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Campbell’s销售未达预期，任命内部人员Beekhuizen为新CEO，聚焦多元化食品产品
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所有销售收入的总和，减去退货和折扣后的净收入。供应链：指公司从原材料采购到最终产品交付给消费者的整个过程。成本节约措施：指公司采取的减少不必要开支、提升运营效率的策略。私人品牌：由零售商创建和销售的品牌，通常价格较低，具有较强的价格竞争力。相关大事件 2024年9月：Campbell宣布将专注于16个品牌，包括Goldfish、V8饮料和Prego酱料，推动产品多元化。 2024年10月：Campbell公司报告第一季度销售额未达到市场预期。 2024年12月：Campbell宣布Mick Beekhuizen将接替Mark Clouse成为新的CEO。来源：今日美股网
今日美股网2024-12-05
中国业务亏损，通用汽车将产生超50亿美元费用及价值减记
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季度体现。这些非现金费用将减少公司的净收入，但不会影响调整后的税前收益，通用汽车在文件中指出。多年来，通用汽车一直持有与上汽集团的合资公司——上汽通用汽车（SGM）50%的股份，并拥有其他合资企业，包括一家金融部门。这些合资企业曾是公司稳定的权益收入来源，但在过去一年内转为亏损。这些合资企业在今年1月至9月间亏损3.47亿美元，而2023年同期则实现了3.53亿美元的盈利。然而，通用汽车预计全年净利润仍将达到104亿至111亿美元。中国市场对外资汽车制造商而言正变得日益困难，比亚迪（BYD）等国内企业正在提升质量并降低成本。此外，中国政府还对本土汽车制造商提供了补贴。与上汽的主要合资企业SGM正在完成重组行动，通用汽车表示，这些措施将“应对市场挑战和竞争环境”，具体内容在文件中提到。在通用汽车第三季度财报电话会议上，首席财务官保罗·雅各布森（Paul Jacobson）表示，中国的重组工作尚未开始，但销售额有所增长，库存已减少。首席执行官玛丽·博拉（Mary Barra）表示，中国市场环境充满挑战，因为一些本土品牌“似乎并不优先考虑盈利，而是优先考虑产量。”她指出，通用汽车可以通过不同的方式在中国实现盈利，比如专注于推出新的皮卡车型并进口高端车型。
Peng2024-12-04
加拿大皇家银行盈利超出预期，受益于汇丰增持及财富管理实力增强
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City National）成为亮点，净收入增长逾三倍，达到9.69亿加元，同时从去年的减值损失中恢复，录得2500万加元的贷款损失拨备回转。这主要归功于更高的费用收入和资产质量的改善。 RBC今年还调整了其领导团队，并对业务部门进行了重组，以在吸收汇丰银行加拿大业务的同时，为下一阶段增长做好准备。然而，第四季度RBC为潜在不良贷款拨备的资金高于预期，这突显出消费者在偿还抵押贷款和信用卡账单方面面临的压力，尽管央行已连续多次降息。截至10月31日的三个月内，贷款损失拨备为8.4亿加元（约合5.9727亿美元），高于去年的7.2亿加元。根据LSEG数据，分析师此前预测为8.317亿加元。 RBC的调整后净收入增长17.7%，至44.4亿加元。每股收益为3.07加元，比分析师平均预估高出6加分。
Dan19772024-12-04
券商板块三季报亮点如何解读？
