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泡泡码特营利双双翻倍，恒生消费ETF(159699)早盘强力涨超3%，已连续24日“吸金”

消费主体是还在学校的学生。随着AI与具身智能技术的成熟，AI+玩具会成为市场爆发方向之一，主要原因是玩具成本低、对AI的容错度高。AI+玩具将全面覆盖Z世代，其中毛茸茸的情感类陪护玩具将覆盖学龄前儿童，具身智能类的机器人玩具将覆盖有购买力的男性消费者。【市场转折点来临，消费板块引领新风向】招商证券认为，消费作为经济活动的重要组成部分，在2025年被看好成为继AI+之后的又一重要增长极。近期，消费龙头企业的股价表现强劲，带动整个指数呈现突破式上涨态势。这不仅仅是短期行情的反映，更预示着长期趋势的确立——即消费者信心恢复以及内需市场的复苏将成为推动中国经济前行的关键力量之一。【T+0分享消费板块发展红利，关注恒生消费ETF(159699)】恒生消费ETF(159699)，顺应消费刺激新政，支持T+0交易！具体来看，该指数的优势集中在： 1、重点覆盖四大板块，消费属性凸显重点覆盖食物饮品、纺织服装、家用电器和旅游及消闲设施四个板块，更加凸显出消费属性。 2、细分子版块与A股形成互补，多维布局龙头消费企业其中部分细分子板块具有其市场特色，能够与A股形成互补，既包含李宁、安踏、波司登、特步，乳制品蒙牛、飞鹤均是投资者认知度高、国货属性鲜明的公司，也包含潮玩泡泡玛特、电子烟思摩尔国际等新兴消费公司，还包含海底捞、百胜中国、九毛九等大众餐饮消费公司。 3、纯粹的主要消费ETF，规模、弹性优势显著市场中最大的香港市场最纯粹的主要消费ETF，若市场消费逻辑继续，且加上港股的弹性，恒生消费市场关注度或将继续。恒生消费ETF(159699)：顺应消费刺激新政，支持T+0交易！截至3月27日，基金最新规模达15.52亿元，居同类产品第一！近1月日均成交量达3.01亿股，居同类产品第一！以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-27 11:40

硬核科技领航，科创AIETF(588790)盘中爆拉！

技术正处于快速发展阶段，从生成式AI到具身智能，技术不断迭代升级。例如，DeepSeek近期发布的V3版本在复杂逻辑处理和多模态理解方面表现出色，推动了AI产业链的发展。这种技术进步为相关企业带来了巨大的增长潜力。市场需求的持续增长：随着AI技术在医疗、交通、金融等多个领域的广泛应用，市场需求持续攀升。例如，AI在医疗领域的应用可以大幅提高临床报告撰写效率，而在智能设备领域，AI手机、AI电脑等产品的需求也在不断增加。政策支持：国家大力推进“人工智能+”行动，加快产业布局，为AI行业的发展提供了有力的政策支持。这种政策导向将进一步推动AI技术的落地和普及。 02 成分股企业技术壁垒与商业化能力并重成分股质量高：科创AIETF（588790）跟踪的上证科创板人工智能指数（950180），集中覆盖AI芯片、算法框架、数据服务等核心赛道，形成“技术突破→场景落地→业绩兑现”闭环。历史表现优异：自成立以来，科创AIETF的累计涨幅已达到19.78%，在可比基金中名列前五。其单月最高回报率达到了15.47%，最长连涨涨幅为23.91%，显示出较强的收益能力。盈利增长预期高：根据Wind一致预测，科创AI指数2024-2026年营业收入和归母净利润将快速增长。这种高盈利增长预期为投资者提供了可观的收益潜力。 03机构观点东方证券表示，随着AI技术从生成式AI向AgenticAI时代的过渡，算力需求预计将增长百倍，这不仅意味着对算力基础设施的巨大需求，也预示着AI产业链上下游企业的广阔发展空间。例如，Deepseek的高效低成本推理能力和MaaS服务的高毛利已经验证了推理类AI商业模式的可行性，而Manus、新夸克等AIagent的出现更是首次展示了AIagent产品的范式，这些都表明算力将成为AI时代不可或缺的资源。国投证券指出，大模型带来智慧涌现，触发了新一轮的人工智能产业革命和应用爆发。根据艾瑞咨询的测算，预计到 2028 年，大模型有望增加中国人工智能产业 30%以上的价值增，促使中国人工智能产业规模达到 8110亿元，带来较大的增量价值。大模型推动从算力、算法到应用领域的全产业链投资机会。国元证券指出，从上周全球重点AI公司的业务发展来看，英伟达举办GTC 2025大会，发布了Blackwell Ultra平台、开源机器人引擎Newton、全球首个人形模型GR00T N1、微型超算DGX Spark、医疗AI诊断平台等，仍然引领AI行业的创新。从国内来看，阶跃星辰开源了Step-Video-TI2V图生视频模型，国内AI创新持续推进。我们认为，前期资本市场对AI较为乐观，后续需要上市公司层面逐步兑现收入和利润，建议关注有客户资源和持续落地AI项目的公司。 04投资策略与组合配置进攻性资产配置：科创AIETF集中于人工智能领域，投资主题明确，适合作为进攻性资产进行配置。在牛市行情中，其收益弹性较好，能够为投资者带来较高的回报。与红利资产搭配：从组合配置的角度来看，科创AIETF可以与红利资产共同构建“哑铃型”配置。红利资产具有较好的防御属性，能够平衡科创AIETF的高波动性，改善组合风险收益特征。长期投资价值：科创AIETF（588790）的成分股普遍具备较强的技术壁垒和竞争优势，符合国内产业升级和自主创新的大趋势。从长期来看，随着AI技术的不断进步和应用的普及，科创AIETF具有较高的投资价值。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-27 11:30

