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市场“跌”声四起！小摩一则消息登上头条两大佳音传来比特币大涨在即？

率上升可能推高抵押贷款、汽车贷款和企业债务等借贷成本，所有这些都可能减缓经济增长。美国商务部周五公布的报告还显示，作为经济增长的主要推动力，9月份个人消费支出环比增长0.7%，而8月份的增幅为0.4%。美国人在旅游、住房和医疗保健等服务以及处方药和汽车等商品上的支出增加。 9月份消费者支出的增长远快于收入的增长，后者增长了0.3%。9月份，个人储蓄率(衡量人们扣除支出和税收后剩下多少钱)降至3.4%。这是自去年12月以来的最低水平，表明美国家庭将部分储蓄用于支付支出。周五公布的另一项数据显示，美国消费者信心指数终值证实了月初的数据，在连续两个月几乎没有变化之后，10月份又回落了约6%。这种下降在很大程度上是由高收入消费者和持有大量股票的人推动的，因为这一指标与近期股市的疲软一致。在所有消费者中，对一年内商业状况的预期下降了16%，对未来一年内消费者个人财务状况的预期下降了8%，反映出对通胀的持续担忧，以及国内外负面消息影响的不确定性(程度较低)。周五公布支出和通胀报告的前一天，美国商务部公布，第三季度经季节性和通胀调整后的国内生产总值(GDP)折合成年率增长4.9%，为近两年来的最快增速。然而，美国经济在未来几个月面临潜在障碍，包括长期利率上升、乌克兰和中东战争以及政府部分关闭的可能性，这些障碍可能会阻碍经济增长。美元指数下跌受月末资金再平衡的拖累，美元兑一篮子货币周五走软，但由于最新数据强化了美国经济基础仍稳固的观点，美元指数本周有望收高。周五公布的数据显示，美国9月消费者支出增幅超过预期，使其在进入第四季前保持更高的增长速度，同时月度通胀上升。衡量美元兑一篮子六种货币强弱的美元指数下跌近0.3%，至106.33低点，分析师将部分疲软归因于月末资金流动，即投资者在月底前买入和卖出货币，以重新平衡其投资组合。该指数本周累计上涨0.3%。（美元指数30分钟走势图，来源：FX168） CIBC资本市场(CIBC Capital Markets)北美外汇策略主管Bipan Rai表示:“每个月的这个时候，月末的资金流动往往在某些时候占据主导地位。” 他表示:“我预计，我们今天看到的美元价格走势将部分反映出这一点。” Rai指出，尽管美国经济数据相对乐观，但美元在7 - 9月期间大幅上涨后，仍难以进一步走强。 “我们已经看到一些信号，至少在短期内，美元有点超买，”Rai表示。他仍预计美元将在美国经济成长前景的扶助下保持强势。在美联储和日本央行下周召开政策会议之前，交易商周五似乎对在外汇市场大举定向押注犹豫不决。 Rai称，“在这两个关键风险事件消失之前，额外的仓位确实没有意义。” 交易员周五押注，通胀降温可能会让美联储在未来几个月按兵不动，尽管在消费者支出强劲的背景下，潜在价格压力持续存在，使美联储有可能在今年晚些时候加息。美股升跌不一戴蒙首次出售摩根大通股票引发关注受大型科技股亚马逊公司的良好业绩以及最新一批支出和通胀数据的提振，美国股市周五早盘小幅走高。然而，标准普尔500指数和道琼斯指数仍将连续第二周下跌，而纳斯达克指数则有望连续第三周下跌。这三个指数都将录得八周以来的第六周下跌。截至撰稿，标准普尔500指数微幅上涨不到0.1%，纳斯达克综合指数上涨0.9%，道琼斯工业平均指数下跌0.5%。（标普500指数30分钟走势图，来源：FX168）周四，道琼斯工业股票平均价格指数下跌252点，至32784点，跌幅0.76%;标准普尔500指数下跌50点，至4137点，跌幅1.18%，处于回调区间的边缘，这需要从最近的高点下跌10%。亚马逊公司(Amazon)公布的收益超出预期，这表明该公司在提高零售业务和云计算利润率方面取得了进展。英特尔(Intel)的财报也超出预期。继特斯拉(Tesla)和Alphabet令人失望的财报以及Facebook母公司Meta的疲软财报之后，这是所谓的“壮丽七巨头”的又一个亮点。摩根大通国际市场情报主管Krupa Patel表示:“昨晚美国科技股盘后公布的强劲财报，以及今天上午早些时候中国工业利润不低于预期，都有助于提振全球风险情绪，所有地区的股票都在上涨。” 周五，中国公布9月份工业利润同比增长11.9%。投资者还关注最新一批美国个人消费支出数据，其中包括美联储青睐的通胀指标。根据个人消费支出价格指数，9月份商品和服务成本上涨0.4%，高于预期。与此同时，核心通胀率与预期相符。数据显示，9月份消费者支出大幅增长0.7%，反映出此前零售销售数据反映出的支出强劲迹象。分析数据的经济学家得出的结论是，虽然支出的增长看起来是有利的，但数据也显示，支出是以储蓄下降为代价的。 “9月份的个人收入和支出数据证实，第三季末消费增长依然强劲，进入今年最后一个季度时势头强劲，”牛津经济研究院首席美国经济学家Michael Pearce表示。 “然而，支出的增长完全是由储蓄的下降提供的，实际可支配收入连续第三个月下降。” 美国对叙利亚境内与伊朗有关的设施发动袭击后，原油期货价格上涨。美国WTI原油期货近期上涨0.8%，至83.81美元/桶。 LPL Financial首席全球策略师Quincy Krosby表示:“进入周末，市场面临的一个困难是，考虑到美国在该地区的美军遭到袭击后，对两座叙利亚建筑发动军事打击，人们担心中东局势可能会恶化并进一步扩大。” 此外，摩根大通(JPMorgan Chase)首席执行官戴蒙(Jamie Dimon)计划出售100万股公司股票，这是他自2005年接任首席执行官以来首次出售公司股票，目前这些股票的市值约为1.41亿美元。根据摩根大通周五提交的一份监管文件，这位首席执行官和他的家人打算从2024年开始出售股份，该文件将此次出售描述为“出于财务多元化和税收规划的目的”。摩根大通发言人周五说，披露的信息与近期的继任计划无关。现年67岁的戴蒙是目前任职时间最长的大型全国性银行首席执行官。按资产计算，摩根大通是美国最大的银行。摩根大通在文件中表示:“戴蒙先生仍然相信公司的前景非常强劲，他在公司的股份仍将非常可观。” 摩根大通股价周五美市早盘下跌逾2%。自今年年初以来，该指数已上涨约5%，表现优于所有同行。该行周五宣布的计划出售的股票约占戴蒙及其家族所持股份的12%，不包括未投资的股票和股票升值权。截至周四收盘价，戴蒙及其家族目前持有约860万股摩根大通股票，价值约12亿美元。戴蒙还持有与561793股相关的未投资股票单位，以及受业绩目标约束的150万股股票的其他股票升值权。董事会在2021年授予戴蒙150万份期权，作为特别留任奖金。他要到2026年才能行使这些期权，而且他必须一直留在银行，同时达到某些业绩目标。比特币回升至Terra崩盘前水平期权活动飙升至历史高位比特币非常接近于突破Terra稳定币在2022年5月崩溃之前的价格。这是一个迹象，表明世界上最大的加密货币可能已经摆脱了坏消息。作为整个加密行业的领头羊，当比特币上涨时，其他所有硬币和代币都会随之上涨。周五美市盘中，比特币交投于34000美元略下方。周一，在CoinGecko上，比特币一度触及3.5万美元，但基本上徘徊在略低于3.5万美元的水平。CoinGecko预计其7天涨幅为18.4%。#NFT与加密货币# （比特币30分钟走势图，来源：FX168）不过，要从Terra引发的暴跌中恢复过来，比特币需要保持在3.7万美元附近的水平(Terra暴跌前的水平)。还没到那一步。人们一致认为，比特币现货ETF最终将获得批准。正如Bitwise的Matt Hougan在一篇社交媒体帖子中指出的那样，2004年推出的黄金ETF改变了这种资产的价格。数据聚合公司Truflation的首席执行官Stefan Rust在一份声明中表示:“自从贝莱德的现货比特币ETF出现在美国存管信托与清算公司(DTCC)的名单上以来，就有传言称，这家全球最大的资产管理公司已经开始为该基金购买比特币。” 根据总部位于瑞士的Laevitas跟踪的数据，在领先的交易所Deribit上，活跃的比特币和以太期权合约中锁定的美元价值的名义未平仓合约已升至206.4亿美元。#NFT与加密货币# 这一数字几乎与2021年11月9日的峰值相当，当时比特币的交易价格超过6.6万美元，比现行市场价格34170美元高出90%。换句话说，目前合同条款的未平仓量明显高于2021年11月。（图源：Laevitas、CoinDesk） “这一里程碑已经实现，未偿合约数量几乎翻了一番，这不仅代表了Deribit的重大胜利，也清楚地表明了更广泛的市场增长和我们客户对期权的兴趣不断上升，”Deribit首席商务官Luuk Strijers告诉CoinDesk。Deribit控制着全球90%的加密期权活动。期权是一种衍生品合约，它赋予买方在特定日期或之前以预定价格买卖标的资产的权利，但没有义务。看涨期权给予买入的权利，看跌期权给予卖出的权利。看涨期权的买家暗中看多市场，而看跌期权的买家则暗中看空市场。创纪录的交易活动意味着，与投资者和做市商相关的期权市场资金流动将在决定现货市场价格方面拥有更多发言权。最近有消息称，做市商持有比特币的净空头敞口。他们可能在比特币上涨时买入了顶级加密货币，以将他们的整体风险敞口调整回中性，无意中加速了价格上涨。比特币在两周内上涨了30%，交易价格超过34000美元。值得注意的是，今天晚些时候，价值45亿美元的BTC和ETH期权合约将在Deribit到期。众所周知，月度和季度结算会给加密市场注入波动性。比特币的大部分未平仓头寸集中在ITM看涨期权或低于比特币现行市场价格的看涨期权上。过去两周，随着比特币从2.7万美元涨至3.5万美元，交易员抢购看涨期权。

