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万联证券：给予招商银行增持评级

续收窄。零售存款超过零售贷款，内部利息净收入转正，对零售金融业务利息净收入形成支撑，手续费净收入负增长，不过，零售客户AUM持续稳步增长，以及零售金融财富管理相关业务销售规模有回升趋势，或有望助力零售端财富管理相关的手续费净收入逐步企稳。　　零售端部分贷款的关注率和逾期率仍在上升，整体贷款拨备保持高位：零售贷款资产质量波动，部分贷款的关注率和逾期率仍在上升。对公贷款不良率持续下行。整体贷款的不良率基本保持稳定。招商银行的拨备覆盖率和贷款拨备率均保持高位。2022年以来，银行业整体拨备计提力度下行，对当期利润形成了一定的支撑。从招商银行目前的拨备水平来看，仍有一定的释放空间。　　存款活期率处于上市银行较高水平，存款成本优势明显：近几年，银行业存款呈现定期化趋势，定期存款占比持续上升。同期，招商银行存款的活期率持续下行，但仍居上市银行较高水平。纵观近几年招商银行零售存款和公司存款成本的变化趋势看，零售存款的成本有一定幅度的上升，对公存款的成本相对稳定，管控效果相对较好。综合来看，招商银行整体的存款成本优势仍较强。　　盈利预测与投资建议：考虑到银行业发展大环境，结合招商银行自身的特点，我们认为招商银行存款成本优势，仍有望助力业绩的稳定，而资本实力雄厚，有助于未来资产规模的稳定扩张，资产质量相对优异，零售贷款风险短期或有波动。另外，招商银行零售金融业务的经营韧性较高，在未来财富管理相关业务销售规模逐步回升的条件下，零售端财富管理相关的手续费净收入或将逐步企稳。叠加金融科技的赋能，我们认为招商银行整体经营效率或有望稳步提升。我们测算的公司2024年-2026年营收同比增速为-3.33%/5.2%和4.67%，净利润同比增速为1.35%/5.85%和5.54%。对应的EPS分别为5.89元，6.24元和6.58元。综合考虑公司的业务发展情况以及估值等因素，维持公司增持评级。按照12月5日收盘价36.91元/股，对应的招商银行2024年-2026年的PB估值分别为0.93倍/0.84倍/0.77倍。　　风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.95%，其预测2024年度归属净利润为盈利1477.25亿，根据现价换算的预测PE为6.67。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为46.34。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

证券之星2024-12-09

江南农商行一日两罚，自律调查结果：债券交易内控管理不健全，部分交易涉及利益输送

6亿元，同比微增1.18%。然而，利息净收入却同比下降1.09%至71.56亿元，手续费佣金收入也同比下降19.41%至4.4亿元。但投资收益为16.97亿。同比增22.28%。净利润维持在41.32亿元的水平。另外，中国银行间市场交易商协会于12月2日发布通报称，已查实包括江苏江南农村商业银行在内的多家中小金融机构在债券交易中存在内控管理不严格、对交易员激励过度等问题，导致交易行为异常，部分交易甚至涉嫌利益输送。交易商协会将根据相关法律法规及自律规则对相关机构进行处分，并移送相关部门处理。此前，交易商协会已对涉嫌操纵国债二级市场价格、进行利益输送的江苏江南农村商业银行等四家机构启动了自律调查。今年以来，部分农商行持续增持国债的行为也引起了监管部门的关注。中国人民银行行长潘功胜曾在陆家嘴论坛上强调，当前应特别关注非银主体大量持有中长期债券所带来的期限错配和利率风险问题。保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。

金融界2024-12-06

光大银行又现“百万级罚单”，今年累计被罚超2000万，三季报“增利不增收”

季度出现同比下滑，主要原因之一是其利息净收入的下降。今年前三季度，光大银行的利息净收入为725.90亿元，同比下降11.03%。与此同时，手续费及佣金净收入也同比下降了20.56%，为151.72亿元。这一系列数字表明，光大银行在拓展新的收入来源和业务结构调整方面面临较大的挑战。光大银行的“增利不增收”现象，反映出其在经营和战略上的失误。虽然净利润有所增长，但收入的下滑却表明光大银行的盈利模式依赖过度的传统业务，如利息收入，而未能有效拓展其他业务线或创新收入来源。长期依赖单一收入结构的光大银行，面临的压力可能会越来越大。(本文首发证券之星，作者|李朋)

