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美国制造业回归的难点是什么？特朗普政策为何会适得其反？

案》，到特朗普第二任期的百年最高税率的关税战，旨在振兴制造业的政策层出不穷。 2025年5月底，特朗普威胁要对苹果公司所有海外生产并在美国销售的iPhone征收至少25%的关税，此举引发争议。业内人士纷纷表示，将海外智能手机生产线转移回美国成本巨大、耗时时间长，不具经济可行性。美国贸易现状与制造业空心化据白宫4月2日的文件，特朗普政府宣布美国进入国家紧急状态，对所有国家征收10%的基准关税和对美国贸易逆差最大的一些国家征收更高的对等关税（数日后暂缓），理由是加强美国国际经济地位并保护美国工人。文件显示，“美国制造”不只是一句口号，而是特朗普2.0政府的经济和国家安全优先事项。关税措施的目标是逆转长期的贸易逆差，并给美国带来更高薪的工作岗位、生产更多的美国制造的汽车、家电和其他产品。 20世纪70年代以来，在美元主导地位和金融治国、美国长期消费主义和低储蓄率、全球产业链分工等因素共同作用下，美国的国际收支整体处于“经常项目逆差+资本与金融项目顺差”的模式。特朗普政府誓要逆转的“贸易逆差”是指进口额大于出口额。截至2025年3月，美国进口额创下4190亿美元的历史新高，也推动贸易逆差刷新历史记录，达到1405亿美元。【美国贸易逆差，来源：stlouisfed】美国商务部此前表示，2025年Q1创纪录的贸易逆差拖累第一季美国GDP 4.83个百分点，使得经济增速录得2022年Q1以来的首次负增长。商品贸易逆差很大程度源于美国数十年来的生产制造外包。就2020年新冠疫情需求量极大的口罩而言，仅一年的时间美国医用口罩从90%美国生产变成95%外国生产。所谓的美国“制造业空心化”指的是美国制造业产出在全球制造业比重的下滑、在GDP比重的下降，以及产业外移、就业减少等现象。数据显示，美国2024年制造业总产值在全球制造业总产值的比率从2000年的25%下滑至15.9%；2024年Q4制造业总产值在美国GDP的比重从本世纪初的13%降至9.9%。【美国制造业总产值占美国GDP比重，来源：stlouisfed】二战后，美国在汽车、钢铁、飞机制造领域具备全球顶尖优势，制造业消化了超30%的就业人口。随着全球产业链分工、美国比较优势动态变化、美国经济结构向服务业倾斜、美国国内实施反垄断监管政策等，如今美国制造业人口在美国就业人数的占比仅8%左右。【美国制造业人口占美国就业人口比重，来源：stlouisfed】特朗普政府指出，美国在1997年至2024年失去了约500万个制造业岗位，这是史上最大的制造业就业下滑之一。美国制造业回流难点何在？无论是奥巴马政府、拜登政府，还是特朗普的两届政府，让美国制造业回流或增加制造业岗位始终是美国政府的重要事项。但是，美国制造业回流面临经济结构、全球化分工、人才结构和经济可行性等多重挑战。知名美国智库卡托研究所（Cato Institute）表示，美国制造业并没有衰退，而是制造业就业在减少，美国政府的制造业回流计划的前提是有缺陷的，特朗普推动制造业发展是一种浪漫化的“怀旧政治”。 1、经济结构美国贸易逆差的扩大和制造业流失本质上是美国自身“金融-产业”模式系统性失衡的自然结果。美元的主导地位和高消费、低储蓄的经济结构推升了美国民众购买能力，他们从全球进口工业产品。美国长期从传统制造业向知识密集型和服务导向型经济转型，就业人口向非制造业部门流动，加剧了制造业空心化。 2、全球化分工在各国经济政治联系更加紧密的今天，无论是大型跨国企业，还是中小型生产商，他们都在利用各自的比较优势来布局商业。随着生产力的提高，为了追求成本最小化和利润最大化，企业将劳动密集型的制造环节转移至人力成本更低、税收优惠的中国、越南和墨西哥等国。就苹果的iPhone而言，美国凭借技术优势和先进设计理念负责系统设计和开发，中国凭借人口红利以较低成本组装iPhone，日本和韩国则提供有竞争力的记忆体和显示面板。