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商品期货收盘涨跌参半，原油涨超6％，燃料油涨近5％；焦煤跌超3％创15个月新低

9合约跌破800整数关口。本周黑色品种共振低走，铁矿石现货价格回落，当前处于需求旺季，底部支撑明显，考虑到四月终端需求出现超预期上涨的可能较小，加之监管趋严，难回三月高点。　　供给回升，据Mysteel数据，澳洲巴西发运数据均有回升，19港铁矿发运总量2661.8万吨，环比增加259.4万吨。全球铁矿石发运总量3211.6万吨，环比增加320.6万吨。需求端体现旺季特征，支撑矿石价格，上周铁水产量增幅较大，表现略超预期，疏港量环比增12.5万吨。45港港口库存延续去库。铁矿石基本面维持偏紧平衡，但当前铁矿石期现货面临的监管风险较大，且下游需求的恢复仍需要持续关注。整体来看，多空交织下，预计短期铁矿石价格呈现震荡偏弱走势。　　银河期货：原油维持高位运行　　受原油消费国经济复苏、需求增加等因素带动，预计全球海运贸易量或将有所提升，不过考虑到此前油轮造船订单较少、2023年船舶交付规模有限，叠加环保条规的约束，预计船队增速或将维持低位，除此以外，船队或将选择减少发运量来满足公约条件。因此，在需求上升、供应缩紧的大环境下，预计原油油轮运价中枢或将有向上抬升的空间。其中，VLCC运费来看，中国复工复产持续恢复，终端航班出行和道路交通需求保持旺盛，推动下游炼厂加工需求维持高位，预计VLCC运价维持高位。中小型油轮方面，受益于运距拉长带来的需求增量，苏伊士船型和阿芙拉船型油轮运价维持高位，不过考虑到该利多因素已在运价有所体现，预计后续中小型船舶运价增速或有所放缓。

金融界2023-04-04

二季度策略来了！权益主赛道焦点：中特估值和数字经济，基金年报“作业”能抄吗？17只票获公募重点增持

　　综上所述，基本面、估值、风险偏好共振上修的市场环境下，A股料将在4月打开全年第二个关键做多窗口；财报业绩驱动将取代主题炒作，成为阶段性主线，建议关注制造中的新能源、基建、一带一路出口中的细分领域；年度主线方面，受益于全球流动性拐点的创新药、医疗基建以及科创类企业将在二季度轮动，数字经济产业分化下，上游芯片、云计算基础设施等业绩有支撑的细分领域更加受益；年度主线和阶段性主线将接力并轮动。　　创金合信基金：波动加大！产业分歧严重，权益主赛道中特估值与数字经济仍是投资人焦点　　预计2023年二季度经济复苏可见度变差，信用扩张局限在少数领域，同时剩余流动性收敛。短期随着一季报业绩的引导，盈利因子成为阶段性主导，内需能否强劲恢复将是决定资产配置的主要因素，海外流动性紧现实和宽预期的交织将成为拔估值交易回调还是继续的关键变量。　　数字经济和中特估值确定的主赛道基本确立。一季度A股涨幅靠前的行业为计算机（34％）、通信（30％）、传媒（29％）、电子（14％），主要原因为政策与技术共同驱动，政策层面为自主可控大环境下的信创国产替代、数字经济、中特估值与国企改革。技术层面为Open AI等人工智能技术的持续更新迭代，加速行业变迁。