会员计划：Uber One 会员数量本季度大幅增长，目前达 3000 万，同比增长约 60%，较上季度增加近 500 万。已覆盖所有外卖业务运营国家，公司通过提升用户留存率和增强客户价值推动增长，提供更具吸引力的会员权益强化其影响力。如 Uber One 会员可享受优先配送（Priority Delivery）、订购杂货时优先匹配顶级购物员；推出新的出行与通勤福利，包括高端乘车返现优惠、往返机场优先接载（priority pickup）；试点多项新福利，计划 2025 年正式推出。 2.2、Q&A 分析师问答 Q：自动驾驶汽车（AV）美国市场受关注的公司较少，公司如何看待市场未来发展，会不会局限于少数公司？ A：自动驾驶汽车业务方面，美国和全球市场潜力巨大，预计仅美国市场规模达万亿美元。虽然目前公司看到像 Waymo 这样优秀的企业已经进入市场，同时包括特斯拉在内的众多参与者也在努力推进技术的成熟应用，但公司判断这项技术的商业化进程还需要很长时间。技术商业化进程漫长，需满足五个要素，即法规监管、超人类安全记录、成本效益高的硬件平台、一流地面运营、高利用率网络。公司认为与生态系统合作是集齐要素的关键，未来会有更多企业实现技术突破和商业化。目前虽处于技术研发阶段，参与者有限，但未来几年随着各要素到位，美国和国际市场会有更多企业进入成熟应用阶段。 Q：从资产组合角度，如何看待对自动驾驶相关资产的进一步投资？ A：在自动驾驶业务方面，公司处于有利地位，大力投资资产组合各方面。每推出一款新产品，公司首先会在供应端进行投入，构建供应端的流动性。因为只有具备这种关键的流动性，才能实现供需匹配，满足多变的需求，并提供稳定在 5 - 6 分钟的预计到达时间（ETA），进而发挥公司在本地的网络效应。公司目前 1、投资车队供应，目前车队占运力的 15% 左右。2、收购配备充电设施的停车场。3、积极与多家自动驾驶企业建立技术合作伙伴关系，并与汽车原始设备制造商（OEM）洽谈供应事宜。这是长期投资，虽目前在损益表中不明显，但随着自动驾驶技术规模化应用和商业经济效益显现，将为公司做好准备，且不会影响此前给出的三年业绩展望。 Q：公司与 Waymo 在凤凰城合作中，如何提高自动驾驶汽车利用率？ A：自动驾驶汽车部署规模目前较小，难以总结规律。但公司在凤凰城及其他项目的初步经验显示，凭借 Uber 网络规模和市场供需多样性，能显著提高自动驾驶汽车利用率，且用户对产品满意度高，二次乘坐接受率高，产品定价也有溢价空间。公司今年晚些时候将在奥斯汀和亚特兰大扩大部署规模，对成果充满信心。 Q：长期来看，Uber 如何看待自动驾驶的商业模式？ A：初期阶段，Uber 可能会承担资产负债表风险，购买汽车以推动自动驾驶行业发展。随着时间推移，车队合作伙伴将开始直接购买汽车，并通过现有融资渠道获得资金。由于缺乏清晰的融资结构和残值预估，早期 Uber 和车队合作伙伴需要共同承担一定风险。最终，车辆所有权可能由车队合作伙伴、金融机构、基础设施投资者以及小企业共同持有，所有权将逐步金融化，从而减少 Uber 单独承担的风险。 Q：Uber 如何评估自动驾驶技术对全球出行市场的影响？自动驾驶市场会在哪些地区首先渗透？ A：由于自动驾驶技术建设成本接近传统驾驶员成本，最早渗透的市场将依赖于监管环境和每英里收入。初期，自动驾驶服务主要进入美国和欧洲等高收入市场，并集中在城市中心区域。由于技术的运营范围有限，预计这些市场将逐步扩展。未来五年内，自动驾驶预计只占小部分市场，但随着技术进步和市场成熟，渗透率将逐渐增加。 Q：4Q24 总预订金额按不变汇率计算同比增长 21%，预计 1Q25 在 17%-21%，哪些因素会使增速下降，又是什么因素会推动其达到 21% ？ A： 1Q25 业绩面临一些不利因素，如去年同期为闰年季度，以及洛杉矶大火和异常天气影响，若剔除这些因素，总预订金额增长率可提高 1-2 个百分点。1Q25 增长仍由用户增长驱动，类似 4Q24。同时，预计 1Q25 外汇因素对营收负面影响更大，约 5.5 个百分点，4Q24 约为 3 个百分点，主要受拉丁美洲部分国家货币贬值影响。