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A股赴港上市火热，海天味业递交招股书

024 年 9 月 30 日止九个月，净利润增长 11.3%至 48.28 亿元。这表明公司在应对市场变化时具有一定的调整能力，能够通过优化产品结构、拓展销售渠道等方式，在不同市场环境下保持盈利增长的动力。毛利率和净利率方面，海天味业保持着较高的水平且在行业内具有显著优势。在 2022 年、2023 年及 2024 年 9 月 30 日止九个月，毛利率分别为 34.87%、34.35%和 36.03%，净利率分别为 24.2%、23.0%和 23.7%。较高的毛利率得益于公司在原材料采购、生产工艺优化、成本控制以及品牌溢价等多方面的优势。公司通过大规模采购降低原材料成本，采用先进生产技术提高生产效率，减少生产过程中的损耗，同时凭借强大的品牌影响力，在市场上拥有较强的定价话语权，从而确保了产品较高的毛利率和净利率，为公司创造了丰厚的利润空间，也反映出公司在经营管理和市场竞争中的卓越能力。四、竞争优势海天味业的品牌优势极为突出。作为拥有四百余年历史的“中华老字号”，“海天”品牌深入人心，积累了极高的品牌知名度和美誉度。长期的口碑传播使其在消费者心中树立了坚实的信任基础，成为消费者购买调味品的首选品牌之一。通过持续的品牌建设与推广活动，如在央视等媒体的广告投放、制作品牌故事专题片等，进一步提升了品牌的影响力和市场覆盖面，强化了品牌在消费者心中的地位，形成了强大的品牌壁垒，有效抵御了竞争对手的冲击。在供应链管理上，公司构建了极致高效的供应链体系。在原材料采购方面，严格筛选优质供应商，与供应商建立长期稳定的合作关系，确保原材料的高质量供应。例如在黄豆采购上，从东北三江平原等优质产区采购非转基因黄豆，并建立了完善的追溯体系，涵盖从收购、初加工、仓储、物流到检测的全过程。在生产环节，拥有规模领先的生产能力，四大生产基地合计产能规模约 500 万吨，生产过程高度自动化，实现了生产流程的高效运作和精准控制，有效降低了生产成本。在物流与仓储管理方面，与专业物流服务提供商合作，根据客户需求定制运输解决方案和仓库布局，同时利用数字化系统对库存进行精细化管理，确保产品的及时供应和库存的合理控制，全方位提升了供应链的效率和竞争力。公司的研发与创新能力也不容小觑。持续加大对研发的投入，截至 2024 年 9 月 30 日，过去十年累计研发投入近 54 亿元，2023 年研发费用达 7.15 亿元。拥有超过 1000 项专利，涵盖产品研发、菌种培育、大数据发酵等多个领域。在产品创新上，紧密围绕市场需求和消费者趋势，推出了一系列满足健康、便捷需求的产品，如高鲜减盐、有机、无麸质酱油等健康产品系列，以及“挤挤瓶”包装的蚝油等便捷产品，不断丰富产品品类和提升产品品质，引领调味品行业的发展潮流，保持在市场竞争中的领先地位。五、行业前景从行业规模来看，调味品行业市场前景广阔且呈现稳定增长态势。全球调味品市场规模在 2023 年达到 20997 亿元人民币，预计到 2028 年将增长至 29001 亿元人民币，2023 - 2028 年的复合年增长率为 6.7%。中国作为全球调味品行业的重要市场，在 2023 年市场规模为 4793 亿元人民币，预计到 2028 年将增加至 6770 亿元人民币，复合年增长率为 7.2%。随着人们生活水平的提高、消费观念的升级以及餐饮行业的持续发展，消费者对调味品的需求日益多样化，不仅追求口味的丰富性，还更加注重产品的品质、健康和便捷性，这为调味品企业提供了广阔的市场空间和发展机遇。在竞争格局方面，调味品行业竞争激烈但海天味业优势明显。行业内品牌众多，但海天味业凭借其强大的品牌影响力、广泛而深入的销售网络、高效的供应链体系和领先的研发创新能力，在市场竞争中脱颖而出。与其他竞争对手相比，海天味业在市场份额、产品品类丰富度、品牌知名度和美誉度等方面都具有显著优势。然而，行业竞争也在不断加剧，新的竞争对手可能不断涌现，市场竞争格局存在一定的变数，这也促使海天味业不断提升自身竞争力，持续巩固市场地位。六、估值分析在A股市场，海天味业保持了较高的估值，目前的滚动市盈率接近40倍，这还是在估值经历了较大幅度下跌的情况。从历史上看，海天味业近5年的平均市盈率达到60倍，这跟公司稳定的盈利能力和可持续的增长有关。不过，在港股市场，对于AH两地上市的公司来说，其H股估值通常要低于A股估值，根据AH股对价，AH两地上市的公司H股/A股股价中位数为0.57倍，按照海天味业A股约43元人民币的股价计算，其H股价格为26.03港元，对应的市盈率约为23倍。这一估值可以作为此次上市的参考。在港股HS食品添加剂行业，其PE中位数仅5.7倍，其中跟海天味业有些相似的颐海国际PE倍数为15.2倍，海天味业作为行业绝对龙头，按照23倍的市盈率估值计算也相对合理。当然，最后还要参考上市当日，海天味业在A股的实时价格。 $海天味业(603288)$