2022年12月，Open AI推出的基于GPT3.5模型的ChatGPT应用；2023年3月14日Open AI便发布了多模态GPT4.0大模型；3月25日，ChatGPT再次功能升级，实现了对插件的初始支持，帮助ChatGPT访问最新信息、运行计算或使用第三方服务；国内，百度发布了文心一言大模型，华为盘古大模型也将发布。　　利率债与信用债券走势分化，转债表现较好。一季度在保险等配置资金驱动信用债市场的修复行情带动下，基金等交易型机构也逐步增加对信用债的配置力度。年后现金管理类理财规模增长较快，理财增配短久期信用债。由于高等级、短久期信用债收益率恢复程度较高，市场资金流向短久期、中低评级及更长久期的资产。由于2月资金面收敛、银行增加信贷投放需补充负债及商业银行资本管理办法出台等因素，同业存单利率上行幅度较大。利率债仍呈震荡，配置盘影响下长端波动幅度小于短端。　　从细分类属来看，受资金及同存利率影响，短端利率债波动幅度较大，长端则在配置盘作用下窄幅震荡。信用方面，随着投资者需求及资产性价比变化，修复行情从短久期、高等级逐渐向短久期、中低评级、中长久期等方向扩散。1-3年中低评级城投债、3-5年银行二永、7-10年普通金融债表现较好。　　无论是宏观与产业的基本面因子，还是交易因子，都彰显二季度市场的波动或会明显极大。　　首先，海外市场进入紧缩末期交易，波动加剧。海外市场经历了通胀交易、危机交易，下一步将会进入到衰退交易，这意味着市场进入到紧缩末期，但尚未到达宽松期，投资者与决策者分歧的加大，会加剧市场的波动。　　第二，中国经济温和复苏，但结构性差异与外部性不确定性增大。中国经济济处在温和复苏中，复苏的大趋势不变，但也看到结构性修复的差异以及外部不确定性的增大。　　第三，从产业链看，产业赛道分歧严重。2023年权益主赛道在旧有的新能源与新演化的数字经济的争夺。第一季度，数字经济完胜，二季度这一争夺还将继续，远远没有到分出胜负的时候。　　另外，值得关注的是，从交易指标看，TMT行业估值与换手率抬升较快，均突破历史两倍标准差，警惕交易风险的报告开始多了起来。很多人预期高换手率背景下的交易性回撤是确定主赛道的必然规律，所谓以进为退就是这个道理，通常而言，这就是考验产业配置定力和能力的关键节点，也是对主导产业进行深入研究的意义所在，而这是我们一直强调的能力。　　第四，从企业盈利来看，盈利周期尚未到底，且分化严重。二季度，企业盈利对市场的走势影响是明显的。　　第五，从市场和基本面匹配上看，二季度市场面临波动放大的可能。2016年后PPI和WIND全A指数有较强的同步性，权益市场走势多反映企业盈利预期的变化情况；这轮周期出现明显的背离，后续宏观经济盈利周期与wind全A指数可能出现收敛的过程。上证50、沪深300和10年期国债收益率是强相关的，具体表现为经济复苏——利率上行，经济复苏——强宏观行业上市公司业绩增厚。但无论是5％的增长目标还是实际的经济数据，都对国债利率能否维持在2.9％的位置提出了考验，上证50、沪深300在二季度面临波动放大的可能。