产业链碎片化极大增加产品完全本地化生产的难题，实际上在全球开放环境下，各国经济正在享受这种模式带来的好处。若要逆转现存分工结构，代价将是巨大的，包括制造业生态的重建、供应链成本的增加等。 3、技术和人才缺口随着美国就业市场向服务业和高科技业倾斜，传统制造业劳动力短缺，职业教育业也不足。这使得劳动力技能错配的问题在制造业回流过程中变得突出，自动化技术也正在取代部分人力。 CIBC Capital Markets指出，美国当前的失业率处于较低水平（2025年3月为4.2%），美国劳动力市场趋于紧张，无法恢复国内制造业，且这些工作对现代劳动力的吸引力也降低。据Soter Analytics报告，仅有14%的Z世代（常指1997年至2010年代出生的人，占全球人口的35%）群体表示会考虑从事工厂工作。美国制造业协会预计，到2033年美国制造业将新增380万个制造业工作机会，其中有一半将出现职位空缺。富国银行指出，这些职缺岗位是因为美国劳动力人口老龄化和更加严格的移民政策。另外，填补制造业职缺需要美国工人接受减薪，这类工作通常比金融等部门的工资要低得多。 4、成本劣势美国制造业工人的工资远高于承接美国制造业外包的新兴经济体。据统计，美国制造业工人平均薪资是越南的16倍、墨西哥的11倍、中国的7倍。另外，制造业回流需要舍弃原本在其他国家的产业链成本优势，投资大量资金来重建本土供应链。除了建造过程中的成本，美国在物流等方面成本也较高。据4月CNBC的一项供应链调查， 57%的受访者认为成本是将供应链迁回美国的最大障碍，21%的人认为最大挑战是寻找熟练劳动力。 18%的受访者认为建立新的国内供应链成本将是当前成本的2倍，47%的人预计会增加两倍以上。以特朗普重点打击的苹果手机制造为例，Wedbush分析师预计，苹果在美国生产iPhone的成本为3500美元，而高配版iPhone 16 Pro售价也才仅1000美元。果链分析师郭明錤表示，苹果承受25%的关税反倒远比将iPhone组装线搬回美国要好。业内估计，苹果要转移10%的供应链回美国需要花费300亿美元和3年时间，全部转移需要5到10年。特朗普为制造业回归采取了哪些措施为了增加美国企业制造业的吸引力，特朗普2.0政府在企业和工人方面已经采取或将要采取一些综合性措施。减税：共和党正在竭力推动特朗普减税法案，减轻企业和个人税负。关税：对全球贸易伙伴国征收高额关税，一方面给美国进口施压，另一方面旨在促成更有利于美国产业的贸易协议。产业政策：打造“星际之门”项目；劝说或施压苹果、台积电、强生和本田等公司增加对美投资或设立工厂，吸纳本土就业；推行新的晶片出口管制措施来抑制竞争对手技术发展并巩固国内厂商的技术领先地位；简化流程以推动药企回归美国制造。技能培训：签署行政令加强技术工种职业培训。美国商务部长卢特尼克（Howard Lutnick）表示，社区大学将开始根据“新模式”培训人才从事未来的工作。他表示，“这是一种新模式，你可以在这些工厂里工作一辈子，你的孩子和孙子也在这里工作。” 卢特尼克称，新工作模式将是美国制造业的未来，它将能够创造仅需高中文凭就能达到8万美元起收入的好工作。关税政策为何难以推动制造业回归？尽管美国特朗普政府强调关税是一项实现经济目标的有效工具，但华尔街分析师却鲜有认可，他们认为用关税来驱动制造业回流的做法是无效的。 CNBC调查显示，61%的供应链和商业受访者表示，特朗普政府正在“欺负美国企业”。考虑到美国熟练工人缺失、重建本土供应链耗时耗钱等，特朗普关税政策并不会真正使得制造业回流，超60%的受访者表示考虑将供应链转向更低关税的国家。高盛援引学术研究发现报告称，关税税率每增加10个百分点，受保护行业的就业率将提高0.2至0.4%；但关税驱动的成本每增加1个百分点，就业率就降低0.3至0.6%。摩根大通CEO戴蒙表示，关税政策确实会减缓经济增长，会否导致经济衰退还未有定论。若关税谈判取得成功，这会给美国经济增长带来积极影响，如增加制造业；但是关税带来的负面影响会随着时间的推移而积累，很难逆转。原文链接

