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走出惯性悲观，“吃饭”要积极，继续拥抱确定性，十大券商策略来了...

力。大类资产历史经验显示全球股市+商品共振下跌后的一年A股港股均录得正回报，全年不悲观。下半年A股分子端驱动力较弱，驱动力看分母：中国宽货币稳信用兑现，美国转向宽松。　　A股市场拥抱确定性，企业/居民信心不足指向中期复苏弹性仍然偏弱，风险偏好处在较低的水平。疫情以来，我国在中美decoupling外部制约、内部转型压力下，企业部门出现显著供给侧结构性变化，使得居民部门收入预期不稳定和需求不足。当企业部门供给端出现较为显著结构性变化下，往后需求的适应也与往常不同，这也决定了复苏的“底色”。　　A股新投资范式：无风险利率下行、风险偏好降低—>；；确定性溢价。“科技奇点”确定性数字经济AI、永续经营高股息现金流确定性“中特估”。　　近期市场稳增长期许升温，但新投资范式“拥抱确定性”仍是主旋律。过去一周，地产股、地产链阶段性占优，这一交易主题是基于稳健规律：PPI、出口同比同时为负—>；；稳增长、引导实际利率下行概率提升。稳增长期许下新投资范式会否迎来逆转？不会。（1）稳增长预备阶段，预期升温之际，宏观情绪并未恶化。（2）本轮特殊性：宏观“底色”。企业&；；居民信心体现的是全球decoupling下产业结构变化，“房住不炒”作为战略应对，可能“托而不举”，即便是“举”效果也与以往不同。继续“拥抱确定性”：稳增长初期相对较高胜率&；；本轮特殊性，“困境反转”、择优稳增长“类期权”作为辅助配置。　　行业配置：拥抱确定性为主，择优稳增长为辅：（1）确定性资产之一：科技奇点确定性——数字经济AI+，关注两条细分：一是上游算力，如光模块、AI芯片；二是AI赋能提估值的环节，游戏、广告营销；（2）确定性资产之二：永续经营确定性——“中特估-央国企重估”，综合低估值&；；高股息率&；；高自由现金流因子优选，关注油气开采、电力、炼化；（3）困境反转类期权：地产信用缓和提振的商用车、白电、装修建材，择优布局基本面边际改善突出的品种，如中药。　　风险提示：地缘冲突，疫情超预期，流动性收紧，增长不及预期。　　华安证券：政策期待期，走出惯性悲观　　6月第1周市场整体维持震荡，其中上证指数微涨，而创业板指受新能源和医药弱势影响，持续下挫至本轮新低。结构机会上以轮动性和政策预期驱动性特征明显，TMT的尤其是传媒、通信与地产链轮番表现，但二者之间“跷跷板”效应明显。展望后市，国内经济与政策实质上处于预期有顶有底的状态，因此只要不出现海外超预期风险的情况下，A股维持震荡的大格局不会变，同时考虑到前期市场曾一度下破3200点，已经逼近震荡下沿，因此短期内对市场无需过度悲观。当下市场已经从前期对于经济和政策的过度悲观预期中有所改善，甚至在国内进入政策期待期或博弈期间，A股有望迎来一定程度的修复。　　市场热点1：如何看待降息预期？6月会降息吗？随着宏观经济数据走弱，6月降息的必要性明显提升，我们认为5年期LPR有较大可能在6月20日调降，但需密切关注6月15日MLF利率的动向。目前国有大行存款利率下调，并不符合此前央行利率传导政策路径，因此并不足以支撑“6月确定性降息”的判断。　　市场热点2：如何看待6月出口数据？5月出口数据超预期下滑，前期挤压订单释放完毕，但外需并未明显走弱依旧托底出口增速，考虑到基数效应预计出口增速可能在6-7月探底。从全年维度看，如果外需并未明显走弱，1-5月累计出口依然维持0.3％正增速，预计全年出口仍有望实现零增长或者小幅正增长。　　行业配置：中长期维度坚定TMT结构性及中特估机会，消费悲观情绪释放后可能迎来预期修复　　短期配置上可能仍将延续快速轮动，但立足中长期角度可坚定三条主线：一是泛TMT的结构性机会，围绕算力、数据、模型等多地政策出台具体举措推进下的电子和通信；二是“中特估”全年波段性机会不断，且经过前期调整后，当下是较好的布局窗口期，主要关注中字头的建筑建材等；三是前期市场对经济和政策过度悲观，超跌情绪释放后可能存在预期差的食品饮料和医药生物也有望迎来修复行情。　　市场热点3：如何看待近日出现的农林牧渔异动？近日农林牧渔行情的异动上涨可能来自于市场主线不稳定、不持续环境下的轮动，这种轮动实际上从5月初以来一直如此，而农林牧渔因其估值安全性和涨幅安全都具备轮动的价值。