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被忽视的日债：日本为什么是全球金融市场稳定的不定时炸弹？

低迷的迹象引发思考。在日本央行因美国关税政策不确定性而持续观望时，日本长期国债利率的飙升显得异常。综合来看，日本国债在供给端和需求端都面临挑战。供给方面，一季度实际GDP转负等因素将继续推动日本政府增加国债发行，财政赤字预期进一步恶化；需求方面，日本央行持续削减债券购买（紧缩政策的一部分），而全球投资环境也趋紧，日债需求低迷。日债第二大持有人寿险公司并未填补这一需求缺口。高盛指出，寿险公司的久期缺口已处于负值区域，他们很难有持续的长债需求。在负久期结构和利率上行的条件下，若增加长债的购买，会使得寿险公司资产端贬值并抵消负债端的收益。因此，一些日债净买家反而成了净卖家。日本当局如何应对？据报道，日本财务省正在考虑削减长期债券的发行，此举将缓和日债供给增加的担忧。日本央行总裁植田和男强调，超长期债券利率的大幅波动可能会影响中长期债券利率并进一步影响中短期债券利率，他们正在密切关注市场动态和其对经济的影响。市场预期，日本央行将在6月中旬的政策会议上讨论调整购债缩减计划。原文链接

TradingKey05-30 16:48

easyMarkets易信：央行博弈与贸易冲突交织下的汇率重构—— 2025年5月外汇市场回顾与展望

和货币政策动向。美中贸易谈判进展消息和关税政策变化对美元/日元产生波动。MUFG报告指出，5月中旬美元/日元一度冲高至148以上（5月12日市场传出美中拟部分下调关税）；但随后受美韩货币谈判的传闻影响以及疲弱的美国数据，美元/日元迅速回落至145-146附近。同时，日本国内因食品价格飙升引发政治关注（日本首相承诺管控米价），市场对日本央行应对通胀的预期升高。总体来看，日本经济处于滞胀格局：通胀高企但经济增速缓慢。贸易谈判与美国经济数据是5月美元/日元主要波动来源。主要央行政策及解读日本央行（BoJ）5月1日会议上维持政策利率在0.5%不变。虽然4月通胀显着加速，但考虑到美日贸易摩擦不确定性加剧，行长植田和男表态称若形势恶化，可暂不加息甚至考虑降息；但也提到现行0.5%已接近下限。市场认为BoJ维持观望态度，可能在年内酌情再次加息以对抗高通胀。美联储鹰派背景下日美利差缩小，再加上日本宽松政策预期，令日元承压。美元/日元在5月中旬基本维持区间震荡。MUFG分析师认为，日本央行可能强调讨论关税影响胜过货币政策调整。预计短期内BoJ仍将维持当前利率不变，年底加息概率增加。主要投行观点 MUFG研究指出，市场对日元走势预期正从极度看弱修正为逐步看强，预期日元偏离弱势区间。花旗、摩根大通等则认为美元相对美国出净资产再配置将带动日元升值。BNP认为日本经济因关税冲击弱于预期，因此日元可能重新走强。而高盛等机构预计美日利差短期难以拉大，美元/日元将维持在高位区间。澳元/美元 (AUD/USD) 基本面分析重要经济数据及新闻澳洲4月通胀数据已暗示宽松必要性：一季度基本通胀率3%左右，消费和零售增速放缓。加之中国经济增速下滑和贸易摩擦风险，提高了对澳元的压力。降息消息公布后，澳元对美元跌破0.65并延续弱势。瑞银分析称，全球风险厌恶和中国需求放缓将继续压低澳元；目前澳元/美元在0.64-0.65区间震荡。BNP预计未来3个月及12个月目标均在0.64附近。市场普遍认为澳元短期内将承压于多重风险之下，若贸易紧张局势缓和或中国刺激出台，可能重拾上行。 5月全球贸易局势对澳元影响显着。美国对中国及其他国家加征关税导致全球增长预期下调，市场风险偏好降低。澳洲对中国依赖的出口行业担忧加剧，特别是铁矿石、天然气等大宗商品需求前景。另一方面，全球避险情绪上升增强了澳元的贬值压力。此外，5月澳洲发生洪灾等自然灾害，政府出台重建和援助政策，但短期对经济扰动有限。主要央行政策及解读澳洲联储（RBA）5月会议大幅转向宽松。5月20日（根据决议全文推断）RBA将现金利率下调25个基点至3.85%。决议称，核心通胀已下降至3%以下（调整后核心CPI 2.9%，首次低于3%），全球经济不确定性上升且国内增长放缓，需支持经济和就业。