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16.1%，券商自营业务尽享红利，单季净收入同比上升174%至567亿元。其二，轻资产业务虽承压，财富管理却显潜力。相较于自营业务的良好表现，经纪与投行业务受市场交投情绪低迷及股权融资监管趋严所限。前三季度，经纪业务净收入同比下滑14%，投行业务净收入下降38%。不过，资管业务具相对韧性，前三季度上市券商合计资管净收入仅微降2%。同时，政策助力下券商泛财富管理业务迎新机遇。9月起个人投资者活跃度显著提升，10月A股开户数近历史峰值，散户主导的市场资金流向为券商财富管理业务打开了想象空间。图：43家上市券商2022年以来单季度营业收入与归母净利润数据来源：Wind；注：43家上市券商为剔除东方财富、哈投股份、湘财股份、华创云信、国盛金控、锦龙股份、华鑫股份7家主营业务不限于证券业务后剩余的43家证券Ⅱ(申万)指数的成份股。二、香港证券ETF的三大优势在投资标的抉择上，香港证券ETF（513090）备受关注，其具备三大优势。其一，香港证券ETF是港股规模最大的金融类ETF且为投资香港证券的ETF。中证香港证券投资主题指数遴选符合港股通条件的证券投资主题类股票，截至2024年11月26日，共计拥有成份股17个，纯度较高。CR5和CR10权重占比分别约58.6%和89.1%。成份股涵盖AH两地上市证券公司及港股独有公司如香港交易所。其二，香港证券ETF支持T+0交易且流动性佳，过去一月（2024年10月25日至11月25日）日均成交额107.1亿，11月7日单日成交额234.8亿。香港证券ETF跟踪中证香港证券投资主题指数，便于捕捉日内价格波动交易契机，交易活跃，过去一年（2023年11月27日至2024年11月25日）日均成交额约20.9亿元，可满足长短期投资者不同投资策略与需求。其三，自2022年起，港股低估值背景下港股券商较A股券商弹性更优，或利于投资者把握趋势性行情。图：2022年10月底以来A股、港股弹性对比数据来源：Wind，截至2024年11月25日，收盘价已归一化。A股证券指399975.SZ，香港证券指930709.CSI。 9月末起，利好性政策频频出台，如创设结构性货币政策工具、鼓励股票回购增持等，为资本市场注入活力，市场成交额屡创新高，市场情绪显著回暖。政策驱动效应为券商板块未来业绩与估值构筑双重支撑。香港证券ETF（513090）是投资香港证券的ETF。对券商板块感兴趣的投资者，可以借道香港证券ETF（513090）一键布局港股券商板块。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-12-04
名气不大，但Intapp有着出色的成长故事
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户，并鼓励现有客户增加在平台上的支出（净收入保留率徘徊在大约120%左右），这构成了其“增长当前产品”战略。有趣的是，公司还旨在将其当前产品扩展到新的相关行业。它最近为商业房地产行业增加了专用产品，利用其现有平台构建了一个专门的新产品。公司还为公司发展和公司法团队发布了新的解决方案，公司认为这些“相邻市场”是重要的增长机会。盈利能力和增长之间的极佳平衡在最近一个季度（第一财季，即9月季度）中，Intapp的年度经常性收入以27%的年增长率增长至4172万美元，其中云服务约占总份额的四分之三。与此同时，收入以17%的年增长率增长。此外，公司的年度经常性收入已经覆盖了当前年度收入目标的约84%。来源：Intapp 公司经常性收入增长战略的核心也是Intapp能够继续提高其净收入保留率。净收入保留率在最近一个季度为119%，表明平均客户在下一年在Intapp上的支出增加了19%。这里要注意一下，在预算紧缩的情况下，许多软件公司未能保持其收入保留率（由于升级销售的客户较少，以及特别是在SMB领域流失率较高），许多同行的净收入保留率已下滑至110%以下。来源：Intapp 与保持高净收入保留率同等重要的是展示Intapp在不同团队和用例中的适用性。像EY这样的客户是一个很好的例子，Intapp有能力扩大服务范围，不仅服务于其会计人员，还扩展到EY的咨询和公司发展部门。