老虎证券01-16 18:07

港股市场多家蓝筹公司发布2024年财报，科技板块领涨，金融数据揭示宽松货币政策潜力

4年度财务数据：公司营收/增长率净利润/增长率招商银行 (03968.HK) 3375.37亿元（-0.47%） 1483.91亿元（+1.22%）中信银行 (00998.HK) 2136.46亿元（+3.76%） 685.76亿元（+2.33%）华能国际电力股份 (00902.HK) 4529.39亿千瓦时（+1.13%）四季度上网电量增长1.11% 华润置地 (01109.HK) 2611亿元（-15.0%） 12月销售增长52.4% 中国神华 (01088.HK) 煤炭销量4.59亿吨（+2.1%）售电量增长5.3% 中国平安 (02318.HK) 保费收入8581.43亿元（+7.17%）平安健康增幅达14.9% 腾讯控股 (00700.HK) 回购401万股回购金额15.01亿港元国内外要闻 1. 中国人民银行发布2024年金融数据，12月末M2同比增长7.3%，全年人民币贷款增加18.09万亿元。 2. IDC报告显示，2024年苹果、小米出货量排名前列，其中小米增长15.4%显著领先。 3. 中国煤炭产量统计显示，2024年原煤总量为27.3亿吨，同比减少0.4亿吨。 4. EIA预估2025年布伦特原油价格上涨至74.31美元/桶。 5. 电池级碳酸锂价格连续三日上涨，最新报价7.64万元/吨。大行评级花旗：维持零跑汽车 (09863.HK)“买入”，目标价45.6港元。麦格理：维持阿里巴巴-SW (09988.HK)“跑赢大市”，目标价133.1港元。大和：上调农夫山泉 (09633.HK)至“买入”，目标价40港元。高盛：重申申洲国际 (02313.HK)“买入”，目标价77港元。中金：维持再鼎医药 (09688.HK)“跑赢行业”，目标价28.1港元。编辑总结根据TodayUSstock.com报道，从当前港股市场表现来看，宽松政策预期对整体行情起到积极推动作用，金融、科技板块表现亮眼。在政策利好和资金流入的双重加持下，市场情绪逐渐回暖。后续需关注国内经济数据的进一步表现以及全球市场的风险因素。名词解释 M2：广义货币供应量，包含现金、存款等。 IDC：国际数据公司，全球著名市场研究机构。碳酸锂：锂电池的重要原材料，用于新能源汽车等领域。布伦特原油：国际原油价格的基准之一。 2024年大事件 2024年12月：中国金融数据重磅发布，全年社会融资规模增量32.26万亿元。 2024年11月：小米在全球智能手机市场份额大幅增长至13.6%。 2024年10月：EIA发布短期能源展望，预估2025年油价上调。来源：今日美股网

