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医疗股午前再度冲锋！机构：板块存在四重因素共振，医疗ETF（512170）涨1.36%强势突破半年线
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5%分位，在政策、情绪、估值、业绩四重共振下，医药板块拐点已经到来。随着三季报公布，建议关注三个投资主线，第一是医疗新基建相关公司，第二是民营医院等较为刚性的消费医疗，第三是受集采影响可控的一些耗材领域。
有连云2022-10-18
医疗股午前再度冲锋！机构：板块存在四重因素共振，医疗ETF（512170）涨1.36%强势突破半年线
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5％分位，在政策、情绪、估值、业绩四重共振下，医药板块拐点已经到来。　　随着三季报公布，建议关注三个投资主线，第一是医疗新基建相关公司，第二是民营医院等较为刚性的消费医疗，第三是受集采影响可控的一些耗材领域。
金融界2022-10-18
梁杏：四季度股市大概率优于三季度，若反弹科技仍可期
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别坚定的基本面，加上资金面和情绪面上的共振。主持人：所以其实以您的建议，我理解的意思是说要等到一个明确的政策信号，或者是政策信号推动行业基本面的变化。光是政策信号还不够，就是现在可能有资金，我们能看的出来它的博弈。关于机会，目前的方向的把握上，价值和成长应该现在是都可以去选择和观察的方向，对吧？梁杏：对。主持人：价值里边有哪些是继续看好的呢？梁杏：包括像煤炭，它这个在能源危机之下，应该来说，还是有这个机会。但煤炭我确实要提醒大家，我们的煤炭ETF（515220），它今年到现在已经涨了38%多个点了，是很容易出现这种阶段性的暴跌，但是我们认为在未来的一两年之内，它可能都还是会有机会的。因为现在能源危机已经成为全球的一个显而易见的危机了，所以如果是感兴趣可以做波段，如果你觉得波段的能力不太强，你拿着它问题也不是特别大。煤炭这个品种从上市2020年三月份上市到现在，大家可以拿它整个K线图来看，中间也会有这种暴涨暴跌，但是能源作为人类的必需品，还是有它自己的价值的，其实包括光伏50ETF（159864）也有相同的特征，也是大起大落，而且因为它属于成长板块，所以更容易出现暴涨暴跌的情况。但是都是属于前途是光明的，道路是有点曲折的。所以一般来说，我们去给大家介绍的时候，我们都会说这个需要大家有这个比较强大的心脏。能源这条线，大家是可以一直关注的，中间可能会有波动的，但是也不用太担心，有能力你就做波段，没能力你一直捂着，应该来说问题也不是特别大。养殖板块，国庆期间猪肉价格创了新高。从4、5、6月份以来，猪肉价格就开始往上涨了，7、8月份是高位，但是你看九月份养殖ETF（159865）开始出现了调整，而从基本面来说，盈利也是好转的，但是九月份的养殖价格是往下走的。这个其实和基本面是背离的，所以我当时也很郁闷，市场情绪可能是什么？它就觉得说这个板块可能不长久，但是国庆期间猪肉价格创出新高是一件比较好的事情，为什么？就是它强化了或者说验证了市场上缺猪的这个逻辑。要不然国庆并非是历史上的一个猪肉消费旺季，但是这个时候它竟然价格出现新高了。缺猪有几个原因，一个是之前可能产能去化还是比较彻底的，另外一个我们也看到从4月份以后一直到现在，能繁母猪存栏量的月度环比数据增幅是比较克制的，也就是说大家也没有大幅的补栏。还有一个可能现在有养殖户有压栏的行为。所以可能到了后面四季度和明年一季度的旺季，虽然压栏的压力可能会释放，但整体来看，猪价还是会有创出新高的可能性，就是比现在的价格还要高一点。所以可以关注一下养殖ETF（159865）这条线。等到市场好起来，像新能源车、光伏、军工、医药大家都可以关注。新能源车龙头企业的销量突破20万辆了，刚才播报主持人也提到动力电池的销售大涨了161%，其实也可以说明新能源板块确实基本面还是强，所以相应不管是新能源车，还是光伏，我们是觉得说等到调整比较充分的情况下，还是可以去关注的。有色金属方面，现在美元依然还是非常强势，但一旦美元掉头的话，不管是有色，还是黄金，都会有这个比较好的投资机会，就是我们讲的这条经济主线，最终还是会兑现的。我们还做了一个矿业ETF，在有色里面专门把有矿的企业编制在一起。能源是一种资源，所以我们就想多做一点这种产品，我们想把它抓在手上。当时在做这个产品的材料的时候，我们看了一下那个三季报、中报，发现很多行业都是在给上游资源企业在打工，所以我们觉得这个是以后大家值得去把握一些行情或者说机会。虽然可能现在还没有到美元指数的拐点，现在是做一个提前的布局，当大家在认为合适的契机的时候，可以多多关注美元指数掉头，就可以去关注有色60ETF（159881）、黄金ETF基金（518800）、矿业ETF（561330）相关基金产品。
有连云2022-10-18
