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10月27日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要
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端自主创新的医疗器械需求迫切，其中核磁共振、血液检测、CT等大型高端设备更是重点，信息化与医疗器械兼容的公司未来市场空间也非常广阔。　　长三角REITs联盟“搭台”投融资对接机构建言进一步提升信披水平　　10月25日，长三角基础设施REITs产业联盟“投资者与原始权益人交流专场活动”成功举办。会上，机构投资者就基础设施REITs资产选择、估值、发售、战略配售及信息披露的感受和建议进行了交流，并对市场关注的清洁能源、旅游景区、市政基础设施类项目等话题开展了讨论。　　多地“真金白银”支持新能源汽车消费专家预计四季度将保持产销两旺态势　　近日，多地出台新一轮政策，投入“真金白银”支持新能源汽车消费。专家认为，随着政策落地显效，预计四季度新能源汽车产销将继续保持较快增长。　　人民日报　　人民时评：让城市更智慧更便捷　　红绿灯实时感知车流量、自动优化配时，提高车辆通行效率；门禁系统自动识别身份、供水系统实时监测水质，提升社区居住品质；政务服务平台集合预约挂号、公司注册等功能，“数据跑”替代“群众跑”……党的十八大以来，借助5G、大数据、云计算、人工智能等新技术，智慧城市建设加快推进，数字化不断为城市治理赋能。　　21世纪经济报道　　A股半导体三季度成绩单：2成净利润翻倍半导体设备延续涨势　　10月26日，半导体板块上涨近3%，个股方面，纳芯微、万润科技上涨约10%，聚辰股份、通富微电、纳思达、国芯科技、卓胜微等跟涨。低迷颇久的半导体板块似有复苏之势。　　国内CAR-T产品崛起加速百万元级抗癌药如何克服应用“痛点”？　　随着获批产品和布局企业日益增多，细胞治疗时代正加速到来。据弗若斯特沙利文预测，2021年中国CAR-T市场规模约为2亿元，到2024年将增长至53亿元，至2030年市场规模有望达到289亿元。在该领域，中国还有望在未来短时间内弯道超车，占据全球市场更多份额。　　第一财经　　政策资金技术土地联手加持中国制造业投资提速　　今年以来制造业投资延续了快速恢复的势头，成为拉动投资增长、促进经济企稳复苏的重要动力。国家统计局发布的最新数据显示，1~9月份制造业投资同比增长10.1%，较1~8月份加快0.1个百分点。其中，高技术制造业投资持续领跑，新动能加快孕育。　　从谷歌到微软科技巨头糟糕的财报宣告数字广告盛世终结　　以谷歌为代表的数字广告行业格局正在发生新的变化，随着全球经济不确定性的挑战增大，企业纷纷削减线上广告支出，导致互联网企业收入大幅减少；另一方面包括TikTok和苹果等新的竞争者加入，也蚕食了原本占据主导地位的科技互联网企业的市场份额。　　经济参考报　　先进制造业集聚成“群” 产业链竞争力稳步提升　　今年上半年，我国重点培育的25个先进制造业集群完成产值6.2万亿元，较去年同期增长6.1%；集聚了近100家单项冠军企业、上千家专精特新“小巨人”企业……工信部近日发布的一组数据，显示出我国一批有竞争力的先进制造业集群正在形成，成为稳链强链、提升产业竞争力的重要力量。　　发力稳投资四季度重大项目密集开工　　加快推进重大项目建设，是扩大国内需求、稳住经济大盘的重要支撑。近期，各地着力推进重大项目施工进度，加快形成实物工作量。同时，一批新项目集中开工，交通、水利、产业园等成重头。根据基建通大数据统计，10月1日至10月15日，全国重大项目开工26项，总投资约2470亿元。（文章来源：东方财富研究中心）
东方财富网2022-10-27
中泰证券：给予温氏股份买入评级
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温氏股份进行研究并发布了研究报告《猪鸡共振，业绩扭亏为赢》，本报告对温氏股份给出买入评级，当前股价为18.23元。　　温氏股份(300498) 　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度营收558.74亿元，同比增长19.95%，归母净利润6.86亿元，同比扭亏，EPS为0.11元；单三季度营收243.30亿元，同比增长52.6%，环比增长43.5%，归母净利润42.09亿元，同比扭亏，环比+1655%，EPS为0.65元。公司三季度业绩基本符合预期。另外，公司计划实施2022年前三季度利润分配预案，以公司总股本65亿余股为基数，向全体股东每10股派发现金1元（含税），合计派发现金6.55亿元（含税），彰显公司投资价值和发展信心。　　生猪板块：环比扭亏，养殖成本逐步下降。　　（1）出栏量：公司前三季度销售肉猪（含毛猪和鲜品）约1241.87万头，同比增加38.4%，其中三季度销售441.3万头，环比+10.81%，同比+2.91%；　　（2）销售均价及成本：三季度销售均价为22.7元/公斤，出栏均重为119.1公斤。在饲料原料涨价、代养费提升、计提奖金增多背景下，三季度肉猪成本仍保持下降趋势。根据测算，三季度肉猪综合成本为16.8元/公斤左右，环比下降0.4元/公斤，头均盈利680元左右，合计盈利约30亿元。　　（3）财务指标：三季度末存货176.85亿元，环比增加9%；生产性生物资产60.9亿元，环比增加9%，9月末公司能繁母猪存栏量为135万头，增长速度超预期。　　肉鸡板块：单羽盈利创新高。　　（1）出栏量：前三季度商品肉鸡合计出栏7.83亿只，同比略有下降（yoy-0.67%）,其中三季度出栏2.95亿只，环比+12.6%，同比-3.1%；　　（2）销售均价及成本：三季度销售均价为17.8元/公斤，环比上涨29.1%，同比上涨49.7%。受饲料原料涨价和计提奖金增多影响，预计Q2肉鸡成本有所上升，预计商品肉鸡综合成本为14.3元/公斤左右，羽均盈利6.8元左右，创历史新高，商品肉鸡合计盈利20亿元左右。　　投资建议：维持“买入”评级。公司所处的生猪和黄羽鸡行业均进入景气上行周期，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为802.8/1037.3/1162.9亿元（前次分别为730.0/1042.0/1227.7亿元），净利润分别为47.2/134.2/113.6亿元（前次分别为8.5/143.9/178.8亿元），EPS分别为0.72/2.05/1.74（前次分别为0.13/2.27/2.81元），对应当前PE分别为27.3/9.6/11.4倍，维持“买入”评级。　　风险提示：畜禽疫病、产品价格波动、饲料原料价格波动、新冠疫情反复以及研报中使用的信息数据更新不及时等风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利7800万，根据现价换算的预测PE为1823。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级23家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为27.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，温氏股份（300498）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-26