这种轮动预计将是短期的轮动，然而考虑到其当前位置已经低于2022.10、2022.04、2021.07的底部，仅高于2020.03月的疫情底部，估值百分位不足20％，因此已经具备中长期的布局价值。此外，从生猪价格、仔猪价格、能繁母猪存栏量、生猪出栏量等景气指标看，预计猪景气上行周期仍需观测时间。　　风险提示：疫情发展与预期存在偏差；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。　　国金证券：新一轮向上行情起点　　方向：海外紧缩缓和与国内政策红利驱动后市向上逻辑未变。1）海外出清之年，美国经济周期向下，劳动生产率明显下降，看似紧张劳动力市场在经济持续下行后大概率反转，美联储紧缩缓和趋势明显；2）国内过渡之年，经济趋势向上，但弹性有限，产业政策或进一步提升市场风险偏好。　　位置：行情刚至中段。大股东增减持规模、指数换手率等市场结构指标来看，当前市场处在上行中段。私募仓位处在历史中位数以下，大股东净减持规模处在历史较低位，指数换手率也没有出现和指数走势明显背离的情形。　　风格：进击中小成长。经济弱复苏的情况下，TMT为代表的科技成长将是超额收益核心主线。TMT具备了成为未来2-3年投资新主线的所有特征。也就是“基本面见底回升、机构配置低位”的必要条件，“长期逻辑在短期业绩上持续验证”的充分条件。参考历史上2-3年主线短期明显调整的特征，本轮TMT主线的短期明显调整或同样跟随市场调整而调整，也就是宏观因素对整体市场的冲击或是TMT主线最大的风险。　　去年10月底A股二次探底后市场进入反弹阶段，以史为鉴，历史上二次探底后市场要么演绎短期小牛市，要么演绎中期慢牛。本轮大概率是短期小牛市，当前并不具备类似2013-2015年中期慢牛的产业趋势（移动互联网浪潮）和2016-2017年中期慢牛的经济基础（经济高弹性恢复）。当前市场更像的是2019年1-4月和2020年4-7月的短期小牛市行情。也就是此前拖累市场的核心矛盾呈现扭转，市场情绪持续升温。但当前市场一致预期并没有很强，叠加市场赚钱效应不明显，当前市场行情或相对2019年和2020年的反转行情节奏较慢。　　行业配置：TMT以及“黄金、券商”。布局产业政策和产业趋势共振的机会，以TMT为代表，同时重视贵金属板块投资机会，提前布局券商板块。　　申万宏源：博弈政策，不如坚持主题思维　　短期底部区域判断不变，耐心等待让市场选择方向的关键催化出现。向上需要更明确政策催化，或者主题新增催化落地。同时，短期不排除经济悲观预期快速出清，演绎“最后一跌 + 绝地反击”行情。　　短期博弈政策正当时，但真正下场交易政策博弈的赚钱效应并不强，不如坚持主题思维，隔岸观火。我们明确提示，数字经济性价比修复到位，第三波行情已经启动。同时，央企价值重估政策布局从未动摇，估值提升仍有空间（三大运营商的极限估值，可以参考长江电力在资产荒背景下的高估值），关键验证依然可期（2023年内央企分红比例进一步提升，ROE提升），央企价值重估行情同样未完，后续也有机会。　　我们依然强调，国内经济 + 政策预期恢复，海外扰动缓和，是驱动后续有效反弹的线索。而有效反弹波段的结构特征是“核心资产搭台，主题唱戏”，有格局优化的地产链（家电家居）、核心消费（白酒、啤酒，院内医疗设备、医疗服务、医疗美容）、新能车会有反弹。但下半年，内需复苏没弹性是大概率，海外衰退仍是方向，需求改善的弹性和持续性有限。市场向上弹性最终还是来自于主题行情。　　兴业证券：共识正在又一次凝聚　　当前，随着市场来到低位、悲观情绪有所缓和，市场也开始整理思绪，再一次进入到寻找主线、凝聚共识的过程。　　参考去年4月底和11月，当政策驱动力较强、预期被系统性扭转时，市场有望出现以周期、消费等经济强贝塔板块为主线的修复行情。而当政策力度相对有限时，则景气大概率将成为市场修复的主线。　　回到当前，为了完成年初定下的GDP目标，我们倾向于认为，下阶段政策稳增长的力度有望加码。但是，政策呵护或更大概率聚焦于结构性优化，而非大水漫灌式的放水刺激。　　因此，基于我们对经济和政策的判断，对于地产、有色、煤炭等经济强贝塔板块，在6、7月份，从赔率出发有战术性博弈机会。　　而中期，修复的主线仍将以景气为核心，也是共识将逐渐凝聚的方向。　　5月中旬至今，“数字经济”的布局已卓有成效。后续景气将成为行情持续更重要的线索。　　1、综合中观景气、订单景气、盈利预期，以及拥挤度，当前“数字经济”43大细分方向中，游戏、数字营销、数字媒体、出版、光模块、卫星通信、国资云、面板、光学元件等板块，景气水平相对较高，且拥挤度多处于中等偏低或较低水平，尚未步入过热区间，可重点关注。　　