AI巨头新成果亮相，科创综指ETF华夏(589000)早盘强势反弹

台，推动AI从云端向端侧渗透，同时加速具身智能、自动驾驶等领域的商业化进程。未来，AI与终端硬件的深度融合将重塑消费电子生态，进一步拓展人机协作的边界。科创综指ETF华夏紧密跟踪上证科创板综合指数，聚焦硬科技领域，重点布局新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源、新材料及节能环保等战略性新兴产业。规模方面，科创综指ETF华夏近1周规模增长4786.32万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金前列。份额方面，科创综指ETF华夏近1周份额增长8000.00万份，实现显著增长，新增份额位居可比基金前列。资金流入方面，科创综指ETF华夏近5个交易日内有4日资金净流入，合计“吸金”8584.39万元，日均净流入达1716.88万元。回撤方面，截至2025年3月26日，科创综指ETF华夏成立以来最大回撤7.43%，相对基准回撤0.91%。费率方面，科创综指ETF华夏管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。数据显示，截至2025年2月28日，上证科创板综合指数(000680)前十大权重股分别为海光信息(688041)、寒武纪(688256)、中芯国际(688981)、金山办公(688111)、中微公司(688012)、联影医疗(688271)、传音控股(688036)、百利天恒(688506)、澜起科技(688008)、晶科能源(688223)，前十大权重股合计占比23.9%。科创综指ETF华夏(589000)，场外联接(华夏上证科创板综合ETF联接A：023719；华夏上证科创板综合ETF联接C：023720)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-27 10:29

科技巨头AI竞赛升级，科创AIETF(588790)逆市上涨，芯原股份领涨

台，推动AI从云端向端侧渗透，同时加速具身智能、自动驾驶等领域的商业化进程。未来，AI与终端硬件的深度融合将重塑消费电子生态，进一步拓展人机协作的边界。规模方面，科创AIETF近2周规模增长2.89亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/5。份额方面，科创AIETF近1周份额增长1.05亿份，实现显著增长，新增份额位居可比基金2/5。资金流入方面，科创AIETF最新资金净流出1.04亿元。拉长时间看，近5个交易日内有4日资金净流入，合计“吸金”9982.92万元，日均净流入达1996.58万元。绝对收益方面，截至2025年3月26日，科创AIETF自成立以来，最高单月回报为15.59%，最长连涨月数为2个月，最长连涨涨幅为26.17%，涨跌月数比为1/0，上涨月份平均收益率为15.59%，月盈利百分比为100.00%，月盈利概率为88.89%。回撤方面，截至2025年3月26日，科创AIETF，相对基准回撤0.36%。费率方面，科创AIETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年3月26日，科创AIETF近2月跟踪误差为0.018%，在可比基金中跟踪精度最高。科创AIETF紧密跟踪上证科创板人工智能指数，上证科创板人工智能指数从科创板市场中选取30只市值较大的为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年2月28日，上证科创板人工智能指数(950180)前十大权重股分别为寒武纪(688256)、澜起科技(688008)、金山办公(688111)、石头科技(688169)、晶晨股份(688099)、芯原股份(688521)、恒玄科技(688608)、云天励飞(688343)、云从科技(688327)、中科星图(688568)，前十大权重股合计占比68.54%。科创AIETF(588790)，场外联接(博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A：023520；博时上证科创板人工智能ETF发起式联接C：023521)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-27 10:00