政策利好板块集体爆发
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面影响有望逐步消化，党政与行业信创形成共振，产业推进节奏或将加速，随着未来将形成政策和基本面的共振，可以继续关注计算机ETF（512720）、软件ETF（515230）的投资机会。另一个和安全息息相关的行业——工业母机10月17日掀起涨停潮，中证机床指数有10多只成分股10月17日涨超10%或涨停。消息面上，有数据显示，我国的工程机械、数控机床等重点项目订单都在大幅增长。此外，近期由我国主导制定的数控系统系列国际标准ISO23218-2正式发布，表明我国“高档数控系统关键技术标准体系”成果得到了国际认可，我国在机床数控系统国际标准领域实现“零”的突破。 2021年中国金属加工机床、金属成形机床产量的数控化率仅为45%、11%，相比于欧美等发达国家70%以上的数控化率，国内工业母机的数控化仍有待进一步加强。国内企业在中高档数控机床的工艺技术和关键共性技术投入上布局广泛，但在前沿技术上较国外有较大差距，且在可靠性、数字化设计及动态误差补偿等技术上还存在空间。中国工业母机行业产量的数控化率，来源：华泰证券我国作为全球最大的工业母机消费国，具有广阔的市场空间。然而国内工业母机市场整体“大而不强”，高端数控机床产品仍然多依靠进口。在政策面和资金面的双重加持下，国产工业母机产业链有望加大关键零部件及数控系统研发投入，加速供应链各环节国产替代进程。上周工业母机ETF（159667）正式成立，未来上市后或是工业母机行业的较好投资标的。(详见《苗梦羽+张一鸣：工业母机，国之重器——工业母机ETF投资价值解析》)
有连云2022-10-18
酝酿牛市的契机
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之一地带！上图总结来看，当前处于多底共振区域，需要反复的震荡寻找强有力的支撑阶段！我们不一定能够抓到每一个波动的峰顶或者谷底，但是我们只要足够的努力学习以及精心的研究判断，严格执行交易原则……就会不断出现成功的奇迹！成功等于小的亏损和大的利润的多次累积。以生存为第一原则，在出现妨碍这一原则的危险时，抛弃其他一切原则。昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。胜可知而不可为。交易之道，守不败之地，攻可胜之敌。知其雄，守其雌。惟有至阴至柔，方可纵横天下。当前的市场受到的干扰因素比较多，外围盘面的影响，比如期指的波动，占筝的干扰，乃至系统本身各自品种出现的利好或者利空，都会带来行情的震荡波动，虽然目前的盘面波动幅度暂时有限，但是不影响我们吃肉喝汤的机会，所以大家只要做到用心，严格的做好自己的计划，并付诸行动即可！所以在我们交易的时候，或者看走势图做预判的时候，要尊重随机性。当你正确时，将它视作上天对你的礼物，珍惜它，并将之很好地发挥，让利润飞奔，待之气竭而欲衰时方休，否则有愧天赐。但记住：上天不会永远偏心你一人。上善若水，不得存执着之心，应无所住而生其心。不可沽名钓誉、不可沾沾自喜。要心存感激之心，否则，你必定会象利物莫、尼德霍夫等无数“天才流星”一样被市场所弃。总结：当前种种多重因素的干扰状态下，咱们需要理性的去判断！横盘震荡寻底摸底的时间周期，在此位置，需要做的就是耐住性子，等待市场情绪的出现，等待动能的出现，等待吃肉的契机！不论是BTC、ETH主流，还是非主流，面临着同样的局面，毕竟主流先行或者并影响着主导着市场的大方向！不单纯的心存信仰，而是理性地对待事物的发展规律……调整期结束后，必然会再次引起新一轮的市场行情，所以大家做好准备即可！不论是哪个品种，都要有足够的耐心去应对，几分理性会让我们更加清醒！计划我们的交易，交易我们的计划！暂且跟大家分享这些、后续的精彩文章继续与大家分享探讨，多谢关注！来源：金色财经
金色财经2022-10-17
久跌不破怎么办
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期的也一致。就是周线趋势中在消耗时间，共振下跌我预计还要等两周左右，也就是周线趋势的时间消耗完。目前找不到操作的好机会，现货也是一样。涨不上去的原因主要还是加息缩表在吸走各种池子的水，增量资金进不来就涨不上去。据KingData数据显示，CFTC 10月5日至10月11日CME比特币期货持仓周报显示：未平仓总量自14230张上涨至15756张。机构多头头寸9870张，空头头寸12211张，多空持仓比例1:1.2，机构略微偏向看空；大户多头头寸2867张，空头头寸746张，多空持仓比例3.8:1，大户显著偏向看涨；散户多头头寸1007张，空头头寸787张，多空持仓比例1.2:1，散户略微偏向看涨。点评：比特币期货持仓量并未放大，在此期间行情波动也会比较平静，预计月底波动会加剧。 Solana链上总锁仓量跌至10亿美元下方，当前TVL为9.11亿美元。主要是Solana生态DeFi平台Mango遭遇黑客攻击，损失超1亿美元。