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中国硬科技成绩亮眼：英诺赛科（2577.HK）AI及数据中心芯片交付数量同比增长669.8%

入港股通。英诺赛科被纳入港股通，将吸引全球资金，巩固氮化镓产业链核心地位。值得关注的是，公司重要基石投资者——全球半导体巨头意法半导体持续深化战略布局，继前期资本加持后，近期双方签署基于氮化镓功率技术开发与制造的联合开发协议，致力于为AI数据中心、可再生能源发电与存储、汽车等领域打造面向未来的功率电子技术。强强联合下，有望加速扩大氮化镓技术渗透率。资本市场的嗅觉永远超前：据WIND数据，自2024年12月上市至2025年3月31日，英诺赛科股价狂飙38.85（vs恒指+15%），在同期40只港股新股中收益率碾压75%对手，高居半导体赛道榜首。当全球AI算力军备竞赛撞上能源效率革命，这家手握氮化镓“心脏”技术的中国黑马，究竟藏着多少未被定价的爆发力？突破技术壁垒，引领横纵并进新时代从产品应用维度看，英诺赛科的产品矩阵深度覆盖多元化场景，并实现多领域突破：报告期内，公司产品在消费电子应用领域占比持续增长，收入同比增长48%。在新能源汽车、AI以及人形机器人领域取得重大突破：车规级芯片交付数量同比增长986.7%，AI及数据中心芯片交付数量同比增长669.8%。在人形机器人方面，推出150V/100V全系列氮化镓产品，覆盖关节及灵巧手电机驱动、智慧电源转换及电池管等各类应用，其中100W关节电机驱动产品已经量产。在消费电子领域，公司快充解决方案已适配智能手机、笔记本电脑等终端设备，并积极开拓细分市场应用，如为全球知名家电厂商开发空调电机芯片等。目前，公司应用于音频系统的100V氮化镓产品已实现量产出货。在数据中心场景，高效GaN器件助力服务器电源能效优化，降低AI计算的运营成本，并提高服务器的可靠性及稳定性。在汽车电子方向，公司聚焦智能驾驶系统多样化需求，其车规级650V产品通过AEC-Q101认证并进入主流车企供应链，助力车企实现下一代电动汽车智能化、轻量化。在工业能源领域，1200V高压器件则应用于光伏逆变器、储能系统等关键环节。这种全场景渗透能力，使得公司在全球第三代半导体产业竞争中占据战略制高点。截至2024年底，公司可再生能源及工业应用的芯片累计交付量达到33.0百万颗。英诺赛科打破技术壁垒，从制造工艺到产品矩阵的全面领先，成为全球氮化镓功率半导体行业领头羊。半导体行业作为全球科技竞争的核心领域，正经历前所未有的技术迭代浪潮。随着人工智能、新能源汽车等新兴技术的规模化应用，市场对半导体器件的性能、能效及集成度提出更高要求。在此背景下，第三代半导体材料氮化镓（GaN）凭借其高电子迁移率、强击穿电场强度与高热导率等物理特性，成为突破传统硅基器件性能瓶颈的关键路径，尤其在功率半导体领域展现出巨大的应用潜力，被普遍视为半导体产业未来发展的重要方向。根据弗若斯特沙利文的数据，2024年氮化镓功率半导体全球市场规模达到32.28亿元人民币，预计将迎来指数级增长，至2028年有望达到501.42亿元，复合年增长率达到98.5%。这一增长动能主要来自数据中心、新能源汽车、工业能源等领域对高效功率器件的迫切需求。目前，公司是全球最大的氮化镓芯片厂商，在全球范围内首次实现了先进的8英寸氮化镓量产工艺，具备全电压谱系（15V-1200V）产品规模化供应能力。相较于行业6英寸技术平台，其8英寸晶圆单片芯片产出数量提升80%，单位成本降低30%，显著提升了规模化生产的经济效益。据公司公告披露，公司在研发方面取得多项显著成果，工艺平台及产品组合进一步完善。制造成本大幅下降，整体良率提升至95%。英诺赛科通过纵向全球化布局与产业巨头深度绑定，持续突破。从商业版图来看，公司以中国本土制造基地为核心，同步在硅谷、首尔、比利时等关键区域设立子公司，形成覆盖全球主要市场的业务网络。此外公司在海外市场成长迅猛，销售收入人民币1.26亿元，同比增长118.1%，全球化战略成效显著。在产业合作层面，公司已与意法半导体（STM）等国际功率半导体龙头建立深度协作关系，共同开发数据中心、电动汽车、机器人等新兴场景的GaN解决方案。同时，其客户生态覆盖消费电子、新能源、工业等核心领域头部企业。目前，英诺赛科的InnoGaN系列产品已在手机OVP保护、快充适配器、车载激光雷达电源、数据中心服务器电源、工业电机驱动、储能双向变换器等场景实现规模化量产。这种“技术+产业+市场”的立体化协同，不仅强化了公司在全球产业链中的话语权，更成为吸引资本市场关注的关键逻辑。盈利能力方面，公司同样展现出了强劲的势头。毛利率持续大幅改善，公司毛损率由2023年的-61.6%，缩减至2024年的-19.5%，提升42.1个百分点，这无疑为公司未来的盈利前景描绘了一幅清晰且可期的蓝图。小结当前，中国制造业的全球竞争力加速获得市场认可，科技突破与资产价值重估成为资本市场修复的核心驱动力，正重塑中国硬科技企业的长期增长逻辑。英诺赛科已成功纳入恒生综合指数成份股和港股通范畴，标志着其全球氮化镓功率半导体龙头地位获资本市场权威背书。未来，在政策红利与产业升级共振下，公司有望凭借突破性技术引领中国硬科技走向全球，成长潜力值得期待。