会员

市场焦点2023-10-28

加拿大汽车贷款拖欠率远超疫情前专家警告：千万别这样做！

到9%。“现在买车比以往任何时候都贵，债务负担对于许多消费者来说，实在是难以承受。”他说。凯投宏观北美副首席经济学家斯蒂芬·布朗(Stephen Brown)认为，由于很多人还背负着数额更大的住房抵押贷款，因为担心不付款就会失去房屋，人们会优先考虑抵押贷款付款从而忽略了信用卡或汽车贷款的付款。他说，这其实是经济衰退和失业率上升的先兆。不过，King并不这样悲观，他说，尽管自2021年以来，汽车贷款的拖欠率一直在上升，但目前仍然不足0.6%，与一些长期贷款的项目相比，“并不是特别高”。 Prymak建议，那些寻求汽车付款帮助的人可以申请提高信用额度，而不是常规贷款。他警告说，如果没有还清贷款就转卖自己的汽车，售出的金额肯定抵不上所欠贷款，就会变为负资产。 Prymak说，如果偿还贷款时确实遇到困难，最好的办法是尽快一次性结清欠款，改为租用一辆低价车。 Prymak最后表示，鉴于持续的供应链问题和制造商罢工，汽车价格短期内很难回落，“当新车短缺时，价格就会居高不下。”他说。

Lisa2023-10-28

加拿大政府花钱有点儿多！5个月录得43亿加元赤字

是向其他各级政府的转移支付增加，而公共债务费用增长了增加了41亿加元，即27.7%，主要是因为利率上升。按月计算，加拿大 8 月份的赤字为 30.5 亿加元，而 2022年8月的赤字为 24.5 亿加元。另据报道，在过去两个财政年度中，加拿大人为保护总理及其家人而付出的代价飙升至20年来的最高水平。在过去的20年里，加拿大皇家骑警对加拿大总理的保护成本一直在上升，专家预计未来会变得更加昂贵。在过去两个财政年度中，每年每年花费超过3000万加元来保护总理贾斯汀·特鲁多（Justin Trudeau）及其家人。在2003/04年度，保护总理让·克雷蒂安及其继任者保罗·马丁只花费了1 040万加元（根据加拿大银行的通货膨胀计算器，2003年的1 040万加元现在相当于1 590万加元）。加拿大皇家骑警表示，许多因素都会影响保护总理及其家人的成本，“安全成本可能因许多不同的因素而异。”“这些因素包括国内和全球威胁风险、旅行人数、活动水平、参加地点的数量、政治义务的类型和数量，以及技术进步，以及由旅行成本、住宿和燃料等经济因素决定的因素。”