点评：之前是宕机，现在是攻击，要走的路还有很长，生态封闭性暂时还不会打开，熊市表现不会有亮眼的时候，可能宕机和攻击事件对价格影响较小算是亮眼时刻吧。目前Avalanche链上DeFi协议总锁仓量为14亿美元（同样在下降），锁仓资产排名前五分别为AAVE（6.1亿美元）、Benqi（2.37亿美元）、Trader Joe（1.35亿美元）、Platypus Finance（9445万美元）、Stargate（9130万美元）。点评：Solana和Avalanche一直以来都是难分伯仲，目前5亿美元的差距其实可以忽略，相较于Solana具有一定的开放性优势，但是技术上属于同一档。关于以太近期还是在跟随大饼，本月底或是下月初如果下跌，以太跌幅应该会更大一些，这一周ETH2.0合约新质押量虽然超过了7w枚，但是还是在减少，说明以太链上活跃度在下降。大饼的链上情况暂时看起来趋于中性，鲸鱼买卖差距没有拉开，也并不是很活跃，但是5-7年最后活跃供应量超过了100w枚，近两年的高点，不能说是利空，只能说不算利好，供应量大是利空，能换水是利好，熊市中偏利好一点，牛市利空。关于山寨，很多山寨项目其实主要是依靠DeFi在发展，随着很多人恐慌的金融危机要来，我的理解是债务危机要来，债权贬值会带来一系列连锁反应，连带的会波及到很多山寨项目，信任崩塌什么机制都没用了，这也是山寨在熊市中持续低迷的原因，流动性降低。很多都已经跌破六月低点了。说一个上一轮表现还不错的项目，gala，很多项目操作方式大同小异。它的总节点是5w个，截至目前卖出了不到4w个，按照现在9.6w美元一个的价格来计算，日产160枚gala，单价0.36美元，就是每天收益58美元，十万除以58等于1724天，回本需要4.7年，一定要说牛市不是这样的，可以一年回本，那我只能说你永远无法确定牛市何时会来，会持续多久。下一轮牛市拉盘的话，那么抛压就大了，项目初期拉盘是为了卖节点，但是山寨项目一旦成熟，就会出现天量抛压吓得利益相关方不敢拉。反弹博空，下跌不追。不破六月点位不找机会。来源：金色财经
金色财经2022-10-17
中泰证券：给予中国电建买入评级
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22年1-9月经营数据点评：需求、资金共振，前三季度新签金额高增48%、预期差显著》，本报告对中国电建给出买入评级，当前股价为7.43元。　　中国电建(601669) 　　事件：公司发布2022年1-9月份主要经营情况公告。2022年前三季度，公司累计新签合同额7730.28亿元，同比增长48.49%。　　需求、资金共振，9月新签大增103% 　　22M9新签1085.34亿元，同比大增103%，22Q3单季度新签高增42%，22Q1-3累计新签7730亿元，同比高增48%。我们认为：22Q3新签高增一方面或受益于国内下游电力、水利投资高增：22M1-8，全国主要发电企业电源工程建设投资3209亿元，yoy+18.7%；22Q1-3，全国落实/完成水利建设投资分别1.06/0.82万亿元，同比高增53%/64%；另一方面或受益重大基础设施项目配套资金到位，项目落地提速：9月社融增量超预期，企业部门中长期贷款同比多增6540亿元，或系两批次6000亿元政策性开发性金融工具逐步投放到位，“稳投资”成效体现。　　业务聚焦“水能砂城数”，订单结构显著调整　　22Q1-3，公司能源电力、水资源与环境业务新签占比合计61.10%,较上述业务2021年全年占比50.51%提升10.58pct。其中：1）能源电力：22Q1-3新签3183.51亿元（21年全年：新签2400.00亿元），新签占比41.18%，较2021年全年占比32.81%提升8.37pct。我们分析能源电力订单高增一方面系置入电网辅业资产增厚火电、电网工程端订单，另一方面公司作为新能源及抽水蓄能电站建设龙头，国内风光电站规划设计市占率超60%、抽蓄电站设计及建设市占率超90%，或充分受益“双碳”目标下我国新能源及抽水蓄能建设提速。2）水资源与环境：22Q1-3累计新签1539.50亿元（21年全年：新签1295.00亿元），新签占比20%，较2021年全年占比17.70%提升2.21pct。3）基础设施：22Q1-3新签2872.10亿元（21年全年：新签3620.00亿元），新签占比37.15%，较2021年全年占比49.49%降低12.33pct。　　双重预期差：新置入电网辅业资产增厚业绩，绿色砂石业务有望持续贡献估值增量　　预期差1：电力投资上行背景下，公司新置入电网辅业资产业绩占比有望超预期。当前市场尚未充分认知置入火电及电网辅业资产对公司业绩增厚。2022年9月12日，我们外发专题报告《电力起势，掘金工程》中已提示：“22H1，公司新并表17家火电&电网勘测/工程建设企业，贡献公司当期净利润/归母净利润23.0%/31.0%。”