格隆汇04-01 12:10

PMI重回高点！什么信号？中证A500指数ETF(563880)弱势两连阴，融资客坚定增仓！两大"靴子"落地前后，市场如何演绎？从日历效应寻求高胜率

司相较港股核心标的估值溢价已不再明显，全球资金增配港股的进程可能会随之减缓。中信证券渠道调研的情况显示，样本活跃私募3月中上旬85%的股票持仓中，约50%的持仓是港股，35%是A股，而在2023年底其对港股的持仓仅有约10%。中信证券预计后续部分追逐港股的趋势资金可能会回流A股，A股市场有望回暖。（来源于中信证券20250330《策略聚焦｜关税“风暴”后的市场演绎》）【财报披露期：向业绩驱动切换，核心资产胜率更高】华泰证券表示，截至3月28日，2024年报全A披露率按市值计达57.2%，归母净利润同比中位数-1.1%，历史上看随着披露率提升可能仍有下降压力。华泰提示24年报或为全A非金融净利润同比低点，25Q1净利润同比降幅或收窄、但仍处于负增区间，预计25Q3有望回正。（华泰证券20250331 《华泰 | A股策略：两大“靴子”落地前的应对》）兴业证券认为，当前市场来到风格更均衡阶段，3-4 月是风格趋于均衡的过渡期。临近 4 月业绩期，市场积极寻找景气有望改善的方向。(来源于兴业证券20250317《本轮中国资产重估扩散的本质》) 以近10年的相对胜率来看，聚焦行业龙头、盈利稳健的核心资产在基本面因子有效性增强的4月胜率稳健较高。把握经济稳健复苏下核“新”资产的投资机遇，高效配置优质中国资产，认准中证A500指数ETF（563880），一键把握市场大BETA投资机遇！公开资料显示，中证A500指数ETF（563880）不仅综合费率为全市场最低档（管理费仅0.15%，托管费仅0.05%），更设置了“可月月评估分红”的盈利分配机制，为投资者提供相对可预期的稳定收益！中证A500指数ETF（563880）已正式纳入融资融券标的，玩法再升级，规模与流动性有望进一步提升！最后，中证A500指数ETF（563880）是全市场唯一含“88”代码的A500类ETF，563880，谐音“我留下发发了”，倒着念更谐音“您发发365”！无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469，C：022470）。风险提示:本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负”原则。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-01 09:20

港股科技牛市：数字资产领域的OSL集团（00863.HK）快速突围剑指“亚太Coinbase”

