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绿城中国和中国金茂跌超7%，中梁控股地诶超6%，美的置业、中国海外宏洋、龙湖集团跌超5%，旭辉控股跌超3%，华润置地、万科企业跌超2%。

金融界2024-04-05

较大，恒大汽车领衔下跌；行业继续承压，内房股与物管股全线表现疲软，餐饮股、啤酒股等消费概念纷纷下跌。反之，地缘政治与美联储降息政策助推国际金价继续创新高，黄金股逆势走强，紫金矿业盘中再刷历史新高，铜供给紧缺强预，铜业股亦表现活跃，港口航运股、电力股部分上涨。敬请投资者关注：明日因清明节假期休市一天(4日)，5日(周五)正常开市。具体来看：大型科技股普跌，小米跌超4%，哔哩哔哩、美团跌超2%，阿里巴巴、百度、京东、腾讯皆有跌幅。汽车股下挫，恒大汽车、小鹏汽车、理想汽车跌超5%，蔚来跌超4%。消息上，由于特斯拉公司第一季度的汽车交付量显着低于市场预期，特斯拉美股大跌7%。亚洲电动汽车（EV）制造商和供应商的股价可能会随着特斯拉股价下跌。另外，中国汽车流通协会发布最新一期“汽车消费指数”：2024年3月份汽车消费指数为74.7，略低于上月，反映出4月份汽车消费需求略低于3月份。电子零件概念跌幅居前，高位电子跌6.9%，丘钛科技跌超3%，瑞声科技跌超2%，舜宇光学跟跌。消息面上，中国地震台网正式测定，今日台湾花莲县海域发生7.3级地震，震源深度12千米。台积电等芯片代工企业暂停了部分工厂生产，全球芯片供应链或面临挑战。餐饮股走低，赏之味跌超20%，奈雪的茶跌超4%，海底捞、九毛九跌超2%。铜业股走强，五矿资源涨超11%，中国大冶有色金属涨超8%，中国有色矿业、万国国际矿业等跟涨。东北证券研报指出，中短期看，4月后冶炼厂规划的超季节性检修或逐步兑现，3月或是国内精铜产量高点，需求修复。黄金股继续强势招金矿业涨超6%，中国黄金国际涨超5%，紫金矿业、山东黄金等跟涨。消息面上，现货黄金涨势不止，将纪录高位刷新至2273.9美元/盎司。黄金飙升至纪录高位，此前以色列空袭伊朗驻叙利亚使馆的消息发布后，寻求在地缘政治风险升温之际避险的投资者纷纷追捧黄金。金价自2月中旬以来已上涨14%，因有迹象显示备受期待的美联储政策转向渐行渐近。航运及港口概念上涨，远航港口、中远海航涨超6%，中远海运港口涨超4%。近日，多家船公司发布调高海运价的通知，上涨金额最高达2000美元，与当前运价相比涨幅接近70%。瑞达期货表示，在过去的一周，胡塞武装共进行了10次军事行动，袭击了9艘相关船只，在行动过程中共发射了37枚导弹和无人机，红海局势持续升温，巴以冲突和谈的预期也大幅走弱，再度形成了对期价的支撑。除此之外，从现舱报价来看，船公司近期将于4月中上旬对亚欧航线进行挺价，马士基上海至欧洲航线的现舱报价也在持续上升。煤炭股涨幅居前，中国秦发涨超7%，首钢资源涨超5%，飞尚无烟煤、中煤能源、兖矿能源等跟涨。业内人士认为，短期黑色系价格回升除国家政策支持的利好预期外，还有两方面原因，一是近期的建材销售数据回升，另一方面则是在多日连续下跌后，部分经销企业开始抄底，对价格形成了一定支撑。今日，南下资金净买入51.24亿港元，其中港股通（沪）净买入37.69亿港元，港股通（深）净买入13.55亿港元。展望后市，中金公司此前指出，当前港股市场可能持续区间震荡。在更多利好性政策兑现前，该券商认为当前环境下整体哑铃型配置策略仍行之有效。稳定现金流板块(高分红比例，如电信、公用事业和能源)、高端科技升级板块(科技硬件、半导体)和中端优势行业出海板块(工程机械、汽车与零部件、新能源与光伏、部分品牌消费等)将是建议核心关注的三条主线。

格隆汇2024-04-03

港股收评：恒指大涨2.36%，石油股表现强势，中海油田服务涨超7%

家电股、餐饮股多数表现活跃。另一方面，内房股普遍走低，郁亮被举报，万科大跌近13%，生物科技股全天表现低迷。具体来看：大型科技股多数上涨，小米涨近9%，美团涨近5%，哔哩哔哩近3%，快手、百度涨超2%，腾讯涨近2%，阿里涨超1%。石油股集体走强，中海油田服务涨超7%，中国石油股份涨超6%，中国海洋石油涨超5%，中国石油化工股份、昆仑能源跟涨。消息面上，墨西哥国有石油公司计划在未来几个月停止部分原油出口，这一举措将进一步减少全球市场上的供应量。隔晚国际油价上扬，纽约期油每桶收报83.71美元，涨幅逾0.6%，创5个月新高。伦敦布伦特期油6月合约每桶收报87.42美元，涨幅约0.5%，近5个月高位。体育用品股涨幅居前，安踏体育涨6.55%，滔搏涨超4%，李宁涨超3%，361度涨超2%。黄金股大幅上扬，山东黄金涨超8%，灵宝黄金、潼关黄金涨超7%，招金矿业涨超6%。消息面上，美国通胀数据温和，美联储减息可能性升温，纽约现货金价仍创下纪录新高，昨日现货金高见每盎司2265.651美元的纪录高位。濠赌股表现活跃，新濠国际发展涨6.11%，永利澳门涨5.58%，银河娱乐、金沙中国涨超4%，美高梅中国涨超3%。消息面上，澳门博彩监察协调局公布，今年3月幸运博彩毛收入195.03亿澳门元，同比增长53.1%，为连续15个月录得同比增长，环比增长5.5%。今年1-3月份幸运博彩毛收入573.26亿澳门元，同比增长65.5%。铜业股普涨，万国国际矿业涨近13%，江西铜业股份涨6%，五矿资源涨5.54%。今年以来，全球铜价持续走高，伦敦铜升破9000美元/吨关口后继续走高，最高达9164.5美元后出现小幅震荡，创2023年4月中旬以来新高。此外，高盛分析师在报告中指出，铜将在二季度出现25万吨供应缺口，2024年下半年铜将出现45万吨供应缺口，到年底铜将涨至每吨10000美元。建材水泥股集体上扬，中国建材涨14.5%，华新水泥、海螺水泥涨超2%。港口航运板块震荡走强，中远海能涨7.52%，东方海外国际涨5.24%，中远海控、中国外运涨超2%。华福证券指出，近期发生的乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击事件导致市场出现重大转折。国际原油供应链的动态调整，使得成品油轮需求增加，特别是在太平洋区域，成品油轮(MR Tanker)运费出现显著跳涨。燃气股走低，华润燃气跌超10%，北京燃气蓝天跌2.22%，天伦燃气、中国燃气跟跌。内房股普跌，万科企业、雅居乐集团跌超12%，中国金茂跌超7%，中梁控股、远洋集团跌超3%，融创中国、美的置业、龙湖集团纷纷下跌。生物科技股全天表现低迷，康诺亚-B跌超7%，嘉和生物-B跌超6%，东曜药业-B、百奥赛图-B跌超5%。今日，南下资金净买入36.96亿港元，其中港股通（沪）净买入21.84亿港元，港股通（深）净买入15.12亿港元。展望后市，中金公司指出，短期港股市场可能进入箱体震荡，短期观察高频经济数据与财政支出力度。在更多政策到来前，继续关注结构性行情与“哑铃”配置（高分红、科技成长、部分出海与上游）。此外，再次提示投资者筛选高分红标的时不应仅关注股息率，而应该从（1）稳定盈利，（2）分红能力，（3）分红意愿三个维度入手。