RBA同时预期美中贸易不确定性将冲击经济，未来通胀将维持在目标中点附近。RBA主席墨比尔表态，在通胀持续放缓且前景面临下行风险时，降息是“合适的”。政策声明中强调，将根据数据调整，以确保通胀平稳回落。市场普遍认为澳洲将继续逐步宽松货币政策。主要投行观点 BNP等投行预计澳元/美元中长期偏弱。瑞银、摩根士丹利等也指出澳洲经济较为脆弱，美元利差和全球风险情绪对汇率影响较大。分析师普遍认为，除了澳洲自身基本面，全球宏观环境变化（如美联储走向、贸易谈判等）才是决定波动的主要因素。美元/加元 (USD/CAD) 重要经济数据及新闻加拿大经济近期承压，出现放缓迹象。2025年4月CPI仅为1.7%，大幅低于3月的2.3%；剔除能源的核心通胀仍在2.9%，表明整体物价涨幅回落。能源价格下降（汽油、天然气价格大幅下跌）是通胀回落主因。就业市场疲软，5月初加拿大失业率达6.9%，为多年高点。机构预计贸易冲击将使加拿大今年出现技术性衰退，失业率可能进一步上升。美加关系及贸易动态对加元影响突出。 5月G7财长会议和美加贸易会谈传递摩擦升级信号，加拿大企业担心关税和贸易限制风险加剧。加拿大4月贸易顺差减少，也表明出口承压。另一方面，全球油价走低对加拿大经济和加元构成拖累。尽管如此，加拿大政府通过发行短期国债降低融资成本的举措（应对国内财政压力）等新闻也在一定程度上支持了加元债券市场。总体上，加拿大经济增速放缓、通胀回落、风险偏好降低，基本面趋弱。贸易战预期和欧美经济分化成为推动加元走软的主要因素。主要央行政策及解读加拿大央行（BoC）下次议息日为6月4日，市场普遍预期将在6月开始降息周期。4月CPI数据公布后，市场对6月降息预期大幅上涨（降息概率超过64%）。专家指出，通胀回落及经济疲软将迫使央行采取消极宽松策略。央行在5月发布的金融稳定报告中，强调家庭债务风险加剧、贸易不确定性上升等，对未来政策道路隐约示好。加拿大央行行长麦克勒姆近期也表态，将继续关注通胀和全球风险，必要时提供更多支持。总体而言，市场解读为加拿大央行准备下调利率以提振经济。主要投行观点 TD、BMO、国民银行等机构均下调加拿大2025年GDP预测，认为下半年恐出现负增长，导致失业上升至7%以上。高盛等投行认为短期加拿大通胀低于目标，加拿大央行将被迫降息，对加元形成压力。许多研究报告建议对美元/加元持看多美元观点，认为全球贸易战和油价低迷将继续打压加元，美元/加元中长期可能上试1.40-1.45区间。总体而言，主流分析师普遍看空加元，美元/加元后市看涨。美元/瑞郎 (USD/CHF) 重要经济数据及新闻瑞士经济增长温和，通胀显着放缓。2025年第一季度瑞士GDP预计约增长1%（中欧占优），与欧元区趋势相仿。通胀持续偏低，4月瑞士通胀率仅为0%，处在瑞士央行2%目标区间底部。核心通胀也徘徊于1%以下。就业市场稳定但无显着过热迹象。瑞士经济依赖出口和金融业，全球贸易摩擦和欧洲增长放缓为主要风险来源。虽然瑞士一季度宏观数据平稳，但全球风险事件对避险货币瑞郎产生影响。美联储会议纪要显示美元因贸易不确定性走弱，推动美元/瑞郎在5月下旬上涨至0.847左右。瑞郎作为避险货币，在全球市场波动时通常走强，但5月金融市场整体稳定，瑞郎升值有限。主要央行政策及解读瑞士央行（SNB）3月决定将利率下调至0.25%（2024年循环已是第五次降息），并表示通胀已降至0.3%，处于目标区间底部。5月27日，SNB行长施莱格尔称4月瑞士通胀0%，预计未来几个月可能出现负值，但央行将关注中期物价稳定而非短期波动。施莱格尔强调即便短期通胀转负，也不一定立即促使政策调整。总体来看，SNB保持极为宽松的货币政策，并准备在必要时利用外汇市场干预，抵御瑞郎过度升值。市场普遍预计SNB在6月可能再降25bp至0%，但若通胀企稳则可能暂停。瑞士央行在高通胀风险和贸易冲击下保持灵活，瑞郎走势更多取决于全球避险需求和欧元表现。主要投行观点高盛等投行认为，瑞士当前息政策趋向中立，虽然通胀可持续回升可能促使年底前再次加息，但若全球经济恶化，SNB仍可再次下调利率。瑞士信贷（CS）等机构预测，SNB年内再降25bp至0%几率很大，并认为瑞郎汇价总体昂贵，若经济放缓将给瑞郎带来更多贬值空间。