6只ETF集体上市，涵盖工业母机、材料以及芯片主题
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业迅速复苏，另一方面与机床更新周期形成共振。展望芯片行业，海通证券表示，半导体领域的本土化有望在国家的大力支持下快速发展。其中，半导体设备、材料领域部分关键环节有望取得突破，已实现技术突破领域有望实现加速导入;模拟和数字芯片等IC设计领域自主创新能力有望得到提升;碳化硅等第三代半导体领域有望加速追赶海外企业;功率半导体器件国产化进程有望显著加速。
有连云2022-10-26
四季度纯碱出口能延续高增长吗？
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是受到海外需求、汇率、内外价差等多因素共振影响。　　从海外需求来看，受益于全球范围内新能源行业的发展，光伏装机速度增加带动光伏玻璃需求增加，进而带动光伏玻璃产能大幅扩张，对纯碱的需求也随之增加。按照中国光伏协会的最新预计，2022年全球新增光伏装机量在205-250GW，粗略估计对光伏玻璃的需求为1450万吨，较去年增加约50万吨。考虑到市场前景较为乐观，光伏玻璃产能释放领先于需求增加，预计2022年全球光伏玻璃产量增加对纯碱的增量需求在60-70万吨左右。　　　　　　从纯碱出口的目的地来看，2022年1-9月纯碱累计出口量前十的国家分别为孟加拉国、越南、印度尼西亚、泰国、菲律宾、巴西、尼日尼亚、韩国、马来西亚、沙特阿拉伯。1-9月出口前十国家的累计出口量为106.83万吨，占比73.77％。出口前十的国家主要分布在东南亚、东北亚、南美等地区，上述国家多为发展中国家，经济增速维持在中等偏高水平。部分国家如韩国、越南、巴西等国家光伏装机量增加较为明显，而本国纯碱产量较少，需要从国外进口纯碱。凭借价格优势和距离优势，国内对东南亚地区国家出口量明显增加。　　　　　　从海外供应来看，全球最新的纯碱产能约7147万吨，主要分布在亚洲、北美和欧洲地区。2012-2021年，全球纯碱产能增加622万吨至7147万吨，增幅9.53％，年均增速约1.0％；全球纯碱消费量增加1504万吨至6828万吨，增幅28.26％，年均增速约3.0％。其中中国、美国、印度、伊朗、土耳其等国家是主要的纯碱生产国。美国、土耳其和中国是主要的纯碱出口国。美国和土耳其纯碱都是以天然碱为主，美国纯碱主要出口到欧洲、非洲和南美洲；土耳其纯碱主要出口到欧洲、中东和非洲。由于短期美国和土耳其纯碱产能变动不大，下游客户相对稳定，其纯碱企业以满足长约客户为主，没有额外的产量来满足新增的需求，国内纯碱潜在市场份额相应增加。　　　　从内外价差来看，2022年以来，受到能源价格攀升和新能源行业发展带来的增量需求影响，2022年海外纯碱生产成本出现明显上升，国外纯碱价格维持高位，如最新的东南亚地区纯碱市场价超过400美元/吨，美国碱CFR报价约450美元/吨。而国内纯碱供应较为充足，运费下降增加了国内纯碱的竞争力，海外的高价格吸引国内纯碱企业增加海外出口。据调研了解，最新的山东地区纯碱出口离岸价在360美元/吨附近，到岸价约390-400美元/吨附近。此外，2020年国内纯碱出口退税率从10％提高至13％，政策层面对于企业出口是持有较为积极的支持态度，企业出口退税增加也能增厚企业的出口利润。　　　　　　从企业心态来看，由于当前国内房地产市场疲软，浮法玻璃价格连续多个月下跌，纯碱玻璃企业对于玻璃需求和价格都较为悲观。近期浮法玻璃冷修产线也明显增加，未来玻璃行业产能出清将持续。为维持当前的高利润、降低库存压力，国内纯碱企业主观上会倾向于相对提高纯碱出口的数量。即使纯碱出口量占总产量的比重仍较低，但纯碱企业选择增加出口的行为会增加其在国内和玻璃企业博弈的主动权，利于国内现货价格维持相对高位。　　从汇率角度来看，2022年以来，非美元货币整体出现大幅贬值，人民币兑美元也出现明显贬值。美元兑人民币汇率从年初的6.37变动至10月下旬的7.36。人民币大幅贬值，使得国内纯碱现货价格出口具有相对优势，有利于获得更多的国际市场份额。历史数据也显示，国内纯碱出口量和美元兑人民币汇率走势相关度较高，通常情况下，汇率贬值能在一定程度上促进国内纯碱出口量增加。　　　　三　　四季度纯碱高出口量会延续吗？　　前文提到了影响出口量的多方面因素，短期来看，纯碱的高出口量仍将延续，但2023年出口量或逐渐回落。短期来看，上述提到的海外需求增加、海外供应偏紧、海外成本高企等因素仍然存在，短期没有明显的改善迹象，且国内玻璃价格弱势，纯碱企业增加出口降低库存进行博弈的动力也较强。我们预计四季度纯碱的月均出口量在16-22万吨左右，个别月份可能小幅超过20万吨。我们认为四季度纯碱单月出口量难突破25万吨，主要是基于过去10年的历史数据和政策面风险的分析得出结论。2012-2022年，国内纯碱单月出口量超过20万吨的仅6个月，且多在20万吨左右。我们分析可能是潜在的政策面的风险所致。若纯碱单月出口量超过25万吨，则出口量占产量的比重将超过10％，可能引发潜在的政策监管，限制未来出口量，不利于纯碱企业长期的利益。中长期来看，美联储加息背景下，2023年主要经济体进入衰退的概率较大，海外需求增速或放缓。故2023年国内纯碱出口量较2022年同期减少的概率较大。更长期来看，待远兴能源产能完全释放后，国内纯碱将出现阶段性供应过剩，届时纯碱企业将再次寻求海外市场，出口量将再次增加。　　四　　总结及展望　　总结来看，本文主要对2022年国内纯碱出口量大幅增加的原因进行了探究，从海外供需、内外价差、汇率、国内产业链上下游博弈等多角度进行解析。纯碱出口量大增，是汇率贬值、海外供应偏紧需求增加、国内纯碱企业调节出口量的综合结果。之后本文对未来纯碱出口量趋势进行了预测。短期来看，纯碱的高出口量仍将延续；中长期纯碱出口量或逐渐回落。预计四季度纯碱的月均出口量在16-22万吨水平，2023年纯碱出口量将低于2022年同期水平。　　短期纯碱出口量维持高位，对国内纯碱现货价格有一定支撑作用。但纯碱价格走势主要取决于供应和下游需求变动，出口量对价格的影响有限。中期纯碱出口量回落，对价格的支撑作用也将减弱。
金融界2022-10-26
多重利好加持，工业母机ETF于10月26日重磅上市
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被视作工业现代化的基石，近期在多重利好共振下，板块表现活跃。包括数控机床订单大增、首个由中国主导的数控系统系列国际标准——ISO23218-2发布等等。在此背景下，首发募集规模最大的工业母机ETF（159667）于10月26日重磅上市，有望为投资者提供又一高效便捷的投资工具。公告显示，工业母机ETF首募规模12.18亿元，获10495户有效认购。募集期间，该基金管理人国泰基金自购4900万元，以实际行动服务国家科技自强战略，引导资金流入硬科技产业，积极支持先进制造业和新兴产业发展。工业母机ETF跟踪中证机床指数，目前共有50只成份股，涉及机床整机及数控系统，主轴，切削工具等关键零部件的设计、制造和服务等领域的上市公司。能够反映机床产业上市公司的整体表现。根据申万三级行业分布来看，该指数广泛覆盖机床工具、工控设备、激光设备、机器人等国家大力发展、“攻坚克难”的工业领域。资料显示，2021年中国金属加工机床、金属成形机床产量的数控化率仅为45%、11%，相比于欧美等发达国家70%以上的数控化率，国内工业母机的数控化仍有待进一步加强。国内企业在中高档数控机床的工艺技术和关键共性技术投入上布局广泛，但在前沿技术上较国外有较大差距，且在可靠性、数字化设计及动态误差补偿等技术上还存在空间。我国作为全球最大的工业母机消费国，具有广阔的市场空间。然而国内工业母机市场整体“大而不强”，高端数控机床产品仍然多依靠进口。在政策面和资金面的双重加持下，国产工业母机产业链有望加大关键零部件及数控系统研发投入，加速供应链各环节国产替代进程。与此同时，工业母机十年更新周期将至，上一轮产量高峰期为2011-2014年，当前时间窗口正处于上一轮产量高峰的更新周期起点。伴随下游产业升级，如新能源车、5G技术升级、航空新材料应用与结构件复杂化，也将进一步加快工业母机更新需求。无论是从政策端来看，还是行业未来景气度来看，工业母机都有广阔的提升空间。在此背景下，工业母机ETF（159667）的上市将为投资提供又一硬核工具，助力投资者一键布局工业母机龙头公司、掘金高端制造源头。