公司特别指出，与Microsoft Azure的合作对增长至关重要，因为Intapp可以利用微软的销售代表来提高其产品的知名度。微软客户可以在Intapp产品上满足他们的最低消费要求，而微软销售代表在销售Intapp产品时也可以获得佣金和配额减免。根据首席执行官John Hall在最近第一季度财报电话会议的问答部分对与微软持续势头的评论： “与微软的合作显然是最大的一个。我们在2024财年取得了很好的进展，并在2025财年第一季度继续取得进展，增加了联合营销和联合销售活动。显然，我们围绕Intapp Assist和Copilot的Walls的产品公告进行得非常顺利。Azure关系，公司可以花费他们最低Azure消费的一部分，他们的MAC协议与我们，因为我们的整个产品组合现在都可以在Azure市场上买到，微软销售代表在销售Intapp产品时可以获得佣金和配额减免。因此，所有组成部分都已就绪，供我们共同销售。我们还重新获得了微软的顶级状态和全球IC状态，我们对此非常兴奋，我们在实地有很好的合作。我们甚至有一些非常重要的大客户，交易共享——来回领导共享，我们在几个重要的地方共同销售。所以我对与微软的关系感到兴奋。这需要一点时间来启动，但取得了很多好的进展。” 此外，Intapp开始产生有意义的盈利增长。在公司最近报告的季度中，按比例计算的营业收入增长了一倍以上，达到1510万美元，而按比例计算的营业利润率达到了12.7%，与去年同期第一季度的6.3%相比，同比增长了640个基点：来源：Intapp 估值、风险和总结投资Intapp的一个最大优点是，尽管其财务状况良好，但股票的交易估值仍然相当合理——这可能是因为它是软件行业中一个不太知名的参与者。以目前每股近60美元的价格计算，Intapp的市值为47.4亿美元。在我们扣除Intapp最新资产负债表上的2.538亿美元现金（无债务）后，公司的企业价值为44.9亿美元。来源：Intapp 与此同时，对于最近的财政年度25财年（Intapp在2024年6月结束的一年），公司的收入指引为4.955亿至4.995亿美元，或15-16%的增长范围。对于26财年，华尔街分析师预计Intapp将继续以每年15%的速度增长，达到5.717亿美元。这使得Intapp的估值倍数为： 9.0倍EV/25财年收入 7.8倍EV/26财年收入 Intapp的股价并不算是便宜，其交易的前瞻性倍数与Workday等类似中位数增长公司大致持平。但公司目前营业利润率的快速扩张，加上通过增加新行业和扩大海外业务而带来的新的增长机会，使其增长故事比大型软件公司更具吸引力。当然，我们在这里必须记住存在的风险： 1）Intapp服务于周期性行业。金融和法律公司的收益流非常周期性。当交易活跃时，这些公司可以获得大量费用，但它们也容易受到经济放缓时期的影响。因此，在不景气时期，这些公司可能会推迟对Intapp等产品的重大IT投资。 2）来自更大软件套件的竞争。Intapp的核心卖点在于它创建了专门针对特定行业需求的垂直化工具。但当IT预算更紧张时，公司可能也希望实现供应商整合，将支出集中在能够提供更多功能的更少平台上。这意味着公司的自动化能力可能会与像Appian这样的通用软件进行比较，而其客户管理工具可能会与像Salesforce这样的巨头竞争。话虽如此，Intapp的财务状况在今年更严峻的宏观环境下显示出了出色的执行力，特别是净收入保留率比许多软件同行都要高。这里有一个很棒的风险-回报前景：利用这只股票的下一次下跌作为买入的机会。 $Intapp, Inc.(INTA)$
老虎证券2024-12-03
看涨纽蒙特矿业的3个理由
