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新华联控股七度抛售，宁夏银行业绩承压微利

活动遭受重创，出现流动性危机，最终引发债务风险。2022年8月，北京市一中院裁定受理新华联控股进入司法重整，今年2月重整计划已获批准。根据年报信息，新华联控股的持股比例逐年下降。截至2023年末，新华联控股已降至宁夏银行的第七大股东，持股比例为4.33%。若此次拍卖成功，新华联控股将彻底退出宁夏银行的股东名单。业绩波动：收入承压但利润微增宁夏银行作为西部地区首家以省级行政区命名的地方性商业银行，截至2024年上半年的资产总额达到了2053.47亿元，负债总额1905.57亿。然而，在业绩方面，该行上半年出现了收入增长停滞但利润有所提升的独特现象。 1至6月期间，该行的营业收入15.21亿元，较去年同期下降了6.75%。从收入的构成看，多个关键指标均出现了下滑。其中，利息净收入同比下降了4.55%，投资收益的降幅更是达到了10.45%。而中间业务收入（中收）的下滑尤为显著，从去年同期的0.3亿元大幅减少至0.11亿元。此外，其他收益也经历了大幅下滑，从3172万元降至177万元。尽管面临多重营收压力，宁夏银行仍然通过所得税费用的管理，扭转了利润状态，上半年，该行净利润为4.12亿元，与去年同期相比微增0.31%。资产质量方面，截止2024年6月末，该行贷款总额为1075.09亿，年初为1041.07亿，有所增长，不良贷款率为2.41%，较年初下降0.08个百分点，但正常类的占比下降2.58个百分点，关注类占比提升2.66个百分点。而关注类贷款通常指那些虽然目前尚未出现逾期或违约情况，但存在潜在风险的贷款。风险与治理：金融反腐背景下的治理挑战值得注意的是，宁夏银行的IPO进程已经停滞不前多年。尽管早在2012年就已获得宁夏证监局的批准进行辅导备案申请，但至今仍未取得实质性进展。近期，宁夏银行再次卷入金融反腐的风暴中，宁夏国有资产投资控股集团有限公司原党委书记、董事长赵其宏因涉嫌受贿被逮捕。值得注意的是，赵其宏此前曾担任宁夏银行的行长一职超过五年之久，其在职期间，宁夏银行的经营业绩出现了明显的转折点，从持续增长转为震荡下滑。除了赵其宏外，今年4月，宁夏银行丽景支行原行长王红彦也因涉嫌严重违纪违法而接受调查。

金融界2024-11-21

路透：中国顾问呼吁2025年GDP目标稳定在5%，加大刺激力度

这种依赖助长了房地产泡沫和巨额地方政府债务。但支持高目标的声音认为，这对于维护中国的全球地位、国家安全和社会稳定至关重要。中国国家主席习近平提出的“中国式现代化”愿景目标是，到2035年实现经济规模较2020年翻一番，可能超越美国。尽管国际经济学家认为这一目标不现实，但这一愿景仍在影响国内政策讨论。出口和消费的博弈国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃上月警告称，如果中国不从出口和投资主导型经济模式转向消费驱动型模式，其经济增速可能“远低于4%”。特朗普关税威胁已使中国工业感到不安，中国每年向美国出口商品总值超过4000亿美元。许多制造商正将生产转移到海外以规避关税。余永定对此威胁表示淡化，指出净出口对GDP的贡献率较小。官方数据显示，2023年净出口占GDP的2.2%，但出口总额接近经济总量的20%。财政刺激与结构性改革本月，中国推出了一项10万亿元（合1.4万亿美元）的债务方案以缓解地方政府融资压力，但未采取直接财政刺激。分析人士称，北京可能等待特朗普采取行动后再决定进一步政策。财政部长蓝佛安表示，更多刺激措施正在酝酿中，但未透露规模和时间。顾问们认为，明年的预算赤字可能升至GDP的3.5%-4%，还可能发行更多特别国债用于基础设施和其他投资。消费领域的政策可能包括对低收入居民提供更强的财政支持，并扩大今年推出的家电、汽车等消费品补贴计划。不过，大规模现金发放不太可能实施。顾问们还敦促推进承诺的税收、福利等政策改革以解决结构性失衡。 “如果改革停滞，仅依靠政策刺激，长期来看是不可持续的，”最保守的一位顾问表示。