金融界2023-04-04

中泰证券：给予中国铁建买入评级

性现金流净额同比大增634亿元，内外需共振、业绩稳健增长可期》，本报告对中国铁建给出买入评级，当前股价为9.83元。　　中国铁建(601186) 　　投资要点　　事件：公司发布 2022 年度报告。报告期内公司实现营收 10963.13 亿元， yoy+7.48%，实现归母净利/扣非净利 266.42/240.88 亿元， yoy+7.90%/7.40%。 22Q4 单季度实现营收 2978.91 亿元， yoy+4.69%，实现归母净利/扣非净利 78.95/62.10 亿元，yoy+15.79%/4.83%，经营性现金流净额 561.34 亿元，较 21 年-73.04 亿元多流入 634.38亿元，现金流大幅改善。业绩符合预期。　　2022 年营收稳增 7.48%，工程承包主业驱动业绩稳健增长　　公司 2022 年实现营收 10963.13 亿元， yoy+7.48%，实现归母净利润 266.42 亿元，yoy+7.90%，对应扣非净利润 240.88 亿元， yoy+7.40%。分季度看， 22Q1/Q2/Q3/Q4营收分别 2644.78/ 2760.19/2579.25/2978.9 亿元， yoy+13.05%/+8.43%/ +4.44%/+4.69% ，对应归母净利分别 56.21/78.53/52.73/78.9 亿元， yoy+12.31%/+7.54%/-5.24%/+15.79%。分业务看，工程承包/物流与货物贸易/房地产三大业务板块营收分别 9647.16/954.99/622.54 亿元，yoy+7.93%/-7.93%/+22.88%。分区域看，国内/国外营收分别 10422.34/540.79 亿元， yoy+7.11%/+15.44%。业绩稳增主要系工程承包主业稳健增长。　　毛利率同比+0.49pct，经营性净现金流同比大增 634 亿元　　毛利方面： 22 年全年录得毛利率 10.09%，较 21 年上升 0.49pct；分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4 毛利率分别 7.31%/9.86%/8.84%/13.74%；分业务看，工程承包/物流与货物贸易/房地产三大业务板块毛利率分别%8.61%/7.43%/14.00%，yoy+0.73/-0.22/-3.56pct，工程承包主业毛利率提高带动总体毛利率增加。　　费用方面： 22 年期间费用率 2.94%，较 21 年下降 0.05pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.61%/2.00%/0.33%/2.28%，销售/管理/财务/研发费用率较 21年分别+0.01 /-0.03/-0.03/+0.29pct；其中，研发费用同比增长+23.45%，公司加大研发力度。　　现金流方面： 22 年经营性现金流净额为 561.34 亿元，同比多流入 634.38 亿元，主要系加强应收款项管理；　　减值损失方面： 22 年减值损失合计 79.4 亿元，与 21 年 98.7 亿元相比，同比降低 19.55%，风险控制较好。　　定调稳增长，工程主业增长势头强劲　　行业端：（ 1） 2023 年中央政府工作报告提到， 2023 年拟安排地方政府专项债券3.8 万亿元，加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动；（ 2）各省政府工作报告中， 45%省份固投增速目标不低于 10%， 68%省份固投增速目标不低于22 年实际水平，基础设施建设需求强劲。　　公司端：作为基础设施建设龙头主力军，公司工程承包业务占据主导地位，连续九年营收占比超过 85%， 2022 年公司工程承包业务实现营业收入 9647.16 亿元，同比增长 7.93%，实现新签合同额 18626 亿元，同比增长 11.23%，在手订单充足，为业绩增长提供强劲动力。　　估值洼地，修复可期　　2022 年 11 月 21 日证监会高层发声探索中国特色估值体系，叠加央企上市平台价值提升三年行动计划（至 2024 年），建筑央企直接从事及服务实体经济、服务国家经济稳增长大局，估值中枢有望抬升。　　公司当前 4.60× PE-TTM/17.07%十年估值分位、 0.53× PB/12.62%十年估值分位，历史估值分位低，安全边际足够多，估值提升或刚起步。　　受益国内稳增长叠加“一带一路”沿线需求，“投建营”一体化驱动中长期业绩成长　　短期驱动：内外需求共振，助力业绩稳增长。 1）内需：基建政策、资金双双发力，23 年投资发力预期强化、低估值大建筑央企有望受益； 2）外需： 2023 年为“一带一路”十周年：疫后相关国别经济复苏强劲，涉外工程公司有望受益外需扩张。　　中长期驱动：公司紧抓 3060 目标，实现绿色环保产业规模效益快速增长， 2022年实现环保产业新签合同额 1907 亿元，同比高增 50.39%，重点发展： 1）流域治理、水环境综合治理业务； 2）光伏发电、风力发电、抽水蓄能等新能源业务；3）建筑垃圾资源化业务。　　盈利预测与投资建议：考虑到公司基建投建营一体化优势叠加 23 年内外需共振下基建投资需求向好，预计公司 2023-2025 年营业收入 12219、 13609、 14920 亿元，同比增长 11.5%、 11.4%、 9.6%，归母净利润 294.29（预测前值 303.41）、 326.23（预测前值335.33）、 362.77 亿元，同比增长 10.5%、 10.9%、 11.2%，对应 EPS 为 2.17、 2.40、 2.67元。现价对应 PE 为 4.16、 3.75、 3.37 倍。维持“买入”评级。　　风险提示事件：“十四五”基础设施建设投资力度不及预期；绿色环保业务开展不及预期；“一带一路”业务开展不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券方晏荷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利286.19亿，根据现价换算的预测PE为4.36。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国铁建（601186）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-04-04

建筑PMI仍处在高景气度区间，基建ETF（159619）涨近4% 中国中铁涨停

估值体系，建筑央企有望迎来基本面和估值共振，继续看好估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-04-04

明微电子涨8.07%，科创芯片ETF华安(588290)涨2.2%

复苏”与“中期AI创新成长”之间的逻辑共振得以强化，“AI的iPhone时刻”为芯片估值修复提供了有力的市场情绪支撑。科创芯片板块迎投资机遇。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-04-04

格上每日收评—2023年04月03日

安信证券认为，“AI+存储+美光事件”共振，国内存储赛道迎布局良机。浙商证券表示，存储产业集群结构升级，安全背景下国产化加速推进。产业周期有望探底回升，AI算力需求驱动中长期空间。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2023-04-03