公司虽有自然对冲机制，但美元计价费用仍受外汇波动影响利润，公司会尽力消化这些影响，推动利润稳定增长。事实上公司今年 GB 增长率比去年更快，业务增长空间大。 Q：公司对于 2025 年第一季度以及全年网约车业务的盈利增减、边际利润和盈利能力的看法？ A：本季度有很多投资和推动增长的机会，网约车的 EBITDA 利润率占总预订额的 7.8%，同比提高 30 个基点。供应激励措施、运营成本的杠杆效应带来收益，但部分被保险成本上升抵消。公司在美国大力发展会员业务，Uber One 会员数量增加，覆盖国家数量增多。公司将继续按整体盈利框架对出行服务业务投资，实现中高个位数的总预订额增长和 30% 多到 40% 的利润率，确保营收持续增长。 Q：外汇对 EBITDA 指导的影响有多大？ A：外汇确实对公司利润有影响，尤其是在将海外盈利带回美国时，汇率变化会导致利润减少。公司采取的策略是将外汇波动控制在内部，并通过现有的杠杆工具在不同市场环境下维持稳定的毛利改善，而不将波动直接传递给投资者。因此，外汇的影响主要体现在收入层面，具体应对由管理团队负责。 Q：在推行更多经济实惠的定价模式时，为什么这不会成为利润率的阻力？ A：过去的大部分定价调整发生在美国市场，且主要是保险成本的传递，这部分涨价对公司而言是中性的，不会影响盈利模式。公司一直致力于发展高端产品（如 U4B 和 Business Black），利用高利润产品的收益支持低成本产品（如 UberX Share 和 Shuttle），从而平衡收入和成本。公司已能持续展示在收入增长的同时保持利润增长。对未来，公司预计能实现中到高个位数的收入增长，底线增长可达 30% 到 40%，并将继续推动收入和利润双增长。 Q：公司如何看待保险成本的可持续性，如何看待今年保险成本增长缓慢的情况？ A：美国网约车业务中保险成本是一个主要因素。保险成本增长放缓得益于风险评估和管理改进，通过先进数据分析和技术精准评估风险、优化定价，以及行业内保险市场竞争促使保险公司提供更好价格和服务。然而，保险成本可持续性仍面临挑战，业务规模扩大增加潜在风险敞口，外部环境如法规变化、医疗和车辆维修成本波动也会增加保险成本压力。公司将持续关注保险成本动态，优化风险评估和管理策略，探索创新保险解决方案，如基于使用情况的保险产品，以管理成本并确保可持续性。 Q：拓展网络刺激用户增长和提高供应密度的工作进展、规模扩大方式以及对 2025 年及以后业务增长的推动作用？ A：1. 业务增长影响因素及战略方向：公司业务增长取决于用户数量、互动频率和价格。2026 年前核心业务增长框架是实现 10% - 15% 的增长率，并通过增长举措提升至 15% 以上。当前重点关注人口密度较低地区，提高这些地区的市场渗透率，以延长核心业务的快速增长时间。因为人口密集地区市场渗透率高，增长已开始放缓，拓展新区域可弥补这一不足。此策略源于美国外卖业务，现已推广至全球，且在出行和外卖业务的非密集地区都展现出高增长潜力，这些地区增长率常比密集地区快 1.5 倍以上。 2. 网约车业务拓展举措：网约车业务的关键在供应端。公司通过提供激励吸引新司机进入低密度地区，开拓新城市和地点，如在英国重点发展利物浦、曼彻斯特等城市，还增加出租车运力来助力稀疏地区业务。有了供应后，利用激励措施优化定价，刺激需求，启动 Uber 市场的增长飞轮效应。同时，针对低密度地区消费者提供按价格或时间付费的选择。选择按价格付费时，可使用预订产品，精准知晓车辆到达时间；选择按时间付费时，延长等待时间，借助算法匹配司机，且郊区消费者对长等待时间接受度较高。 Q：外卖业务中用户行为的变化，以及供应对用户行为、下单频率和订单金额的影响？ A：在外卖业务方面，过去类似网约车业务，也是先从供应端入手拓展市场。目前活跃商家超 100 万，同比增长约 16%，但部分市场商家渗透率仅约三分之一，增长空间大。商家资助优惠增多，会员数量达 3000 万且同比增长 60%，这些都影响着用户行为、下单频率和订单金额。供应范围扩大丰富了产品选择，吸引新用户并提高下单频率；商家优惠和会员折扣影响价格，促进消费和提高订单金额。公司注重配送质量，推动市场指标向成本、效率和质量并重转变，保障业务良好发展。