风起2024-11-21

会员

应用材料公司的长期增长蓝图

动性似乎是充足的，流动比率为2.5，而债务似乎得到了控制，债务与资产比率约为18%。来源：YCharts 商业模式的改进在财报电话会议上，管理层团队表示，他们认为应用材料公司正处于实施基于价值定价的第三阶段。他们加强了分析流程，以使定价与交付的价值保持一致，这对于集成和独特的应用尤其如此，部分原因是节能计算的复杂性。像环绕栅极、背面供电和先进的DRAM架构这样的技术需要大量的开发工作，公司相信它可以在定价中反映这一点。这非常重要，因为它有助于解释公司如何能够提高其运营利润率。公司一直在探索的另一个重要领域是应用全球服务（AGS）。这个服务部门的存在是为了支持半导体制造设备的性能。这些服务帮助制造商在整个设备生命周期内支持设备。这是通过旨在为客户提供维护和升级的长期服务协议来实现的。这包括定期维护和分析服务，以预测设备故障和维修。更高级的服务交易将包括备件库存管理和设备升级，包括技术改造。这种系统的好处对公司来说是显而易见的。它允许他们在一个以其明显周期而闻名的行业中建立起可预测的经常性收入流。公司还提到了高客户保留率，这是服务效用的信号。这并不让人感到惊讶，因为一旦制造商想要采用新技术，比如从Fin-FET过渡到环绕栅极晶体管，AGS在获得升级和支持过渡以使其顺利且具有成本效益方面可以提供巨大的帮助。来源：公司估值从估值的角度来看，公司的估值指标似乎与同行一致。实际上，公司在市销率和市盈率两个方面都处于同行组的低端。来源：YCharts 更有趣的是，我们看到该公司享有制造业公司中较高的销售倍数。然而，当我们将销售倍数与毛利率叠加时，我们可以看到过去十年毛利率的变化与销售倍数的变化步调一致。一如既往，周期性一直存在。来源：YCharts 投资要点公司是半导体制造设备行业中最关键的参与者之一，提供材料沉积、刻蚀、图案化和过程控制的解决方案。随着公司预测半导体市场将达到1万亿美元，公司处于有利位置，可以捕捉这部分长期增长趋势的一部分。如果我们再加上对更节能解决方案的需求，这些解决方案可以允许更多的AI工作负载，那么支持应用材料公司的论点在他们的节能架构如环绕栅极晶体管和背面电源分配的背景下获得了更多的支持。其次，公司在材料工程方面仍然拥有强大的实力。半导体技术节点变得越来越复杂，同时，对能效的巨大压力也在增加。公司似乎准备好提供所需的材料工程，以实现环绕栅极晶体管、背面电源分配和 4F-squared DRAM等技术。与下面的同行组相比，毛利率和运营利润率的演变表明，公司有着强大的执行力。来源：YCharts 最后，AGS部门提供类似年金的收入概况将在半导体低迷时期具有很大的价值。另一方面，在上行周期时期，该部门有潜力推动更高的利润率。话虽如此，我们可以为2027年创建一个牛市和熊市情景。这里将使用公司可用的高和低收入预期。来源：SeekingAlpha 此外，还假设稀释后的流通股每年将下降2%（低于过去四年的平均值），最后，将考虑牛市情景下的8倍销售倍数，以及熊市情景下的2倍，与过去十年的P/S倍数范围一致。来源：作者结果表明，回报概况不对称地偏向上行。风险现在，我们已经看到了这只股票的投资故事，我们需要考虑风险。最明显的风险是半导体行业的周期性。该行业受到高需求时期的困扰，随后由于宏观因素或甚至库存调整而出现低迷时期。潜在的低迷将影响公司客户的资本支出，这可能会导致收入降低的时期。AGS部门可能是对此的抵消，但它只能部分缓解风险。另一个风险是地缘政治风险，这种风险变得越来越高。当前中美之间的紧张关系可能会以贸易限制、出口控制甚至制裁的形式带来逆风，这可能会削弱公司服务一个目前占其收入30%的市场的能力。话虽如此，公司在2016年经历了这种情况，但仍然设法蓬勃发展。投资者还应考虑技术执行风险。在这样的快节奏行业中，应用材料公司需要不断创新并将进步带到市场。例如，从FinFET过渡到GAA晶体管需要复杂的材料工程和制造解决方案。如果公司未能交付，其他竞争对手可能会击败它并占据市场份额。到目前为止，公司已经能够保持竞争，到目前为止的执行力证明了他们的能力。另一个风险来自客户集中度。像台积电、英特尔和三星这样的公司是大客户，这些公司特有的问题，如英特尔目前的问题可能是重大的逆风。 $应用材料(AMAT)$