佳华1682023-10-28

将黄金变为全球储备货币的4个步骤——黄金标准研究所主席谈黄金投资

可能是一个缓慢的过程，但全球日益严重的债务问题意味着黄金将不可避免地再次被公认为全球储备货币。在最近接受Kitco News采访时，Monetary Metals首席执行官兼黄金标准研究所（Gold Standard Institute）主席Keith Weiner表示，尽管美元没有失去其作为世界储备货币地位的风险，但黄金正在成为世界舞台上具有吸引力的替代品。虽然Weiner认为黄金是全球金融市场的重要工具，但这种情况需要时间才能成为现实。他说，他认为黄金市场必须采取4个重要步骤来实现这一最终目标。 “黄金可以而且将会成为一种货币资产，因为以美元为中心的纸币制度正在失败，”他说。 Weiner发表上述言论之际，世界继续关注巴西，俄罗斯，印度，中国，南非和其他金砖国家为发展共同货币以在国际市场上与美元竞争所做的努力。然而，Weiner说，这个计划的致命缺陷是将用什么货币作为这个新政权的基础。 “这有点像个笑话。你将用一种大幅下跌的货币取代4种下跌的货币，“Weiner说。“这些国家没有任何共同点，所以他们不可能同意使用共同货币。 Weiner补充说，在当前环境下，他认为美元不会很快失去其储备货币地位。“只要我们处于纸币世界，它就是一个美元世界。“ Weiner表示，以黄金为支撑的金砖国家货币的想法也是牵强附会的，因为这将导致金砖国家货币进一步贬值。他指出，金砖国家中有三个创始国对其货币实行资本管制。然而，虽然以黄金为后盾的货币的想法是一个白日梦，但Weiner表示，他怀疑以金砖国家为首的国家最终可能会用黄金解决贸易不平衡问题，在国家之间来回运输黄金。随着黄金在国际贸易中的作用越来越大，Weiner表示，下一步将是建立一个中立的金库来储存全球储备，以促进数字交易和支付转账。黄金货币化的第三步是为这些储备提供资金，第四步是以这种融资为基础创建衍生品。 “我刚刚列出了4个步骤，但还有更多步骤会导致，让我们说，黄金扮演更多的货币角色，撇开金本位这个词，这是一个沉重的术语，”他说。“我们仍在努力寻找一种纸币来解决我们的财务问题。” 至于黄金的最终目的地，Weiner的公司已经证明这种贵金属是可以融资的。该公司已成功发行并支付了两只黄金债券。Monetary Metals的第一只黄金债券是87年来发行的第一只黄金债券，收益率为13%。 Weiner表示，随着黄金成为重要的全球货币资产，这次融资时间将会增加。“如果你有黄金收入或黄金库存，你就不想要承担价格风险。通过这种类型的融资，负债与资产相匹配，并消除了企业的风险，这是有道理的，“他说。“我们已经证明黄金可以成为一种货币资产，现在只是规模问题。首席执行官 Keith Weiner 是一位连续创业者，其使命是彻底改变人们看待和利用黄金的方式。Weiner创立了 DiamondWare（一家于 2008 年出售给 Nortel 的软件公司）后，通过创立 Monetary Metals（即 Gold Yield Marketplace™），打破了黄金作为一种死资产被锁在金库中并承受存储费用负担的传统观念。 Weiner意识到，买卖黄金的传统方法对解决金融体系面临的复杂问题没有任何影响。尽管金价可能会继续上涨，但这无助于解决利率持续下降或全球债务负担不断加重的问题。事实是，回归黄金的旅程是通过赚取利息而不仅仅是价格升值。作为货币金属公司的首席执行官和黄金标准研究所的主席，Weiner对经济、黄金市场和创业精神的专业理解受到央行官员、立法者、家族办公室、投资会议和全球众多其他场所的青睐。