据国家能源局9月21日发布数据：22M1-8，全国主要发电企业电源工程建设投资3209亿元，同比高增18.7%，其中火电电源工程投资高增60.1%，光伏电源工程投资高增大增323.8%。　　预期差2：公司绿色砂石业务“投建营”优势显著，定位五大核心主业，“十四五”末产能规划目标4亿吨，有望持续贡献估值增量。　　（1）工程开发经验足、技术行业领先。公司为我国绿色机制砂石技术开创者、行业标准制定相继为三峡工程、南水北调、白鹤滩水电站、川藏铁路等项目供应绿色砂石骨料。累计承建国内外绿色机制砂石项目200余个，规模储量达30亿吨，年生产能力达1.25亿吨。　　（2）定位战略性业务，发展路径清晰。公司主业定位为“水、能、砂、城、数”五个领域，于2021年年报中提出：1）做大绿色砂石业务，向基础设施供应链上游的建筑材料领域发力，加大绿色砂石业务布局，推进绿色建材业务投建营一体化发展。2）2021年，公司绿色砂石建材业务完成投资20.79亿元，2022年计划投资116.83亿元，较2021年增加561.95%；于2022年中报中提出：计划2022年新增绿色砂石项目年产能4320万吨。“十四五”期间，公司绿色砂石业务国内投资规划目标为500亿元，预计至2025年末，公司绿色砂石骨料年生产总规模达到4亿吨左右。　　（3）22H1末已投运产能超5000万吨，业绩可观。截至22H1末，公司已获取绿色砂石项目采矿权共计10个，已获砂石资源储量42.83亿吨，设计年产能2.32亿吨，投资规模约347亿元。已进入运营期的绿色砂石项目有3个，设计产能6054万吨，已投运产能5013万吨。22H1，公司绿色砂石骨料业务实现营业收入16.15亿元，净利润4.74亿元。　　分部估值法下公司2023年业绩对应合理估值为1552亿元，上调至“买入”评级　　公司工程承包、电力投资与运营、绿色砂石业务对应可比公司估值如下：　　工程承包：考虑到置入优质辅业公司充实火电和电网工程订单、提升营收，在2021年营收3730亿元基础上，我们预计2022年、2023年营收分别5194、5926亿元，2021-2023年工程建设板块营收CAGR+26%，对应2022、2023年归母净利86.2、100.8亿元。考虑到“十四五”期间全国新能源、火电、抽蓄资本开支有望保持较高增速，公司成长动能足，给予2023年9xPE，对应2023年分部估值907亿元。　　电力投资与运营：2021年末公司控股装机17.4GW，基于公司提出“十四五”期间拟新增控股投产风光电装机容量30GW，结合公司2021年新增装机1.24GW、22H1新获取新能源装机10GW，我们假设：2022/2023年新增装机分别7/9GW，对应年末装机分别达到24.4/33.4GW，测算得到：电力运营业务2022、2023年归母净利分别26.5/34.9亿元，给予2023年15xPE，对应2023年分部估值524亿元。　　绿色砂石：22H1，板块营收16.15亿元，净利润4.7亿元，截至22H1末、公司已投运砂石产能5013.1万吨，计划2022年新增产能4320万吨，2025年末产能达4亿吨。根据公司核心砂石基地产量信息、结合产能规划，我们做如下假设：1）公司22H1产销砂石2190万吨，对应产能利用率44%；2）至2022、2023年末，公司投运砂石产能分别达1、2亿吨，考虑到新获矿山开发建设节奏提速，对应产能利用率分别为45%/46%；3）吨盈利能力总体保持平稳。基于以上假设，我们测算得到：公司2022、2023年绿色砂石业务对应净利润分别为9.9、20.2、31.7亿元。给予2023年6xPE，对应2023年分部估值121亿元。　　盈利预测与投资建议：考虑到电网辅业资产注入及新能源装机投运、砂石业务产能增加等综合因素，我们预计公司2022-2024年营业收入5718.77、6516.33、7227.26亿元，同比增长27.56%、13.95%、10.91%，归母净利润110.37、127.77、148.94亿元，同比增长27.86%、15.76%、16.57%，对应EPS为0.73、0.84、0.98元。现价对应PE为10.0、8.6、7.4倍。基于分部估值法，公司2023年业绩对应合理估值1552亿元，2022年10月14日收盘价对应市值1101亿元，当前公司价值低估，上调至“买入”评级。　　风险提示事件：新能源工程订单推进节奏不及预期；公司新能源“投建营”业务进展不及预期；电力运营业务毛利率波动。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.74%，其预测2022年度归属净利润为盈利117.62亿，根据现价换算的预测PE为9.44。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级18家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为11.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国电建（601669）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-17