老虎证券2024-11-21

特朗普阵营突发消息！马斯克：最高法院“赋权”削减美国联邦监管权力、人员规模

阻止或推翻拜登政府的多项规定，包括学生债务减免计划以及有关网络中立和加班费的规定。马斯克和拉马斯瓦米表示，最高法院的裁决表明，数千项其他联邦法规无效。他们还预测，如果特朗普废除现有法规，将面临法律挑战，但表示总统有权纠正机构的越权行为。他们称，凭借选举授权和最高法院6比3的保守派多数，他们的小组有机会在联邦政府内部实施大规模结构性缩减。乔治城大学法学院行政法专业教授威廉·布兹比(William Buzbee)称，马斯克和拉马斯瓦米对最近最高法院案件的解读“非常混乱”，并且这两项裁决都没有像他们声称的那样严格地限制机构权力。特朗普上周表示，美国政府效率部门将发布关于其工作的单独报告，并在最后发布一份“重要报告”，定于2026年7月4日发布。该部门预计，特朗普将“通过行政行动，立即暂停这些法规的执行，并启动审查和撤销程序”。马斯克和拉马斯瓦米表示，通过削减未经国会批准或以非国会意图的方式使用的支出，他们可以将联邦支出减少5000亿美元，其中包括拨给公共广播公司的5.35亿美元、拨给国际组织的15亿美元，以及拨给计划生育协会等组织的近3亿美元。他们表示，他们正在与特朗普总统过渡团队合作，聘请一支“小政府改革者”团队，与白宫管理和预算办公室合作。特朗普将于2025年1月20日就职。马斯克和拉马斯瓦米还补充，要求联邦雇员每周5天上班会导致员工辞职。一些共和党人希望马斯克支持要求所有联邦工作人员亲自上班。美国参议员乔尼·恩斯特周三表示，她正在向特朗普、马斯克和拉马斯瓦米提交一份路线图，“指导如何结束恶作剧，让联邦劳动力重返工作岗位”。根据马斯克和拉马斯瓦米在社交媒体上的帖文，自上周宣布这一消息以来，该小组一直表示希望招聘“高智商”员工，并计划每周进行直播。布兹比表示，特朗普有“很大的自由度”来命令各机构“放松执法”，但马斯克和拉马斯瓦米所描述的全面放松管制面临着重大障碍。他说，许多法规允许私人公民提起诉讼来强制执行，例如起诉违反环境标准的污染者。他说，完全废除法规是一个复杂的法律程序，如果机构突然裁员，这将非常困难。美国政府效率部门并不是特朗普首次削减监管机构的举措，在他的第一个任期内，他试图关闭至少19个机构，但没有成功。他呼吁取消海外私人投资公司，该公司帮助刺激私人投资外国发展项目和公共广播公司。他还试图削减对美国铁路公司的资金、对农村航空服务和特殊奥运会的补贴。