汇丰等认为，市场应关注欧元/瑞郎相对变动，大额美元资产可能回流至瑞士，也可能支撑瑞郎。总体而言，机构普遍预计瑞士央行继续宽松立场，美元/瑞郎近期高位区间震荡。美元/离岸人民币 (USD/CNH) 重要经济数据及新闻中国经济在2025年下行压力增大，通缩风险上升。2025年一季度中国GDP同比增长5.4%，环比增长1.2%；但二季度增速可能放缓。4月中国CPI同比略降至-0.1%，PPI保持负增长（新一轮通胀环境下行趋势明显）。消费复苏乏力，制造业和出口增速放缓，制造业PMI回落到50.4%。就业压力增大，城镇失业率在5%以上。金融市场方面，美元离岸人民币汇率曾在4月初一度升至7.4以上，但随着政策打压及美元走弱，回降至约7.18。总的来说，中国经济增速和通胀双双走弱，形成通缩压力。中美贸易摩擦升级对出口和内需构成下行风险。谈判进展对人民币形成重要影响，任何贸易紧张升级都会令人民币承压。主要央行政策及解读中国人民银行（PBoC）在5月采取一系列宽松措施。5月7日宣布下调7天逆回购利率10个基点至1.40%，并下调SLF等工具利率0.1个百分点。5月20日发布决定下调LPR约0.10个百分点（MLF和1年LPR）。上述降息降准等组合措施旨在实施“适度宽松”货币政策，支持实体经济。央行官员表示，这些操作在通胀低迷和经济下行背景下可降低实体融资成本，提高信贷流动性。PBoC通过维持汇率中间价稳定在约7.20附近的策略，也表明在全球环境变化下不希望人民币过度升值。总体来看，中国央行继续走宽松路径，将政策重点放在防止经济进一步下行、保持流动性充裕上，并表示人民币汇率会灵活稳定。主要投行观点多家投行对人民币汇率持谨慎态度。BNP预测人民币未来仍将承压，在3个月和12个月内美元/人民币目标都为7.30。高盛、花旗等机构认为中国经济增速和通胀低迷，央行宽松预期偏强，美联储货币政策相对偏紧，人民币难以显着走强。瑞银等指出，人民币中期将作为“浮动稳定货币”而非单纯升值目标；PBoC更倾向于平滑汇率波动。综合来看，机构预计人民币将在一定区间内波动，预计2025年底前重新逼近7.3以上水平。结语纵观2025年5月外汇市场表现，美元的结构性弱势成为贯穿全月的主线之一。在经济增长放缓、通胀压力分化、美联储维持高位利率但态度趋于观望的背景下，非美货币获得修复性支撑。欧元在欧洲央行维稳和拉加德提升其全球货币地位表态下走强，英镑在高通胀数据与政策分歧间剧烈震荡，日元则在滞胀阴影与宽松政策延续中维持区间整理。澳元和加元在贸易摩擦与大宗商品行情低迷的双重压力下走软，瑞郎维持避险特性但升值受限。人民币方面，尽管国内经济数据承压，但在人民银行稳汇率意图明确背景下，美元/人民币保持温和波动。展望未来，汇率走势仍将围绕以下几个核心变量展开：一是全球主要央行货币政策的相对差异化路径；二是美国对外贸易政策及其外溢影响；三是通胀是否持续回落及其对实际利率的重估；四是新兴市场特别是中国宏观政策的稳定性。汇市进入高波动时代，策略性判断与风险控制将成为投资者配置外汇资产的关键。我们建议持续关注各国政策变化、经济数据发布节奏及市场情绪演化，谨慎操作，灵活应对。免责声明：这些交易信号是来自第三方提供商的方向性观点。本网站（或文章）提供的任何意见、新闻、研究、分析、价格或其他信息仅供参考。此信息并非投资建议、推荐、研究或交易价格记录，也不是进行任何金融交易的要约或邀请。这些信息不考虑任何人的任何特定投资目标、财务状况或需求。过去的表现并不是未来表现的可靠指标。实际结果可能与过去的表现或任何前瞻性陈述有很大不同。易信不保证所提供信息的准确性或完整性，并且对基于此信息进行投资而产生的任何损失不承担任何责任。请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading LtdCySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd AFS 执照号为246566）。免费电话： 4001203050 微信：easyMarketsCS 官网：https://chn.easymarkets.com/syc/zh-hans/ 2025-05-30

