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如何看待短久期国开 ETF(159650.SZ)配置价值？

券配置价值。且伴随资管产品扩容、地方债务风险化解推进等因素，高票息资产稀缺性进一步凸显（且后续会继续存在），债市存在资产荒，信用利差行至低位。且信用风险仍然值得关注，使得利率相比信用的配置吸引力或凸显。在利率中，短利率配置性价比进一步显现。当前长端利率被压低、期限利差明显收窄，且长端波动较小，使得短利率的配置和交易价值都有所凸显。我们预计后续资金面保持均衡宽松，进一步利好短利率。目前短端与长端的期限利差、以及短端与政策利率的利差，都反映了市场偏谨慎的预期。天风证券认为短端利率的调整已较为充分，有一定配置价值。如何抓住短端利率的收益机会？被动指数型产品有一定优势。与主动管理型产品相比，被动指数型基金的收益表现更好，且具备费率优势。这对于跟踪某类特定债券的投资需求是较好的选择。结合前述对于宏观环境和利率点位的判断，短利率收益性价比较高，防御空间较大，追踪相关指数的被动型产品具备一定配置价值。追踪短利率指数的产品中，博时0-3年国开行ETF从产品定位来看，其主要作为场内货币+短期现金管理工具，兼具收益率和流动性优势，预期收益和风险水平高于货币市场基金。当前的收益逻辑，主要在于短指数静态票息高，收益性价比较高，防御空间较大，实现“类短融”效果，却没有短融所隐含的信用风险。且其所跟踪的标的指数风险较小、基金持仓以短久期策略为主，目标控制回撤20bp以内，净值波动小，夏普比率高。加之基金流动性较好、交易费率较低。 1. 如何看待宏观环境和利率变化？ 1.1. 利率债配置价值凸显经济内生动能偏弱，政策调控更加注重质量和可持续，利率中枢下行。一方面，公共卫生防控三年叠加地产周期下行，微观主体资产负债表承压，经济增速与利率中枢同步走低。另一方面，跨周期的顶层政策设计下，宏观调控兼顾短期和长期、速度与质量、经济目标和社会发展目标，既熨平短期经济波动，又重视未来长波段的经济高质量发展，与此对应，利率波动也会降低。相关部门债务化解，可能也要求利率不能过高。在土地出让金收入修复弹性弱的背景下，降低地方的债务成本，重新达到收入与支出的平衡，或是破局的关键。化解隐债、降低相关部门债务负担，可能就要求利率水平不能过高。资产荒背景下，信用利差被“压平”，利率债性价比有所提升。一方面以地产为首的信用局部承压，固收类资产供给减少；另一方面，经济转弱压力加大，避险需求提升，叠加相关部门保持稳健偏宽松的基调，固收类资产供给增加。此外，非标转标、地方隐债化解等背景，高票息资产稀缺，信用利差行至历史低位。从当前情况看，信用债绝对利率和信用利差均处于较低位置，信用利差保护已经偏低，对信用风险和流动性风险的覆盖程度较低，赔率有限。但信用风险仍然值得关注。企业经营压力仍然较高，以地产和城投为首的不良压力在上升，中小机构改革化险也有待推进。信用债票息价值降低，叠加信用风险仍值得关注，利率或许更具备吸引力。 1.2. 短利率配置性价比凸显期限利差显著收窄，曲线形态偏平，且长端波动较小，相比之下，短期限利率品种的配置和交易价值凸显。长端利率主要反映对经济增长、CPI和货币政策的预期，在基本面弱势的背景下，利率中枢走低的同时、也伴随波动区间降低。另一方面，伴随中央财政开始加杠杆，明年长端利率不确定性在上升。但驱动短期限品种利率变化的核心因素是资金面而非基本面。在信用投放波动较大、相关机构关注资金空转套利和汇率贬值压力的情况下，短期限利率品种的交易价值相对较高。此外考虑8月中旬以来银行负债端压力上升、资金面维持紧平衡，与长端相比、短端利率绝对票息价值也在提高。从绝对收益角度，截至11月14日，1年国开2.42%，相对7天OMO 1.8%的利率水平高出62bp左右，有较高的安全边际和收益空间。从相对收益角度看，目前10-1年国开期限利差处于2018年以来的低位。尤其是，在宏观图景不确定较大的情况，机构担心“极端负反馈”再现，整体更偏谨慎，而与信用债相比、利率债流动性高，更有利于抵御风险。 2. 如何抓住短端利率债的收益机会？ 2.1. 被动型产品有一定优势近年来，国内债券类基金产品规模迅速扩张，占比趋势提升。参考2023Q3数据，债券类基金份额总计78195亿份，占比30.07%。其中被动指数型债基份额合计4958亿份（含债券ETF、CD指数基金），在全部债基中占比6.34%左右。债基规模增长，依靠的是财富管理需求扩张的大趋势。参考理财客群风险偏好分布，居民风险偏好仍以保守型为主，偏稳健的债基规模增长仍具备有利基础。