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万字长文概览 TON 游戏生态
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仍排名第五,为团队带来了 3 万美元的
净收入
。该游戏缺乏社会资本的原因可能是他们的受众更为小众、且竞争激烈(主要是 Sorare),而且其代币策略相对不那么激进,没有承诺在 TGE 上进行大规模的社区空投。 游戏采用典型的梦幻足球玩法,用户可挑选 5 名球员组成球队阵容,并根据其现实生活中的表现进行评分。在特定比赛日挑选出最佳阵容组合并获得最高分的用户可通过排行榜获得奖励。游戏涵盖欧洲五大联赛、巴西联赛以及目前的欧洲足球锦标赛,该赛事在 229 个地区播出,累计观看人数达 52 亿(19 亿为独立观看人数),2020 年的平均现场比赛观众人数超过 1 亿。 用户可以参加普通锦标赛或 NFT 锦标赛,后者要求用户拥有 NFT 才能参加。获胜者可获得 TON 和 NFT 奖励,从而解锁奖励更高的锦标赛。据报道,尽管 MAU 为 20 万,但在过去几周中,典型的免费比赛的玩家人数在 1000 到 5000 之间,而付费入场比赛的玩家人数在 10 到 1000 之间。 值得注意的是,10 万美元的欧锦赛第一轮就有大约 3.7 万人参加。第二轮报名人数大幅下降,仅约 7000 人。此外,在展示奖金池以吸引用户的同时,第二轮比赛后注册用户减少 81%,表明其在用户留存方面存在困难。如果不采取类似 Notcoin 或 Catizen 的积极代币方法,该项目将很难与 Sorare 这样的大型项目竞争。 Gatto Gatto 是一款介于 tamagotchi、平台游戏和农场模拟器之间的游戏。玩家可以收集 NFT、照顾自己的宠物,在游戏中不断升级。3 月 26 日,TON 加速器计划接受了 11 份申请(共 170 份),Gatto 就是其中之一。因此,其也获得了更广泛生态支持,推动了游戏开发。 与上述游戏相比,Gatto 社区就没那么出彩了,推特官方账户只有 23.5k 粉丝,发布的帖子不到 10 篇。玩家交流基本是通过 Telegram 进行的,其信息频道有超过 7.5 万订阅者。专注于 Telegram 并没有影响 Gatto 的用户获取,该游戏的注册用户在三个多月前突破了 100 万。 Gatto 承诺在 2024 年下半年推出 RPG 内容、PvE 类模式和 PVP 扩展。在 2025 年初,Gatto 希望开发城市建设类游戏,为其生态增添另一个进展层。然而,理想很丰满现实很骨感,在过去的三个月里,Gatto 已被 Catizen 和 Hamster Kombat 等游戏甩在了身后。接下来的几个月会是一个有趣的案例研究,将揭示实施运营如何在 Telegram 小游戏中发挥作用,以及 Gatto 能否缩小与 Hamster Kombat 等简单游戏之间的差距。 熊市与牛市论 一些读者可能会自然而然地将今天的 Telegram 小游戏生态与早期的微信小程序相比较,然后不自觉地对未来多年的指数式增长感到兴奋。尽管这种假设有一定道理,但在概述我们的「牛市论点」之前,我们有必要简要概述一下两者之间一些明显的、不可逾越的差异。 熊市论 即使存在可能,但 Telegram 要想在未来五到十年内成为与微信同等规模的万能应用的可能性并不高。两个平台上的用户行为将继续存在差异。对于中国(世界第二大经济体)的微信来说,争夺用户注意力和消费的竞争者数量远低于 Telegram 及其全球受众。 此外,微信直接受益于其高度中心化的结构。微信不仅受益于腾讯广泛的产品和服务生态,还受益于非常有利的监管环境,使其国内市场的份额增长迅速。 微信高度集成的钱包应用就是一个很好的例子,但其功能并不容易复制。凭借国内市场中无可争议的主导地位,微信基本上与所有的国内银行都实现了直接集成。因此,在很多情况下,微信用户从玩游戏到购买游戏道具的流程比从应用商店下载应用的步骤还要少。相比之下,TON 用户必须先购买固定数量的 star 或直接存入加密货币,然后才能参与游戏内涉及货币的流程。 另一个关键点是 UA。虽然 Telegram 允许在使用 Stars 的情况下降低广告支出,但这并不能改变该平台上的广告网络性能有限的事实。Telegram 小游戏开发商所能指望的最多就是识别出打开了某些小应用的用户。这与微信恰恰相反,微信拥有所有用户的大量丰富数据,包括财务、信用和社交评分。 此外,虽然随着时间的推移,广告网络会不断完善,也会引入更多的第三方集成(如微信与抖音的合作),但 Telegram 以隐私为中心的价值主张将意味着人口统计和地理位置等高粒度数据可能仍然无法获得。 牛市论 尽管如此,Telegram/TON 仍保持着许多独特的功能,不仅有别于微信,也有别于所有其他西方社交应用。TON 的建立立即将 Telegram 定位为 Web2 用户进入 Web3 的最大入口之一,也使 Telegram 约 9 亿 MAU 成为最大的 「Web2.5 用户」池,并成为几乎所有主要加密货币市场的主要分销渠道。 更重要的是,与 Coinbase 和币安等中心化交易所不同,Telegram 从根本上说是一款社交应用,这意味着应用内的用户行为大不相同。换句话说,由于用户登录 Coinbase 的目的是交易加密货币(这是一种高度独立且严肃的行为),因此当其推出任何休闲娱乐或社交功能时,用户无疑会有更强的抵制或流失倾向。另一方面,Telegram 偏向另一个极端,因此游戏等与社交相关的应用更容易与之集成,产品与市场的契合度也更高。 令人鼓舞的是,根据本报告中的案例研究,Telegram 用户似乎与那些将社交应用与大量金融化激励措施相结合的应用高度契合。即使假设这些「用户」中超过 80% 会被「找到下一个 Notcoin」所吸引,这些简单游戏的指标也已经超过了本轮和上一轮的许多大制作游戏。 回过头来看微信的发展之路,读者应该记得,随着更多跨平台 UA 渠道的开放和获客成本的降低,其处境才真正开始升温。我们希望 Telegram 利用这些知识,将第三方集成作为优先事项,尽管这会带来用户流失风险。 这一点,再加上对原生用户行为和类型市场契合度的深入了解,将为了解如何进行专业实时运营和货币化的 Telegram 小游戏提供在该平台上发展的机会。 另外,许多开发者可能会选择继续利用 Telegram 作为用户筛选漏斗顶端的 UA 渠道。毕竟,尽管微信小游戏的上限很高,但在所有微信小游戏中,只有约 30% 是纯小游戏工作室。大多数工作室在运营小游戏的同时还运营独立应用,以便获得跨平台用户体验、跨平台游戏(使用多个平台的玩家通常花费更高)和更大的可寻址市场。 结论 近几个月来,TON 获得的用户心智份额令人印象深刻。以 Catizen、Notcoin 和 Hamster Kombat 为首的迷你游戏生态在链上活动的急剧增长中发挥了重要作用。数以亿计的用户正在畅玩 TON 游戏,今年已向生态投入数千万美元。 赠款计划是 TON 近期成功的关键,也进一步说明了 Web3 游戏开发商目前在争夺玩家流动性方面所面临的困境。新部署的增长计划为游戏团队提供资助、技术支持和营销协助,进一步加快了团队加入生态的速度。 引入 Star 作为原生的 Telegram 应用内货币,以近乎无障碍的方式流向 Web3 系统,有望让团队提高游戏内的货币化水平。像 Catizen、Notcoin 和 Hamster Kombat 这样的游戏,已将自己塑造成为严肃的玩家。在 Notcoin 取得成功后,所有人都在等待下一款游戏的推出,以评估其发展趋势。Catizen 和 Hamster Kombat 的成功能否复制尚存疑问,但就推出时的市值而言,它们有潜力挑战排名前二十的游戏代币。 短期内,许多团队很可能会充分利用 TON 目前的心智份额,试图将用户从平台上引流到自己的游戏或协议中。不过,如果我们假定开发者工具和支持会随着时间的推移变得更加强大,那么能从微信等平台吸取经验并将其应用于 Telegram 的原生游戏将成为中长期内值得关注的研究案例。 2024 年下半年对 TON 游戏来说至关重要。在最初的用户爆炸为生态奠定了坚实的基础之后,现在的重点将转移到留存率和 LTV 上。与用户获取相比,这两个关键的可持续发展指标更依赖于内容,而不是病毒式传播。这些指标将迫使团队执行有意义的常态化运营,以实现可持续发展。 本网站所提供的所有信息仅供参考之用。本网站不保证信息的准确性、有效性、及时性和完整性。任何依赖于本网站所提供信息的行为,均由用户自行承担风险。 来源:金色财经
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金色财经
2024-07-15
咖啡业巨头星巴克遭遇历史低谷,股价下跌41% 现在是抄底的时机吗?