格隆汇公告精选(港股)︱商汤-W(00020.HK)2024年财报：收入同比增长至37.72亿元，生成式AI收入大增103.1%

日日新大模型的训练与推理，还服务于包括具身智能、 AIGC、AI4S(AI For Science)等在内的未来新兴行业客户。值得一提的是，AI基础设施系统与模型算法的联合优化，使得日日新大模型的推理效率和训练效率均达到了业内领先水平。同时，大装置还开放接入了包括DeepSeek V3和R1等在内的行业领先开源模型，训练效率超过DeepSeek的公开报告，为客户提供全面的、开放的、领先的AI云服务。卓越的基础设施支撑了日日新大模型持续位列中国大模型的第一梯队。集团在2024年4月率先推出国内首个超越GPT 4-Turbo性能的大模型，又在2024年7月推出国内首个音视频流式交互的大模型。特别在多模态大模型领域，商汤日日新5.5在语言类任务以及多模态能力上都达到了行业领先的水平，它在SuperCLUE最新发布的《中文大模型基准测评2024年度报告》中与DeepSeek V3一起并列国内榜首；在OpenCompass多模态评测中榜单第一、分数大幅领先GPT-4o。模型成本的大幅下降亦催生了应用的爆发式增长。集团重点打磨生产力工具与交互工具两个方向的应用与产品，前者直接为企业办公、金融、政务等场景提高生产效率，以订单金额为代表的客户付费意愿较2023年增长6倍；后者用2B2C的方式赋能业务伙伴，提升用户体验，满足智能陪伴、智能硬件交互、智能营销等多场景的用户需求，月均用户使用量较2023年增长8倍。【重大事项】舒宝国际(02569.HK)最终发售价0.51港元香港公开发售认购水平达167.09倍生兴控股(01472.HK)获授一份有关香港九龙公营房屋发展工地平整及基础设施工程的土木工程项目标书南戈壁(01878.HK)：TDRC决定将对SGS的税务罚款由约8000万美元下调至2650万美元【财报业绩】中国银行(03988.HK)2024年度税后利润增长2.58%至2527.19亿元拟10派1.216元中国人寿(02628.HK)2024年归母净利1069.35亿元同比大幅增长131.6% 中信银行(00998.HK)2024年度净利润685.76亿元同比增长2.33% 中国太保(02601.HK)2024年归母净利润449.60亿元同比增长64.9% 中国铝业(02600.HK)2024年净利124亿元同比增幅85.38% 中广核电力(01816.HK)2024年归母净利约108.1亿元同比增长0.8% 新奥能源(02688.HK)公布年度业绩国内基础业务核心利润增长10.2%至67.12亿元阳光保险(06963.HK)2024年归母净利54.5亿元同比增长45.8% 知乎(ZH.US;2390.HK)2024Q4财报：营收8.6亿元实现单季度全面盈利威高股份(01066.HK)2024年拥有人应占纯利20.67亿元同比增长3.2% 瑞浦兰钧(00666.HK)2024年度业绩：营收增长29.44%至177.96亿元，积极推进市场拓展与全球化布局华显光电(00334.HK)2024年度营收增长76.6%至45.49亿元纯利大幅增长404.2% 天齐锂业(09696.HK)2024年度营收130.3亿元权益股东应占期内亏损87.27亿元蜜雪集团(02097.HK)2024年利润44.54亿元同比增长39.8% 哈尔滨电气(01133.HK)2024年营业收入增长32.79% 研发投入19.08亿元丽珠医药(01513.HK)2024年度净利润20.61亿元同比增长5.50% 讯飞医疗科技(02506.HK)公布年度业绩收入同比增加32.0% 力争成为全球医疗大模型第一股中远海能(01138.HK)：2024年度净利润达40.38亿元同比上升19.5% 美东汽车(01268.HK)：2024年度权益股东应占亏损22.64亿元末期息每股0.0445元建发国际集团(01908.HK)年度纯利跌4.6%至48亿元末期息每股1.2港元中国船舶租赁(03877.HK)2024年净利润21.6亿港元同比上升12.7% 巨子生物(02367.HK)公布年度业绩经调整净利润增长46.5% 研发支出同比增长42.1% 海螺创业(00586.HK)2024年净利20.19亿元同比下降18.03% 小菜园(00999.HK)公布年度业绩外卖业务收入大幅增加34.4% 末期息每股0.3187元康龙化成(03759.HK)：2024年归母净利润增长12%至17.934亿元拟10派2元微创脑科学(02172.HK)：2024财年经调整净溢利增加44.2%达2.82亿元末期息每股0.11港元【医药创新】复宏汉霖(02696.HK)：HLX22(重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液)联合曲妥珠单抗和化疗(XELOX)对比曲妥珠单抗和化疗(XELOX)联合或不联合帕博利珠单抗一线治疗HER2阳性局部晚期或转移性胃食管交界部和胃癌的国际多中心3期临床研究完成日本首例患者给药博安生物(06955.HK)：BA1302获美国FDA鳞状非小细胞肺癌和胰腺癌孤儿药资格认定【收购出售】朗诗绿色管理(00106.HK)拟出售最多613.5万股LSEA股份【股权激励】药明生物(02269.HK)授出合共2552万股受限制股份贝壳-W(02423.HK)授出1.16万个受限制股份单位【增发供股】中国育儿网络(01736.HK)拟按“8并1”基准实行股份合并【回购注销】快手-W(01024.HK)3月26日耗资5.85亿港元回购1046.64万股 ?腾讯控股(00700.HK)3月26日耗资5亿港元回购99万股汇丰控股(00005.HK)3月25日耗资1.82亿港元回购205.72万股阿里巴巴-W(09988.HK)3月25日耗资999.5万美元回购59.7万股渣打集团(02888.HK)3月25日耗资1406.25万英镑回购118.4万股中远海控(01919.HK)3月26日耗资9547万港元回购773.6万股贝壳-W(02423.HK)3月25日耗资800万美元回购116.5万股复星医药(02196.HK)：3月26日通过集中竞价交易首次回购81.28万股A股瑞声科技(02018.HK)3月26日耗资3212.48万港元回购66.85万股保诚(02378.HK)3月25日耗资215万英镑回购26万股中国石油化工股份(00386.HK)3月26日耗资1179.71万港元回购288万股名创优品(09896.HK)3月26日耗资1500万港元回购41.16万股