今日美股网01-16 00:11

华尔街巨头财报亮眼！一文读懂：高盛、摩根大通和富国银行“赢在哪里”

入表现抢眼高盛在2024年第四季度的净利润增长至41.1亿美元，折合每股11.95美元，而2023年同期的利润为20.1亿美元，每股5.48美元。固定收益、外汇和大宗商品交易（FICC）收入同比大增35%，为高盛整体业绩提供了重要支撑。新设融资部门，押注私募信贷市场本周一，高盛宣布了一系列领导层调整，并成立了一个新部门，专注于大型交易融资和向企业客户提供贷款。此举意在抓住私募信贷市场（private credit market）的高利润机会。与此同时，高盛正在缩减其消费者业务（consumer operations）的规模。此前，这一业务的扩张策略导致高盛损失数十亿美元。所罗门曾是推动零售业务的主要倡导者，但他如今因此受到了广泛批评。信用损失拨备减少，消费者业务收入增长高盛的信用损失拨备（provisions for credit losses）在第四季度降至3.51亿美元，低于去年同期的5.77亿美元。这一下降主要是因为其信用卡业务的潜在损失减少。高盛旗下的平台解决方案（Platform Solutions）部门——包含部分消费者业务的单元——营收同比增长16%，达到6.69亿美元。全年业绩亮眼，高盛表现超预期 2024年全年，高盛实现每股40.54美元的利润，相比2023年的22.87美元增长了77%。公司总收入同比增长16%，达到535.1亿美元。截至2024年底，高盛的全球员工总数达到46,500人，较上年增加3%。摩根大通：受益于市场回暖推动交易和投行业务大增摩根大通周三公布的财报显示，受第四季度市场反弹推动，其年度利润创下历史新高。得益于交易部门和投行业务的强劲表现，该行在资本市场的交易撮合和融资活动中大获成功。此外，尽管多次警告净利息收入（NII）的增长水平可能难以持续，摩根大通对2025年的NII预期仍高于分析师的预期。NII是指银行贷款收入与存款支出之间的差额。摩根大通的亮眼业绩也预示着银行业的复苏。随着美联储通过降息来提振经济，交易活动和融资交易正在回暖。达蒙：美国经济表现“韧性十足” 摩根大通首席执行官（CEO）杰米·戴蒙（Jamie Dimon）表示：“美国经济表现出韧性，表现为低失业率和健康的消费者支出。” 戴蒙补充道：“企业对经济更加乐观，并且受到促进经济增长的政策预期和政府与企业合作改善的鼓舞。” 然而，戴蒙也警告称，未来仍然存在风险因素，包括政府支出、通胀和地缘政治局势。交易和投行业务推动业绩超预期摩根大通的华尔街业务表现强劲。该行的投行业务费用在第四季度增长49%，交易收入增长21%，均超出了公司去年12月的业绩预期。固定收益业务受益于信用市场、外汇市场和新兴市场的强劲交易活动，而衍生品交易和现金市场交易的回暖则推动了股票业务的表现。净利息收入（NII）推动业绩预期摩根大通预计，2025年的净利息收入（NII）将达到940亿美元，高于分析师预计的910亿美元（数据来源于LSEG）。不过，在第四季度，摩根大通的NII同比下降3%至235亿美元，这是自2021年以来的首次同比下滑。 Opimas咨询公司首席执行官奥克塔维奥·马伦齐（Octavio Marenzi）评论道：“摩根大通的业绩确实表现强劲……但值得注意的是，其利息收入在第四季度出现了下降，因为储户继续要求更高的存款利率。” 利润大幅增长，2024年净利润同比上升18% 摩根大通报告称，该行在2024年的净利润增长18%至585亿美元。在第四季度，摩根大通实现净利润140亿美元，折合每股4.81美元，而2023年同期的净利润为93亿美元，每股3.04美元。富国银行：投行业务回暖推动业绩增长富国银行第四季度利润超出华尔街预期，受益于交易活动回暖，推动其投行业务增长。投行业务收入激增，富国银行发力多元化富国银行的投行业务费用在第四季度同比增长59%，达到7.25亿美元。在首席执行官查理·沙夫（Charlie Scharf）的领导下，该行推动收入多元化，重点发展投行业务和交易业务等费用驱动型业务。 2024年，富国银行从竞争对手挖来了多名投行业务人才，包括资深交易撮合专家道格·布朗斯坦（Doug Braunstein），以加强团队实力，扩大投行业务版图。成本下降富国银行的裁员成本在第四季度降至6.47亿美元，低于2023年同期的9.69亿美元。截至2024年底，该行的员工总数约为21.75万人，较2023年底的22.6万人有所减少。此外，富国银行受益于上一年同期的低基数效应。2023年，该行因支付裁员费用和特别评估费（用于补充政府存款保险基金）而计提了大额拨备。该行的非利息支出在第四季度同比下降12%，至139亿美元。每股收益超预期按调整后的数据计算，富国银行在第四季度的每股收益为1.58美元，超出分析师预期的1.35美元（数据来源于LSEG）。 2025年净利息收入（NII）有望增长尽管富国银行在第四季度的净利息收入同比下降7%，至118.4亿美元，低于浮动利率资产和贷款余额下降的预期，分析师原本预计为117.2亿美元。尽管NII下降，该行预计2025年的利息收入将恢复增长，主要得益于存款成本下降和贷款需求回升。美联储的降息措施已开始缓解银行业的利息支付压力，银行向客户支付的利率正在减少。富国银行预计，2025年的净利息收入将比2024年的476.8亿美元增长1%至3%，高于分析师预期的471.3亿美元。监管问题的解决进展自2016年假账户丑闻爆发以来，富国银行在查理·沙夫的领导下进行了多年的合规整改。 2018年，美联储对富国银行实施了1.95万亿美元的资产上限，该限制措施禁止富国银行在治理和风险管理问题得到解决之前扩大资产规模。沙夫去年表示，资产上限限制了富国银行在吸收更多存款和扩展交易业务等增长领域的能力。据路透社报道，富国银行已进入通过监管测试的最后阶段，预计最早在2025年上半年，该行的资产上限有望被解除。沙夫在周三表示：“我有信心我们将顺利完成所有监管命令的要求，并将运营风险和合规文化融入公司日常运营中。”