有连云2022-10-26
茅台大跌：业绩没毛病，情绪是关键
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而PE波动是宏观因子、市场情绪等多层共振的结果，近期关于政务酒消费监管、疫情限制假期旺季消费等，茅台股价也有回调，但对茅台投资而言，看基本面不如结合宏观和市场情绪简单看PE分位，只要回调到合理PE分位，也许茅台都是稳稳的幸福。拉长维度观察茅台，会发现茅台业绩一个显而易见的特征：茅台在异常高毛利的基础上，成本和费用率在占收入的比重上基本雷打不动，等于是说茅台利润成长的最大驱动就是来源于收入的成长。而收入的成长，此前说过从量价两个维度通过看茅台酒和系列酒两个大类，来观察茅台上市公司当前的业绩驱动的话：（1）茅台酒：a.在量的放量上其实核心是看四年前左右基酒产量，而基础产量2017年稍有提升外，18、19到20年产量基本稳定，茅台酒上半年销量同比只增4%，显著低于收入增速; b）价格方面，大单品飞天茅台因维护价盘，18年到现在普飞出厂价已无再提。在大单品量和出厂价都直接受限的情况下，目前茅台整体量增逻辑较为受限，更多是通过渠道和产品比重调整，比如拉高茅台酒直营渠道出货、小幅提高价格更高的非标酒销量、非标茅台直接涨价等，来提升茅台的吨酒价，整体上这两年的茅台酒更多是以间接性提价来保证业绩。（2）系列酒：产能限制弱于茅台酒，一般在茅台镇核心产区内酿造即可，同时系列酒的品牌力和产品力虽然相对茅台酒较弱，但是在市场中仍具有一定的影响力，所以系列酒有希望更好的实现量价起升。具体产品渠道改革信息可参考上季度财报点评《顶梁柱放榜：铁打的茅台、流水的A股》以下重点从收入增长情况、大类、渠道驱动来看一下三季度茅台的实际增长情况：一、增长放缓背后：直营小幅放缓是关键茅台公司包括酒类业务等营业收入和金融业务在内的总收入这个季度是303亿，同比增长15.2%算是小幅放缓。而基本可以视为酒类收入的营业收入（酒类占99.5%，茅台酒店占0.5%）是295亿，同比增长15.6%，相比上季度的16%算是小幅放缓。而如果结果直营占比和大类增速来看的话，增速放缓似乎更多是因为阶段性的直营占比上升幅度暂时小幅放缓。 a) 这个季度直营和经销的增长情况上，酒类收入直营占比上季度站上40%之后，这个季度又回落到了37%，直营增长小幅放缓。其中i茅台（茅台自营电商APP）这个季度收入40亿，比上季度APP推出首季的44亿收入减少了四个亿，不过虽然放缓，i茅台一经推出，给直营部分的贡献已经要往50%的方向迈进了。目前i茅台上提供了100ml 53度飞天茅台（定价399元）、迎宾、王子、43%茅台，以及茅台冰激凌等。而经销商数量上，茅台这两年一直是“剪剪剪”的状态，具体到三季度，经销商数量并无增减，相比年初少了五家，经销商量的调整上似乎已经进入了稳步趋缓的状态。 b) 从茅台酒和系列酒两个大类来看，茅台酒增速这个季度增长明显放缓到11%，而系列酒增速加大到了42%，而系列酒以经销为主，直营较少。系列酒上，茅台通过清理低价酒，梳理出更加清晰的价格带，核心产品迎宾、王子提价，以及重新包装、推出定价更高的茅台1935，来实现整体吨价的提升。 c)虽然三季度收入放缓，但自己核算的茅台现金收入“杠杠的”。考虑到茅台预收款表现一直强悍，收入通过经销商这个蓄水池完全可调节，因此更加看重茅台的现金收入。这里对现金收入的定义是——当季收入+预收款的增加额，来反映茅台真实的现金性收入情况。预收款之前一直是很好的前瞻性收入指标，不过随着指引收入占比的提升，而自己卖自己的产品不存在预收款的情况，因此通过观察预收款占下季度整体收入比重已经失真，而是应该去看预收款占下季度经销收入的比重来观察。三季度茅台虽直营占比提升稍事休息导致收入放缓，但茅台从经销商那里收到的客户预付款增加环比增加了22%，从而带动现金收入增长了25%，明显15%-16%的收入增速。其实这个背后更多说明的是，由于经销市场与出厂价的巨大价格差距，茅台能够从容调节收入节奏，收入小范围的上行、放缓波动其实并不重要，收入端它能够超然于普通消费品的经济周期，在15%上下走出确定且稳定的绝对成长。二、依然是稳到“极品”暴利茅上面说了茅台核心在于看收入的成长性，并不是说毛利不重要，而是因为它太优秀，无论本身经济周期如何，即使遇到PPI暴涨的超高通胀周期，它的毛利率基本雷达不动的90%以上，每个季度差别只是零点几个百分点的浮动，基本没有悬念。这个季度茅台不含金融收入的酒类业务毛利率91.4%，毛利率下降估计主要是因为产品结构导致：系列酒毛利稍低一些，大约是在70%以上，茅台酒大约是在94%左右，这个季度系列酒占比上升，导致毛利率结构性微降了一点点。从茅台的费用结构来看，茅台研发费用几乎忽略不计，消费品公司普遍较高的销售费用到它这里也基本没多少，只占收入的3%上下，反而是行政费用稍高一些。费用上最大的开支是消费税，消费税大约占到了收入的16%上下，也就是说，它的利润一定程度上更敏感的点是税收政策对于消费税的调整。最近两个季度，消费税上台阶后小幅影响到了茅台的利润释放，但管理费率和财务费用率（茅台由于现金太多&零贷款，利息收入越来高）的降低对冲了一部分消费税的影响。而最终这个季度茅台归母利润与收入增长基本一致，营业收入增长15.6%，利润增长了15.8%。本文来源：财经报道网
证券之星2022-10-25
Mysteel：工程机械原材料周报（10.17-10.21）
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低迷，型钢价格逐步走低，临近周末，期现共振刺激采购信心，成交量大幅提升，基本面数据表现较差，供应仍然呈现高位运行，厂库社库不同程度累库，价格下行压力加大，临近周末，期现共振刺激采购信心，成交量大幅提升，价格有一定回升。供应方面，长流程型钢供应上周仍然增加，本周钢企面临亏损压力和库存压力或减产；库存方面，厂库、社库累库压力均一定增加，去库速度明显存在一定抑制，价格多有优惠促出货。综合来看，本周供需矛盾仍然突出，钢厂利润持续压缩，短时间内反弹机会并不大，关注社会库存去库速度，需求释放尚不足以支撑价格，综合预计，本周国内型钢市场价格将弱稳运行。三、机械行业原材料基本面分析——有色篇主要内容摘要④——铜：上周电解铜价格小幅下跌，预计本周价格将窄幅震荡运行上周电解铜价格持续上涨，目前基差围绕千元附近波动，叠加银十消费旺季已步入尾声，本周仓单货源大量流出预期仍存，但近期盘面弱势下跌提振买方拿货情绪，升水亦受到支撑，表现坚挺；后续若下游消费不能快速消耗仓单库存，升水仍将面临下行压力。宏观方面，临近美联储议息会议，悲观情绪仍存，压力较大。