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降息落地，市场冷静：加密市场后续是盘整还是突破？

未来。当下美国企业裁员潮的蔓延、特朗普关税战争的长期影响、以及人工智能领域是否存在投机泡沫等因素共同构成了一道宏观逆风墙，压制了市场的全面风险偏好。值得注意的是，就在撰文时，中美两方总统在韩国釜山会晤中传递出了友好合作信号。长期基石：为何牛市逻辑依然稳固？尽管短期走势波诡云谲，且存在各种宏观逆风，但支撑市场的长期逻辑并未被动摇，更坚实的基础正在被机构、政策与资金悄然奠定。资金洪流：加密 ETF 已成不可逆的趋势加密 ETF 已发展为一股持续涌入的资本力量。据 ichaingo 数据显示，截至美东时间 10 月 29 日，美国比特币现货 ETF 本月已累计净流入 41 亿美元，总资产净值达 1499.8 亿美元，占比特币总市值的6.75%；以太坊现货 ETF 本月的资金净流入量虽不及 7 月及 8 月，但较 9 月份的 2.86 亿美元而言，已实现近 3 倍的增长，总资产净值达 266 亿美元，占以太坊币总市值的 5.58%。此外，10 月 28 日，美国首批山寨币 ETF 正式上线，覆盖了 Solana、Litecoin 和 Hedera。而据 The Block 报道，这批 SOL、LTC 和 HBAR ETF 首日累计交易额达 6500 万美元，其中 Bitwise Solana Staking（BSOL）交易额达 5600 万美元，开盘一小时交易额即达 1000 万美元，创下今年 ETF 首日最高交易额记录。 Bitwise 和灰度等巨头的入场，标志着监管与市场对加密资产类别的认可正在扩大。这不仅是 SOL、LTC 等项目的胜利，更为整个行业打开了更广阔的想象空间——一个多资产、多策略的加密 ETF 时代正在来临。 DAT 模式放缓，但依旧是不可忽视的力量监管的收紧正在为火热的「加密资产财库（DAT）」模式注入理性。近期，亚太地区主要证券交易所对上市公司转型 DAT 公司表现出愈发审慎的立场，为这一趋势划下明确的合规边界。港交所已对至少五家计划转型 DAT 的上市公司提出质询，质疑其战略是否违反《上市规则》中关于「禁止持有大量非经营性流动资产」的规定。与此同时，印度孟买证券交易所拒绝了 Jetking Infotrain 的优先配售申请，因其拟将部分募集资金投入加密资产；澳大利亚证券交易所则明确规定，上市公司不得将超过 50% 资产配置于现金或类现金资产，从制度上限制了 DAT 模式的资产结构。尽管监管环境趋严，DAT 所代表的资产配置范式仍在持续推进。就 DAT 代表 Strategy 而言，其在 10 月 20 日至 26 日期间，以均价 11.1 万美元增持 390 枚比特币，总持仓已达 640,808 枚；此外，特朗普家族支持的 American Bitcoin 也在近日宣布增持 1414 枚比特币，储备总量达 3865 枚；纳斯达克上市公司 Solana Company（HSDT）宣布于过去两周增持约 100 万枚 SOL，当前持仓量已超 230 万枚。从市场演进角度看，当前监管的介入并非否定加密资产价值，而是在引导 DAT 从「概念炒作」走向「合规运营」。短期来看，监管清晰度抑制了 DAT 模式的快速复制；长期而言，却为具备真实现金流、清晰商业模式与稳健财库管理策略的成熟企业铺平道路。 DAT 作为一种结构性力量并未消失，而是在监管与市场的双轮驱动下，步入更理性、更可持续的发展新阶段。未来，一批高质量、强合规的 DAT 公司将浮出水面，并进一步提升加密资产在主流资本市场的定价权重与配置地位。传统金融巨头的持续进场真正的范式转变，还发生在华尔街的幕后。近期一系列动态表明，传统金融巨头不再止于试探，而是系统性推进加密资产的业务整合：万事达卡拟以 15 亿至 20 亿美元收购加密基础设施公司 Zerohash，旨在夯实其支付网络内的数字资产结算能力；摩根士丹利以支持其财务顾问和客户灵活地将加密货币纳入其多资产投资组合中；摩根大通计划允许机构客户以比特币与以太坊作为贷款抵押品，推动加密资产向合格抵押物演进。这些举措表明，加密货币正从「边缘投机资产」升级为「合格抵押品」和「标准配置选项」，传统金融的管道正在为加密资产全面打开。政策东风：监管坚冰持续消融特朗普赦免币安创始人赵长鹏（CZ）是政策层面一个极具象征意义的信号。配合白宫「加密货币战争已结束」的明确声明，为行业发展创造了前所未有的政策确定性。与此同时，白宫加密事务负责人 David Sacks 透露「今年完全有能力在两党支持下通过加密市场结构立法，这将最终为加密货币行业带来急需的监管清晰度，并巩固特朗普总统今年早些时候签署的《 GENIUS 法案》的成功。」行业演进：从「青春期」迈入「成年期」在行业演进层面，多个维度显示出市场正在走向成熟。a16z 发布的《2025 加密行业现状报告》指出，随着加密货币总市值首次突破 4 万亿美元大关、稳定币成为主流，加密货币行业正在告别「青春期」，步入「成年期」。此外，如 Arthur Hayes 在《Long Live the King》一文中提出的，驱动比特币的主导因素已从「四年减半周期」转变为「全球流动性周期」。在中美两国持续推行信贷扩张的常态下，比特币的牛市基础正从稀缺性叙事转向更宏大的流动性叙事，这意味着「四年周期已死，流动性周期永生」的全新分析框架正在形成。结论：在短期波动中把握长期趋势美联储此次「鹰派降息」如同一面多棱镜，折射出当前市场的复杂图景：既有对流动性改善的期待，也有对经济前景的隐忧；既面临短期技术性抛压的阵痛，更见证着长期价值根基的日益稳固。当前比特币的持续震荡，既是市场对宏观不确定性的自然反应，也是新一轮趋势形成前的必要蓄力。尽管「利好出尽」的剧本再次上演，但深入观察市场底层结构就会发现，支撑比特币长期价值的基石正在不断夯实：加密 ETF 持续的资金流入构建了稳定的需求基础，传统金融机构的系统性布局打通了主流资金通道，监管政策的明朗化为行业发展扫清障碍，而行业自身从「青春期」向「成年期」的演进，则标志着整个生态正在走向成熟。更重要的是，市场认知正在经历根本性转变——从依赖「减半叙事」到拥抱「流动性周期」，这一范式的转换为理解比特币价值提供了更宏大的视角。当市场喧嚣归于平静，驱动价值的核心要素终将凸显——全球流动性的潮汐方向、技术采纳的持续演进，以及比特币作为数字时代价值存储的终极定位，将继续指引市场的长期航向。在这个波动与机遇并存的时代，短期的震荡终将成为市场演进中的注脚，而坚定的长期趋势，正在每一位持有者的共识中稳步展开。