格隆汇2024-04-02

旭辉(00884.HK)发布财报，曾经的三好生能困境反转吗？

估值层面来看，iFind行情显示，港股内房股平均市净率仅为0.35倍，估值已经处在历史冰点，底部特征突出。考虑到政策面加持，基本面见底、市场预期修复，都将给地产板块的布局带来清晰的机会。（来源：iFind） 2、公司视角：阿尔法优势，静待价值重估聚焦到公司层面，房企的困境反转需要厘清的是困境产生的原因以及困境改善的潜力。同时，前面也提到，困境反转策略下可能存在价值陷阱和效率不高的情况。那么，该如何来看旭辉的“困境反转”？从原因层面来看，上文提到的整个行业困境已经无需赘述，在高杠杆、高周转模式下，旭辉与如同其他房企一样遭遇经营困境也只不过是整个大环境之下的一个缩影。随着整个行业的大洗牌之下，旭辉走出困境已经变得非常清晰。接下来，不妨从公司资产、土储、债务重组、团队等多个角度来进行深入分析。首先，旭辉资产规模实力不俗，截至2023年末，旭辉总资产达3011亿元，净资产达646亿元。相对于其他陷入困境的房企而言，其即便在最困难的时候，旭辉也并未出现贱卖资产的情况，展现了其审慎经营维护其资产价值、努力穿越周期的一面，避免了急于变现导致资产贬值或资本结构恶化，进而加剧企业困境的情况发生。资产的基本盘依然在，也意味着公司仍然有足够多的后手应对当前的困难，并且这些优质的资产也将为公司中长期的可持续发展奠定坚实的基础。这一点也具体可体现在公司土储的“量”与“质”两个层面。旭辉公司拥有相对丰富的土地储备，截至2023年末，公司总土储面积达3630万平方米，未售货值超3000亿元。其中，一二线城市占比约74%。公司在一二线城市，土地资源占比较高。这也意味着公司具备稳固的土地储备基础，为未来项目的开发和销售提供了可靠的保障。得益于良好的土储布局和运营管理，公司在销售端仍然保持着韧性，目前旭辉的月均销售仍然能够维持在行业20名左右的水平，是所有出险房企中跌幅最小的。这一点也充分反映了公司在销售业绩上的相对稳定性和市场竞争力。其次，再从债务层面来看。自22年启动境外债务重组以来，旭辉一直展开积极的自救。境内债方面，过去的2023年，公司累计完成了4笔共计71.8亿元境内债的展期。而在24年3月，再度完成2笔合计24.48亿元的境内债展期，展期3年。透过债务展期，为公司的经营换取时间和空间。而在境外债务方面，公司也提出了“短期削债、中期转股、长期保本降息”的重组框架并已与债权人达成方向性共识，目标减债约33亿至40亿美元。尽管境外债务重组基于规模等因素来看，难度并不算小，但公司也正积极透过寻求既创新又务实的解决方案来应对境外债务重组，并取得了一系列进展。得益于政策支持，公司在项目层面的融资端也持续取得突破，不仅为其“保交付”提供显著助力，也为破解债务难题带来了期待。截至今年3月27日，旭辉控股集团在全国已有68个项目入围“白名单”，部分项目已开始对接融资需求。位于北京、广州、厦门、东莞、郑州、洛阳、昆明等城市的8个项目，通过调整还款节点、降低利息、置换现有融资等方式，从交行、中信、平安、兴业、恒丰、华夏、中行等银行获得了融资支持。不难预期的是，透过后续不断地探索和尝试，公司有望更好地应对债务压力，恢复财务的健康与稳定。由上，不论是资产端还是负债端的表现来看，不难发现，旭辉十分注重资产负债平衡，也正积极通过一系列措施推动债务处置，通过重塑资本结构，相信也将大概率破局当下遭遇的债务困境，迎来新的发展阶段。再次，不容忽视的是一家遭遇困境的房企，其稳定而有能力的团队也是公司走出困境的关键支撑。旭辉官微特别披露了其团队的稳定性：5年以上老员工占比达1/3，管理层的平均司龄高达10年，绩优员工的离职率小于10%。这些数字显示出，旭辉的团队凝聚力并没有因为困境而下降。公司团队的凝聚力和执行力强大，这一点也可以从其一系列销售成绩的取得、项目交付品质和进度上得到体现。从销售端来看，过去一年，旭辉实现了700亿元的签约金额，该成绩位列克而瑞2023销售榜TOP19，处于民企前列。此外，还实现了销售回款率超过100%。从交付端来看，2023年是旭辉自成立以来交付最多的一年，全年完成新房交付达11.8万套。尽管交付任务巨大，旭辉团队始终展现出其对品质的追求，并获得了业界的认可。此前，3月20日，在“2024中国房地产TOP500测评成果发布会暨房地产发展高峰论坛”上，旭辉集团就荣获2024房地产开发企业综合实力TOP27、房地产开发企业交付力TOP20第8位两项殊荣。而在前一天的3月19日克而瑞发布的“2023年全国十大交付力作品”榜单中，旭辉更是凭借其出色的产品交付能力斩获两座项目大奖。可以说，在面临挑战的时刻，旭辉团队所展现的团队凝聚力和执行力不仅为公司走出困境提供了有力的支持和保障，同时也将是推动企业走向复苏和发展的持续驱动力所在。从上面旭辉展现的一系列新动向以及困境反转的潜力来看，旭辉并不存在“价值陷阱”的可能。与此同时，结合当前整个行业的修复预期叠加公司在行业中展现的“阿尔法”优势，旭辉后续兑现价值重估的时间也将不会太长，这也决定了，公司在资本市场演绎困境反转的效率也将具有保障。 3、结语最后回归到资本市场的视角，于今年3月4日重回港股通的旭辉，实际上依然是境内外资本市场关注和认可的投资标的，相较于同期入港股通的相关房企来看，旭辉的港股通持仓占比和日均成交量均显示出了较为强势的表现。根据wind数据，截至3月27日，旭辉入港股通以来，经港股通渠道净流入达4.57亿股，目前港股通持仓已占总股本的22.6%。此外，公司入港股通后日均成交量达5864万港币，相较于2024年1月1日至3月3日期间的日均成交1022万港币，也有了明显提升。这些数据也清晰地显示了市场对旭辉的投资热情和信心的持续增强。（来源：富途行情）在投资领域，人们常说市场的资金从不说谎，因为真金白银下它能够最客观地反映市场的多空观点。透过港股通的动向，相信也足以感知到当前市场对公司的信心水平。