格隆汇03-27 07:19

大厂纷纷入局！厂家不断爆单。人形机器人热度不减，机器人ETF基金(562360)今日止跌回升

等产业资本及老股东跟投，这标志着腾讯在具身智能领域的首次布局；3月25日，据上证报报道，京东已切入具身智能领域，侧重家用场景，现已成立相关业务部门；同样也是3月25日，官宣成立 "vivo 机器人 Lab"（实验室），正式进军机器人领域。大厂纷纷入局的同时，人形机器人生产厂家爆单不断。苏州一机器人厂家负责人表示，目前人形机器人订单已经排到了五六月份。海外方面，特斯拉人形机器人擎天柱（Optimus）已在弗里蒙特工厂的试产线上完成制造。特斯拉今年目标生产5000台Optimus，且已订购的零部件足够支撑今年生产10000-12000台，2026年目标是生产50000台Optimus。中金公司研报认为，人形机器人正受益于AI大模型在语言、视觉等方面的能力演进，助力机器人泛化能力提升和交互体验升级，看好人形机器人领域的技术创新和数据处理方式的变革驱动广阔成长空间；自动驾驶产业从端到端向结合VLM（Vision-Language Models，视觉语言模型）的VLA技术演进，预期2025年有望看到VLA量产上车，VLA有望推动高阶智驾商业化进程加速，建议关注Robotic AI时代人形机器人、自动驾驶等高阶AI应用发展及相关产业链标的。国海证券指出，电动化与智能化浪潮下，国内外人形机器人产品问世并不断迭代，有望开辟比汽车更广阔的市场空间，人形机器人产业链将迎来“从0至1”的重要投资机遇。智元机器人持续发布新品、越疆科技发布全球首款灵巧操作+直膝行走具身智能人形机器人，国产本体厂商持续探索、快速迭代。同时产业链快速推进业务合作、产能建设等，为未来产业需求增加提前做好充分准备，人形机器人产业或迎来“ChatGPT时刻”。相关产品：机器人ETF基金(562360) 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-26 10:49