TradingKey05-28 16:39

中美关税战信号！彭博专栏：习近平喊出“亚洲大家庭”团结但是……

彭博专栏指出，中国国家主席习近平宣扬“亚洲大家庭”，但中国的行动却讲述着不同的故事，中国始终优先。

圈内人05-28 15:47

中美突传“爆雷”巨响！美国零售商将申请第11章破产关税战试图撤出中国市场

来增强流动性。据彭博社披露，由于特朗普关税战，该公司一直试图撤出中国市场。这家由Hellman & Friedman拥有的家居装饰零售商近几个月来一直面临现金短缺，而美国的关税和贸易战进一步加剧了这一问题。 (来源:Bloomberg) 据其他知情人士透露，该公司在5月15日未支付利息，并于5月23日与贷款机构达成了宽限协议。由于涉及私人信息，这些知情人士要求匿名。知情人士表示，宽限期将持续到6月30日。 At Home发言人在一封电子邮件声明中表示，该公司“正在积极与我们的金融利益相关者合作，并就公司债务工具下的某些利息支付制定了宽容协议”。该发言人补充道：“这些协议为我们提供了灵活性，我们将继续采取措施，确保At Home取得近期和长期的成功。” 据部分知情人士透露，At Home目前拥有1730万美元的资产抵押贷款。彭博社报道，由于担心关税问题，该公司自去年年底以来一直试图撤出中国市场，并在最近几周加大了与包括印度在内的其他国家供应商的合作力度。#中美关系# 特朗普政府的关税，尤其是针对中国进口商品的关税，增加了At Home的成本，该公司的大部分商品都来自海外。这些关税给该公司带来了额外的不确定性。早在4月，《华尔街日报》就已经报道，受贸易战冲击的At Home Group考虑破产，贸易战紧张局势加剧了家居连锁店的财务压力，该连锁店的大部分产品都来自海外 At Home 销售家具、装饰品和其他家居用品，例如床上用品和季节性装饰品。根据该公司网站，该公司在美国40个州经营着250多家门店。

秉哥说市05-28 13:58

中美突发！特朗普“国家紧急状态”支持关税遇审查官员警告可能破坏中国协定

任总统任期的最初几周重新点燃了与中国的关税战引发中国方面迅速的报复，扰乱了全球供应链，并引发了人们对通胀和全球经济放缓的担忧。今年2月，特朗普对中国、墨西哥和加拿大进口产品征收20%的关税，并指出要努力遏制芬太尼生产和贩运。到了4月，他进一步加大施压，对中国商品加征34%的关税。几天之内，这些针锋相对的举措导致美国对中国进口商品的关税飙升至145%，而中国对美国商品的关税则飙升至125%。本月初，在日内瓦举行了为期两天的会谈后，双方同意暂停征收90天的关税。作为休战协议的一部分，美国将关税税率降至30%，中国也将关税税率降至10%，但北京方面仍对关键矿物质等某些产品出口保持限制。卢特尼克告诉法庭，如果法官决定对关税发出禁令，这将“导致正在进行的谈判破裂，允许中国在战略竞争期间采取侵略行为，使美国人民暴露于外国行为者的掠夺性经济行为之下，并威胁国家安全”。卢特尼克表示，除了与中国的贸易谈判之外，关税权力还使特朗普能够在本月初帮助促成拥有核武器的印度和巴基斯坦之间的停火。