TechubNews10-30 16:28

【日股收评】惊心动魄的过山车行情！日经225创历史新高，波动源头不止中美会晤

争端。与此同时，美国对中国进口商品的关税从57%下调至47%，虽然低于此前特朗普威胁的100%征税，但幅度有限。

云涌10-30 16:13

中美领导人会晤细节尚不多见！日本央行按兵不动，鲍威尔打压降息空间

主席习近平达成协议，美国将下调部分对华关税，作为交换，中国将恢复购买美国产大豆、维持稀土出口稳定，并加强对芬太尼非法贸易的打击。目前，中方尚未就会议结果发表声明。特朗普将此次会晤形容为“令人惊叹”，并称“如果要在1到10之间打分，这次会晤是12分”。不过，市场仍在犹豫消化这番言论，股市走势震荡。由于此前乐观预期已被充分计入价格，投资者正等待更多协议细节披露。贸易紧张局势缓和的迹象推动全球股市接近历史高位，而中国股市仍保持在十年高位附近。日本央行政策维持稳定日本央行周四维持利率不变，但重申若经济走势符合预期，将继续推动加息，市场焦点转向最早12月可能的加息预期。美联储方面，周三如预期宣布降息25个基点。不过，焦点落在主席杰罗姆·鲍威尔的发言上——他指出，美联储内部政策分歧加大，加之美国政府数据暂时缺乏，可能使今年进一步降息的空间受限。欧洲交易日将迎来密集数据与财报：德国10月通胀数据、欧元区、德国及法国第三季度GDP数据包括大众汽车、彪马及多家法国银行在内的重要企业财报