2、半导体有望成为下半年“数字经济”的领军者。“数字经济”中，半导体行业已处于历史底部，科技创新周期、国产化周期与库存周期三期共振下，我们倾向于认为其有望成为新一轮行情的领军者。　　除了“数字经济”与“中特估”，其他板块中我们也可从三个维度出发，寻找景气与股价背离、有望低位修复的α机会：1）年初至今涨幅相对一季度业绩改善表现仍靠后的行业；2）后续业绩预期改善较大的方向；3）拥挤度水平较低的行业。　　中泰证券：围绕有政策刺激空间的方向做配置　　二季度海内外风险犹存，市场整体或仍以调整为主，建议关注医药板块，军工、半导体等国家安全板块，以及央企公用事业等主线。具体来看：　　1）疫情对于社会的长期复杂性影响，居民看病需求的提升及国家后续对于医疗资源的投入加速，使得包括中药、医疗器械、OTC、药店等在内的医药板块的景气度将贯穿全年，甚至更长的周期，中药、OTC等医药品种逢调整可逐步布局；　　2）今年军费增速保持稳定增长，叠加供应链安全和军工集团国企改革的催化，军工板块或存在较大的结构性机会；美国加强对于中国半导体等行业的封锁，半导体等安全板块或有更大力度政策支持，倒逼国产化率进一步提升；　　3）新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值“洼地”，价值实现有望重塑央企估值。　　4）疫情冲击与地产下行影响下，与地产财富相应的高端和耐用品消费承压，与“口红效应”相关的国货、小家电有望受益，可关注大众消费困境反转的逢低布局机会。　　国信证券：分化中反弹，主题再突围　　本周行业轮动速度下行，TMT+大金融相对占优，赚钱效应的持续性仍然偏弱。3月下旬行业轮动速度触顶下降，市场确定性不高，“地产+地产后周期”、制造业、TMT+中特估都有过相对强势的时期，但持续性较差。在经济预期不够明朗的当下，市场整体仍处于风格均衡、轮动较快、情绪分散的状态，赚钱效应依然偏弱。　　AI 相关产业链后续或将经历“分化存真”的阶段，海外映射视角下结构分化出现概率大于指数级普涨，仍存在大量可挖掘优质标的。年初至今标普500主要涨幅由7只核心标的贡献，海外AI产业链表现上，算力优于模型，模型优于应用。从竞争格局颠覆的难易程度看，基础层>；；技术层>；；应用层，基础层在产业发展的过程中享受更持续的受益逻辑，建议关注算力芯片相关核心标的；技术层重点关注模型建设进度与模型能力本身，关注技术建设更领先的核心企业；应用层方面，后续分化存真的过程或将演绎得更为充分，建议寻找产品落地速度快、细分场景有数据优势、用户数量爆发拉动财务质量提升、商业模式变革的优质企业。　　反弹中分化，重视性价比思维。核心资产股债收益差处于“均值-2倍标准差”并向上突破的过程中，近两次大盘风格占优，其余阶段内反弹呈现相对均衡的特征，无明显风格偏好。沪深 300 成分股在到达性价比高位后演绎“超跌反弹”的逻辑，前期调整更多的核心资产在头一个月的反弹窗口内表现相对较好。　　配置线索：1）业绩尚可，基本面相对稳定，前期跌幅较大的核心资产龙头；2）AI分化突围，赛道层面关注算力、大模型（半导体、服务器等），自下而上沿着落地速度、用户数量爆发、商业模式变革等线索寻找AI应用端优质企业；3）“一利五率”下财务质量优秀的国央企，关注运营商。　　行情概况：国内市场震荡，海外市场涨多跌少。6月5日至6月9日，海外指数涨幅前三为恒生科技、日经225、恒指。国内市场方面，各宽基指数涨跌互现，价值优于成长。行业方面，通信、计算机、银行分别上涨2.95％、2.82％、2.66％。主题方面，光模块、自贸区领涨。　　估值：宽基指数估值小幅下降，传媒、社服、计算机估值上升，美容护理连续两周降幅较大；新兴产业方面，虚拟人、智能穿戴估值上升幅度较大。　　市场情绪：传媒、房地产、社会服务热度上升，公用事业、计算机热度下降。　　资金：融资卖出33亿，北上资金流入17.29亿。银行、家电、非银净流入领先，电子净流出超25亿。　　风险提示：海外地缘冲突尚未缓解、欧美推行逆全球化对供应链和产业链造成压力。　　国海证券：经济与市场如何破局？　　1、回顾历史，在经济下行压力加大的政策空窗期，市场悲观情绪容易发酵，典型的市场悲观预期加大的年份分别是2012、2016、2018以及2022年，同当前来看存在一定的借鉴意义。　　2、 2012和2016年与当前市场的悲观预期较为类似，市场对于国内中长期增长较为悲观，有效需求不足是核心矛盾。