Dan197701-15 21:29

Toast引领2024年股价翻倍潮，Revolve与On紧随其后，凸显小众品牌的强势崛起

。自2019年上市以来，每季度都保持正净利润。增长回归：2024年第三季度收入增长10%，管理层表示第四季度表现更好。 Revolve通过精准捕捉千禧一代和Z世代的需求，巩固了其在高端时尚市场的地位。 On的市场份额扩张：运动鞋行业的强势表现 On Holding凭借其创新产品和品牌扩展，在2024年实现了103%的股价增长。净销售额在2024年前三季度同比增长27%。直接面向消费者：公司约三分之一的销售通过直接渠道完成，同时提高了品牌知名度。盈利能力：毛利率超过60%，运营利润率超过9%，为行业内的佼佼者。市场扩展：通过在零售商中增加货架空间，成功从疫情后市场中获取份额。 On的快速增长和强劲盈利能力使其成为运动鞋市场的重要竞争者。投资2025：Toast的长期增长潜力在2024年表现强劲的三支股票中，Toast被认为最具长期投资价值。以下是其未来增长的关键因素：市场饱和与口碑效应：随着更多市场的渗透，Toast通过口碑传播吸引新客户的能力将进一步增强。盈利能力提升：通过更高的运营效率，Toast未来有望进一步扩大盈利能力。鉴于其技术优势和市场定位，Toast预计将在2025年继续引领增长潮流，为投资者创造更多价值。名词解释标普500指数：一个衡量美国股票市场表现的指数，包含500家大型上市公司。净销售额：公司在扣除退货、折扣等后实际获得的收入。毛利率：公司收入中扣除产品成本后所占的比例。 2024年大事件回顾 2024年1月：Baird分析师将Toast评为2024年顶级金融科技股票。 2024年10月：Revolve发布第三季度财报，收入增长10%，推动股价上涨。 2024年11月：On Holding净销售额同比增长27%，创历史新高。来源：今日美股网