风起10-30 15:48

Omdia：三季度全球智能手机市场出货量出货量达3.201亿台，同比增长3%

季度最高水平。相较之下，北美市场在受关税不确定性影响导致提前出货后，第三季度出现下滑；而中国市场在政府补贴政策到期后，录得连续第二个季度的下滑。市场展望全球智能手机市场持续呈现两极化增长趋势，低端与高端市场均在扩张，而中端市场仍显疲弱。超低端(100美元以下)与高端(700美元以上)机型成为整体出货增长的主要驱动力。尽管第三季度市场出现回暖，但零部件短缺与成本上升已成为整个行业共同面临的挑战。预计这些影响将在短期内传导至终端价格，导致新产品售价上涨，并抑制低端市场的需求增长。 Omdia高级研究经理Jusy Hong表示：“厂商可能会采用不同策略来应对这一共同挑战—提前占据渠道资金、优先发展高利润机型、在中低端产品上保持防御姿态，并通过规模化提高供应链议价能力。无论如何，保持盈利能力仍是所有厂商的首要目标。”

金融界10-30 15:05

KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer：美联储降息与市场反应：鲍威尔的声明引发波动

协议能够满足中国稀土出口和美国取消额外关税等要求，那么这将有助于交易员克服鲍威尔鹰派言论的影响。另一方面，油价已从上周触及的 10 月份低点反弹，美国对俄罗斯石油巨头俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil）的制裁引发了人们对中国和印度原油进口可能受到的影响的担忧。美国油价已重回 60 美元关口，但市场猜测欧佩克+可能宣布 12 月份进一步增产，这限制了油价的上涨幅度。与此同时，美国第三季度财报季仍在继续，标普500指数成分股公司中超过83%的业绩超出预期。本周对于科技巨头而言尤为重要，投资者期待它们公布稳健的盈利数据，以支撑其高企的估值。在央行方面，尽管美联储本周已降息，但预计日本央行和欧洲央行将在今日宣布货币政策时维持利率不变。自本月初日本大选以来，由于市场预期经济刺激措施，日元一直承压。日本上月核心CPI升至2.9%（数据于上周五公布），仍高于2%的通胀目标，这可能使日本央行在年底前（如果不是本周）继续加息。因此，日本央行今日发布的政策指引信息可能会进一步加剧日元交易的波动。

KCMTrade财经频道10-30 14:51

业绩与政策共振，行业发展获得强力支撑，储能电池ETF(159566)助力投资者布局行业核心企业

9）尽管随着国庆长假带来的节后效应以及关税博弈影响，储能板块近期出现震荡。但在新能源板块中，储能领域被认为具有长期投资价值。储能板块接下来的行情走势将如何演绎？可以从多个方面观察储能行业的机会。一、业绩端托底：重要成份股前三季度利润大增 10月28日晚间，阳光电源发布了2025年三季度财报，前三季度实现总收入营收为664亿元，同比增长33%;净利润为119亿元，同比增长56%！其中，第三季度单季营业收入为228.69亿元，同比增长20.83%；归属于上市公司股东的净利润为41.47亿元，同比增长57.04%。此外，阳光电源在荷兰阿姆斯特丹成功举办“PowerUpTogether”2025全球充电峰会，大会围绕充电基础设施的盈利性、可靠性与用户体验展开交流，共同探讨全球电动化转型下的创新与合作。本次峰会上，全球首个欧标3.5MW超充系统ChargeStack1000重磅发布。二、国内政策持续发酵：储能相关企业同比增长17.56% 自年初136号文发布后，储能行业迎来大的发展拐点，新能源全面入市交易导致电价下降，使得储能的必要性显著提升。 10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》全文发布。建议明确提出要大力发展新型储能，加快健全适应新型能源体系的市场和价格机制。在大力发展新能源与AI等新技术耗能不断增加的背景下，电网对储能的需求显著增加。数据显示，国内现存储能相关企业31.45万家。注册量方面，近十年相关企业注册量呈整体增长态势，2024年全年注册9.09万家，同比增长17.56%，达近十年注册量峰值。图：近10年储能相关企业注册量增速数据来源：企查查三、全球储能需求或将突破新高，龙头企业有望受益数据显示，全球储能需求将在2025年突破331GWh，其中中国以25%的市场份额成为全球最大储能产品供应国。这一数字背后是能源转型的刚性需求（数据来源：美国能源信息署）。亿纬锂能公布，该公司于9月23日与可再生能源企业TSL Assembly达成战略合作，双方约定于2026–2030年期间，在中东欧地区部署总规模达1GWh的储能系统项目，进一步拓展储能市场，助力区域绿色能源转型。（数据来源：上市公司官网）河北、甘肃、宁夏、山东、内蒙等多省推出容量电价、容量补偿政策，为储能提供了有力的保底收益。Q3我国储能电池出货量同比增长超过六成，前三季度出货量已超过去年全年总量的30%。国内储能电芯供应紧张，头部电池企业全线满产，预计供不应求的状态将持续至明年Q1。图：新型储能装机容量趋势数据来源：国家能源局三、储能电池ETF：一键布局全球储能产业链对于普通投资者而言，储能产业链环节多、技术迭代快，个股投资难度大。投资者可以借道储能电池ETF(159566)布局产业投资机遇，该产品选取50家电池制造、储能电池逆变器、储能电池系统集成、电池温控消防等相关领域相关上市公司，是纯正的储能相关产品。相关场外联接基金（A类：021033；C类：021034）。其聚焦储能产业链，尤其聚焦在电池制造商和储能系统配套厂商，对储能行业的景气度有较好的表征。与此同时，其成份股兼具AIDC和固态电池发展的贝塔，形成三重贝塔共振的良好前景。总结：政策持续发酵：“十五五”建议明确提出要大力发展新型储能储能需求增长：全球储能需求或突破331GWh，国内成订单主阵地龙头业绩改善：新能源龙头公司三季度业绩改善显著龙头集中度高：储能龙头企业整体表现更优以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-30 14:36