且主题型投资愈发受到投资者青睐，不少资金选择以ETF的方式买入某种特定风格的一揽子产品，表现为ETF是资金流入较多的品种之一；叠加投资者关注费率降低的大背景，被动型债券类产品（包括债券ETF）具备一定优势。至少从某些特定风格的产品来看，被动指数型基金的收益表现与主动管理型的差异不大，且具备费率优势。这对于跟踪某类特定债券的投资需求是较好的选择。首先选取几只久期接近1年左右、政策性金融债持仓占比较高的被动指数型基金，与久期、持仓情况相近的主动管理型短期纯债基金作对比。从收益表现变化趋势来看，样本被动指数型和主动管理型基金表现较为一致，主动管理并没有体现出明显的超额收益。其中005992.OF样本的收益波动相对较小，可能与其久期相对较低有关，但收益的趋势变化与其它样本基本一致。再观察1-3年被动指数利率债基和主动拼单式利率短债基的净值增长对比，发现1-3年被动指数利率债基的净值增长表现更好。再结合更长维度的历史数据看，也体现出被动指数型基金的收益表现与主动管理型的差异不大。但被动型产品具备费率优势。以各类基金费率的中位数进行比较，被动指数型债基的管理费率、托管费率中位数分别为0.15%、0.05%，明显低于主动管理型产品，意味着投资者持有成本更低，相同条件下或能获得更高回报。所以综合来看，被动型产品有一定优势。 2.2. 博时0-3年国开行ETF 追踪短利率指数的产品中，博时0-3年国开行ETF是一种场内债券工具。目前全市场仅5只政金债ETF，其中聚焦于短端的仅2只，包括与中证0-3国开债指数挂钩的博时0-3国开行ETF（代码159650.SZ）。从产品定位来看，其主要作为场内货币+短期现金管理工具，兼具收益率和流动性优势，预期收益和风险水平高于货币市场基金。当前的收益逻辑，主要在于短指数静态票息高，收益性价比较高，防御空间较大，实现“类短融”效果。如上文所分析的，当前0-3国开期限利差大，骑乘效应丰厚，骑乘收益能弥补信用利差，力争实现与信用类产品相似甚至更好的回报。部分时点存在进一步稳健收益增厚机会。在节假日前一日平价买入，可享受节假日票息，融券后闲置资金可以直接购买，提高资金使用效率。所跟踪的标的指数风险较小。政金债理论上不存在信用风险，所跟踪的中债-0-3年国开行债券财富总指数表现稳健。基金持仓以短久期策略为主，目标控制回撤20bp以内，净值波动小，夏普比率高。从重仓债券来看，基金持仓均是短久期、波动较小的品种。基金流动性较好。组合全仓利率债，日均成交额约20亿元，是场内流动性相对较好的利率债ETF之一；且主要成交的折溢价率维持在0.03%以内，场内成交质量较高。该产品与货币ETF类似，既可场外申赎、又可场内买卖、亦可将基金份额场内质押融资、亦可作为交易所场内融券卖出资金的买入标的。在场内实行T+0回转交易，可质押增厚收益。基金交易费率较低，目前处于市场上综合费率较低水平，且低于一般的债券指数基金，有效降低客户投资成本。 3. 小结长期维度来看，中国的利率波动中枢趋势下行，带来债券配置价值。且伴随资管产品扩容、地方债务风险化解推进等因素，高票息资产稀缺性进一步凸显（且后续会继续存在），债市存在资产荒，信用利差行至低位。且信用风险仍然值得关注，使得利率相比信用的配置吸引力凸显。在利率中，短利率配置性价比进一步显现。当前长端利率被压低、期限利差明显收窄，且长端波动较小，使得短利率的配置和交易价值都有所凸显。我们预计后续资金面会有所宽松，进一步利好短利率。目前短端与长端的期限利差、以及短端与政策利率的利差，都反映了市场偏谨慎的预期。我们认为短端利率的调整已较为充分，有一定配置价值。如何抓住短端利率的收益机会？被动指数型产品有一定优势。与主动管理型产品相比，被动指数型基金的收益表现更好，且具备费率优势。这对于跟踪某类特定债券的投资需求是较好的选择。结合前述对于宏观环境和利率点位的判断，短利率收益性价比较高，防御空间较大，追踪相关指数的被动型产品具备一定配置价值。追踪短利率指数的产品中，博时0-3年国开行ETF，从产品定位来看，其主要作为场内货币+短期现金管理工具，兼具收益率和流动性优势，预期收益和风险水平高于货币市场基金。当前的收益逻辑，主要在于短指数静态票息高，收益性价比较高，防御空间较大，实现“类短融”效果，却没有短融所隐含的或有信用风险。且其所跟踪的标的指数风险较小、基金持仓以短久期策略为主，目标控制回撤20bp以内，净值波动小，夏普比率高。加之基金流动性较好、交易费率较低。风险提示基金过往业绩不代表未来业绩，宏观经济形势不确定性，宏观政策不确定性，市场走势不确定性。文章来源：天风证券股份有限公司——《如何看待短久期国开 ETF（159650.SZ）配置价值?》，2023年11月15日。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-11-16