经济与市场破局的关键在于货币财政政策的全面发力以及地产调控态度的明显转向。　　3、 2018与2022年同样面临着经济下行加大的压力，但突发事件导致的内忧外患的特征更为明显，2018年是贸易摩擦，2022年是俄乌冲突以及美联储超预期紧缩，经济与市场的破局关键主要在于政策针对性发力以及外部风险因素的缓释。　　4、当前而言，有效需求不足的背景下经济与市场破局的关键在于货币与财政的逆周期调节工具充分发力，近期官媒释放乐观信号的力度在不断增强，对于市场情绪的改善起到了推动作用，6-7月政策发力窗口期打开，或将一定程度扭转经济悲观预期，成为经济与市场破局的关键。　　5、配置方面延续此前判断，短期建议关注业绩确定性较强及安全边际较高的板块，例如消费板块中的中药、白色家电，盈利水平改善的电力央国企，以及TMT中业绩确定性较强的算力方向；中期来看，补跌接近尾声、产业催化剂和海外映射愈发明确的TMT仍是市场的主攻方向。　　风险提示：经济复苏不及预期，海外通胀超预期，美国流动性危机升级，地缘政治扰动加剧，中国市场与国际市场不可完全对比，政策推进速度不及预期等。　　民生证券：“吃饭”要积极　　去库行为正在临近拐点。年初以来，复苏预期的强化和落空驱动了二级市场的大起大落，产业层面参与者也在用库存行为表达观点：放开之后，企业对于强复苏有较大的期待，上游积极补库生产并提价，产成品库存PMI创下19年以来的新高，出厂价格阶段性见顶；然而复苏之路不是平坦的，需求的不及预期导致库存大量堆积在上游，为缓解库存压力，制造商不得不主动降价，商品价格回落。产业层面的库存行为变化，一定程度上强化了经济的趋势，而这一趋势造成了二级市场投资者更极致的悲观预期。但一切似乎正在改变，上游主动去库或已接近尾声，补库意愿回升。当前部分商品的开工率显著反弹，且高于历史水平。6月南华工业品及能化指数均经历了不同程度的反弹。同样的，海外去库情绪亦有所降温，对中国价格下行压力正在缓解。美国本轮去库周期从上游制造商开始，主因企业对于经济回落的预期较为充分。近期企业预期有所转变，中小企业对于实际销售好转预期快速反弹，补库计划见底企稳。此外，每一轮美国从中国进口金额同比上行领先于去库周期见底，当前进口金额已有抬升的趋势。5月30日以来，欧洲天然气价格已经企稳反弹，这意味着欧洲从去年底以来的能源侧库存去化已经结束，这对于中国从出口制成品的数量压制和进口能源价格上的压制临近尾声，“价格下行压力”开始缓解。　　海外环境重回顺风期，强势美元压制结束。当前美联储已经接近货币政策紧缩阶段性的尾声，债务上限的达成也抵消了信用快速紧缩的担忧。一方面，由于美国债务上限的达成，国库券的发行可能会制约6月的加息，而6-7月的其中一次加息25bp当下都会被解读成加息尾声的标志，直至后期通胀重新反弹时可能才会有新的担忧。此外，前期市场对于日央行结束YCC的担忧也在本周五得到缓解，日本继续实施其收益率曲线控制的货币政策。　　市场博弈的焦点可能错了。市场认为未来的组合是经济失速VS政策强刺激。但我们认为，经济因为海内外库存行为的变化，周期性的底部已经出现，美元的压制期本身也阶段性告一段落，而国内政策本身已处于友好面。而实际情况可能是：没有力挽狂澜，但也在缓慢复苏。民生策略团队从去年以来不断提示经济面对的债务周期的中长期问题，但是当下长期问题的担忧喧嚣尘上，我们反而提示市场应该关注短期积极的变化，就如同我们在去年10月底一样。当下股票市场股权风险溢价定价合理，但是股息率溢价历史低位，说明市场定价对于股票长期增长的预期依然乐观，但却对红利资产维持股息的能力悲观。结合当下实际经济增速放缓，红利股、价值股成为较佳选择，也成为我们寻找最优板块的基石。　　底部开始进攻，先仓位后结构。第一，资源股的两大压制因素（美元强势、需求担忧）边际上都在缓解，油、铜、黄金正重回舞台，煤炭板块在今年主要时间不是我们的首推品种，但是当下我们认为其反转概率大幅增加。第二，更新上期的弹性交易的短期组合：胜率思路：基本面向上但被错杀，受长钱与短钱资金同时青睐的行业：新能源车、风电、制冷、智能家居、白电、旅游、公路及保险。赔率思路：景气度下行但未来可能出现反转、市场悲观情绪压制下估值已极度便宜、且受交易盘青睐的行业，包括半导体设备、快递、煤炭、水泥、房地产、航运。第三，红利+中特估：四大行、炼厂、电力、建筑和港口。我们还是提示投资者，“吃饭行情”已开始，结构上的分歧次之，仓位是最重要的。　　风险提示：国内补库不及预期；海外超预期衰退；海外货币政策超预期收紧。