海豚投研02-06 15:48

ETF市场日报 | “硬科技”板块再度走强！多只货币市场基金跌停

所上市交易的开放式基金，主要投资于短期债务工具，如国债、商业票据和银行存款等。这类基金因其高流动性、低风险和稳定收益而受到投资者的青睐。货币ETF的一个显著特点是其T+0交易机制，允许投资者在同一天内买入和卖出，资金可以迅速到账，这使得货币ETF成为闲置资金的理想管理工具，类似于“股民的余额宝”。市场观点认为，许多货币市场基金跌停的原因主要与市场流动性状况的恶化有关。近期，多个货币ETF因二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价，导致基金公司发布停牌公告以保护投资者利益。随着市场对未来经济状况的忧虑加剧，投资者开始抛售这些传统的避险资产，造成了集体下挫的现象。此外，停牌行为引发了市场的不安情绪，进一步加剧了恐慌性抛售，从而形成了“蝴蝶效应”，导致整体市场的下行压力。活跃度方面，跨境ETF换手率持续高位成交额方面，华宝添益ETF(511990)、银华日利ETF(511880)、短融ETF(511360)成交额均超百亿元。科创50ETF(588000)成交额居股票类产品首位。换手率方面，6只跨境产品换手率进入市场TOP10，恒生医疗ETF基金(159303)换手率达1300%，港股科技30ETF(513160)换手率达1000%。跨境ETF通常支持T+0交易机制。这意味着投资者可以在交易日内买入并在当天卖出跨境ETF份额，从而实现日内交易。这种交易机制为投资者提供了更高的灵活性和交易机会。 ETF发行市场方面，明日将有3只ETF上市 2025年2月7日，资本市场将迎来三只新的ETF基金上市，为投资者提供了更多元化的投资选择。根据Wind数据显示，这三只基金分别是信用债ETF广发（代码159397）、信用债ETF基金（代码511200）以及A500ETF申万菱信（代码560750）。市场数据显示，截至2024年底，深证基准做市信用债指数和上证基准做市公司债指数在多个方面存在区别。深证基准做市信用债指数主要选取在深圳证券交易所上市流通的信用债组成样本，以债项评级为标准，成分券信用评级均为AAA，包括公司债和企业债等多种类型的信用债，样本的平均到期期限为3.58年，具有中短久期的特点，近一年收益率为5.44%，最大回撤为-0.43%，表现出较低的波动和回撤。上证基准做市公司债指数以上海证券交易所基准做市债券清单范围内的公司债作为指数样本，以主体评级为标准，聚焦发债企业自身的信用状况，成份券信用评级均为AAA，发行主体以央国企为主，主要聚焦于公司债，样本的平均到期期限为4.77年，长久期债券的占比较高，近一年收益率为6.22%，最大回撤为-1.3%，虽然收益较高，但波动和回撤也相对更大。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-06 15:29

特朗普政府关键表态！美国拟将USDT引入国内 Tether：愿助美国债权去中心化

稳定币发行商Tether称，愿意将美国债务的所有权去中心化。萨克斯强调，稳定币与比特币一样，是特朗普政府关注的重点领域。 (来源:CoinTelegraph) 他提到，稳定币市场“已经起飞，但主要在海外”，并补充美国现在希望“将这种创新带到国内”。 CoinTelegraph报道，稳定币是一个价值2270亿美元的产业，其中97%的市场份额由与美国挂钩的稳定币组成，例如Tether的USDT。据CoinGecko数据显示，仅USDT一项就占据了稳定币总市值的60%以上。萨克斯说：“我认为稳定币的力量在于它可以扩大美元在国际上的主导地位，并将其延伸到线上数字化。” 他称，稳定币可能为美国国债创造“潜在数万亿美元”的新需求，这可能有助于支撑其债务并降低长期利率。萨克斯强调了稳定币在扩大美元在全球金融中的影响力方面的潜在好处。此前，白宫在1月23日特朗普签署的一项行政命令中承诺，将促进美元的主权，“包括采取行动促进全球合法、合法的美元支持的稳定币的发展和增长”。在推动稳定币的同时，该行政命令禁止发行和一切可能的央行数字货币(CBDC)，将重点放在作为数字美元的美国稳定币上。萨克斯表示，作为稳定币计划的一部分，白宫旨在通过立法支持稳定币的发行。然而，Circle发行的USDC稳定币已经在美国发行和管理，发行人将其稳定币定位为“受监管且完全储备的”。 USDC稳定币是继USDT之后市场上第二大稳定币，占稳定币总市值的24%。 (来源:CoinMarketCap) 与USDC(被广泛视为美国受监管的稳定币)不同，USDT在欧盟等司法管辖区面临问题，它越来越多地被贴上不合规稳定币的标签。另一方面，USDC已获得包括加拿大和欧盟在内的多个全球经济体的法律认可，并于2024年7月成为第一个遵守加密资产市场监管框架的发行人。由于USDT占据了稳定币市场一半以上的份额，特朗普政府已表示有意将稳定币引入国内，因此它可能在美国引起更多关注。 Tether首席执行官Paolo Ardoino于2024年10月告诉CoinTelegraph，Tether是“美国政府最好的朋友”，因为该发行人持有的美国证券比德国还多，并且“比任何其他竞争对手或世界上任何其他金融机构都多得多”。他表示：“我们很高兴将美国债务的所有权分散化，这将使美国更加具有韧性。” 萨克斯传来稳定币重大利好外，美国商品期货交易委员会(CFTC)也迎来进展。美国CFTC代理主席Caroline Pham宣布，该机构将逐步停止执法监管实践，这可能会影响特朗普政府期间其对加密货币公司的态度。 (来源:CFTC) 在周二(2月4日)的通知中，Pham表示，美国CFTC正在重组其执法部门的优先事项，重点关注欺诈行为，这表明此举将停止针对良好公民的执法监管。该委员会将把其职责分为两个工作组，主要关注零售欺诈和违反《商品交易法》的行为以及复杂的欺诈和操纵。代理执法局局长Brian Young表示：“此次工作组重组将增强我们强劲而充满活力的执法计划，使我们的优秀员工能够将他们的专业知识集中在为受害者伸张正义和维护公众对我们市场诚信的信心上。”