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门店数量增加6%。这应足以使公司今年的
净收入
仍然以低个位数增长,这是官方前景的一部分。星巴克现在预测,今年的每股收益将从2023年的3.54美元增长到持平至低个位数增长。 星巴克能否扭转局面? 尽管趋势动荡,星巴克依然盈利,并且具有战略灵活性以重回正轨。 管理层的评论继续显示出对形势改善的乐观态度,通过产品创新吸引新的和偶尔的消费者,这被认为对公司的长期成功至关重要。像将门店投资集中在最有价值的位置或调整菜单这样的举措可以大大推动收益增长。 重建信心的第一步将是销售额稳定和利润率回升的迹象。无论这在接下来的几个季度还是到2025年实现,都可以合理假设短期内股价将保持波动。 另一个需要考虑的问题是星巴克的当前估值。根据管理层2024年EPS指导中点计算,星巴克股票的市盈率(P/E)约为20倍。虽然这一水平低于过去十年的平均值,但也回到了两年前的范围。 对于星巴克的看空观点是,如果其前景比2022年更糟糕,股票有可能在反映更弱的运营和财务环境时以更大的折扣交易。这里的一个解释是,尽管股价下跌,星巴克的股票可能尚未显著低估。 (图片来源:finance.yahoo ) 谨慎看涨的评估 市场对星巴克股票持谨慎看涨的态度,预计未来几个季度的业绩可能会超出降低的预期,这足以启动一波持续的反弹。 有许多风险需要考虑,包括经济恶化的可能性,这将进一步给公司的销售带来压力。尽管如此,在其两年低点附近持有该股票在多元化投资组合的背景下可能是有效的。
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Heidi
2024-07-14
华尔街复苏提振摩根大通利润,银行业应对经济不确定性挑战
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国最大的银行也面临着挑战。 摩根大通的
净收入
为180亿美元,同比增长25%,这主要得益于信用卡巨头Visa的股份交换带来了大约80亿美元的收益。剔除这些收益,摩根大通在本季度的
净收入
为131亿美元。 其投资银行业务表现超出分析师预期,该业务的费用比去年增长50%,比上一季度增长17%,达到23.5亿美元。并购收入飙升至7.85亿美元,为2022年第三季度以来的最高水平。 这些数字对拥有大量投资银行业务的大型机构,如高盛(GS)和摩根士丹利(MS)来说是个好兆头。 但也有新的迹象表明,即使是摩根大通,在经历了一段高利率、存款成本上升和贷款需求疲软的时期后,仍难以保持其卓越表现。一个被称为净利息收入的关键贷款利润指标连续两个季度环比下降1%。 尽管如此,摩根大通仍坚持其全年净利息收入的预测,预计为910亿美元,不包括交易收入。这将比去年净利息收入增加2%。 摩根大通的股票在盘前交易中曾一度下跌超过1%。截至发稿, 现报205.79,跌幅0.80%。 (图片来源:finance.yahoo ) 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示:“尽管市场估值和信用利差似乎反映了相对温和的经济前景,但我们仍对潜在的尾部风险保持警惕。”他提到了地缘政治紧张局势和持续的通胀压力,“通胀和利率可能会比市场预期的更高。” 摩根大通的业绩开启了美国银行业的另一个财报季,贷款机构将努力证明他们在面对美国经济的不确定性、货币政策的走向以及今年秋季总统选举结果未知的情况下,仍保持坚韧。
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Heidi
2024-07-12
2024年加密货币市场三大利好因素促牛市重临
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照公允价值记录其币值变动,并将其反映在
净收入
中。新规将于2024年12月15日后开始的财政年度生效,适用于2025年度的上市和非上市公司。 MicroStrategy创办人Michael Saylor表示,此举将促进全球企业采用比特币作为财库储备资产;前PayPal总裁David Marcus也认为,新规定将消除企业将比特币纳入资产负债表的一大障碍,成为比特币的重要里程碑。 美国大选:加密货币成为新筹码 2024年是美国大选年,加密货币成为重要议题。川普对加密货币表现出积极态度,甚至表示要成为「加密总统」,拜登政府也发出友好信号。目前,拜登「退选论」持续发酵,川普胜率提升,且在第二季度筹款中以3.31亿美元超过拜登和民主党全国委员会的2.64亿美元。 川普的胜选被认为将对加密市场带来新的上涨动能。渣打银行表示,若拜登退出竞选,将带来更有利于加密货币市场的政策,或推动比特币创下新高,预测2025年将达到20万美元。共和党全国委员会在2024年大选的官方政纲中表示,将支持多项有利于加密公司的政策,并承诺「捍卫比特币挖矿」和反对创建中央银行数位货币(CBDC)。 在未来出现看涨情况下应该选择以下热门ICO预售,在10倍升幅前购入。 1. Pepe Unchained提供双倍的质押奖励 Pepe Unchained不仅以高效的可扩展性和效率著称,还为持币者提供双倍的质押奖励。这无疑为长期持有者带来了更多的激励。该项目的代币PEPU总供应量为80亿,其中30%用于质押奖励,20%用于预售,20%用于市场推广,10%用于流动性,10%分配给团队,10%用于链上储备。 目前,Pepe Unchained小区正在迅速扩大。推特账号已拥有6,000名粉丝,Telegram频道也有2600名订阅者。这些早期迹象表明该项目有着广泛的吸引力,对于其长期发展非常重要。投资者可以通过官方网站参与预售,使用ETH、BNB、USDT或法定货币购买PEPU。 参观购买Pepe Unchained预售 除了双倍的质押奖励,Pepe Unchained还采用Layer 2技术,使得交易速度更快,成本更低。相比传统的Layer 1解决方案,Layer 2的效率显著提升,能够处理更多交易,同时降低网络拥堵的风险。 为了进一步增加小区的参与度和项目的透明度,Pepe Unchained团队定期发布开发进展和未来计划的更新,并计划在不久的将来举行一系列小区活动,以增强与持币者的互动。 Pepe Unchained不仅关注技术进步,还致力于建立一个强大的小区。通过举办各种活动和互动,团队希望能够吸引更多的投资者和加密货币爱好者加入不断壮大的小区。此外,Pepe Unchained的市场推广策略也非常积极。 通过各种社交媒体平台和加密货币小区,项目正在吸引越来越多的关注和投资。这种积极的市场推广,加上实际的技术优势,使得Pepe Unchained在竞争激烈的加密货币市场中脱颖而出。 Pepe Unchained不仅仅是一个meme币项目,它通过创新技术和积极市场推广,展示了其在加密货币领域的巨大潜力。随着小区的不断壮大和技术的进步,Pepe Unchained有望成为未来加密货币市场中的新星。对于希望在加密货币市场中找到长期投资机会的投资者来说,Pepe Unchained无疑是一个值得关注的项目。 参观购买Pepe Unchained预售 2. PlayDoge预售已筹集了超过560万美元 PlayDoge 是目前最热门的加密货币项目之一,受Tamagotchi启发,融合了90年代的怀旧情怀和现代的Play-to-Earn (P2E) 奖励。