股巨头分庭抗礼的实力。港股市场作为连接全球资金的重要枢纽，其科技股估值体系也正在重构。随着中国科技资产与美股对标空间逐渐打开，港股科技板块吸引了全球资本的目光。在AI、人形机器人等新兴赛道之外，数字资产领域正悄然崛起一颗新星——OSL集团（00863.HK）。主流机构的增持配置数字资产的趋势，正在重塑产业价值。据CoinShares数据，2025 年第一季度贝莱德等机构合计增持320万枚比特币。多个来自大行的调查也显示，机构希望继续增加数字资产配置。同时，数字资产平台合规化浪潮持续扩大，各国采用积极的监管态度，为平台及投资者提供友好的环境。据公开报道，在今年一季度，欧盟MiCA合规框架下已有多家数字资产交易所完成牌照认证，例如XBIT、Crypto.com等，推动行业向规范化发展。以上两者正共同推动数字资产的采用逻辑从“投机叙事”向“公允价值”重估跃迁，数字资产价格正通过机构持仓量（当前占流通量 18.6%，创历史新高）获得系统性定价的重构，在巨大的行业变革面前，新的投资机遇也在持续涌现。在这边厢，香港政府持续推动数字资产行业发展。据公开报道，截至2025年2月，香港已发放九张数字资产平台牌照，同时通过高才通计划、优才计划等现有政策吸引Web3人才，港府还通过数码债券资助计划等措施支持虚拟资产创新。而汇丰等银行及支付公司，陆续接入由金管局主导的“港元稳定币”沙盒结算，OSL集团已与不同的的机构沟通接触，先手布局进一步的合作，共同探索代币化资产结算的技术可行性。这一试验标志着在香港推动传统金融与区块链技术的深度融合当中，OSL集团担任重要角色，为数字资产生态的发展奠定坚实基础。从香港上市公司来看，凭借先发优势的OSL集团，成为首家盈利的数字资产公司，在这场深远且广泛的变革当中，OSL集团发展领先行业，富有潜力，其发展轨迹亦被市场视为亚太版Coinbase的雏形。 2、OSL集团的蜕变密码 2024年堪称OSL集团发展史上的里程碑。回顾过去一年，通过扩展产品服务、扩充多元经验的管理团队、自身业务增长与并购双轮驱动的策略，公司不仅在2024年营业收入实现了78.6%同比高增长，更创下历史新高的3.75亿港元，主要收入来源即数字资产交易服务录得收入2.63亿港元，同比增长81.7%；经调整非国际财务报告准则收入为 2.14亿港元，同比增长58.3%。而来自持续经营业务的净利润及年内全面收益总额则分别录得5,485万港元及1.68亿港元，自2018年正式进军数字资产领域以来首度盈利，预示着OSL集团商业模式得到了验证，也为后续扩张提供了坚实的财务基础。这家数字资产领域的先行者通过强化管理层领导力、持续深化合规基础与业务革新等多项重要举措，成为了港股上首家数字资产领域实现正盈利的上市公司，实现了从业绩疲弱到行业标杆的跨越式发展。为什么OSL集团在香港牛市重临之际，要值得重点关注或高看一眼？最为重要的一点是公司已在多维度展现出了核心竞争力优势，接着才是OSL集团在行业变革中呈现出的先发优势，前者是因，后者则为果。我们把拆解该公司核心竞争力因素始终放在首要位置。OSL集团核心竞争力或可体现在如下几个不同维度：（1）合规护城河：监管认可铸就行业壁垒作为香港首批获发牌照的数字资产平台，OSL集团的合规运营体系已通过国际监管机构认证，为其开展更多机构业务奠定坚实基础。在合规交易所这一数字资产细分领域，监管认可铸就行业壁垒，也关键性影响资金流动性，这个逻辑如何强调也不为过。目前OSL集团于香港、日本及澳洲经营受监管的数字资产交易业务，构建起覆盖亚太地区的合规运营网络：在香港市场：OSL持有香港SFC颁发的1、4、7及9号牌、及AMLO牌照，可同时开展经纪业务、自动化交易及虚拟资产平台服务等。其中，AMLO牌照于2024年4月获批，标志着其合规体系的全面升级；在澳洲市场，OSL集团亦拥有在澳洲交易报告与分析中心（AUSTRAC）注册的数字资产交易所，专注为机构客户提供合规的场外交易服务。在日本市场，OSL于2024年11月宣布收购日本持牌数字资产交易平台 CoinBest株式会社81.38%股权，该持牌平台亦受日本金融厅监管，至此OSL集团构建起了其独一无二的跨区域运营的合规管理框架。据财报资料，OSL集团明确表示未来将持续探索其他高增长地区的牌照申请，以支持全球化战略。在香港证监会“沙盒+持牌”双轨监管框架下，OSL 集团的发展思路是要将监管透明度转化为其首要的核心竞争力 —— 通过“监管牌照 + 合规框架 + 风险管理”的底层建设，实时对接全球多个司法管辖区的监管动态。这种优先合规性的企业理念不仅筑牢用户的信任壁垒，更印证了行业共识：当贝莱德、渣打、汇丰等传统金融机构加速数字资产布局时，清晰的合规框架已成为机构入场的首要筛选标准。（2）业务矩阵：双轮驱动下的生态闭环构建 2024 年，OSL集团两大核心支柱业务——“数字资产市场业务”及“数字资产技术基础设施业务”，形成协同闭环效果显现。当中，数字资产市场业务中，以香港首批比特币 / 以太坊现货 ETF 托管及交易伙伴身份，在2024年12月31日占据约64%市场份额事件出现为标志；数字资产技术基础设施业务则通过 SaaS 服务费用的显著增长所带动。我们认为，这种协同效应在全球行业监管趋严环境中凸显优势，既保持交易量增速，又筑牢技术护城河，使其成为香港持牌交易所中少数能同时服务传统金融机构与数字原生客户的全链条平台。 2024年OSL集团宣布投资3000万美元为促进PayFi生态系统发展，其表示将深化PayFi产品矩阵的开发，并探索现实世界资产（RWA）等领域的创新应用，并把“扩展创新产品组合”列为其2025年战略发展五个驱动增长的支柱之一。这些规划在今年一季度就已取得了超预期的快速实现和突破——2025 年 2 月 28 日，OSL 集团上线了香港首只零售代币化基金 "华夏港元数字货币基金"，作为亚太地区首支面向零售的 RWA 代币化产品，标志着监管框架下的场景化突破，为香港数字资产行业的发展树立了一个重要的里程碑。香港首只零售代币化基金的落地，对 OSL 集团业务发展具有重大意义，对数字资产市场业务而言，属于场景破圈与客群重构机会，对数字资产技术基础设施业务来说，则是场景验证与技术能力外溢。未来代币化基金有望与更广泛的数字金融生态系统无缝连接，兼容稳定币、代币化存款及数字货币等多元形态。代币化基金的成功推出市场，使得深度参与其中的OSL集团产生了持续受益机会，市场业务的“产品创新”与技术业务的“基建升级”形成正向循环圈或将会出现——零售端的交易需求（代币化基金 T+0 赎回需求等）倒逼 PayFi 提升清算效率，而公司出色等PayFi 的模块化能力又反过来支撑市场端快速上线新币种（未来或许会出现的港元稳定币交易等）。