颜辞02-06 11:44

减持速报 | 蛇年首个交易日，逾50家上市公司披露减持计划或结果相关公告

6.SZ）：持股5%以上股东邱宇因质押债务逾期，于2024年11月5日至2025年2月4日期间通过集中竞价交易被动减持687.92万股，占公司总股本的0.65%。雅葆轩（870357.BJ）：持股5%以上股东孙昌来计划在未来3个月内通过集中竞价方式减持不超过160.16万股，占公司总股本的2%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-06 09:20

【比特日报】马斯克突然做出市场重大宣布！比特币9.69万恐慌未减特朗普主权财富基金传利空

寻找各种方法帮助美国政府削减成本和消除债务。接近马斯克的匿名消息人士告诉福布斯(Forbes)，有传言称美国财政部将使用区块链来追踪联邦支出、保护数据、进行支付和管理建筑。然而，目前尚不清楚马斯克是否计划使用现有的区块链，例如比特币、以太坊、狗狗币，或者他是否更愿意创建一个新的专用区块链。后一种选择可能是特朗普加密工作组的一项额外任务，该工作组已经在寻求开发数字资产储备和比特币储备。分析师：美国主权财富基金应选择微策略债券，而非比特币加密货币分析师范斯特拉滕(James Van Straten)周一建议在特朗普新宣布的美国主权财富基金中投资美国上市公司微策略(MicroStrategy)，而不是比特币现货。 (来源:Twitter) 他写道：“我宁愿看到该基金通过可转换债券投资MSTR，而不是购买BTC。” 当被问及提出这一想法背后的理由时，范斯特拉滕认为，积累大量比特币将大幅推高价格，从而给经常购买该资产的美国实体带来潜在问题。 “在我看来，美国境内持有的所有BTC—MSTR、BTC ETF等都是美国比特币，你需要巩固这些资产，”他补充道。 (来源:Twitter) 斯特拉滕的言论是在特朗普政府计划将政府资产货币化，为美国人民创造经济价值之后发表的，主权基金将持有各种“流动资产”和战略资产。自特朗普上任以来，有关联邦政府投资比特币的猜测不断增加。特朗普上个月签署了一项行政命令，将评估建立“国家战略数字资产储备库”的可行性。迈克尔·塞勒(Michael Saylor)领导的微策略公司一直在大举购买比特币，当前，该公司的库存已增长至471107枚比特币，价值超过464.6亿美元。这一策略的关键特征是发行利率为零的可转换债券来为购买提供资金。然而，持怀疑态度的人对此持批评态度，他们警告称，如果比特币的价值大幅下跌，可能会出现清算。比特币技术分析 Economies.com表示，比特币价格短线上没有出现任何强劲走势。因此，直到价格确认突破100000美元，或突破95195美元支撑位以清楚地检测下一个目标之前，中立立场不会改变。 “当前的预期交易区间在94000美元支撑位和103000美元阻力位之间。” “趋势预测为中性。”#VIP会员尊享# (来源:Economies.com)