Heidi2023-10-28

对冲基金首席投资官警告，债券溃败加剧正在为全球股市创造“极其危险”的前景

济体德国，收益率已达到2011年欧元区债务危机以来的最高水平。而在利率仍低于0%的日本，收益率已升至2013年的高点。” “我认为这将在经济方面造成很多痛苦，”Neuhauser说。这位对冲基金经理补充说，这些财政失衡为“债券空头提供了大量弹药”，利率可能会在更长时间内保持较高水平。 “你现在在债券市场看到的是，债券义警重新流行起来，从80年代回来，从死里复活，我认为他们今天正在引领市场，”Neuhauser说。 Neuhauser的声明呼应了瑞银资产管理公司全球主权和货币主管Kevin Zhao本周早些时候的类似评论，他说“债券义警正在回归”。各国央行一直热衷于强调利率不太可能很快开始下降。欧洲央行周四重申了这一观点，将利率维持在4%的历史高位，而美联储预计下周将维持在5.25%-5.50%。 Neuhauser表示，这些更高的利率将严重影响消费者和企业。“我认为这将给信贷市场带来很大的压力，这将给未来的消费者带来很大的压力，”他说。 Neuhauser表示，企业也将面临高债务和再融资成本的压力。 “最终，这将导致经济下滑趋势，也会损害股市，你今天开始看到这一点，”他补充道。

Heidi2023-10-27

知名经济学家警告：经济危机即将到来，阿根廷的现在就是美国的未来

%。但在通胀率高达138%、预算赤字和债务不断上升的情况下，加息对降低通胀没有任何效果。” 他接着说：“如果你认为这不会发生在美国，那么再想想吧。阿根廷曾经是世界上最富有的国家之一。按人均计算，我认为个人收入曾经是世界上最高的。具有讽刺意味的是，（美元的）储备货币地位意味着我们是自身成功的受害者。” 在此前的推文中，希夫还警告美国国债收益率将继续飙升，并断言“我们正非常接近美国国债的崩盘”，美元将大幅贬值，美国经济和美国人的生活水平也会随之下降。

金融界2023-10-27

美国三季度经济“爆表”下，安联首席却警告：经济未摆脱衰退阴霾！

，政府将不得不支付更多的利息来偿还巨额债务。美联储加息的另一个影响是债券市场的崩溃，El-Erian将其描述为“无锚”，并认为美国国债市场正在失去作为避风港的吸引力。由于预期利率在可预见的未来仍将保持较高水平，债券市场最近几个月出现了历史性的抛售。本周，10年期美国国债收益率自2007年以来首次突破5%。地缘政治动荡通常是投资者涌入美国国债市场的一个典型原因，但这位经济学家指出，尽管中东紧张局势加剧，但最近几周这种情况几乎没有发生。他说，“考虑到世界上正在发生的事情，我们还没有看到人们对质量和安全的追求，美债应该是避风港，且应该已经因此受益了。但现实情况是，今天的10年期美债收益率比最近这场冲突爆发前高出了整整70个基点。” El-Erian此前另一篇文章中写道，“无论你怎么看，全球最重要的基准市场正走在一条不可预测的道路，目的地不确定。”他警告投资者不要想当然地认为债券市场具有弹性。他总结道： “有两件事已经出现并将持续下去。美联储是净卖家，而政府发行更多债券。周三的五年期美国国债拍卖拍卖会上已经出现了一个很大的问题，谁会买？买家的问题不会很快消失。”

金融界2023-10-27

安联首席经济顾问评第三季度GDP数据：明年仍有可能发生衰退

，政府将不得不支付更多的利息来偿还巨额债务。目前美联储加息的另一个反应是债券市场的崩溃，埃利安将其描述为“无锚”。由于预期利率在可预见的未来仍将保持较高水平，债券市场最近几个月出现了历史性的抛售。本周，10年期美国国债收益率自2007年以来首次突破5%。埃利安在谈到债券市场时说：“有两件事已经出现并将持续下去。美联储是净卖家，而政府发行更多债券。你们昨天在拍卖会上看到的问题是，谁会买？买家的问题不会很快消失，”他指的是周三的5年期美国国债拍卖，投资者对此次拍卖的需求不温不火。埃利安承认，任何长期缺乏国债买家的情况都可能迫使美联储开始在其资产负债表上增加债券资产。然而，这可能有悖于该央行的目标，而且政策的突然转变可能具有破坏性。