年报披露期来临！上市公司分红派息消息不断。高股息ETF(563180)备受关注

趋势，建议重点关注国内AI算力和应用、具身智能、低空经济的投资机会，科技板块中级别调整可能是本轮应用兑现后，基础层限制了应用的进一步突破，这个阶段可能出现以季度为单位的调整。高股息ETF(563180)所跟踪的中证高股息策略指数选取 80 只股息率和股利支付率较高、分红较为稳定，并具有一定规模及流动性的上市公司证券作为指数样本，以反映高股息上市公司证券的整体表现。2024年12月13日指数成分股经过调整后，第一大权重行业为煤炭，权重占比高达20.6%；而银行业的权重大幅下降至2.9%。与之相对，中证红利、上证红利和红利低波的金融行业权重仍然超过20%。相关产品：高股息ETF(563180) 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-26 09:50

2025中关村论坛年会人工智能主题日将发布多项重磅成果！科创板人工智能ETF(588930)今日大幅回调，成交额快速突破4000万元

创新·投资·全球化这2场核心论坛，中国具身智能大会、AI for Science青年论坛、通用人工智能论坛、人工智能领军人才发展论坛、区块链与隐私计算论坛5场专场论坛，以及四类10场其他特色活动。 2025年3月25日，A股市场上证指数今日窄幅震荡，人工智能题材早盘持续调整。科创板人工智能指数成份股涨跌互现，复旦微电、澜起科技、威胜信息逆势上涨。科创板人工智能ETF（588930）市场热度较高，过去20个交易日获得3.48亿元资金净流入。科创板人工智能ETF（588930）跟踪的科创板人工智能指数布局30只科创板人工智能龙头，覆盖AI产业链上游算力芯片、中游大模型云计算、下游机器人等各类创新应用，聚焦电子、计算机、机械设备、家电、通信五大行业，前五大成份股合计权重47%，或具有较高的AI主题纯度和更高的弹性。中信建投表示，AI板块的投资价值显著。首先，大厂及运营商在算力基础设施上的资本开支持续增加，如中国联通预计2025年固定资产投资在550亿元左右，其中算力投资同比增长28%；中国移动2025年的算力资本开支将达到373亿元，且对推理算力投资不设上限。这些资本开支的增加不仅为AI产业链搭建了坚实的算力底座，还促进了模型的快速迭代和应用生态的繁荣。其次，近期国内外AI模型加速迭代，高性能、低成本的特点有望促进端侧AI、通用/垂直应用的涌现，进一步推动AI技术的广泛应用。此外，英伟达在GTC 2025上发布的多款产品和技术，通过硬件性能的提升和软件效率的加速，为AI产业链的落地提供了强有力的支持。相关产品：科创板人工智能ETF（588930）以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-25 11:40

午评：沪指跌0.18%、创业板指跌0.63%，可控核聚变及军工股大涨，深海科技概念股熄火

窗口未到。继续推荐国内AI算力和应用、具身智能、低空经济的投资机会。港股A股化进行时，港股高股息和港股互联网在各自风格中都是更优选择。海通证券：春季行情已进入下半场后续市场震荡波动或增多海通证券指出，借鉴历史，A股春季行情年年都有，触发因素是政策及事件催化、基本面改善、流动性宽松。从春季行情的时空规律来看，2005年以来历次A股春季行情中全A指数平均最大涨幅23%、平均上涨42天。自今年1/13春季行情启动以来，截至25/03/21，万得全A最大涨幅已达15%、恒生指数最大涨33%，上涨天数44日，从上涨时空看本轮春季行情或已步入后半程。春季行情已是下半场，后续市场震荡波动或增多，重视存在预期差的消费医药、地产板块，科技是中期维度主线。东方证券：市场结构仍需震荡优化，但股指震荡攀升态势不变东方证券指出，从时间节点看，3月下旬是业绩较差的年报披露期，市场需要承受暂时的冲击，4月市场将逐渐进入今年二季度，背后是今年上半年业绩预测期的市场反馈。综合来看，当前市场大小风格分化仍处于历次春季躁动的高点水平，计算机、机械等热门主题行业换手率达历史高位，市场结构仍需震荡优化，但股指震荡攀升态势不变。

