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纸浆：长协报价高位松动，但拐点仍未到来

金融界2022-11-01

风雨欲来！中国一则消息引发人民币和原油跳水重磅考验在即美元大涨近100点

的严厉疫情封控、房地产业继续滑坡，以及全球衰退的风险，令中国工厂及消费者活动重振的前景不明。官方也表示，由于疫情蔓延、市场需求下降等因素，致生产活动放缓。此外，官方数据还显示，10月份的非制造业采购经理人指数从9月50.6降至48.7。包括制造业和服务业活动在内的综合PMI由9月50.9降至49.0，显示企业生产活动、经营活动整体放缓。另据官方说明，服务业市场活跃度也有减弱态势。由于疫情散发，服务业商务活动指数降至47.0，较9月下滑1.9个百分点，服务业景气水准回落。零售、道路及航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务等接触性活动的业务总量下降。受此影响，美元兑人民币离岸汇率最新报7.32，上涨0.74%。 “鉴于中国经济的明显疲软，我们预计人民币短期内将进一步走弱。加上更多的新冠肺炎病例和预期的封锁，人民币前景变得更加难以乐观，”荷兰国际集团(ING)大中华区首席经济学家Iris Pang说。贵金属市场方面，金价周一连续第三个交易日小幅走低，并势将录得最长月度连跌纪录，因美元走强、美国国债收益率走高，以及美联储进一步升息的前景削弱了这种非孽息金属的吸引力。美市盘中，现货黄金下跌0.4%，交投于1637美元/盎司一线，本月迄今累计下跌近1.5%。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168） High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示，加息预期、美元相对坚挺以及收益率上升的综合压力，今天上午继续给金价带来压力。 Kitco高级分析师Jim Wyckoff称，“黄金和白银的交投在周中之前可能较为温和，因交易商期待美联储公开市场委员会(FOMC)会议，会议将于周二上午开始，周三下午结束，届时美联储主席鲍威尔将发表声明和新闻发布会。” “大多数人预计联邦公开市场委员会将把联邦基金利率再提高0.75%。交易员和投资者还希望看到，联邦公开市场委员会和鲍威尔对美国货币政策的未来道路会发表什么评论，特别是美联储何时会放慢大幅加息的步伐。” 原油市场方面，石油价格周一下跌，原因是中国公布的工厂活动数据弱于预期，以及人们担心中国不断扩大的防疫措施将减少需求。美国WTI原油一度下跌3%，至85.30美元/桶低点，现回升至86.31美元/桶一线交投；布伦特原油期货一度触及91.46美元/桶低点，延续上周五下跌1.2%的势头。（美国WTI原油30分钟走势图，来源：FX168）不过，这两个基准指数都有望实现5月以来的首次月度上涨。 “中国采购经理人指数(PMI)数据收缩，加剧了石油市场在中国十八大后的忧郁情绪。从PMI走弱到中国的新冠肺炎清零政策，不难得出一条直线，”SPI资产管理公司执行合伙人Stephen Innes表示。 “只要清零政策依然根深蒂固，就会继续挫败看涨石油的人。” 随着疫情的扩大，中国城市正在加强新冠疫情防控措施，抑制了需求反弹的希望。中国对新冠肺炎疫情的严格防控措施打击了经济和商业活动，减少了石油需求。今年前三季度，中国原油进口量同比下降4.3%，这是至少自2014年以来首次出现同比下降。

夏洛特2022-11-01

糟糕的信号！中国10月份工厂活动意外下滑野村:逾2亿人受新冠封控影响

续的新冠肺炎限制措施、房地产继续低迷和全球衰退风险为更长期的强劲复苏蒙上了阴影。野村证券(Nomura)在一份研究报告中说，截至上周，31个城市实施了不同程度的封锁或某种地区控制措施，影响了约2.32亿人。经济学家认为，中国目前的新冠清零政策是对经济的一个主要限制，并预计在本月中共二十大后，这些限制措施将持续一段时间。这引发了人们的担忧，即中国新一届政治领导层可能会把控制新冠肺炎置于经济增长之前。经济学家预计，中国将达不到5.5%左右的年度增长目标。最新的路透社调查预测，2022年中国经济增速将达到3.2%。该调查显示，2023年中国经济增速可能达到5.0%。官方的10月份非制造业PMI从50.6降至48.7。综合PMI(包括制造业和服务业活动)从上月的50.9降至49.0。 (图片来源：中国国家统计局) 官方制造业PMI主要关注大型和国有企业。财新私营部门制造业PMI将于周二发布，该指数更多集中在小型企业和沿海地区。