易信easyMarkets05-30 16:43

港股收评：三大指数齐挫，恒指跌1.2%，医药股逆市走高

，美国国际贸易法院一纸裁定，暂停特朗普关税政策，理由是特朗普援引《国际紧急经济权力法》，宣布美国进入紧急状态，这超越了总统的权限。几个小时后，特朗普政府提起上诉。第二天，也就是5月29日，美国联邦巡回上诉法院又批准特朗普政府请求，暂时继续生效。此前，特朗普威胁对三星和其他iphone制造商征收25%关税。影视股走低，欢喜传媒跌超9%，阿里影业跌超5%，猫眼娱乐、比高集团跌超3%。汽车零售股普跌，首控集团跌超20%，浙江世宝跌超7%，英恒科技跌超6%，福耀玻璃、耐世特等跟跌。据中汽协整理的海关总署数据显示，2025年4月，汽车商品进出口总额为230.9亿美元，环比增长6.8%，同比下降2.2%。1-4月，全国汽车商品累计进出口总额为818.8亿美元，同比下降5.2%。加密货币概念跌幅居前，博雅互动跌超6%，OSL集团跌超5%，欧科云链、新火科技控股跟跌。生物医药B类股表现强势，中国抗体跌超21%，宜明昂科跌超12%，创胜集团、百奥赛图跌超8%。禽畜肉类股涨幅居前，德康农牧涨超14%，中粮家佳康涨超2%，广南（集团）涨超1%。消息面上，有市场传闻称，导致生猪板块集体大涨的主要原因是昨日发改委会议号召稳产能稳猪价，会议强调“生猪行业将不增母猪、育肥猪降体重到120KG、不鼓励卖二育”。目前该传闻靠谱行未知。个股异动石药集团盘中一度大涨超12%，股价创2023年2月以来新高，截至收盘涨6.3%。消息面上，公司公布，集团目前正与若干独立第三方就3项潜在交易进行磋商，涉及集团若干产品(包括表皮生长因子受体抗体药物偶联物(EGFR-ADC)及由集团技术平台开发的其他药品)在开发、生产及商业化方面的授权及合作。集团表示，每项潜在交易项下，可能应付予集团的潜在首付款、潜在开发里程碑付款及潜在商业化里程碑付款，合计可能达到约50亿美元。3项潜在交易中的其中一项目前已处于后期阶段，预计将于6月完成。今日，南向资金净买入96.47亿港元，其中港股通（沪）净买入81.67亿港元，港股通（深）净买入14.79亿港元。展望未来，光大证券研报指出，当前恒生指数估值处于中等偏低位置，而恒生科技指数估值正处于历史低位，从估值角度来看，港股具有较高的投资性价比。在国内政策积极发力，以及海外扰动减弱的双重支撑下，港股市场有望延续震荡回升格局。可关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略。1）关注中美大博弈背景下国内扶持政策有望持续出台的自主可控、芯片、高端制造相关概念。2）关注具有自身独立景气度的部分互联网科技公司。3）继续关注高股息低波动策略，包括通信、公用事业、银行等行业。高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。