特朗普刚刚重磅表态！与习近平举行了“了不起”的会晤中美达成一项贸易协议

并达成了一项贸易协议。对中国的芬太尼关税从20%降至10% 根据该协议，美国将立即把对中国的芬太尼关税从20%降至10%。这代表美国对中国的关税税率，将从57%降至47%。 (截图来源：彭博社) 特朗普说：“我想，如果以0到10分来衡量，10分是最好的，我会说这次会晤可以打12分。你知道，整个关系都非常非常重要。我认为这次会晤非常好。” 中国将恢复购买大豆特朗普还表示，根据协议，中国将恢复购买大豆，并暂停稀土许可制度至少一年。特朗普表示，中美双方已就多项议题达成协议，以缓解贸易紧张情势，而习近平也同意恢复购买美国的大豆，而且会力即开始采购。特朗普说：“我认为，我们已经做出了一连串出色的决定”，“已经做了许多决定”。彭博社认为，特朗普在空军一号上向记者通报的情况表明，两国领导人已基本正式落实了上周末中美官员在马来西亚达成的框架协议。尽管外界猜测特朗普可能会做出更多让步——包括美国开放英伟达公司(Nvidia Corp.)最先进的Blackwell系列芯片的供应，或改变对台政策——但特朗普表示这些问题并未纳入讨论范围。不过，特朗普和习近平确实讨论了英伟达其他一些芯片制造商的产品供应问题。特朗普明年4月访华特朗普表示，他计划于明年4月访问中国，习近平主席则将于明年晚些时候访问美国。中美两国领导人还同意在乌克兰问题上合作，并表示将取消航运关税和费用。特朗普表示乐观，认为中国将加大对美投资，并采取切实措施减少用于制造芬太尼的前体化学品的流入。特朗普表示：“我相信他会非常努力地阻止那些正在夺命的事发生。” 特朗普没有提供关于中国潜在投资的更多细节，但表示将稍后公布协议的整体细节。在韩国釜山空军基地举行的亚太经合组织峰会期间，中美两国领导人会晤前夕，双方均对修复经济关系表示乐观。习近平表示：“我们并非总能意见一致，作为世界两大经济体，出现摩擦也是正常的。面对风浪和挑战，你我作为中美关系掌舵人，应坚守正确航向，确保中美关系这艘巨轮稳步前行。” 彭博社称，此次会晤有望暂时平息数月来中美贸易僵局，此前，世界两大经济体曾威胁对彼此产品征收一系列关税和实施出口管制。然而，此次会晤可能难以达成一项全面协议，以解决中美经济竞争的核心问题。