东方金诚：这次美联储“放水”为何引发了高通胀——2023年国内面临高通胀风险吗？

财政政策同时采取大规模宽松取向，会引发共振效应，更有可能大幅推高M2增速，导致高通胀。　　疫情期间，国内财政货币政策始终坚持不搞大水漫灌，是近期国内物价形势温和可控的根本原因。2022年国内M2增速有所上扬，存在较大规模“超额储蓄”现象，但均不足以引发2023年国内CPI同比增速大幅上涨。未来一段时间，国内物价形势将持续处于温和可控状态。　　正文：　　一、美国本轮高通胀的根本原因：美联储“放水”引发M2高增。　　2020年初，新冠疫情突袭，美国经济骤然滑坡，失业率急升。其中，2020年一季度GDP环比折年率由前值1.8％骤降至-4.6％，二季度该指标进一步恶化至-29.9％。疫情爆发前的2020年2月，美国失业率为3.5％，处于此前近四十年来的最低位。但随疫情来袭引发全面社交限制，失业率在3月升至4.4％后，又于4月急升至14.7％，创下二战后最高水平。在此背景下，2020年3月，美联储推出“零利率+量化宽松”货币政策工具组合，即将联邦基金利率下限连续两次大幅下调，由1.5％降至零，并宣布无限量购买国债和MBS（抵押贷款支持证券）。这是美联储继2008年“次贷危机”后，再次开启大规模货币宽松过程。　　作为本次货币“放水”的结果，美联储资产负债表规模在26个月内扩张1.1倍，即从2020年1月末的 4.2万亿美元，扩张到2022年 3月末的9万亿美元，增加4.8万亿美元。作为比较，2008年美国“次贷危机”爆发后，同样是启用“零利率+量化宽松”组合，美联储资产负债表规模在26个月内（2008年8月末至2011年7月末）扩张1.5倍，即从9400亿美元扩张到2.3万亿美元，增加1.36万亿美元。由此可见，这次美联储“放水”的绝对规模远超上一次，但相对扩张幅度较小。更为重要的是，这两次货币“放水”后，物价这一重要的宏观经济指标走势出现显著差异。　　自2021年3月开始，在疫情冲击逐步缓解，特别是消费较快修复背景下，美国通货膨胀率（CPI同比涨幅）持续上升，并在2022年6月达到9.1％的峰值；此后虽有所回落，但截至2023年3月，仍处于6.0％的高通胀状态。2022年全年美国CPI同比涨幅达到 6.2％，较上年大幅加快 2.6个百分点，创下近四十年来新高。2022年以来，高通胀已经成为美联储、拜登政府和美国民众关关注的头号经济问题，并迫使美联储自2022年3月起，在经济走势低迷的背景下持续大幅加息，进而于2023年3月触发以硅谷银行倒闭为代表的美国中小银行危机。　　值得注意的是，同样是大规模“放水”，2008年“次贷危机”后美国却并未出现持续的物价高涨现象。数据显示，2008-11年美国CPI同比涨幅分别为2.3％、1.7％、1.0％和1.7％，与2021-2022年的高通胀形成了巨大反差。那么，是什么因素导致“这次不一样”？　　分析近两年美国通胀高企的原因，2022年2月俄乌冲突爆发，并带动全球能源、粮食价格高涨的影响不容小觑。事实上，从美国CPI结构分析，能源和食品价格在本轮高通胀中起到了明显的领涨作用——2022年美国能源和食品价格分别同比上涨25.2％和9.9％，明显高于同期整体CPI涨幅；而在2008年之后的几年中，并未发生俄乌冲突级别的战争或其他重大事件导致粮食、能源价格大涨。不过，扣除食品和能源价格，2021年以来美国核心CPI也出现快速上涨现象，这同样与2008年次贷危机之后美国核心CPI涨幅持续处于低位形成鲜明对比。这表明，外部战争因素对美国本轮高通胀起到了“火上浇油”的作用，但并非最主要的驱动因素。　　“通货膨胀是引起物价长期普遍上涨的一种货币现象”——这是美国著名经济学家弗里德曼对于通货膨胀的经典解释。事实上，在美联储大规模“放水”的背景下，这句货币主义的名言自然被市场认定为同样能够解释本轮美国高通胀的源头。数据也对此提供了支持——2020年3月末美国M2同比增速跃升至两位数，此后持续大幅上行，并在2021年2月末达到26.9％的有历史记录以来最高水平。经过一年左右的时滞，2021年4月起美国高通胀爆发。　　反观“次贷危机”后，2008年 8月美联储开始扩表后，M2增速仅在2009年1月末升至10.3％的温和水平，随后便持续回落。这与本次美联储于2020年2月开始扩表，最终带动M2增速于1年后骤升至26.9％形成鲜明对比。这也在很大程度上解释了次贷危机后美国并未出现持续高通胀现象的原因。