民生策略：反弹的关键在于后续两大压制因素的改善不能出现证伪
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下，我们认为大宗商品和资源运输是最大的共振点和潜在弹性最强的领域。　　Summary 　　摘要　　1底部反弹，市场寻找“低位资产” 　　本周市场整体录得正涨幅，从风格上来看，本周小盘、成长风格表现更好；从行业层面来看，此前跌幅较大的板块相应反弹得也更多，发生“困境反转”信号的行业表现尤其突出，例如医药、计算机和农林牧渔：集采政策的靴子落地、“脱钩”背景下的信息安全重要性提升、生猪价格持续回升。中国共产党第二十次全国代表大会于10月16日召开，也促使投资者在当前时点更加关注产业和经济政策上可能发生的变化。　　2反弹有“理”：4次大反弹的启示　　以我们对2010年以来四轮市场整体“大跌后反弹”的复盘（以万得全A表现为准）来看：首先，跌得越多反弹越高是这四轮行情的共同特征；其次，反而是估值自身分位数“越贵”的行业反弹越高，这可能体现背后的交易思维是：在每一轮市场的底部，大量的行业估值分位数都达到了历史的极低水平，接近0％，因此在“遍地低估值”的情形下，估值便宜反而不是一种稀缺的、值得博弈的特征；最后，反弹行情结束的标志是业绩或政策反转的预期被证伪，例如历史上三轮反弹中，信用扩张减慢、地产链再次走弱成为了反弹行情结束的标志，而第四轮反弹中，出口再度走弱和压制市场的美元强势卷土重来则终结了反弹行情。A股静态来看整体上估值处于低位，经济周期本身处在底部附近，给予了市场投资者从中进行左侧布局或者博弈反转的空间。　　3两大需要验证的反转：美元强势的尾声、国内周期的回升　　在数轮鹰派加息之后，美联储政策利率进入更加限制性的区间，市场也开始预期最快的加息时刻已经过去。其实通胀的粘性与“工资-通胀”的螺旋当下并未指示加息的必要性下降，而就经济数据来看，美联储加息的“底气”尚存。值得关注的是，各项经济指标体现出“磨顶”的特征，也意味着在紧接着11、12月份的加息之后，加息周期确实会走到一个方向或速度需要相应调整的节点。从历史上来看，美联储总是在经济出现衰退信号后退出紧缩周期，而紧缩周期结束后，美元指数大概率上也会随之回落。就国内来看，政策、经济层面都处于一个“磨底”阶段，仍然未出现强烈的反转信号：虽然房地产相关的政策频出，但传递到数据层面并无太大的起色，这也进一步使得市场预期更大规模和更强力度的政策出台；消费刺激政策，尤其是消费场景的恢复仍然具备较高的不确定性。经济、金融数据层面，尽管9月份的社融数据总量大幅增加，结构上也有亮点（企业中长贷的同比多增），但目前最大的“痛点”——居民中长贷仍然维持弱势，而PMI在9月仅略高于荣枯线（读数50.1）也能够有所佐证。当下反弹未有基本面的变化，但是应该对之以开放态度。市场的反转不必然都在信号出现后，一般是市场提前试错，验证了则行情持续，证伪则行情结束。这也意味着当下参与反弹需要关注两大问题的反转，至少短期不能出现反转证伪的信号。　　4既然博弈反转，也可以在弹性最大的地方等待　　部分错过四月底到7月初反弹行情的投资者，可能由于学习效应会格外重视本周的反弹信号，从而反弹本身成为了吸引入场的理由。但我们需要看到恰好也是因为5-7月的反弹经验导致了本轮下跌以来，市场缩量较快，造成了出清可能是不足的，短期的历史几乎不会重复。诚然，近期国内外宏观变量对于一篇策略报告来说变得越来越“超纲”了，既然胜率不可知，那找赔率也是一种思路。我们认为当下有迹象但短期难以找到充足证据的宏观变化为：美元走弱、中国复苏甚至是俄欧缓和，它们的共振点指向了美元计价与中国需求的有色金属以及资源运输。我们维持对于大宗商品的年度级别推荐：油、有色金属（金、铜、铝、钼）、资源运输和煤炭；底部博弈困境反转的资产短期均有参与理由，最有代表性的是房地产链；成长关注：国防军工。　　风险提示<？XML:NAMESPACE PREFIX = "W" /> ：国内经济波动收敛；海外超预期衰退。　　报告正文　　　　1、“向下”布局与底部反弹的持续性　　1.1 市场寻找“低位”资产　　本周市场整体录得正涨幅，典型的特征是从7月份市场回撤以来，跌幅较大的板块相应反弹得也更多，其中，发生“困境反转”信号的行业表现尤其突出，例如医药、计算机和农林牧渔。本周万得全A录得涨幅2.8％，表现较好的宽基指数包括创业板指（6.3％）、中证1000（4.6％）、中证500（4.5％）。从风格上来看，本周小盘、成长风格表现更好（涨幅上，小盘成长>；小盘价值>；中盘成长>；大盘成长>；中盘价值>；大盘价值）。从行业上来看，医药、计算机、农林牧渔、电力设备及新能源均在本周录得了7％以上的涨幅，而上述行业具备的一个共同特征则是从7月初市场整体回撤以来下跌较多，除农林牧渔跌幅相对小以外（-7.57％），其余三个行业均在7月4日至9月30日下跌幅度超过14％。