这种“需求 - 供给”的动态匹配，使 OSL 集团或可催生出类似“交易驱动基建，基建反哺创新”的生态韧性。未来，OSL集团还计划通过深化场外交易服务优势，持续开发新客户并激活存量客户以扩大市场份额，比如针对机构客户，公司将重点拓展证券公司、金融科技公司及数字银行群体，伴随计划的落地将持续巩固公司在香港市场领导地位。值得关注的是，OSL 集团的生态构建始终伴随“业务-地域”的双维扩张。换而言之，OSL集团业务矩阵完善和商业模式更新迭代是伴随着其全球化扩张的进程同时展开的。除了2024年11月宣布收购日本持牌加密资产交易平台之外，2024年12月，OSL集团还宣布收购欧洲的持牌机构，通过一系列收购进一步完善其全球合规和业务网络，此前公司在公开战略中明确将东南亚、中东列为重点扩张区域。在“产品本地化+合规全球化”策略支持下，从而使 OSL 集团托管资产的跨境流转效率得到快速提升，其国际交易量占比预期将从 2024 年开始得到显著增长。更关键的是，并购带来的技术整合有机会反哺其香港业务，最后也使 PayFi 的合规模块迭代周期大幅缩短。展望 2025，OSL 集团的数字资产“交易+基建”业务矩阵，或许要进入经典的“需求 - 供给”螺旋上升期。机构服务深化、场景渗透加速及全球化验证，将为供需两端快速增长和连通提供来源和支持。而从更长的时间维度看，未来OSL集团国际交易量能否获得快速增长，则成为了该公司在2025之后实现从1到10成长的重要轨迹，这一方面非常值得期待的，我们认为，国际交易量的快速增长过程，正是考验公司业务运营、服务、技术能力，以及合规与创新等综合实力的最佳窗口。（3）精英团队：金融与科技的跨界融合推动战略愿景 OSL集团的管理层团队汇聚行业顶尖人才，参考公开履历来看，2024年加入的CEO崔崧曾主导顶尖交易所的战略布局，CCO张英华打造一家交易所成为全球前三大数字资产交易所， CMO陈德荣曾作为全球市场主管领导富途的成功营销活动， CFO 黄冠文在摩根士丹利亚洲有限公司、蚂蚁集团和波士顿顾问集团等全球知名企业担任要职，推动OSL集团的策略性投资以及全球拓展策略，这支出色团队在12个月内推动完成业务重组、产品迭代及全球合规部署等多项重要举措落地，实现盈利，展现出卓越的执行力。（4）战略愿景：亚太版Coinbase的崛起路径从公开资料来看，OSL集团制定了清晰的 "三步走" 战略：短期（2024-2025）合规筑基与区域深耕：即持续巩固香港市场领导地位，加速投资及深化合规与持牌基础；中期（2026-2027）生态扩张与全球化布局：拓展衍生品、质押等增值服务，逐步伸展至“全周期满足个人及机构客户”，构建数字资产金融生态，及透过一系列收购整合或战略合作展开全球化布局；长期（2028+）全球枢纽与范式革新：将OSL集团打造成为连接传统金融与Web3的全球枢纽。这是一个清晰且富有野心的未来战略规划与愿景，当前公司已通过并购整合实现从0到1的“第一步”突破，而在2025年公司战略规划中，加速海外业务扩张是重要一环。未来，OSL集团还计划加大对日本、澳洲等市场的资源投入，通过加速海外招聘与本地化运营，复制香港业务的成功模式，进一步推动区域业务内生增长，进而强化全球布局的战略支点。从2024年所取得成果来看，OSL也正逐渐从单一交易平台向综合性数字资产金融服务商的跨越，其布局不仅支撑了当前收入规模快速增长，更为未来价值重估奠定了基础。 3、OSL集团价值重估的三重逻辑在市场趋势、内生增长和外延式扩张的共振下，我们认为，OSL集团的估值体系正在经历范式转换：逻辑一：Web3时代的合规化浪潮全球数字资产行业正经历"合规交易所替代中心化平台"的结构性变革。OSL集团依托香港的监管优势，已成为机构投资者布局数字资产的重要通道。更为重要的是，我们认可OSL集团在行业变革中拥有先发优势。OSL集团与金融机构合作紧密，合规优势化为机构业务的核心竞争力，推动Web3与传统金融无缝衔接，生态协同或打开千亿级增量市场。逻辑二：从区域龙头到全球玩家 OSL集团在香港市场完成“从0到1”的验证后，2025年进入“从1到10”全球扩张的爆发期。通过并购整合与产品创新，持续为业务注入新动能，其收入结构优化，以及海外市场贡献盈利可期。这也是其增长空间的持续且大幅突破所带来的深远影响结果。逻辑三：对标Coinbase的估值重构（1）OSL集团作为全球Fintech 及Crypto 领域稀缺的已实现盈利的上市企业，其估值逻辑显著区别于两类对标群体：成长型金融科技企业：在100亿美元市值以下的成长股中，多数企业依赖模式验证与用户规模增长支撑估值，但OSL集团已率先实现盈利拐点与收入爆发的双重突破；头部加密货币交易所：头部合规平台如Coinbase，以及处于第二梯队的传统加密货币交易所，在盈利稳定期其市场估值普遍维持在100亿美元以上，而OSL集团当前市场价值仍处于相对低位。（2）战略对标Coinbase的“戴维斯双击”重估机会 Coinbase在合规化阶段的PS估值区间为10-20倍，回溯过往头部加密货币交易所处于成长期阶段的合理PS一般处于约20-30倍的估值区间。 OSL 集团通过战略执行落地，使得其未来营收 CAGR 预计将超 80%，目前上市公司PSG仍远低于1倍及PS（TTM）低于20倍，双重证明了该公司当前估值与其增长性和未来潜力存在相当的差距，换而言之，从估值数据出发，该公司或存在被市场低估的概率。对于处在快速增长期的OSL集团而言，给予其合理的PS估值倍数区间，至少应参考行业标杆上限或更高数值。随着OSL集团业务创新落地及全球并购整合驱动整体收入的持续高增长，叠加估值倍数将逐步向行业标杆上限区域靠拢，因而在“戴维斯双击”共振推动下，该公司其市值或存在显著的高倍重估空间。总结：数字资产的亚太新坐标，全球化之路前景广阔站在Web3的时代风口，OSL集团正从不同的维度掌握香港行业格局及标准的制定权，比如，在产品端，推动数字资产与传统金融的深度融合等。随着港府积极推动“国际虚拟资产中心”地位，OSL集团除了有望成为连接传统金融与数字经济的重要枢纽和基础设施之外，更可借助在香港建立起的优势，彰显“超级联系人”的作用，快速走遍亚洲，面向全球。而伴随着未来更多的潜在国际化并购或多国战略合作事件出现，OSL集团或将有机会在其国际化道路上获得充足的行业影响力和关注度，在现有基础上乘着浪潮势如破竹，收获更多市场份额。主流群体对数字资产的接受程度逐步提高，配置需求持续上升。当合规优势转化为规模效应，当创新基因催生产业生态，这家数字资产新贵或将重新界定亚太地区的金融科技版图。在港股科技牛市的时代背景下，OSL集团的价值发现之旅，或许才刚刚开始。