金融界2023-06-12

跌到冰点后的医疗终于卷土重来！医疗器械ETF（159883）早盘拉升1.34%，“估值洼地”近13日累计净申购超1.4亿元

复苏、降价后放量、筛查率提升、备货因素共振）；3）低值耗材：国内复苏+国际化催化；4）器械上游：COVID-19出清，复苏在即，建议关注大客户订单。投资建议上，短期看复苏，中期看新基建+国际化，长期看“两化两新”。针对医药板块的后市展望，医疗器械ETF基金经理万纯在接受媒体访谈时提出：“A股市场的股价表现就像一个钟摆，要么总是在左边，要么总是在右边，很少会在中间的平衡位置停留。在这样一个低估的位置，随着整个医疗复苏、创新的迭代，以及国产替代进程的不断演化，创新出海国际化升级等，行业出清后有望重新迎来向上的趋势，也就是“戴维斯双击”的过程。医药行业本身是一个长坡厚雪的赛道，既然这个行业不会消亡，我们也相信股价迟早会走出泥潭。我们对于这样一个偏长期、成长性的赛道，投资者其实不必被短期股价恐慌和焦虑的情绪所支配，可以密切关注产业动态，一个是关注企业盈利的变化，一个是关注流动性。就近期的数据跟踪来看，不论是6月、7月，FOMC加息周期进入尾声基本成定局。这些信号都会带来整个医药行业股价上的回暖。公共卫生防控消退意味着医疗器械的发展进入的一个新的阶段，机会要远远大于挑战。” 【借道行业代表指数ETF，低位布局医疗器械板块】医疗器械ETF（159883）为目前A股规模最大的一只医疗器械行业ETF。该ETF追踪中证全指医疗器械指数，标的指数除了覆盖眼科、医美等消费医疗，还囊括了院内诊疗有关的高值耗材、以及医疗设备股，可以成为大家布局疫后医疗复苏、创新器械的beta工具。截至2023年6月9日，标的指数最新PE估值26.2倍，低于指数发布以来近88%的时间区间，板块估值已至较低位置，长期来看医药行业仍将不改持续向好的发展态势。场内用户可通过医疗器械ETF（159883），一手仅需70元左右，免缴印花税；场外用户可关注联接基金（A份额013415，C份额013416）。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-06-09

曾有才：6.8黄金震荡延续节奏偏弱日内走势分析操作建议

顶底阻力1955，刚好也是年均线*点，共振于4小时10均线以及中轨附近，同时也是50%分割阻力，61.8%分割阻力是1958，若整个欧盘能处于持续反弹，且越过618阻力，那么今晚就有可能收复隔夜跌幅；反之，就是618阻力下震荡运行；文章只能给你一时的思路与方向，黄金行情瞬息万变，日内短线操作机会较多，更多策略加曾有才【微信：ZYC 4051 】实时给予提示　　黄金策略：　　1、激进1946附近多，止损1938，目标1955-65；线下已进场　　2、建议1951附近空，1955加仓空，止损1960，目标1942-40；　　投资的核心价值：技术是成功之本，以小博大是投资的魅力所在，低买高卖并长线持有，这就是价值投资的核心，本人曾有才鏖战金海十数载有成熟的交易系统，管理资金过亿，不管你之前做的如何，只需要抓住一波50美元中线，仓位即可得到改善，而本团队每个月都会进行1-2波中线布局。原油67.5中线多已入场，黄金马上再将迎来中线布局，敬请关注；　　很喜欢释迦牟尼佛说的一句话：“无论你遇见谁，他都是你生命该出现的人，绝非偶然，他一定会教会你一些什么”。所以我也相信：“无论我走到哪里，那都是我该去的地方，经历一些我该经历的事，遇见我该遇见的人”每一位在读这篇文章的人，感谢与您相遇。　　（免责声明：以上分析为曾有才【微信：Z Y C 4 0 5 1 】【公众号：波浪控盘】原创，仅代表作者个人观点，不构成具体操作建议，网络发布有延迟，据此操作，盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎！转载请注明出处）