PlayDoge (PLAY) 是一款数字Doge宠物,玩家可以通过照顾和训练这些虚拟宠物来赚取奖励。截至目前,PlayDoge预售已筹集了超过560万美元。 立即参观PlayDoge预售 随着每天数十万枚代币的流入,分析师预计这种新的meme代币一旦进入交易所,其价格可能会大幅上涨。当前价格为0.00518美元,许多人认为现在是购买的最佳时机,以避免未来价格进一步上涨。 投资PlayDoge非常简单。你只需访问PlayDoge官方网站,连接MetaMask等加密钱包,然后使用ETH、BNB或信用卡/借记卡进行购买。您还可以立即质押代币以获得被动奖励,目前质押的年收益率(APY)为110%。 PlayDoge将Doge的meme文化与Tamagotchi风格的虚拟宠物管理相结合。玩家可以使用Web3移动应用程序照顾他们的数字Doge宠物,包括喂食、训练和娱乐。此外,玩家还可以通过玩迷你游戏赚取$PLAY代币和经验积分(XP),这些积分会出现在排行榜上。顶级玩家可获得额外的$PLAY奖励和其他福利。 通过融合怀旧情怀、P2E机制、质押和meme文化,PlayDoge正准备迎接一场大爆发。对于希望获取更多最新动态的用户,可以在X(Twitter)上关注PlayDoge,并加入其Telegram频道。 立即参观PlayDoge预售 3. WienerAI人工智能加密货币(WAI)将在18天后结束 WienerAI是一个备受关注的预发布meme币项目,拥有独特的功能:定制交易机器人。$WAI代币为该机器人提供支持,使用户可以访问WienerAI的易用交易接口。用户可以输入他们的投资标准,WienerAI的人工智能技术将在市场上搜索潜在的大赢家,并提供公正的分析。 在不到两个月的时间里,WienerAI已筹集了730万美元的预售资金。目前$WAI代币每枚仅售0.00073美元,其中65%的预售代币已被质押。预售将在18天后结束,并将在预售结束几天后在Uniswap上线,之后更会在大型CEX(中心化交易所)上线。 例如,用户可以要求WienerAI找到每日交易量较高的低市值DeFi代币。然后,该机器人将突出显示最佳匹配并解释其选择。WienerAI还支持跨DEX的无缝代币交换,让交易者能够迅速抓住机会。很快,它还将提供反抢先交易功能来保护交易者。 立即参观购买WienerAI预售 WienerAI包含一个年收益率为226%的质押协议,这为其快速发展的小区“香肠军团”做出了贡献。WienerAI ICO非常成功,让投资者能够在$WAI代币进入交易所之前提前获得它们。 凭借其创新的人工智能交易机器人,WienerAI有潜力成为该领域的一颗新星。不断壮大的小区和公平的代币分配引起了极大的兴奋。如果开发人员在发布后保持这种势头,WienerAI的价格可能会大幅上涨,与其他成功的meme币类似。 要了解WienerAI世界的最新动态,请在X上关注该团队并加入他们的Telegram频道。访问wienerdog.ai以确保您参与$WAI代币预售。通过我们的$WAI价格预测,探索WienerAI的潜在未来。 立即参观购买WienerAI预售 4. 基于Base链的迷因币BaseDawgz(DAWGZ) BaseDawgz (DAWGZ) 预售刚刚开始,目前已筹集超过240万美元。这种在Base网络上的以狗为主题的加密货币在流行的meme币类型中脱颖而出,前十大meme币中有七种属于此类。 BaseDawgz通过推出几种实用工具来突出自己,这引起了市场的注意。尽管它主要在Base链上运行,但也在以太坊、Solana、BSC和Avalanche上运行。在第一阶段的预售中,投资者可以以0.0061美元的最低价格买入,但价格将在四天内上涨。 立即参观购买BaseDawgz预售 投资者可以使用ETH、SOL、BNB、AVAX和USDT购买$DAWGZ预售。潜在投资者可以查看我们的指南,了解如何购买BaseDawgz代币。 BaseDawgz不仅仅是一种以狗为主题的加密货币。它创新性地采用了分享赚钱系统,奖励用户推荐。通过点击网站上的“推荐赚钱”按钮并连接钱包,用户可以生成推荐连结。预售结束时,每次使用该连结进行预售购买,推荐人都会获得5%的$DAWGZ代币佣金。此策略具病毒式传播潜力,可激励社交媒体活动提升$DAWGZ代币价值。 此外,BaseDawgz将推出一个质押层,奖励那些锁定代币以获得被动收入的用户,帮助稳定供需。该代币的多链方法使其广泛可用,增加了其吸引投资者和升值的潜力。 凭借其在多个区块链上的运行和多功能的实用工具,BaseDawgz在加密货币市场中展示了强大的竞争力。通过其独特的推荐系统和即将推出的质押层,BaseDawgz不仅提升了用户参与度,还增加了其代币的实用性和价值潜力。 访问他们的Twitter (X) 和Telegram账户以获取有关BaseDawgz的更多更新。要参与$DAWGZ代币预售,请访问basedawgz.com。 立即参观购买BaseDawgz预售 5. Shiba Shootout($SHIBASHOOT)预计将超越Shiba Inu实现百倍币增长 Shiba Inu($SHIB)加密货币正在向游戏领域进军,其价格预计也会随之上涨。然而,专家们认为,Shiba Shootout($SHIBASHOOT)的表现可能会更加出色。 Shiba Shootout是一款P2E(Play-to-Earn,边玩边赚)游戏,以狂野西部为背景,玩家将在高风险的战斗中展开对决,展示创造力、智慧和牛仔的魅力。游戏现已可以在Google Play和Apple App Store下载: https://apps.apple.com/app/shiba-duel/id6504921166 https://play.google.com/store/apps/details?id=com.shiba.duel&pli=1 预售参与者仅需0.0195美元即可购买$SHIBASHOOT代币。现在加入Shiba Shootout,不仅可以参与游戏,还能赚取每年超过2264%的高额奖励(截至发稿时)。距离预售结束还有不到22天,感兴趣的投资者应尽快出手。 参观购买Shiba Shootout预售 在Shiba Shootout发布后,预售参与者可以通过推荐朋友计划赚取额外奖励代币。网站注册用户还将免费获得一些$SHIBASHOOT代币,进一步激励玩家参与和推广这款游戏。Shiba Shootout目前已经募集到超过48万美元,展示了强大的市场吸引力和投资潜力。 Shiba Shootout 不仅仅是一款游戏,更是一种投资机会。通过这款独特的P2E游戏,玩家不仅能够享受游戏乐趣,还能获得可观的财务回报。Shiba Shootout 的独特设计和高额奖励机制,使其成为当前最值得关注的加密货币项目之一。 要了解更多信息并参与 Shiba Shootout 预售,请访问其官方网站。立即抓住机会,成为这一激动人心的加密货币革命的一部分! 参观购买Shiba Shootout预售 结论: 尽管加密货币市场在短期内面临挑战,但多重利好因素的迭加,或将在2024年第四季度为市场带来显著的反转机会。投资者应保持关注,抓住可能出现的市场契机。
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Business2Community
2024-07-12
年内股价反弹超20%后,齐鲁银行(601665.SH)遭股东重庆华宇“顶格”减持!
