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%，前值0.6%，市场预期0.6%。光大证券认为，6月通胀数据大超预期，显示美国通胀持续被地缘政治、能源和粮食价格、房租价格和劳动力短缺等因素扰动，并且可能持续较长时间，导致市场快速上调对美联储加息节奏的预期。现阶段，市场对年末美联储利率水平的预期，已上行至3.5%-3.75%，较前期的3.25%-3.5%上升25bp；此外，市场对美联储7月25-26日议息会议中的加息幅度预期，上行至100bp。然而，回溯1970年代的两次高通胀时期，可以发现，如果要成功抑制高通胀，特别是通胀水平高于5%左右水平时，联邦基金利率水平必须与通胀水平相当，才能有效抑制通胀。然而，在现阶段美国经济转弱、财政支出压力较大的背景下，美联储大概率没有意愿激进加息至8%左右水平。华创证券认为，从当前的通胀动态来看美联储的政策选择，鉴于当前糟糕的通胀形势，我们对三季度美联储的政策紧缩持“更鹰”的判断。对美联储而言，只能通过货币政策大幅快速收紧，大幅杀需求来降低通胀。并且我们认为，为了防止通胀固化，在看到通胀下来之前，央行不应该也不能停止货币政策的收紧，即便这样会大幅错杀需求，进而导致经济大幅放缓甚至衰退。既要“降通胀”又要“保经济”的政策思路可能会加大重蹈“1970-80年代覆辙”的风险。新闻四：6月财政数据如何理解？财政部公布1-6月财政数据：1-6月累计，全国一般公共预算收入10.52万亿，按自然口径计算下降10.2%；全国一般公共预算支出12.89万亿，同比增长5.9%。长江证券认为，稳经济政策逐渐见效，财政收入降幅缩窄，剔除留抵退税影响后，6月财收增速由负转正至7.8%。财政支出仍较积极，基建支出保持强势，6月财政支出增速与上月持平，其中基建类当月支出占比及同比增速续升至27.4%、8.6%。土地收入增速年内新低，专项债支撑支出保持积极，6月全国政府性基金收入同比降幅扩大至-35.7%，支出同比增速则续升至28.3%。下半年专项债剩余可供发行额度已不足2500亿，积极财政的下半场需要再度接力，提前下达部分地方政府债务额度或值得期待。光大证券认为，从一般公共预算收入来看，留抵退税计划基本已经完成；地方财政收入端的压力进一步显性，对非税收入依赖较大。从一般公共预算支出来看，支出强度有所提升，但受制于收入端，仍低于预算安排增速水平，预算内基建投资表现尚可。从政府性基金预算来看，土地出让收入降幅有所扩大，土地出让收支缺口超7000亿元，主要是收入端增速下降过大所致，同样凸显地方财政收入端的压力。平安证券认为，留抵退税对公共财政收入的拖累进入尾声，公共财政加码支持基建稳增长。6 月公共财政加大对基建领域的支持，可能和国务院要求“努力确保二季度经济合理增长”有关。考虑到下半年公共财政发力面临掣肘，后续基建投资可能更多要靠专项债、政策性金融工具和配套资金来对接。另外，土地出让金收入跌幅扩大，但在专项债资金拨付的支撑下，政府性基金支出 6 月当月同比继续回升，预计政府性基金支出短期还将维持较高增速。最后，下半年仍有可能出台增量财政工具，以弥补资金缺口。 5、下周重要事件 1）中国1年期和5年期LPR数据； 2）美国7月PMI数据； 3）欧元区PMI、CPI数据，欧洲央行公布利率决议。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

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