基本面方面，虽然仓单逐步流入，部分进口铜到货，但目前库存仍处于较低水平，对铜价有一点支撑。因此预计下周铜价或震荡运行，区间在60000~65000元/吨。四、机械行业动态热点信息一览 1.CME：预计10月挖掘机销量2.15万台，同比增长13% 经草根调查和市场研究，CME预估2022年10月挖掘机（含出口）销量21500台左右，同比增加13%。分市场来看：国内市场预估销量11000台，同比下降12.7%左右，降幅环比上月有所收窄，国内市场仍处于下行周期；出口市场预估销量10500台，同比增长65%左右。 2.三一重装：1-9月出口额达17.7亿，同比增长99% 2022年1-9月份，三一重装在国际市场累计出口额达17.7亿元，同比增长99%。2022年预计总销售23亿元，年复合增长率超100%，再创历史新高。三一重装国际营销公司总经理邓文旭表示，三一重装制定了三年规划，要在2025年实现100亿的海外销售，把矿山设备打造成全球第一品牌。目前，三一重装制造的矿车、宽体车、综采、综掘等设备，已远销海外50多个国家和地区，覆盖亚、非、南美、欧等四大洲，超90%销售额来自“一带一路”沿线。其中，三一重装在巴西、印度、印尼销售行业第一，巴西宽体车海关出口市占率超90%、印尼宽体车海关出口市占率超50%，泰国纯电动宽体车销售行业第一。如需机械行业原材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！
我的钢铁网2022-10-25
棉花季报：产量增需求弱，价格有支撑但不多
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关口，此后价格加速下跌，跟随系统性风险共振走低，期间的基本面供应压力、疲软的需求和资金压力都给价格带来了下行动力，7月15日郑棉跌破14000元，此后美联储加息75个基点，宏观利空风险落地，商品市场氛围回暖，USDA8月供需报告利多，其下调了美棉产量预期，主产区干旱天气也令市场担忧产量预期，美棉多日触及涨停，美棉价格从7月中旬的90.85美分涨至8月中旬的125美分，但郑棉反弹明显弱于美棉，8月中旬最高反弹至15790元/吨。此后美国主产区迎来频繁降雨，9月的供需数据再度上修了产量预期，但消费预期依然偏悲观，高通胀压力之下的经济衰退担忧成为市场主导，棉花内需外需均出现较为悲观的预期，需求拖累美棉恢复弱势下行，至今美棉主力已经跌破80美分，而郑棉在围绕15000元附近整理了一个季度后，在9月下旬再度跌破14000关口，9月28日最低跌至13195元/吨，至今依然在13000附近弱势整理中。　　　　　　2. 全球棉花供需格局　　2.1 美国：产量微降，需求萎缩，经济衰退压力大　　美国是全球最大的棉花出口国，中美贸易摩擦以来，影响了我国的棉花和相关行业的采购来源，但有利于美棉的出口和消费。　　USDA10月供需报告显示，22/23年度美国棉花产量将同比减少80.8万吨至300.7万吨，年度消费将减少5万吨至54.43万吨，期末库存将减少20.6万吨至61万吨，库存消费比将降低25.34％左右。相较于9月数据，10月将美国产量调低了0.5万吨，将出口调低了2.1万吨，对应的期末增加了2.2万吨。　　　　今年以来美棉生长状况一直不容乐观，主产区不断出现持续高温干旱天气，得州墒情持续不佳，棉花产量和质量均受到一定影响，后期随着干旱天气的缓解，生产情况得到一定恢复，截至10月16日全美吐絮率89％，同比领先4个百分点，较近五年平均水平领先2个百分点。其中得州吐絮率为85％，同比领先4个百分点，较近五年平均水平领先3个百分点。整体来看，得益于吐絮期的干燥天气，全美及得州棉株生长进度持续处于近年较快水平。全美采摘进度37％，同比领先10个百分点，较近五年平均水平领先5个百分点。其中得州采摘进度为40％，同比领先6个百分点，较近五年平均水平领先7个百分点，处于近年次高水平。　　9月22日，美联储加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3-3.25％，这是美联储2022年以来的第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。美国9月新增非农就业人数再超预期，且失业率再次降至近50年的低点，同时，美元指数再刷新高，美国经济衰退的风险依然在上升，大宗商品集体承压，市场悲观情绪蔓延，主要经济体均先后采取紧缩性货币政策。　　美棉出口和终端消费明显萎缩，服装零售和批发商库存在今年年初以来就不断攀升，现已达历史高位，服装成本不断上涨，消费者购买力显著下降，服装需求增速已经接近于零，在美联储继续鹰派加息的强烈预期下，美国步入衰退周期较为确定，四季度美棉需求端依然有继续下调的风险。10月需要重点关注德州的极端干旱天气以及USDA弃耕率数据，11月是观其货币政策是否转向的关键窗口。　　2.2 印度：产量增加，消费降低　　印度是全球最大的棉花生产国，在出口、消费和库存方面在全球棉花市场都有重要地位，各项占比都位列前三。USDA10月最新的数据显示，22/23年度印度棉花产量将增加65.3万吨至598.7万吨，年度消费降低21.8万吨至522.5万吨，进口将增加10.9吨至32.7万吨，出口将减少5.3万吨至76.2万吨，期末库存将增加32.7万吨至222万吨，库存消费比将增加7.7％至42.49％。10月将印度的产量、进口和消费维持不变，出口调低了4.4万吨，期末库存调高了27.4万吨，库存消费比调高了6.7％。　　　　22/23年度，去年棉价飙升致使印度棉花扩种，印度棉花种植面积增加10％左右，截至9月16日，印度全国植棉面积1271万公顷。虽然部分产区存在6月降水偏少7月雨水过多的情况，也无法改变总产量继续增加的预期，根据印度棉花公司CCI预估，新年度印度棉花产量或达612万吨，同比增幅达15％。需求方面，今年年初开始，来自外部欧美市场的服装订单已开始出现疲软态势，但印度国内棉价大幅上涨，纺织开机率持续走低，限制了内需也无力缓和疲软的外需订单。　　四季度，印度增产预期越发强烈，植棉进度同比领先6％，持续处于近年次高水平。新棉增产预期强烈，欧美市场的经济疲软依然在发酵，下行周期内印度内需不佳，且成本高昂，外部订单依然有继续萎缩的风险，内外需求双弱的背景下，印度纱花价格也随之大幅下跌。截止今年10月6日，印度棉花S-6价格为70000卢比/candy，约为109美分/磅，约为18300元/吨，较8月价格下降了约29％，但绝对价格依然是全球最贵的棉花。　　年度来看，印度棉花供需压力有继续增加的风险。印度疫情的严重程度和反复发酵的频率世界最高，我们主要关心的是其疫情对产业的生产和消费的影响上，疫情期间印度的封锁措施并没有其他国家严格，企业大多正常生产经营，运输也没有完全中断，所以疫情对其生产影响不大，目前看对消费的影响尤其外销部分影响更大且四季度有继续萎缩的风险。　　2.3 巴西：产量增加，出口增长　　巴西境内棉花收益的增长较多，带动种植积极性提升较快，近几年巴西棉花种植面积提升较多，新年度巴西棉花面积持续维持小幅增长的预期，对应的产量预估也维持小幅增长。　　USDA10月最新的数据显示，22/23年度巴西棉花产量将同比增加21.7万吨至283万吨，年度消费将维持69.7万吨，出口将增加14.7万吨至182.9万吨，期末库存将增加30.8万吨至285.9万吨，库存消费比将增加44.19％至410.19％。相较于9月数据，10月将巴西出口调低4.3万吨，对应的期末库存调高了4.4万吨，其他均维持上月预估水平不变。　　