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023年年报中,齐鲁银行的手续费及佣金
净收入
为11.19亿元,同比下降了9.38%,其中委托及代理业务手续费收入的大幅下降27.39%,主要原因是理财业务手续费的减少。 今年以来,由于银行股价值被市场重估,齐鲁银行2024年股价有所反弹,截至7月12日收盘为4.62元/股,今年以来股价涨幅达到了23.56%,也正好满足于重庆华宇不低于4.59元/股的减持预期。 以上内容与数据,与界面有连云频道立场无关,不构成投资建议。据此操作,风险自担。
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有连云
2024-07-12
广东华兴银行断臂求生:5.41亿不良债权挂牌转让,三年反向追薪2089万强化风控!
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构成中,各个收入来源均出现了下降:利息
净收入
下降了7.9%,投资收益下降了12.98%,手续费及佣金
净收入
下降了25.98%,其他营业
净收入
下降了50.90%。 在资产质量方面,华兴银行的不良贷款率连续第三年上升,截至2023年末,不良贷款率达到了1.57%,较年初增加了0.45个百分点。不良贷款余额增至35.66亿元,比年初增加了12.20亿元。与此同时,拨备覆盖率连续三年下降,2023年的拨备覆盖率降至181.34%,较上年末下降了41.57个百分点。 广东华兴银行为了应对潜在的信用风险,在2023年计提了25.16亿元的信用减值损失。这一数字涵盖了多个方面,包括21.79亿元的贷款减值损失、1.85亿元的债权投资减值损失以及1.52亿元的其他资产减值损失。 同时,该行针对不良贷款等问题采取了严格的问责措施。在过去三年中,该银行连续披露了反向追薪数据,针对形成不良贷款的相关负责人进行了问责。总计追索扣回了2089万元的绩效薪酬,影响了813人次,平均每人次追回2.57万元。在2023年,银行追回了720.69万元的绩效薪酬,涉及386人次。而大地影院的不良贷款事件,预计也将导致相关人员被问责。截至2024年一季度,广东华兴银行的财务报告显示,该行的不良贷款率为1.49%,拨备覆盖率为194.59%。这些数据表明,尽管银行在不良贷款管理方面取得了一定成效,但其资产质量仍然面临一定挑战。
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金融界
2024-07-12
稳健回报新选择:月度大额股息+14%收益率,投资公司力荐两只高收益股
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024年第一季度实现了1980万美元的
净收入
,每股收益为0.38美元。公司的盈利比预期高出0.30美元,同时流动性位置为2.157亿美元,包括现金及现金等价物。 公司的月度股息支付为每股0.12美元,因此每季度为0.36美元,年化为1.44美元。以这个速度,股息提供了接近17%的高前瞻收益率,远高于当前通胀率,足以确保积极的回报率。 基于公司利用抵押贷款利差和为股东返还价值的能力,Stewart持乐观态度,。他写道:“抵押贷款利差是账面价值的主要驱动因素,比长期平均水平高,随着固定收益市场波动性的下降而收窄,推动账面价值上升。从历史上看,投资者通过利用政府干预作为市场中非经济参与者,我们喜欢在代理RMBS市场中增加私人资本投资的主题。在这种环境下,ORC的多样化和流动性良好的投资组合定位良好,能够为股东提供长期价值。” 基于这一观点,Stewart将其股票评级设置为“买入”,目标股价为9.50美元,暗示一年内上涨11.5%的潜力。加上股息收益率,这意味着总回报几乎达到28.5%。目前,Stewart是唯一一位对ORC进行评估的分析师,该股票的交易价格为8.52美元。 (图片来源:finance.yahoo ) AGNC Investment (AGNC) AGNC Investment 是一家内部管理的REIT,与Orchid Island Capital类似,专注于抵押支持证券。去年底,AGNC Investment的投资组合总值略高于600亿美元,其中538亿美元是代理RMBS投资。到今年第一季度末,公司的投资组合增至633亿美元,其中537亿美元,或85%,是代理RMBS资产。其余部分主要是TBA抵押贷款,占当前投资组合的13%,约84亿美元。AGNC Investment约95%的投资是30年期固定利率资产。 该公司在选择投资组合资产时遵循风险敏感策略,并以为美国房地产市场购买者提供资金为荣,使其能够融资住房并促进财富的创造。 关于财务数据, AGNC Investment在2024年第一季度报告了每普通股0.58美元的非GAAP EPS。尽管比2023年第一季度的0.70美元EPS有所下降,但这一数字比预期好了0.1美元。 该公司还报告了每普通股8.84美元的有形净账面价值,并且报告了54亿美元的无担保现金和代理RMBS。 对于股息投资者,AGNC Investment每月支付0.12美元,每季度每普通股0.36美元。年化率为1.44美元,提供了14.4%的前瞻收益率。 这是另一只由Janney Montgomery Scott的Jason Stewart分析的股票,他认为该公司在REIT领域是一个坚实的选择,写道:“AGNC的多样化、流动性强的投资组合、成本效益高的内部管理结构和专注于风险管理的方法,使该股票成为在该领域中最流动和高效的投资方式……与同行相比,AGNC更有能力通过其灵活的资产负债表和行业低操作成本提供卓越的风险调整回报。” Stewart的买入评级与10.50美元的目标股价相结合,指向一年内的6%上涨潜力。加上股息收益率,这里的总回报可能在未来12个月内超过20%。 总体而言,最近11位分析师对这支股票的评价,9位推荐买入,2位持有,形成了强烈的买入共识评级。然而,该股目前交易价格为9.9美元,其10.05美元的平均目标价意味着股票在短期范围内可能保持不变。 (图片来源:finance.yahoo )
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Heidi
2024-07-11
成都农商行遭360万元罚单重击!内控管理缺陷或拖累上市进程
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绩增长高度依赖利息收入,2023年利息
净收入
占营业收入的82%,而以投资收益、手续费及佣金
净收入
为主的非利息
净收入
占比仅为18%。在利率市场化背景下,单一依赖利差收入的发展模式难以持续。成都农商行亟需加快业务转型,拓展中间业务收入来源,打造第二增长曲线。但在激烈的区域竞争环境中,成都农商行的存贷款市场占有率并不突出,如何在转型过程中提升市场份额、增强核心竞争力,将是其面临的重要课题。 未来,成都农商行需要在合规经营的基础上,积极探索创新业务模式,提升综合金融服务能力,才能在竞争中占据优势地位,为上市奠定坚实基础。
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金融界
2024-07-10
星竞威武开启美股上市招股:中国电竞第一股的全球征程
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障。 根据招股书,NIP Group的
净收入
主要来源于:(i)电竞团队运营,(ii)人才经纪服务,以及(iii)赛事活动。在2022年及2023年,公司的
净收入
分别为6580万美元和8370万美元。其中,Ninjas in Pyjamas在2021年和2022年的
净收入