格隆汇05-30 16:39

措手不及：司法大戏不断上演，特朗普关税“时有时无”！马斯克今日离职

喜”不断上演，美国总统唐纳德·特朗普的关税政策正呈现“时有时无”的不确定状态。一开始投资者因法院阻止大部分关税而欢呼，但旋即又被重启的关税政策打个措手不及，市场情绪陷入更深的不确定之中。周五(5月30日)亚洲早盘交易情况来看，日本日经指数的跌幅尤为明显。东京股市受到两重打击：一是全球避险情绪推动日元走强，二是日元升值压缩出口企业的海外收入，进一步打压了出口导向型企业的股价。香港恒生指数的跌幅也十分显眼，几乎完全回吐了前一交易日的大幅上涨。本周三，美国国际贸易法院意外裁定特朗普对全球实施的多数关税超越了总统权限，因此宣布其非法，一度令市场看到司法系统或许能对特朗普反复无常的政策起到制衡作用。但仅一天后，上诉法院暂时恢复了关税措施，表示会在审理期间维持现状。这一决定并不预示最终判决结果，但特朗普政府已表示，即使这条法律途径被堵住，也有“其他办法”维持这些关税。对企业、消费者和央行来说，这只是又一个“观望”的理由，使得原本已推迟的招聘、消费或降息决策进一步拖延。美国的贸易伙伴方面，财政部长斯科特·贝森特表示，美方仍在“诚意协商”，并指出他将于当天晚些时候在华盛顿与日本代表团举行高级别会谈。尽管特朗普对贸易谈判乐观，但目前唯一达成的广泛协议是与英国的协议。贝森特也承认，与中国的谈判“略显停滞”，或需要特朗普本人和中国国家主席习近平的直接参与才能推动突破。这场与关税相关的司法大戏正值关税收入激增之际。据Piper Sandler的唐纳德·施耐德在社交平台X上的估算，当前美国关税收入年化规模已达2550亿美元，远高于过去850亿美元的常态。这一收入增长正好为特朗普即将提交参议院表决的《大美丽法案》提供财务支持。但该法案所包含的大规模减税与财政支出计划也加剧了外界对美国财政可持续性的担忧。特斯拉和SpaceX CEO埃隆·马斯克曾是该法案的公开批评者之一，外界原以为他将低调离职，但特朗普之后宣布将于当天稍晚在白宫椭圆形办公室举行联合发布会为其送别，并表示虽然马斯克“今天将从政府薪资体系中退休”，“但他永远是我们的一部分”。特朗普与美联储主席鲍威尔之间的气氛似乎也有所缓和。两人周四在白宫举行了私下会晤。尽管特朗普仍坚持美联储不降息是在犯错，但他会后未在社交媒体上对鲍威尔进行人身攻击，这对市场来说是个小小的安慰，毕竟上个月特朗普因公开威胁解雇鲍威尔而引发市场震荡。周五可能影响市场的关键事件包括：德国5月消费者通胀数据发布意大利央行行长帕内塔在罗马发表讲话美联储数位地区行长将发言，包括旧金山联储主席戴利、达拉斯联储主席洛根、亚特兰大联储主席博斯蒂克和芝加哥联储主席古尔斯比。

风起05-30 16:29

5月港股创新药ETF涨超9%，A500ETF基金(512050)涨近2%，本周继续“吸金”2.65亿元

震荡上行的格局。短期内特朗普反复无常的关税政策仍会对美股市场产生一定影响，但是与4月2日政策初公布时的剧烈波动相比，下半年的市场冲击预计不会达到同样程度。随着关税政策边际影响的减弱，下半年特朗普减税法案或将成为美股的另一条主线。