中美贸易摩擦导致我国从美国进口棉花受阻，由此导致中国对巴西棉花进口预期的大增，对美国和印度棉花的替代作用都大幅提升，在国经济下滑的阶段下，在国际政治经济格局重新洗牌的复杂前提下未来中美贸易关系和国际关系走向充满更加危险和不确定的因素，我国对巴西棉的进口需求也在提升。　　　　2.4 巴基斯坦：产销双降　　巴基斯坦是全球第五大棉花生产国，同时也是第三大棉花消费国，全球最大的棉纱出口国。在劣质种子、蝗虫和不利天气的影响下，巴基斯坦新棉产量预期不断调低。USDA10月最新的数据显示，22/23年度巴基斯坦棉花产量将同比减少17.4万吨至113.2万吨，年度消费将减少15.3万吨至217.7万吨，进口将增加6.5万吨至104.5万吨，期末库存将增加1.1万吨至40.1万吨，库存消费比将增加1.68％至18.42％。相较于9月数据，10月将巴基斯坦产量调低6.5万吨，进口减少4.4万吨，消费减少10.9万吨，库存调高2.21万吨。　　　　今年巴基斯坦遭遇较大洪水，四成以上的棉花种植区被淹没，泡在水里时间过长，产量修复的空间很小，导致最终棉花的收获面积和产量都出现明显的降低，巴基斯坦轧花厂协会PCGA预计截至9月15日，巴基斯坦新年度籽棉上市量折皮棉约34万吨，同比减少17％。需求方面也面临着较大的压力和挑战，产量降低后进口量随之增加较多，棉花价格对进口行业的影响就较为关键，另外，全球进入经济衰退的压力中，外需疲软，欧美订单明显减少，前期从我国回流过去的订单也出现了后劲疲软的现象，近期不仅巴基斯坦，包括越南和孟加拉等东南亚主要纺织国的相关开机率都在连续走低中，内需和外需可见疲软程度，虽然产量降低，但需求降低的预期更严重，四季度需求预期依然存在压力。　　2.5 全球供需总结：供需宽松，库存压力增加　　USDA10月全球棉花供需预测报告显示：2022/23年度全球棉花总产预计为2570.3万吨，同比增加54.7万吨，较上月调降8.6万吨，消费2516.9万吨，同比减少38.5万吨，较上月调低65.9万吨，期末库存1913.1万吨，同比增加56.8万吨，较上月调高67.8万吨。数据将产量再度小幅调低，消费也再度调低，且产量减少的幅度是低于消费减少的幅度的，可见市场对需求的预期和未来主要消费国家的补库需求都有见顶和发展受限的迹象。后期疫情是否严重，贸易战是否再度升级，都将成为消费端和贸易端面临的不确定性风险。长期看，随着局部政局冲突、疫情反复和通胀高企的不断发酵，全球纺织市场迎来全面复苏的时间和空间再度被延后且压缩。　　　　国际市场新年度全球棉花种植面积大幅降低的预期落空，产量较上月有小幅降低，但较去年依然出现了明显增多，需求方面的调整从“强劲复苏”到“温和复苏”，再到现在的“前景悲观”，累库持续，库存压力继续增加。　　四季度来看，产量同比将继续小幅增加，但需求越发悲观，外部宏观压力维持高压态势，经济疲软拖累消费预期，导致未来的库存压力在四季度有进一步增加的可能。更长周期来看，宏观压力和疫情的解决只是时间早晚问题，国际棉花长期趋势随着小幅增产有放大的迹象，但绝对压力数值不高，消费也将随着经济复苏的节奏而正向波动，新年度经济衰退的担忧在恶化中，年度内外部压力都需较长时间化解，基本面供需上看压力大于机会。但值得注意的事，今年以来大宗商品市场价格更多依赖于外部市场，即宏观经济和金融市场整体的趋势和节奏而同步波动，未来如果宏观经济方面出现阶段性的事件或者明显缓和，对盘面和商品市场会带来较大的冲击，消费端如果出现缓和迹象，则产量增加的压力幅度较低，盘面下方绝对空间不大，对盘面的供应压力也将很快释放。　　3. 我国棉花市场热点解读　　我国是棉花大国，在棉花的消费、进口和库存量方面都位于世界第一的位置，棉花产量也仅次于印度位居世界第二。我国的棉花主产区主要有新疆、长江流域和黄河流域，其中新疆地区的棉花产量占我国棉花总产量的90％以上。　　3.1 产量：新年度产量小幅增加　　USDA10月数据显示，22/23年度我国棉花产量将增加21.7万吨至609.6万吨，年度消费预计增加32.7万吨至794.7万吨，进口将增加18.7万吨至189.4万吨，期末库存将增加3.3万吨至815.7万吨，库存消费比将降低3.97％至102.64％。相较于9月数据，10月我国产量维持不变，但进口调低了6.6万吨，消费调低了21.8万吨，期末库存随之调高了22.7万吨。　　　　中国棉花信息网9月数据显示，我国21/22年度的棉花产量为583万吨，同比增加20万吨，年度消费预计为735万吨，同比减少134万吨，进口量预计为176万吨，同比减少98万吨，期末库存5584万吨，同比增加18万吨，库存消费比将从前一个年度的64.67％提高至79.46％。　　22/23年度棉花产量预计为592万吨，同比增加9万吨，年度消费预计为775万吨，同比增加40万吨，进口预计为180万吨，同比增加4万吨，期末库存579万吨，同比降低5万吨，库存消费比将从前一个年度的79.46％降低至74.71％。年度产需缺口维持235万吨附近，年度产销双增，进口稳中略增，最终期末库存小幅降低。　　　　22/23年度行业面临的状况较之前年度发生一定变化。2022年度第一批新疆自治区棉花目标价格改革加工企业的公示（不含兵团），目前2022年度轧花厂数量三批总计减少154家，为近四年轧花厂数量最低的一年，2019年至2021年分别为810家、928家和970家。　　9月开始全国棉花陆续进入采收期，北疆以机采棉为主，南疆主要是手摘棉为主，大量集中的收购尚未开始，新棉加工进度慢于去年。未来2-3个月棉花将集中上市，截至9月30日，全国有103家400型企业开秤加工，加工总量仅为1.86万吨，同比减少52.08％，平均收购价格为7.34元/公斤，同比下跌23.2％。9月底机采棉价格主要集中在5.1-5.5元/公斤，手摘棉价格主要集中在6.8-7.2元/公斤。　　截至10月17日24时，新疆累计加工29.31万吨，较去年同期的63.67万吨减少53.97％。17日当天新疆皮棉加工3.01万吨，去年同期日加工量5.29万吨，机采棉交售价格6.1元/公斤。疆内库22/23年度3128/3129级机采棉“一口价”普遍在14300-14600元/吨（兵团资源报价稍高100-200元/吨），大型棉企业“预售”最高成交价14800元/吨。　　种植成本上涨较多，地租、化肥、农药等纷纷涨价，自有土地成本在2000元/亩上下，承包费涨价近50％至1000-1500元/亩，包地成本3000-3500元/亩。但银行信贷方面的压力却增加，今年对部分未还清贷款的企业减少贷款额度，保证金比例从10％提高到15％，后续对籽棉收购会出具指导价。棉花企业希望籽棉收购价格保持在5-6.5元/公斤，折合皮棉价格13000-14500元/吨，而棉农期待的籽棉开秤价在7-8元/公斤。上周开始北疆地区机采棉收购价已上涨至6.1元/公斤，收购价和农民的心里价有差距较大，导致棉农惜售。另外，当前新疆部分区域根据情况调整管控等级，跨区作业和运输受到限制，导致新棉收购进度放缓。　　去年十一之后新棉抢收的背后是1000多万的籽棉和2000多万的轧花产能之间的严重不配导致的，高成本收上来的棉花的销售节奏和市场中下游风险都给市场带来了隐患，造成的影响延续到了现在。轧花厂总数减少，可以缓解新疆厂产能不足的竞争状况，抢收也将有所减少，但减少的总数较少，产能高产量少的矛盾依然突出，轧花厂吃不饱的背景下阶段性抢收将在所难免，限于目前和未来价格和供需压力的预期偏悲观，抢收的情况将较去年同期火热的情况有明显降温。