瑞士银行发行AT1债券后，英国巴克莱银行相继出售17.5亿美元AT1债券

美元永续AT1票据。市场需求超过了发行债务规模的12.5倍，使得发行人将收益率从最初的10.5%区域收紧至9.623%，预计该交易将于周三定价。上周，瑞银集团发行了额外的一级票据，这是自瑞士政府扭转的UBS收购瑞士信贷的AT1票据（约170亿美元）僵局以来的首次发行。这家瑞士银行吸引了大约10倍于发行债务规模的竞标。这次新发行将增强巴克莱的AT1资本结构，这是一个重要的缓冲，帮助银行遵守核心资本要求，而不仅仅依靠更昂贵的股权。

金融界2023-11-16

债市早报：中国10月宏观经济数据出炉；11月MLF大规模加量续作

；华夏幸福截至10月底累计未能如期偿还债务金额合计为243.09亿元；泛海控股附属公司中泛集团未偿还渤海银行融资本金约17.13亿元；华兴集团“21华集01”2023年第一次债券持有人会议已召开，未形成有效决议；转债市场指数小幅收涨，转债市场个券多数上涨；海外方面，各期限美债收益率普遍大幅上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。一、债市要闻（一）国内要闻【中国10月宏观经济数据出炉】11月15日，国家统计局公布数据显示，10月规模以上工业增加值同比增长4.6%，预期4.3%，前值4.5%；1-10月固定资产投资（不含农户）同比增长2.9%，预期增3.1%，1-9月增3.1%；10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，预期7.3%，前值5.5%；10月城镇调查失业率为5.0%，环比持平；31个大城市城镇调查失业率为5.0%，下降0.2个百分点。点评：整体上看，在稳增长政策持续发力，以及上年同期基数下沉影响下，10月消费、工业生产等多数宏观数据都有所上行，经济运行态势较为平稳。不过，10月制造业PMI再度降至收缩区间，服务业PMI指数下降至50.1%，都显示当月经济环比修复势头略有放缓。背后是居民消费总体依然偏弱，房地产行业持续处于调整阶段。这表明当前经济修复基础仍有待进一步夯实。预计继10月财政政策显著发力后，年底前货币政策还有可能降准，短期内宏观政策将在稳增长方向持续用力，推动四季度经济复苏动能持续走强。【中美两国发表《关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明》】11月15日，中美两国发表《关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明》，决定启动“21世纪20年代强化气候行动工作组”，开展对话与合作，以加速21世纪20年代的具体气候行动。工作组将聚焦联合声明和联合宣言中确定的合作领域，包括能源转型、甲烷、循环经济和资源利用效率、低碳可持续省/州和城市、毁林以及双方同意的其他主题。中美两国计划重启双边能源政策和战略对话，就共同商定的议题开展交流，推动二轨活动，加强务实合作。两国争取到2030年各自推进至少5个工业和能源等领域碳捕集利用和封存（CCUS）大规模合作项目。【1-10月全国一般公共预算收入累计同比增长8.1%】财政部11月15日公布的数据显示，1-10月累计，全国一般公共预算收入187494亿元，同比增长8.1%，其中，税收收入157841亿元，同比增长10.7%；1-10月累计，全国政府性基金预算收入43795亿元，同比下降16%，其中，国有土地使用权出让收入34992亿元，同比下降20.5%。财政部认为，1-10月财政收入增长得益于今年以来经济持续恢复、总体回升向好的带动，也与去年实施大规模增值税留抵退税政策、集中退税较多、基数较低等因素影响有关。同时，财政部介绍，各级财政部门继续加力提效实施积极的财政政策，采取有效措施合理加快财政支出进度，推动经济持续恢复向好。1-10月，全国一般公共预算支出215734亿元，同比增长4.6%。【央行：推动绿色金融与转型金融有效衔接】央行研究局11月15日发表专栏文章《推动绿色金融与转型金融有效衔接》。文章称，进一步强化金融支持绿色低碳发展的顶层设计，坚持市场化原则推动绿色金融与转型金融发展和有效衔接，系统性提升金融体系管理防范气候风险的能力。