颜辞2024-11-21

转股价格下调61.28%！大参林销售乏力利润下滑，频遭投诉形象不佳

行使转股权，如此一来，对于公司而言部分债务会被转换为所有者权益，公司财务杠杆便会下降，使负债压力得以缓解。财报显示，大参林的资产负债率从上市以来年年攀升，目前处于历史最高位67.11%。这一水平在31家上市医药商业企业（同花顺行业二级分类）中位居第5，高于行业中位值62.95%。图片来源：同花顺iFind 另一方面，降低转股价格，有助于稳定公司的现金流。对于投资者而言，可转债比普通债券拥有更多权利，因此其收益率会低于普通债券。又因为该可转债附带回售条款，当债券持有人认为转股无望时，便没有必要容忍其较低的收益率，会倾向于行使回售权，收回资金用于其他渠道。而一旦债券持有人纷纷行使回售权，大参林便不得不将公司的现金用于兑付，这样既会使公司出现流动性紧缩，又会失去部分低成本融资，更可能严重影响到公司的投融资计划安排。截至11月19日，大参林收盘价16.20元/股，今年以来跌幅33.28%，而同期上证指数涨幅12.47%，医药商业的行业指数跌幅4.19%，公司股价表现远逊于大盘和行业水平。通过K线还会发现，大参林股价最近一次出现在39.51元/股的上方，甚至已是2021年6月的事。图片来源：同花顺显然公司不会乐于见到债券持有人回售，而离该可转债到期已不足三分之一的时间，因此为了避免出现大规模回售的发生，稳定公司的现金流，将转股价格调整到与当前市价相适应的位置，已是当务之急。销售增长乏力、利润下滑严重股价表现不佳，其根本原因还是公司盈利能力遇到挑战。大参林三季报显示，公司在第三季度营业收入63.86亿元，同比增长11.42%，归母净利润2.01亿元，同比下降21.95%；扣非净利润1.94亿元，同比下降27.12%；每股收益0.18，同比下降21.74%。前三季度累计数据和单季度的表现类似，营业收入保持了正增长，但是利润方面严重下滑，多项指标降幅甚至超过20%。图片来源：公司财报销售问题主要体现两个方面，首先是增速乏力。今年前三季度营业收入的同比增长率11.33%看似不低，却是创下了公司自2017年上市8年以来的最低值。类似的，经营性净现金流的增速也让人感到失望，今年仅增长1.13%，在过去八年中，该增速仅位列第七。这两项关键数据的低迷，难免令投资者对公司的销售增长潜力心存疑虑。图片来源：同花顺iFind 销售问题其次是区域集中度高。大参林起家于粤西茂名，以广东省及周边地区为大本营向全国发展，多年来一直以“深耕华南，布局全国”为口号，采取“推进强势区域的加密以及弱势区域的突破”的扩张策略。但根据三季报数据，今年华南地区的销售额占全国销售额比例仍高达63.40%，另外四大区域之和只能占到36.60%。相比之下，大参林的另外两家主要竞争对手益丰药房和老百姓的销售区域分布就显得均衡得多。大参林的分布数据与往年相差不大，说明公司对华南地区的依赖程度非常高，而在全国其他区域的市场竞争中相对弱势。图5 从左至右依次为大参林、益丰药房、老百姓的营业收入按地区分类图图片来源：同花顺iFind 比销售增长乏力更令人担心的问题是利润下滑严重。大参林前三季度归母净利润同比增长-26.93%，每股收益同比增长-27.18%，数据大幅滑落的同时也双双创下公司上市以来的最差记录。在市场竞争日益激烈的情况下，大参林加大市场营销和品牌推广的投入，以维持市场份额，公司今年的营业成本和销售费用占营业收入的比例分别比去年上涨1.23%和0.42%，成本上升一定程度上侵蚀了公司的利润。但竞争是行业内所有企业共同面临的问题，在A股31家医药商业行业中，大参林的归母净利润同比增长率-26.93%仅排在第21位，行业中位值为-6.99%，大参林的盈利增速远低于行业平均水平，也显著低于主要竞争对手益丰药房的11.14%和老百姓的-12.06%。说明大参林可能在成本控制、运营效率提升、产品结构优化等方面存在短板，需要进一步改善和提升。图片来源：同花顺iFind 管理不到位、投诉频频造成大参林股价表现不佳的，除了市场竞争和经营管理的问题，管理机制存在重大缺陷可能也是一大影响因素。公司在去年8月起连续收到相关法律文书，公司实控人之一、时任董事的柯金龙涉嫌单位行贿罪遭到公安机关拘留，并被检察院公诉，但公司一直未按照相关法规及时披露该重大事项及进展，直到半年后的今年3月才履行信息披露义务。值得一提的是，公司在2月发布公告称:“为了提高公司经营管理的决策效率、推动职业经理人化、加快人才梯队的建设，董事柯金龙先生申请辞去公司第四届董事会董事职务，同时一并辞去第四届董事会提名委员会委员”。旋即在3月公布柯金龙被刑拘和公诉的情况，同时强调“柯金龙本人目前未在公司担任任何管理职务，不参与公司任何的经营管理事务，本次柯金龙涉及诉讼的事项，不会对公司的正常生产运营产生重大不利影响。”不久之后上交所连发2份公告，对大参林公司以及公司的实控人柯氏三兄弟、总经理、董秘给予监管警示和纪律处分的决定。图片来源：上交所官网在黑猫投诉平台，针对大参林投诉竟然多达456条，其中不乏大量因价格、服务、质量等问题对公司或品牌的质疑。可见公司在追求门店数量的同时，对门店经营管理的质量缺乏足够的掌控力，对客户的服务也不够重视。长此以往，恐将失去消费者的信任。图片来源：黑猫投诉平台此外，大参林管理体系的缺失，还体现在信息披露不足，根据证监会要求，公司上市应当每年披露内控审计报告，而大参林上市8年以来，只在2019年4月披露过一次，其余年份均未披露。近年来资本市场越来越重视ESG评价，大参林在此方面也遭棒喝，不久前华证指数公布的新一期ESG评级结果显示，大参林的评级从上期的CCC下调至C。52.30的低分在医药商业行业的31家企业中排名第30，在A股5356家上市公司中排名第5266。图片来源：同花顺iFind 大参林是柯氏兄弟白手起家，联手打造出的市值过100亿的上市公司，但公司近几年来股价跌跌不休，如何才能重回行业争冠行列？下调转股价格只是一时权宜之计，大参林需静心自省，通过提升门店形象与服务、优化产品结构、加强品牌推广与市场营销、提升成本控制与运营效率、加强财务透明度与信息披露、推动业务创新与转型升级等多方面的努力，实现公司的可持续发展。