tqttier 1评论10-30 13:35

夏洁论金：黄金今日行情交易策略分析及独家在线解套操作

出尽后崩盘。　　　　避险情绪变化：关税局势有所缓和，削弱避险需求；但“老特相关行为”为黄金提供一定避险动能，需防范短期多头情绪反复。　　　　趋势性导向：市场关注点从“何时进一步降息”转向“何时停止降息”，且下次降息最快在12月，期间缺乏炒作空间，空头延续性较强。　　　　黄金技术面分析　　　　1.昨日（周三）实时价格走势　　　　开盘3950→冲高3960后快速崩盘至3915→多头逆袭冲高3982→回落3944后再回升3972→震荡后欧盘爆发拉升破4000大关，最高4029→陷入4029-4013震荡，美盘前夕再摸4030→美盘空头爆发跌至4002，反弹4022后再破4000至3989→午夜跌至3985，美联储利率纪要后拉4007→再度崩盘至3943，反弹3979后续跌至3927→最终收盘3929，单日超百点波动，回吐前期部分涨幅。　　　　2.今日早盘实时走势与关键点位　　　　开盘3927→大跌3917→快速回升3948，短期跌幅放缓，显示市场买盘轻微激活，但需警惕“诱多”风险。　　　　核心点位：阻力3950-3960-3980，支撑3927-3900，前期关键高低点4381（高）-3886（低），当前处于4381-3886回落波段中，空头趋势未改。　　　　三。黄金操作建议(策略具有时效性，更多实时布局策略在钉钉实盘群内部公布。) 　　　　1.核心思路：延续空头逻辑，警惕短期多头反扑，不盲目追空，依托阻力位进空。　　　　2.具体进空策略（基于实时点位）　　　　第一阻力区：3950不破直接做空，止损3960上方（规避3956-3960阻力突破风险）。　　　　第二阻力区：若3950破位，等待3956-3960区域再空，止损3967上方。　　　　第三阻力区：若进一步冲高，3967-3970-3980区域为强阻力，可加仓空，止损3985上方。　　　　3.目标位与风险控制　　　　初步目标：看破3900，若跌破可进一步下看3886（前期低）附近。　　　　操作方式：避免“过度贪空”（当前已有4026-4030抄顶空单持仓），可结合“打短”与“波段”结合，若跌幅超预期，可留部分仓位看波段目标。　　　　风险提示：严格把控仓位（单仓不超过5%），设置实时止损，防范“突发避险情绪”导致的多头反扑；不盲目跟单，具体细节需结合实盘实时价格调整。　　　　解套处理方法　　　　（一）根据持仓状况处理　　　　轻度套牢：可利用反弹行情解套出局，或逢高减仓以降低持仓风险。　　　　高位套牢：建议逢高部分减仓，为后续行情保留资金灵活性与心理优势。　　　　（二）根据技术位置处理　　　　高位套单：若买入价处于明显高位，应立即止损以控制风险。　　　　中位套单：可暂时观望，待行情反弹至高位区域解套或减仓以降低损失。　　　　低位套单：无需急于止损，可在价格止跌企稳后于重要支撑位补仓，通过摊薄成本在反弹中逐步解套。　　　　（三）根据趋势方向处理　　　　上升趋势：无需止损，耐心持仓等待行情回升，甚至有望实现盈利。　　　　震荡趋势：耐心等待价格进入震荡高位区域，一旦解套或损失可控时果断离场。　　　　下跌趋势：确认趋势形成后立即止损，切勿心存侥幸，避免深度套牢。　　　　结语：　　　　一篇文章的指引或许有限，但长期精准的分析才是稳步提升收益的关键。或许你见过无数分析与盈利案例，却仍受亏损困扰，这往往是因过度综合复杂策略所致，而市场本质是“少数者盈利”的博弈。与其分散参考，不如专注跟随专业思路：建立“入场、出场、风控”三位一体的交易体系，方能实现稳定盈利。积少成多并非难事，关键在于科学规划与严格执行。　　　　【投资有风险，入市需谨慎，建议仅供参考;本文夏洁论金原创，用心写好每一篇分析，传递有价值的投资理念。如有雷同纯属抄袭，读者请擦亮眼甄别，尊重原创！】　　　　没有不成功的投资，只有不成功的操作。对现货投资有兴趣却无从下手或者已经在接触却并不理想的朋友，欢迎添加：微信MACD005566获或识别下图二维码加本人钉钉，获得最新资讯；　　　　(以上文章由夏洁论金原创，转载请注明出处。夏洁论金温馨提示，投资有风险，入市需谨慎。以上仅代表夏洁论金个人观点，不作操作依据，据此操作风险自担）