格隆汇2024-04-02

旭辉(00884.HK)发布财报，曾经的三好生能困境反转吗？

估值层面来看，iFind行情显示，港股内房股平均市净率仅为0.35倍，估值已经处在历史冰点，底部特征突出。考虑到政策面加持，基本面见底、市场预期修复，都将给地产板块的布局带来清晰的机会。（来源：iFind） 2、公司视角：阿尔法优势，静待价值重估聚焦到公司层面，房企的困境反转需要厘清的是困境产生的原因以及困境改善的潜力。同时，前面也提到，困境反转策略下可能存在价值陷阱和效率不高的情况。那么，该如何来看旭辉的“困境反转”？从原因层面来看，上文提到的整个行业困境已经无需赘述，在高杠杆、高周转模式下，旭辉与如同其他房企一样遭遇经营困境也只不过是整个大环境之下的一个缩影。随着整个行业的大洗牌之下，旭辉走出困境已经变得非常清晰。接下来，不妨从公司资产、土储、债务重组、团队等多个角度来进行深入分析。首先，旭辉资产规模实力不俗，截至2023年末，旭辉总资产达3011亿元，净资产达646亿元。相对于其他陷入困境的房企而言，其即便在最困难的时候，旭辉也并未出现贱卖资产的情况，展现了其审慎经营维护其资产价值、努力穿越周期的一面，避免了急于变现导致资产贬值或资本结构恶化，进而加剧企业困境的情况发生。资产的基本盘依然在，也意味着公司仍然有足够多的后手应对当前的困难，并且这些优质的资产也将为公司中长期的可持续发展奠定坚实的基础。这一点也具体可体现在公司土储的“量”与“质”两个层面。旭辉公司拥有相对丰富的土地储备，截至2023年末，公司总土储面积达3630万平方米，未售货值超3000亿元。其中，一二线城市占比约74%。公司在一二线城市，土地资源占比较高。这也意味着公司具备稳固的土地储备基础，为未来项目的开发和销售提供了可靠的保障。得益于良好的土储布局和运营管理，公司在销售端仍然保持着韧性，目前旭辉的月均销售仍然能够维持在行业20名左右的水平，是所有出险房企中跌幅最小的。这一点也充分反映了公司在销售业绩上的相对稳定性和市场竞争力。其次，再从债务层面来看。自22年启动境外债务重组以来，旭辉一直展开积极的自救。境内债方面，过去的2023年，公司累计完成了4笔共计71.8亿元境内债的展期。而在24年3月，再度完成2笔合计24.48亿元的境内债展期，展期3年。透过债务展期，为公司的经营换取时间和空间。而在境外债务方面，公司也提出了“短期削债、中期转股、长期保本降息”的重组框架并已与债权人达成方向性共识，目标减债约33亿至40亿美元。尽管境外债务重组基于规模等因素来看，难度并不算小，但公司也正积极透过寻求既创新又务实的解决方案来应对境外债务重组，并取得了一系列进展。得益于政策支持，公司在项目层面的融资端也持续取得突破，不仅为其“保交付”提供显著助力，也为破解债务难题带来了期待。截至今年3月27日，旭辉控股集团在全国已有68个项目入围“白名单”，部分项目已开始对接融资需求。位于北京、广州、厦门、东莞、郑州、洛阳、昆明等城市的8个项目，通过调整还款节点、降低利息、置换现有融资等方式，从交行、中信、平安、兴业、恒丰、华夏、中行等银行获得了融资支持。不难预期的是，透过后续不断地探索和尝试，公司有望更好地应对债务压力，恢复财务的健康与稳定。由上，不论是资产端还是负债端的表现来看，不难发现，旭辉十分注重资产负债平衡，也正积极通过一系列措施推动债务处置，通过重塑资本结构，相信也将大概率破局当下遭遇的债务困境，迎来新的发展阶段。再次，不容忽视的是一家遭遇困境的房企，其稳定而有能力的团队也是公司走出困境的关键支撑。旭辉官微特别披露了其团队的稳定性：5年以上老员工占比达1/3，管理层的平均司龄高达10年，绩优员工的离职率小于10%。这些数字显示出，旭辉的团队凝聚力并没有因为困境而下降。公司团队的凝聚力和执行力强大，这一点也可以从其一系列销售成绩的取得、项目交付品质和进度上得到体现。从销售端来看，过去一年，旭辉实现了700亿元的签约金额，该成绩位列克而瑞2023销售榜TOP19，处于民企前列。此外，还实现了销售回款率超过100%。从交付端来看，2023年是旭辉自成立以来交付最多的一年，全年完成新房交付达11.8万套。尽管交付任务巨大，旭辉团队始终展现出其对品质的追求，并获得了业界的认可。此前，3月20日，在“2024中国房地产TOP500测评成果发布会暨房地产发展高峰论坛”上，旭辉集团就荣获2024房地产开发企业综合实力TOP27、房地产开发企业交付力TOP20第8位两项殊荣。而在前一天的3月19日克而瑞发布的“2023年全国十大交付力作品”榜单中，旭辉更是凭借其出色的产品交付能力斩获两座项目大奖。可以说，在面临挑战的时刻，旭辉团队所展现的团队凝聚力和执行力不仅为公司走出困境提供了有力的支持和保障，同时也将是推动企业走向复苏和发展的持续驱动力所在。从上面旭辉展现的一系列新动向以及困境反转的潜力来看，旭辉并不存在“价值陷阱”的可能。与此同时，结合当前整个行业的修复预期叠加公司在行业中展现的“阿尔法”优势，旭辉后续兑现价值重估的时间也将不会太长，这也决定了，公司在资本市场演绎困境反转的效率也将具有保障。 3、结语最后回归到资本市场的视角，于今年3月4日重回港股通的旭辉，实际上依然是境内外资本市场关注和认可的投资标的，相较于同期入港股通的相关房企来看，旭辉的港股通持仓占比和日均成交量均显示出了较为强势的表现。根据wind数据，截至3月27日，旭辉入港股通以来，经港股通渠道净流入达4.57亿股，目前港股通持仓已占总股本的22.6%。此外，公司入港股通后日均成交量达5864万港币，相较于2024年1月1日至3月3日期间的日均成交1022万港币，也有了明显提升。这些数据也清晰地显示了市场对旭辉的投资热情和信心的持续增强。（来源：富途行情）在投资领域，人们常说市场的资金从不说谎，因为真金白银下它能够最客观地反映市场的多空观点。透过港股通的动向，相信也足以感知到当前市场对公司的信心水平。