分别为940万美元和740万美元,全部来源于电竞团队运营。公司在2023年1月10日收购了Ninjas in Pyjamas。公司在财报中也提供了假如公司在2022年1月1日收购了Ninjas in Pyjamas后的2022年财务情况。 从具体的业务来看,电竞团队运营业务产生的收入主要包括:(i) 赛事参与奖励和联赛收入分成,(ii) 运动员转会和租赁费,(iii) 赞助和广告费,(iv) 游戏道具、皮肤和运动员卡片的销售知识产权许可费,(v) 品牌商品销售,(vi) 电竞人才管理服务,以及(vii) 真人秀服务费收入。2022年及2023年电竞团队运营业务贡献的收入占比分别达到33.0%、25.9%。 NIP Group通过在2021年8月获取在线艺人的代理合同权利,扩展到人才经纪业务,并通过直播服务费获得主要收入。2022年及2023年人才经纪业务贡献的收入占比分别达到58.6%、62.9%。 而公司在2021年3月与武汉ESVF合并后,其赛事活动业务已被纳入公司的合并运营结果。公司制作了一系列电竞相关活动,并通过活动组织和执行费用获得收入。2022年及2023年赛事活动业务贡献的收入占比分别达到8.4%、11.2%。 从整体的财务数据上看,NIP Group2023年实现
净收入
8366.8万美元,实现毛利719.8万美元,毛利率达到8.6%,尽管受到股票薪酬费用的影响,运营费用率有所上升,但整体收入增长态势良好,公司最终实现归属于股东的净亏损1325.8万美元。不过,在非美国通用会计准则(NON-GAAP)下,调整了折旧摊销、股权激励等费用后,公司2023年度净亏损173.1万美元,利润率为-2.1%,已经接近平衡点。 经历了多年的发展,NIP Group已经发展成为全球领先的电竞组织,在全球范围内拥有广泛的业务布局,这为其提供了多元化的市场接触和品牌影响力。旗下拥有Ninjas in Pyjamas和eStar Gaming等知名电竞品牌,这些品牌在电竞界具有高度的认可度和忠诚的粉丝基础。截至2023年12月31日,NIP Group拥有125名电竞选手,这些选手在各自的领域内具有高水平的竞技状态和优异的表现,参加了13个联赛和12个电竞项目。公司在CS:GO、王者荣耀、彩虹六号、FIFA等全球顶级电竞赛事中取得了卓越成绩,夺冠次数超过其他电竞组织。 NIP Group已经实现业务的多元化,并不断扩大范围。在人才经纪方面,签约了超过上万名在线艺人,拥有庞大的社交媒体粉丝群体,总粉丝数达到9900万人,通过直播、赞助、广告等多种渠道实现了稳健的收入基础。在赛事活动方面,公司也具有丰富的赛事制作经验,自2020年以来,NIP Group已主办约400场活动,包括主场赛事和与不同品牌的合作活动,展现了其在赛事制作方面的强大能力。 此外,公司还在积极探索电子竞技教育和培训、粉丝经济)、电竞地产、IP授权等领域的机会。举例而言,截至2023年12月31日,NIP Group已经为包括广州、西安、武汉、贵阳和中山等城市在内的12多个教育机构提供了电子竞技相关服务,公司的目标是在2025年底之前将公司的内容和服务带到中国的50个教育机构。 可以说,NIP Group在电竞市场已经充分建立了领先优势,将会实现可持续增长。而从行业层面来看,全球游戏市场方兴未艾,游戏玩家数量持续增长,根据弗若斯特沙利文报告,全球游戏玩家数量自2017年的23亿人显著增长,复合年增长率(CAGR)为7.1%,到2021年达到31亿人,并预计从2022年的33亿人进一步增长,到2027年以5.5%的CAGR达到43亿人。随着游戏玩家群体的增长以及各种游戏平台的发展,电子竞技行业也经历了显著的增长。根据弗若斯特沙利文报告,全球电子竞技市场规模从2017年的298亿美元增加到2021年的526亿美元,并且预计到2027年达到1024亿美元,2022年到2027年的年复合增长率达到12.1%。作为行业领先公司,NIP Group有望获得高于行业的增长。 上市前,NIP Group已经获得了多家知名投资机构的投资,包括SIG、真格基金、武汉文旅集团、深广电、360等。此次上市将为NIP Group带来充足资金,这有助于集团进一步扩大业务规模,加强其在全球电竞行业的领导地位,也将提升NIP Group的品牌知名度和市场影响力,吸引更多的电竞爱好者、赞助商和商业合作伙伴,从而实现更高更持续的增长。此外,NIP Group积极承担社会责任,推动环保和社会责任项目,如与环保品牌合作推出的水瓶,以及与世界自然基金会(WWF)合作的地球一小时活动等有助于提升公司的企业形象,也将会吸引ESG偏好的投资资金。投资者可以持续关注。 $星竞威武(NIPG)$
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老虎证券
2024-07-08
Mint Ventures:山寨币跌跌不休 是时候重新关注DeFi了
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借贷协议Aave为例,在其季度收入(指
净收入
,非整体协议收费)已经超越上轮周期的高点,创出历史新高的同时,其PS(流通市值/年化收入)却创出了历史新低,目前仅为17.4倍。 数据来源:Tokenterminal 政策面:FIT21法案利于Defi产业合规,并可能引发潜在并购 FIT21,即《21世纪金融创新和技术法案》(Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act),该法案主要目标是为数字资产市场提供明确的联邦监管框架,加强消费者保护,并促进美国在全球数字资产市场中的领导地位。该法案于23年5月提出,于今年5月22日在众议院高票通过。由于该法案明确了监管框架以及市场参与者的规则,法案正式通过后,无论是创业还是传统金融下场对Defi项目进行投资,都会变得更加便利。考虑以贝莱德为代表的传统金融机构近年对加密资产的拥抱态度(推动ETF上市、在以太坊上发行国债资产),Defi大概率是他们未来几年重点的布局领域,传统金融巨鳄的下场,并购可能是最便利的选项之一,而任何相关的迹象,哪怕是仅仅并购的意向,都将引发Defi龙头项目的价值重估。 接下来,笔者将以部分Defi项目为例,分析其业务情况、护城河,估值情况。 考虑到Defi项目众多,笔者将优先选择业务发展较好、护城河较宽,估值更具吸引力的项目进行分析。 值得关注的Defi项目 1. 借贷:Aave Aave是历史最悠久的Defi项目之一,其在2017年完成了融资之后,完成了从点对点借贷(彼时项目还叫Lend)向点对池借贷模式的转型,并在上一个牛市周期超越了同赛道的头部项目Compound,目前无论是市场份额还是市值,都是借贷赛道的第一名。 Aave的主要商业模式是赚取借贷的息差收入。此外,Aave于去年推出了自己的稳定币GHO,GHO将为Aave创造利息收入。当然,运营GHO也意味着新增的成本项,比如推广费用、流动性激励费用等等。 1.1 业务情况 对于借贷协议来说,最关键的指标是活跃贷款规模,这是借贷类项目收入的主要来源。 下图展示了Aave近一年的活跃贷款规模的市场份额情况,过去半年Aave的活跃贷款份额占比持续上升,目前已经达到了61.1%,实际上该比率甚至更高,因为图表中对于Morpho架设在Aave和Compound上的收益优化模块的贷款量进行了重复统计。 数据来源:Tokenterminal 另一个关键指标是协议的盈利能力,即利润水平。本文中的利润=协议收入 – 代币激励。由下图可见,Aave的协议利润已经与其他借贷协议拉开了很大距离,很早就摆脱了通过代币补贴刺激业务的庞氏模型(以下图中的Radiant,紫色部分为代表)。 数据来源:Tokenterminal 1.2 护城河 Aave的护城河主要有以下4点: 1.