要逐步推出各类金融产品共同适用的转型金融标准，强化碳核算和环境信息披露要求；健全绿色低碳发展的货币政策支持；大力发展转型金融产品和市场，积极研究与碳排放权挂钩的各种金融产品，有序扩大碳市场交易主体范围。（二）国际要闻【美国10月PPI同比超预期放缓至1.3%，环比意外转跌】11月15日，美国劳工部数据显示，在汽油价格下跌的影响下，美国10月PPI同比由上月的2.2%大幅放缓至1.3%，远低于预期的1.9%；10月PPI环比转为下降0.5%，创2020年4月以来的最大跌幅，远不及预期的环比上涨0.1%，9月前值为环比上涨0.5%。剔除波动较大的食品和能源，美国10月核心PPI同比也由上月2.7%显著放缓至2.4%，涨幅为2021年初以来最小，预期为2.7%。10月核心PPI环比0%，预期为0.3%，9月前值为0.3%。PPI报告显示，价格下跌主要来自商品方面。其中，超过80%的商品价格下降是由于汽油成本下降所致，汽油成本降幅达到15.3%。与此同时，服务成本在连续六个月上涨后，价格持平。【美国10月零售销售环比下降0.1% 但降幅低于预期】11月15日周三，美国商务部普查局公布10月零售销售数据。数据显示，美国10月份零售销售额环比下滑0.1%，为今年3月份以来的首次下滑，较前值修正值0.9%大幅放缓，但降幅小于经济学家预期的0.3%。总体零售和核心零售均放缓，具体来看：零售销售环比增加-0.1%，预期-0.3%，前值0.9%；除汽车和汽油外零售销售环比增加0.1%，预期0.2%，前值0.6%；用于计算GDP的控制组零售销售（剔除汽车、汽油、建筑材料和食品服务）环比增长0.2%，预期0.2%。（三）大宗商品【国际原油期货价格收跌 NYMEX天然气价格转涨】11月15日，WTI 12月原油期货收跌1.60美元，跌幅2.04%，报76.66美元/桶。布伦特1月原油期货收跌1.34美元，跌幅1.62%，报81.18美元/桶。NYMEX天然气期货价格收涨1.42%至3.143美元/百万英热单位。二、资金面（一）公开市场操作 11月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币，当日以利率招标方式开展了4950亿元7天期逆回购和14500亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.80%，2.5%。Wind数据显示，当日有4740亿元逆回购和8500亿元MLF到期，因此单日净投放资金6210亿元。（二）资金利率 11月15日，MLF超预期增量续作，但缴税以及政府债券发行仍有些许扰动，资金面较为平衡，主要回购利率小幅回落。当日DR001下行3.22bps至1.870%，DR007下行3.79bps至2.004%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 11月15日，央行超量续作MLF补充了中长期流动性，银行间主要利率债收益率窄幅震荡，中短券小幅走强。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券230018收益率上行0.05bps至2.6630%；10年期国开债活跃券230215收益率下行0.25bps至2.7200%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 11月15日，7只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中，“20万科06”跌超10%，“21万科04”跌超14%；“21金地01”涨超10%，“21金地MTN003”涨超12%，“21万科02”涨超14%，“20宝龙04”涨超57%，“21金地MTN002”涨超58%。 2. 信用债事件华兴集团：主承兴业证券公告，“21华集01”2023年第一次债券持有人会议已召开，本次债券持有人会议未形成有效决议。新乳业：公司公告，公司及控股子公司累计担保余额为人民币约8.7亿元，占公司2022年末经审计净资产的34.54%。一嗨租车：惠誉将一嗨租车“B”长期发行人评级列入负面评级观察名单。