格隆汇2024-04-02

港股收评：科技股拉升！科指涨1%，腾讯盘中重回300港元，汽车股攀升

概念股、锂电池股齐涨，手游股普遍活跃，内房股、银行股全天表现强势，招商银行绩后涨超4%领衔。另一方面，全年派息削五成，粤海投资放量大跌超17%领衔水务股走低，金价走高谨防潜在波动风险，连续上涨的黄金股回调，苹果概念股延续跌势，舜宇光学录得4连跌行情。具体来看：大型科技股多数上涨，腾讯、百度、联想集团、小米集团涨超4%，微博、理想汽车涨超2%，京东集团、小鹏汽车等跟涨。汽车股反弹，零跑汽车涨超5%，吉利汽车涨超3%，理想汽车、小鹏汽车跟涨。消息面上，商务部副部长郭婷婷在发布会表示，消费方面，将鼓励和推动汽车、家电等消费品以旧换新，培育壮大绿色、数字等新型消费，推动服务消费创新发展。消闲文娱设施股表现活跃，华夏文化科技涨超8%，大象未来集团涨超5%，KEEP、海昌海洋公园跟涨。银行股涨幅居前，招商银行涨超4%，交通银行、渣打银行、农业银行、建设银行跟涨。内房股走高，龙光集团、世茂集团涨超3%，华润置地、万科企业、碧桂园等跟涨。水务股大跌，粤海投资跌超17%，北控水务集团跌超10%，滇池水务跌超3%，上海实业环境、云南水务等跟跌。铜业股回调，齐合环保跌超4%，中国有色矿业跌超3%，江西铜业、五矿资源跟跌。虽然全球铜价均出现不同程度的下跌，但诸多机构仍保持乐观态度，认为行情仍将持续。高盛预计铜价在2024年底有望触及10000美元/吨，而在2025年则挑战12000美元/吨。煤炭股走弱，兖矿能源跌超5%，首钢资源跌超4%，中煤能源、南南资源跟跌。中国煤炭运销协会预计我国宏观经济回升向好将对煤炭需求形成支撑，而季节性煤炭需求将继续回落，今后一段时间我国煤炭需求同比有望平稳增长，煤炭供应将维持较高水平，煤炭供需关系总体可能偏弱，煤炭市场价格或将弱势调整。个股异动海螺创业大跌超15%，报5.6港元，月内累计跌幅近30%，总市值险守百亿港元关口。公司昨日晚公布2023年止年度业绩，收入80.15亿人民币(下同)，同比增加1.5%；录得纯利24.64亿元，同比下降84.6%，每股盈利1.36元。末期息20港仙。上年同期派40港仙。今日，南下资金净买入45.27亿港元，其中港股通（沪）净买入24.36亿港元，港股通（深）净买入20.9亿港元。展望后市，国信证券认为，接下来恒指16000-16800点是重要区间，向上突破16800点需要考虑跟进，向下突破则需从长计议。在中观选择上，应以守势应对。建议重点关注的指数标的是恒生公用事业和恒生高股息。

格隆汇2024-03-26

港股收评：恒生指数涨0.88% 内房股走强黄金股走低

.62%，哔哩哔哩-W跌0.64%。内房股持续活跃，世茂集团涨超3%。近日房地产行业频频传来利好，此举引发市场对于相关个股持续关注。根据不完全统计，3月20日至23日，黑龙江哈尔滨、山东济南和烟台、河北唐山、贵州毕节、安徽安庆、四川宜宾等多地出台住房公积金新政，内容包括提高公积金贷款最高额度、多孩家庭最高贷款限额上浮25%、购房首付款可提取公积金、提高新市民和青年人贷款额度计算倍数至20倍、降低首付比例、实施“先提后贷”政策等。黄金股走低，灵宝黄金跌超5%。近期已有中国银行、建设银行、招商银行、宁波银行等多家银行发布类似公告，上调黄金积存金起购金额，上调幅度在100元至120元不等。中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，近期，多家银行上调黄金积存业务定投交易起点金额，实际上是在一定程度上提醒投资者关注未来潜在波动风险，有助于市场回归理性，更好落实投资者适当性管理。