曾有才2023-06-08

乘联会：受去年6月超高基数影响 6月出现负增长属正常现象

策启动期叠加去年3-5月的购买延迟因素共振，导致去年6月的超高基数，不利于今年6月车市同比增速的表现，今年6月如出现负增长应该是正常现象。

金融界2023-06-08

乘联会：5月新能源车市场零售58万辆同比增长60.9%

策启动期叠加去年3-5月的购买延迟因素共振，导致去年6月的超高基数，不利于今年6月车市同比增速的表现，今年6月如出现负增长应该是正常现象。　　由于国六B车型的延期销售政策明朗，因此6月的市场心态相对稳定。随着有竞争力的新品持续推出，车市的结构性增长仍较明显。　　乘用车市场进入半年收官期，各地方和车企努力冲刺销量的意愿仍较强，因此6月仍是产销环比走势较好的月份。随着新能源的强势增长，市场竞争更加充分，近期上市车型产品力稳步提升，销量分化现象更为明显，车企半年市场表现或加速分化。　　从乘联会监控的2023年1-4月份中国自主品牌车出口在当地市场零售同比增长45％，其中4月自主车出口的海外零售同比增长42％，继续保持强势良好增长的态势。由此判断中国乘用车的6月出口仍会保持强势增长，推动6月总体乘用车的国内外总量继续环比较好增长。　　3、车购税减免政策推动车市强势增长　　6月2日，国务院常务会议审议通过：要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策。由于车购税减免政策是直接让购车消费者降低购车后的缴税负担，相对于补贴政策的感受更清晰，因此鼓励消费、引导消费的效果更为突出。　　车购税减免政策对车市促进效果始终是最佳的。去年6月-12月，随着国家鼓励车市发展对车购税减税政策实施，车市实现了爆发式的增长。入门级燃油车是民生车型，去年价格30万以下的燃油车减税让更多百姓获益，也使市场销量获得一定的修复。未来随着车购税的减免政策逐步调整，新能源车近期仍将因获得千亿级的巨大政策支持而强势增长。　　在国家总体税收中，除了车购税外，其他主力税收都是稳定增长的。2022年全国车购税总额为2,398亿元，车购税在国家总税收的占比在1.2％左右，相对于2017年峰值状态2.3％的占比，稍有下降。目前汽车消费占社会消费总额12％左右，车购税减免政策是促成和拉动车市消费进而稳定社会总消费的稳定力量。　　车购税减免政策稳定新能源发展的技术线路。车购税减免政策推动更多燃油车转向各类新能源车。由于车购税减免政策是各类新能源支持政策的核心，因此其他新能源的路权等含金量高的政策也会相对稳定且留有余力，进一步推动新能源车“稳预期、强增长、可持久”。　　4、车能路云概念推动电动车更好服务社会　　6月2日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施，会议指出，要“构建‘车能路云’融合发展的产业生态”。　　车能路云的产业生态使车辆成为能源的一个组成部分，有助于促进储能与新能源汽车协同发展，形成完整化、系统化的产业体系，对行业发展会带来更广阔空间和更大机遇。　　风电和光伏电池组件效率的不断提高和成本的不断下降，未来将远远低于0.30元的坑口煤炭发电成本，迎来二次能源大发展。　　由于光伏风电的电力输出波动大，储能成本高。而电动汽车的发展能有效的实现即时储能，实现有效的调峰，降低电网压力。未来庞大的电动车保有量将成为巨大的储能系统。　　未来电动车产品需要实现有效的储能和电力输出，实现灵活的电网反送电，并实现家庭微电网小环境下的低成本用电，把电动车成为储能体系的重要载体，进一步挖掘电动车的社会价值。　　5、稳定燃油车消费是发展新能源重要保障　　新能源发展和燃油车发展不应简单的对立。稳定燃油车消费是稳定车市增长，尤其是稳定新能源发展的重要基础保障。当前我国新能源车产业仍处于发展初期关键阶段，多数新能源车型尚未形成规模效应，新能源业务处于普遍亏损状态。发展新能源车要考虑稳定行业经济效益，实现可持续发展。燃油车是民生车，稳步提升其产品竞争力和前期厂商巨大的开发投入，都需要有效保障车企发展燃油车的稳定信心。燃油车产业链的稳定、巨大的规模体量和财政贡献，是发展新能源的重要资源保障。因此要促进新能源车产业的合理布局，也要防止部分城市和集团的传统产品需求剧烈萎缩，这也是行业稳定发展的重要考虑。　　中国市场南北差异、城乡差异、行业群体差异大，对车型需求是多元化的。尤其是北方地区的气候温差大，燃油车自带发动机热源，提供冬季良好的驾驶体验，在新能源渗透率逐步提升的背后不能简单的推动全面纯电动化。　　燃油车是民生车。普通入门级消费者，尤其是个体户、小业主、自由职业者等用户的用车场景复杂，购买力差异大，需要物美价廉省心耐用的燃油车产品，因此燃油车是民生车，需要稳定发展。　　从出口结构看，近两年汽车出口暴增的是乘用车、卡车和客车的全面强增长，也是传统燃油车与新能源车同步的全面增长，国际市场对传统燃油车和纯电动车均有较好的需求。　　由于世界各国的国情不同，中国的混动线路政策支持环境在海外并不具备，而中国制造的传统燃油车和纯电动车在出口市场会有较长久的生命力。　　6、乘用车入门级价格段消费不足　　根据乘联会数据测算，近几年全国乘用车市场价格段走势持续上行，高端车型销售占比提升明显，中低价车型销量减少。前期2015-2018年燃油车的换购需求推动消费升级车型占比增加。　　今年1-5月5万元以下车型占比下降到3.5％。主要是微型电动车的销量回落。今年1-5月5-10万元车型销量份额仅有17.9％，5-10万元传统车型的销量下滑与新能源车的增长抵消后，仍较2017年占比下降18个百分点。30万元以上高端车型占比从2017年的5.7％大幅上升到14.0％。　　从总量分析看，近几年中国乘用车市场在2000-2100万辆上下徘徊，市场消费缺乏动力。近几年大部分普通消费者的收入和购买力并没有大幅跃升，且短期内仍处于修复家庭资产负债表阶段。目前普通消费群体主要是购买入门级车消费，因此增强消费信心，改善普通群体购买力，实现车市价格段结构相对均衡，才能实现让更多人购买乘用车，提升社会总体消费规模。　　来源：乘联会