今日美股网01-06 00:10

AI基础设施需求激增驱动市场增长，微软与Lam Research迎来2025年投资新机遇

收同比增长20%，达到41.7亿美元，净利润增长25%。随着内存市场的回暖，其增长潜力进一步被看好。编辑总结与投资建议人工智能领域的快速增长为投资者提供了丰富的机会。从微软在云计算和AI服务中的领先地位，到泛林研究因内存市场复苏而受益的潜力，这两家公司均展现出长期投资价值。考虑到其合理的估值水平及市场增长趋势，2025年是将它们纳入投资组合的良机。名词解释人工智能（AI）：模拟人类智能的计算机系统，广泛应用于自动化、预测分析等领域。 Azure：微软的云计算平台，为企业提供云存储、计算能力及AI服务支持。 DRAM：动态随机存取存储器，一种用于计算机和电子设备的高速内存。 2025年人工智能相关大事件 2025年1月4日：微软宣布其AI服务月收入达到10亿美元，为公司历史最快增长业务。 2025年1月3日：全球AI市场研究报告发布，预计2025年AI支出增速将达20%以上。 2025年1月1日：全球云服务市场迎来新一轮整合，AI驱动增长成为主要方向。来源：今日美股网

今日美股网01-06 00:10

中国房地产重大利空信号！7000亿元债务压力强袭开发商新年无喘息机会

报告预测，2025年所有上市银行的总体净利润增长率仅为1%。中国住房和城乡建设部制定了2025年的目标，重点是进一步稳定中国房地产市场。该部指出，将努力建立房地产行业的新发展模式，加快中国城市住房改造项目。中国媒体指出，2025年，住房和城乡建设部将充分挖掘住房和城乡建设的巨大增长潜力，更加有力地保障和改善民生，加强识别和化解潜在风险的措施。中国住房和城乡建设部称，新的一年将加大力度释放住房市场需求，同时改善市场供应。该部指出，要坚决落实现有住房政策和新增促增长措施，扩大住房有效市场需求。同时，要加大力度推进城市“城中村”改造，对“城中村”改造实行直接补偿。会议指出，在新增100万套“城中村”住房改造基础上，继续扩大中心城区旧房改造规模，消除安全隐患，改善居民居住条件。

颜辞01-02 13:00

中国房地产突传重磅消息！中国银行业“注资”4000亿美元重新振兴停滞、未完成开发项目

报告预测，2025年所有上市银行的整体净利润增长率仅为1%。文章提到，中国多个地方政府正在与银行合作重启未完成的开发项目。据中国媒体报道，截至11月，新增贷款超过4000亿美元。预计到2024年底，全国将新增近400万套住房。在太原，光大银行最近为一栋公寓大楼安排了一笔3000万美元的银行贷款。在武汉，银行贷款重启了两个建筑项目，11月份新增了约500套公寓。与此同时，银行正在响应央行的号召，下调现有抵押贷款利率。此举旨在提振消费者信心，因为自2021年以来，房价暴跌已摧毁了中国家庭的主要储蓄平台。中国人民银行(中国央行)行长潘功胜表示，此次降息平均幅度为50个基点，惠及5000万户家庭。全国银行的利息支出预计每年将减少200亿美元。潘功胜表示，银行存款准备金率的降低以及享受较低还款额的房主的储蓄存款将缓解此次降息的影响。全国范围内，11月份长期抵押贷款平均利率为3.6%，低于9月份的3.85%。许多贷款机构提供可调整利率的再融资。举例而言，中国银行为房主提供较低的利率，抵押贷款每3个月、6个月或12个月调整一次。在一些城市，银行已经下调了首次购房者的利率。据报道，招商银行广州分行10月份将利率下调至2.85%。