金融界2024-03-26

港股收评：科技股拉升！科指涨1%，腾讯盘中重回300港元，汽车股攀升

概念股、锂电池股齐涨，手游股普遍活跃，内房股、银行股全天表现强势，招商银行绩后涨超4%领衔。另一方面，全年派息削五成，粤海投资放量大跌超17%领衔水务股走低，金价走高谨防潜在波动风险，连续上涨的黄金股回调，苹果概念股延续跌势，舜宇光学录得4连跌行情。具体来看：大型科技股多数上涨，腾讯、百度、联想集团、小米集团涨超4%，微博、理想汽车涨超2%，京东集团、小鹏汽车等跟涨。汽车股反弹，零跑汽车涨超5%，吉利汽车涨超3%，理想汽车、小鹏汽车跟涨。消息面上，商务部副部长郭婷婷在发布会表示，消费方面，将鼓励和推动汽车、家电等消费品以旧换新，培育壮大绿色、数字等新型消费，推动服务消费创新发展。消闲文娱设施股表现活跃，华夏文化科技涨超8%，大象未来集团涨超5%，KEEP、海昌海洋公园跟涨。银行股涨幅居前，招商银行涨超4%，交通银行、渣打银行、农业银行、建设银行跟涨。水务股大跌，粤海投资跌超17%，北控水务集团跌超10%，滇池水务跌超3%，上海实业环境、云南水务等跟跌。铜业股回调，齐合环保跌超4%，中国有色矿业跌超3%，江西铜业、五矿资源跟跌。虽然全球铜价均出现不同程度的下跌，但诸多机构仍保持乐观态度，认为行情仍将持续。高盛预计铜价在2024年底有望触及10000美元/吨，而在2025年则挑战12000美元/吨。煤炭股走弱，兖矿能源跌超5%，首钢资源跌超4%，中煤能源、南南资源跟跌。中国煤炭运销协会预计我国宏观经济回升向好将对煤炭需求形成支撑，而季节性煤炭需求将继续回落，今后一段时间我国煤炭需求同比有望平稳增长，煤炭供应将维持较高水平，煤炭供需关系总体可能偏弱，煤炭市场价格或将弱势调整。个股异动海螺创业大跌超15%，报5.6港元，月内累计跌幅近30%，总市值险守百亿港元关口。公司昨日晚公布2023年止年度业绩，收入80.15亿人民币(下同)，同比增加1.5%；录得纯利24.64亿元，同比下降84.6%，每股盈利1.36元。末期息20港仙。上年同期派40港仙。今日，南下资金净买入45.27亿港元，其中港股通（沪）净买入24.36亿港元，港股通（深）净买入20.9亿港元。展望后市，国信证券认为，接下来恒指16000-16800点是重要区间，向上突破16800点需要考虑跟进，向下突破则需从长计议。在中观选择上，应以守势应对。建议重点关注的指数标的是恒生公用事业和恒生高股息。