如果单独观察本周五的行情，则投资者寻找“跌幅深”的板块以布局反弹的特征更加明显，周五当日表现最好的五个行业在7月4日至9月30日平均跌幅为14.8％，而当日表现最差的五个行业这一数值仅为4.6％。同时，医药、计算机、农林牧渔都或多或少有边际改善：集采政策的靴子落地、脱钩背景下的信息安全重要性提升、生猪价格持续回升。　　　　　　1.2 持续反弹需要预期的兑现　　在持续下跌之后市场在一周之内表现出幅度较大的反弹，使以下几个问题在当前尤为重要：反弹背后体现了怎样的交易逻辑？反弹力度最高的领域可能在哪里？持续性如何？。因此，我们对2010年以来四轮市场整体“大跌后反弹”的情形做了复盘（以万得全A表现为准），有三点特征正好能够一定程度回答上述的三个问题。　　　　首先，跌得越多反弹越高是这四轮行情的共同特征。我们将这四轮行情以行业层面分别计算反弹前的最大跌幅与反弹后的最大涨幅，并分别绘制一张散点图，体现出来显著的负相关性，即跌得约深，反弹越高。　　　　其次，反而是估值“越贵”的行业反弹越高，这可能体现背后的交易思维是：预期未来业绩会困境反转从而消化高估值，或者预期估值的压制因素反转从而能够继续拔估值。仍然与前文相同的方法，我们分别对四轮行情里的行业绘制一张反弹幅度与底部时估值分位数的散点图，这张散点图表现出显著的正相关性，即在下跌的底部时期，估值越高，反弹之后的幅度越大。此时，估值的“贵”可能有两点原因：第一，业绩确实受到影响，导致此前估值快速上升；第二，该行业处于产业上行的周期，因此在本轮下跌前，估值分位数就达到了较高的水平。而事后的反弹的开启则来源于对上述两点压制因素任意其一反转的预期开始发酵。从估值的角度来看，还有一点特征是与当前相似的，即在每一轮的底部，大量的行业估值分位数都达到了历史的极低水平，接近0％，因此在“遍地低估值”的情形下，估值便宜反而不是一种稀缺的、值得博弈的特征。　　　　　　最后，反弹行情结束的标志是业绩或政策反转的预期被证伪。我们以每轮反弹行情中反弹幅度最大的行业为例，来梳理反弹行情开启和结束的标志：第一轮、第二轮中反弹幅度最大的行业是有色金属（反弹幅度分别为97.87％、28.36％），第三轮是家用电器（反弹幅度57.62％），第四轮是电力设备（反弹幅度51.37％）。由于前两轮行情中的有色金属的“景气”与投资尤其是房地产投资密切相关，我们发现两次反弹时点都在房地产开发投资完成额高位维持或下跌企稳时，同时贷款余额也表现出企稳回升的特征，而反弹结束时，这两个指标都出现向下拐点；在第三轮行情中，家用电器的反弹也依赖的是对地产后周期需求的预期回升和信用扩张下消费总盘子扩大的预期，同样的，在反弹时点，房地产开发投资完成额同比快速回升，社融总量在经历了一年的“去杠杆”后终于企稳回升，而当4月份这一“社会重新加杠杆”的预期证伪后，反弹行情也随之结束；在第四轮行情中，反弹幅度最高的电新可能更为依赖的是两个因素：第一，美元指数的强弱，关系到市场整体估值水平的忍受程度；第二，出口金额，反映的是电新在欧洲能源危机背景下海外份额扩张逻辑的兑现，能够发现的是伴随2021年末开始出口金额同比持续走弱和美元指数逐步走强，市场开始下跌，而到了2022年4月底，美元指数上行幅度相对放缓，出口大幅增强，上述两点在7月份再次出现反转，反弹行情结束，就整个市场而言也同样表现为复工复产的动力消耗殆尽。本轮反弹与此前四轮不同的点在于：前四轮是由预期的兑现开启了反弹，而当业绩或政策再次向不利的方向扭转时结束了反弹行情，而本轮预期还未兑现，这意味着后续的验证显得更为重要。　　　　　　　　因此，对开头提出的问题我们有了解答：在整体估值水平较低的市场背景下，投资者尝试去布局一些“低位”的领域，这些领域由于此前的“困境”下跌较多，根据历史经验如果发生困境反转，则将收获可观的反弹；但值得注意的是，反弹行情的持续与否与“困境反转”的兑现息息相关，与前几次反弹尤为不同的是本轮市场存在一定程度“抢跑”，即还未看到足够明确的“困境反转信号”，就以“预期”提前布局。当然，市场的反转不必然都在信号出现后，一般是市场提前试错，验证了则行情持续，证伪则行情结束。这也意味着当下参与反弹需要关注两大问题的反转，至少短期不能出现反转证伪的信号。　　2、当前的“困境”能否反转　　2.1 海外加息是否已度过最快时刻　　本周公布的9月份美国通胀数据仍然超预期，核心通胀中住宅、服务价格起到拉动作用，且两者仍在加速。9月份美国CPI同比上涨8.2％，核心CPI同比上涨6.6％，相比8月份提高了0.3个百分点；从CPI分项来看，除由于原油价格下降，交通运输对CPI整体的拉动作用明显减弱以外，食品项同比仅略微下降0.1个百分点；具体从核心CPI分项来看，住宅、其他商品及服务的当月同比分别达到8％和6.9％，比上个月提升了0.2和0.3个百分点，由于租金一般滞后于房价12个月左右，本轮美国房价涨幅顶点在今年4月份，那么仅住宅一项预期能够在明年Q1或Q2初有所缓解。其他商品及服务反映了美国劳动力薪资水平，尤其是服务业人员薪资水平的上涨，我们在国庆假期归来的周报《滞胀的脚步》中提到当前美国在劳动力薪酬的推动下，通胀展现出很强的粘性，表现为时薪同比增速仍处高位，而劳动参与率却略有下滑，而这可能意味着需要更大程度的需求下滑才能打破这一螺旋。