tqttier2022-10-31

美元的好日子已经到头？华尔街警告：美元尚未出现拐点

所畏惧，他们认为，美联储的鹰派立场、对全球衰退的担忧以及欧洲地缘政治紧张局势加剧，应该只会提振对美元的需求。 (图片来源：彭博社) 摩根大通固定收益部国际首席投资官Iain Stealey表示：“目前很难看出美元从现在开始走软的原因。美联储还没有达到终端利率，美国经济看起来可能比其他一些经济体更有弹性。” 布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman & Co.)驻纽约外汇策略主管Win Thin在一份报告中写道，尽管美元可能在下周美联储政策会议前盘整，但“美元的基本面背景仍是正面的。” 道明证券(TD Securities)大宗商品市场策略主管Bart Melek表示：“现在谈论停止加息可能还为时过早……我们预计不会出现转向，因为通胀在明年大部分时间里仍将是一个问题。” 五星资产管理公司资深投资组合经理Hideo Shimomura也认为，美元还不会停止反弹走势。 Shimomura说道：“我认为美元尚未出现拐点，在我们对美联储加息幅度有更明确的看法之前，这可能不会到来。”

tqttier 1评论2022-10-28

跌惨了！市场大跌不已避开中国股票的投资者所面临痛苦更小

党的新路线的影响、长期的清零防疫政策、全球衰退的高风险和地缘政治挑战，对我们当前2023年5.3%的增长预测构成下行风险。” 全球最大资产管理公司贝莱德(BlackRock)表示，二十大“为政府加强对经济和市场的控制铺平了道路”，中国资产的风险溢价因此升高。 “这强化了我们的观点，即中国正进入一个较低的增长阶段，而给定的增长前景很可能转化为较过去更低的市场回报，”贝莱德在10月份发布的一份报告中补充称。周一，外国投资者通过“沪港通”净抛售了179亿元人民币(25亿美元)的中国在岸股票，这是自2014年该计划推出以来最大的资金流出。周二，投资者净买入28亿元人民币(合3.9亿美元)的中国在岸股票。

夏洛特2022-10-27

别光盯着黄金！高盛：这一大宗商品未来一年回报率高达近35%

.8%。由于全球货币政策大幅收紧以及全球衰退风险不断增加，大宗商品今年迄今表现不佳。 “即使宏观前景依然模糊，大宗商品市场，尤其是石油市场，也会遵循自己的节奏，受微观基本面因素和OPEC+减产、低库存和低闲置产能的推动，这些因素支撑着价格，”高盛称。自3月触及高点以来，油价下跌了超过30%，而由于中国的动态清零防疫政策和全球经济放缓，贱金属价格也表现低迷。但该行警告称，尽管经济前景黯淡，但做空金属是一项有风险的业务。该报告称:“潜在伦敦金属交易所(LME)禁令以及微观基本面趋紧所带来的上行风险，使得做空金属具有风险。” 对于贵金属，高盛有看多和看空两种看法。该行预计，如果美国经济出现严重衰退，金价将升至2250美元；而如果明年美联储仍将积极收紧货币政策，金价将跌至1500美元。金价今年迄今下跌9.4%，现货金价周二交投于1650美元一线。至于白银和铂金，高盛评论称，全球经济前景需要改善，这两种金属才会出现稳固反弹。“白银和铂金今年的表现逊于黄金，我们认为需要全球工业周期有所改善才能扭转它们的这种疲弱表现，”报告称。