但问题在于，2008年美联储“放水”的相对扩张幅度更大，为什么反而没有带动M2增速显著上扬？　　我们认为，同样的“放水”，却带来不同的货币供应量增速、进而带来不同的通胀效应，背后的根源在于，两次危机的性质存在重大差别：2020年开启的疫情冲击属于外生性冲击，美国经济体系本身是正常的，而2008年“次贷危机”则是美国经济体系内部出现了严重问题。　　首先，“次贷危机”直接导致美国房价持续大幅下跌，对房地产行业和房屋所有者及银行业形成强烈冲击。大量房主发现自己的按揭贷款余额大幅高于现有房价，主动选择止赎，导致房屋被银行收走，自身陷入债务困境；而银行本身的不良贷款率也急剧上升，贷款投放能力和风险偏好大幅下降。　　其次，“次贷危机”的一个显著后果是美国经济持续低迷。2008年美国GDP同比增速由上年的2.0％降至0.1％，2009年则同比下降2.6％；此后4年，美国年均GDP增速也仅为2.1％，显著低于危机前十年年均3.1％的增长水平。事实上，“次贷危机”的影响持续多年，对美国就业、消费和企业投资产生了巨大冲击，根本原因在于修正此前经济体系内部的资源错配需要较长时间。　　但本次疫情冲击的效应则存在根本不同。首先，疫情突发，但市场投资、消费信心在经历短暂的“休克”之后较快恢复正常。其次，与2008年“次贷危机”期间不同，银行的风险偏好和信贷投放能力并未受到持续打击。数据显示，在经历了2020年的短暂低迷之后，美国银行消费信贷同比增速从2021年二季度开始出现大幅反弹，迅速恢复至疫情前的增速水平。背后的原因在于，疫情冲击本质上是一种外生性的自然灾害，美国经济体系本身运转正常。由此，美联储通过扩表投放的基础货币很快通过企业、居民和银行之间的存贷循环，演化为M2高增。　　而“次贷危机”下，美国消费、投资信心严重受挫且持续低迷，美联储“放水”投放的基础货币无法通过正常的存贷循环推高M2增速。一个侧面印证是，次贷危机前期，美国银行体系的超额准备金规模大幅上升，且与美联储扩表节奏基本保持一致。这意味着大量货币淤积在银行内部，通过信贷方式传导至实体经济的份额有限。　　值得注意的是，2020年美国居民消费得以迅速恢复，一个重要原因是疫情爆发后，特朗普政府（2017年1月至2021年1月）和拜登政府（2021年1月至今）连续推出大规模财政刺激计划（详见表一），总额高达5.1万亿美元，其中共计向居民直接发放补贴1.87万亿美元，约相当于全部美国劳动者共计1.9个月的薪酬[footnoteRef:0]。 [0: 2020年美国劳动者报酬共计11.6万亿美元。] 　　2008年“次贷危机”爆发后，美国同样出台了总额约7000亿美元的大规模财政援助方案。但与2020年新冠疫情期间不同，当时“次贷危机”主要源于金融部门，因此财政援助的核心目标是救助受困金融机构，避免大范围银行倒闭进一步引发金融体系和经济体系的风险，而非向居民派现。当时对居民部门的直接援助规模较少，而且几乎没有直接的现金发放或补贴。其中，仅在总额180亿美元的清洁能源推动计划中，允许企业向骑自行车上班的员工提供适量补贴。此外，针对按揭贷款违约的居民，美国财政部也进行了多轮救助，但同样不涉及现金补助，主要是通过“生命线工程” （Project Lifeline）等项目，允许抵押贷款逾期90天以上的业主申请30天缓冲期。　　以上分析表明：　　“通货膨胀是引起物价长期普遍上涨的一种货币现象”的判断依然成立，M2高增往往预示着接下来将出现一段时期的物价快速上涨。　　央行“放水”并非必然引发高通胀。出现高通胀的前提是经济体系运行基本正常，超发的基础货币能够通过正常的存贷循环，大幅推高M2；否则将会出现“流动性陷阱”，即金融体系中流动性极度宽松，市场利率很低，但市场主体信心低迷，借贷意愿不足，超发货币难以进入实体经济以提振经济增长，继而也难以触发实体经济高通胀。此时，超发的货币更可能流入资本市场，引发资产价格泡沫。　　在宏观政策逆周期调节过程中，若财政政策和货币政策同时采取大规模宽松取向，会引发共振效应，更有可能大幅推高M2增速，导致高通胀。　　最后，考虑到从2022年底开始，美国M2增速已由正转负，接下来一段时间若美联储不再重拾货币宽松，美国高通胀将趋于降温，预计2023年末CPI同比涨幅有望降至4.0％左右。　　二、疫情期间国内货币政策多次实施降息降准，2023年我国面临高通胀风险吗？　　2020-22年，国内疫情多次反复，宏观经济面临较大下行压力。