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天合光能预计2022年扣非归母净利同比增长107.17%到145.63%

变化的主要原因是报告期内，公司持续发挥全球化品牌和渠道优势，光伏产品业务快速发展。光伏组件出货量和销售收入较上一年度有较大幅度增长，公司的品牌地位得到进一步的巩固和提升。报告期内，公司应对复杂环境的经营管理能力进一步加强，通过对原材料成本、海运成本等综合成本的有效管控，公司光伏产品的市场需求及产品盈利能力得到进一步提升。公司前期在光伏产业链的战略布局在报告期内逐步体现成效。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-09

任泽平：天下苦“宁王”久矣，打压竞争对手、胁迫车企、挤压上下游利润

天下有其一，非常不容易，在大国博弈和逆全球化的严峻形势下，由衷的希望龙头企业担当起中国新能源换道超车的重任，千万不要陷入到“内战内行、外战外行”的陷阱，能够团结一致，共同撑起行业使命。　　“我们亲眼见证了宁德时代的快速崛起，并在早期为行业发展做出了巨大贡献”任泽平表示，最终还是希望宁德时代能够在未来担当行业创新的引领者、行业生态的重要维护者、行业价值观的敬畏者，而不是市场生态的破坏者，引发众怨，众叛亲离。行业的健康发展，需要各界的共同维护，规模越大，责任越大，行业龙头企业应该承担更多的社会责任。智力俱穷，唯德可以服人，最终都是价值观的胜利。

金融界2023-01-09

周斌：家族办公室——中国家庭的新选择

，为家族开展服务；　　五、它能够将以全球化视角、全球化资源构建全球化能力，满足家族境内外全球资产配置和业务需求。　　周斌表示，家族办公室服务有两大突出特点：一、以客户为中心的程度最高，真正从客户视角出发提供买方投顾顶层服务；二、源于财富管理但不止于财富管理，可以提供财富规划、法税咨询、家族事务等全方位的服务，能以家族财富价值最大化、传承最大化为全视角来开展服务。　　随后，周斌指出，从全球家族办公室的发展历程和家族办公室的服务优势来看，在追求更稳健财产性收入的新财富时代，家族办公室服务模式将在中国落地生根，助力中国高净值客户基业长青。在供给端，中国家族办公室的发展将成为财富管理供给侧改革的重要方向，从而为需求端的新需求、新目标持续提供价值创造。　　恒天家办：给中国家庭做财富规划的办公室　　随着财富管理行业进入新阶段，客户对于财富管理的需求不再是简单地保值增值，而是更加多元地扩展到整个家族以及自身的企业。而这些复杂、多元、广泛需求的实现需要具有顶级资源整合能力和资源配置能力的家族办公室去开展服务。　　识变应变，顺势而为。周斌介绍，从2019年开始，公司陆续聘请波士顿咨询、德勤、普华永道等众多世界知名专业咨询机构，结合国外成熟模式、公司客户情况以及未来行业趋势等，进行战略转型，引领行业变革。周斌表示，公司认准了转型方向，明确提出恒天家办要成为给中国家庭做财富规划的办公室，为此，公司建立了战略转型目标，即从过去的“以销售为导向”的经营模式转向“以客户为中心，投顾驱动”，从销售思维转向买方思维，全面关注客户。“这样的模式是和客户利益充分保持一致的战略模式。”周斌如是说到。　　恒天家办以财富咨询为核心，以投研和金融科技为两翼，致力于成为中国高净值人群财富的忠诚“管家”，洞察客户需求的财富咨询“专家”，提供永远比客户需要的再多一点的“体验+”，让服务更好一点的“科技+”，进而为客户提供不断迭代的财富管理咨询服务产品。　　目前，恒天家办提供的财富管理咨询服务产品之一就是已经形成了“359+资配魔方”专业服务，全力为客户的家庭财富保驾护航。“3”即三笔钱，包括人生保障的钱、投资增值的钱和灵活取用的钱。“5”即倾听需求、财富规划、资产配置、方案实施、陪伴服务五步循环服务法贯穿客户服务的始终。“9+”意思是“源于9，不止于9”，即以九宫格的资产配置思维，提供的配置服务，对应每一位客户在不同家庭生命周期的个性化需求，提供升级版的九宫格定制化资产配置方案。同时，已经上线的配置大师科技信息系统结合投研将为资产配置方案提供专业赋能和科技赋能。　　为满足高净值客户日益增加的家族信托需求，恒天家办所提供的另一大财富管理咨询服务产品就是日前正式推出的家族信托管理顾问服务计划。这项服务能够提供信托设立、家族咨询、服务陪伴等在内的一揽子全面服务计划，为客户创造更多价值。　　在财富管理咨询服务等金融服务之外，恒天家办在非金融服务方面，专门为高净值客户打造了恒享荟财富私享俱乐部，提供知识成长、圈层生活、子女教育、企业赋能、慈善公益等全链条、多维度、多形式的增值服务，为客户打造泛财富管理生态圈。　　最后，周斌表示，2023年，恒天家办将怀揣敬畏之心，坚守立业初心，持续追求成长，实现更高质量发展，更好地发挥专业价值和社会价值，助力客户家族长盛，共赢财富未来，不负信任，不负托付。