格隆汇03-31 09:31

《华尔街日报》：“美国例外论”交易模式失效，如何波及全球投资者

在过去十多年中，美国市场的超额回报成为全球资金的“巨大磁铁”。根据高盛数据显示，全球投资者目前持有约20%的美股市值，而在本世纪初，这一比例仅为7%。长期超额收益帮助他们弥补了其他市场表现低迷所带来的亏空。但现在，随着所谓的“美国例外论”（American exceptionalism）交易模式失效，外国投资者正遭遇实际亏损。特朗普政府反复无常的关税政策、美股人工智能概念行情的不确定性，以及对经济衰退的担忧，令今年以来美国市场动荡不安，反观欧洲市场则相对坚挺。虽然美股回调可能只是短暂调整，但如果走势进一步恶化，其全球“溢出效应”将不容小觑。 “目前全球金融资产高度集中在美国市场，”美国对外关系委员会高级研究员、前美国财政部官员布拉德·塞策（Brad Setser）表示，“这意味着投资者正在承担越来越大的风险敞口。” 美元暴跌，全球投资者损失放大与美国本土投资者相比，海外投资者对美元波动更为敏感。尽管标普500指数自2月高点回撤约9%，但由于美元贬值，欧元区投资者的实际损失高达13%，根据FactSet的数据统计。 “从历史经验来看，每当资产配置过度集中，总会出现逆转，”阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）指出。“金融教科书写得很清楚：不应让美国资产在组合中的比重过高。” 美国资产在全球投资组合中占据主导地位，是多年来海外市场表现不佳、而美国经济稳健、科技股强劲所形成的结果。例如，英国富时100指数过去十年涨幅不到30%，而标普500即便经历今年回调，十年涨幅仍超过170%。同时，被动投资策略的兴起也加剧了这一集中化趋势。由于指数基金按市值加权配置，美股市值越大，其在全球指数中的比重也越高，从而“内建”了对美股的被动买需。目前，美股在MSCI全球股票指数中的占比已达72%，而在2008年仅为47%。美债在全球债券指数中的权重也显著上升。从纽西兰牧师到挪威主权基金，都在押注美股在伦敦最富裕的行政区——肯辛顿-切尔西皇家区（Royal Borough of Kensington and Chelsea），该地政府的养老金因美股表现出色而资产充裕程度达到负债的两倍。新西兰圣公会神职人员的养老金基金在上一个财年中，其国际股票投资收益高达27%。挪威政府养老金全球基金（又称“石油基金”）则录得史上最大年度利润，主要得益于科技股投资带来的“爆发式回报”，根据该基金管理机构挪威央行投资管理公司首席执行官尼古拉·唐根（Nicolai Tangen）透露。 “我们是美国伟大企业的非常满意股东。过去十年，美国复合回报几乎是欧洲的两倍。”唐根说道。但他也承认担忧，特别是市场对美股科技股的过度依赖。历史上每次美国市场调整，都会引发全球共振——如2008-2009年次贷危机、2000年初的互联网泡沫破裂都波及台湾等科技产业重仓经济体。虽然挪威石油基金已削减对美股科技板块的配置，但由于政府战略层面决定增加对美投资，其整体美股敞口仍在上升。2023年，美国资产在该基金中的占比达53%，而十年前仅为32%。由于该基金需跟踪以美股为主的指数，其偏离空间有限。该基金最新的压力测试显示，若AI泡沫破灭，其总资产可能缩水18%。作为挪威国家预算的主要支撑来源之一，石油基金每年为政府财政贡献约20%，并资助该国慷慨的社会福利支出。散户涌入美股，暴露汇率风险与估值波动个人投资者同样大举进入美国市场。近年来，交易App让欧洲散户可轻松投资美股，而此前他们更多将资金存于银行账户或购买保险产品。德国交易应用Trade Republic数据显示，2023年最受欧洲投资者欢迎的三只股票分别是英伟达（Nvidia）、苹果（Apple）和亚马逊（Amazon）。居住在法国波尔多、现年29岁的欧迈尔·马蒂内（Omer Martinet）自2020年起开始投资，目前其股票投资组合中有70%配置于美股。 “我比较了法国企业与美国企业的表现，差距令人震惊。”马蒂内表示。尽管整体仍处盈利状态，他今年已因美股调整亏损数万欧元，若行情持续低迷，他可能需推迟购房计划。但他仍坚持长期看好美股。