夏洛特2022-10-26

宏观数据点评：三季度复苏稳中向好，经济追求高质量发展

.1％，比上季增加1.2个百分点。二是全球衰退预期显现。10月11日IMF发布最新一期《世界经济展望》，其中预计2022年全球经济将增长3.2％，与7月预测值持平；2023年全球经济增速将进一步放缓至2.7％，较7月预测值下调0.2个百分点。随着欧美央行不断加息，全球可能在今年四季度迎来衰退拐点，国内疫情防控下内生增长不足导致居民未来收入预期持续低迷，从而降低了非必要消费支出。　　图2：政策退出背景下汽车销售三季度坚挺（％）　　　　资料来源：Wind，申万期货研究所　　2、准财政工具落地提振基建　　三季度全国固定资产投资（不含农户）421412亿元，同比增长5.9％。分领域看，基础设施投资同比增长8.6％，制造业投资增长10.1％，房地产开发投资下降8.0％。　　基建方面，9月以来新增3000亿元政策性开发性金融工具和5000亿元专项债结存限额加速落地，资金等项目和项目等资金情况都有缓解。9月建筑业商务活动指标由56.5％回升至60.2％，为近一年来最高水平。石油沥青装置开工率由上月的37.2％上升至43.7％；9月挖掘机国内销量同比-33％，降幅较上月小幅扩大；重卡同比-12％，降幅较上月的-14％小幅收窄。据不完全统计1-9月有超1.5万亿元基建项目密集开工，包括多个总投资300亿元以上的大项目。为了保障基建投资的顺利落地，今年前三季度，新增专项债发行超过3.54万亿元，其中上半年发行3.41万亿元，随后7月、8月、9月发行规模均为数百亿元。　　图3：四季度进一步财政宽松空间不及去年（亿元）　　　　资料来源：Wind，申万期货研究所　　年内新增财政工具时机已过。进入10月以来各地项目批复加速，按照10月14日前27个披露专项债结存限额情况的省市来看，目前披露规模达4581.4亿元。其中山东省规模最大，为610亿元。河北、福建、四川、河南、云南尾随其后，这五省动用专项债结存限额规模超过300亿元。中国债券信息网统计显示，截至目前披露发债计划的省份中，山东、河北、云南、四川等地计划10月发行新增专项债均超过300亿元，分别为374亿元、359亿元、356亿元、314亿元、307亿元。其中发债最多的山东，10月和11月份新增专项债为250亿元，合计610亿元。广东、重庆、广西等地已合计发行439亿元专项债。不过，吉林、贵州、黑龙江、北京、厦门、大连这六省市目前披露计划发行的专项债结存限额规模均低于50亿元。临近10月底5000亿专项债历年结余额度即将全部落地，由于本月人大常委会并不涉及预算调整，年内进一步宽财政落空，预计本月底或下月初最多提前下发明年专项债2万亿。　　3、地产整体信用依旧低迷　　投资方面来看，本月除了基建拉动明显，地产和制造业都有所下滑。1-9月固定资产投资同比增长5.9％，较1-8月的5.8％微幅上调，但幅度低于预期。9月当月同比回落12.1％，较8月的-13.8％有所好转其中，民间固定资产投资同比增长0.08％，较8月持平有所边际好转。但房企土地购置意愿持续回落，9月同比下滑65％创下今年以来新低，整体地产信用依旧低迷。　　图4：地产和制造业投资开始分化（％）　　　　资料来源：Wind，申万期货研究所　　政策面多措并举效果尚未体现。9月以来，房地产调控政策继续放松，连续下调LPR、放松限购限售限贷之外，阶段性放宽部分城市首套房贷利率下限，首套住房公积金贷款利率下调、换购住房个人所得税退税等优惠政策也接连推出。不过，疫情防控和居民收入增速放缓、预期不佳等因素限制了房地产复苏力度。　　从销售端来看，9月单月商品房销售面积同比-16.2％，好于上月的-22.6％；商品房销售额同比-14.2％，好于上月的-19.9％。9月居民部门中长期贷款新增3456亿元，连续两月环比多增。在央行引导LPR下调以及地方政府“一城一策”继续放松调控之后，房地产销售降幅已连续两个月收窄。　　从地产融资渠道来看，9月出现边际好转，其中整体融资累计同比降幅略微收窄至-24.5％，主要由于近期央行重启1028亿PSL用于“保交楼”使得国内银行贷款激增。但利用外资和企业　　自筹资金进一步回落。国庆节后多家民营房企通过中债增信发行债务融资工具，目前已有龙湖、美的置业、新城控股、碧桂园、旭辉等示范房企陆续完成增信发债。同时监管方对民企发债再一次调整，允许中债信增不受单一主体集中度的监管，使得年内有机会通过新发行债券实现再次融资。近期证监会也表示将在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在 A 股市场融资。　　02 　　下一阶段经济形势展望　　三季度国内经济韧性主要依赖于三大动能：出口、基建和制造业投资，波动主要来自疫情和地产。展望四季度，全球经济放缓将会抑制经济动能，但稳经济政策作用继续发挥，经济增速会较三季度有所好转，在欧美央行加息预期维持中性以及去年低基数的情况下，预计同比增长4.5％左右，全年增长4％左右。　　1、内外需逐步切换是四季度主线　　四季度面临的最大挑战是出口增速放缓。随着发达经济体的连续大幅加息，全球经济正在明显降温，IMF预测明年全球增速将下滑至2.7％，所以四季度出口面临的压力将大于三季度。虽然人民币近期贬值有助于缓解经常账户压力，但资本流出压力较大下对金融安全冲击较大，预计央行会有加强预期管理。出口增速放缓将会对部分制造业投资产生拖累。此外，进入冬季之后，我国在疫情防控方面依旧坚持“动态清零”，短时间内预计难以明显放松，需密切关注其可能冲击。　　2、政策更多在于充分落地　　二十大刚刚闭幕，新一届中央领导人已经出炉。根据以往经验党代会至来年人大确立国家职位期间不会出台较大刺激政策。四季度主要依靠前期稳大盘政策拉动内需。一是基建投资将继续发挥托底作用，再加上四季度可能提前发行一部分明年专项债，基建将继续保持较快增长。二是房地产市场有望弱企稳。近期政策正从需求端和供给端双向发力，特别是政策性银行保交楼专项借款的推出，推动竣工速度明显加快，这将有助于稳定市场信心。　　3、聚焦高质量发展　　党的二十大报告指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。整体报告高度强调和重申高质量发展的长远意义，意味着中国未来发展要从重视“数量”转向提升“质量”，从“规模扩张”转向“结构升级”，从满足“最大”转向追求“最强”。近期来看，货币政策方面四季度预计维持稳中趋紧，10月MLF河LPR维持平稳，但四季度整体2万亿MLF到期压力依旧较大，六大行近期发文下发9.5万亿支持实体经济，同时巴塞尔协议过渡期年底即将到期将提高商业银行流动性缺口，预计联储11月加息落地后，年底仍有可能25bp降准空间。财政方面由于年底政策空间已经消失，减税降费告一段落后大概率11月提前下达明年2万亿左右专项债额度。　　03 　　近期宏观经济数据情况　　表1.近期宏观经济数据　　　　资料来源：Wind，申万期货研究所