金融界2023-01-09

基金经理投资笔记|春节前投资策略：A股配置重视白马行情

产业升级不仅是提高在国际的竞争力，在逆全球化的浪潮之下，更是国内经济发展的安全保障。这是我们在投资上需要提高重视的方向。　　二十大报告提出，未来五年主要目标任务是经济高质量发展取得新突破，科技自立自强能力显著提升；强调增强忧患意识，坚持底线思维。我们认为二十大对于统筹发展与安全的表述，对于今后三至五年的投资主线选择具有重要意义：　　一是保障和支持中国经济发展的底线方向——传统能源为代表的保供转型行业，需求端即使在全球经济下行周期中仍具有强韧性，而供给侧扩张具有明显的约束，高利润率高股东回报的商业模式会得以维持。二是在地产周期和人口红利退坡后，重新拉动中国经济增长的火车头行业——高端制造为代表的战略新兴产业，举国体制政策强推动下，国产替代拉动需求端，集中资源攻坚克难，推动供给侧突破，能实现逆周期高成长。　　在这两类资产中，前者具有强烈的高盈利稳定性和高红利属性，属于稳健回报类资产，而后者具有较高的估值空间和成长增速，属于高弹性类资产，这类资产在科创板中最为集中。　　1.3 港股资产　　对港股的判断，有以下结论：　　估值筑底，难以系统性抬升　　当前港股PE估值仍处于历史低位，位于2006年以来的25%分位数之下。按照相对美债的风险溢价水平来看，即使在如此低的PE估值下，港股当前并不算便宜，随着2022年四季度的反弹，当前的风险溢价已经跌破-1倍标准差。根据我们对美国通胀和利率水平维持高位的判断，港股2023年估值水平或仍难有明显提升，大概率进入底部震荡，逐步抬升。　　2023年估值与盈利均强于美股　　从估值角度看，恒指相对美股估值仍在-1倍标准差之下，相对估值优势明显，仍处于2015年以来的底部区域。当前影响当前风险偏好的核心因素是政策方向，股债两极分化的定价的核心逻辑都源于对经济的信心低迷，而这个平衡只能由政策打破，市场仍需等待更明确的反转信号。2022年港股盈利端持续遭遇下调压力，2023年盈利较2022年有较明显的提升。目前彭博一致预期恒指2023年盈利增速为13.8%，相较标普500指数6.8%的盈利增长，明显占优。　　结构上兼顾价值与成长　　我们认为2023年港股整体处于筑底过程，相对跑赢的行业主要在电信、能源、原材料等抗衰退或通胀型资产，消费、金融地产、科技医药可逢低关注。　　1.4 债券资产　　2023年经济修复是大概率事件，利率中枢整体上行，债市beta机会较少，注重结构机会。中短端利率债占优，信用债注重流动性，推荐关注1-3年中短久期、中高评级的信用债。转债整体配置性价比不高。投资中，有几点需要提醒投资者关注：　　2023年债券投资需要考量资产的安全性与流动性　　2023年利率中枢预期将有抬升，银行冗余资金投向实体，资产荒现象或有缓解，故而2023年对信用债投资需重点考量资产的安全性与流动性。当前高等级信用债配置价值较此前已有提升，对交易型账户更加推荐1-3年中短久期、AA+及以上评级的中高评级的信用债。2023年年初有大量摊余成本法定开型债券基金再配置，将为利率债市场带来结构性资金增量，其中中短端政金债占优。　　理财到期压力在2023年二季度或得到缓解　　2022年为理财净值化第一年，投资者教育工作仍处起步阶段，散户投资对经济数据、货币政策等因素并不敏感，预期风险承受能力较低的投资者仍将继续出清。从理财破净产品的到期时间来看，2023年一季度集中到期规模较高，信用债未来或仍面临理财赎回的影响。在理财产品到期量方面，据普益标准数据统计，2022年12月至2023年一季度理财产品到期规模依然较大，理财赎回的压力依然存在。截至2022年12月16日的数据显示，2023年二季度理财到期规模相较一季度明显降低，理财到期赎回压力在2023年二季度或得到缓解。　　城投债：不建议信用下沉，注意估值风险　　对机构投资者而言，城投债是信用债投资的重要部分，当前仍未有公募城投债出现违约。但2022年城投债信用利差在极致的杠杆票息行情下压缩至历史极低水平，在流动性风险冲击下中低评级城投债回调幅度较大、恢复速度较慢。