金融界2023-10-27

LD Capital：黄金与BTC

期的时期则通常伴随石油危机、次贷危机、债务危机等地缘政治或经济冲击发生，市场谨慎和避险情绪显著升温。历史上美元指数在触顶12个月后80%的时间里黄金收益率为正值（平均收益率+14%，中位数+16%）。 2022年四季度到2023年初，美国10年期国债实际收益率保持震荡没有出现大幅波动，但金价从约1600美元的低点升至2000美元/盎司，金价偏离了美国长期收益率的掣肘。而从2022年10月到2023年1月，由于中国疫情放开后的经济复苏预期和欧洲经济反弹等原因，美国以外的增长势头更为强劲，导致DXY下跌了近9%，这段时期黄金体现出主要跟随DXY的上涨。美债实际收益率黄金是无息资产，美元是生息资产，美元收益率以及通胀预期是驱动黄金价格变化的两股力量，美国的实际利率（名义利率-通货膨胀预期）即是持有黄金的机会成本，理论上两者呈负相关的关系。从另一个角度美国实际利率代表了在美元体系中所能够实现的真实回报率水平，是可以用来衡量美元信用强弱的指标。美元指数和美债实际收益率都可以用来解释黄金价格的变动，在不同的时期黄金与两者分别的相关性有所差异。二十一世纪以来，除了2005年之前的阶段，绝大部分的时间金价与10年期美国国债实际收益率呈显著的负相关关系，美国国债实际收益率主导金价的时间比美元指数时间相对更久，可以认为实际利率是影响黄金长期价格最重要的因素。 2022以来黄金价格对实际利率的敏感程度有所下降，随着美债实际收益率快速上升，黄金价格下跌程度比历史上要低，体现出较好的韧性，实际收益率和美元指数都不能充分解释黄金这段时间的价格变化，这可能主要与2022年下半年开始的央行购金热有关。世界黄金协会10月9日发布报告称全球央行年度黄金储备总量将保持强劲增长态势，8月全球央行黄金储备增加77吨，较7月增加了38%，黄金市场需求端可能正在发生结构性的变化。 3、地缘政治所谓乱世买黄金，地缘政治冲突的爆发会增加资金避险需求，刺激黄金价格短期较快上涨，如2022年俄乌和巴以冲突后金价都上涨2000美元/盎司附近，是美国实际收益率和美元未能解释的部分。俄乌战争后的资产价格变化 2022年2月24日，俄罗斯总统普京宣布：俄罗斯军队将进行一场“以乌克兰非军事化和去纳粹化”为目标的军事行动，俄罗斯军队没有占领乌克兰领土的计划，并支持乌克兰人民的自决权。普京讲话结束的几分钟后，俄罗斯军向基辅、哈尔科夫和第聂伯罗的军事基地和机场发射巡航导弹和弹道导弹，乌克兰国民卫队司令部被摧毁。随后俄军向乌克兰控制的卢甘斯克地区、苏梅、哈尔科夫、切尔尼戈夫、日托米密尔等地发起进攻，在乌克兰南部城市马里乌波尔和敖德萨两地，俄军开展大规模两栖登陆。 2月25日至3月8日之间，黄金连续上涨约8%，BTC在战争后的三四天内没有出现明显的波动，3月1日拉涨15%，但很快又回调至上涨之前的位置，截止黄金出现最高点的3月8日，BTC报38733美元，较冲突发生前的价格上涨4%，纳斯达克指数下跌约1.5%。 3月9日至3月底，随着欧美等国宣布对俄罗斯实施制裁，市场预期事件最坏的结果落地，金价随即自历史高点回落，BTC、纳斯达克指数在短暂波动了几天后从3月14日开始一起上涨，BTC与纳指上涨过程中黄金价格原地波动。至3月底BTC上涨20%，黄金涨幅收窄至2%（对比2月24日），纳斯达克上涨6%。同时美联储于2022年3月开启了本轮的加息周期，俄乌战争对资产价格的影响逐渐减弱，交易逻辑转向美联储加息。 4月份开始，伴随着加息BTC和纳斯达克指数同时开启了较长时间的下行期间，黄金价格在短暂上涨后于4月19日亦开启长期的下行区间。纳斯达克指数在2022年10月见底约10000点，从加息开始累计跌幅28%；黄金在9、10月份见底1615美元，从加息开始累计跌幅16%；BTC在11月份见底约16000美元，从加息开始累计跌幅66%。见底之后黄金最先启动新一轮行情，从11月初开始连续上涨，高点出现在5月4日2072美元，较低点上涨28%。