金融界2023-06-08

全球金融周期：趋势和影响 ——人民银行副行长、外汇局局长潘功胜在第十四届陆家嘴论坛上的主题演讲

境资本流动等各项金融指标均呈现出明显的共振。在中长期的时间轴上，金融活动呈现出周期波动的特征，自20世纪90年代以来经历了三轮较大的下行期，分别是2000-2002年互联网泡沫破灭、2008-2009年国际金融危机、2022年全球股债汇“三杀”。综合股票、债券、汇率等多种金融指标，构造出反映金融整体状况的金融条件指数，在这三轮下行期都出现了快速大幅收紧。由于美元在国际货币体系中占主导地位，美联储货币政策成为全球金融周期的重要驱动因素。美联储1999-2000年、2004-2006年、2022年以来三轮加息，分别导致了此后的全球金融周期的三轮下行期。　　2022年全球股债汇“三杀”，全球股票全年下跌约20％，债券也有两位数的跌幅，跨境资本流动大幅减少，银行信贷标准普遍收紧，呈现出全球金融周期下行期的典型特征。2022年，美国金融条件指数由历史极端低位上升，收紧程度和速度仅次于2008年国际金融危机时，背后原因是美联储“大放大收”的货币政策。　　每当美国金融条件收紧时，一些经济基本面比较脆弱、对外部融资依赖度较高的新兴经济体，往往就会面临较大的资本流出、本币贬值、外债偿还压力，甚至爆发金融危机。2022年以来，随着美国金融条件快速收紧，全球金融周期进入下行期，新兴经济体再度面临本币贬值等压力。2021年5月至2022年9月，美元指数由89升至114，升幅高达28％，与2014年中至2017年初美元指数升幅相当。同期摩根大通新兴市场货币指数下跌17％，跌幅显著小于2014年中至2017年初的29％。　　本轮新兴经济体货币贬值幅度相对较小，主要有三方面原因。一是新兴经济体外汇储备持续增长，应对资本流出的缓冲垫更厚。二是许多新兴经济体央行抢在美联储之前启动加息周期，赢得了主动。三是商品出口型新兴经济体受到全球大宗商品价格上涨提振。虽然本轮金融周期下行对新兴经济体的影响弱于历史上的几次，但一些经济实力偏弱、外部融资依赖度高的新兴经济体，仍然面临较大的偿债压力。　　近年来，中国的金融周期则相对稳健。2020年以来，10年期国债到期收益率在2.4％-3.4％之间窄幅波动，最高与最低点的极差不到100个基点，显著低于美国同期近400个基点。中国社会融资规模则保持10％左右的增速。中国金融周期相对稳健背后的原因，是中国长期坚持稳健的货币政策。中国货币政策坚持以我为主，坚持跨周期和内外平衡的导向，不跟随美联储“大放大收”，不搞竞争性的零利率或量化宽松政策。　　中国稳健的金融周期为经济和金融市场运行提供了适宜的环境。市场流动性保持合理充裕，为实体经济提供充足稳定的融资。信贷脉冲是刻画金融周期变化的重要指标，反映了金融周期的边际变化方向。以新增信贷占国内生产总值（GDP）比重的边际变化衡量，2023年以来中国的信贷脉冲转正上行，显示信贷对经济的支持作用正在增强。2023年初以来，对于中国经济增速的预测总体是上修的。国际货币基金组织（IMF）将今年中国经济增长预测由4.4％上调至5.2％。两天前，世界银行刚刚将今年中国经济增长预测由4.3％上调至5.6％。　　人民币资产具有竞争力的真实利率，为我国贸易投资伙伴持有的人民币提供了良好的保值能力。以2年期国债收益率减去核心居民消费价格指数（CPI）衡量，中国的真实利率处于1.7％左右，与大幅加息后的美国真实利率相当，显著高于德国、日本等发达经济体。在全球高通胀背景下，人民币债券的投资组合分散化价值凸显。2022年以来，发达国家政府债与股票都出现了明显下跌，股债收益的相关性由负转正，债券对冲股票的分散化价值显著降低；新兴市场债券作为风险资产，与全球股票收益的相关性始终较高；中国债券与全球股票收益的相关系数则保持在负值区间，具有较好的投资组合分散化价值。　　2023年以来，我国外汇市场运行总体平稳，跨境资金流动由年初较高顺差趋向基本平衡，外汇储备稳中有升，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。4月中旬以来，受内外部多种因素影响，尤其是美元指数在美国债务上限问题、中小银行风险问题推升避险情绪、美联储加息预期有所升温的推动下走强，叠加国内经济恢复基础尚不稳固，人民币汇率出现了一些波动，但我国外汇市场运行总体平稳，汇率预期和跨境资金流动保持相对稳定。向前看，中国经济运行总体保持稳中上行的态势，而一些市场机构则预测美国经济可能面临温和衰退。同时，随着美联储加息周期接近尾声，美元走强较难持续，外溢影响有望减弱。总体看，我国外汇市场有望保持较为平稳的运行状态。　　经过多年的改革发展，近年来我国外汇市场运行逐渐呈现出新的特征：市场运行呈现较强的韧性，市场主体更加成熟，交易行为更加理性，汇率避险工具更多运用，以及人民币跨境使用水平的大幅提升，也大幅压缩了汇率风险敞口。而且外汇市场监管者面对市场的变化时，也更加从容、更加淡定、更加成熟。多年来，我们在应对外部冲击中积累了不少经验，外汇市场宏观审慎政策工具也更加丰富。我们有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行。　　最后，预祝本届陆家嘴论坛圆满成功，谢谢大家！