在土地财政支撑力度下降、资产荒行情缓解的背景下，2023年需要对弱城投平台的信用风险和估值风险更加重视。　　2022年城投债信用利差分化较大，尾部城投平台信用利差在较好行情下依然位于历史高位，2023年资产荒行情缓解、理财规模或面临下降，配置力度下行背景下，城投债分化或进一步加大，市场会更加偏向风险较低的城投标的，故而在投资城投债时需要结合市场变化综合考虑机构抱团下的估值风险。　　转债市场超额收益较难维持　　对2022年年初以来可转债各个因子的累计收益观察可以发现，股票市值因子获得显著负收益，这说明转债市场长期存在小市值效益；转股溢价率因子在2022年4月底之后持续贡献负收益，说明转债市场存在显著的低溢价率效应，同时说明在震荡行情下，低转股溢价率的转债具备较好的抗风险能力。　　展望2023年的转债投资，从因子模型的角度出发，在当前转债市场整体估值水平较高且权益市场震荡的行情下，考虑到转债市场的下行风险，推荐低价转债标的作为抗风险品种。　　作为兼具权益和信用债性质的资产，投资者对转债的风险收益特征的定位通常是介于权益和信用债之间。不过，回顾2018年以来转债和正股的表现，我们会发现在权益市场整体呈上行趋势的5年里，中证转债对其正股加权指数也拥有相当高的超额收益。研究2018年以来转债对于其正股的超额收益发现，2018年和2022年的超额收益是由于权益市场下行时转债的债底保护提供的，而其余震荡或市场上行区间的超额收益贡献来自于转债估值中枢抬升。　　2023年，正股表现方面，转债的超额收益不会像2018年和2022年一样轻松被动获取。而转债市场的增量资金短期难以寻觅，同时考虑到当前中高水平的整体估值，2023年的转债不具备相对正股具有超额收益的条件，转债超额收益难以维持。　　二、春节前投资策略　　2.1 开年市场走势　　从宏观来看，开年第一周，百度、微信指数均显示本轮新冠感染冲击已过高峰，出现数据底部回升，汽车行业回暖，线下娱乐消费水平稳步提升。由于临近春节假期，生产基建端相对偏弱，普钢开工仍然下行，基建行业生产静待复苏，但新的地产政策对节后基建生产的修复预期进一步加强，市场明显回暖。　　权益表现　　主要宽基指数沪深300上涨2.8%，上证指数涨2.2%，深证综指涨3.3%。风格指数上成长反弹最强，周度上涨3.7%，前期上涨较多的消费、稳定相对较弱。一方面成长持续下跌，估值和情绪均处在相对底部，超跌反弹动力较强。另一方面，长期安全、中期均衡、短期稳增长的链条轮番上涨后，短期疫后消费以及政策推动的地产基本面修复程度与较强的修复预期匹配，轮动的链条将可能会切换。　　债券表现　　债市周内窄幅震荡，最新PMI低于预期，周二、周三债市情绪较好，十年国债到期收益率下行2.5BP至2.8103%，而后房地产政策加码提升市场风险偏好，周四、周五债市小幅走弱。　　2.2 节前资产配置　　债券配置　　春节前资金面预计边际收敛，但总体仍保持宽松，“弱现实”下，预计利率仍保持窄幅震荡，但同时需警惕债市拐点早于基本面拐点到来；信用债方面，遵义道桥贷款展期，建议规避弱资质城投债，推荐中短久期、中高评级信用债；转债方面，上周估值小幅回升，当前点位性价比适中，建议关注。　　A股配置：重视白马行情　　2023年全球经济的亮点看中国，经济复苏过程中，龙头最先受益，这已经在2016-17、2020年获得验证，而即使全球经济下行压力仍在，白马公司抗风险能力和盈利稳定的稀缺性也会更强，提醒投资者关注核心资产，但这个阶段盈利驱动仍占主导。　　震荡期建议均衡应对，不应过度纠结或追逐短期未经证实的消息面带来的行情冲击，值得重视的是长期逻辑，基本面的修复节奏和幅度。后续更看好成长的修复，逐步布局超跌以及长期安全主线的行业。　　港股配置：短期不宜追高　　港股3个月上涨近50%，交易热度已经超过了2021年2-3月高峰，短期不宜追高。　　【了解作者】　　魏凤春，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2023-01-09