会员

小萧02-06 08:23

a16z：美国应该实行什么样的比特币战略储备？

须在公开市场上吸引买家。幸运的是，美国债务被广泛认为是世界上最安全的资产，确保了强劲的需求，特别是在投资者争相寻求安全资产的危机时期。谁从这种过高的特权中获利？首先是美国决策者，他们在财政和货币决策方面获得了额外的灵活性。其次是银行——他们处于全球金融流动的中心，收取费用并产生影响力。但真正的赢家是谁？美国公司和跨国公司，他们能够以本国货币开展大部分业务，并且可以比外国竞争对手更便宜地发行债券和借贷。我们不要忘记消费者，他们享有更强的购买力、更低的借贷成本以及更实惠的抵押贷款和贷款。结果如何？美国可以以更低的成本借款，更长时间地维持更大的赤字，并承受可能使其他国家陷入瘫痪的经济冲击。然而，这种过高的特权并不是必然的——必须靠努力才能获得。这取决于美国的经济、金融和地缘政治实力。归根结底，整个体系取决于一个关键因素：信任。信任美国的机构、治理和军队。最重要的是，相信美元在最终仍然是全球储蓄最安全的地方。所有这些都对特朗普政府提出的比特币储备计划有直接影响。支持者对比特币长期战略作用的看法并没有错——他们只是还为时过早。今天，真正的机会不在于简单地囤积比特币；而在于有意地塑造比特币与全球金融体系的融合，以加强而不是削弱美国的经济领导地位。这意味着利用美元稳定币和比特币来确保下一个金融基础设施时代是美国引领的时代——而不是美国被动应对的时代。在讨论这个问题之前，让我们先来分析一下储备货币及其控制国家的作用。储备货币的兴衰历史很清楚：储备货币属于世界经济和地缘政治领袖——直到他们不再是领导作用。在巅峰时期，主导国家决定贸易、金融和军事力量的规则，为其货币提供全球信誉和信任。从 15 世纪的葡萄牙雷亚尔到 20 世纪的美元，储备货币发行国塑造了其他国家效仿的市场和机构。但没有一种货币能永远占据王位。过度扩张——无论是通过战争、昂贵的扩张还是不可持续的社会承诺——最终都会削弱信誉。西班牙的雷亚尔曾经得到拉丁美洲大量白银储备的支持，但随着西班牙不断增加的债务和经济管理不善削弱了其主导地位，雷亚尔也贬值了。荷兰盾也随着无情的战争耗尽了荷兰的资源而贬值。法国法郎在 18 世纪和 19 世纪初占据主导地位，但在革命、拿破仑战争和金融管理不善的压力下贬值了。而曾经是全球金融基石的英镑在战后债务和美国工业主导地位崛起的重压下崩溃了。教训很简单：经济和军事实力可以创造储备货币，但金融稳定和机构领导力才是维持储备货币的根本。失去这个基础，特权就消失了。美元的统治时代即将终结吗？这个问题的答案取决于你从哪里开始计时。美元在第二次世界大战前后通过布雷顿森林协定巩固了其作为世界储备货币的地位，甚至更早，因为美国在第一次世界大战后成为全球主要债权国。无论如何，美元已经占据主导地位超过 80 年。以历史标准来看，这是一个漫长的过程，但并非史无前例——英镑在衰落之前占据主导地位约一个世纪。如今，有人认为，美国治下的和平正在瓦解。中国在人工智能、机器人技术、电动汽车和先进制造业方面的快速发展预示着权力的转移。除此之外，中国还掌握着塑造我们未来所必需的关键矿产的重大控制权。其他警告信号也正在出现。Marc Andreessen称 DeepSeek 的 R1 发布是美国的 AI Sputnik 时刻——这提醒人们，美国在新兴技术领域的领导地位已不再有保障。与此同时，中国在空中、海上和网络空间不断扩大的军事存在以及其日益增长的经济影响力，提出了一个紧迫的问题：美元的主导地位是否受到威胁？债务占 GDP 的百分比。资料来源：国际货币基金组织简短的回答：还没有。尽管债务不断增加，虚假宣传预测美国即将崩溃，但美国并没有濒临财政危机。是的，债务与 GDP 之比很高，尤其是在疫情支出之后，但仍与其他主要经济体保持一致。更重要的是，全球贸易仍然主要以美元为基础。人民币在一些国际结算中正在缩小与欧元的差距，但还远未取代美元。真正的问题不是美元是否会崩溃。它还没崩溃。真正的担忧是美国能否保持其在创新和经济实力方面的领先地位。如果对美国机构的信任度下降，或者美国在关键行业失去竞争优势，美元主导地位的裂痕可能会开始显现。那些做空美元的人不仅仅是市场投机者——他们还是美国的地缘政治对手。这并不意味着财政纪律无关紧要。它极其重要。通过政府效率部（DOGE）或其他方式减少支出并提高政府效率将是一个受欢迎的转变。精简过时的官僚机构，清除创业障碍，促进创新和竞争，不仅可以减少浪费的公共支出；它还将增强经济并巩固美元的地位。加上美国在人工智能、加密技术、机器人技术、生物技术和国防技术领域的持续突破，这种方法可能反映出美国如何监管和商业化互联网——推动新一轮经济增长，并确保美元仍然是世界上无可争议的储备货币。比特币储备可以巩固美国金融领导地位吗？下面讨论比特币战略储备的想法。与传统储备资产不同，比特币缺乏国家机构和地缘政治力量的历史支撑。但这正是关键所在。它代表了一种新范式：没有国家赞助者，没有单点故障，完全全球化，政治中立。比特币提供了一种不受传统金融体系约束的替代方案。虽然许多人认为比特币是计算机科学的一项突破，但它真正的创新意义更为深远：它重新定义了经济活动的协调方式和价值的跨境流动方式。