因此，仅从通胀数据来看，加息还存在必要性。　　　　　　　　然而，在数轮鹰派加息之后，政策利率进入更加限制性的区间，市场也开始预期最快的加息时刻已经过去。就经济数据来看，美联储加息的“底气”尚存，但其中也存在小波折，例如失业率在8月出现回升后又在9月回落；9月份的零售数据整体与8月持平，但核心零售仍然回升。这都表明经济指标正在“磨顶”，也意味着在紧接着11、12月份的加息之后，加息周期确实会走到一个方向或速度需要相应调整的节点。　　从历史上来看，美联储总是在经济出现衰退信号后退出紧缩周期，而紧缩周期结束后，美元指数大概率上也会随之回落。从1980年以来，当美国GDP回落后，加息紧缩周期随之告一段落，联邦基金目标利率同步或短时滞后下调，这一规律在过去的5轮经济周期中的4轮都有效，唯一一次例外是在2004年因中国所带来的“大宗商品牛市”使美联储逆经济周期加息；同样的，在紧缩周期结束后，美元指数往往会随之回落，这一规律在6次紧缩周期结束中的5次都有效，唯一的一次例外是1995-1999年欧元的大幅走弱。我们的理解是在股票市场、大宗商品市场一旦看到上述迹象，就可能出现提前交易。　　　　　　2.2 国内政策、经济周期是否能够见底回升　　在上一篇周报中，我们也详细描述了国内政策、经济的现状，总体来看处于磨底期，但未出现强烈的反转信号。政策层面，虽然对于房地产的政策频出，但传递到数据层面并无太大的起色：除了9月最后两周的数据较为理想，30大中城市商品房成交面积环比增长69％和17％以外，“十一”黄金周开始后，10月3日至9日30大中城市商品房成交面积仅97.8万平米，环比下降77.6％。这也进一步使得市场预期更大规模和更强力度的政策出台；在消费上，消费刺激政策尤其是消费场景的恢复仍然具备较高的不确定性。经济、金融数据层面，尽管9月份的社融数据总量大幅增加，结构上也有亮点（企业中长贷的同比多增），但目前最大的“痛点”——居民中长贷仍然维持弱势；从价格信号来看，CPI在生猪价格带动下快速回升，但PPI却超预期回落，可能体现的是国内工业生产的降温，从PMI在9月仅略高于荣枯线（读数50.1）也能够有所佐证。　　　　　　3、真正值得的期待　　部分错过四月底到7月初的上一轮反弹行情的投资者，可能由于学习效应会格外重视本周发生的反弹信号，从而反弹本身成为了吸引投资者入场的理由。但我们需要看到不稳定因素在于：本轮下跌以来，市场缩量较快，出清可能是不足的，同时根据以往反弹的规律，预期的验证又格外重要，这意味着如果迟迟没有看到上述基本面的反转信号，行情就将面临考验，因此在后续的一段时间中，我们都将保持对上述基本面“困境反转”信号的跟踪和观察，也建议投资者在博弈反弹时去寻找弹性最大的方向。　　在看起来跌出性价比的市场中，投资者左冲右突，都在试图布局困境反转的行业。　　诚然，当下中国问题的分析大部分不在策略报告能够覆盖的范围内，但是并不代表我们不会为之进行尝试，给出市场的参考。而压制因素的反转又如上文所谈到的，分为两个方向：　　（1）美国紧缩周期尾声与美元震荡走弱：美国真的走向衰退，那么在经济下行引发美元走弱的环境中，大宗商品价格将从已经定价的宏观预期压制中解脱，大宗商品（石油、工业金属）定价将因供需差异出现明显分化，并获得美元计价的价格支持。　　（2）国内政策和经济周期的见底回升：主要分为产业政策的改变、疫情防控的变化和经济整体走向复苏，在此路径下，在过去很长一段时间中受到政策压制的领域是值得关注的重点（医药、教育、房地产），因疫情而处于经营低谷的消费（出行、餐饮）也存在反转的可能性，经济复苏的情况下，也有利于需求能够有所回升的传统周期品（工业金属、煤炭）。中国共产党第二十次全国代表大会于10月16日召开，也促使投资者在当前时点更加关注产业和经济政策上可能发生的变化。　　弹性最大的方向在上述两个可能性的交集之中，该场景不必然发生，甚至并不是大概率发生，正是因为如此，市场价格为其留下了较大空间：中国需求+美元计价，有色金属以及对应的资源运输。　　我们维持对于大宗商品的年度级别推荐：油、有色金属（金、铜、铝、钼）、资源运输和煤炭；底部博弈困境反转的资产短期均有参与理由，最有代表性的是房地产链；成长关注：国防军工。　　4、风险提示　　1）国内经济波动收敛。如果国内经济波动收敛，则意味着经济弹性不足的同时也无深度衰退的风险，叠加宽松的流动性，对于成长股有利。　　2）海外超预期衰退。若海外陷入“硬着陆”，货币政策可能会快速转向，紧缩周期提前结束，将影响文中对美元指数、大宗商品价格的假设。
金融界2022-10-16
光大证券：给予上海天洋买入评级，目标价位15.27元