颜辞05-28 12:40

【直击亚市】特朗普关税的账远未结清！日本国债拍卖结果出炉，英伟达财报来袭

产”趋势。这一趋势始于特朗普总统时期的关税战及其减税政策，当时引发了对美国财政赤字的担忧。 Nuveen固定收益策略主管Tony Rodriguez在接受彭博电视采访时表示：“市场目前确实更乐观，也更平静了。”不过他也指出，“目前的市场区间仍然很脆弱，因为不确定因素太多。” 日本国债收益率引领全球下行周三，日本40年期国债拍卖结果出炉，投标倍数为2.21，为2024年7月来新低，最高得标收益率为3.1350%。拍卖结果出炉后，日本国债期货延续跌势。日元在拍卖后兑美元的跌幅略微收窄。日本40年期国债收益率自拍卖结果公布前的东京时间12:34起变化不大。与此同时，美国10年期国债收益率上升2个基点，至4.47%。日本发债之际，包括美国在内的其他主要经济体的长期借贷成本也在飙升。由于日本央行缩减购债规模，而寿险公司未能填补这一缺口，日本国债收益率（尤其是超长期国债）一直在上升。东京SMBC日兴证券高级利率策略师Miki Den表示：“自上周末以来，超长期券种已展现一些韧性。但如果供需失衡与财政扩张预期推动收益率进一步上行的根本担忧仍未缓解，现在还不是进行直接买入或利差交易的好时机。” 周二，由于全球债券市场反弹，长期债券投资者暂时获得喘息，基准收益率大幅下行。美国69亿美元的两年期国债拍卖需求强劲，进一步提振市场。由于市场担忧各国政府能否弥补庞大的财政赤字，近几日发达国家的债券遭抛售，美国长期国债收益率逼近2007年以来的高位。周二，由于美国消费者信心回升及全球债券上涨，标普500指数上涨超过2%，创下两周来最大涨幅。30年期美债收益率在周三亚洲交易时段保持稳定，前一交易日创下自3月底以来的最大单日跌幅，此前市场传出日本可能调整债券发行计划，以应对市场波动。美国5月消费者信心大幅反弹，从近五年来低点回升，反映经济前景与就业市场改善，同时也受到关税方面缓和的积极影响。尽管消费者和企业普遍仍对前景感到担忧，美国整体经济和劳动力市场依然保持韧性。经济学家指出，关税的全面影响需要数月时间才能完全体现，目前零售商吸收了大部分成本上涨，消费者暂时未感受到太大冲击。桑坦德美国资本市场首席经济学家Stephen Stanley表示：“关税这本账远未结清，过去几天欧盟可能面临50%关税的传言就是明证。但金融市场似乎已准备好迈过这一阶段，而消费者的数据也显示他们可能在朝这个方向走。” 关注英伟达财报市场也密切关注英伟达即将发布的财报，该公司芯片对于构建AI基础设施至关重要。财报将帮助投资者判断这一轮支出浪潮是否具有可持续性。 “微软、亚马逊和谷歌等云巨头近期的言论表明，未来几个季度对英伟达芯片的需求应依然强劲，”瑞联银行董事总经理Vey-Sern Ling表示，“如果英伟达在财报中暗示这种需求强劲，将对亚洲半导体供应链形成正面影响。” 亚洲企业财报方面，小米集团一季度营收超预期，反映出公司正积极拓展中国电动车市场，并扩大核心智能手机业务。与此同时，Temu母公司拼多多在美股交易中大跌，季度销售额和利润均未达预期，突显中美贸易紧张对公司业绩的拖累。另据知情人士透露，作为批准日本新日铁收购美国钢铁公司的条件，美国政府预计将从美国钢铁公司获得一项“黄金股”权利，从而在交易中保留一定的控制权。