金融界2024-11-21

特朗普押注突发猛烈飙升！比特币正式突破9.78万美国白宫“加密沙皇”准备现身

减少美国不断上升的近36万亿美元的国家债务。到2024年，特朗普身边都是大力支持比特币和加密货币的顾问，其中他的一些高调内阁任命也是比特币和加密货币的支持者。本周，特朗普任命Cantor Fitzgerald首席执行官霍华德·卢特尼克(Howard Lutnick)为其商务部长，卢特尼克自称“在比特币方面投资了数亿美元”。 “比特币既稀有又特殊，它将变得越来越稀有，越来越有价值，随着时间的推移，它将像黄金和石油一样获得融资。比特币的价格会越来越高，有时甚至更低，你只需要有信心，”卢特尼克本月早些时候表示，他是1300亿USDT美元稳定币发行商Tether的美国托管人，通过Cantor Fitzgerald进行托管。此外，比特币杂志出版商Bitcoin Inc首席执行官兼特朗普比特币战略顾问戴维·贝利(David Bailey)表示，他相信特朗普可能会任命比特币和加密货币倡导者比尔哈格蒂(Bill Hagerty)参议员为其财政部长。贝利发帖称：“如果发生这种情况，请倒车并将你拥有的一切都投入比特币中。”

秉哥说市2024-11-21

券商股拉升，西部证券涨停，国开ETF(159650)今年来涨幅2.56%

因素之一是年内增加了2万亿地方政府专项债务限额，二是发行特别国债补充银行资本也在推进中，流动性需求阶段性加大。但央行9月24日提到年内视情况可能进一步下调存款准备金率0.25%-0.5%，另外，叠加央行新的流动性投放工具的运用，如买断式逆回购、现券买卖以及隔夜逆回购等，对流动性的管理更加灵活，资金面扰动或有限。 11月以来，政策冲击效应有所减弱，债券市场情绪略有好转，收益率逐步回落。从经济基本面看，在各项稳增长政策陆续实施后，经济有企稳迹象，短期内也有支撑，对债市偏中性。货币政策方面，整体基调预计仍然宽松，但特朗普当选后美元持续上涨使得人民币汇率贬值压力增大，对国内货币政策的宽松空间略有制约。从债券供需来看，11月人大常委会通过了6万亿化债额度，年内预计将有2万亿以上的地方债供给，预计期限集中在长期和超长期限。总体而言，目前债市干扰因素较多，包括政策逐步落地、供给放大等，但股市对债市的压制有所减轻，预计整体维持震荡走势。对于交易盘，建议短期内规避供给较多的超长期限，中短期限近期隐含税率上行，可选择政金债品种；对于配置盘，年末事件冲击若带动利率上行，可择机介入，目前7~10年较陡。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-11-21