金融界03-25 11:39

马斯克放话！最稳的细分赛道是它？

车等6家中国企业。去年年底，比亚迪为具身智能研究团队招聘的信息传出，立刻引发轰动，侧面证实这家全球最大的电动车企在机器人领域的步伐已经迈开。再早一些，比亚迪和港股人形机器人第一股—优必选达成合作，让后者的机器人到比亚迪工厂里头正式“上班”。（优必选）而广汽、小鹏的全新一代机器人也在去年亮相。当前，已有比亚迪、特斯拉、广汽、上汽、长安、奇瑞等近10家车企涌入人形机器人这条千亿级新赛道。这些车企的规划中，最初的出发点是将人形机器人用在自身生产线上，不仅是为了提效降本，还可以更灵活地应对市场形势带来的产能调整——无论增产还是减产，机器人都非常‘方便’。车企带头投入研发和调动生产，从规模上扩大整个人形机器人赛道的需求，助其加速降本，这是一般机器人企业目前还无法匹配的制造优势。特斯拉毫无疑问是最早认识到智能电动车和人形机器人的共通性的。特斯拉从人形机器人概念构思到设计、生产和验证的全过程，都借鉴了其在车辆设计上的丰富经验，大部分设计经验可以从汽车延续到人形机器人。不仅利用现有的基础设施和供应链优势来实现机器人的制造，还整合了中央计算机和自动驾驶技术中的软硬件资源构建高效的机器人研发平台。从2021年8月公布人形机器人项目到2022年9月展示一代原型机，再到2023年12月发布第二代人形机器人Optimus-Gen2，在硬件上实现升级换代，核心关节及零部件设计、整机协调控制能力等均有大幅优化。根据马斯克，特斯拉计划于2025年开始小规模生产人形机器人Optimus，预计到年底，在运行的Optimus将达到千台，甚至数千，最终目标是在2026年实现Optimus的大规模生产，并面向其他公司提供服务。人形机器人的零部件与汽车零部件在某些技术层面上是互通的。譬如，新能源汽车使用的线控驱动、热管理、减速器、变速箱、微电机和传感器等都可以迁移到人形机器人上。与成熟供应商扩展在机器人领域的合作，一方面可以减少前期认证工作等，提升开发效率。另一方面，原本为新能源汽车研发的技术模块，根据机器人场景的要求进行调整，再由供应商灵活的生产能力进行测试送样，成本效率上有利于后续批量化购买和生产。换个角度，智能电动车和人形机器人，都可以当成是具身智能的前后形态，从驾驶场景走向更泛化的通用场景，帮助理解车企为什么会扎堆进入这条应用场景更广泛的赛道。这也意味着，汽车供应链未来很大程度将受益于人形机器人商业化的逻辑，确定性是非常高的。 02 泼天财富谁能接？前面我们已经出过多篇文章详解人形机器人的不同零部件，包括传感器、减速器、轴承、滚珠丝杆、电机等等。这些零部件集成得来的模块化关节，称之为“执行器”，也叫做一体化关节。执行器的工作原理是将电能转化为机械能，通过电机输出动力，经过减速器调节扭矩和转速，再由传感器实时监测运动状态，最后由控制器根据预设程序精确控制运动的方向、速度和位置。根据动力来源的不同，执行器可分为液压、气动、电机等；根据输出动作类型，分为直线执行器和旋转执行器。电机驱动方式具有成本低、控制精度高、密闭性好等特点，是人形机器人的首选。著名的波士顿动力公司此前用的是液压方案，后来也改为电机驱动。经过30年的技术发展，执行器经历了从刚性驱动器到弹性驱动器再到准直驱驱动器的过程。最理想的情况是由电机直接驱动关节，但电机直驱的扭矩密度不能满足机器人应用需求，因此实践中仍然采用减速器的方案。观察特斯拉Optimus的方案迭代过程，一代人形机器人配置了14个直线执行器和14个旋转执行器，Gen2在颈部增加了2个旋转执行器，用上了无框力矩电机，谐波减速器，反向式行星滚柱丝杠、多维力传感器等高精度零部件。在增加关节灵活度的基础上，要尽量保持人形机器人形态稳定，更轻更快，而且不能给生产制造更大的困难。特斯拉的降本思路和造电动车是类似的，通过一体化关节设计，减少制造时间和总体成本。高度集成的机电模块化关节相比传统机器人系统，有更高的功率密度、更轻的质量、更高的动态性能和可靠性。