安全信用的持续积累:大部分新的借贷协议会在上线的一年内出现安全事故,Aave运营至今,没有发生过一起智能合约层面的安全事故。而一个平台的无风险平稳运行累计下来的安全信用,往往是Defi用户在选择借贷平台时最优先考虑的要素,尤其是资金体量较大的巨鲸用户,比如孙宇晨就是Aave的长期使用者。 2.双边网络效应:与许多互联网平台一样,Defi借贷是一个典型的双边市场,存款和借款用户互为供需两端,存贷的单边规模增长,会刺激另一边的业务量增长,让后来的竞争者更加难以追赶。此外,平台的整体流动性越充沛,存贷双方的流动性进出就越平滑,也就越容易受到大资金用户的青睐,这类用户又反过来刺激了平台业务的增长。 3.优秀的DAO管理水平:Aave协议已经完全实现了基于DAO的管理,相比团队中心化的管理模式,基于DAO的管理拥有更充分的信息披露,对重要决策更充分的社区讨论。此外,Aave DAO的社区中活跃着一批治理水平较高的专业机构,包括头部VC、高校区块链俱乐部、做市商、风险管理服务商、第三方开发团队、财务咨询团队等,来源丰富多样,治理参与比较积极。从项目的运营结果来看,Aave作为点对池借贷服务的后来者,在产品开发和资产拓展上,比较好地兼顾了增长和安全,实现了对老大哥Compound的超越,这个过程中DAO的治理起到了关键作用。 4.多链生态占位:Aave几乎在所有的EVM L1\L2上都有部署,且TVL在各链基本都处于头部位置,在Aave正在开发中的V4版本中,将实现多链流动性的串联,跨链流动性的优势将更加明显。具体见下图: 除了EVM公链之外,Aave也正在评估Solana和Aptos,未来有在该网络上部署的可能性。 1.3 估值水平 根据Tokenterminal数据,Aave由于协议费用和收入的持续回升,加上币价仍在低位徘徊,其PS(流通市值和协议收入之比)和PF(流通市值和协议费用之比)均已经创出历史新低,PS位17.44倍,PF为3.1倍。 数据来源:Tokenterminal 1.4 风险和挑战 虽然Aave在借贷市场的份额持续攀升,但是一个新的竞争对手值得注意,它就是Morpho Blue的模块化借贷平台。Morpho Blue为有意构建借贷市场的第三方提供了一套模块化的协议,你可以自由地选择不同的抵押物、借款资产、预言机和风险参数,来构建自定义的借贷市场。 这种模块化的方式,让更多市场参与者进入到借贷领域,开始提供借贷服务,比如Aave曾经的风险服务商Gaunlet,宁愿中断与Aave的服务关系,也要在Morpho blue推出自己的借贷市场。 图片来源:https://app.morpho.org/?network=mainnet 数据来源:https://morpho.blockanalitica.com/ Morpho blue上线半年多以来增长迅速,已经成为TVL仅次于Aave、Spark(MakerDAO推出的Aave v3 fork借贷平台)和Compound的第四大借贷平台。 其在Base上的增速更为迅猛,距今为止上线不到2个月,TVL就已经达到了2700万美金,而Aave在Base的TVL为5900万左右。 数据来源:https://morpho.blockanalitica.com/ 2. Dexs:Uniswap & Raydium Uniswap和Raydium分属于以太坊阵营的Evm生态和Solana生态。Uniswap早在2018年就推出了部署于以太坊主网的V1版本,不过真正让Uniswap大火的是2020年5月上线的V2版本。Raydium则于2021年在Solana上线。 之所以要在Dexs赛道中要推荐关注两个不同的标的,是因为它们分属于目前Web3用户量最大的两个生态,即围绕公链之王以太坊构建的Evm生态,以及用户增长最迅速的Solana生态,且两个项目拥有各自的优势和问题。接下来我们对这两个项目分开解读。 2.1 Uniswap 2.1.1 业务情况 Uniswap自从V2版本上线以来,几乎一直是以太坊主网以及大部分EVM链交易量份额最大的Dex。在业务方面我们主要关注两个指标,即交易量和手续费。 下图是Uniswap V2版本上线以来的Dex月度交易量份额占比情况(未包含非EVM链的DEX交易量): 数据来源:Tokenterminal 从2020年5月V2版本上线至今,Uniswap的市场份额从最高2020年8月的78.4%,到2021年11月Dexs大战高峰期时的36.8%触底,回升到现在的56.7%,可以说经历了残酷的竞争考验,已经站稳了脚跟。 数据来源:Tokenterminal Uniswap在交易费的市场份额占比同样展示出了这一趋势,其市场份额在2021年11月见底(36.7%),随后便一路回升,目前为57.6%。 更难能可贵的是,Uniswap除了在2020年(以太坊主网)和2022年末(OP主网)的短短几个月时间对自己的流动性进行过代币补贴,其余时间都没有激励过流动性,而大多数Dexs直到目前为止仍未停止对流通性的补贴。 下图为各大Dexs的月底激励金额的占比,可以看到Sushiswap、Curve、Pancakeswap,再到目前Base上的ve(3,3)项目Aerodrome,它们都一度是同期补贴金额最大的项目,但是都没有争取到比Uniswap高的市场份额。 数据来源:Tokenterminal 然而,Uniswap最被人诟病的一点是尽管没有代币激励支出,但代币同样没有价值捕获,协议至今没有开启费用开关。 不过,2024年2月底,Uniswap开发者、基金会治理负责人Erin Koen在社区发布提案,对Uniswap协议进行升级,使其收费机制能够奖励已授权并托管其代币的 UNI 代币持有者,该提案在社区层面引发了诸多讨论,后续原定于5月31日进行正式投票,但目前仍处于延迟状态,尚未进行正式投票。尽管如此,Uniswap协议开启收费和赋能Uni代币的工作已经迈出了第一步,待升级的合约已经完成开发和审计工作,在可见的将来,Uniswap将会拥有单独的协议收入。 此外,Uniswap labs实际上早在2023年10月就已对那些使用Uniswap官方网页前端和Uniswap钱包进行交易的用户开启收费,比率为交易金额的0.15%,收费涉及的币种为ETH、USDC、WETH、USDT、DAI、WBTC、agEUR、GUSD、LUSD、EUROC、XSGD,但稳定币交易和WETH\ETH的互换不收费。 而仅仅是Uniswap前端的收费,就已经让Uniswap labs成为了整个Web3领域收入最高的团队之一。 可以想见,当Uniswap协议层费用开启后,以2024年上半年的费用年化计算,Uniswap的年化费用约为11.3亿美金,假设协议收费比率为10%,那么协议层年化收入约为1.1亿美金。 而后续Uniswap的Uniswap X和V4在今年下半年上线后,则有望进一步扩大其交易量和交易费用的市场份额。 2.1.2 护城河 Uniswap的护城河主要来自于以下3个方面: 1.用户习惯:在Uniswap去年开启前端收费之初,很多人都曾认为这不是个好主意,很快用户的交易行为就会从Uniswap的前端切换至1inch等交易聚合器以规避支付额外的交易费用。然而,自从前端开启收费以来,来自前端的收入始终呈现上涨状态,其增速甚至超过了Uniswap整个协议的费用增速。 数据来源:Tokenterminal 这一数据有力地说明了证明了Uniswap的用户习惯的力量,大量的用户并不在意这0.15%交易费用的支出,而是选择保持自己的交易习惯。 2.双边网络效应:Uniswap作为一个交易平台是典型的双边市场,对于其业务模式的“双边”理解,一个角度是这个市场的两边是买家(trader)和做市者(LP),哪里的交易越多越越活跃,则LP则越倾向于去哪里提供流动性,彼此相互强化。双边的另一个角度是:市场的一边是交易者,另一边是部署代币初始流动性的项目方。