证券之星2024-12-06

CIBC财报亮眼！分析师“锐评”：“强劲且干净的年度收官”

银行业务的信用损失拨备同比下降67%，净收入实现四倍增长。整体业绩表现强劲本季度调整后净收入达到19亿加元，同比增长24%；股本回报率（ROE）为13.4%；市场相关费用（包括共同基金和投资管理费用等）增长24%至21亿加元，剔除交易收入的情况下增长19%。在2024财年，CIBC的整体收入增长10%，调整后净收入增长12%至73亿加元。除资本市场业务表现持平外，其他所有业务部门的净收入均实现增长。 RBC资本市场分析师Darko Mihelic在客户报告中评价称，这是一份“强劲且干净的年度收官”。股东回报与未来展望 CIBC将季度股息提高7.8%，至每股97加分。Jefferies分析师John Aiken指出，这是CIBC迄今为止最大幅度的股息增长，反映了管理层对未来的信心。股本回报率目标调整：由于监管机构对资本要求提高，CIBC将中期股本回报率目标从16%以上下调至15%以上。管理层表态：首席财务官Robert Sedran对分析师表示，实现15%以上的目标仍需努力，但银行计划通过多种手段，包括增加费用收入、削减成本以及专注于信用质量来推动业绩增长。此外，CIBC计划继续推进股票回购计划，并充分利用资本。

埃尔瓦2024-12-06

加拿大第二大银行第四季度利润下滑，深受美国业务反洗钱问题影响

该银行的美国零售业务在本季度录得调整后净收入11亿加元（7.827亿美金），较去年同期减少1.74亿加元。或转向本土市场分析师认为，面对美国资产上限限制，道明银行可能会更加专注于提高其在本土市场的竞争力。调整后净利润下降在截至10月31日的三个月中，道明银行的调整后净利润从去年同期的34.9亿加元（每股1.82加元）下降至32.1亿加元（每股1.72加元）。尽管如此，该行仍表现出一定韧性，但美国业务的反洗钱问题及相关监管限制对盈利能力构成了显著压力。

Linlin2024-12-05

Campbell’s销售未达预期，任命内部人员Beekhuizen为新CEO，聚焦多元化食品产品

所有销售收入的总和，减去退货和折扣后的净收入。供应链：指公司从原材料采购到最终产品交付给消费者的整个过程。成本节约措施：指公司采取的减少不必要开支、提升运营效率的策略。私人品牌：由零售商创建和销售的品牌，通常价格较低，具有较强的价格竞争力。相关大事件 2024年9月：Campbell宣布将专注于16个品牌，包括Goldfish、V8饮料和Prego酱料，推动产品多元化。 2024年10月：Campbell公司报告第一季度销售额未达到市场预期。 2024年12月：Campbell宣布Mick Beekhuizen将接替Mark Clouse成为新的CEO。来源：今日美股网

今日美股网2024-12-05

中国业务亏损，通用汽车将产生超50亿美元费用及价值减记

季度体现。这些非现金费用将减少公司的净收入，但不会影响调整后的税前收益，通用汽车在文件中指出。多年来，通用汽车一直持有与上汽集团的合资公司——上汽通用汽车（SGM）50%的股份，并拥有其他合资企业，包括一家金融部门。这些合资企业曾是公司稳定的权益收入来源，但在过去一年内转为亏损。这些合资企业在今年1月至9月间亏损3.47亿美元，而2023年同期则实现了3.53亿美元的盈利。然而，通用汽车预计全年净利润仍将达到104亿至111亿美元。中国市场对外资汽车制造商而言正变得日益困难，比亚迪（BYD）等国内企业正在提升质量并降低成本。此外，中国政府还对本土汽车制造商提供了补贴。与上汽的主要合资企业SGM正在完成重组行动，通用汽车表示，这些措施将“应对市场挑战和竞争环境”，具体内容在文件中提到。在通用汽车第三季度财报电话会议上，首席财务官保罗·雅各布森（Paul Jacobson）表示，中国的重组工作尚未开始，但销售额有所增长，库存已减少。首席执行官玛丽·博拉（Mary Barra）表示，中国市场环境充满挑战，因为一些本土品牌“似乎并不优先考虑盈利，而是优先考虑产量。”她指出，通用汽车可以通过不同的方式在中国实现盈利，比如专注于推出新的皮卡车型并进口高端车型。