而BTC和纳斯达克指数的行情启动比黄金晚了2个月，2023年开始BTC和纳斯达克指数又再次同步开启上涨行情，BTC与纳指高点同步出现在7月中旬，BTC最高来到31500左右，较低点上涨接近1倍，纳指最高来到14446，较低点上涨44%。这一波的上涨主要与11月初美债利率阶段性见顶有关，11月上旬以来，美债利率下行驱动风险资产价格明显反弹。其主要触发因素是10月份CPI、核心CPI数据双双超预期回落，同时10Y-2Y美债利差的倒挂进一步加深，反映市场对经济与通胀预期已有很大程度下修。美国CPI和核心CPI的见顶回落驱动了美债10年期收益率见顶回落，也导致美联储加息节奏出现放缓。之后由于纳指出现人工智能热潮，黄金和BTC也有各自的独立叙事加持，接力各市场进一步上行。整体上从俄乌冲突后BTC价格与黄金的同步程度认为BTC没有体现出较强的避险属性。巴以冲突以来资产价格变化当地时间2023年10月7日清晨，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）发起了代号“阿克萨洪水”行动，短时间内向以色列境内发射了5000多枚火箭弹，数千名武装分子以立体作战的方式从加沙地区进入以色列境内与以军发生冲突。以色列随后对加沙地带发起多轮空袭，以色列总理内塔尼亚胡宣布以色列进入“战争状态”，称以军将出动全部军事力量摧毁哈马斯。黄金是冲突以来上涨最为明显的资产，从10月9日的1832上涨至10月26日的近2000美元，上涨幅度约8%，巧合地与俄乌冲突中地涨幅一致；BTC 10月7日至13日，从28000下跌至26770，跌幅4.4%，13日开始反弹，16日经历贝莱德BTC ETF申请通过的乌龙事件，日线经历大幅上涨后回调，收盘仍保留一半涨幅上涨至28546，后ETF通过预期持续发酵，截止25日上涨至34183美元；纳指10月9日至11日小幅上涨，12日起开始下跌，从13672点下跌至10月20日的125956.。这一波BTC和纳指的走势几乎完全相反，走出了独立的行情，首先从战争发生后近一周的时间BTC的与黄金相反的价格表现认为BTC依旧不体现避险资产的属性，而后的反弹则是因为SEC不对灰度比特币信托案提出上诉后市场对BTC现货ETF通过的信心再次燃起和持续发酵。三、BTC是亦否属于避险资产 BTC从供需、通胀等方面与黄金有较高相似度，从模型设计和逻辑上BTC应当具有避险属性。正如Arthur Hayes在《For the War》一文中的阐述，战争会导致剧烈的通货膨胀，普通公民保护自己财产的普遍方法就是选择黄金硬通货，但大规模战争如果在本土爆发，政府有可能会禁止私人拥有贵金属，限制贵金属交易，甚至迫使黄金所有者以低价将其金块出售给政府。持有强势货币也会受到严格的资本管制。唯有比特币的价值和传输网络并不依赖于政府特许的银行机构，且没有物理存在，普通人可以把他带到任何地方而不收到管制。面临真正的战争场景时，BTC实际上是优于黄金和强势货币的最佳资产。但从资产实际价格的截至目前BTC是并未现出明显的避险属性。补充本轮美元潮汐俄乌冲突之前的资产价格变化以更好地窥探各类资产在一个完整周期中的变动情况。2020年初开始爆发新冠疫情使得通胀预期急速下跌倒逼美联储大幅降息至0–0.25%，并在2020年3月下旬开启无限QE。资产价格集体上涨，金价的上涨最为迅速，在2020年8月伦敦金价就创出历史新高2075美元/盎司，而后开始回撤；从2020年3月30日的6631到2021年11月21日的16212点，纳指共上涨144%；同时期BTC从6850美元上涨到58716，共上涨757%。 2020年以来随着传统资金的进入，BTC价格越来越显现出一部分大类资产的特征，这期间BTC涨跌与纳指的走势更为契合，而黄金在这里价格表现的差异认为是体现了其在疫情特殊期间避险资产的功能，疫情恐慌情绪的蔓延和经济严重恶化的担忧是除了实际利率之外助力金价上涨的动因，另一方面新冠疫情也造成黄金了运输的层层障碍促使黄金价格较快上涨。我们可以发现不论是从本轮美元潮汐的上涨和下行的长周期看，还是从地缘政治的短期冲突看，BTC都没有表现出明显的避险属性，而是表现初与纳斯达克指数更高的相关性。