埃尔瓦03-30 07:35

大手笔！大佬最新加仓这些公司

空出世，中国资产迎来了一次历史性重估，全球资金涌入中国资产。公募基金规模变化数据揭晓。中国基金业协会公布数据显示，截至2月底，我国公募基金资产净值合计32.23万亿元，规模环比增长3000亿元。其中，股票型基金和混合型基金规模合计增长1964.68亿元，债券型基金规模则下降2074.16亿元，货币型基金规模增长超2700亿元。这次还是有点意外。 1.混合型基金份额又减少了210亿份。这没有什么太大意外，趋势还是没有扭转，基民还在赎回主动管理型基金。以前普遍都是把钱交给基金经理管，现在不少投资者改变了观念，选择自己亲自下场买ETF投资，这是主动型基金持续被赎回的一大原因。 2.股票型基金份额也竟然减少了631亿份，这个有点意外。 2月份市场情绪升温，但不少投资者选择逢高卖出。现在市场也在猜测是不是有大型机构卖出，不过目前还没相关数据披露出来。也有股民表示，基民喜欢熊市抄底，牛市初期回本卖，中后期追高。这个说法，属实有点扎心了。总体上，2月份混合基金和股票型基金份额出现减少(有一部分资金选择逢高减持离场)，但得益于市场上涨，两者规模都是上升的。资金流动是一个动态行为，目前市场对后市还是有分歧，部分资金选择离场，如果赚钱效应得以持续，资金也会随时回流。 3.2月全市场QDII基金份额减少356亿份，创出2017年7月以来最大单月跌幅。 2月份港股和中概股暴涨，但不少资金选择落袋为安，比如多只恒生互联网ETF、恒生医疗ETF、恒生科技ETF、中概互联网ETF份额均出现下降。不过虽然份额出现下降，但因为相关品种涨幅较大推动了净值增长，2月份QDII基金最新规模达到6318.8亿元，创出历史新高。 3 险资继续大手笔扫货！险资配置权益资产持续推进。港交所信息显示，近日瑞众人寿斥资超3000万港元买入中国神华H股，持股比例从4.97%上升至5%。根据香港市场规则，触发举牌持股比例。这是今年以来瑞众保险的第二次举牌。此前，瑞众保险增持300万股中信银行H股股份，增持完成后达到该行H股股本的5%，触发举牌。去年开始保险机构频频大手笔扫货，不断加码对中国股市的投入。 2024年险资举牌达到20次，创近4年新高。在险资等大机构的持续买入下，2024年银行股板块全年涨42%，涨幅夺得所有行业排名冠军。在无风险利率下行、存量高收益资产逐步到期背景下，险资面临较大的资产再配置压力，更加倾向于寻找底层资产安全、长期收益稳定的投资标的。此外，监管层陆续出台了一系列政策鼓励险资等中长期资金入市，也是险资活跃的重要因素。保险资金作为中长期资金的代表，通过试点累计入市规模突破1600亿元。继国家队不断重金抄底A股后，保险资金作为另一大长期资金持续加大入市力度，有望给A股带来新一波增量资金。 2025年以来，险资入场节奏继续高歌猛进。今年以来，6家保险公司共发布11次举牌公告，举牌标的中银行股居多，举牌次数超过去年同期，且已超过2023年全年，创下单季举牌数量新高。除了银行板块，回看2024年险资举牌标的，还覆盖了公共事业、交通运输、消费等领域。总体上，保险资金举牌的标的主要有估值低、高ROE、高股息率和高分红特征，同时港股更受险资青睐，在举牌标的中占较大比例。据了解，多家险企相关负责人认为今年股市存在结构性机会，预计权益投资比例将适度提升。