Peng2024-12-04

加拿大皇家银行盈利超出预期，受益于汇丰增持及财富管理实力增强

City National）成为亮点，净收入增长逾三倍，达到9.69亿加元，同时从去年的减值损失中恢复，录得2500万加元的贷款损失拨备回转。这主要归功于更高的费用收入和资产质量的改善。 RBC今年还调整了其领导团队，并对业务部门进行了重组，以在吸收汇丰银行加拿大业务的同时，为下一阶段增长做好准备。然而，第四季度RBC为潜在不良贷款拨备的资金高于预期，这突显出消费者在偿还抵押贷款和信用卡账单方面面临的压力，尽管央行已连续多次降息。截至10月31日的三个月内，贷款损失拨备为8.4亿加元（约合5.9727亿美元），高于去年的7.2亿加元。根据LSEG数据，分析师此前预测为8.317亿加元。 RBC的调整后净收入增长17.7%，至44.4亿加元。每股收益为3.07加元，比分析师平均预估高出6加分。

Dan19772024-12-04

券商板块三季报亮点如何解读？

16.1%，券商自营业务尽享红利，单季净收入同比上升174%至567亿元。其二，轻资产业务虽承压，财富管理却显潜力。相较于自营业务的良好表现，经纪与投行业务受市场交投情绪低迷及股权融资监管趋严所限。前三季度，经纪业务净收入同比下滑14%，投行业务净收入下降38%。不过，资管业务具相对韧性，前三季度上市券商合计资管净收入仅微降2%。同时，政策助力下券商泛财富管理业务迎新机遇。9月起个人投资者活跃度显著提升，10月A股开户数近历史峰值，散户主导的市场资金流向为券商财富管理业务打开了想象空间。图：43家上市券商2022年以来单季度营业收入与归母净利润数据来源：Wind；注：43家上市券商为剔除东方财富、哈投股份、湘财股份、华创云信、国盛金控、锦龙股份、华鑫股份7家主营业务不限于证券业务后剩余的43家证券Ⅱ(申万)指数的成份股。二、香港证券ETF的三大优势在投资标的抉择上，香港证券ETF（513090）备受关注，其具备三大优势。其一，香港证券ETF是港股规模最大的金融类ETF且为投资香港证券的ETF。中证香港证券投资主题指数遴选符合港股通条件的证券投资主题类股票，截至2024年11月26日，共计拥有成份股17个，纯度较高。CR5和CR10权重占比分别约58.6%和89.1%。成份股涵盖AH两地上市证券公司及港股独有公司如香港交易所。其二，香港证券ETF支持T+0交易且流动性佳，过去一月（2024年10月25日至11月25日）日均成交额107.1亿，11月7日单日成交额234.8亿。香港证券ETF跟踪中证香港证券投资主题指数，便于捕捉日内价格波动交易契机，交易活跃，过去一年（2023年11月27日至2024年11月25日）日均成交额约20.9亿元，可满足长短期投资者不同投资策略与需求。其三，自2022年起，港股低估值背景下港股券商较A股券商弹性更优，或利于投资者把握趋势性行情。图：2022年10月底以来A股、港股弹性对比数据来源：Wind，截至2024年11月25日，收盘价已归一化。A股证券指399975.SZ，香港证券指930709.CSI。 9月末起，利好性政策频频出台，如创设结构性货币政策工具、鼓励股票回购增持等，为资本市场注入活力，市场成交额屡创新高，市场情绪显著回暖。政策驱动效应为券商板块未来业绩与估值构筑双重支撑。香港证券ETF（513090）是投资香港证券的ETF。对券商板块感兴趣的投资者，可以借道香港证券ETF（513090）一键布局港股券商板块。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-12-04