作为逆周期调节的重要手段，国内货币政策在此期间先后实施了4次降息和6次降准。　　不过，与美联储采取的“零利率+量化宽松”组合相比，国内货币政策始终保持灵活适度原则。其中，政策利率始终为正，降准释放的资金规模相对有限，M2增速虽略有加快，但截至2021年末，仍处于9.0％的温和水平。财政政策方面，疫情以来出台的大规模退税及减税降费政策主要针对企业部门发力，各地面向居民发放的消费券、消费补贴规模较为有限，对居民消费能力和消费意愿影响不大。这导致2022年国内CPI同比始终处于温和区间，全年累计同比仅上涨2.1％，与美国高达6.2％的高通胀现象形成鲜明对比。　　总体上看，2022年国内物价走势之所以能够延续温和状态，除了疫情前两年，国内货币、财政政策始终未搞大水漫灌外，还有两个直接原因：一是疫情冲击下国内产能恢复较快，消费需求不振，市场供需平衡不支持物价大幅上涨；二是国内成品油调价机制有效缓和了国际原油大幅上涨对国内CPI的传导，而且国内粮食市场独立性很强，国际粮价快速上涨同样对国内影响有限。可以看到，2022年国内CPI涨幅变化主要由猪肉和蔬菜价格波动主导，代表整体物价水平的核心CPI则持续处于1.0％以下的低位。　　当前市场普遍关心的是，2022年国内M2增速较快上扬，并在2023年2月末升至12.9％，较2021年末加快3.9个百分点，达到近7年以来最高，其中居民储蓄存款高增，出现一定“超额储蓄”现象。这是否意味着一段时间后，国内CPI同比将出现快速上升？特别是在2023年疫情影响趋于全面消散，居民消费有望迎来大幅反弹的背景下。　　我们认为这种风险不大，2023年居民消费修复有可能带动CPI涨幅阶段性扩大，特别是与服务消费相关的文娱旅游、酒店机票等价格可能出现较快上涨；全年CPI涨幅中枢会有所抬高，累计涨幅有望达到2.5％左右，较2022年加快0.4个百分点，但仍将处于3.0％以下的温和状态。主要原因包括：　　首先，2022年M2增速加快，很大程度上是非货币发行因素所致，主要受两个一次性因素推动：一是2022年4月起财政实施大规模留抵退税，企业存款大幅增加；二是2022年最后两个月市场利率较快上行，导致居民理财大量赎回，短期内居民储蓄存款大幅增长。可以看到，以上因素均非源于央行大幅增加基础货币投放。我们判断，2023年这些一次性因素消退后，年末M2同比增速有可能较快回落至9.0％左右。况且，尽管2022年以来M2增速加快，但从绝对水平来看，无论是与美国前期M2高增速相比，还是与我国历史上通胀水平较高时期的M2增速相比，均属于温和水平。　　其次，2022年居民储蓄存款增速偏高，年末余额同比增长约17.4％，远高于常态下约10％左右的增幅；2022年新增居民储蓄存款规模达到17.2万亿，较正常增长水平多增约9万亿。这往往被称为“超额储蓄”。当前市场关心的是，2023年是否会发生“超额储蓄”引发的“报复性消费”，进而大幅推高通胀？　　我们分析，除了基于疫情不确定性带来的预防性储蓄增加外——估计约在2万亿左右，2022年居民储蓄高增还有两个重要原因：一是居民购房支出下降。2022年居民用于新房购置的支出估计为13.5万亿，比上年减少4.7万亿；如果加入二手房统计，购房支出降幅会更大。二是2022年股市下跌、四季度理财破净等导致居民投向各类金融资产的资金大量回流至银行存款，这部分资金规模大约在2-3万亿。上述因素是2022年居民收入增速下滑较快，居民储蓄存款增速却大幅上扬的主要原因。　　我们认为，2022年新增居民储蓄存款中，因购房支出下降和理财回流而多增的部分均有专门用途，不会轻易转化为消费支出。预防性储蓄方面，考虑到疫情三年居民收入受损明显，此前积累的预防性储蓄不太可能在2023年全部释放，而会分期转化为消费支出，其中不排除部分预防性储蓄会转为永久性储蓄的可能。我们判断，2022年约2万亿的预防性储蓄中，最多有1万亿左右会在2023年转化为消费支出，约占2022年社会消费品零售总额的2.5％左右，对消费增速的整体提振作用有限。我们预计，2023年社会消费品零售总额同比会从上年的-0.2％反弹至8.0％左右，增速会向疫情前常态水平靠拢，同时考虑到低基数效应，8％左右的增速明显不属于“报复性消费”现象。这意味着2023年消费反弹对物价上涨的推升作用也将较为有限。　　最新数据显示，2023年2月国内CPI同比为1.0％，前两个月累计涨幅为1.5％。