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　　要点　　立足热熔胶行业，多业务共振发展：公司是国内热熔胶行业龙头，现有热熔胶产能35000吨，利用热熔胶领域的技术经验拓展热熔墙布、光伏胶膜、电子胶等领域，4.5亿平方米光伏胶膜扩产项目投产进度较快，预计于2023年释放全部产能。站在当前时点，我们看好公司充分受益于现有业务市占率提升和扩产项目产能投放，公司具备较高的长期投资价值。　　环保替代背景下，公司热熔胶市占率有望提升：胶粘剂下游涵盖木材加工、服装、新能源、电子电器等多领域，多项需求协同驱动下，我国胶粘剂市场空间稳健增长，2010-2020年需求量CAGR为5.3%。政策驱动胶粘剂行业的VOCs受控愈加严格，鼓励高端化胶粘剂的发展，公司主要产品热熔胶具有无毒环保的特性，将充分受益于行业环保化趋势。此外，公司加大研发投入，2018-2021年研发费用CAGR达到30%，不断的研发投入和技术创新将有助于公司巩固现有行业领先地位，并深化与客户的合作领域。　　独创四层热熔墙布，营销投入进入收获期：作为高端装修材料，墙布价格相较于墙纸、乳胶漆更贵，但在施工和使用性能上具有较大优势。2014-2020年，我国墙布销量从6500万平方米增长至11.87亿平方米，CAGR高达62%。公司凭借自身热熔胶产能及技术的优势打造的四层热熔网膜无缝墙布相较其余墙布产品优势显著，未来有望持续抢占墙布行业市场份额。2021年，公司墙布业务在店面、线上、直播带货等营销渠道大幅投入，随着前期投入进入收获期，墙布业务有望扭亏为盈，叠加产能放量盈利增长可期。　　扩充光伏胶膜产能，发挥品类协同效应盈利可期：“碳中和”政策驱动光伏新增装机量大增，我们预测2025年全球光伏胶膜需求量有望达21亿平方米。光伏胶膜行业长期呈现“一超多强”竞争格局，公司依托热熔胶技术经验，前瞻布局光伏胶膜行业十年，2017-2021年公司光伏胶膜产量从1401万平方米增长至2670万平方米，CAGR为17.5%，毛利率与行业龙头的差距迅速缩小。我们认为，公司扩充光伏胶膜产能进展较快，补全白膜、PET、POE膜产品阵列，叠加规模效应，光伏胶膜业务有望驱动公司新一轮成长。　　盈利预测、估值与评级：预计公司22-24年归母净利润分别为1.04、2.54、2.86亿元，EPS分别为0.31、0.76、0.86元/股。公司主业充分受益于环保替代，墙布业务进入收获期，扩产光伏胶膜业务成长前景广阔，我们给予公司23年20倍PE，对应目标价为15.27元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。　　风险提示：原材料价格波动风险，新产能投放不及预期，光伏需求不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券濮阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.35亿，根据现价换算的预测PE为20.6。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为18.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上海天洋（603330）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-16
天风策略：A股曙光乍现但隧道很长，国产替代的主线，穿越黑暗
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过程，这个过程中伴随的是中、美库存周期共振出清的过程。目前，由于经济自然周期运行的缘故，中美库存周期都在相对高位，也就是主动去库存的过程，对应国内的内生需求、海外需求（我们的出口）都可能面临压力。　　9月美国PMI数据、职位空缺人数都出现了超预期回落，但是美国就业市场的紧俏、消费数据的韧性以及地缘政治冲突等不确定因素，使得市场对美联储的判断模糊不清。美联储什么时候不再激进加息，暂时很难有明确结论。但有一点经验规律可以参考：在过去的三次能源危机中，由非正常经济周期推升的通胀和衰退，一旦货币紧缩见顶（流动性冲击缓解），指数也即见底（一般领先于基本面变化）。　　（3）国产替代的主线，穿越黑暗：　　Q4行业配置核心逻辑：“展望明年”。10月份三季报陆续披露，市场对当年的基本面已经基本把握，而4季报出炉时间太晚，因此，市场会开始提前交易明年的预期。　　“展望明年”的思路一：低估值蓝筹的日历效应，但需要满足一定条件。主要取决于对经济环境的预期，当下集中体现在中长期贷款指标中。而当前来看，国内库存周期和地产周期、海外经济周期尚未出清，中长期贷款增速仍在磨底，拐点还未清晰。所以短期大金融、大消费更多还是悲观预期修复。　　展望明年”的思路二：业绩真空期提前布局预计转年高增长的板块（高景气+困境反转）。这里核心推荐国产替代的主线（军工、半导体、信创、医疗器械、机床设备）。　　风险提示：经济修复进度不及预期，流动性收紧超预期，海外不确定性风险、模型有效性风险等。
金融界2022-10-16

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