名气不大，但Intapp有着出色的成长故事

户，并鼓励现有客户增加在平台上的支出（净收入保留率徘徊在大约120%左右），这构成了其“增长当前产品”战略。有趣的是，公司还旨在将其当前产品扩展到新的相关行业。它最近为商业房地产行业增加了专用产品，利用其现有平台构建了一个专门的新产品。公司还为公司发展和公司法团队发布了新的解决方案，公司认为这些“相邻市场”是重要的增长机会。盈利能力和增长之间的极佳平衡在最近一个季度（第一财季，即9月季度）中，Intapp的年度经常性收入以27%的年增长率增长至4172万美元，其中云服务约占总份额的四分之三。与此同时，收入以17%的年增长率增长。此外，公司的年度经常性收入已经覆盖了当前年度收入目标的约84%。来源：Intapp 公司经常性收入增长战略的核心也是Intapp能够继续提高其净收入保留率。净收入保留率在最近一个季度为119%，表明平均客户在下一年在Intapp上的支出增加了19%。这里要注意一下，在预算紧缩的情况下，许多软件公司未能保持其收入保留率（由于升级销售的客户较少，以及特别是在SMB领域流失率较高），许多同行的净收入保留率已下滑至110%以下。来源：Intapp 与保持高净收入保留率同等重要的是展示Intapp在不同团队和用例中的适用性。像EY这样的客户是一个很好的例子，Intapp有能力扩大服务范围，不仅服务于其会计人员，还扩展到EY的咨询和公司发展部门。公司特别指出，与Microsoft Azure的合作对增长至关重要，因为Intapp可以利用微软的销售代表来提高其产品的知名度。微软客户可以在Intapp产品上满足他们的最低消费要求，而微软销售代表在销售Intapp产品时也可以获得佣金和配额减免。根据首席执行官John Hall在最近第一季度财报电话会议的问答部分对与微软持续势头的评论： “与微软的合作显然是最大的一个。我们在2024财年取得了很好的进展，并在2025财年第一季度继续取得进展，增加了联合营销和联合销售活动。显然，我们围绕Intapp Assist和Copilot的Walls的产品公告进行得非常顺利。Azure关系，公司可以花费他们最低Azure消费的一部分，他们的MAC协议与我们，因为我们的整个产品组合现在都可以在Azure市场上买到，微软销售代表在销售Intapp产品时可以获得佣金和配额减免。因此，所有组成部分都已就绪，供我们共同销售。我们还重新获得了微软的顶级状态和全球IC状态，我们对此非常兴奋，我们在实地有很好的合作。我们甚至有一些非常重要的大客户，交易共享——来回领导共享，我们在几个重要的地方共同销售。所以我对与微软的关系感到兴奋。这需要一点时间来启动，但取得了很多好的进展。” 此外，Intapp开始产生有意义的盈利增长。在公司最近报告的季度中，按比例计算的营业收入增长了一倍以上，达到1510万美元，而按比例计算的营业利润率达到了12.7%，与去年同期第一季度的6.3%相比，同比增长了640个基点：来源：Intapp 估值、风险和总结投资Intapp的一个最大优点是，尽管其财务状况良好，但股票的交易估值仍然相当合理——这可能是因为它是软件行业中一个不太知名的参与者。以目前每股近60美元的价格计算，Intapp的市值为47.4亿美元。在我们扣除Intapp最新资产负债表上的2.538亿美元现金（无债务）后，公司的企业价值为44.9亿美元。来源：Intapp 与此同时，对于最近的财政年度25财年（Intapp在2024年6月结束的一年），公司的收入指引为4.955亿至4.995亿美元，或15-16%的增长范围。对于26财年，华尔街分析师预计Intapp将继续以每年15%的速度增长，达到5.717亿美元。这使得Intapp的估值倍数为： 9.0倍EV/25财年收入 7.8倍EV/26财年收入 Intapp的股价并不算是便宜，其交易的前瞻性倍数与Workday等类似中位数增长公司大致持平。但公司目前营业利润率的快速扩张，加上通过增加新行业和扩大海外业务而带来的新的增长机会，使其增长故事比大型软件公司更具吸引力。当然，我们在这里必须记住存在的风险： 1）Intapp服务于周期性行业。金融和法律公司的收益流非常周期性。当交易活跃时，这些公司可以获得大量费用，但它们也容易受到经济放缓时期的影响。因此，在不景气时期，这些公司可能会推迟对Intapp等产品的重大IT投资。 2）来自更大软件套件的竞争。Intapp的核心卖点在于它创建了专门针对特定行业需求的垂直化工具。但当IT预算更紧张时，公司可能也希望实现供应商整合，将支出集中在能够提供更多功能的更少平台上。这意味着公司的自动化能力可能会与像Appian这样的通用软件进行比较，而其客户管理工具可能会与像Salesforce这样的巨头竞争。话虽如此，Intapp的财务状况在今年更严峻的宏观环境下显示出了出色的执行力，特别是净收入保留率比许多软件同行都要高。这里有一个很棒的风险-回报前景：利用这只股票的下一次下跌作为买入的机会。 $Intapp, Inc.(INTA)$

老虎证券2024-12-03

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