金融界2022-10-25

终于公布了！中国Q3经济增长超预期分析人士：20大后或持续封控，为经济复苏蒙上阴影

受疫情封控的限制，以及房地产市场低迷和全球衰退风险的挑战。周一(10月24日)，中国国家统计局公布数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值870269亿元，按不变价格计算，同比增长3.0%，比上半年加快0.5个百分点。分产业看，第一产业增加值54779亿元，同比增长4.2%；第二产业增加值350189亿元，增长3.9%；第三产业增加值465300亿元，增长2.3%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.8%，二季度增长0.4%，三季度增长3.9%。从环比看，三季度国内生产总值增长3.9%。这个数据超过《路透》调查所预测的3.4%，也快于第2季度提高了0.4%的增速。路透报导称，在本季度末，因为新冠病毒爆发导致大规模封控措施，中国国内需求再次减弱，出口增长放缓，房地产业进一步降温，这显示经济复苏之路仍当艰辛。除此之外，中共新一届的执政团队将持续对疫情采取严格封控措施，将对未来经济复苏蒙上阴影。投资者对未来中共领导人以经济增长为代价推动意识形态的做法表达了忧心。凯投宏观高级中国经济学家Julian Evans-Pritchard表示：“中国近期不可能取消清零政策，估计在2024年之前不会有任何有意义的政策松动。反复出现的封控措施对社会活动造成压力，不排除还有更大规模封锁的可能性。” 除国内风险外，中国经济将受到乌克兰危机和全球因加息与通胀而放缓的外部压力。《路透》的调查预测，2022年中国全年经济增长将放缓至3.2%，远低于5.5% 左右的官方目标，这也是近半个世纪以来最糟糕的表现之一。野村证券表示，截至10月17日，中国有30个城市正在实施不同程度的封锁或控制，影响约2.251亿人，高于前一周的1.969亿人。9月份，中国城镇调查失业率升至5.5%，为6月以来的最高水平，其中16至24岁求职者失业率为17.9%。9月份新房价格也连续第二个月下跌，负债累累的开发商仍在奄奄一息的房市低迷气氛中挣扎。自5月底以来，中国已推出50多项提振经济与缓解就业压力措施，政策上保持积极支持来推动经济复苏，但在全球央行普遍加息期间，中国不太可能进一步降息来刺激经济。