为了让自己的代币更容易被大众找到和交易,项目方往往倾向于在用户更多、大众更熟知的Dex部署初始流动性,而不是选择相对冷门的二三线Dex,而项目方的这一行为又进一步强化了用户在交易时的习惯性行为——新代币优先去Uniswap交易,这就形成了“项目方”和“交易用户”这个双边市场的互相强化。 3.多链部署:与Aave类似,Uniswap在多链的拓展上相当积极,交易量较大的EVM链均可见到Uniswap的身影,且其交易量基本都位于该链的Dex排名前几位。 后续,随着Uniswap X上线后对于多链交易的支持,Uniswap在多链流动性上的综合优势将进一步放大。 2.1.3 估值 我们以Uniswap的流通市值和其年化费用的比值,即PF为主要估值标准,会发现目前UNI代币的估值处于历史上较高的百分位区间,这或许是由于其即将到来的费用开关升级,已经提前反映在了市值水平上。 数据来源:Tokenterminal 从市值水平来说,Uniswap目前流通市值近60亿,全稀释市值高达93亿,同样不算低。 2.1.4 风险和挑战 政策风险:今年4月,Uniswap收到了来自SEC的Wells Notice,这表示后续SEC将会对Uniswap采取执法行动。当然,随着FIT21法案的逐渐推进,后续Uniswap等Defi项目有望获得一个更透明可预期的监管框架,但考虑到该法案的表决和落地仍有较长时间,而来自SEC的诉讼将在中期内对项目的业务和代币价格形成压力。 生态位置:Dexs是流动性的基础层,此前其上游是交易聚合器,交易聚合器如1inch、Cowswap、Paraswap可以为用户提供全链流动性的比价,寻找最优交易路径,这种模式一定程度上抑制了下游Dex对用户交易行为的收费和定价能力。后续随着行业的发展,内置交易功能的钱包成为了更上游的基础设施,未来随着意图模式的引入,Dex们作为底层流动性的来源,会成为用户完全无法感知的一层,这可能会进一步消解用户直接使用Uniswap的习惯,进入完全的“比价模式”。也正是意识到了这点,Uniswap正在努力向生态上游进发,比如大力推广Uniswap钱包、发布Uniswap X进入交易的聚合层,以改善其所处的生态位置。 2.2 Raydium 2.2.1 业务情况 我们同样会重点分析Raydium的交易量、手续费,而Raydium比Uniswap更好的一点在于它很早就开始了协议收费,拥有很好的协议现金流,因此我们把Raydium的协议收入也作为重点考察项。 先来看Raydium的交易量,得益于本轮Solana生态的繁荣,其交易量从去年10月开始起飞,其3月交易量一度来到475亿美金,约为当月Uniswap交易额的52.7%。 数据来源:flipside 从市场份额来看,Raydium在Solana链上的交易量占比从去年9月以后一直攀升,目前占到Solana生态交易量的62.8%,其在Solana生态的统治力甚至超过了Uniswap在以太坊生态的位置。 数据来源:Dune 而Raydium的市场份额之所以从低潮期的不到10%,逆袭至目前的60%以上,主要得益于本轮牛市周期持续至今的Meme风潮。Raydium采用的是两种流动性池并用的方式,分为标准AMM和CPMM两种,前者类似于Uni V2,流动性均匀分布,适合高波动性的资产,后者类似于V3的集中流动性池,流动性提供者可以自定义流动性的区间,更加灵活,但也更为复杂。 而Raydium的竞争对手Orca,则选择全面拥抱Uni V3类型的集中流动性池模型。对于每天需要大批量生产、大批量配置流动性的Meme项目方来说,Raydium的标准AMM模型更加适合,因此Raydium成为了Meme类代币的首选流动性场所 。 而Solana作为本轮牛市最大的Meme孵化基地,自从今年11月以来每天都有几百乃至上万的新Meme诞生,Meme也是本轮Solana生态繁荣核心驱动因素,成为了Raydium业务起飞的助燃剂。 数据来源:Dune 从上图可以看到,23年12月,Raydium一周的新增代币数量为19664,而同期Orca只有89。尽管理论上来说,Orca的集中流动性机制,同样可以选择将流动性进行“全范围配置”,来获得跟传统AMM类似的效果,但这仍然不如Raydium的标准池来的简单直接。 实际上Raydium的交易量数据也证明了这点,其来自标准池的交易金额占比为94.3%,这些交易量的绝大部分是由Meme类代币贡献的。 此外,Raydium作为一个双边市场,与Uniswap一样,服务着项目方和用户的双边市场,Raydium上的散户越多,Meme项目方就越倾向于在Raydium来布置初始流动性,这反过来也让用户,以及服务用户的工具(比如各类打狗的TG bot)选择Raydium进行交易,这种自我强化的循环进一步拉开了Raydium与Orca的差距。 从交易费来看,Raydium在2024年上半年创造的交易费约为3亿美金,这个值是2023年全年Raydium交易费的9.3倍。 数据来源:flipside Raydium标准AMM池子手续费率为交易量的0.25%,其中0.22%归于LP,0.03%用于回购协议代币Ray。而CPMM的费率可以自由设置为1%、0.25%、0.05%和0.01%,LP将获得交易费用的84%,剩余的16%中12%用于回购Ray,4%存入国库。 数据来源:flipside Raydium在2024年上半年用于回购Ray的协议收入约为2098万美金,这个值是2023年全年Ray协议回购金额的10.5倍。 除了手续费部分的收入之外,Raydium还会对新创建的池子收费, 目前基于AMM标准池创建收费0.4 Sol,创建CPMM池收费0.15 Sol,目前Raydium每天平均收到的池子创建费用就高达775 Sol(按6.30 Sol价格计算,约合10.8万美金。不过这部分费用即不归入国库,也不用于Ray的回购,而是用于协议的开发和维护,可以理解为团队收入。 数据来源:flipside 与大多数Dex一样,Raydium目前仍然存在对Dex流动性的激励,尽管笔者没有找到持续跟踪其激励金额的数据,但是我们可以从官方的流动性界面上,对目前正在激励的流动性池的激励价值进行大概统计。 根据目前Raydium对流动性的激励情况,大约每周有48000美金价值的激励支出,主要以Ray代币为主,该金额远小于当前协议每周近80万美金的收入(不包含创建池子的收入),协议处于正现金流的状态。 2.2.2 护城河 Raydium是Solana上目前市场交易量最大的Dex,与竞品相比,其主要优势有来自于现阶段的双边网络效应,与Uniswap类似,得益于交易者与LP两端业务的互相强化,以及项目方与交易用户两端的互相强化。这种网络效应在Meme资产类别中尤其突出。 2.2.3估值 由于缺少23年以前的历史数据,笔者仅以Raydium今年上半年的估值数据与2023年的估值数据进行对比。 随着今年交易量的暴涨,尽管Ray的币价有所上升,但是对比估值相较于去年依旧下降明显,其PF和Uniswap等Dex相比也处于较低水平。 2.2.4风险和挑战 尽管近大半年Raydium的交易量和收入表现强劲,但其未来发展仍有诸多不确定性和挑战,具体来说: 生态位置:Raydium与Uniswap一样同样面临生态位置的问题,且在Solana生态,以Jupiter为代表的聚合器拥有更大的影响力,其交易量也远超Raydium(6月Jupiter的总交易量为282亿,Raydium为168亿)。此外,以Pump.fun为代表的Meme平台,逐渐取代Raydium发起项目的场景,更多的Meme通过Pump.fun启动,而非Raydium,尽管双方目前是合作关系。Pump.fun平台在项目端逐渐取代了Radyium的影响力,而Jupiter在用户端也超越了Raydium对交易者的影响力。这一情况如果长期得不到改善,如果位于生态上游的Pump.fun或Jupiter自建Dex,或是转向竞争对手,将对Raydium形成重大影响。 