格隆汇05-30 16:18

关税风波再生变数，有何影响？规模最大的消费ETF(159928)震荡收平！机构：再次强调增配消费，下半年四大投资策略！

国际贸易法院裁定美高层于4月2日宣布的关税政策是越权行为。据中信证券测算，若裁决倍严格执行，美总体有效关税税率将大幅降至约6.6%，本次裁决对全球贸易活动而言是件好事。不过5月29日，美国上诉法院恢复实施此前关税政策，还命令双方就阻止征收关税问题提交书面辩论，相关文件须于下月初提交，之后法院将决定下一步措施。消费ETF（159928）热门成分股涨跌互现，养殖业逆市走强，牧原股份涨超4%，东鹏饮料涨超2%，温氏股份、海大集团涨超1%。下跌方面，贵州茅台跌超1%，五粮液微跌。【中信：消费结构景气强化，仍待全面回暖】中信证券认为，2025年上半年内需有所回暖，价格端边际修复。我国政策端持续发力提振内需的大方向明确，同时在市场加剧波动、不确定性提升背景下，消费在过往几年的回调后，“低预期低估值”+“消费韧性特征下的企稳趋势”预计将提升消费配置的资金偏好。从慢变量看，结构性变化正催生新消费。当前我国宏观层面呈现出四大慢变量特征，分别对应人口老龄化和家庭小型化、生产资料转变、生产方式的AI革命和外部环境的错综复杂。在此背景下，一批具备“新消费”特征的企业呈现结构性的高成长性，一是在产品/品类满足了消费者情绪、健康、质价比等需求；二是AI和生物技术革新带来的供给创造需求；三是渠道方面，折扣零售或低线消费“上浮”顺应性价比趋势；四是出海方面，中国消费企业正历经向品牌出海演进的新历程。从快变量看，政策渐显力，短期寻景气。目前，消费相关行业估值修复弹性短期依赖于国内宏观经济环境的整体预期，经济预期抬升往往会放大消费估值修复弹性。2025年或成转折之年，在出口等外需方面持续博弈承压的背景下，强化内循环、扩容内需消费市场或成必然选择。2025年以来，在政策效果的加持下，商品消费持续修复，服务消费亦有企稳，高频数据出现好转，市场对消费板块信心开始修复，叠加部分“新消费”公司在高成长性得到市场青睐，进一步提振板块估值，将持续提升消费配置的资金偏好。有别于过去大基建时代的投资逻辑，当前消费领域呈现出三条趋势主线：1）回归理性、品质升级与消费平替并行；2）快乐生活、为精神满足感和情绪价值付费；3）技术进步和迭代催生的消费新方向。这将提供诸多长期结构性“新消费”机会。至于传统消费，其经营端即使不考虑政策潜在拉动，多数子行业尤其是偏必需品行业基本面已在积极回升，2025年二季度有望成为多数消费行业的压力见底窗口。中信证券表示，维持建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置。1）攻守兼备：消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等板块。2）弹性配置：顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等行业。提振内需的政策预期将逐渐增强，消费配置表现有望迎来高潮，再次强调增配消费。（来源：中信证券20250530《消费|结构景气强化，仍待全面回暖：2025年下半年投资策略》）【机构：2025下半年食品饮料四大投资策略】野村东方认为，内需消费擎动发展，2025下半年有四大投资策略：主线一：看好高线城市引领内需复苏。看好中西部高线城市的消费活力释放，复盘2025年1-2月社零数据，重庆成为社零消费额第一名的城市，杭州、武汉等城市增速超15%。同时，看好国际消费中心城市的引领作用，上海、北京、广州、天津、重庆等城市正积极打造首发活动品牌并推行市内免税店政策，这将进一步激发消费活力。主线二：餐饮消费复苏及其对上下游的拉动作用。餐饮消费基本面向好，2025年3月限额以上企业餐饮收入总额同比增加6.8%，增速创近一年新高。看好餐饮消费复苏对中上游餐饮供应链及下游即饮消费的拉动作用。主线三：看好内需消费的发展。多项刺激消费政策出台，围绕消费场景创新、健康消费升级及全域消费扩容三大方向，推动内需市场结构性升级；在中美贸易摩擦持续、关税可能增加的大背景下，看好内需消费的增长韧性。主线四：高股息兜底，分红率持续提升。提升股东回报的大背景下，食品饮料公司分红意愿较强，预计行业整体分红率在茅台、五粮液等标杆性公司的带领下仍可进一步提升。（来源：野村东方20250528《2025下半年食品饮料行业投资策略：趋势分化，内需消费擎动发展》）消费ETF（159928）标的指数估值仍处于近10年低位。截至5月29日，消费ETF（159928）标的指数最新市盈率19.79倍，近十年估值分位数0.47%，比近10年超99%的时间便宜！消费ETF（159928）的估值性价比进一步凸显。消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比高达67%，其中4只白酒龙头股共占比31%，养猪大户占比13%，其他权重股还包括：伊利股份（11%）、海天味业（5%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/05/29）关注消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。消费ETF（159928）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-30 16:18