Dan19772022-10-24

国君策略：基建开工持续回暖，地产销售相对低迷

，环比8月下降4天，创多年来最大降幅，全球衰退预期下半导体需求快速下滑；　　上游资源：动力煤价维持高位，工业金属震荡反弹。秦皇岛Q5500动力煤价约1600元/吨，产地疫情、安检趋严叠加大秦检修扰动供给，支撑煤价高位；螺纹钢、热轧板卷价格周环比下跌3.9％/3.7％，节后终端补库需求增加，库存重回去化；金属铜/铝价周环比上涨3.0％/0.6％，节后国内需求弱恢复，供给扰动支撑价格上涨；　　交通运输：外贸集装箱吞吐量增速下滑，航空客流明显回落。全国公路货运流量指数周环比回升14.4％，主要城市地铁客运量周环比上涨41.1％，主因假期低基数影响；10月上旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比下降7.3％，外贸/内贸集装箱吞吐量同比下降9.4％/0.9％，外贸货源不足致使集装箱运价持续回落，CCFI综合/美西/欧洲运价周环比下滑13.0％/12.4％/14.0％；9月受疫情局部爆发影响，国内航空客流明显回落，四大航司合计ASK/RPK同比下滑33.6％/33.3％；　　风险提示：我国个人养老金参与率不及预期；政策落地不及预期。　　目录　　　　01 　　行业景气变化：基建开工持续回暖，地产销售相对低迷　　上周行业景气变化：　　下游消费景气分化；中游发电量环比下滑；上游煤炭价格维持高位。下游消费景气分化，30大中城市商品房成交面积低位徘徊，生猪价格持续上涨，乘用车销量环比回升；中游发电量周环比回落，玻璃成交活跃度下滑，水泥需求基本恢复至节前水平，石油沥青、PTA开工率有所改善；上游煤炭价格维持高位，钢材需求回暖重启去库，工业金属价格震荡反弹；交通运输方面，全国货运流量指数、地铁客运量环比回升，CCFI航运价格、八大港口集装箱吞吐量增速继续回落，五大航司ASK、RKP环比回落，客座率基本持平。　　基建地产：地产销售延续低位，水泥需求恢复至节前水平。30大中城市商品房成交面积周环比回升幅度较大，主因国庆假期销售基数较低，整体热度仍延续低位。广州、南昌第三批土拍低热收官，流拍率分别为25％、55％，多宗地块底价成交；浮法玻璃价格周环比小幅上涨0.1％，成交活跃度有所放缓，高库存基数下企业降库意愿较强，后续浮法价格或将承压；水泥价格指数周环比上涨0.5％，大部分地区需求恢复至节前水平。　　下游消费：猪价大幅上涨，乘用车零售销量环比上升。生猪价格周环比上涨4.13％，步入过度上涨一级预警区间，主因养殖户看涨情绪浓厚，压栏惜售及二次育肥致使供给持续偏紧；乘用车零售/批发销量环比9月同期变化15％/-1％，受消费信心回落，疫情局部爆发等负面因素影响，61％汽车厂商对10月销售较为悲观。　　中游制造：中游开工率涨跌互现，全球芯片交付周期大幅缩短。上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量周环比/同比变化-3.8％/+ 0.8％；中游开工率涨跌互现，石油沥青装置、PTA开工率周环比上升0.6％、2.9％；9月全球半导体芯片交付周期为26.3周，环比8月下降4天，创多年来最大降幅，全球衰退预期下半导体需求快速下滑。　　上游资源：动力煤价维持高位，工业金属震荡反弹。秦皇岛Q5500动力煤价约1600元/吨，产地疫情、安检趋严叠加大秦检修扰动供给，支撑煤价高位；螺纹钢、热轧板卷价格周环比下跌3.9％/3.7％，节后终端补库需求增加，库存重回去化；金属铜/铝价周环比上涨3.0％/0.6％，节后国内需求弱恢复，供给扰动支撑价格上涨。　　交通运输：外贸集装箱吞吐量增速下滑，航空客流明显回落。