另外，去年的棉花销售还未过半，库存压力依然很大，企业的资金压力也较往年压力增大，农发行对轧花厂的贷款保证金提高，并且分批发放并且监控收购价格，进一步会加重企业手中的资金紧张程度。　　　　3.2 需求：旺季不旺，淡季更淡　　今年二季度以来大部分时间里海外纱厂属于亏损状态，棉价下跌后，纺纱利润得到一定的修复。海外纱厂的开机率仍在持续下行，旺季高开机的现象并没见到，国内加工区疫情改善后，物流恢复，稳增长等一揽子扶持政策陆续出炉，金九银十的采购需求增加，内需环比修复，8月份服装鞋帽针纺织品零售额环比持平，同比增长5.1％。目前新棉尚未大量上市，皮棉销售率不足七成，新疆的运输物流依然受限，内地棉花价格逐步提高，旺季订单较前期好转。　　8月下旬至9月上旬，终端消费环比有明显好转，8月份，社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4％。1-8月，社会消费品零售总额282560亿，同比增长0.5％。其中服装类零售总额677.2亿元，同比增加6.0％，1-8月累计5814.1亿元，同比下降5.5％。截至9月16日，纯棉纱厂开机率环比增加5.7％至53.2％，全棉坯布开机率环比增加5％至51.6％，纱厂成品库存环比降低7天至31.2天，织厂成品库存环比降低4.2天至35天，纱厂原料库存环比增加0.2天至23.5天，织厂原料库存环比增加2.6天至13.4天。　　虽然棉花库存逐步走低，但恢复的程度依然偏慢，同比仍有明显下降。需求对价格和供需压力的支撑偏弱，旺季依然没有明显实质性的改善，目前看，下游消费在经历了短暂回升后再度下滑，旺季已经接近尾声，后市信心不足。四季度后半段纺织企业有可能再度呈现旺季不旺淡季更淡的窘境。　　　　　　　　　　　　　　3.3 进出口：出口继续萎缩　　2022年8月，我国纺织品服装出口额309.76亿美元，同比增长2.88％。其中，纺织纱线织物及制品出口额为124.90亿美元，同比下降0.23％。服装及衣着附件出口额184.86亿美元，同比增长5.10％。今年截止8月底，我国纺织品服装累计出口额为2203.03亿美元，同比增长10.98％，其中纺织品累计出口额为1022.68亿美元，同比增长10.24％；服装累计出口额为1180.34亿美元，同比增长11.62％。2021/2022年度，我国纺织品服装累计出口额3377.53亿美元，同比增长11.63％，其中纺织品累计出口额为1548.71亿美元，同比增长9.13％；服装累计出口额为1828.82亿美元，同比增长13.84％。　　8月我国进口棉花约11万吨，环比减少8.3％，约1万吨，同比增加24.9％，约2万吨，2022年1-8月我国进口棉花137万吨，同比下降22.9％。21/22年度我国进口棉花176万吨，同比下降98万吨。　　　　　　棉类纺织品、服装等出口金额虽然依然在增长，但是增幅已明显萎缩，尤其是数量方面缩减的更加明显。尤其自新疆禁令正式生效后，加上棉价大幅下跌，内外棉价倒挂，内销淡季更淡，外销也显乏力，8月内外价差有所修复，但随着USDA大幅下调美棉产量后，外强内弱分化加剧，价差再度放大，进口利润短期内大幅压缩，也令很多企业取消了前期的进口订单，部分因新疆棉禁令导致的出口受限也开始转内销，来源也从进口棉转为新疆棉，同时，内外经济衰退继续发酵，外需转弱内需不强，也进一步令原本疲软的进出口市场呈现更加冷淡的局面。郑棉下方成本支撑较近，美棉下方空间更大。　　　　　　3.4 库存：旺季不旺，淡季来临，累库增加　　工商业库存同比长期处于历史高位附近，棉花现货市场供应充足是近两年棉花价格的主要压制因素之一。国内棉花从2016年开始进入去库存周期，总库存下降，但是工商业库存却呈现出重心上移的趋势。2021年因为产量和进口的增加年度期末库存同比仍有所增加。下游需求不旺，棉花期货深度贴水，叠加疫情影响出库和货运，港口外棉库存消化不明显，而美棉、巴西棉到港处于高峰期，故港口库存依旧逐步累加。新疆棉花加工企业申请入库、注册仓单也较前几个月大幅下降。新疆棉发运、移库进度大幅放缓，致使内地交割库新疆棉数量明显低于前两个年度，而疆内交割库棉满为患，注册仓单难度上升。棉纱出货不畅，成品库累库现象严重，订单传导受阻，纺企以销定产，库存天数增加，市场纺企整体库存水平依旧较高，四季度实质性改善难度较大。　　截至8月底，我国棉花商业库存256.56万吨，环比减少19.67％至62.84万吨，同比增加33.3％至64.09万吨，其中新疆库棉花181.41万吨，内地库棉花58.65万吨，保税区库存约有16.5万吨。截止9月初工业库存61.6万吨，环比增加1.7％，同比减少30.2％，纱线库存35.23天，环比增加4.73天，坯布库存41.12天，环比减少3.2天。出疆棉总计发运量48.39万吨，较上月增加17.5万吨，其中8月出疆棉公路发运量30.21万吨，较上月增加7.98万吨，出疆棉铁路发运量18.18万吨，较上月增加9.52万吨。至9月16日，纺织企业棉纱库存从高点降低18.5天至31.2天，织造企业棉布库存从高点降低10.8天至35天。　　　　　　　　　　　　　　3.5 政策面：储备棉成交积极性减弱，宏观政策扰动更大　　2021年度共开展三次储备棉投放，累计挂牌销售154.28万吨，累计成交120.32万吨，总成交率77.99％。今年的目标价格维持在18600元的标准，影响纺织企业需求和采购节奏变化的因素主要有中美贸易战、疫情和国储棉的供给侧改革，疫情之前的贸易战从不断激化到达成协议，期间我国纺织企业的成品库存经历了从累库到去库存的一个过程，很快疫情爆发后，累库要降库存的过程又再度经历了一遍。　　10月17日中央储备棉轮入上市数量6000吨，实际成交1800吨，成交率30％。今日平均成交价为15951元/吨，较前一日上涨30元/吨。其中内地库成交1800吨，成交承储库1家。　　截止目前储备棉成交的积极性欠佳，一方面是价格偏低，加上运输和检测等费用，企业交储积极性降低，另一方面，新疆疫情导致出疆运输并不顺畅，一度长期没有成交，另外，随着旺季陈棉销售的好转，储备棉交易的积极性并不乐观。中央储备棉库存预计100-150万吨左右，剩余库存已处于低位，未来存在轮入的需求。　　　　宏观经济扰动大，棉花的消费是与全球经济增速都有着较强的正相关性，从去年抢收行情棉花大涨开始，一方面有基本面供需矛盾的影响，另一方面，尤其在棉价触顶回落的阶段和通胀高企经济衰退担忧因素共振之后，宏观方面的扰动就成为了商品市场的主导，和棉花基本面的压力共振导致内外棉价加速回落。　　国际纺联（ITMF）进行的第15次调查报告显示，今年7月份全球纺织业运行状况转向负面，其中值得注意的是新订单的不佳表现在所有亚洲国家都在恶化，东南亚纺织国订单减少、纱厂开工率持续下滑的现象已经存在数月，悲观预期至少延续至明年一季度。10月3日公布的美国制造业数据显示，9月ISM制造业PMI仅为50.9，已跌至荣枯线附近，创2020年6月以来新低，而10月7日美国劳工部公布的就业数据显示美国就业市场依然十分紧张，其中9月失业率环比下降0.2个百分点至3.5％，低于3.7％的预期值，非农新增就业人数为26.3万人，高于25万的预期值。美联储11月加息75个基点的概率从非农报告公布前85.5％上升至92％，环比增长6.5％。美元指数大幅反弹2.5个点至112.75。8月欧元区CPI同比上涨9.1％，创下1997年有记录以来的最高值，其中，能源价格飙升38％，欧洲央行随即加息75BP，欧洲债券市场遭遇历史性抛售潮，欧洲各国的国债收益率纷纷创下多年新高。　　