圈内人2024-12-27

A500指数发布后首次调样！怎么看？

的强化。无论从ROE代表的盈利质量还是净利润增长率代表的盈利成长性上，将纳入的成份股都优于被剔除的成份股。图：指数调整前后成份股盈利能力对比（信息来源：Wind；截至2024年中报） A500指数的核心编制理念在于选取A股市场各细分行业龙头和优质资产，因此具有较强的盈利能力，覆盖了35个中证二级行业的35个，覆盖了93个中证三级行业的91个。指数调样主要也是为了通过“优胜劣汰”机制纳入更多盈利能力更强的优质成份股。伴随市场快速修复后关注度逐渐转向基本面、价值回归，A500指数“强化”后的基本面有望持续获得资金青睐。三、更“大” 虽然调入和调出的成份股都是21只，但是调入的21只成份股总市值为1.4万亿元，调出21只成份股的总市值为4444亿元，整体调样后A500指数的总市值“多了”9511亿元。伴随“更积极财政政策”和“适度宽松货币政策”的定调，2025年我国经济复苏进程有望加速，大市值顺周期行业龙头有望展现更强的盈利和估值修复弹性，并且在增量资金进入资本市场时，有更好的流动性承接能力。欢迎大家关注指数调样后“升级版”A500指数！相关产品：A500ETF（159339）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。本基金将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界2024-12-23