国泰君安证券：股市走牛空间打开，机会在内需与安全，国企重估卷土重来

消费、地产链和金融。后期的机会则是在逆全球化和大国博弈的长期趋势下，围绕自主可控和产业政策发力的科技制造，重点在设备、材料。　　行业主题：机会在内需与安全，国企重估卷土重来。我们认为当前变化最大，阻力最小的方向在于预期处于底部并且将受益于经济预期改善和政策周期回暖的顺经济周期的价值股，推荐：金融（券商、银行）、消费（食品饮料、酒店、旅游/免税、航空）与地产链（建材、建筑、家具、家电）。在经济企稳后，类似当前的超宽松政策或边际调整，价值搭台后成长唱戏，立足产业发展补短板与自主安全，叠加半导体去库周期结束和苹果新硬件浪潮，推荐：设备（电子、计算机、通信、军工、机械）、材料（有色、钢铁、化工）以及医药（创新药、器械、医疗服务）。主题投资重视在举国体制攻关、统一大市场建设与产能出海中起到引领角色的央国企，关注“制造+”央企以及一带一路。

金融界2023-01-09

全球大瘟疫简史

。瘟疫无国界，世界上的每一个角落在当今全球化的背景下都难以独善其身。另一方面，巨大的风险使得公共卫生领域的全球合作持续推进，20世纪WHO已经成功消灭了天花，SARS期间WHO对各国的预警、督促和治疗建议有效遏制了疾病的全球传播，2017年WHO的终止霍乱全球规划也已经进入实施。但目前世界各地的卫生资源不平衡问题仍然突出，全球疫情信息共享机制也有待进一步完善，因此公共卫生领域的国际协作机制仍然需要进一步加强。　　7.9 未来传染病仍是人类社会的重大威胁　　从遗传角度，细菌和病毒具有比动植物快的多的繁殖和进化速度，其中遗传稳定性差的RNA病毒及单链病毒具有更强的变异能力，因此对人类社会的威胁更大。而在可见的未来，人类与牲畜、宠物及野生动物的接触将无法避免，这为寄生于动物身上的病原体提供了适应人体环境并传播的机会。同时，未来城市规模的扩大、人口密度的增加及全球人员流动的加快都将为病毒或细菌的人际传播提供越来越有利的环境。反观现代医学的发展水平，疫苗及抗病毒药物的研发需要数年时间，无法在疫情爆发后的短期内完成研发，生产方面也不具备迅速满足全球需求的充足供应能力，隔离等防疫措施将仍然是未来面对突发疫情的主要手段，手段的单一性使得未来传染病的防治面临较大不确定性和风险。因此，比尔盖茨曾表示“在全世界范围内，大家还没有足够的准备来应对突发传染病”。　　7.10 人类的自我救赎：短期应急与长期防疫　　短期应急：　　1）迅速响应。疫情线索出现后要迅速加以研判，确定疫情发生后要第一时间启动应急机制，成立疫情防控指挥部，明确各部门职责；尊重专业人士意见，采取科学的应对措施，并确保执行。　　2）明确源头。尽快启动流行病学调查，调查疾病传染源和传播途径，并及时公开。针对传播方式采取相应措施阻隔传染源。　　3）病原鉴定。获取样本后，开展实验室检测、诊断及病原学鉴定工作。　　4）信息公开。树立坦诚、公开的理念，启动疫情监测系统和疫情通报制度，及时、准确地公开信息，并接受社会监督；同时加强跟国际社会和科技界的沟通，共同战胜疫情。　　5）隔离追踪。在疫情初期应第一时间隔离患者，并追踪其密切接触者；建立专门的收容收治场所，并加强隔离场地人员流动控制和健康人员的防护措施；确保疑似病例和高危感染人士隔离观察。　　6）积极治疗。对传染病患者应集中隔离治疗，全力救治并减免费用，及时制定传染病的标准化治疗指南或方案，同时加强医护人员防护，避免医护人员感染。　　7）后勤保障。调动政府和社会力量支援疫区，做好准备应对疫情期间民众生产活动和生活起居可能发生的困难，维护社会各环节稳定运作。　　8）经验总结。随着对疾病的认知进步以及疫情始发地区的防疫效果，应不断总结治疗和防范经验，不断完善疫情应对措施。疫情后期也要有序推进复工复学，尽量减弱疫情对经济社会的影响。　　长期防治：　　1）加强配套法制建设。完善传染病防治相关法制建设，包括重大事件应急、信息公开、医者保障、吹哨人保护、市场监管、媒体舆论等，一方面确保合理措施有法可依，另一方面规范行政执法行为，避免执法的随意性，公权力被滥用。　　2）完善公共卫生应急体系。进一步完善传染病预警和监测制度；制定传染病预防控制预案，内容包括：传染病预防控制指挥部的组成及职责、传染病的监测、传染病的报告和通报制度、疫情中卫生机构任务职责分配、传染病分级、疫点疫区现场控制、医疗物资储备与调用等。　　3）加强公共卫生投入和管理。加强饮用水、下水道、污水处理、生活垃圾处理等卫生基础设施建设；实施有计划的疫苗接种制度；强化对畜牧业的检疫工作；开展群众卫生活动，进行预防传染病的健康教育。　　4）继续推进医药卫生体制改革。促进基本公共卫生服务均等化；健全基层医疗卫生服务体系，推进实施分级诊疗；推进公立医院改革，探索政事分开、管办分开；支持、鼓励“互联网+医疗”的发展。　　5）加大医疗科技投入。加大对基础医学、药物及疫苗、医疗设备、体外诊断等医学领域的投入力度，完善人才激励机制，依靠科学对抗瘟疫。　　6）加强自然环境和野生动物保护。根据野生动物保护法，加强执法力度，打击非法捕杀及贩卖野生动物等活动；大力倡导改变食用野生动物等生活陋习；加强对野生动物的检疫工作。　　7）重视全球合作与履责机制。加强与国际组织和国家间合作，进行国际传染病防治、医学、公共管理等领域的经验交流，有能力的国家应积极帮助世界贫困地区早日战胜疾病。　　