我国9月经济数据有所好转，9月官方制造业PMI为50.1，环比上涨0.7％，高于49.6的预期值，9月地产销售情况开始明显好转，内需略好于外需，但秋冬旺季补库已经步入尾声，淡季即将来临，增产的棉花也即将上市，陈棉库存依然庞大，矛盾依然突出。　　当前全球尤其是欧美等主要的棉纺织消费地区依然面临着高通胀压力，在不断大幅加息下，全球经济都陷入了衰退周期的弱势运行阶段，叠加疫情反复、政治和战争冲突，全球经济前景非常不乐观，经济衰退的担忧依然在发酵，无一幸免，棉纺织作为需求弹性较大的商品，对经济发展预期的反应将更加直接和具体，消费者对于能源和食品等必需品的消费需求将大量挤占纺服商品等非必需品的需求，四季度欧美和我国的纺服消费预计并不乐观。　　4. 行情展望　　国际市场新年度全球棉花种植面积大幅降低的预期落空，产量较上月有小幅降低，但较去年依然出现了明显增多，需求方面的调整从“强劲复苏”到“温和复苏”，再到现在的“前景悲观”，累库持续，库存压力继续增加。四季度来看，产量同比将继续小幅增加，但需求越发悲观，外部宏观压力维持高压态势，经济疲软拖累消费预期，导致未来的库存压力在四季度有进一步增加的可能。　　　　　　22/23年度我国棉花产量预计为592万吨，同比增加9万吨，年度消费预计为775万吨，同比增加40万吨，进口量预计为180万吨，同比增加4万吨，期末库存579万吨，同比降低5万吨，库存消费比将从前一个年度的79.46％降低至74.71％。年度产需缺口维持235万吨附近，年度产销双增，进口稳中略增，期末库存小幅降低。　　我国去年十一之后新棉抢收的背后是1000多万的籽棉和2000多万的轧花产能之间的严重不配导致的，高成本收上来的棉花的销售不畅和市场中下游风险增大都给市场带来了隐患，造成的影响延续到了现在。限于目前和未来价格以及供需压力的预期偏悲观，抢收的情况将较去年同期火热的情况有明显降温。另外，去年的棉花销售还未过半，库存压力依然很大，企业的资金压力也较往年压力增大。虽然短期看棉花库存逐步走低，但恢复的程度依然偏慢，尤其自新疆禁令正式生效后，外需转弱内需不强，下游消费在经历了短暂回升后再度下滑，旺季已经接近尾声，后市信心不足。　　全球经济都陷入了衰退周期的弱势运行阶段，叠加疫情反复、政治和战争冲突，全球经济前景非常不乐观，经济衰退的担忧依然在发酵，棉纺织作为需求弹性较大的商品，四季度消费预计并不乐观。未来如果宏观经济方面出现阶段性的事件或者明显缓和，对盘面和商品市场会带来较大的冲击，消费端如果出现缓和迹象，则产量增加的压力幅度较低，盘面下方绝对空间不大，对盘面的供应压力也将很快释放。　　综上，库存多、成本高、产能大、产量增、需求弱、贸易减、盘面低、现货高，产业链上中下游全割裂，无法套保，可正套1-5，郑棉成本支撑12000-13000元/吨，美棉下方空间更大，支撑有但不多。
金融界2022-10-25
东吴证券：给予密尔克卫买入评级
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应链各环节的服务能力，并与分销业务形成共振，形成“物贸一体化”的服务能力。　　盈利预测与投资评级：公司是具备危化品交付网络及物贸一体化经营能力的稀缺标的，具备非常高的经营壁垒，和优秀的成长潜力。考虑到本季度公司业绩环比增长且业务结构有所变化，我们将公司 2022-24 年归母净利润从 6.2/ 8.4/ 11.1 亿元，上修至 6.3/ 8.5/ 11.2 亿元，同比增速为45%/ 35%/ 32%，对应 10 月 24 日收盘价 P/E 估值为 36x/ 27x/ 20x，维持“买入”评级。　　风险提示：疫情反复，下游需求不景气，新业务拓展不及预期等证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.17亿，根据现价换算的预测PE为36.88。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为166.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，密尔克卫（603713）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-25
【首席深度对话】渗透率+国产化率+集中度提升，三大逻辑驱动医疗器械行业长期发展
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表现强势，主要是中长期逻辑和短期逻辑的共振。 1、短期政策利好频出，医疗器械全面受益。近期脊柱集采、肝功能集采和电生理集采政策预期温和，长期压制高值耗材和IVD板块估值的政策因素得到释放。9月财政贴息贷款为医疗设备行业带来千亿元的市场新增量，医疗新基建逻辑得到进一步强化。 2、医疗器械长期增速快于医药。医药长期基本增速比较快，在医药内部医疗器械增长又比较靠前。从全球范围看，医疗器械发展周期较医药稍晚一些，从政策上也可以看出来，国内先集采的药品，因为它更成熟，然后再过渡到器械。2020年中国药械比(药品/医疗器械市场规模)仅为1:0.35，而全球药械比约为1:0.72，部分发达国家甚至接近1:1，器械相对于药品总的盘子的比例，它是在追的这样一个状态，这就造成医疗器械增速快于医药行业。 3、国产企业占比提升，进口替代加速，医疗器械领域是可以孕育很多快速增长的公司。相比短期逻辑，医疗器械这些中长期逻辑应该是更重要更核心的。有这些托底，这个板块未来不缺机会。长期来看，公共卫生防控很难成为影响企业长期价值的因素。在公共卫生防控期间由于业务属性等原因受负面影响的公司，预计三四季度业绩有望加速。公共卫生防控期间业绩受益的公司积累的资金和渠道也对未来公司发展有深远影响。这轮行情究竟反弹还是反转？高岳：我们内心来说认为是一个反转，关于这点还是比较明确的。开头说的医药整个调整周期长、调整幅度大，机构持仓处于历史低位等，包括刚才说到的系列医疗器械政策催化，都是医药板块短期爆发的主要影响因素。我们再看一下整个医药板块的绝对估值水平，9月板块低点时候，整个医药板块估值只有20倍左右，甚至有人调侃“医药估值可以对标化工了”。龙头公司相对好些，板块大多数公司估值是杀到了10-20倍之间。这个估值水平下，其实不用有太多的担忧，板块挖掘空间实际在变大。之前行业里一直有句话，“医药增速是国内生产总值的两倍”，现在即便有了集采控费，医药增速仍是超越国内生产总值的。参考发达国家，最高的医疗卫生支出占国内生产总值比重已经接近20%了，未来随着收入提升，大家肯定也愿意花更多的钱提升健康、延长生命。考虑到这个行业的刚性需求，中线角度看医药或许无须过于担忧。对于好企业来说，它们需要时间把企业业绩增长转化为二级市场红利。近期集采规则出现了那些边际变化，对行业发展有何影响？高岳：9月底以来，从种植牙集采到脊柱集采、肝功能集采、电生理集采来看，近期的连续出台集采规则传递了两个核心信息：不再“唯最低价中标论”、集采影响进入可预期阶段。随着集采经验的持续累积，集采规则更加完善、科学，尽管后续品类依然会降价，集采规则已逐步清晰、降价进入稳定预期，在此大环境下，投资关注重心可以从关注降价幅度过渡到集采之后的市场空间、行业竞争格局及公司的核心竞争力，可放长周期预期国产企业的未来空间，国产厂商不仅有望走出盈利困境，同时将借助“集采东风”做大规模。更有助于产品放量。过去企业药品进院需要比较大努力，也需要比较长的时间，医院可能一年或者几年开一次药事会。但在集采模式下，一旦中标，现在产品进入公立医疗体系的速度非常快。