【日股收评】美国上诉法院恢复特朗普关税！日经225急跌失守3.8万，日元走强

下跌，原因是围绕美国总统唐纳德·特朗普关税政策的法庭诉讼带来不确定性，同时日元走强打压出口企业。截止收盘，日经指数下跌1.22%，收于37,965.1点，此前一个交易日曾创下逾两周最高点，但本周整体仍上涨2.17%。较广泛的东证指数下跌0.37%，至2,801.57点，本周上涨2.41%。#日本市场# 在东京证券交易所主板市场交易的1600多只股票中，约57%上涨，38%下跌，3%持平。东京东海东京情报研究所的市场分析师Shuutarou Yasuda表示：“昨日股市上涨，是因为市场预期特朗普关税对全球经济的影响将减弱，但这一乐观情绪在隔夜被完全抹去。” 周四，美国联邦上诉法院临时恢复特朗普所实施的最广泛关税措施，此前一天，美国国际贸易法院曾裁定总统超越职权并要求立即中止这些关税。这一消息公布后，美元走弱，推动日元在周五升值至143.45。分析人士称，日本首都地区当天公布的强劲通胀数据也助推了日元升值。汽车股普遍下跌，日产下跌3.13%，本田下跌1.87%。丰田早盘下跌，但最终逆势上涨1.26%。日元走强通常会打压出口企业股价，因为海外收入换算回日元后价值下降。半导体相关股票下跌，Advantest下跌3.61%，东京电子下跌4.76%，对日经指数构成较大拖累。不过，制药股逆势上涨，大冢控股上涨6.82%，是日经指数上涨的最大推动力。

云涌05-30 16:05

正中特朗普关税冲击，零售商百思买（BBY）Q1财报下调全年营收和利润指引

口，中国是百思买的最大产品来源国。美国关税政策对中国的重点狙击给百思买带来营运挑战。百思买在今年3月就警告称，他们极有可能会通过涨价的方式来转嫁这部分成本。百思买表示，他们已经提高了部分产品的价格，这些变化在5月中旬生效。不过，百思买在财报电话会议上表示，他们正在采取措施、与供应链进行合作来抵消关税影响。中国仍是百思买的主要商品来源国，目前占比已从3月的55%削减至30%至35%。该公司预计，在关税税率维持在当前水平和消费者行为没有重大变化的情况下，2026财年的可比销售额增长将在±1%之间，低于此前预估的2%；调整后每股收益预计为6.15美元至6.30美元，不及此前预估的6.20蜜源至6.60美元。业绩公布后，29日百思买股价下跌7.27%，报66.32美元。 2025年迄今，百思买股价已下跌23%。实际上，美国主要零售商都正在经历特朗普关税带来的痛苦，比如沃尔玛撤回业绩预期、梅西百货业下调了全年业绩指引。需要注意的是，接下来特朗普关税政策可能会发生重大调整：中美等贸易谈判持续进行，关税税率有望继续下调；美国联邦法庭正在挑战特朗普征收关税的合法性。原文链接

TradingKey05-30 15:17

特朗普和鲍威尔会谈，双方“均非自愿”？

里斯认为，市场已接受美联储需观望特朗普关税政策经济影响的事实，而政府的抱怨“只会提醒人们，美联储面临的政治风险”。上月特朗普撤回解职鲍威尔的威胁，5月初最高法院也表态支持鲍威尔留任。BNY投资首席经济学家、前美联储主席格林斯潘幕僚文斯·莱因哈特（Vince Reinhart）推测，此次会谈“双方均非自愿”——5月初鲍威尔被问及为何未与特朗普会面时回应：“我没有理由要求见面。（我）从未主动要求会见任何总统”。莱因哈特说，这导致白宫记者质疑特朗普为什么没有要求会面并促成了邀请。约翰霍普金斯大学经济学教授弗朗切斯科·比安基（Francesco Bianchi）指出，特朗普将利率视为对抗欧盟等竞争对手的工具。2017年特朗普提名鲍威尔出任美联储主席，但减税法案通过后美联储持续加息导致关系恶化。拜登随后让鲍威尔连任至明年5月。目前美联储基准利率维持在4.25%-4.5%区间。经济学家认为，在特朗普贸易政策经济影响明朗前，利率或保持稳定。周三美国贸易法院裁定大部分关税无效，虽周四上诉法院暂缓执行，但短期不确定性进一步加剧。