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.14倍。但最大的增长出现在其调整后的净收入上，增长了3.3倍，尽管高于预期的成本导致每股收益（EPS）未能达到预期，差距为5.3%，这是四个季度以来的首次。在过去一个季度为公司带来86%收入的黄金，是纽蒙特矿业巨大收益增长的关键原因。平均实现的黄金价格同比上涨超过31%，季度环比上涨7.3%。这得益于强劲的黄金产量，产量同比增长29.5%，季度环比增长3.7%。然而，值得注意的是，所有其他生产的金属（如铜、银、铅和锌）的实现价格季度环比有所下降。这些下降并不显著，而且它们同比仍然上涨，这令人安心，但这是一个未来需要关注的因素，因为它可能会潜在地拖累增长。来源：纽蒙特矿业积极的展望对于2024年第四季度，公司预计实现的黄金价格将仅比2024年第三季度的2518美元/盎司小幅下调1%，至2500美元/盎司。这在连续两个季度的季度环比增长之后可能令人失望，但就其本身而言，这几乎不是一个有意义的调整。此外，考虑到最大的季度黄金产量为180万盎司，同比增长3.5%，收入应该继续保持健康。此外，2025年的黄金价格展望持续改善。根据高盛的预测，到2025年12月，黄金价格有望触及3000美元/盎司，并且在乐观情况下可能达到3150美元/盎司。这可能会继续对公司产生积极影响。估值接下来，纽蒙特矿业的前瞻非通用会计准则市盈率（P/E）为13.44倍。更不用说与该股五年平均市盈率相比了。根据当前对股票的情绪，尽管如此，可能不会实现增长。然而，不容忽视的是，2025年的前景只会更加光明。根据Seeking Alpha上的分析师估计，2025年的前瞻市盈率甚至更低，为10.84倍。这表明纽蒙特矿业在未来一年内的潜力非常巨大。这一点通过与同行的市盈率比较得到了进一步证实。2025年的前瞻市盈率在市值最大的五大金矿公司中是最低的，仅次于巴里克黄金的9.7倍。尽管这些股票的平均前瞻市盈率从9月份的27.3倍下降到20.1倍，但纽蒙特矿业明年仍有接近翻倍的潜力。黄金价格风险尽管前景看好，但需要考虑黄金价格的风险。跟踪黄金价格的黄金ETF在过去三年的回报显著超过了标普500指数。这是由于宏观经济不确定性、高通胀和高利率的完美风暴，以及俄乌战争和中东持续紧张局势的地缘政治压力。地缘政治局势可能会持续一段时间。但利率的降低、通胀的平息、美元的走强，甚至中东局势的改善，都可能对黄金价格产生负面影响。来源：Seeking Alpha 接下来怎么办？考虑到纽蒙特矿业近期财务表现的改善和随后的价格上涨，很大程度上是由黄金价格上涨推动的，这一风险值得记住。事实上，公司本身预计2024年第四季度实现的黄金价格将出现季度环比下降。然而，强劲的产量预期表明，它可能会继续保持健康的业绩。此外，到目前为止，对明年的黄金价格预测也是积极的，表明高企的黄金价格在2025年也可能继续对公司有利。这在当前尤为重要，因为所有其他金属的价格在2024年第三季度出现了季度环比下降，如果持续下去，这可能会对公司的业绩产生拖累。到目前为止，尽管过去一个季度的收益未达到分析师的预期，但纽蒙特矿业的表现仍然强劲。特别是调整后的净收入增长值得注意。纽蒙特矿业的价格前景，正如2024年和2025年的前瞻市盈率所表明的，也表明股票有显著的进一步上涨空间。事实上，即使明年黄金价格有所调整，纽蒙特矿业也有足够的空间实现健康的回报。 $纽曼矿业(NEM)$
老虎证券2024-12-02
苏州银行：11月29日接受机构调研，申万宏源证券、华夏久盈参与
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24 年前三季度，集团实现手续费及佣金净收入9.27 亿元，比上年同期减少 16.25%，较上半年降幅有所收窄。本行将积极应对市场变化以及政策调整带来的诸多挑战，一方面继续深耕财富管理业务，以客户为中心做好多品类资产配置；另一方面在国债代销、非金融企业债券主承销、托管等新批业务持续发力，不断开拓新的中收业务增长点。2、贵行有哪些改善存款付息率的措施？今年以来，本行适时推出不同期限存款产品组合，存款结构改善及定价下调共同推动存款付息成本优化取得了一定成效。