金融界2023-01-06

Mysteel:2022年钢材市场回顾与2023年展望

入加息周期的国家和地区例如美国。在经济全球化道如今程度的前提下，其他衰退痕迹并不明显的地区同样会由于贸易萎缩、需求下降受到不同程度影响，主要出口国家如中国、越南、印度等已经逐步出现出口增速放缓情况，料此情形在2023年上半年依然存在。 2) 2023年下半年，虽然全球技术性衰退仍在持续，但部分指标或将指向经济恢复预期。首当其冲为欧美国家主动或被动结束加息周期，即便在23年下半年未必会直接进入降息周期，但对于全球经济发展信心恢复、改善全球流动性、商品需求的再提振起到明显促进。其次，全球疫情虽然扑朔迷离但总体影响消退的趋势并未改变，航运、供应链安全、劳动力等卡口效应继续减弱。俄乌冲突也有类似情境和演变方向，只是时间点更难判断。新兴经济体将快于发达经济体进入复苏，托底全球经济增速，预计全球经济增速将呈现类似“L”型走势，在2023年下半年逐步累积反弹力量。 4. 国内宏观展望：复苏之路坎坷： 2023 年，中国经济发展压力总体减轻，全年经济增速大概率高于全球增速，主要原因为以下几点：随着疫情管控的逐步“放松”到可能存在的“放开”，强烈的政策信号指向防控优化的不断推进，全国各行各业、居民生活回归正轨，对于消费部门的反弹起到至关重要的作用，2023年我们可能看到第三产业的强劲恢复。二十大各项战略落实的第一年，稳增长基调不会动摇，在制造业投资增速面临一定回落，地产投资尚未恢复的状态下，今年对国内经济起到重要托底作用的基建在2023年不会消退。地产恢复仍需时间但前期种种不利因素或将在明年上半年逐步消化完，随着居民消费信心的不断上升，地产销售有望缓慢上行并在下半年形成地产投资的扭转，向国内地产行业新格局不断修正，届时地产拖累效应也将逐步减弱。经济发展的不确定性主要来自管控放松后的疫情阶段性冲击和由于中外经济状态差异造成的出口下降。 5. 预计2023年房地产行业缓慢复苏： 1) 2022年以来，房地产市场供求两端表现均偏弱，房企资金压力不减。各地楼市成交规模预计同比下降两成到四成。全国土拍市场已出现明显缩量，2022年更是在2021年的基础上再次“腰斩”。如果企业买地意愿下降，2023年无论是房地产开发投资增速还是新开工，都会由于供应问题，受到很大影响。 2) 短期政策略宽松：近期多部门出台利好政策，稳楼市预期更加强烈。中国人民银行、中国银保监会等联合发布“金融16条”、扩大“第二支箭”以及住建部等三部门发文通过“银行保函”置换部分“预售资金”。连续三重金融端利好为房地产开发企业提供了有力支持，但政策端支持力度传导至行业销售与投资仍需一定时间。　长期政策偏紧：“十四五”明确坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位；二十大再提“房住不炒”。 3) 展望2023年，房地产市场成交规模不太可能反弹，最多与今年持平。2023年上半年交易量甚至可能还会继续走低，但下半年市场会有所好转。收入预期下滑是制约市场恢复的重要原因；高能级城市政策需要进一步优化；产品策略方面偏向改善型产品及一二线核心地段产品；政策方面期待更大力度以支持需求释放。短期市场恢复需要时间，中长期市场规模仍在。 4）中指研究院表示，2023年新房销售规模在低基数下或与2022年基本持平，但短期下行压力仍然突出，若经济及购房预期恢复较慢，新房销售规模或将继续下降。从数据来看，虽然房地产行业进一步回暖，商品房销售金额、房屋新开工和竣工面积累计同比降幅均有所收窄，但整体房地产下行态势仍在持续。业内人士认为，土地市场疲软、销售规模同比跌幅扩大、新开工仍有较大跌幅等状况好转仍需时间。