全国公路货运流量指数周环比回升14.4％，主要城市地铁客运量周环比上涨41.1％，主因假期低基数影响；10月上旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比下降7.3％，外贸/内贸集装箱吞吐量同比下降9.4％/0.9％，外贸货源不足致使集装箱运价持续回落，CCFI综合/美西/欧洲运价周环比下滑13.0％/12.4％/14.0％；9月受疫情局部爆发影响，国内航空客流明显回落，四大航司合计ASK/RPK同比下滑33.6％/33.3％。　　　　　　02 　　行业景气度跟踪　　2.1.基建地产：地产销售延续低位，水泥需求恢复至节前水平　　地产：地产销售低位回升，广州、南昌第三批土拍低热收官。上周30大中城市商品房成交面积284.6万平方米，周环比大幅回升主因国庆假期销售基数较低，销售热度仍延续低位。上周广州、南昌第三批土拍低热收官，广州出让的20宗地块5宗流拍，13宗底价成交，平均溢价率仅为0.5％；南昌出让的22宗地中有12宗遭遇流拍，土地流拍率高达55％。10月16日，二十大报告重申“房住不炒”定位，表示将加快建立多主体供给、多渠道暴涨、租购并举的住房制度，后续政策或仍将集中于需求侧且力度相对克制，地产销售需求的复苏仍需持续观察。　　　　　　建材：浮法玻璃稳中有涨，水泥需求恢复至节前水平。上周国内浮法玻璃均价1725元/吨，周环比小幅上涨0.1％。近期浮法玻璃成交有所放缓，主因加工厂持有一定货源量，持续补货动力不足。上周浮法玻璃生产企业库存6129万重箱，周环比小幅减少46万重箱，高库存基数下企业降库意愿较强，后续浮法价格或将承压。上周全国水泥价格指数周环比上涨0.5％，大部分地区需求恢复至节前水平，但局部地区受疫情复发和会议召开影响，出货率有所下滑。未来需求好转、企业错峰生产等预计仍将对水泥价格提供支撑。　　　　　　　　　　2.2. 下游消费：猪价大幅上涨，乘用车零售销量环比上升　　生猪：压栏及二次育肥致使供给偏紧，猪价涨幅步入一级预警区间。根据涌益咨询数据，上周生猪价格为26.75元/kg，周环比大幅上涨4.13％。国家发改委表示，10月10日-14日当周，36个大中城市精瘦肉零售价格周均价比去年同期上涨超过40％，步入过度上涨一级预警区间。当前猪价大幅上涨主因养殖户看涨情绪浓厚，压栏惜售及二次育肥致使供给持续偏紧。当前较高的猪价对居民猪肉消费意愿产生了明显压制，考虑养殖户产能预计将于四季度集中投放，需警惕短期供给大幅增长给猪价带来的压力。　　　　　　乘用车：乘用车零售销量环比上升，厂商对10月车市需求预期悲观。10月8日-16日，我国乘用车零售/批发销量分别为52993/52428辆，环比9月同期变化15％/-1％。消费者信心回落，疫情局部爆发，前期积压消费需求释放充分等因素致使厂商对10月乘用车需求较为悲观。据乘联会调查，对10月车市乐观的厂商占比仅30％，中性占比9％，不乐观占比61％。　　　　　　2.3. 中游制造：中游开工率涨跌互现，全球芯片交付周期大幅缩短　　发电：供热量进入上升时期，发电、耗煤量环比下降。近期北方地区逐步开启供暖，供热量开始进入上升时期，但整体仍处于较低水平。上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量周环比减少3.8％，同比增长0.8％；纳入统计的燃煤发电企业日均耗煤量周环比减少2.4％，同比增长2.8％。　　　　　　传统制造：中游开工率涨跌互现，石油沥青、PTA开工率有所上升。1）石油沥青装置开工率43.0％，周环比上升0.6％，同比2021年上涨0.1％；2）高炉开工率达82.62％，周环比小幅下滑0.88％，同比2021年上涨6.07％；3）PTA开工率达76.33％，周环比上涨2.85％，同比2021年上涨2.88％；4）焦炉生产率72.7％，周环比下滑3.9％，同比2021年上涨6.72％。　　　　　　　　　　半导体：全球半导体需求快速下滑，9月芯片交付周期大幅缩短。全球衰退预期下半导体需求快速下滑。