两年涨8倍！冷门赛道大爆发

2023年的营收增长32.76%，归母净利润增长了84%。截止2024年第三季度，长白山总营收5.95亿元，已完成去年全年营收的96%。叠加接下来的冰雪旅游旺季，今年营收超越去年已不用质疑了。从业务上来看，长白山的核心业务实则为旅游客运业务，拥有长白山三个景区道路运输独家经营权，提供游客运输、旅游车辆租赁、停车场管理等业务。也是因此，长白山营收当中八成来源于景区运营，新开发的长白山温泉酒店在整体营收中占比也已经逐渐上升至20%左右。而位于东北三省的另一大旅游龙头企业大连圣亚，则是在哈尔滨拥有众多景区，包括哈尔滨极地公园海洋馆、哈尔滨极地公园极地馆等。 2023年全年，大连圣亚营收4.68亿，同比增长197.75%，归母净利润也达到3437万元，经历三年亏损后转盈。对比2019年来看，大连圣亚的营收也增长47%。同样，大连圣亚最新财报显示，2024年第三季度，大连圣亚累计营收4.27亿元，同样也已接近去年全年营收。然而对比上市之初，长白山的营收涨幅则不太尽如人意。长白山于2014年上市，这一年营收为2.93亿元，净利润为7969万元，对比2023年业绩，也即是过去十年间，长白山营收和净利润均只增长不到一倍，增长幅度相当有限。 2002年就上市的大连圣亚情况也类似，近10年间营收涨幅甚至不到60%，净利润甚至有所下降。与业绩的缓慢增长对应的是，在今年接连的涨势之下，大连圣亚和长白山市值均已超过百亿。目前为止，大连圣亚最新市盈率已经超过245，长白山最新的市盈率也达到了109，而旅游及景区行业平均市盈率仅为 44.24。显然，这两家公司的估值已经远远高出行业平均水平。与超高市盈率相对的是，长白山和大连圣亚业务的局限。目前，两家公司的业务均只局限于东北地区，且业务内容较为单一，很难有新的增长点，业绩天花板也相当显而易见。一旦市场回归理性，又或者盈利不达预期，股价也很容易随之暴跌。也是因此，尽管近两年来长白山及大连圣亚均涨势强劲，但很难不注意到，公司股价每逢冰雪季大涨，冰雪季结束后也会迎来急跌。 2022年底开始，长白山股价在一个月内上涨近200%，却又在半个月内跌去大半涨幅，相比行情开始前仅上涨60%；大连圣亚在此期间涨幅也近100%，行情结束后股价也大幅下跌，最后反而下跌近30%，股价波动均较为剧烈。而长白山和大连圣亚的行情和现实中的冰雪旅游旺季也相当吻合。从历年数据来看，北方冰雪游旺季基本从12月份开始，一直到第二年的2月底结束，时间不超过3个月，属于 “一季游”，冰雪旅游产业的热度也随之起伏。因此，尽管近两年来冰雪经济逐渐兴起，但似乎仍旧难以摆脱行业“季节性”的特性。那么相比以前，今年到底有什么不一样？ 02 今年的冰雪旅游，同样是随着各地特别是东北地区，早早进入雪季而逐渐火热。同程旅行数据显示，随着黑龙江、吉林、新疆率先进入雪季，11月以来平台上冰雪游相关搜索热度环比增长超过3倍。但相比之前，今年的冰雪效应显然更加来势汹汹。这很大程度是由于，11月以来，关于冰雪经济的相关政策接连不断出台。 11月份，《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》中提出，到2027年我国冰雪经济总规模将达到1.2万亿元；2030年我国冰雪经济总规模将达到1.5万亿元，未来国内冰雪经济有望迎来持续增长。国家发改委社会发展司相关负责人也在国新办发布会上表示，推动冰雪“冷资源”转化为“热产业”，对拉动内需、促进就业、扩大消费等方面有积极作用。在刚刚举行的中央经济工作会议中也指出，要积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。其中，单独提出了冰雪经济。种种政策的倾斜下，冰雪旅游行业今年可谓烈火烹油。 12月以来，东北三省接连出台政策，推动冰雪运动发展。 12月4日，黑龙江省政府办公厅印发《黑龙江省关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的实施方案》。 12月12日，吉林省也印发了《关于推动冰雪经济高质量发展的实施意见》，还计划向冰雪消费者发放3000万元冰雪消费券，来激活全省冰雪消费市场。除了天然冰雪资源较为集中的东北三省，近年来，冰雪经济的影响也正在不断扩大。自2015 年北京冬奥会申办成功后，冰雪产业发展已经开始受到政策高度关注。2016年以来，官方接连出台系列政策促冰雪运动及冰雪经济发展。自2016年官方发文以来，冰雪产业相关重资产项目获得大规模投资且逐年增长，2023年核心重资产项目投资金额1220亿元，同比增长10.9%。近年来，多地室内大型滑雪场也纷纷投入使用，今年10月，武汉甘露山室内滑雪场投入使用，2025年10月，深圳华发冰雪世界的全球最大室内滑雪场也将开始运营。在冰雪项目投资的增长背后，是民众热情的不断攀升。北京冬奥会以后，冰雪运动和冰雪旅游逐渐走入大众视野。2022年，全国冰雪运动参与人数达到3.46亿人，居民参与率达24.56%。 2023年年末，哈尔滨的爆火，又再一次将大众对于冰雪旅游的热情点燃。而今年以来，随着政策纷纷出台，叠加上即将在哈尔滨举办的第九届亚洲冬季运动会，冰雪经济又迎来大量关注。 2023至2024冰雪季，我国冰雪休闲旅游人数已经超过3.85亿人次，预计2024至2025冰雪季有望突破5亿人次。而放眼整个社会，冰雪旅游兴起的背后，是消费者休闲需求大于商旅需求，服务消费复苏好于商品消费复苏的整体环境。冰雪经济具有产业链条长、导流效应大、社会效益高的特点。由于雪场地理位置一般远离市区，相比雪场门票，交通、住宿以及雪票，才是冰雪旅游中的花费大头，且价格不菲，导致冰雪旅游客单价较高，放大效应较为显著。因此，面临经济弱复苏和CPI承压的大环境，推动冰雪经济的增长是一种必然。而推动冰雪产业成为扩大内需的新增长点，不止能够带动冰雪旅游的发展，整个链条上的各类企业，以及冰雪运动相关装备、运动服饰等领域均能得到带动。相比国外，国内目前的冰雪产业仍处于发展初期，尽管冰雪旅游参与人数逐年增长，但冰雪产业在投资规模、相关装备器材以及后续的文化产品等方面仍有不足，在整个冰雪产业上下游之间，仍有较大发展空间。 03 中央经济工作会议的强调，让冰雪经济在二级市场上盛况空前。而在大连圣亚、冰山冷热及雪人股份的股价上涨过程中，也很容易发现，有多位游资和机构出现在龙虎榜上，带动了部分市场情绪。不过相比去年主要聚焦于冰雪旅游相关企业，今年的冰山冷热、雪人股份、晶雪节能、冰轮环境，均为制冷设备制造商或冰雪赛事设施制造商，给予了投资者更多选择。但值得注意的是，冰雪经济的季节性仍然存在，冰雪产业链上下游仍未获得明显的业绩提振，仍要审慎观察，注意风险。（全文完）