本行将继续密切跟踪存款市场，一是通过定价授权、FTP 等稳步调优存款结构，兼顾规模增长与成本改善；二是持续发力代发工资、快捷支付、社保卡金融等业务，完善结算体系建设，提升结算类资金留存占比；三是聚焦绿色存款场景建设，建立存款质量定量监测及定性分析体系，持续优化全行存款质量。3、如何展望全年资产质量的变化趋势？本行始终坚定“四进四防”的全面风险管控目标，持续完善“全口径、全覆盖、全流程、全周期”的全面风险管理体系建设，不断提升全行风险管理水平。截至 2024 年 9月末，本集团不良贷款率 0.84%，后续将进一步优化授信政策和审批策略，加强各项业务的跟踪监测和检查频率，及时预防化解相关风险，预计全年资产质量仍将继续保持平稳态势。苏州银行（002966）主营业务：公司业务、个人业务、资金业务及其他。该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为8.89。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1.69亿，融资余额增加；融券净流入170.95万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
证券之星2024-12-02
沪农商行三季报 “警报” 拉响：业绩增速滑坡、资产隐忧与合规 “伤痕”并存
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也处于劣势。净息差收窄，直接致使利息净收入同比下降3.08%，作为银行传统营收支柱的利息收入增长疲软，拖累整体业绩。与此同时，沪农商行资金利用效率也成为业绩 “拖油瓶”。前三季度存贷比仅70%，不仅低于去年同期，在同类银行中更是垫底。存贷比反映银行将存款转化为贷款的能力，该指标低位徘徊，或是源于贷款发放的过度谨慎，错失优质放贷机会；或是缺乏足量可投放的优质资产，导致资金闲置，盈利能力大打折扣。更值得关注的是，沪农商行非利息净收入虽同比增长11.76%，看似为业绩添彩，实则暗藏隐忧。深入剖析结构，作为日常经营收入的 “手续费及佣金净收入” 同比大降16.45%，仅为16.75亿元，主要受累于代销保险费率下降致手续费减少。支撑非利息净收入增长的多是 “投资收益”(上半年达20.08亿元，同比增长67.37%)和 “资产处置收益”，但这类收益稳定性差，高风险、高回报的 “金融债券” 在投资中占比可观(上半年 “其他债权投资” 中金融债券达1435 亿元)，市场行情稍有波动，业绩便随之起伏，难以成为坚实可靠的业绩增长基石。房地产贷款与不良攀升证券之星注意到，沪农商行身为扎根 “三农” 与小微企业服务的农商行，资产质量版图上却有着显眼 “暗斑”，房地产贷款占比过高问题尤为突出。近三年来，房地产贷款占比顽固维持在三成左右，在房地产业已沦为不良率高发行业、监管持续压降房地产风险的大背景下，沪农商行不进反退，2023 年地产贷款余额达1047亿元，相较 2022 年末还逆势增加42亿元。房地产市场近年跌宕起伏，行业调整期拉长，高占比的房地产贷款无疑为银行资产质量埋下 “定时炸弹”，一旦房地产企业资金链断裂、项目烂尾等风险事件爆发，沪农商行将直面不良贷款激增、资产减值损失飙升的困境，严重侵蚀利润根基。资产质量另一值得警惕的是不良贷款指标的波动。截至今年9月末，不良贷款余额升至71.97亿元，较上年末增加2.71亿元，增幅3.91%，其中损失类贷款余额34.21亿元，较上年末涨16.91亿元，增幅高达97.81%，近乎翻倍增长。而不良贷款率看似与上年末持平为0.97%，实则在不良贷款攀升与贷款总额微增(发放贷款和垫款总额较上年末增加4.47%的动态平衡下，背后隐藏的是资产质量管控压力与日俱增。拨备覆盖率方面，从上年末到今年9月末，由原本较高水平下滑40%至364.98%，拨备是应对不良贷款的“安全垫”，覆盖率下降意味着抵御风险缓冲能力削弱。