云涌05-28 12:29

恒力期货能化日报20250528

空止盈，不追空。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪： 1.本周部分检修装置持续恢复生产，且两家新装置投产推进，供应边际回升预期进一步加强，需求端目前相对稳定，但由于下游自身需求转弱，且对于纯碱后市存看跌心态，下游暂缓补库，整体看，供需面还是偏弱预期，检修近尾声后碱厂存降价预期。 2.长周期看，原料下跌导致纯碱成本持续下移，而随着低成本企业不断新投产稀释了行业平均成本，纯碱行业平均成本也仍有下移空间，高成本的支撑会逐步减弱，且由于当前各厂检修时间相对分散，检修带来的向上驱动也相对减弱，且部分装置投产会在下半年不断投放市场，高库存状态下厂家心态影响或大于供给减量影响。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：震荡偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏空行情跟踪： 1.今日部分企业冷修计划刺激盘面情绪，但实际冷修量较少，而当前玻璃主要矛盾依旧在于需求即将进入淡季之后，当前的供应水平不能平衡后续的弱需求，而在需求相对较好的金三银四，玻璃厂库存实际并未有效去化，后续库存压力将进一步加大。 2.长周期看，地产需求大方向走弱，年内玻璃需求的短暂向上驱动更多依靠政策端刺激以及中下游的投机性需求，但想要库存能够高位去化仍需要老产能淘汰去适应弱需求。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：多FG空SA继续持有风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：区间操作行情跟踪： 1.短期现货持续上涨后，非铝下游对于高价有所抵触，且经历了本轮氧化铝涨价带动的联动涨价后，下游补库情绪有所减弱。供应来看，6月厂家检修仍较多，需求端则将进入非铝下游的淡季，且氧化铝端仍处于降负荷挺价的阶段，烧碱刚需难大幅好转，供需面存在供需双弱的预期，现货难持续走强。 2.中长期看，今年原料和燃料价格持续下行，致使氯碱成本持续下降，但同时也需要考虑到夏季液氯价格也将处于低位，当液氯处于极值时会给到烧碱一定的支撑，夏季或存在更多的利多驱动使得烧碱供需面走强。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：2400-2600区间操作风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：短期受中美经贸关系缓和及收储传闻支撑，但中期受制于供需宽松压力，反弹动能不足。宏观层面，中美关税谈判暂缓及美国对汽车零部件关税补偿政策提振市场情绪，但中国轮胎出口美国占比已大幅下降 (2024年仅31万吨)，且东南亚抢出口(泰国越南原料价格反弹)与国内需求疲弱形成分化，沪胶表现弱于外盘。供应端，泰国虽因多雨延缓开割，胶水仍有小幅上涨，但杯胶开始下跌。且越南、印尼及科特迪瓦产量逐步恢复，叠加缅甸、老挝免税胶涌入，国内供应宽松矛盾凸显。需求端，全钢胎/半钢胎产能利用率回升至65.09%和78.33%，但同比仍偏低，欧盟对华轮胎“双反”调査启动进一步压制出口预期，下游工厂按需采购，现货成交清淡。由于近月NR没有强制注销压力，多头可以择机选择转抛，NR主力通过注销仓单制造流动性紧张预期，推动盘面脱离基本面走强。这也造成了更贴近于基本面的RU09反弹更弱。本质上是多头也在等6月泰国开割后的上量情况，尽管市场目前普遍认为橡胶中期偏弱，但一旦泰国上量不及预期，橡胶上多头的故事还可以在下半年继续讲。多头担心的是6月产地快速上量和下半年逐步增加的NR仓单强制注销，交易所监管压力下，多头的行为或将受到管制。策略建议：15000附近逢高空风险提示：宏观情绪变化

恒力期货05-28 09:10

欧洲央行首席经济学家称政策取决于关税对通胀的影响

强调指出，美国总统唐纳德·特朗普发起的关税战以及其连带影响的不确定性，使政策环境变得更加复杂。 Lane表示，欧洲央行让通胀率回归2%的任务“目前已基本完成”，尽管服务价格涨幅“仍然过高”。他还表示：“从中期来看，美国关税对通胀的影响可能会显现，包括通过汇率和能源价格渠道。欧洲央行货币政策的主要焦点在于中期，也就是未来一两年。世界需要美联储来维持美国价格稳定。如果这意味着美国高利率，则可能导致美元走强，欧洲通胀率短期内因此会抬升。然而，从中期来看，美国利率上升多半会抑制全球经济，这往往会导致欧元区通胀率下降。如果我们长期维持过高利率，美国关税带来的通胀下降压力可能会导致通胀率跌至目标以下。如果我们降息幅度过大、速度过快，经济走强和其他因素可能会推动通胀回升” “如果我们看到通胀进一步下降的迹象，我们将进一步降息 —— 但讨论空间不是那么大：没人谈论大幅降息。长期来看，中性利率可能就在当前水平附近。但这个世界并不处于均衡状态，合宜的利率水平短期内可能会有不同。” “我会将政策利率区间分三类：明确限制性区间，如利率在2%区间高端或以上；明确宽松区间，为了讨论方便，比如说低于1.5%明显属于宽松利率。只有在通胀面临更大下行风险，或经济更加明显放缓时，进入上述区间才是适宜之举。目前我看不到。” “两者之间存在一个区间，在这个区间内更多属于周期性管理的问题。我们目前正穿行于这个区间。这也是欧洲央行讨论的重点。”