房地产高速发展的阶段已基本结束，在今年投资低基数的背景下，预计全年投资下降幅度有所收敛，降幅在5%左右；房地产施工情况钱低后高，预计全年新开工同比下降13%；预计全年螺纹钢消费同比下降6%。 6. 预计2023年基建托底，前高后低：2023年在外需变弱和地产拖累的情况下，基础设施建设仍是政府拉动内需的重要抓手。特别是在2023年上半年地产的拖累还没有根本改善的情况下，基建发力还将成为主要的稳增长力量。明年基建投资增长诉求和资金束缚的逻辑并存。就资金来源来看，狭义财政支撑有限，广义财政或接力支撑投资，在今年高基数的背景下，投资增速将有所收敛，预计在5%-8%的区间。基建投资增长趋势有望延续。当前经济下行压力仍在，政府加强基建投资拉动经济意愿强烈，可以期待财政继续发力推动减税降费和基建投资。明年专项债申报规模扩大，项目准备将更加充分，结构性缺项目问题有望缓解。政府部门目前仍有较大加杠杆空间，配套信贷资金募集顺畅。我们判断2023仍将是基建大年，在2022年高基数的基础上，预测2023年狭义基建投资增速仍可以达到7%-9%。 7. 预计2023年商用车销量回升：预计2023年，我国汽车产销量分别达2758万辆和2760万辆，同比分别增长3.0%。增量主要是“缺芯”带来的全球汽车产量下降，拉动我国汽车出口量。乘用车销量与2022年小幅增长，预计2023年全年销量为2380万辆，同比去年增长1.3%%；预计商用车2023年全年销量为380万辆，同比去年增长15.2%。乘用车：阶段性补贴政策大概率会延续（可能减少补贴额度），一是参照2009年购置税政策补贴政策后的第二年延期政策；第二是2022年第四季度受到公共卫生事件影响后，车市需求并未全部释放。新能源汽车：新能源汽车市场已有政策驱动，发展到市场驱动。如果新能源政策退出，对于新能源汽车市场的影响将会变小，长期来看，新能源汽车仍是汽车产业的发展主要方向，因此预计2023年新能源汽车的销量仍是较高增长，但是需关注新能源汽车原材料涨价带来的整车价格上涨，可能会出现短期压制新能源汽车消费的压力。商用车：预计2023年的公共卫生事件影响力下降，物流运输能力有所改善。工业品产量和建筑业逐步恢复，社会消费品零售总额同比上升，商用车需求会得到一定的释放。 8. 预计2023年工程机械销量小幅增长： 1）预计2023年挖掘机销量会有小幅增长，全年销量约为270000台，同比2022年增长1.32%；预计2023年国内销量继续承压，销量约为145000台，同比下降8.72%；预计2023年出口量仍保持增长态势，增速会有收窄，预计全年出口125000台，同比增长16.14%。 2）国内建筑业有望逐渐恢复，首先是2022年基建项目落地施工，同时预计2023年房地产行业下半年会有所好转，下游行业对于挖掘机的需求会有增长，但是考虑到2022年底切换“国四”销售放量，预计2023年挖掘机国内销量会有所减少。 3）短期内可能会受到国际经济衰退的影响，但是长期来看，海外经济会趋向平稳，预计出口仍有增长空间。从生产层面来看，海外部分地区的工程机械的供应链仍会受到一定影响，反观我国工程机械企业海外销售渠道、品牌建设等布局优势日趋明显，预计2023年出口量保持增长。 9. 23年家电行业整体依旧消费不佳，降幅约1%— 3%：当前家电市场整体实为一个存量市场，整个行业消费很难有一个大幅度变化。根据当前市场形势以及发布的一些信息政策来看，明年一季度还是一个复苏缓和的阶段，产销量的变化不是很大，整体还是向下。在二季度后会有一段时间是内销爆发时间，像6.18等都会给市场带来一小波行情的上涨。而在高温时间的三季度中，制冷类产品会有所上升，并且随着三季度房产恢复后，家电整体依旧是一个上升的势头。而到明年年底，整体或将维持一个较稳的态势。