格隆汇2024-03-26

墙内开花墙外香，上实城开（0563.HK）开年大涨仍低估，小而美不输行业龙头

如此。截止至3月22日收盘，开年后中华内房股（CESCPD）已从最低点迅速反弹，最高涨幅34.6%，而同时期恒生指数从最低点反弹回升最高涨幅仅16.36%。历经三年的漫漫熊途，港股大盘似乎已经进入了技术性牛市。在这波内房股上涨行情中，笔者注意到上实城市开发（00563.HK）涨幅喜人，它的反弹势能甚至超过港股大盘，截至3月22日，今年2月以来，上实城开股价已上涨27.94%。一、顶住行业压力净利润大增，毛利率不输于行业龙头（数据来源：choice） 2023年财报显示，上实城开营业收入79.54亿港元，公司拥有人应占溢利4.95亿港元，同比增长21.6%。减除非控股权益之后，2023年公司实现的净利润为4.91亿港元，这一数字较上一年增长了60.9%，这表明企业在压缩内部运营成本过程中，取得较佳的成果。值得注意的是，股东应占溢利也同比增长了21.6%，达到了4.9457亿港元。每股基本盈利为10.32港仙，较上一年的8.47港仙有了显著提升。这些数据反映了公司在2023年取得的盈利能力和股东回报率的提升。 2023年房地产整体行业异常艰难，企业盈利较难。在这种艰难情况下，上实城开仍旧获得超过20%的净利润增速，实属不易，原因是上实城开主动顺应市场环境变化，凭借前瞻性布局、敏锐的市场洞察力和优异的执行力，克服宏观环境的影响，下半年把握市场机遇完成更多高端项目的交付，实现全年利润的韧性增长。在分红派息方面，公司仍然维持着可观的股息分红。上实城市开发在2023年派发的每股现金末期股息2.1港仙，现金特别股息0.8港仙，公司在该年度继续向股东派发股息，虽然未见增长，但总金额仍然可观。这一举措可能有助于维持股东的利益，提高公司的股东回报率。资料显示，上实城开是一家上海本地房企，背景深厚。2010年，上海实业控股收购了上实城市开发，控股后成为其母公司，而上海实业控股公司背后站着的，则是上海国资委。简言之，上实城开是上海国资委旗下的一家境外上市房地产国企。上实城开（0563.HK）在香港主板上市，定位于核心都市产城融合发展商，产业立足于上海，辐射京津冀、珠三角和西安等一二线城市，主要有高端住宅、写字楼、购物中心、星级酒店、公寓等多种业态。随着房地产下行周期的到来，大大小小房地产开发商营收净利均承受着较大的压力，营业收入断崖式暴跌，同时不时爆出债务逾期的行业传闻。在这种环境下，上实城开在顶住行业下行压力的同时，依然保持营收正增长，并且抓住利率下行时期优化债务，降低负债率和融资成本，在同类的企业中，上实城开的创收能力和化债能力相比其他同行优秀很多。从规模和业务方面来看，上实城开属于“小而美”的公司，不过尽管背靠上海国资委这棵大树，上实城开背景不俗，但它依然相当低调。笔者查阅了过往资料发现，这家公司的股票曾先后被瑞士银行、挪威银行、Vanguard、贝莱德、美国教师退休基金等外资持有，其股票价值被境外机构竞相挖掘，墙内开花墙外香。作为小而美地产商的代表，上实城开保持多年跑赢行业毛利率的优秀记录。2023年公司毛利率为41.8%，相较2022年公司毛利率26.9%，上升了14.9个百分点。这表明公司在当年取得了更高的毛利润，并且在经营效率和盈利能力方面取得了显著的改善。毛利率的提升主要受益于公司交付的商品房项目占比较大且毛利率较高，这反映了公司在房地产开发领域的良好表现和高效运营能力。毛利率的增长不仅可以帮助公司提升盈利水平，还有助于增强公司的竞争力和财务稳健性。公司在2014-2023年期间平均毛利率超过30%，在此期间行业平均毛利率大约在25%。即使在地产行业周期见顶行业毛利率整体下降的情况下，公司毛利率依旧保持高于行业平均毛利率5-10%的营利优势。如下图：上实城开2016-2023年历年毛利率趋势。（数据来源：choice）作为比较，下图是笔者找到的“房地产上市公司整体毛利率历年走势图”，从图中看出，2015-2021年我国房地产上市公司整体毛利率中枢为25%左右。结合上下两张图可发现，在过去十一年来，除了2012毛利率15.5%、2013毛利率15.5%低于行业之外，上实城开没有一年毛利率低于行业中枢25%。（图片来源：戴德梁行）为什么这么多年来，上实城开能够保持这么高的毛利率？笔者认为，由于公司的主营业务集中在一线城市的高端商品房开发，特别是上海本地，而上海的房价在此轮调整中保持较为坚挺，因此贡献了较高的毛利率。第二个原因是上实城开经营方面非常专注，专注才能慢工出细活，才能在高手林立的武林中保持竞争壁垒。相比其他大型房企，上实城开的毛利质量更高，业务更加专注、服务更加高效，真正做到“小而美”。这也就是为什么被境外知名投资机构垂青的原因。在营收规模上，尽管公司在行业中并不占有优势，但是公司单个项目的价值和利润释放空间相当大。公司在行业中打造的小而美、小而精的项目确保了不需要承担太大的成本压力或者运营压力，即可释放不输于行业龙头的盈利水准，公司销售规模整体稳扎稳打，而在利润端则持续释放增长动能，展现了相当稳健发展的一面，树立内房股小而美的标杆旗帜。二、政策暖风力促融资宽松，上实城开发展前景明晰政策方面，今年两会对房地产行业着墨颇多，标本兼治化解房地产风险将是今年的房地产政策重点工作之一。从两会报告中可看出，今年政策上对房地产新发展模式的构建更加明确，后续或将从住房保障体系、土地管理制度、行业发展模式、金融财税配套制度等方面深化改革。笔者预计，政策上将会在短期内以稳预期、稳房价、稳地产为主，中长期将从构建多层次住房供应体系、推进土地管理制度改革、完善住房金融制度建设等方面，推动房地产向新发展模式转型。自“金融16条”推出以来，金融监管部门要求各金融机构一视同仁满足不同所有制房企的合理融资需求，舒缓流动性风险，并建立了房地产融资白名单项目。在多种政策工具作用下，房地产跌幅逐渐收窄，今年融资环境相比过去三年会更加友好。国家统计局数据显示，2023年房企开发到位资金累计同比下降13.6%，降幅自9月以来保持稳定，其中国内贷款（-9.9%）和自筹资金（-19.1%）同比降幅较前值不同程度收窄。截至目前，已有超6000个项目进入房企融资白名单，贷款额度超2000亿元，整体对市场的正向影响有望进一步显现。上实城开很好地利用了此轮宽松的融资环境。2023年，上实城市开发在融资方面采取了多种手段，大大充实了公司的现金流。在债券发行方面，上实城市开发的附属公司上海城开于2023年9月7日完成了第二期境内公司债券的发行，本金总额为人民币18亿元，票面利率为3.5%，期限为3年。这次债券发行所得将用于偿还上海城开的旧有债务，这不仅节约了财务成本，也展示了资本市场对上实城市开发及其附属公司的信心。最后，在贷款融通方面，上实城市开发于2023年11月30日与贷款人订立了补充融通函，修订了有关达5亿港元的循环贷款融通的若干条款及条件，将循环贷款融通的到期日延展至2024年10月31日或其他经延展的到期日。这表明上实城市开发正在通过贷款融通获得额外的资金支持，以应对可能的资金需求和运营挑战。综上所述，上实城市开发在2023年通过发行票据、债券以及贷款融通等多种方式进行融资，以支持其运营和发展。这些融资活动不仅提供了资金支持，也展示了资本市场对上实城市开发的信心。财报显示，2023年融资成本为6.88亿港元，相比2022年的6.83亿港元，变化不大。在当前市场环境下，上实城开未来的发展前景主要体现在以下几个方面： 1）城中村改造 2023年4月国务院审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》（下称《指导意见》），推动在21个超大特大城市钟积极稳步实施城中村改造。作为上实城开的大本营，过去3年上海完成了中心城区成片旧改185.7万平方米、受益居民9.2万户。《指导意见》指出，上海市计划在2023年至2025年新启动30个城中村改造项目，每年10个，面积不少于400万平方米，这为上实城市开发提供了广泛的市场机遇。 2）城市更新项目在市场布局方面，公司积极拓展城市更新市场，在这一领域不断乘风远航。2021年7月公司TODTOWN天荟项目获得2021澎湃城市更新大会“最佳地标综合体奖”和RICS“年度城市更新项目优秀奖”。此外，2020年上实城开旗下上投新虹投资公司承担了上海闵行区新虹街道红星村“城中村改造项目”，改造内容包括动迁安置房项目的建设和配套商业项目“城开优享+欣虹汇”的开发，大力发展城市更新新气象，商业项目涵盖了生鲜超市、大众餐饮、亲子场所等多种业态，为周边居民提供了更完善的商业服务。 3）拓宽属地化优势作为上海地方国企，依托母公司上实控股，上实城开具备较强的属地化优势。母公司上实控股2023年3月新闻稿披露，2022年上实城开与一名联合竞标人成功中标位于上海自由贸易试验区临港新片区的六幅地块之土地使用权，可开发为约271,081平方米的住宅开发项目及9,892平方米的商业开发项目，该地块极具价值，进一步巩固上实城开在上海市场的领先地位。 4）项目经验优势明显在项目经验方面，公司积累了丰富地产开发经验，在中国10个主要城市拥有28个房地产项目，分布于上海、北京、天津、无锡、沈阳、西安、重庆、烟台、武汉和深圳，当中大部分为中、高档住宅物业，兴建工程正全速推行。截至2023年财报披露，这些项目累计为公司提供约348.2万平方米的未来可售面积，丰富的行业经验为公司长远发展奠定良好基石。三、估值远低于行业平均PB，反弹势能较强（图片来源：富途）截至2024年3月22日收盘，上实城开市净率为0.148倍，远低于行业平均市净率0.65倍（申万二级房地产开发行业平均PB），公司的估值仅为行业的23%，同时公司分红派息较为慷慨，叠加超低的股价，公司价值低估迹象非常明显。现金流方面，根据公司公布的2023年财报，2023年上实城市开发的银行结余及现金为59.86亿港元，较去年同期增加了15.08亿港元，展示了公司在该年度的良好财务表现和资金管理能力。 2023年，公司资产负债情况大幅改善，公司的负债净额对权益总额比率（即借贷净额/权益总额）为58.4%，相比2022年的63.0%，负债比率下降了4.6个百分点，公司的债务情况不断得到优化。同时，公司的运营效率也在稳步提升，2023年公司的流动比率为1.4倍，相比2022年的1.1倍，提升了27.3%。过去，上实城开股价长时间遭到压制，除了众所周知的行业因素之外，业内认为，影响其股价的原因还包括公司的资产高度集中在上海，而在行业调整之前，上海当地的房地产调控政策是最严格的城市之一。不过，随着广州杭州等重要城市逐步放开限购政策，市场对上海房地产松绑预期日趋上升，未来上海将与江苏、浙江等地出现连通器效应，不排除公司长三角项目销售现金流多元化。公司小而美、质而优，在整个港股市场萎靡的情况下，管理层频频回购股份，看好公司的未来前景。报告期内，2023年公司累计购回289.4万股普通股，购买价共计132.2万港元。公司完成以上股份回购后，完成股份注销，大大有利于已持股股东，提振投资者信心。（图片来源：中金公司）根据中金公司的研究，截至2023年9月12日，主流港资开发商自2010年以来，平均PB中枢为0.6倍，像长实集团0.51倍、恒基地产0.57倍，九龙仓0.57倍，恒隆地产、新鸿基地产和太古地产稍微高一些，分别为1.03倍、0.76倍和0.70倍。而作为内房股的上实城开（0563.HK）目前的PB仅0.15倍，估值上特别便宜，正处于价值洼地中，远低于港资地产股行业中枢值，相比之下，其触底反弹的势能相信会比港资地产股来得更加强烈。