金融界05-28 08:07

债市低迷怎么救？英国已悄悄行动：削长债，发短债

市场融资。在美联储降息情况不明、特朗普关税战撼动全球市场的背景下，加拿大皇家银行资本市场认为此举可谓在暴风雨中增加出海频率。原文链接

TradingKey05-27 20:39

逆势爆发！新兴赛道太猛了

上涨已经持续了一个多月的时间，是4月初关税战大跌后，反弹力度最为持久和强劲的板块之一。即使中间出现了一些调整，昨天的回调也一度让市场担忧，但今天继续有不错的表现，很快打破了这种担忧，从走势上看，板块指数依然处于上升趋势中。从消息面上看，此前的利好刺激，如国产创新药在出海方面取得的重大突破（三生制药）、恒瑞港股IPO大涨，等等，得到延续。从基本面上看，不管是创新药，还是整个医药板块，2025年上半年都表现出过去三年以来最好的市场收益，利好的因素包括集采等政策趋势优化、商业医疗保险推动、AI产业催化赋能、医药创新进入收获期，等等，这种趋势预计会延续至2025年下半年。除了医药板块，这两天最为热点板块，要数可控核聚变概念，有不少个股连续封在了涨停板上。能够连续炸板，同样是源于消息面的刺激。上周，美国总统签署4项行政命令推动美国核能产业改革，包括扩大美国核能规模、核能产业链、缩短核电项目审批周期等，这些举措被认为是吹响美国核电复兴号角，受政策影响，上周五美股核能股普遍大涨。作为现有核电技术的直接燃料来源，天然铀的需求增长将伴随美国核能规模扩充、SMR应用推广进一步强化，而福岛核事故后的10年核电低迷塑造的供给困境虽在近两年缓解，但远期的供需矛盾仍未解决。 5月以来，笼罩在天然铀市场的不确定性逐步消除，现货价格逐步向上修复至71美元/磅，仍然看好，短期因贸易情绪所致的价格低迷，终将伴随情绪回归理性而逐步修复至长协价格附近水准。华尔街分析师也集体表示看好。投行Jefferies表示，美国总统特朗普签署的四项以核能为重点的行政命令标志着美国数十年来对核能产业最大力度的干预；分析师Daniel Roden表示，这些政策要求美国核能管理委员会进行监管改革，加快先进反应堆的开发，并支持整个核燃料循环前端。该机构表示，这些行政命令到2035年可能带来约35吉瓦的新增核电装机容量，同时其他资产将得到升级并延长服役时间。多家券商也发布研报称，特朗普新政将进一步强化全球核电发展叙事蓝图，带动产业资本开支强度提升，作为核电燃料，天然铀将显著受益此次远期核电需求预期增长，且天然铀供需偏紧格局或将进一步强化，天然铀长牛可期。伴随天然铀远期需求增长的确定性进一步加强、远期供给能力增加不足，其供需矛盾将伴随时间消耗日渐突出，进而推动天然铀价格持续上涨，长牛趋势明确。除了新消费概念再度崛起，食品饮料、珠宝、IP经济等方向均表现不俗。参考历史经验，每年5月中下旬至6月份通常是行业轮动收敛的时间，市场主线有望逐步聚焦、风格特征更加明显，6月市场主线有望再度偏向科技成长。至于具体有哪些主线？ AI(包括算力、能源、应用等）、人形机器人、国产半导体，包括目前的热门题材--创新药，都有可能再次成为主线。 02、两大潜力方向在这些主线中，创新药、机器人是值得重点关注的方向，他们的投资逻辑，有类似的地方，也有不一样的地方。先说创新药，投资逻辑是低估值+未来增长预期强劲。为何这么说呢？以恒生港股通创新药指数为例，最新市盈率PE(TTM)为24.5倍，处于近10年10.81%分位点，估值位居历史低位区域。另一面，创新药公司正处于扭亏为盈的转折期。以港股上市的创新药公司为例，两大创新药龙头，信达生物2024年亏损同比大幅收窄90.8%，在非国际财务报告准则(Non-IFRS)下实现首次盈利，净赚近3.32亿元；百济神州25Q1实现季度盈利。