内控“漏洞”需重视证券之星注意到，合规防线是银行稳健运营的 “护城河”，但沪农商行近两年下属村镇银行乱象丛生。今年1月，慈利沪农商村镇银行因贷后管理不到位、贷款资金被挪用遭处罚；4 月，北京房山沪农商村镇银行原董事长、行长涉嫌严重违法违纪被通报；6月，弥勒沪农商村镇银行因信息披露不完整被罚款25万元。此外，问题不止于村镇银行层面，总行在2023年6月因同业投资资金投向合规性审查不审慎等 19 项违法违规事实，被重罚1160万元，同年11月，下属上海崇明沪农商村镇银行也因多种违规受罚230万元。就在11月22日，国家金融监督管理总局披露的罚单显示，沪农商行浙江长三角一体化示范区支行因贴现资金管控不到位、回流出票人被罚款35万元。形成对比的是，沪农商行人均薪酬在业内“遥遥领先”，据万得数据显示，2023年人均薪酬超过51万元，也是10家上市农商行中唯一超过50万元的企业。(本文首发证券之星，作者|李朋)
证券之星2024-11-28
淡马锡跃升涂鸦智能第一大机构股东，涂鸦智能(02391.HK/TUYA.US)Q3整体经营稳健增长
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加入涂鸦智能的生态；IoT PaaS的净收入扩张率（DBNER）达124%，连续3个季度保持在120%左右，表明了涂鸦在老客户留存和增长方面具有十分坚实的能力。同时涂鸦保持了良好的经营杠杆，具体的数据可以验证：继Q2首次实现Non-GAAP季度经营性盈利后，涂鸦智能在Q3继续保持这一趋势，实现Non-GAAP净利润2,010万美元；Non-GAAP净利润率同比提高了8.2个百分点至24.7%，成功地兑现了经营目标。在现金流方面，Q3经营活动所得现金净额为2390万美元，净现金总额超过了10亿美元，体现了公司独具优势的自造血能力。注：9月末负债率略有增加系涂鸦计提2024年9月宣告3300万美元分红，剔除该分红计提后，其资产负债率仍仅为8%左右，是非常优秀的水平。营收和盈利稳健增长、客户留存黏性高且持续增长、高净现金余额，兼有良好的主营业务持续贡献正向现金流......在这样的背景下，涂鸦智能的股东回报开始提升。这也可能是涂鸦智能吸引淡马锡的因素之一。 02 实现全球布局共赢作为一家以价值和风险回报为核心的长期投资者，淡马锡投资的是可持续增长和未来发展的潜力，而非仅仅是短期利益。淡马锡此次通过直接从涂鸦智能的老股东NEA手中购买股份进入公司，就显示出其对长期持股的倾向。另外，交易完成后，淡马锡将一举成为涂鸦智能的第二大股东。这不仅体现了淡马锡对公司长期稳健发展的信心，也反映了其愿意与公司共同成长、共担风险。涂鸦智能创始人兼CEO王学集表示，淡马锡的投资与涂鸦智能的国际扩张战略高度一致。作为全球顶级投资机构，淡马锡在全球投资领域具有广泛的影响力。其旗下的全资投资平台65 Equity Partners 也是全球性的投资机构，专注于寻找全球范围内的消费品、工业、商业服务、医疗保健和技术行业的领先企业，尤其高度关注东南亚、欧洲和美国市场。而涂鸦智能亦是一家具有全球视野的公司，国际市场是其主战场。近年来，涂鸦智能在东南亚、欧洲、中东市场进行快速扩张，势如破竹。从业务协同的角度来看，淡马锡作为一家实力雄厚、资源丰富的投资方，有能力为涂鸦智能带来新的发展机遇。65 Equity Partners旨在与创始人合作，利用其国际影响力，成为一个支持性和增值的合作伙伴，共同创造可持续的长期价值。涂鸦智能有望借助淡马锡的全球网络，以及65 Equity Partners的产业资源，加速开拓国际市场。从投资角度来看，淡马锡的支持和背书可以帮助涂鸦吸引更多全球机构投资者的关注。此外，淡马锡还在积极支持优质企业赴新交所上市。如果涂鸦智能在新交所成功上市，有望进一步提升其流动性，激发市场活力。 03 淡马锡更看中长期趋势与发展潜力淡马锡的投资策略是捕捉结构性趋势，进行主动投资。