比特币区块链作为一个去中心化、无需信任的系统运行（并且只有一个匿名的创建者，他没有任何控制权），可以充当中立的通用账本——一个独立的框架，用于记录全球信贷和借记，而无需依赖中央银行、金融机构、政治联盟或其他中介机构。这不仅是一项技术进步，而且是全球金融协调运作方式的结构性转变。这种中立性使得比特币具有独特的抵抗力，可以抵御历史上曾使法币瓦解的债务危机和政治纠葛。与和国家政策和地缘政治变化密切相关的传统货币体系不同，比特币不受任何单一政府的控制。这也使它有可能成为各国之间的共同经济语言，否则这些国家将抵制金融一体化或完全拒绝统一的账本系统。例如，美国和中国不太可能信任彼此的支付渠道——尤其是在金融制裁成为经济战日益强大的工具的情况下。那么这些支离破碎的系统将如何互动呢？比特币可以充当桥梁：一个全球性的、信任最小化的结算层，连接原本相互竞争的经济领域。当这一现实成为现实时，美国持有战略比特币储备无疑是有意义的。但我们还没有做到这一点。要使比特币超越投资资产，必须开发关键基础设施以确保可扩展性、现代合规框架以及与法定货币的无缝衔接，以实现主流采用。比特币储备的支持者对其潜在的长期战略作用的看法并没有错。他们只是为时过早。让我们来揭秘其中的原因。国家为什么要保留战略储备？各国储备战略储备的原因很简单：在危机中，获取比价格更重要。石油就是典型的例子——虽然期货市场允许价格对冲，但当供应链因战争、地缘政治或其他干扰而中断时，任何金融工程都无法取代手头有实物储备。同样的逻辑也适用于其他必需品——天然气、谷物、医疗用品以及日益重要的原材料。随着世界向电池驱动技术转型，各国政府已经开始储备锂、镍、钴和锰，以应对未来的短缺。然后是货币。拥有大量外债（通常以美元计价）的国家持有美元储备，以促进债务展期并防范国内货币危机。但关键区别在于：目前没有一个国家以比特币承担大量债务——至少目前还没有。比特币的支持者认为，比特币的长期价格走势使其成为一种明显的储备资产。如果美国现在购买并继续采用，投资价值可能会成倍增加。然而，这种方法更符合主权财富基金的战略，该基金专注于资本回报，而不是对国家安全至关重要的储备。它更适合资源丰富但经济不平衡、寻求不对称金融暴利的国家，或央行薄弱、希望比特币能稳定其资产负债表的国家。那么，美国将何去何从？美国目前还不需要比特币来运行其经济，尽管特朗普总统最近宣布成立主权财富基金，但加密货币投资可能仍（正确地）主要留给私人市场进行有效配置。比特币储备的最有力理由不是经济需要，而是战略定位。持有储备可能表明美国正在下定决心引领加密货币，建立明确的监管框架，并将自己定位为 DeFi 的全球中心，就像它几十年来主宰传统金融一样。然而，在现阶段，此举的成本可能超过收益。为什么比特币储备可能会适得其反除了积累和确保比特币储备的后勤挑战之外，更大的问题是认知问题，而且成本可能很高。在最坏的情况下，这可能表明对美国政府维持债务的能力缺乏信心，这是一个战略失误，将胜利拱手让给俄罗斯和中国等地缘政治对手，这两个国家长期以来都试图削弱美元。俄罗斯不仅在国外推动去美元化，其国家支持的媒体多年来一直在推动质疑美元稳定性并预测美元即将贬值的言论。与此同时，中国采取了更直接的方式，扩大人民币的覆盖范围和数字支付基础设施——包括通过以国内为重点的数字人民币——以挑战美国主导的金融体系，特别是在跨境贸易和支付领域。在全球金融中，看法很重要。预期不仅反映现实，还有助于塑造现实。如果美国政府开始大规模囤积比特币，市场可能会将其解读为对冲美元的手段。仅凭这种看法就可能引发投资者抛售美元或重新配置资本，从而破坏美国想要保护的地位。在全球金融领域，信念驱动行为。如果有足够多的投资者开始怀疑美元的稳定性，他们的集体行动将把这种怀疑变成现实。美国货币政策依赖于美联储管理利率和通胀的能力。持有比特币储备可能会发出一个矛盾的信息：如果政府对自己的经济工具有信心，为什么要储存美联储无法控制的资产？仅凭比特币储备就能引发美元危机吗？可能性极小。但它也可能不会强化体系——而在地缘政治和金融领域，非受迫性失误往往代价最高。以战略而非投机引领美国降低债务与 GDP 比率的最佳方式不是投机，而是财政纪律和经济增长。历史表明：储备货币不会永远存在，而那些贬值的货币则是由于经济管理不善和过度扩张而贬值的。为了避免步西班牙雷亚尔、荷兰盾、法国里弗尔和英镑的后尘，美国必须专注于可持续的经济实力，而不是冒险的金融赌注。如果比特币成为全球储备货币，美国将损失最大。从美元主导地位到以比特币为基础的体系的过渡并非一帆风顺。有人认为，比特币升值可以帮助美国“偿还”债务，但现实情况要残酷得多。这种转变将使美国为其债务融资和维持其经济影响力变得更加困难。尽管许多人认为比特币不可能成为真正的交易媒介和记账单位，但历史表明情况并非如此。黄金和白银不仅因为稀缺而有价值，而且可分割、耐用、便携，使它们成为有效货币——即使没有主权支持或发行，就像今天的比特币一样。同样，中国早期的纸币并不是政府强制规定的交易媒介。它从商业本票和存款证（代表已经值得信赖的价值存储）演变而来，然后才被广泛接受为交易媒介。