格隆汇2024-12-16

天风证券：给予青岛港买入评级

014-23年，青岛港的营业收入和归母净利润增长迅速，主要系货物吞吐量持续增长。盈利能力较强，2023年青岛港的ROE和ROA分别为13%和9.4%，在A股上市港口中居首位。青岛港现金流充裕，常年保持较高的分红比例。　　资产重组有序推进，液散业务具备想象空间　　拟收购标的聚焦液体散货业务，或将增厚公司EPS。对比两次重组方案，青岛港最新披露的重组方案中，拟收购的标的公司数量由原来的8家降至4家（剔除5家，新增1家），剔除原因主要系标的公司经营业绩不佳、受外部客观原因影响业绩下滑、配套型资产一并调整等原因，新增原因主要系港源管道试运营至今业务发展速度较快，2023年净利润2.55亿元，同比增长59.4%。本次方案调整后，标的资产为经营业绩较优的液体散货码头相关资产，有助于增厚青岛港每股收益等核心盈利指标，保障上市公司和中小股东权益。考虑到省内其他装卸业务资产暂不具备注入条件，青岛港尚无相关资产收购计划。　　低估值、高ROE、高分红，投资价值凸显　　高回报率：要么高增长、要么高分红。增长视角，2023年青岛港ROE达13%，A股上市港口中居于首位，液散、集装箱业务有望推动公司ROE进一步稳中有升；青岛港具备较高的ROE和ROIC，兼具较低的杠杆率，如果未来适当加杠杆，ROE会进一步提高。分红视角，2018-23年青岛港分红比例均值为44%，居于行业前列，我们认为青岛港未来会维持较高的分红比例，股息率托底投资价值。截至目前，青岛港PE（TTM）为10.5倍，在行业内处于末位，仅略高于上港集团。利率下行，永续经营模式下青岛港的贴现价值提高，投资价值凸显。　　调整盈利预测　　考虑到外贸或将承压、经济波动等因素，下调2025年预测归母净利润至55.62亿元（原预测57.56亿元），下调2026年预测归母净利润至57.78亿元（原预测59.55亿元），维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济波动的风险，对区域腹地经济发展依赖的风险，港口整合的风险，测算结果具有主观性。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券杜冲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.65%，其预测2024年度归属净利润为盈利51.85亿，根据现价换算的预测PE为10.24。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

证券之星2024-12-16

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