据海纳国际集团统计，9月全球芯片交付周期（从订货到交货的芯片交付周期）平均为26.3周，已连续5个月缩短。该数值环比8月下降4天，创多年来最大降幅，其中所有关键产品类别的等待时间都在缩短，电源管理芯片和模拟芯片的等待时间降幅最大。据SIA数据，2022年8月全球半导体销售额为474亿美元，同比仅增长0.1％，增速连续8个月收窄。　　　　　　2.4.上游资源：动力煤价维持高位，工业金属震荡反弹　　煤炭：动力煤价维持高位，港口库存有所回落。动力煤自9月17日港口报价1408元/吨后停止更新，10月14日最新报价约为1600元/吨。近期煤炭价格表现偏强主因产地疫情及安监趋严压制供给，同时大秦线检修致使港口调入量减少，截止10月14日，北方港港口库存2103万吨，环比节前（9月30日）下滑77万吨。需求端来看，当前部分北方地区陆续开始供热，但整体仍处于较低水平。短期来看，供需双弱格局下煤价有望高位震荡，后续需关注产地疫情及检修结束后港口库存变化节奏。　　　　　　钢铁：节后补库需求增加，库存重回去化趋势。截至10月17日，螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3930元/吨、3900元/吨，周环比下跌3.9％/3.7％。需求端来看，上周五大品种钢材表观消费量995万吨，环比上升117万吨，节后终端补库需求增加，库存重回去化趋势。据Mysteel不完全统计，9月全国开工基建项目8720个，环比增82.4％；总投资额约5.14万亿元，环比增82％、同比增30％，基建项目加速开工或仍将对基建端用钢需求增长形成较强支撑，但考虑到决定钢材需求弹性的地产新开工仍旧疲弱，预计未来钢材需求将呈现弱复苏格局。　　　　　　有色：需求弱复苏，供给扰动支撑价格上涨。截至 10 月17日，长江有色市场铜/铝价分别报收6.51/1.87万元/吨，周环比变化2.97％/0.59％。金属铜方面，节后国内需求弱修复，但国内精炼铜产量低于预期带动库存持续下降，南非港口罢工或影响非洲铜矿运出，叠加南美产量持续不及预期，供给扰动支撑铜价上涨。金属铝方面，需求端尚未有明显改善，供给端四川内蒙复产相对缓慢，叠加煤价上行致使高成本产能负荷降低，供给趋紧支撑铝价。　　　　　　2.5.交通运输：外贸集装箱吞吐量增速下滑，航空客流明显回落　　　　出行：公路货运流量指数环比回升，主要城市地铁客运量周环比上涨。国庆假期结束，生产生活秩序逐步恢复正常，上周出行活跃度明显回升。据G7物联平台数据显示，上周全国公路货运流量指数为94.8，周环比回升14.35％。截至10月15日，主要城市地铁客运量达2964.38万人次，周环比上涨41.06％。　　　　　　航运：集运运价回落延续，港口集装箱吞吐量同比回落。10月上旬，沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比下降7.3％，其中外贸/内贸集装箱吞吐量同比下降9.4％/0.9％。外贸货源不足致使集装箱运价持续回落，上周CCFI综合/美西/欧洲航线延续下降趋势，环比国庆节前（9月30日）下滑13.0％/12.4％/14.0％。　　　　　　航空：9月国内航空客流明显回落，国际航线逐步复航增班。9月受疫情局部爆发影响，国内航空客流明显回落，四大航司合计ASK/RPK同比下滑33.6％/33.3％，南方/东方/春秋/吉祥客座率分别为68.26％/68.56％/77.64％/71.66％，月环比变化-0.6％/1.6％/0.1％/1.5％。相较于国内航空市场，9月国际航线业务明显回暖，南航/东航国际航线客运运力投入同比增长17％/13％，国际航线客座率同比上涨8.38％/6.28％。近期多家国内外航空公司陆续发布国际客班增班计划，考虑入境隔离能力明显提升，预计有望逐步增加至2019年10％左右。　　　　