明年的经济衰退已成定型，家电的海外销路还会更差，所面临的情况很不乐观，传统家电上除了彩电以及智能小家电上，其他家电产品或多或少都会面临一定的冲击。对比内销的一个较稳态势，外销下滑基本是成为整体行业呈弱势下降的核心因素。因此整个家电行业明年增速依旧是负增长降幅约为1%—3% 10. 集装箱船和气体运输船依然是主力，邮轮明年或将领跑： 2023年全球海运形势依旧不太乐观，但有一点需要注意的是，按照船舶使用周期在15年左右的情况来看，23-24年将会是一个替换周期的年份。因此，对23年整体分两个方向判断： 1）航运方面：23年航运市场上，集装箱船一定是一个过热的态势，按照当前手持订单以及明年即将交付的订单来看，明年还将交付大量箱船订单，让本就即将饱和集装箱航运市场出现供大于求的情况；而在油船方面，油价以及油船运费让大量船东积极下单，这种势头目前还在继续当中，并且明年油价看多的也大有人在。因此油船订单还会有所增加；最后就是近年来的黑马LNG船了，随着欧洲能源危机出现，LNG船的需求瞬间拉伸，我国LNG船的订单也是暴增，但这种情况很难持续，因此从航运需求方面考虑，明年整体造船需求除油船会影响新接订单外，整体情况并不十分友好。 2）替换方面: 有机构预测明年全球船舶置换量从 0.50 亿载重吨上升至 1.57 亿载重吨，年均复合增速约 14%，开启一轮老旧船舶更换大潮，此外，随着 2023 年 IMO 环保新规落地，置换速度有望加速。综合来看，明年船舶行业总体发展同比有所回落4%。 11. 预估2023年粗钢表观消费同比微增0.62%： 1）铁水&废钢：2023年，随着疫情缓解，废钢供应有望增加1500-2000万吨，同时，通过生产工艺的改进、电炉企业占比的提升，钢铁行业对铁矿的依存度继续下降，预估铁水产量或下降1000万吨左右； 2）半成品：生铁、钢坯等半成品的净进口或表现各异，生铁进口减少、钢坯进口或有小幅增长空间； 3）粗钢：在行业利润薄弱的预期下，明年转炉废钢比增减变化不大，综合转炉和电炉炼钢两大主体，明年粗钢产量小幅下降600万吨（降幅0.59%）； 4）库存变化：预期同比多累库100万吨； 5）消费：结合钢材进出口数据，预估2023年粗钢消费同比微增0.62%。 12. 2023年钢材价格预判（Myspic普钢价格指数） 13. 2023年钢市展望：宏观：全球经济衰退预期强烈，通胀控制与利率调整仍是主旋律，内外增速差加剧，国内防疫转向，经济反弹为大概率事件，下半年利好总体更多。供给：2023年，随着疫情缓解，废钢供应有望增加1500-2000万吨，同时，通过生产工艺的改进、电炉企业占比的提升，钢铁行业对铁矿的依存度继续下降，预估铁水产量或下降1000万吨左右；在行业利润薄弱的预期下，明年转炉废钢比增减变化不大，综合转炉和电炉炼钢两大主体，明年粗钢产量小幅下降600万吨（降幅0.59%）。需求：2023年海外衰退风险加剧，外需变弱。房地产行业缓慢复苏,对撑钢材需求支撑不足；广义财政接力基建推动内需托底钢材需求，前高后低。在外需不确定性变化的情况下，2023 年形成由基建、制造业、地产以及消费共同发力形成内需释放的动力。进出口：国内需求和消费韧性较海外相比偏好，进而支撑进口增加，出口减少。成本：在海外衰退加剧预期和国内需求环境不佳的大环境下，原料价格重心整体下移，成本随之下降，预计粗钢成本年均水平达到3100元/吨左右。价格：展望明年海外通胀及经济衰退压力依旧较大，但国内宏观整体稳定，经济恢复趋势保持。其中铁矿石现货价格年均水平或在90-100美元/吨左右；双焦2023年均价至少下移500，达到2700附近；普钢价格指数全年在3700-4600元/吨之间浮动（振幅900元/吨）。风险点提示： 1、防疫放开后的感染冲击 2、国内房地产行业继续拖累消费恢复预期 3、海外经济衰退预期下需求持续萎缩