面对全球的不确定性，淡马锡关注四大结构性趋势：数字化进程、可持续的生活、未来新消费和更长的寿命这四大结构性趋势。涂鸦的核心业务无疑符合以上趋势。经过十年的深耕，涂鸦智能已跻身成为全球领先的第三方智慧解决方案云平台之一。目前，公司的客户遍及200多个国家和地区，其开发者平台注册开发者数量已超过126万。从智能家居到智慧城市，从消费电子到工业制造、能源管理，涂鸦智能成功吸引了众多全球市场各个行业的领军企业。目前，智能设备等的渗透率尚有很大的提升空间。虽然广义上的消费电子设备数量已超过数百亿台，但在新销售的设备中，只有极少数实现了智能化，大约95%的设备仍然是非智能化的。智能化的趋势不可逆转，将带来较大的市场潜力。另外，涂鸦智能正将AI能力赋能给全球客户，包括帮助客户推出应用级GenAI产品，以及将生成式AI技术与开发者平台相结合，发布了全新升级的AI Agent开发平台。涂鸦智能的独特优势在于其在应用场景和客户案例上的深厚积累，这使得公司能够更有优势地识别并实现AI技术在实际场景中的应用，并将其商业化。管理层透露，公司正在尝试多种案例，以探索具备商业化能力并扩大规模潜力的应用。无论是淡马锡等实力股东的重磅加入，还是涂鸦在业务与经营上的稳健前行，以及业务结构的不断完善和创新投入，都传递出一个核心信号——涂鸦已在做好准备抓住未来的机遇。因此，在数字经济和人工智能领域，涂鸦智能无疑是一个具有吸引力的价值洼地。投资一个稳定增长、财务结构优秀、积极分红的公司，就像是拿下比赛的赛点。这样的公司只需要一个触发点与击球点。淡马锡的加入是否会成为那个触发价值重估的契机？让我们来见证一下吧。（全文完）
格隆汇2024-11-27
李迅雷：希望A股牛市带动消费是完全不现实的
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看出，我国居民人口可支配收入中的财产性净收入增速自2021年3月份见顶后一路下行，从17%降至今年6月份的2.1%。为何一线城市的零售数据都那么差呢？从居民人均净财产收入的增速下降或许可以作部分解释，因为一线城市的高净值人口占比较高，且金融资产在家庭资产配置中的占比也比较高，故在楼市和股市都比较低迷的情况下，财产性收入的增速下降对消费带来的负面影响，一线城市比三四线城市更为明显。由于消费的主体是中低收入群体，而中低收入群体要占人口比重的60%。金融资产的主要持有人是占总人口比重40%的高收入和中高收入群体。高资产、高学历家庭参与风险金融市场的意愿更强，反之亦然。因此，风险类金融资产（如股票）的主要持有人与消费主体不属于同一类人。股市好转对全国总消费的拉动也就无从谈起。 A股对收入再分配的效应，可能是更不利于促消费根据证监会2024年1月12日新闻发布会上的公布的数据，2023年沪深上市公司的平均股息率达3.04%，与全球主要资本市场相比处于中上游水平；其中243家公司实施中期分红，同比增长54.78%。从2023年的股息率的国际比较看，恒生指数为4.0%，沪深300为3.0%，标普500为1.2%，纳斯达克指数为0.7%。在低通胀的背景下，A股的股息率水平确实有吸引力。但为何大部分个人投资者都抱怨在股市里亏钱呢？而且，“股市一赚二平七亏”的说法也深入人心。我们对2023年A股市场的个人投资者交易费用作了如下估算：假设个人投资者的交易占全市场60-70%（监管部门提供的数据，2022年前三个季度A股个人投资者交易占比创新低，为61.35%。），那么，估计2023年个人投资者的佣金及印花税总支出为536亿元到1000亿元之间。按发放日期计，2023年全年上市公司现金分红总额为2.13万亿元，假设全市场个人投资者分红占比与上交所的一致，可计算其中个人投资者获得2620-3277亿元税后分红净收益(根据持股期限所适用的个人所得税为0-20%，持股一年以上可以免征个人所得税)。由此可见，从分红派息的角度看，目前A股市场的投资者还是可以获得正收益。但为何总是亏钱的投资者比赚钱的多呢？