日本突发重磅消息！日本首相石破将宣布21.9万亿日元经济刺激计划

尽管如此，这些额外支出可能会增加日本的债务负担。根据彭博社看到的一份较早的计划草案，该计划将包括支持持续的薪资增长和向低收入家庭发放现金，以及对半导体和人工智能领域的投资。日本政府还表示，将从明年1月起恢复对天然气和电费的补贴，以保护家庭免受大宗商品价格上涨的影响。该方案将表明，下一财年的年度税制改革讨论将包括将免税收入上限从103万日元提高，这是“人民民主党”提议的。石破茂的少数党政府需要对这个小党做出让步，以确保该计划的资金在议会获得通过。这意味着确保“人民民主党”支持该协议的全部成本将在稍后确定。三菱UFJ摩根士丹利证券(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities)高级固定收益策略师Keisuke Tsuruta表示：“这些数据大致在预期之内。关键是免税收入上限，以及可能提高多少。” 如果按照“人民民主党”的要求将上限提高到178万日元，日本财务省表示，这一变化可能会导致高达8万亿日元的税收损失。在政府税收收入上留下更少漏洞的妥协似乎更有可能成为讨论的结果。据国际货币基金组织(IMF)的数据，日本的一般政府债务已经增长至相当于其经济规模的250%以上。由于市场普遍预计日本央行将在12月或明年1月再次加息，日本的偿债成本预计也将攀升。

tqttier2024-11-21

【直击亚市】乌首次用巡航导弹打击俄境内！比特币直奔10万，英伟达已至巅峰拖累人气

“我关注财政部长的任命，因为税收政策和债务上限等问题都与此相关，”Raymond James华盛顿政策分析师Ed Mills对彭博电视表示。“我们需要了解这个人与美联储的关系，因为货币政策很快会涉及到这些问题。” 周四黄金上涨，连续第四个交易日收高。油价在周三回落后也有所上涨。

云涌2024-11-21

汇率波动与经济放缓：日股能否逆风翻盘？

日元大幅升值。不过，长期来看，再通胀和债务扩张过快会削弱美国经济增长动力，投资者对美国市场的兴趣下降，美元也可能受损。美元能够作为全球储备货币，主要依赖于美债的稳定，尽管欧元、人民币和日元缺乏足够的替代性，但如果美债市场出现买家减少的情况，美元仍将面临急剧贬值的风险。回购可能带来些许支撑据日本交易所集团数据显示，今年截至11月8日，日本企业已回购股票6万亿日元，远超去年的4.9万亿日元。历史上看，季节性的利好会为股市提供支撑。然而，日本股市上涨的驱动来源于企业利润、流动性和风险溢价，这都离不开经济增长、货币政策和国际资本留到等基本面。从经济增长角度来看，三季度经济已经减速，四季度可能在消费放缓的情况下进一步减速，日本央行加息不确定性很大，日本股市暂时看不到很强的上行驱动力。综上所述，近几年日本股市上涨主要是国际资本流入导致，尽管日元持续贬值，但是欧美投资者在套息交易和多元化配置的驱动下流入日本股市。然而，这种流入是建立在日本经济增长和摆脱通缩的前提下。因此在日本经济减速还将持续背景下，日元贬值和通胀压力将对日本股市构成负面影响，投资者可以考虑使用芝商所新推出的微型日经指数期货来对冲日经225指数的下跌风险。该产品于10月28日推出，以日元和美元计价，自推出以来已交易超过11.5万份合约，上周四累计交易量突破了10万份（请参见下图）。图片 $NQ100指数主连 2412(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2412(YMmain)$ $SP500指数主连 2412(ESmain)$ $日元主连 2412(JPYmain)$ $SGX日经主连 2412(NKmain)$

老虎证券2024-11-21

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