格隆汇03-28 15:20

中信证券净利润增长10%！证券ETF龙头(560090)午后拉升，连续8日累计吸金超1亿元！全球资管巨头再度唱多中国股市，A股仍有增量资金？

的目标价分别是77点和4200点。【全球资金再平衡关注度仍较高，A股资金面仍有一定增量】在此背景下，华泰证券表示，全球资金再平衡关注度仍较高，1）EPFR口径下，配置型外资上周继续净流入，其中被动配置型外资仍是主力、主动配置型仍暂未转为回流；2）上周非美国本土的全球基金大幅流出美股，从流向上看，其中专注于新兴市场的资金节后首次呈现净流入，关注中国、越南、印度等市场；另外一个以配置区域划分口径的观察为，考察部分专注中国市场的主动配置型区域型资金，这部分基金近两周净流出强度缩减，或反映出部分主动外资对中国资产信心开始修复。（来源于华泰证券20250325《#华泰 | 策略：A股资金面仍有一定增量》）有行情，买证券，选龙头！政策暖风频吹，券商并购潮涌，市场交投高度火热，证券板块迎多重催化。把握春季躁动行情，认准“牛市旗手”证券ETF龙头（560090）！证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，是直接高效布局证券板块的投资工具。无证券账户可布局联接基金（A类：501047；C类：501048）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。证券ETF龙头属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-28 14:30

中国资产或迎系统性重估机会，500质量成长ETF(560500)盘中上涨

劲表现、新兴技术推动、政策环境改善以及全球资金流动格局变化等，目前A股市场积极因素仍在累积，未来长期收益率表现可期。 500质量成长ETF紧密跟踪中证500质量成长指数，中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本，为投资者提供多样化的投资标的。数据显示，截至2025年2月28日，中证500质量成长指数(930939)前十大权重股分别为水晶光电(002273)、赤峰黄金(600988)、九号公司(689009)、晶晨股份(688099)、西部矿业(601168)、神州泰岳(300002)、恺英网络(002517)、东阿阿胶(000423)、安克创新(300866)、宏发股份(600885)，前十大权重股合计占比23.41%。（以上所列示股票为指数成份股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化。市场有风险，投资需谨慎。) 500质量成长ETF(560500)，场外联接(鹏扬中证500质量成长ETF联接A：007593；鹏扬中证500质量成长ETF联接C：007594)。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-27 13:30

A股市场积极因素正在累积，A500ETF基金(512050)反弹，成交额超32亿元

劲表现、新兴技术推动、政策环境改善以及全球资金流动格局变化等，目前A股市场积极因素仍在累积，未来长期收益率表现可期。 A500ETF基金紧密跟踪中证A500指数，中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。规模方面，A500ETF基金近2周规模增长3.59亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金前列。份额方面，A500ETF基金近2周份额增长4.20亿份，实现显著增长，新增份额位居可比基金前列。资金流入方面，A500ETF基金最新资金净流入2.30亿元。拉长时间看，近5个交易日内有3日资金净流入。数据显示，截至2025年2月28日，中证A500指数(000510)前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、宁德时代(300750)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、美的集团(000333)、长江电力(600900)、比亚迪(002594)、兴业银行(601166)、东方财富(300059)、中信证券(600030)，前十大权重股合计占比20.3%。 A500ETF基金(512050)，场外联接(华夏中证A500ETF联接A：022430；华夏中证A500ETF联接C：022431；华夏中证A500ETF联接Y：022979)，相关指数基金(华夏中证A500指数增强A：023619；华夏中证A500指数增强C：023620)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-27 13:20