格隆汇2024-03-26

墙内开花墙外香，上实城开（0563.HK）开年大涨仍低估，小而美不输行业龙头

如此。截止至3月22日收盘，开年后中华内房股（CESCPD）已从最低点迅速反弹，最高涨幅34.6%，而同时期恒生指数从最低点反弹回升最高涨幅仅16.36%。历经三年的漫漫熊途，港股大盘似乎已经进入了技术性牛市。在这波内房股上涨行情中，笔者注意到上实城市开发（00563.HK）涨幅喜人，它的反弹势能甚至超过港股大盘，截至3月22日，今年2月以来，上实城开股价已上涨27.94%。一、顶住行业压力净利润大增，毛利率不输于行业龙头（数据来源：choice） 2023年财报显示，上实城开营业收入79.54亿港元，公司拥有人应占溢利4.95亿港元，同比增长21.6%。减除非控股权益之后，2023年公司实现的净利润为4.91亿港元，这一数字较上一年增长了60.9%，这表明企业在压缩内部运营成本过程中，取得较佳的成果。值得注意的是，股东应占溢利也同比增长了21.6%，达到了4.9457亿港元。每股基本盈利为10.32港仙，较上一年的8.47港仙有了显著提升。这些数据反映了公司在2023年取得的盈利能力和股东回报率的提升。 2023年房地产整体行业异常艰难，企业盈利较难。在这种艰难情况下，上实城开仍旧获得超过20%的净利润增速，实属不易，原因是上实城开主动顺应市场环境变化，凭借前瞻性布局、敏锐的市场洞察力和优异的执行力，克服宏观环境的影响，下半年把握市场机遇完成更多高端项目的交付，实现全年利润的韧性增长。在分红派息方面，公司仍然维持着可观的股息分红。上实城市开发在2023年派发的每股现金末期股息2.1港仙，现金特别股息0.8港仙，公司在该年度继续向股东派发股息，虽然未见增长，但总金额仍然可观。这一举措可能有助于维持股东的利益，提高公司的股东回报率。资料显示，上实城开是一家上海本地房企，背景深厚。2010年，上海实业控股收购了上实城市开发，控股后成为其母公司，而上海实业控股公司背后站着的，则是上海国资委。简言之，上实城开是上海国资委旗下的一家境外上市房地产国企。上实城开（0563.HK）在香港主板上市，定位于核心都市产城融合发展商，产业立足于上海，辐射京津冀、珠三角和西安等一二线城市，主要有高端住宅、写字楼、购物中心、星级酒店、公寓等多种业态。随着房地产下行周期的到来，大大小小房地产开发商营收净利均承受着较大的压力，营业收入断崖式暴跌，同时不时爆出债务逾期的行业传闻。在这种环境下，上实城开在顶住行业下行压力的同时，依然保持营收正增长，并且抓住利率下行时期优化债务，降低负债率和融资成本，在同类的企业中，上实城开的创收能力和化债能力相比其他同行优秀很多。从规模和业务方面来看，上实城开属于“小而美”的公司，不过尽管背靠上海国资委这棵大树，上实城开背景不俗，但它依然相当低调。笔者查阅了过往资料发现，这家公司的股票曾先后被瑞士银行、挪威银行、Vanguard、贝莱德、美国教师退休基金等外资持有，其股票价值被境外机构竞相挖掘，墙内开花墙外香。作为小而美地产商的代表，上实城开保持多年跑赢行业毛利率的优秀记录。2023年公司毛利率为41.8%，相较2022年公司毛利率26.9%，上升了14.9个百分点。这表明公司在当年取得了更高的毛利润，并且在经营效率和盈利能力方面取得了显著的改善。毛利率的提升主要受益于公司交付的商品房项目占比较大且毛利率较高，这反映了公司在房地产开发领域的良好表现和高效运营能力。毛利率的增长不仅可以帮助公司提升盈利水平，还有助于增强公司的竞争力和财务稳健性。公司在2014-2023年期间平均毛利率超过30%，在此期间行业平均毛利率大约在25%。即使在地产行业周期见顶行业毛利率整体下降的情况下，公司毛利率依旧保持高于行业平均毛利率5-10%的营利优势。如下图：上实城开2016-2023年历年毛利率趋势。（数据来源：choice）作为比较，下图是笔者找到的“房地产上市公司整体毛利率历年走势图”，从图中看出，2015-2021年我国房地产上市公司整体毛利率中枢为25%左右。结合上下两张图可发现，在过去十一年来，除了2012毛利率15.5%、2013毛利率15.5%低于行业之外，上实城开没有一年毛利率低于行业中枢25%。（图片来源：戴德梁行）为什么这么多年来，上实城开能够保持这么高的毛利率？笔者认为，由于公司的主营业务集中在一线城市的高端商品房开发，特别是上海本地，而上海的房价在此轮调整中保持较为坚挺，因此贡献了较高的毛利率。第二个原因是上实城开经营方面非常专注，专注才能慢工出细活，才能在高手林立的武林中保持竞争壁垒。相比其他大型房企，上实城开的毛利质量更高，业务更加专注、服务更加高效，真正做到“小而美”。这也就是为什么被境外知名投资机构垂青的原因。在营收规模上，尽管公司在行业中并不占有优势，但是公司单个项目的价值和利润释放空间相当大。公司在行业中打造的小而美、小而精的项目确保了不需要承担太大的成本压力或者运营压力，即可释放不输于行业龙头的盈利水准，公司销售规模整体稳扎稳打，而在利润端则持续释放增长动能，展现了相当稳健发展的一面，树立内房股小而美的标杆旗帜。二、政策暖风力促融资宽松，上实城开发展前景明晰政策方面，今年两会对房地产行业着墨颇多，标本兼治化解房地产风险将是今年的房地产政策重点工作之一。从两会报告中可看出，今年政策上对房地产新发展模式的构建更加明确，后续或将从住房保障体系、土地管理制度、行业发展模式、金融财税配套制度等方面深化改革。笔者预计，政策上将会在短期内以稳预期、稳房价、稳地产为主，中长期将从构建多层次住房供应体系、推进土地管理制度改革、完善住房金融制度建设等方面，推动房地产向新发展模式转型。自“金融16条”推出以来，金融监管部门要求各金融机构一视同仁满足不同所有制房企的合理融资需求，舒缓流动性风险，并建立了房地产融资白名单项目。