金融界05-30 15:17

美政府关税措施被叫停后，特朗普首次发长文回应！

上发长文，抨击了美国国际贸易法院叫停其关税政策的裁决。周三，美国国际贸易法院出人意料地裁定，特朗普无权对几乎所有国家征收一揽子全面关税，也就是说他所谓的“解放日关税”在法律层面是无效的。法官们认为，美国的宪法把加征关税的权力交给了国会，而非总统。后来，美国联邦上诉法院暂时中止了这一裁决，并要求原告和特朗普政府在6月5日和9日之前分别作出辩护和回应。尽管特朗普暂时“扳回一城”，但这一风波对其大部分贸易议程无疑是一个巨大的打击。特朗普写道：“令人难以置信的是，美国国际贸易法院对美国迫切需要的关税做出了不利于美国的裁决，但幸运的是，美国联邦巡回上诉法院的全部11名法官小组刚刚暂缓了位于纽约曼哈顿的国际贸易法院的命令。” 这是特朗普总统在“旋风式”的24小时后首次对此事发表评论，他在这篇长文中还写道：就这件事而言，正是因为我成功地运用了关税，数万亿美元才开始从其他国家涌入美国，如果没有这些关税，我们是无法获得这些资金的。这决定了美国是富裕、繁荣、成功，还是恰恰相反。美国国际贸易法院的裁决是如此错误，如此政治化！希望最高法院能够迅速果断地推翻这项可怕的、威胁国家的裁决。绝不能让幕后“骗子”毁掉我们的国家！这项可怕的裁决规定，我必须获得国会批准这些关税。换句话说，数百名政客将在华盛顿特区坐上数周甚至数月，试图得出一个结论，即应该向那些不公平对待我们的国家征收多少关税。如果任其发展，这将彻底摧毁总统的权力——总统职位将永远改变！这项裁决受到了全世界除美国以外的所有国家的欢迎。激进左翼法官和一些非常坏的人正在摧毁美国。根据这项裁决，我们国家将损失数万亿美元，而这些钱将使美国再次伟大。这将是我们作为一个主权国家所面临的最严厉的金融裁决。美国总统必须被允许保护美国免受那些正在对其造成经济和金融损害的人的侵害。感谢您对此事的关注！信错了人？上述裁决最具戏剧性的一幕是：参与裁决的三名法官，除了一名是奥巴马时期由民主党政府任命以外，另两位法官都是共和党政府时期任命，甚至有一位是特朗普亲自任命的。而就算是在这样的“阵容”下，依旧得出了这样的结论。据悉，由这三名法官组成的合议庭写道：“法院认为，《国际紧急经济权力法》（IEEPA）并未赋予总统如此无限的权力，因此撤销了根据该法案征收的有争议的关税。” 因此，除了对这项裁决的谴责，特朗普还把矛头对准了一人——伦纳德·莱奥（Leonard Leo）。作为联邦党人学会（Federalist Society）的长期领导人，莱奥花了几十年时间建立了一个保守的司法管道，并在特朗普首次入主白宫期间为他提供了法官人选方面的建议。特朗普在Truth Social的帖子中写道：“这三位最初的法官究竟是从哪里来的？他们怎么可能对美国造成如此大的损害？仅仅是因为对“特朗普”的仇恨吗？还能有什么其他原因呢？” “我刚到华盛顿，有人建议我把联邦党人学会作为推荐法官的来源。我公开而自由地照做了，但后来意识到，他们处于一个真正的‘卑鄙小人’的控制之下，这个人名叫伦纳德·莱奥。他是一个坏人，他可能以自己的方式憎恨美国，显然有自己的野心。”总统写道。据悉，特朗普在入主白宫的头四年里重塑了法院，包括任命了三名最高法院大法官，巩固了最高法院6比3的保守派多数。特朗普的提名——Neil Gorsuch，Brett Kavanaugh和Amy Coney Barrett，均直接来自莱奥编制的名单。 “我对联邦党人学会非常失望，因为他们在很多司法提名中给了我糟糕的建议。这件事我永远不能忘记！”他写道。

金融界05-30 15:17

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