法币通常被视为这种模式的一个例外——被政府宣布为法币后，它们立即成为交换媒介，随后成为价值储存手段。但这过于简单化了现实。法币之所以具有力量，不仅仅是因为法律法令，还因为政府通过这种权力强制征税和履行债务义务的能力。由拥有强大税基的国家支持的货币具有内在需求，因为企业和个人需要它来偿还债务。这种征税权使得法定货币即使没有直接的商品支持也能保值。但即使是法币体系也不是从零开始建立起来的。从历史上看，它们的可信度是由人们已经信任的商品支撑起来的，其中最著名的就是黄金。纸币之所以受到认可，正是因为它曾经可以兑换黄金或白银。只有在这种信任得到数十年的强化之后，向纯法币的过渡才变得可行。比特币也走上了类似的轨迹。如今，它主要被视为一种价值存储手段——波动性较大，但越来越被视为数字黄金。然而，随着采用范围的扩大和金融基础设施的成熟，它作为交换媒介的角色可能会随之而来。历史表明，一旦一种资产被广泛认可为可靠的价值存储手段，向有效货币的过渡就是自然而然的进程。对于美国来说，这是一个重大挑战。尽管存在一些政策杠杆，但比特币的运作在很大程度上不受各国对货币的传统控制。如果它成为全球交易媒介，美国将面临一个严峻的现实——储备货币地位不会轻易放弃或分享。这并不意味着美国应该打击或忽视比特币——如果真要说的话，它应该积极参与并塑造其在金融体系中的角色。但仅仅为了升值而购买和持有比特币也不是答案。真正的机会更大——但也更具挑战性：推动比特币融入全球金融体系，以加强而不是削弱美国的经济领导地位。面向美国的比特币平台比特币是最成熟的加密货币，在安全性和去中心化方面拥有无与伦比的记录。这使它成为主流采用的最有力候选者，首先是作为价值存储，最终是作为交换媒介。对于许多人来说，比特币的吸引力在于其去中心化和稀缺性——随着采用率的提高，这些因素推动了比特币的价格上涨。但这只是狭隘的观点。尽管比特币的价值将随着普及而不断提升，但美国真正的长期机会不仅在于持有比特币，还在于积极塑造比特币融入全球金融体系，并将自己打造为比特币金融的国际中心。对于美国以外的所有国家来说，简单地购买和持有比特币都是一个完全可行的策略——既能加速比特币的普及，又能获得金融上行空间。但美国面临的风险更大，必须做得更多。它需要采取不同的方法——不仅要保持其作为世界储备货币发行国的地位，还要推动美元“平台上”的大规模金融创新。这里的关键先例是互联网，它通过将信息交换从专有网络转移到开放网络，改变了经济。如今，随着金融轨道转向更加开放和分散的基础设施，美国政府面临着与互联网出现之前的既有政府类似的选择。正如那些拥抱互联网开放架构的公司蓬勃发展，而那些抵制的公司最终变得无关紧要一样，美国对这一转变的态度将决定它是否能保持其全球金融影响力或将地盘拱手让给其他国家。更雄心勃勃、面向未来的战略的第一大支柱是将比特币视为一个网络，而不仅仅是一种资产。随着开放、无需许可的网络推动新的金融基础设施，现有企业必须愿意放弃一些控制权。然而，通过这样做，美国可以释放重大的新机遇。历史表明，那些适应颠覆性技术的人会巩固自己的地位，而那些抵制颠覆性技术的人最终会失败。比特币的第二个关键支柱是加速美元稳定币的采用。在适当的监管下，稳定币可以加强支撑美国金融主导地位一个多世纪的公私合作伙伴关系。稳定币非但不会削弱美元的霸权，反而会增强美元的霸权，扩大美元的影响力，增强其效用，并确保其在数字经济中的重要性。此外，与行动迟缓、官僚主义的央行数字货币或定义不明确的统一账本方案（如国际清算银行的“金融互联网”）相比，它们提供了更加敏捷和灵活的解决方案。但并非每个国家都愿意采用美元稳定币或完全在美国监管框架内运作。比特币在这里发挥着关键的战略作用——充当核心美元平台和非地缘政治结盟经济体之间的桥梁。在这种背景下，比特币可以充当中立的网络和资产，促进资金流动，同时加强美国在全球金融中的核心地位，从而防止其向人民币等替代货币让步。即使它成为寻求美元霸权替代方案的国家的压力释放阀，比特币的去中心化、开放性质也确保它与美国的经济和社会价值观比与独裁政权的价值观更接近。如果美国成功实施这一战略，它将成为比特币金融活动的中心，并拥有更大的影响力来按照美国的利益和原则塑造这些流动。这是一个微妙但可行的战略，如果有效实施，美元的影响力将在未来几十年内持续下去。与其简单地囤积比特币储备（这可能表明人们对美元的稳定性心存疑虑），不如将比特币战略性地融入金融体系，推动美元和美元稳定币在网络上的发展，这样美国政府就成为了积极的管理者，而不是被动的旁观者。好处是什么？一个更加开放的金融基础设施，而美国仍然控制着“杀手级应用”——美元。这种方法与 Meta 和 DeepSeek 等公司的做法如出一辙，它们通过开源 AI 模型来制定行业标准，同时在其他地方实现货币化。对美国来说，这意味着扩大美元平台，使其与比特币实现互操作，确保在未来加密货币发挥核心作用的情况下继续保持相关性。当然，与任何反对颠覆性创新的策略一样，这一策略也存在风险。但抵制创新的代价是过时。如果说有哪一届政府能够做到这一点，那就是现任政府——它在平台战争方面拥有深厚的专业知识，并且清楚地认识到保持领先地位并不是要控制整个生态系统，而是要塑造如何在其中获取价值。