和过去产业周期相比，现在一旦集采中标，放量速度会快很多，放量周期也会缩短很多。销售费占比明显下降。关于出厂价，2018年及之前，没启动集采前，其实很多公司的销售费用比例维持在一个比较高的水平。这几年，因为集采我们会发现销售费用占比在明显下降，尤其在现有规则下，企业这种经营性的利润、相对还不错的ROE，其实是可以保证。行业主动拥抱集采。从业内的一些交流中，我们也能感觉到整个行业反过来已经在拥抱集采了。集采来了，能够到医院去放量，让老百姓使用上。所以说，目前整个产业界的态度，包括资本市场的态度，都对集采有比较明显的变化。总之，对很多公司来说，集采影响反映的比较充分。和过去相比，集采规则下缩短了产品的放量周期，可以更好地去实现了一个产品的爆发。我们认为，目前整个板块确实进入乐观去看的状态。医疗新基建对医疗器械板块的拉动力，对整个行业的影响有多大？高岳：最近的财政贴息贷款，明确提出对于医院改造这块提供贴息贷款支持。高层指引，相关部门给出了更详细的落地方案，财政补贴贷款原则上面向所有公立、非公立医药，单家医院贷款金额不低于2000万，我们知道整个医药体系10万家医院，说明政策支持力度还是比较大的。另外医院端，医疗机构也是反应积极，根据我们统计全国已经上报超过了2000亿的医疗设备贷款需求。实际上，医疗新基建大规模开始于2021年，2020公共卫生防控暴露出我国在医疗基础设施上的短板，2021年以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建已经开始，医疗新基建项目从包括北上广深在内的大城市逐渐拓展到其他城市。2021年12月，国家相关部门发布多则关于提前下达2022年补助资金预算的通知，新一年的医疗市场建设与扩容也已提上日程。今年在公共卫生防控反复下，国内ICU病房、传染病医院、发热门诊等方面的建设均在不断加大，相关抗疫设备和物资的战略储备也在推进。此外，公共卫生防控对海外各国医疗卫生体系也造成了巨大挑战，部分欧洲国家已经开始规划医疗补短板的措施，发展中国家也纷纷加大医疗投入，进一步强化了医疗公司产品的终端需求。国内医疗设备迎来国产替代大浪潮。近年来国产医疗设备技术持续突破，与进口产品差距缩小。在医保收支压力加大、国际关系紧张、公共卫生防控下供应链短缺等因素推动下，政策对国产医疗设备的支持力度也在加强，医疗设备国产替代提速。医疗新基建投入有望在较长时间内维持高位水平，2022年国内公共医疗预算、公立医院预算事业收入、医疗专项债、国内医疗卫生项目数量和投资总额等指标显著提升。本次财政贴息贷款再次体现了国家对医疗新基建的重视，医疗新基建投入有望在整个“十四五”期间维持高位水平，行业高景气度有望持续。驱动医疗器械发展的三个长期逻辑？万纯：其实总结来看，驱动医疗器械发展主要有三个长期逻辑。一个是渗透率提升，目前我国药械比还有较大提升空间，随着产品更新换代，可以实现快速放量，这个是渗透率提升的逻辑。第二个国产替代，医疗器械市场总体外资主导，特别是高端器械领域，随着集采推进，国产产品迭代升级，快速实现国产替代。第三个集中度提升，比如成熟度比较高的低值耗材，未来可能会演绎龙头公司集中的趋势。三大维度看，医疗器械行业未来会有一个不错的成长发展空间。回到一个更大维度来看，经过这一轮比较充分的调整，未来医药也可以说有望进入一个新的周期，大家可以保持重点关注。目前医疗器械各细分领域的国产化率大概处于什么水平？高岳：目前国产化率最高的是低值耗材，不过低值耗材行业格局比较分散，目前正处于一个逐渐集中的过程。除了低值耗材，其他领域国产替代绝对数值都不是很高。医疗设备中，CT、MRI、超声的国产化率为17%、20%和30%。 IVD中传统的生化国产化率可能还相对高一点20%-25%，血球的国产化率为40%-45%，分子诊断的国产化率为40%。高值耗材中，骨科创伤/脊柱/关节的国产化率分别为70%、40%、30%。我们刚才说新规则下脊柱集采8成公司中标，这样背景下可以清晰看到国产替代的空间。内窥镜比较极端，外资目前普遍占比超90%。政策支持采购国产医疗器械，医院自身也有降本增效的需求。政策鼓励医院优先采购国产医疗器械，有助于推动医疗器械领域进口替代进程。在医保控费压力加大的背景下，医院在采购医疗器械时也会考虑性价比，性价比突出的国产医疗器械更受青睐。以上数据来源：医械研究院《医疗器械蓝皮书（2019版）》，中国医学装备协会，康基医疗招股书，心玮医疗招股书，蓝帆医疗招股说明书，动脉网，前瞻网等怎么看待今年四季度以及2023年医药板块投资机会？高岳：医药板块：如果从现在看到2023年年底，正好五个季度。医药行业尤其是各细分领域的龙头企业，普遍具备强劲的增长动力。展望明年，医药领域也处在一个产业逻辑逐步向好的趋势中，板块各个方向都会呈现一定活力。在较低的估值水平下，企业将业绩成长转化为股价收益的能力在大幅强化。考虑到行业的刚需属性，医药各领域中均能够找出未来几年保持良好业绩增长的公司。短期来看，因为整个市场医药仓位比较低，所以短期带来一波反弹行情，后续可能会有震荡调整，都比较正常。医疗器械板块：医疗器械板块宏观逻辑、长线逻辑也比较清晰，总体看比较令人振奋，从目前三季报披露情况看个股业绩也有比较好的验证，未来医疗器械或许在整个医药趋势中处于中流砥柱的一个角色。现阶段国内医疗器械领域仍具备着较强的成长活力和广阔的成长空间。从人均医疗器械配备量、药械比等指标来看，我国与全球发达国家仍存在较大的差距。随着医疗新基建的有序展开，国内医疗器械行业有望持续扩容。整体而言，我国医疗器械市场外资占比仍然较高。特别是在部分高精尖领域，外资占据了绝大部分份额。而随着国产品牌在技术上的持续突破、以及政策对国产器械的支持，进口替代有望成为主旋律。同时，公共卫生防控下部分国产品牌借助相关产品的销售，在海外品牌力和渠道力大幅提升，国际化进程显著加速，医疗器械投资方向将呈现百花齐放状态。借道行业代表指数ETF，低位布局医疗器械板块据了解，医疗器械ETF（159883）追踪中证全指医疗器械指数，为目前A股规模最大的医疗器械细分行业ETF，覆盖医疗设备、高低值耗材、体外诊断以及医美等医疗器械细分子类。与目前市场上其他医药类ETF相比，医疗器械ETF标的指数成分股高居聚焦医疗器械板块，含“械”量较高，行业贝塔更纯粹。【连续12日获资金大额申购】截至10月21日，医疗器械ETF（159883）获资金连续12日增仓6.47亿元，近60日净流额高达8.55亿元，资金净流率97.04％，居同期主流医药类ETF第一。【份额/规模屡创新高】截至10月21日，医疗器械ETF（159883）场内流通份额达25.74亿份，今年以来份额增长高达183％。按照上周五基金净值估算，该ETF最新规模达17.98亿元，份额、规模续创上市新高。对于普通投资者而言，医疗器械种类繁杂且研究门槛较高，个股波动大，个人投资者研究难度较高，借道指数基金更省心，还可分散个股投资风险。场内用户可通过医疗器械ETF（159883），一手仅需70元左右，免缴印花税；场外用户可关注联接基金（A份额013415，C份额013416）。以上数据来自深交所风险提示：投资有风险，投资需谨慎。以上资料仅为服务信息，不构成对投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。投资者在做出投资决策之前，应当仔细阅读产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。
有连云2022-10-24

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