厦门中骏集团：公司公告，发行人子公司未能按期清偿的到期有息债务(银行贷款、信托贷款)本息合计5.31亿元，未能按期兑付的商业承兑汇票金额为9.49亿元。水城高科：中诚信国际公告，水城高科涉信托贷款合同纠纷被纳入失信被执行人，涉案金额2.06亿元。百瑞信托：公司公告，从未与华软新动力、瑜瑶等4家私募合作。哈药股份：天眼查App显示，哈药股份新增一则被执行人信息，被强制执行501万元。潍坊滨投：中证鹏元公告，根据中国执行信息公开网，截至2023年11月9日，潍坊滨投存在13笔被执行记录，执行金额合计约1.84亿元；12月需偿付债券本金25.25亿元，拟通过再融资及协调上级资金支持等方式获得偿债资金。华夏幸福：公司公告，截至10月底累计未能如期偿还债务金额合计为243.09亿元。中南建设：公司公告，拟于11月15日召开“19中南03”持有人会议，审议本息展期5年等议案。泛海控股：2018年11月，公司境外全资附属公司中泛集团向渤海银行股份有限公司天津自由贸易试验区分行申请不超过20亿元人民币的融资。中泛集团应于2023年11月14日归还上述融资的剩余未还本息。截至公告披露日，中泛集团尚未完成上述债务的偿付工作，剩余未偿还本金约17.13亿元。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 11月15日，权益市场早盘高开后维持高位，当日上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.55%、0.72%、0.53%。当日，两市成交额9932亿元，北向资金净买入36.26亿元。当日，申万一级行业大多上涨，其中，有色金属、汽车、钢铁、建筑材料、电力设备、基础化工涨超1%；4个下跌行业中，仅传媒跌逾1%，房地产、国防军工、农林牧渔跌幅较小。【转债市场主要指数小幅收涨】 11月15日，转债市场受权益市场影响跳空高开，当日中证转债、上证转债、深证转债收涨0.31%、0.28%、0.38%。当日，转债市场成交额542.86亿元，较前一交易日继续扩大65.18亿元。转债市场个券多数上涨，558只个券中，422只上涨，119只下跌，17只持平。当日，新上市泰坦转债涨停57.30%，存量转债中威唐转债涨超10%，大叶转债、天康转债、多伦转债涨超7%，表现亮眼；下跌个券中，雅创转债跌逾8%，润达转债跌逾5%，思特转债、胜达转债跌逾3%、测绘转债、九典转02、亚康转债跌逾2%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪明日（11月17日），三羊转债上市。 11月15日，博威合金转债发行获证监会注册批复。 11月15日，能辉转债公告将转股价格由37.71元/股下修至32.80元/股；利元转债公告董事会提议下修转股价格；科达转债公告不下修转股价格，且在未来1月内（即2023年11月16日至2023年12月15日），如再次触发下修，亦不提出下修。 11月15日，飞凯转债公告预计满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 11月15日，各期限美债收益率普遍大幅上行。其中，2年期美债收益率上行10bp至4.90%，10年期美债收益率上行9bp至4.53%。数据来源：iFinD，东方金诚 11月15日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大1bp至37bp；5/30年期美债收益率利差收窄3bp至16bp。 11月15日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行3bp至2.31%。 2. 欧债市场： 11月15日，除德国10年期国债收益率大幅下行12bp至2.61%外，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行6bp、3bp、4bp和8bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至11月15日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-11-16