需要指出的是所谓避险资产的黄金在大周期中的价格表现出非常强的金融属性，亦在较长区间受到利率的影响与纳指保持同方向的价格走势。四、未来走势展望 10月份多位联储官员发表偏鸽派言论，如之前较为鹰派的达拉斯联储主席Logan称，美债收益率上行可能降低加息的必要性；联储副主席Jefferson称，在判断未来货币政策时会考虑近期债券收益率上行导致金融条件的收紧。10月19日周四美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表的讲话中暗示了只要近期降通胀的努力继续取得进展，长期美债收益率的上涨可能会令央行在下次会议继续暂停加息，但同时美联储将继续致力于将通胀可持续地降至2%，不排除未来再次加息的可能性，鲍威尔讲话之后，CME利率期货隐含的11月不加息概率已上升至99.9%，但10年美债利率上周再度上冲并于盘中一度突破5.0%，短期内加息预期已经不再是美债收益率交易者博弈的点，发言当天利率的上涨一方面可能是将鲍威尔偏谨慎的发言解读为鹰派论调，另一方面也是对美国财政可能继续扩张和发债增加的担忧。总体看来猜测基于当前的经济数据十年期美债收益率5%的水平是联储认为的顶部位置，短期美债收益率还将在高位持续运行，长期根据点阵图及市场预测明年美联储大概率将开始降息，届时美联储货币政策主轴的转变将会在2024年改变全球大类资产配置的最重要的底层逻辑，总体上黄金和BTC的配置窗口已近，更多是择时的问题。 1、黄金美债实际收益率依然是黄金价格的主要驱动因素，明年周期反转后黄金与10年期美债实际收益率的负相关关系会重振，美债实际收益率再次成为金价的主要和持续的价格驱动因素；其次国际货币体系多极化大势所趋，“逆全球化”的推动以及非美货币的崛起将在长周期打击美元信用，支撑央行的持续购金动作。因此长期看来黄金有望在周期反转和结构性变革力量的双重影响下迎来上行周期，突破此前的历史高点。短期金价仍将保持波动，地缘政治依旧是主要影响因素，价格走势要取决于巴以冲突是否扩大到中东其他地区。笔者认为若冲突局限在巴以双方，黄金的长势大概率就此偃旗息鼓，突破2000美元/盎司的心理压力位较为困难；若巴以冲突蔓延到周边如伊朗、沙特等产油国甚至在极端情况下引发石油禁运或产量骤降，则可能对原油供应链产生较大影响，促使原油和黄金的进一步上涨，同时能源价格上涨和传导至其他商品价格促使CPI增速反弹，使宏观环境产生更多变数。基于目前情况看来第一种的情况的概率可能更高。 2、BTC 同样的伴随着2024年美联储开启下一轮周期，市场整体流动性改善，全球投资者的风险偏好提高，叠加独有的自身市场逻辑，受ETF和减半行情的影响，比特币将再现牛市，亦有望突破前高。短期内的驱动因素依旧是SEC批准BTC ETF现货，BTC价格近期已大幅上涨至34000美元以上。关于现货ETF对BTC价格的具体影响和通过后BTC价格预测我们将在未来的研报作深入探讨，敬请关注。来源：金色财经

金色财经2023-10-27

耶伦：美国GDP是一个“强劲的好数字”，美债收益率可能继续走高

十年内削减2.5万亿美元的赤字，这将使债务成本保持在可控范围内，“远低于”国内生产总值的“2%”。她说，“利率越高，我们在削减赤字方面需要做的事情就越多。”财政部此前发布报告称，2023财年的联邦预算赤字将达到1.7万亿美元，这是除新冠疫情时期以外最大的赤字，因为收入减少，社会保障、医疗保险和利息成本支出大幅上升。许多债券市场参与者指出，联邦赤字的急剧增加是收益率上升的一个关键因素。在9月结束的财政年度，美国政府的预算缺口实际上翻了一番，而最近的一些国债拍卖并不被买家看好。下周，美国财政部将更新其债务发行计划，策略师和投资者将对财政部计划额外出售多少长期债券保持警惕。尽管美国第三季度GDP的增长强于预期，但周四美债收益率仍有所下降。耶伦说，美国正走在软着陆的道路上，通胀会下降，但不会出现衰退。

金融界2023-10-27

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