夏洁论金10-30 13:21

夏洁论金：黄金短期震荡后趋势分析依托阻力做空建议

出尽后崩盘。　　　　避险情绪变化：关税局势有所缓和，削弱避险需求；但“老特相关行为”为黄金提供一定避险动能，需防范短期多头情绪反复。　　　　趋势性导向：市场关注点从“何时进一步降息”转向“何时停止降息”，且下次降息最快在12月，期间缺乏炒作空间，空头延续性较强。　　　　黄金技术面分析　　　　1.昨日（周三）实时价格走势　　　　开盘3950→冲高3960后快速崩盘至3915→多头逆袭冲高3982→回落3944后再回升3972→震荡后欧盘爆发拉升破4000大关，最高4029→陷入4029-4013震荡，美盘前夕再摸4030→美盘空头爆发跌至4002，反弹4022后再破4000至3989→午夜跌至3985，美联储利率纪要后拉4007→再度崩盘至3943，反弹3979后续跌至3927→最终收盘3929，单日超百点波动，回吐前期部分涨幅。　　　　2.今日早盘实时走势与关键点位　　　　开盘3927→大跌3917→快速回升3948，短期跌幅放缓，显示市场买盘轻微激活，但需警惕“诱多”风险。　　　　核心点位：阻力3950-3960-3980，支撑3927-3900，前期关键高低点4381（高）-3886（低），当前处于4381-3886回落波段中，空头趋势未改。　　　　三。黄金操作建议(策略具有时效性，更多实时布局策略在钉钉实盘群内部公布。) 　　　　1.核心思路：延续空头逻辑，警惕短期多头反扑，不盲目追空，依托阻力位进空。　　　　2.具体进空策略（基于实时点位）　　　　第一阻力区：3950不破直接做空，止损3960上方（规避3956-3960阻力突破风险）。　　　　第二阻力区：若3950破位，等待3956-3960区域再空，止损3967上方。　　　　第三阻力区：若进一步冲高，3967-3970-3980区域为强阻力，可加仓空，止损3985上方。　　　　3.目标位与风险控制　　　　初步目标：看破3900，若跌破可进一步下看3886（前期低）附近。　　　　操作方式：避免“过度贪空”（当前已有4026-4030抄顶空单持仓），可结合“打短”与“波段”结合，若跌幅超预期，可留部分仓位看波段目标。　　　　风险提示：严格把控仓位（单仓不超过5%），设置实时止损，防范“突发避险情绪”导致的多头反扑；不盲目跟单，具体细节需结合实盘实时价格调整。　　　　解套处理方法　　　　（一）根据持仓状况处理　　　　轻度套牢：可利用反弹行情解套出局，或逢高减仓以降低持仓风险。　　　　高位套牢：建议逢高部分减仓，为后续行情保留资金灵活性与心理优势。　　　　（二）根据技术位置处理　　　　高位套单：若买入价处于明显高位，应立即止损以控制风险。　　　　中位套单：可暂时观望，待行情反弹至高位区域解套或减仓以降低损失。　　　　低位套单：无需急于止损，可在价格止跌企稳后于重要支撑位补仓，通过摊薄成本在反弹中逐步解套。　　　　（三）根据趋势方向处理　　　　上升趋势：无需止损，耐心持仓等待行情回升，甚至有望实现盈利。　　　　震荡趋势：耐心等待价格进入震荡高位区域，一旦解套或损失可控时果断离场。　　　　下跌趋势：确认趋势形成后立即止损，切勿心存侥幸，避免深度套牢。　　　　结语：　　　　一篇文章的指引或许有限，但长期精准的分析才是稳步提升收益的关键。或许你见过无数分析与盈利案例，却仍受亏损困扰，这往往是因过度综合复杂策略所致，而市场本质是“少数者盈利”的博弈。与其分散参考，不如专注跟随专业思路：建立“入场、出场、风控”三位一体的交易体系，方能实现稳定盈利。积少成多并非难事，关键在于科学规划与严格执行。　　　　【投资有风险，入市需谨慎，建议仅供参考;本文夏洁论金原创，用心写好每一篇分析，传递有价值的投资理念。如有雷同纯属抄袭，读者请擦亮眼甄别，尊重原创！】　　　　没有不成功的投资，只有不成功的操作。对现货投资有兴趣却无从下手或者已经在接触却并不理想的朋友，欢迎添加：微信MACD005566获或识别下图二维码加本人钉钉，获得最新资讯；　　　　(以上文章由夏洁论金原创，转载请注明出处。夏洁论金温馨提示，投资有风险，入市需谨慎。以上仅代表夏洁论金个人观点，不作操作依据，据此操作风险自担）