金融界2023-06-08

尧生论金：亚盘金价震荡行情疲软，压力位空单布局方案。

许浩说金2023-06-08

午评：创业板指创近3年新低，人工智能方向大跌，工程咨询服务板块逆市领涨

极度低迷、等待技术面底部和政策面发力的共振；关注人民币汇率、港股指数对A股的牵引。方向上，中特估（高股息率的分红套利机会）、AI与专精特新（科技卡脖子和风格高低轮动中的低吸机会）、锂电池储能充电桩（新能源车购置税等政策利好下的修复反弹机会）等，且配置相对均衡些为宜。　　中信建投证券表示，短期更大可能还是会维持住反复震荡的格局，并进一步体现经济数据与政策预期的博弈过程。1、短线继续关注以AI和中特估为首的概念题材股的表现；2、关注经济弱复苏下可能受益稳增长的板块；3、关注面临周期拐点的板块，诸如半导体、电子等；4、关注有消息或政策密集刺激的板块。　　光大证券指出，短期来看，新能源赛道股在快速回调后，不排除会有超跌反弹，但持续性预计不强，板块中期颓势的扭转需要产业层面的积极信号，比如技术突破、终端数据回暖等。而没有赛道股的企稳，创业板也很难真正“雄起”。宏观疲弱的背景下，指数在短期内也难有亮眼表现。预计短线沪指将继续在3200点关口震荡筑底，继续跟着政策信号博弈结构性机会。

金融界2023-06-08

IH2309剔除分红后年化升水4.33%，上证50ETF易方达（510100）昨日实现资金净流入

业5月份业绩发展稳健，有望实现估值业绩共振。关注上证50ETF易方达（510100），场外联接（A类：007379；C类：007380）。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-06-08

万锦晟6.7美盘黄金走势分析，黄金震荡50之上看多！

大，主要围绕1960上下横盘整理，上方共振压力位1967，下方382支撑1954，形成一个震荡区间。周末锦晟强调二次探底看反弹多，周一发力大涨止步于1960上方，这两天承压1967横盘，按照上升中的时间修正来说时间过长，但是行情明显抗跌，昨日美指大幅反弹，黄金回撤幅度有限，美盘探底回升重回1960上方，锦晟认为黄金还是有潜在的多头动能。（指导：848331077或XJWMX33）　　上周五虽然大阴回撤，但日线仍然整体保持连阳单阴节奏，七阳一阴的上升形态还在，昨日小阳十字也在短期均线之上，所以我更偏向于黄金整体看多，而当前只是处在上升的初期，短线震荡带洗盘，不要盲目追涨杀跌。今日早间延续震荡，午后在1967压力下回落谨慎追空，关注昨日低点1954—1955多，止损1948，目标1967—1975；如果连阳上升破高晚间回撤二次多，看1983.5高点；如果跌破1950形成连阴下跌，晚间反抽再空！　　交易复盘：周二锦晟布局黄金日内1955多，最低给到1957没有做进去。在博文分析中强调欧盘*横盘，晚间就要依托1967压力考虑空，所以美盘前反弹1963—1964直接空，1956止盈拿下7—8美金利润。没行情任你怎么折腾也很难打下三瓜两枣，震荡行情波幅有限，小赚即安。　　周一黄金开门红！周末分析布局实力兑现，锦晟明确给到开盘直接走跌不追空，围绕1937一线看反弹，行情微差没给到，我们1943直接多，美盘大涨顺利止盈1960，拿下17美金。大有大赚小有小为，即使微仓利润也至少在10美金以上。恰到好处的进出位置，简单轻松操作，这就是锦晟的交易。　　上周黄金原油一共收获21美金，相比以往利润要少一些，但是数据周我们交易非常谨慎，消息过多干扰，趋势方向对了位置没有也白搭。市场不缺行情不怕错过，激进不是锦晟风格，做好风控稳健第一。这个市场信心很重要，耐心更重要，交易首先要保证自己少亏，不亏，这是风控首要原则，然后再去谈盈利，用小风险撬动大利润。　　——文/万锦晟/功重号/锦晟博金（指导：848331077或XJWMX33），转载请注明出处，投资有风险，入市需谨慎！

万锦晟金评2023-06-07

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