债务压力抬升美元贬值预期！全球资本回流，港股资产或先收益。恒生港股通ETF(159318)等标的备受关注

业绩确定性和产业催化的港股资产有望成为全球资金“避风港”，或可持续关注。与此同时，截至11:30，亚太主要股指全线下跌，日经225指数跌0.93%报37674.03点，成分股多数下跌，其中20只个股涨幅超1%，59只个股跌幅超1%。韩国综合指数跌1.05%报2616.18点，成分股多数下跌，其中109只个股涨幅超1%，243只个股跌幅超1%。澳洲标普200指数跌0.59%报7952点。新西兰标普50指数跌0.05%报12328.05点。消息面上，摩根士丹利在报告中指出，企业盈利增长预期改善及对中国经济和货币前景的乐观态度是其上调目标价的主要原因。报告显示，宏观和外汇前景预测有所改善，MSCI中国指数追踪的公司去年第四季度业绩超出预期。此外，大摩还提高了对2025年中国GDP增速和人民币汇率的预期。外资机构普遍看好中国股市，认为在科技突破和经济政策支持下，中国股市将迎来可持续反弹。这一系列积极因素有望为相关ETF带来持续的上行动力。中金公司指出，美国正面临二战以来亟需解决的两大根本问题：悬殊的贫富差距；创历史新高的政府债务压力。特朗普或试图通过重置资本结构，即调整产业资本和金融资本的关系，期望实现脱虚向实、再工业化，并最终缩小贫富分化。美国信用债目前估值史高且这两年集中到期高峰，再叠加美联储隔夜逆回购-流动性的蓄水池-已降至史低，恐加剧流动性冲击甚至非银部门系统性被迫降低仓位的风险。预计这将倒逼重启QE，进一步压低美元。股市上，我们判断自2012年以来的“美股例外论”可能终结。欧洲、新兴市场、尤其中国股市有望开启趋势重估。相关产品：恒生港股通ETF（159318）、港股创新药ETF（159567）、港股科技30ETF（513160）、港股消费ETF（159735）风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-27 12:00

招商银行罕见跌超5%,什么情况?中证A500指数ETF(563880)连续4日获融资客增仓,国际投行年内二次上调中国资产预期!全球资金再平衡需求提升?

国股市目标价，中国资产关注度再度提升，全球资金再平衡关注度仍较高，背后或是政策宽松、AI等创新领域突破以及宏观预期改善等多重利好驱动，A股市场有望呈现出震荡上行的特征。中证A500指数ETF（563880）作为新一代宽基旗舰，可谓是把握市场Beta的高效投资工具！【全球资管巨头再度唱多中国股市，中国股市的关注度近期显著升温】 2025年，中国资产迎来系统性重估机会。国际机构对中国资产的乐观情绪显著升温。贝莱德、富达等机构计划扩大在华业务，增持消费与高股息资产。德意志银行预测，中国在全球产业链中的竞争力提升将推动A股和港股持续走强。高盛最新报告指出，海外投资者对中国股票市场的兴趣目前已回升至近四年新高，预计中国股票还会有更多基本面驱动的上涨。该行策略师在一份报告中写道，“中国股市又回到了”投资者的视线中，其涨势还有进一步扩大的空间。瑞银在本周也表示，海外投资者对中国股市的关注度近期显著升温，市场情绪达到过去两年最积极水平。目前，A股相对MSCI新兴市场指数(不含中国)有4%的折价，远低于22%的历史溢价。目前，中国仍然是瑞银在新兴市场中唯一给予增持评级的市场。摩根士丹利今年第二次上调中国股市目标价，将MSCI中国指数和沪深300指数2025年底的目标价分别上调至83点和4220点，分别代表着约9%和8%的上行空间。该行之前对上述指数的目标价分别是77点和4200点。在此背景下，华泰证券表示，全球资金再平衡关注度仍较高，1）EPFR口径下，配置型外资上周继续净流入，其中被动配置型外资仍是主力、主动配置型仍暂未转为回流；2）上周非美国本土的全球基金大幅流出美股，从流向上看，其中专注于新兴市场的资金节后首次呈现净流入，关注中国、越南、印度等市场；另外一个以配置区域划分口径的观察为，考察部分专注中国市场的主动配置型区域型资金，这部分基金近两周净流出强度缩减，或反映出部分主动外资对中国资产信心开始修复。（来源于华泰证券20250325《#华泰 | 策略：A股资金面仍有一定增量》）【唱多的背后：政策宽松、AI等创新领域突破以及宏观预期改善】摩根士丹利今年第二次上调中国股市目标价，理由是企业盈利增长预期改善，中国经济和货币前景更加乐观。瑞银表示，政策宽松周期开启、AI等创新领域突破及宏观预期改善，正推动全球资本重新评估中国资产配置价值。银河证券表示，中长期来看，国内经济处于新旧动能切换的转型期，尤其是在新质生产力加速发展叠加一系列政策提振下，A股市场估值重构机会较大。随着存量政策加快落实，一揽子增量政策加力推出，国内经济基本面有望呈现出逐步改善态势。中长期资金加速入市的背景下，市场运行趋于稳定，投资者信心将进一步增强。总体来看，A股市场有望呈现出震荡上行的特征。（来源于银河证券20250323《季末结构布局在哪里？》）把握经济稳健复苏下核“新”资产的投资机遇，高效配置优质中国资产，认准中证A500指数ETF（563880），一键把握市场大BETA投资机遇！公开资料显示，中证A500指数ETF（563880）不仅综合费率为全市场最低档（管理费仅0.15%，托管费仅0.05%），更设置了“可月月评估分红”的盈利分配机制，为投资者提供相对可预期的稳定收益！中证A500指数ETF（563880）已正式纳入融资融券标的，玩法再升级，规模与流动性有望进一步提升！最后，中证A500指数ETF（563880）是全市场唯一含“88”代码的A500类ETF，563880，谐音“我留下发发了”，倒着念更谐音“您发发365”！无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469，C：022470）。风险提示:本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负”原则。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-27 09:29

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