我的钢铁网2023-01-06

半导体重量级消息！日媒：戴尔计划2024年前全面停用中国芯片

速供应链分化的态势。中国是过去几十年全球化最大的受益者，成为“世界工厂”，但在接连遭遇中美贸易战、新冠疫情冲击后，企业供应链布局的关键，开始从“降低成本”转为“降低风险”。不过中国有完善的产业配套、交通网络及市场规模，不少企业仍然青睐于留在中国。针对戴尔计划2024年前全面停用中国芯片的消息，据中国官媒《环球时报》报道，通信行业资深专家项立刚表示：“中国制造的芯片总体来说成本更低，现在个人电脑这样的产品利润空间并不大，竞争非常激烈。如果一家企业生产成本上升，影响是非常负面的。” 项立刚说，戴尔现在的生产很大程度上依靠中国供应链，如果要去找替代方，短时间内很难解决。项立刚表示：“在这个过程中，企业本身就会伤筋动骨，如果搞成供应不足，那对它的发展就非常不利，造成竞争力下降。最后就只能回到美国销售，把其他竞争对手赶走。”

tqttier 1评论2023-01-06

【2023头部机构前景展望】第三期：德意志银行富达投资

升。由大流行和与美国的紧张关系引起的去全球化将需要时间来解决，但这是一个将会是一个更加值得关注的主题。我们一再争辩说，在金融稳定成为问题之前，金融体系不能在任何实质性时间长度内（由于高债务水平）采取正实际利率。鉴于流动性和资产已经承受相当大的压力，该系统可能会开始崩溃。存在的风险是，如果美联储坚持其当前的言论，并且在通胀率回到接近2%之前不停止，“标准”的衰退可能会变得更糟。通胀可能会放缓，但我们预计它会逐渐放缓。事实上，去碳化、去全球化等结构性趋势以及处理高债务水平的过程可能会在未来几年继续保持通胀压力。 2. 货币如果美联储继续加息，美元走强可能会加速其他地区经济衰退的开始。相反地，由于美元的相对强势和对货币和对政策制定者的信心减弱，美元标志性的转变方向可能会为经济带来的广泛的缓解，但这也增加面临挑战的经济体的整体流动性。 3. 新兴市场与美国和欧洲的增长相关性较弱的新兴市场和亚洲国家提供了一种增加多元化的方式，而现金和优质投资级证券则具有防御性特征。 4. 信贷在美国，美联储似乎准备将利率大幅提高至中性水平以上，以控制通胀。在硬数据（尤其是通胀和劳动力市场）出现明显恶化之前，我们预计不会出现转向。虽然我们预计它不会很快出现，但当它真的出现时，应该会提振股票和信贷以及政府债券等风险资产。如果美国明年陷入衰退，信用违约率将大幅上升。到目前为止，市场尚未反映出这些风险，尤其是在高收益信贷方面。因此，在高收益范围内谨慎选择信贷至关重要。由于私人信贷市场的结构特征和资产类别的相对实力，随着全球经济体在2023年为衰退做好准备，私人信贷市场可能成为一种防御性选择。 5. 现金我们认为，进入2023年，防御性仓位对投资者来说仍然很重要。在波动性消退之前，现金和不相关资产将构成多元资产投资组合的重要组成部分。政府债券也可能发挥作用，尤其是在收益率更具吸引力的情况下。 6. 股票是时候重新配置股票了。但就目前而言，不断恶化的环境并未反映在盈利预测或估值中，这意味着未来可能会进一步下行。我们预计波动性将保持高位，市场情绪低迷，即使是短暂的，也可能会出现剧烈的风险反弹。 7. 另类资产在2023年及以后，我们认为多资产投资者必须使用尽可能广泛的工具包。从流动性绝对回报策略（旨在获得正的、不相关的回报）到上市替代品（包括基础设施和可再生能源）到私人资产（包括私募股权、私人信贷和房地产），相关性较低的风险敞口将成为投资库的重要组成部分。随着紧缩周期放缓和利率趋于稳定，房地产领域的机会应该开始出现，供投资者准备接受它们。

楼喆2023-01-06

黄金突然上演“惊魂一跳”！警惕非农再度“爆表” 多头恐凶多吉少？

长放缓、通胀轻微(但不是严重的)以及去全球化，这些因素结合在一起，确保了黄金将在不确定性不断升级的时期作为安全的多元化投资工具回归。2023年的高低区间:1600美元/盎司(新的基本支撑)- 2100美元/盎司(双顶)。”

夏洛特2023-01-06

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