其他不少公司也出现亏损收窄，有望在未来几个季度内实现盈利。市场有观点认为，创新药企已集体进入利润兑现阶段，未来业绩的增长预期将更为强劲，估值提升的动力同样会很强劲，是目前的环境下，少有的同时具备低估值+高成长的板块。而另一个前沿科技领域--机器人，今天的股价表现虽然跌了，估值也相对高，但可以留意接下来可能会到达阶段性底部。机器人被一致性认为是增长型赛道，未来的星辰大海已经不用赘述，今年随着特斯拉机器人量产，整个产业正进入商业化落地阶段，未来营收增长逐步实现，以及更后面一点还有利润兑现。投资者需要做的，就是根据市场节奏，特别需要留意回撤后可能出现的机会。从5月中，机器人板块进入回调阶段，至今已有2周，回撤幅度也不低了，以国证机器人指数为例，幅度达9%，到达年线附近。可以说，一定程度上消化了4月关税战后大反弹推高的估值，接下来市场如果能够企稳，下跌趋势就有望结束。如果业内还有一些消息面的刺激，那就更有利于阶段性底部的确认。市场短期是投票器，长期是称重机，机器人长期的增长价值，最终是能够“称”出来的。当然了，不管创新药也好，机器人也好，始终选择好公司很重要，而采用指数基金的方式入市，也是一个不错的选择。如恒生创新药ETF(159316)，是全市场目前唯一跟踪恒生港股通创新药指数的ETF，聚焦高业务纯度、高弹性标的，成份股包括信达生物、药明生物、康方生物、石药集团、百济神州等港股前沿创新药企，支持T+0交易。经历一波上涨后，恒生港股通创新药指数最新市盈率PE(TTM)为24.5倍，处于近10年10.81%分位点，估值位居历史低位区域。而机器人板块虽然近期调整，但资金却在借道ETF逆势买入。以机器人ETF易方达(159530)为例，本月以来资金净流入额4.94亿元，位居同类指数第一；其年内规模增长超751%，最新规模达15.07亿元，最新份额达11.81亿份，均创成立以来新高。机器人ETF易方达(159530)及联接基金(A/C：020972/020973)跟踪国证机器人产业指数，覆盖机器人产业链上下游各环节核心标的，其中人形机器人相关成份股权重占比53%，“人形机器人”含量在所有ETF跟踪的指数中排名第一。 03、尾声虽然目前大环境尚存在许多不确定性，比如关税问题，在没有完满解决之前，始终会压制大市的表现，而上周五大总统“加了又改”，令市场又再一次意识到风险的存在，避险情绪随之升温。这是导致目前整体股指难以向上突破，概念炒作频繁更换的主要原因。在这样的大环境，作为投资者，没有必要去强求指数能够达到什么高度，反而应该多关注结构性机会、题材机会，以及趁着板块回调，去低吸那些已经被证明有中长线增长逻辑支撑的板块。另外，从市场调整的时间、幅度和市场宽度看，一旦本轮调整结束，资金重新进场时，大概率会集中进入那些有中长线逻辑支撑的板块。因为这类板块同时是少数能够超越关税风险，有着比关税、贸易保护更宏大的叙事的板块。具体到投资层面，创新药、机器人、AI等等，都是改变世界，造福人类的科技，也是有中长线增长逻辑支撑的投资主线，有了这个基础，剩下的东西，就是看估值高低，以及在市场波动中出现的布局机会。创新药的低估值、高成长性，机器人的高成长性，以及回撤何时结束，值得投资者重点关注。

格隆汇05-27 17:29

中国突发重磅信号！李强：中国考虑新的经济政策工具可能推出“非常规”措施

1月，特朗普重入白宫后，便宣布对华发动关税战，矛头直指中国。曾互相投掷超过100%关税炸弹的美中两国，12日通过高层贸易谈判达成“停火”，同意在90天内降低115个百分点的关税。

圈内人05-27 11:48

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