夏洁论金10-30 13:19

Meta：AI 投入 “舍命飙车”，资金信仰要被飙没了？

周期错配。首先，行业还算稳定：虽然有关税的扰动，2026 年美国财政货币两宽松给 Meta 这种以广告变现为主，严重绑定宏观经济 Beta 的公司划了一个隐形的业绩安全底线。而最为重要的竞争格局上，海豚君认为市场对于 Tikok 回归、Sora 横空出世的担忧当下有点多虑了，Meta 的社交娱乐帝国仍然稳固： a. Sora 横空出世，叙事似乎很吓人。但目前看用户留存率表现则很一般，我们相信大部分用户应该将 Sora 当成了工具，在 Sora 上生成视频然后发布到原来的社交平台上。因此，股价初期表现明显反应过度，海豚君点评参考《OpenAI 要刮油，谁会掉层皮？》。 b. 老对手 TikTok，虽然交易即将达成（已经无实质性阻碍），但 TikTok 美国背后的数据中心迁移到 Oracle，可能会导致前端的一些功能受限，这其中是否会面临用户流失也说不定，因此在迁移工作真正尘埃落定之前，海豚君预计对 Meta 的总体影响应该仍然可控。因此，在最关键问题上没有重现 2022 年的压力，Meta 就不会有太大的危机。目前看因为利润率压力，2026 年业绩增长肯定是要明显放缓的（除非 Meta AI 在一年内发挥神勇），但这依然会显得估值上并没有太多 buffer。但如果走出 2026 年的短期产能错配，如果 OpenAI to C 产品还要比较长的 “养蛊期”。那么，2027 年之后走出短期投产错配，用长期视角来看，Meta 的强大社交护城河在 AI 加持下，仍然有领先行业的能力。因此长期价值角度，不妨从刚对 27 年预期的 25x P/E（估值中枢）或者 15x EV/EBITDA，按每年要求回报率 10% 来折现回来，估算下来对应现值 2 万亿。当然，这个价值目标对应当下基本面下的市值水位完全鸡肋。而对 Meta 的击球区，更多应该是要对应着本次回调之后，比如说因 OpenAI 进军社交 APP、Tiktok 重新出发，再加上 2026 年某个财报季报表暴雷的综合刺激下，跌出一个比较好的长期 “机会坑” 时（比如 20X PE 或以下 vs 今日跌后大约 26X），再寻找适合入手的时机。以下为详细解读一、广告还在 “加速度” 三季度 Meta 营收 512 亿，同比加速增长到 26%，超出指引上限，但由于市场已提前预期了三季度收入的增长（三方跟踪平台数据显示广告核心指标三季度广告展示量加速增长到 15%），并不算非常超预期。而高增长主要是因为 Meta 在 Reels 等产品加持下，用户质量维度指标如时长、DAU 粘性等持续巩固，推动收入占比 98% 的广告业务持续加入增长。而 VR 新品（Quest 3S 和新一代的 Ray-Ban AR 智能眼镜）9 月末才上线，因此对当期没有拉动。 Q4 的收入指引：Meta 管理层预计 4Q25 总营收 560～590 亿区间，对应变动为同比增长 16%～22%，汇率依然是推动 1 点的增长。这一指引与卖方一致预期 573 亿基本一致，但低于买方预期 580-600 亿。而且从指引趋势上来，上季度指引 17-24% 的增长，vs 这个季度 16-22%，恐怕实际四季度实际最终收入增长降速风险大。具体分业务来看： 1. 广告业务：展示量增长加速，或为 Reels 进一步渗透对于广告业务，海豚君一贯倾向于拆分当期量、价的增速变动趋势，便于更好的理解当下的宏观环境、竞争等问题。 1）广告展示量：Reels 成功的红利还在释放三季度广告展示量增长进一步加速增长到 14%。一方面来源于用户盘子还在扩大，DAP（Meta 集团 APP 全家桶的 DAU）同比进一步加速增长到 7.6%；另一方面，从最近几个季度趋势来看，应该还是 Reel 广告变现加速渗透中。海豚君测算下来三季度平均单个用户展示量同比增长 5%，尤其是这个增长是在广告单价持续上升下实现的。而从历史过完过来来看，在 APP 类型结构稳定时期，Meta 一般广告单价上行期（宏观好，广告主需求好）的时候，不会特意拉高广告填充率，来过度变现，降低用户体验。只有广告单价下行期，有创收压力，才会拉一拉广告填充率来提振一下收入。但当下已经则是比较少见的广告和单用户广告展示量双升期。因此海豚君判断，应该主要是 Meta Reels 短视频消费时长上量之后，短视频广告填充率天然较高导致集团平均数结构性拉高。不过，老平台的广告加载率已然不低，因此 Meta 后续还会持续推进 Whats App 和 Threads 的商业化，以此来创造新的广告库存。 DAP 增长 + 单 DAP 广告展示量增长，带动三季度总展示量增长了 14%，表现相当不错。