金融界2023-04-03

“供应链助力新国货论坛”暨2022金物奖颁奖典礼 2023金物奖启动仪式盛大开幕

用户，与新生活方式同频、与当代消费精神共振，真正让消费回归理性，让用户为热爱与实用买单；它应当能反哺企业，赋能企业发展、加速企业成长，让企业因它而焕发更鲜活的生命力；它不应该仅仅是“流量爆品”，而是通过技术创新、供应链研发等方式，精耕细作、匠心打造的“时代精品”；它海纳百川而个性鲜明，给予那些正在国货赛道拼搏的创业者们更多的力量，去坚持对的事情。这样的国货，才是真正具备核心竞争力的、才是有资格被市场认可的。那么，新国货的未来发展趋势是什么？它们核心竞争力从何而来？论坛中，不同行业的嘉宾们从不同角度对新国货的未来发展趋势及核心竞争力作出了解读。阿里1688总裁余涌说道“数字化就是新国货发展的先进性。无论是需求侧还是供给侧，我们说它的数字化程度高，不是说他在线上发展的程度高，也不是互联网化程度高，它完全可以是线下的业务，但是它的数字化程度也很高，这就代表着我心目当中的先进性。” 谁代表了我们基于人货场的新选择？谁代表了我们基于 solution 的一种新表达？场景方法论提出者、场景实验室创始人吴声先生在《供应链企划：场景驱动的国货新叙事》主题演讲中给出答案“供应链企划本身就代表的是一种新的生活方式”。浙江美通香薰科技股份有限公司创始人、董事长徐力女士从香薰产业的角度对供应链的作用做出了解读：“美通不光是要打造产品链，同时我们要把供应链给智能化、智慧化，用我们安全的、有品质的产品让更多用户和企业感受香味。浙江美通香薰科技股份有限公司创始人/董事长徐力灵魂有香气的女子创始人&作家李筱懿女士在主题演讲《变流量为资产，变产品为品牌》中说道“如果我们能够从用户的角度，从读者的角度，从观众的角度，把自我的表达变成更加平等的交流。那么，未来的深度用户也好，未来的多样化的内容也好，未来的细分化的场景也好，本质上它都是一种陪伴，在陪伴的过程当中，慢慢的把我们这个赛道越做越好，越做越长。” 钛动科技创始人&CEO李述昊先生也从科技赋能的角度阐述了供应链如何助力国货出海。李述昊先生说道：“什么叫互联网加？依托于我们的理解，依托于中国强大的供应链组合，我们流程供应链快速响应市场，我们的适应性供应链极强，快速反弹，快速去修改这个产品，整合供应链能力，加上中国目前极强的电商能力、互联网营销能力，这就是互联网加”。由此，我们能够窥见打透供应链对于新锐国货品牌发展的巨大意义，明了新国货品牌如何把生产能力强、成本控制好等优势整合利用，通过搭建灵活的供应链，为新国货进一步崛起提供坚实有力的保障。在国际博览中心现场设置的“生活切片体验馆”中，金物奖组委会以场景化的方式，呈现了囊括衣食住行的、完善的全产业链上下游成果，让人们能够用更直观的方式，感知新国货为生活带来的美好。而在“生活切片体验馆”，每个体验区都有自己专属的味道。这正是获得金物奖的美通香薰通过不断升级完善供应链优势，夯实核心能力模块而得到的“结果”，是供应链和品牌合力交付的独特价值。诚如吴晓波先生在2021年金物奖颁奖盛典中所言“投身新国货，是未来十年少有的正确事情之一”，新国货的下一个十年，我们拭目以待。了解更多金物奖详情，请点击：http://verify.ggacpic.com 来源：金色财经