金色财经02-05 17:05

筑安全、稳信心：万科偿债进展频频，各方积极表态支持稳健发展

和生产经营稳定。目前公司已对今年一季度债务偿付做好了安排。”

证券之星02-05 11:35

国泰君安：2024年收入增长两成

集持有人会议、未对发行人未披露相关重大债务逾期及诉讼事项保持必要关注等情形。公司在受托管理过程中存在履职尽责不到位的情况，未能督导发行人真实、准确、完整、及时披露相关信息，违反了《公司债券发行与交易管理办法（2015年修订）》（证监会令第113号，以下简称《管理办法（2015）》）第七条、第四十九条、第五十五条，《公司债券发行与交易管理办法（2021年修订）》（证监会令第180号，以下简称《管理办法（2021）》）第六条、第五十八条的规定。免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。版权声明：本作品版权归面包财经所有，未经授权不得转载、摘编或利用其它方式使用本作品。

面包财经02-05 10:55

Bitwise：特朗普关税战最终将有利于比特币

更低的成本借款，因为有持续的买家购买其债务。特朗普希望消除消极因素，保留积极因素。特朗普计划如何实现这一目标？关税。关税通常是为了实现目标而采取的临时谈判手段——这次似乎就是这种情况。我们认为，最终目标是达成一项多边协议，在不提高长期利率的情况下削弱美元。一种可行的方法是迫使各国减少美元储备，同时延长国债期限。这将抑制长期利率，同时支持美国制造业基础。但你如何让各国同意这一点呢？你必须强迫他们坐到谈判桌上。美国以前也这样做过。1985 年，西德、法国、英国和日本签署了著名的《广场协议》，要求美元对其他货币有序贬值。这项协议极大地提振了美国制造商，因为之前美元强势美国制造商在全球舞台上竞争举步维艰。（为什么这些国家要签署协议？原因之一是——你猜对了——对关税的恐惧。）如果特朗普能以霸凌手段获得这一成果，那么没有比比特币更有利的资产了。较低的利率将激发美国投资者的风险偏好，推高比特币价格。国外，各国将面临经济疲软，并将采取传统的经济刺激措施来弥补，从而再次推高比特币价格。如果他失败了怎么办？如果我们遭遇持续的关税战怎么办？我们坚信，由此产生的经济疲软将导致印钞规模超过以往任何时候。从历史上看，这种刺激对比特币非常有利。

金色财经02-05 10:35

易信easyMarkets 汇评：贸易战缓和？特朗普推迟关税，美股黄金齐飙升！

新近公布的数据显示，因为被美国联邦政府债务上限“卡脖子”，美国财政部下调了今年第一季度政府借款的预期规模。 22:00美联储巴尔金参加一场炉边谈话 22:45美国1月标普全球服务业PMI终值 23:00美国1月ISM非制造业PMI 技术面分析黄金（XAUUSD）：枢轴点（Pivot）：2840.0 后市看法：若价格持稳于2840.0上方，下一目标看至2850.0及2880.0。备选方案：若价格跌破2840.0，则可能下探2830.0和2805.0。支撑位和阻力位：阻力位：2850.0，2880.0 支撑位：2830.0，2805.0 欧元兑美元（EURUSD）：枢轴点（Pivot）：1.0350 后市看法：若价格站稳1.0350上方，下一目标为1.0455及1.0500。备选方案：若价格跌破1.0350，则可能回调至1.0325和1.0250。支撑位和阻力位：阻力位：1.0455，1.0500 支撑位：1.0325，1.0250 美元兑日元（USDJPY）：枢轴点（Pivot）：154.50 后市看法：若价格突破154.50并企稳，下一目标指向155.50及157.00。备选方案：若价格失守154.50，则可能跌向154.00和153.00。支撑位和阻力位：阻力位：155.50，157.00 支撑位：154.00，153.00 WTI原油（CL-OIL）：枢轴点（Pivot）：72.50 后市看法：若价格站稳72.50上方，有望测试73.50及75.00阻力。备选方案：若价格跌破72.50，则可能下探72.00和70.50。支撑位和阻力位：阻力位：73.50，75.00 支撑位：72.00，70.50 比特币（BTCUSD）：枢轴点（Pivot）：97000.0 后市看法：若价格突破并企稳97000.0，目标指向100000.0及105000.0。备选方案：若价格跌破97000.0，则可能回调至96000.0和94000.0。支撑位和阻力位：阻力位：100000.0，105000.0 支撑位：96000.0，94000.0 结论全球市场情绪回暖，美股、黄金等风险资产普遍上涨，主要受到美国推迟关税、企业盈利向好及就业市场降温的支撑。然而，美联储面对通胀压力保持谨慎，特朗普的贸易政策及财政刺激措施可能阻碍降息进程，市场对宽松政策的预期大幅降温。此外，美联储官员强调“长期高利率”立场，投资者需重新评估利率路径，对风险资产的估值可能面临调整。整体来看，市场短期乐观，但贸易谈判和政策走向仍是关键不确定因素。免责声明：这些交易信号是来自第三方提供商的方向性观点。本网站（或文章）提供的任何意见、新闻、研究、分析、价格或其他信息仅供参考。此信息并非投资建议、推荐、研究或交易价格记录，也不是进行任何金融交易的要约或邀请。这些信息不考虑任何人的任何特定投资目标、财务状况或需求。过去的表现并不是未来表现的可靠指标。实际结果可能与过去的表现或任何前瞻性陈述有很大不同。易信不保证所提供信息的准确性或完整性，并且对基于此信息进行投资而产生的任何损失不承担任何责任。请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading Ltd- CySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd - AFS 执照号为246566）。 2025-02-05

易信easyMarkets02-05 10:31

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