而分地区的总展示量，还是能明显看到 Meta 作为广告平台的广告释放闸门控制力：亚洲地区因为广告单价基本不怎么增长，广告展示量直接同比拉升了 23%；而欧美等广告单价高增 10%+ 的地区，广告展示量是在高个位数区间上（也就是 Reels 广告占比拉升导致）。三季度综合广告单价的同比加速了一个百分点，到 10%。分区上很明显，欧洲因汇率顺风，同比增速迅速进一步拉到 19%，而且美国本土广告单价也进一步增长到了 13%。海豚君认为，这个量价增长的背后，除了宏观的顺风，本质上还是 Tiktok 持续被拿来做博弈工具而无法正常发展，Meta 再次期间用 AI 技术拉高了用户的粘性、巩固生态壁垒有关。也只有这个基本背景，Meta 才能实现真正意义的 “量价齐飞”。也是从这个意义上来看，海豚君认为 Meta 去投入 AI 巩固生态壁垒，提高用户粘性和时长；用 AI 投入提高用户内容推荐和广告推荐的精准度完全没有问题，Meta 没有长期逻辑问题，而问题只是 Meta 在追求长期星辰大海的梦想下，短期的投产错配，导致利润承压而估值又显得相对较高的现实矛盾。 2. VR：新品贡献在下季度三季度 Reality labs 整体收入 4.7 亿，这个收入体量，说实话无论增长多少，基本就是广告收入的四舍五入项，或者说 Marginal Error。增长同比 74%，主要是受益 Quest 3 和 Ray-Ban Meta 智能眼镜。而这次核心信息，在海豚君看来是经营亏损反预期收窄，只有 44 亿的亏损。海豚君已经提示，在 AI 投入加大的情况下，需要考虑这块长投入、慢见效、大亏损业务短期降本增效、缩减投入的可能性。产品节奏上，三季度末 Quest 3S 发布和新一代 Ray-Ban 智能眼镜发布，对四季度业绩有拉动。（1）Quest 3S 是一款延续 Quest 3（去年发布）性价比风格的新款 VR 头显，可一键切换 AR/VR 模式，支持物理环境与虚拟环境场景交互，但起售价只有 299.99 美元。同时 Quest 3 降价 200 美元至 499.99 美元，目前 Quest 3 仍是销售最好的产品，同样基础款下，Quest 3 的存储空间是 Quest 3S 的 4 倍。低价策略整体思路是对的，这样更有利于硬件的快速渗透。不过目前 VR 行业还缺优质内容，因此销量基本靠节假日促销拉动，预计对四季度的业绩有一定帮助。（2）新版 Ray-Ban Gen3 主要新增了 AR 显示屏、神经交互腕带以及芯片换成了定制 NPU，这使得 AI 算力提升 4 倍，方便更多的 AI 功能升级。比如新版眼镜支持实时字幕翻译、视频通话、AI 视觉识别等 AI 功能，售价 399/799 美元（价格偏高，恐怕会影响销量）。2025 年主要在美国上线，明年扩展到欧洲等其他国家。二、AI FOMO 正旺，投入纵情狂飙三季度从重资产的投入的折旧上还没有明显反噬，同比只增长了 23% 了，成本总体增长 25%，所以毛利率三季度还是进一步提高的，但按照公司 2026 年的支出指引以及原因解释，2026 年情况估计就要反转了，2025 年资本开支的大幅增加会开始反映到收入报表上。三季度员工人数在之前环比减少了近 1000 人，三季度又增加了 2500 人，把公司总体员工数拉高了 7.85 万人，部分导致三季度研发和管理费用都在高增。具体来看，研发费用增长了 36%、管理费用则因为法务开支、人员开支等高增 88%，最终收入虽然增长亮眼，但盈利 205 亿，同比增长 18%，不算耀眼，经营利润率回落到了 40%。分业务上经营利润上，能够看到的一个增量信息是，高毛利业务——主营业务 APP 全家庭带来的广告 + 零星的其他收入，经营利润率其实是明显低于预期，环比回落了接近 4 个百分点，到了 49%；反而 Reality Lab 没有市场预期的亏损拉大。三季度资本开支达 194 亿，Blackwell 拉货上量后，Meta Capex 环比上季度又提升了 24 亿，而按照指引，下季度开支已经应该会拉到 210 亿上下。也由于四季度已经是 210 亿，公司又说了 2026 年会大举提高资本开支，海豚君毛拍一个 2026 年 1000 亿的资本开支。如果 2026 年公司收入能够维持在 20%，那么等于说进入 AI 周期，Meta 2024——2026 年的资本开支强度（Capex/收入）会是 24%、36%、42% 的高斜率曲线，轻资产公司，重资产化的倾向非常明显。这种时候，如果收入没有加速增长趋势来匹配，杀估值的概率会确定性变大。

海豚投研10-30 11:56

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