“新对冲基金之王”震撼警告全球经济危机逼近，14句震撼言辞揭示风险与战略

批评，后者认为耶伦在几年前没有锁定政府债务的较低利率是"最大的错误"。） "我们的日常生活中会有更高的焦虑，毫无疑问。这会改变人们对如何配置资本的看法。"（格里芬指出俄乌危机及巴以冲突可能会阻止投资者和企业领导者进行长期投注。） "我投资团队所有人的日常工作都是了解股票和公司。作为散户投资者，他们在一天的空闲时间交易股票，要与那些整个生活都致力于研究和理解商业模式和证券定价的人竞争真的很难。" "当然有一些散户投资者真的很擅长理解新兴趋势。看看散户投资者在特斯拉上赚了多少钱就知道了。他们在这次汽车转型的开始阶段表现出色，这是埃隆·马斯克创造的电动汽车浪潮。他们做得很好，苹果也是如此，其他一些非常强大的故事也是如此。" "我们不试图参与疯狂，我们试图进入市场尚未察觉到价值或影响的企业领域——这就是我们想投入资本的地方。"（格里芬正在讨论今年的人工智能热潮。） "我们都知道那些能够利用美国企业家巨大财富创造的人的故事。这些公司的长时间保持私有状态正在剥夺美国散户投资者的机会。" "我们最好的猜测是今年晚些时候。现在是11月，所以我们对那个猜测会错。"（格里芬谈到潜在经济衰退的时间，他的团队现在预计经济衰退将在明年第二季度发生。） "我是说有可能。这是一张王牌。"（他指的是劳动力市场迅速削弱的风险，因为许多公司自疫情爆发以来一直在囤积工人，老板可能会发现解雇远程工作者更容易。） "市场告诉我们，我们不能以我们目前的赤字规模运行，我们需要整顿我们的财务政策。" "这个世界上有两场战争，华盛顿的支出问题失控了。我们必须整顿我们的国家安全，我们的预算应该为美国的美好未来铺平道路。" "美国每年从中国进口约5000亿美元的商品。我们的经济紧密相连。突然脱钩将对两国人民将造成灾难性的代价。" "解耦对世界的代价太高，无法想象。失联的世界意味着我们都会变得非常贫困。"（格里芬警告西方经济需要继续增长以负担养老的成本，并为未来一代提供更好的生活。） "在Citadel刚刚开始建立的时候，我们曾经备有备用手机。交易员们会因为在某个交易所交易某只股票的经历而沮丧地将它们摔坏。"（格里芬强调了今天市场运作的大幅改进。）

丰雪鑫992023-11-16

“中、俄、伊”组成“反美轴心”！《商业内幕》：中国利用全球混乱取代美国的计划可能正在奏效

几十年的增长，中国经济陷入困境，房地产债务危机导致失业率飙升，外国投资者纷纷撤离。尽管对西方力量构成挑战，中国仍然依赖西方市场和美国投资来避免经济衰退的最严重影响。中国同样希望与拜登在台湾问题上找到共同点。从周三与拜登的会晤中，中国有很多损失，也有很多收获。但无论中美达成什么协议，都不太可能改变北京的核心使命：中国的全球主导地位。

Peng 2评论2023-11-16

中国土地出让收入下降速度加快，地方政府面临压力

紧借贷限制后，许多房地产开发商难以偿还债务并完成预售住房项目。经济学家表示，在房地产危机不断加深、基础设施建设多年过度投资以及为遏制新冠病毒大流行而支付巨额费用的背景下，地方政府对中国经济及其金融稳定构成了重大风险。中国正在加大努力，尽量减少地方政府债务带来的更广泛的风险。路透社上个月援引知情人士的话报道称，中国已要求国有银行以较低利率以长期贷款展期现有地方政府债务。

丰雪鑫992023-11-16

美国未来12个月将有8.2万亿美元的政府债务到期

国未来12个月将有8.2万亿美元的政府债务到期，占未偿还债务的三分之一，是今年迄今为止净发行量的3.5倍。同时，基金经理一致认为，12个月后长期收益率将下降。

金融界2023-11-16

法国阿尔斯通公司将裁员并剥离资产拟削减债务20亿欧元

阿尔斯通将裁员并出售资产，以增强资产负债表，此前外界对该公司“烧钱”的担忧使这家列车制造商的市值蒸发数亿欧元。公司表示，已启动一项剥离计划以筹集至多10亿欧元（11亿美元）。此外，阿尔斯通还计划裁员约1,500人。该股一度下跌20%，今年以来累计跌幅超过40%。