在多种政策工具作用下，房地产跌幅逐渐收窄，今年融资环境相比过去三年会更加友好。国家统计局数据显示，2023年房企开发到位资金累计同比下降13.6%，降幅自9月以来保持稳定，其中国内贷款（-9.9%）和自筹资金（-19.1%）同比降幅较前值不同程度收窄。截至目前，已有超6000个项目进入房企融资白名单，贷款额度超2000亿元，整体对市场的正向影响有望进一步显现。上实城开很好地利用了此轮宽松的融资环境。2023年，上实城市开发在融资方面采取了多种手段，大大充实了公司的现金流。在债券发行方面，上实城市开发的附属公司上海城开于2023年9月7日完成了第二期境内公司债券的发行，本金总额为人民币18亿元，票面利率为3.5%，期限为3年。这次债券发行所得将用于偿还上海城开的旧有债务，这不仅节约了财务成本，也展示了资本市场对上实城市开发及其附属公司的信心。最后，在贷款融通方面，上实城市开发于2023年11月30日与贷款人订立了补充融通函，修订了有关达5亿港元的循环贷款融通的若干条款及条件，将循环贷款融通的到期日延展至2024年10月31日或其他经延展的到期日。这表明上实城市开发正在通过贷款融通获得额外的资金支持，以应对可能的资金需求和运营挑战。综上所述，上实城市开发在2023年通过发行票据、债券以及贷款融通等多种方式进行融资，以支持其运营和发展。这些融资活动不仅提供了资金支持，也展示了资本市场对上实城市开发的信心。财报显示，2023年融资成本为6.88亿港元，相比2022年的6.83亿港元，变化不大。在当前市场环境下，上实城开未来的发展前景主要体现在以下几个方面： 1）城中村改造 2023年4月国务院审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》（下称《指导意见》），推动在21个超大特大城市钟积极稳步实施城中村改造。作为上实城开的大本营，过去3年上海完成了中心城区成片旧改185.7万平方米、受益居民9.2万户。《指导意见》指出，上海市计划在2023年至2025年新启动30个城中村改造项目，每年10个，面积不少于400万平方米，这为上实城市开发提供了广泛的市场机遇。 2）城市更新项目在市场布局方面，公司积极拓展城市更新市场，在这一领域不断乘风远航。2021年7月公司TODTOWN天荟项目获得2021澎湃城市更新大会“最佳地标综合体奖”和RICS“年度城市更新项目优秀奖”。此外，2020年上实城开旗下上投新虹投资公司承担了上海闵行区新虹街道红星村“城中村改造项目”，改造内容包括动迁安置房项目的建设和配套商业项目“城开优享+欣虹汇”的开发，大力发展城市更新新气象，商业项目涵盖了生鲜超市、大众餐饮、亲子场所等多种业态，为周边居民提供了更完善的商业服务。 3）拓宽属地化优势作为上海地方国企，依托母公司上实控股，上实城开具备较强的属地化优势。母公司上实控股2023年3月新闻稿披露，2022年上实城开与一名联合竞标人成功中标位于上海自由贸易试验区临港新片区的六幅地块之土地使用权，可开发为约271,081平方米的住宅开发项目及9,892平方米的商业开发项目，该地块极具价值，进一步巩固上实城开在上海市场的领先地位。 4）项目经验优势明显在项目经验方面，公司积累了丰富地产开发经验，在中国10个主要城市拥有28个房地产项目，分布于上海、北京、天津、无锡、沈阳、西安、重庆、烟台、武汉和深圳，当中大部分为中、高档住宅物业，兴建工程正全速推行。截至2023年财报披露，这些项目累计为公司提供约348.2万平方米的未来可售面积，丰富的行业经验为公司长远发展奠定良好基石。三、估值远低于行业平均PB，反弹势能较强（图片来源：富途）截至2024年3月22日收盘，上实城开市净率为0.148倍，远低于行业平均市净率0.65倍（申万二级房地产开发行业平均PB），公司的估值仅为行业的23%，同时公司分红派息较为慷慨，叠加超低的股价，公司价值低估迹象非常明显。现金流方面，根据公司公布的2023年财报，2023年上实城市开发的银行结余及现金为59.86亿港元，较去年同期增加了15.08亿港元，展示了公司在该年度的良好财务表现和资金管理能力。 2023年，公司资产负债情况大幅改善，公司的负债净额对权益总额比率（即借贷净额/权益总额）为58.4%，相比2022年的63.0%，负债比率下降了4.6个百分点，公司的债务情况不断得到优化。同时，公司的运营效率也在稳步提升，2023年公司的流动比率为1.4倍，相比2022年的1.1倍，提升了27.3%。过去，上实城开股价长时间遭到压制，除了众所周知的行业因素之外，业内认为，影响其股价的原因还包括公司的资产高度集中在上海，而在行业调整之前，上海当地的房地产调控政策是最严格的城市之一。不过，随着广州杭州等重要城市逐步放开限购政策，市场对上海房地产松绑预期日趋上升，未来上海将与江苏、浙江等地出现连通器效应，不排除公司长三角项目销售现金流多元化。公司小而美、质而优，在整个港股市场萎靡的情况下，管理层频频回购股份，看好公司的未来前景。报告期内，2023年公司累计购回289.4万股普通股，购买价共计132.2万港元。公司完成以上股份回购后，完成股份注销，大大有利于已持股股东，提振投资者信心。（图片来源：中金公司）根据中金公司的研究，截至2023年9月12日，主流港资开发商自2010年以来，平均PB中枢为0.6倍，像长实集团0.51倍、恒基地产0.57倍，九龙仓0.57倍，恒隆地产、新鸿基地产和太古地产稍微高一些，分别为1.03倍、0.76倍和0.70倍。而作为内房股的上实城开（0563.HK）目前的PB仅0.15倍，估值上特别便宜，正处于价值洼地中，远低于港资地产股行业中枢值，相比之下，其触底反弹的势能相信会比港资地产股来得更加强烈。

格隆汇2024-03-26

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