关键还是在A股整体估值水平不断下移和个人投资者频繁交易上。股市的收入来自两方面，一方面是分红收入，这些年这部分收入明显提高；另一方面则是价差收入，这部分则大部分个人投资者会负。取2022年年初至今年3季度末的沪深300股票的年化换手率与同期的全球主要指数对应的股票年化换手率，则沪深300的年化换手率接近3倍，标普500为1.78倍，纳斯达克指数为1.53倍。而过去三年表现较高的日经225的年化换手率只有1倍。近年来个人投资者所持有的A股流通市值的比重约为A股流通市值比重的30%左右，但交易额的占比却超过60%以上（2016年前为80%以上），我们认为，过于频繁的交易、认知水平差异和信息不对称是导致大部分个人投资者价差收入为负的根本原因。贪婪与恐惧是人性中普遍存在的弱点，过频的交易往往促成追涨杀跌。以下的一份实证研究论文完全印证了我们的这一判断：《Wealth Redistribution in Bubbles and Crashes》（2022年发表于《Journal of Monetary Economics》，作者安砾、楼栋、施东辉）。作者从上海证券交易所获取了全部投资者约4000万账户的日频持仓信息和交易记录，样本期覆盖了2014年7月到2015年12月。将投资者账户分为个人账户、机构账户和法人账户三种，其中最后一种包含公司间的交叉持股以及国有机构的股权。法人账户的持仓比例超过了64%，但交易量占比却不到2%；机构投资者的持仓比例和交易量占比分别为11%和12%；个人投资者的持仓比例不足25%，但交易量占比却接近90%。根据股票市场泡沫出现前的账户规模（定义为持仓市值与现金之和），作者将个人账户进一步分成四组：0-50万元（WG1）、50万元-300万元（WG2）、300万元-1000万元（WG3）、1000万元以上（WG4）；账户数量占比分别为85%、12.5%、2%和0.5%，但是持仓比例和交易量占比在这四组群体之间均无显著差异。在2015年6月12日峰值过后，财富总量最高的个人投资者迅速退出了股票市场，并将其持有的股票卖给了其他个人投资者和法人账户。在2015年6月至2015年12月股票市场泡沫破裂时期，四组个人投资者的累计资金流入分别为-320亿元、-1370亿元、-1960亿元、-4730亿元。最后得到的结论是四组个人投资者的累计损益分别为−2500亿元、−420亿元、440亿元、2540亿元，即财富总量后85%的个人投资者因采取主动型投资策略损失了2500亿元，而财富总量前0.5%的个人投资者则赚取了2540亿元。该研究结论发人深省，即只有2.5%的高净值投资者在这轮行情波动中是赚钱的，85%的普通投资者的2500亿左右资金被0.5%的高端投资者给赚走了。虽然它选取的是2014-2015年股市异常波动时的特殊例子，但在过去30多年A股的估值水平不断下移的背景下，大部分投资者要获得价差收入非常难。少数人赚钱，大部分人亏钱的格局一直没有改变。财富水平不同的个人投资者在投资技能（含选股、择时）和信息获取上的差异是股权投资领域财富不平等加剧一个重要原因。尽管从监管层到普通投资者都希望股市走强能给大家增加财产性收入，而且在立法、加强监管、控制融资规模和节奏等方面多管齐下来保护中小投资者利益，但A股市场作为新兴市场，市场参与者的认知水平和投资水平差异很大，上市公司的整体治理水平也有待提高。故期望股市上涨来让广大投资大众的财产性收入普遍增加只是美好的愿望，理想与现实差距甚大。更加显而易见的事实是，借道股市走牛来促消费的想法是完全不现实的。股市是经济的晴雨表，只有经济强股市才能强，不能奢望通过股市走强来促消费，或者让股市来担当推动经济增长的重任。促消费从根本上讲还是要长期通过增加财政在民生领域的支出和坚持不懈推动财税体制改革等举措，来提高中低收入阶层的收入水平。来源：加美财经
加美财经2024-11-26

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