只不过当前技术溢价高，规模效应小，所以一体化关节未来降本空间很大。根据马斯克最新新品发布及量产指引，预生产版本将在2025年开始限量供应，2025年底前将有数千个机器人在工厂使用，量产目标2025年几千台，2026年5-10万台，2027年有望再增加10倍。那么按照人形机器人量产0.5万、10万、100万台的预期来看，执行器市场分别为12亿、164亿、586亿元。未来机器人灵活性和运动能力还会提高，执行器数量有望进一步提升，带来更大的市场空间。执行器其实需要突破很多工程设计极限，实现各类电机、减速机构、传感器、编码器、驱动器、控制器的优化集成及通讯，还要同时满足轻量化、小型化及低功耗的技术指标。有实力布局关节总成的汽车零部件供应商，往往在汽车领域里已经具有相对成熟的机电一体化经验、技术迁移能力以及规模化交付能力。一方面，技术同源性给予了关节总成供应商先发优势。根据三花智控，执行器与公司电子泵类产品的核心工艺较为类似，均包括冲压、注塑、机加工、焊接、表面处理、电机绕线、PCBA 贴片、组装等工艺，使得公司能够以热管理泵、阀、换热器为基础，持续进行研发拓展。凭借更快的学习曲线，经过技术调整和迁移之后，公司改造或者扩充产能发挥效率优势，能够快速响应机器人企业的需求。公司计划在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，计划总投资不低于38亿元；和关节内零部件供应商-绿的谐波达成合作，在墨西哥工业园共同出资设立一家合资企业生产谐波减速器。其次，集成化对于汽车供应商而言是不陌生的经验领域，尤其是特斯拉的供应商们。作为特斯拉的Tier 0.5，拓普集团的市值飞跃，毫无疑问来自市场对其机器人业务曲线的期待。公司于2023年7月拆分设立机器人事业部，后更名为电驱事业部。凭借在智能刹车 IBS 项目积累的各项技术能力，包括软件，电控、驱动、电机、减速机构、传感器等，公司切入机器人电驱系统及其他相关产品，研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样。获得客户认可之后，公司已有2 条电驱系统生产线于去年1月8日正式投产，生产年产能为30万套电驱执行器，远期规划年产能100万套。近期有小作文称，拓普集团收到特斯拉约5000个执行器的问询订单。根据机构调研，春节前特斯拉预计向拓普下达的订单开始每周仅有几十台。现在每周的订单量已达到300台，公司也计划提前将产能提升至每周1000台。通过前面马斯克口中的备货信息来看，进展也是超预期的。 03 板块开始回调作为T链的总成主力，三花智控和拓普集团的股价在今年2月7日双双创历史新高，市值分别达到1380、1279亿市值。背后的主要推动力就在于25-27年机器人量产目标明确，2025年量产目标数千台、2026-2027年分别量产5-10万/50-100万台；这明晰了两家公司未来业绩预期及机器人新业务成长空间。从走势看，当时市场定价涵盖了再造一个拓普、三花的预期。拓普市盈率在过去一年中的低点时还有21倍，接近高点时的一半。远期如果按照100万台出货量，各自50%份额，单机价值量3.6万，12%净利率对应净利润约21.6亿元，给30-40倍高PE，对应约650亿-900亿增量空间。定价过快但基本面无法迅速兑现，随之而来的便是调整。迄今，从股价高点回调幅度也已经超过20%。长期来看，关节一体化总成对于人形机器人未来发展有着重要的推动作用，汽车厂商布局加速人形机器人量产趋势明确，对于拥有客户资源，具有机电一体化经验，有能力进行技术迁移和调动产能的汽车供应商，是个重要的机遇。另一方面，三花、拓普与T链业务相关度高，且汽车业务基本盘稳固。未来几个月股价反弹也有潜在催化剂，特斯拉股价经历一波腰斩有逐渐企稳的迹象，未来几个月机器人业务有望带来更多积极的进展。(全文完）

格隆汇03-24 19:51

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