金色财经2023-04-03

Mysteel：机械原材料周报（3.27-3.31）

。综合来看，上周由于需求预期利好，期现共振，型钢价格向上探涨，但强预期的发酵时间取决于下游终端的施工进度及期货盘面的走势，目前供大于求矛盾仍突出，本周或将迎来转机，在需求拉涨的作用下，价格也将迎来一定的支撑，预计本周国内型钢市场价格将小幅探涨。三、机械行业原材料基本面分析——有色篇主要内容摘要④——铜：上周电解铜价格震荡反弹，预计本周价格将窄幅震荡运行上周电解铜价格震荡反弹，市场交投氛围有所改善。宏观方面，外围系统性风险担忧情绪持续减弱，国内经济延续复苏节奏。现货方面，3月传统消费旺季成色稍显不足，加上铜价持续高位运行，下游畏高情绪浓厚，且高铜价影响下游订单状况，抑制消费需求。整体来看，外围的银行风险事件虽看起来暂时未有更深一步影响，但高通胀的状况仍是隐忧，国内消费复苏虽在持续进行，但需求也非大幅好转，预计短期铜价仍将窄幅震荡运行，沪铜核心价格区间在67500~70500元/吨。四、机械行业动态热点信息一览 1. 中信证券：工程机械行业底部复苏在即中信证券近日指出，据CME预计，2023年3月销售各类挖掘机25000台左右，同比下降33％左右，下滑的主要原因系地产与部分基建开工需求有限。存量设备使用率在提升，但是目前还没有传导至新机销售端，国三切国四后，客户对国四新机的接受度还有待进一步引导；不过从当前时点看，全国多数省份挖机开工率情况已经逐步改善，未来随着社融如预期大规模投放，基建开工量有望逐渐提速，工程机械行业下游需求有望持续转好。机械行业原材料周报即将上新，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-04-03

Mysteel：船舶原材料周报（3.27-3.31）

。综合来看，上周由于需求预期利好，期现共振，型钢价格向上探涨，但强预期的发酵时间取决于下游终端的施工进度及期货盘面的走势，目前供大于求矛盾仍突出，本周或将迎来转机，在需求拉涨的作用下，价格也将迎来一定的支撑，预计本周国内型钢市场价格将小幅探涨。三、船舶行业原材料基本面分析——有色篇主要内容摘要③——铜：上周电解铜价格震荡反弹，预计本周价格将窄幅震荡运行上周电解铜价格震荡反弹，市场交投氛围有所改善。宏观方面，外围系统性风险担忧情绪持续减弱，国内经济延续复苏节奏。现货方面，3月传统消费旺季成色稍显不足，加上铜价持续高位运行，下游畏高情绪浓厚，且高铜价影响下游订单状况，抑制消费需求。整体来看，外围的银行风险事件虽看起来暂时未有更深一步影响，但高通胀的状况仍是隐忧，国内消费复苏虽在持续进行，但需求也非大幅好转，预计短期铜价仍将窄幅震荡运行，沪铜核心价格区间在67500~70500元/吨。四、船舶行业动态热点信息一览 1.国内首艘4万立方米中型全冷式液化石油气船在沪交付 3月31日，国内首艘40000立方米中型全冷式液化石油气船（MGC）“MIRAI”号31日下午在上海交付，该船由中国船舶集团旗下江南造船自主研发建造，该船的交付实现了我国在这一船型上的“零”突破，使中国造船舶全谱系液化气船建造能力进一步提升。 2.全球首批！南京金陵获6艘甲醇燃料加注船订单 3月30日，招商工业南京金陵船厂与新加坡船东CONSORTBUNKERSPTELTD（新加坡協力石油私人有限公司）在南京签署6艘6500吨甲醇燃料加注船建造合同。该批次订单也是全球首批甲醇燃料加注船生效订单。本次签订的6500吨甲醇燃料加注船，总长103.88米、型宽19.00米、设计吃水7.00米，配备双机双桨和艏侧推，货油舱将采用行业内领先技术，不仅能装载一般的成品油，而且取得二类化学品船符号，能适装甲醇、脂肪酸甲酯、生物燃料等。船舶行业原材料周报即将全面上新，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-04-03

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