金融界2023-11-16

任泽平：大力提振经济，推入复苏轨道

、应急流动性贷款支持等工具，有助于地方债务化解和基建建设。三是房地产投资迎来新动能，“三大工程”建设接力，扭转房地产投资疲软局面。近日央行表示，为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持。四是政策已转向全面宽松。724政策底以来，政策进入密集发力期；今年底明年初的政策主线可能集中在：地方政府化债、房地产优化调整和活跃资本市场。 2024年，当务之急是推出大规模经济刺激计划，政策剂量要足够大，大力提振信心，凝聚共识，复苏经济，一扫阴霾，把发展放在首要任务，全力拼经济。中国经济潜力大，如果采取实质有力的措施，一定能提振各方信心，步入复苏通道。

金融界2023-11-16

狂欢褪去是冷静，解读美国10月份零售数据背后的原因

至9月激增，但经济学家预测，随着信用卡债务和拖欠的增加和平均储蓄的下降，消费者支出将在今年最后三个月放缓。尽管如此，跌幅仍小于分析师的预期。不包括汽车、汽油、建筑材料和餐厅餐饮的销售，用于计算经济增长的所谓“对照组”在9月份增长0.7%之后增长了0.2%。控制销售的增加表明消费者仍有一定的消费能力。摩根士丹利首席美国经济学家艾伦·森特纳（Ellen Zentner）在给客户的一份报告中写道，“10月份的零售销售报告强于预期，但证实了消费放缓。” 大多数零售类别的销售额都出现了下降，包括加油站和汽车经销商，这在一定程度上反映了上个月这两个类别的价格下降。其中，家具店的销售额下降了2%，日用百货的销售额下降了0.2%，其中包括沃尔玛和塔吉特等大型零售商，但是服装店的销售额没有变化。然而，根据该报告，10月份在线支出攀升了0.2%，电子产品和电器商店的销售额增长了0.6%，杂货店的销售额增长了0.7%，餐馆和酒吧的销售额增长了0.3%，但远低于9月份1.6%的增幅。这些数字没有根据通货膨胀进行调整，但上个月制成品价格有所下降，整体通货膨胀率持平。另外，百货商店的销售额下降了0.2%，家居用品和家具店的销售额下降了2%。最近的数据显示，美国消费者支出的激增推动了强劲的增长，其弹性让经济学家美联储感到困惑，似乎与美国人自己在民意调查中表达的情绪形成鲜明对比。随着学生贷款偿还的恢复、高物价的持续以及中东危机的延续，消费者支出仍可能受到打击。美国上个月的通胀放缓，表明美联储的加息已经遏制了过去两年给美国人带来负担的物价飙升。但购物者仍然发现许多服务的成本，特别是租金、餐馆和医疗保健，继续比疫情前上涨得更快。美国人正面临更高的抵押贷款、汽车贷款和信用卡成本，这是美联储抗击通胀运动的直接结果。零售商报告说，近几个月来，信用卡拖欠率有所上升。包括沃尔玛（Walmart）和梅西百货（Macy's）在内的众多零售商将在未来两周内公布第三季度的财务业绩，以更详细地反映感恩节周末的消费者行为，这是假日购物季的正式开始。周二，美国最大的家装连锁店家得宝（Home Depot）报告称，由于客户削减了电器等大件商品的支出，并减少了在大型装修项目上的支出，销售额继续下滑。塔吉特还报告了季度销售额的下降，该公司周三表示，其客户的可支配收入较少。全美最大的零售贸易集团全美零售联合会（National Retail Federation）预计，2023年寒假期间购物者的消费将比去年更多，但鉴于经济的不确定性，他们的消费步伐将放缓。该集团本月早些时候预测，11月至12月美国假日销售额将增长3%至4%，而去年同期增长5.4%。这一速度与2010年至疫情前的2019年平均年假期增长3.6%一致。需要注意的是，政府的月度零售销售报告仅提供了部分消费者支出;它不包括很多服务，包括医疗保健、旅行和酒店住宿。

丰雪鑫992023-11-15

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