金融界2022-10-20

兴业投资：美国计划释储，美油冲击82美元关口

预测未来几个月将面临宏观经济阻力，而且全球衰退的可能性非常大，有些人可能会说，全球衰退已经在世界的某些地区开始了。因此，部长们一致认为，必须现在就采取行动，防止未来爆发危机。此外，美国原油库存意外下降，且成品油库存也下降，表明消费需求回暖，支撑油价企稳反弹。美国原油协会(API)的最新数据显示，截至10月14日当周，API原油库存减少126.8万桶至4.335亿桶，前值增加705万桶，预期增加155.1万桶；汽油库存减少216.8万桶，前值增加200万桶，预期减少200万桶；精炼油库存减少109.3万桶，前值减少456万桶，预期减少155万桶；库欣原油库存增加88.7万桶，前值减少75万桶。风险情绪依然乐观，也推动油价企稳，股市因英国市场没有崩盘而欢欣鼓舞，尽管英国的政治策略很可疑。美国股市周二连续第二天收高，因为投行高盛和武器制造商洛克希德-马丁公司的稳健季度业绩减轻了对本盈利季业绩疲软的担忧。同样没有得到回应的是欧盟委员会(EC)关于大量购买天然气并在极端波动情况下限制价格的提议。接下来，市场焦点将转向美国能源信息署(EIA)的每周原油库存报告。预计截至10月14日当周，EIA原油库存将增加155.1万桶，此前一周增加988万桶。若库存增加将加剧油价下行。除此之外，市场主要的注意力将集中在围绕经济衰退的议论、全球疫情发展及来自美国和欧洲的能源新闻头条。美元指数美元指数周二早盘下滑至111.773低点后震荡回升，因对美联储更大幅度加息的坚定押注使收益率保持在较高水平，提振了美元吸引力。但由于对美国经济衰退的担忧不断升级，美元指数的上行空间仍被限制在112.455水平附近。在美联储持续收紧政策措施之际，投行的评论加剧了经济衰退的风险。据路透社报道，摩根大通策略师本周表示，由于央行可能犯下强硬政策错误的风险增加，他们正在削减股票的交割多头头寸，并削减债券的减持头寸。此外，惠誉对美国表示，美联储激进的紧缩周期将在2023年对就业增长和消费者需求造成越来越大的压力。更高的通胀和利率将削减实际工资，并将对家庭收入产生影响，最终影响到消费者支出。美联储周二公布的数据显示，9月制造业产出增长了0.4%，与8月份上修后的0.4%增幅保持一致，经济学家预测增长0.2%，产出较上年同期增长4.7%。9月工业生产较前月增长0.4%，8月为下滑0.1%，经济学家预计增长0.1%。产能利用率9月上升至80.3%，8月上修至80.1%。美国9月工业生产增长，受耐用品和非耐用品产量增长带动，这表明尽管美联储努力通过加息来抑制需求，降低通胀，但制造业仍在稳步增长。这些数字延续了近期“硬数据”的模式，如政府发布的工厂订单和工业生产等报告，比采购经理人调查等“软数据”强劲。但是，美联储激进加息给房地产业带来了进一步打击，10月份美国房屋建筑商信心连续第10个月下滑，因为抵押贷款利率飙升和建筑材料供应瓶颈使许多美国消费者，特别是潜在的首次购房者买不起新房。全美住宅建筑商协会(NAHB)住房市场指数在10月下跌8点至38，经济学家预测为43。除了2020年春季在第一波新冠封锁期间的短暂暴跌外，这是自2012年8月以来的最低水平。数据高于50表明认为市场状况良好的建筑商数量超过了认为市场状况不佳的建筑商数量。贸易加权美元指数较今年高点下跌2.5%左右。荷兰国际集团经济学家报告称，短期内修正回调可能占主导地位，但核心的看涨趋势应该不会改变。英国财政政策的逆转、股市的一些企稳以及欧洲能源价格的下跌，都预示着外汇市场将迎来进一步的调整期。如果本周美国数据表现平平，美元回调可能会扩大一点。此外，美元指数有可能回到110(再下跌2%)。但是，不只是美联储，还有其他央行都认为经济衰退迫在眉睫，这应该意味着美元的核心看涨趋势不会改变。更低的水平可能会在11月美联储会议之前吸引买家。亚特兰大联储主席博斯蒂克周二表示，通货膨胀率太高，必须控制住它。为了实现最大程度的就业增长，需要稳定的物价。美联储无法解决导致当前通货膨胀的所有问题。美国劳动力市场仍处于适应新工资和职业趋势的过程中，这些趋势是大公司提高工资并从工资较低的工作岗位吸引工人的过程中产生的。明尼阿波利斯联储主席卡什卡里表示，在我看到一些令人信服的证据，表明核心通胀至少已经见顶之前，还没有准备好宣布暂停加息。如果没有供应方面的帮助，美联储需要采取更多行动。通胀太高了。我们得到了很多复杂的信号。有一些证据表明就业市场正在放缓。美联储需要意识到强势美元和其他全球反馈循环对美国经济的反馈。美联储不为全球制定货币政策。我对6个月后通胀水平的信心非常低。我们的工作是降低通货膨胀。全球央行行长一致希望降低通胀。我可以很容易地看到明年利率将达到4%左右。如果在通货膨胀方面看不到进展，我不明白为什么利率不应该提高。今晚将要公布的美国新屋开工数据将是市场关注的焦点。该数据反映了房地产零售需求。预计新屋开工数将降至147.5万套，而此前公布的数据为157.5万套。美联储(Fed)加速加息的后果似乎已经开始显现。较高的利率正迫使零售商推迟对个人财产的需求。技术分析美国原油日图：保利加通道收敛，油价跌穿中轨；14日均线看跌，20日均线看涨；随机指标自超卖区回升。 4小时图：保利加通道下滑，油价自下轨回升，14和20日均线看跌；随机指标走高。 1小时图：保利加通道下滑，油价上测中轨；14和20小时均线看跌；随机指标在超买区走高。综述：预计日内油价将在82.05-85.50区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注10月17日低点84.60，突破后将上探10月14日低点85.20，然后是10月18日低点85.50和10月18日高点86.50，以及10月17日高点87.10和10月11日低点87.90；而下方支持留意10月19日低点83.60，突破后将下探10月4日低点83.35，然后是9月30日高点82.50和10月18日低点82.05，以及10月3日低点81.30和9月29日高点80.30。布伦特原油日图：保利加通道趋平，油价靠近中轨发展，14和20日均线持平；随机指标走高。 4小时图：保利加通道下滑，油价自下轨回升，14和20日均线看跌；随机指标走高。 1小时图：保利加通道下滑，油价上测中轨；14和20小时均线看跌；随机指标走高。综述：预计日内油价将在88.75-92.60区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注10月14日低点91.25，突破将上探10月18日高点92.60，然后是10月17日高点93.20和10月5日高点93.90，以及10月13日高点94.90和10月10日低点95.60；而下方支持留意9月29日高点90.10，跌破将下探10月4日低点89.50，然后是10月18日低点88.75和9月9日低点88.45，以及9月26日高点87.60和9月27日高点87.10。周三关注：美国9月营建许可美国9月新屋开工美国EIA每周原油库存报告明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话美国总统拜登就能源安全发表讲话美联储公布经济状况褐皮书芝加哥联储主席埃文斯发表讲话 2022-10-19

兴业投资2022-10-19

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