市场风向转变:在本轮Solana刮起Meme旋风之前,Orca交易量的市场份额是Raydium的7倍,本轮Raydium的标准池由于更友好Meme项目,让Raydium重新夺回份额。但Solana的Meme之风还能持续多久,未来链上是否依旧是土狗的天下,这些都很难预测,当市场交易品种的类型发生转向,Raydium的市场份额可能又将面临挑战。 代币排放:Raydium的代币目前流通比率为47.2%,相比大部分的Defi项目来说不算高,未来代币解锁后的抛售压力可能导致价格承压。不过考虑到项目目前已经拥有较好的现金流,卖币并非唯一选择,团队也有可能销毁未解禁的代币,以打消投资者的顾虑。 较高的中心化程度:目前Raydium仍未开启基于Ray代币的治理程序,项目发展完全由项目方把控,这可能导致本应归属于持币者的利润无法传导,比如协议回购的Ray代币如何分配,至今悬而未决。 3. Staking:Lido Lido是以太坊网络领先的流动性质押协议。2020年底信标链启动,标志着以太坊从PoW转为PoS的进程正式开始。由于当时质押资产的取回功能尚未上线,质押的ETH将丧失流动性。事实上,允许信标链质押资产取回的Shapella升级发生在2023年4月,也就意味着最早进入ETH质押的用户有两年半的时间无法获得流动性。 Lido则开创了流动性质押这一赛道。用户存入Lido的ETH会获得Lido发放的stETH凭证,Lido在Curve上激励了深厚的stETH-ETH LP,从而第一次给用户提供了稳定的“既参与ETH质押获得收益,又可以随时取回ETH”的服务,开始迅速发展,此后逐步发展成为以太坊质押赛道的龙头。 在商业模式方面,Lido获取其质押收入的10%,其中5%分配给质押服务商,5%由DAO管理。 3.1 业务情况 Lido目前的主要业务为ETH流动性质押服务。此前,Lido也曾经是Terra网络的第一大流动性质押服务提供商和Solana网络的第二大流动性质押服务提供商,并也积极拓展其他如Cosmos、Polygon等各链的业务,不过后来Lido明智的进行了战略收缩,将重心全面转向ETH网络的质押服务。目前,Lido是ETH质押市场的领先者,也是目前TVL最高的DeFi协议。 来源:DeFiLlama 凭借着大量 $LDO 激励造就的深厚stETH-ETH流动性,以及2021年4月Paradigm和Dragonfly等机构的投资支持,Lido在2021年底就超过了当时的主要竞争对手-中心化交易所(Kraken和Coinbase),成为以太坊质押赛道的龙头。 Lido在2021-2022年总计花费了约2.8亿美元来激励stETH-ETH的流动性 来源:Dune 不过随后就出现了“Lido一家独大是否会影响以太坊的去中心化”的讨论,以太坊基金会内部也在讨论是否有必要限制单一实体的质押份额不得超过33.3%,Lido的市场份额在2022年5月触及32.6%的高点之后就开始维持在28%-32%之间波动。 ETH质押市场份额历史情况(最下方浅蓝色块为Lido) 来源 Dune 3.2 护城河 Lido业务的护城河主要有如下2点: 长期市场领先地位带来的稳定预期,使Lido成为巨鲸和机构进入ETH质押的首选。孙宇晨、发行自己LST之前的Mantle以及诸多巨鲸都是Lido的用户。 stETH广泛用例带来的网络效应。stETH早在2022年就已经被头部DeFi协议所全面支持,而此后新发展起来的DeFi协议,则会想方设法的吸引stETH(如2023年曾经火爆一时的LSTFi项目,以及Pendle、和各类LRT项目)。stETH作为以太坊网络的基础收益资产的地位较为稳固。 3.3 估值水平 尽管Lido的市场份额出现了略微的下滑,但Lido的质押规模仍然随着ETH本身质押比率的提升而上升。从估值指标上来说,Lido的PS和PF均在近期创出历史新低。 来源:Token Terminal 随着Shapella升级成功上线,Lido的市场地位稳固,反应“收入-代币激励”指标的利润指标也表现出色,最近1年累计有3635万美元的利润。 来源:Token Terminal 这也引发了社区对 $LDO 经济模型调整的预期。不过Lido实际上的掌舵者Hasu曾经不只一次的表示,与Lido目前的支出相比,目前社区金库的收入并不能长期维持Lido DAO的全部开支,收入分配为时尚早。 3.4 风险与挑战 Lido面临如下风险与挑战: 新来者的竞争。Eigenlayer发布以来,Lido的市场份额就处于下降态势。任何具备充分代币营销预算的新项目,都会成为Lido这类具备领先优势但是代币已经接近全流通项目的竞争对手。 以太坊社区包括以太坊基金会的部分成员对Lido占质押市场份额太高的长期质疑,此前Vitalik还曾专门撰文讨论过这个问题并梳理过各类解决方案,不过他并未在文中表示出对方案的明显倾向性 SEC在2024年6月28日对Consensys的指控中明确的将LST定义为证券,用户铸造和购买stETH的行为是“Lido在发行和销售未经SEC注册的证券”,Consensys因为给用户提供质押ETH到Lido的服务也涉嫌“发行和销售未经SEC注册的证券”。 4. 永续合约交易所:GMX GMX是一个永续合约交易平台,于2021年9月在Arbitrum正式上线,2022年1月上线Avalanche。其业务是一个双边市场:一端是交易员,可以进行最高100倍的杠杆交易;一端是流动性提供者,他们出让他们资产的流动性以供交易员交易,并充当交易员的对手方。 在商业模式方面,对交易员收取的0.05%~0.1%不等的交易手续费,以及资金费和借款费用构成了GMX的收入。GMX将全部收入的70%分配给流动性提供者,另外的30%则分配给GMX质押者。 4.1业务情况 在永续合约交易平台领域,由于明牌表示有追溯性空投的新项目频出(如Aevo、Hyperliquid、Synfutures、Drift等等),并且老项目也都普遍存在类似交易挖矿激励的情况(如dYdX、Vertex、RabbitX),使得交易量的数据并不具备太多的代表性。我们将选取TVL、PS和利润指标来横向对比GMX和竞争对手的数据情况。 在TVL方面GMX目前居首位,不过老牌衍生品协议dYdX、坐拥Solana大量流量入口的Jupiter Perp以及尚未发布的Hyperliquid的TVL也在同一量级。 数据来源:DeFiLlama 从PS指标来看,在已发币的、以永续合约交易为主营业务、且日均交易量超过3000万美元的项目中,GMX的PS指标较低,仅高于目前仍有较高交易挖矿激励的vertex. 从利润指标看,GMX过去1年的利润为650万美元,数据低于DYDX、GNS和SNX。不过值得指出的是,这很大程度上是由于在去年11月-今年3月Arbitrum的STIP活动中,GMX将获得的1200万枚ARB(按照期间ARB的价格,平均约合1800万美元)全部释放了出去,导致利润降低明显。我们从利润积累的斜率可以看出GMX强劲的利润制造能力。 4.2护城河 相比以上谈到的其他Defi项目,GMX的护城河要相对薄弱一些,近几年来频繁出现的衍生品交易所新项目也很大程度上冲击了GMX的交易量,赛道仍然比较拥挤,GMX的主要优势包括: Arbitrum的大力支持。作为Arbitrum网络的原生项目,GMX高峰时期贡献了Arbitrum网络接近一半的TVL,当时Arbitrum上几乎所有的新DeFi项目都“面向GLP开发”,除了能够获得Arbitrum官方的曝光之外,也因而在历次ARB的激励活动中获得了大量的ARB代币(初始空投800万枚,STIP1200万枚),充实了GMX的国库,也使得已经全流通的GMX增加了宝贵的营销预算。 长期行业龙头地位带来的正面形象。GMX在2022年下半年到23年上半年引领了”真实收益DeFi”的叙事,是那段市场偏熊时间DeFi领域罕见的亮点,GMX借此机会积累了良好的品牌形象,并且积累了不少忠实用户。 一定程度的规模效应。GMX这类的交易平台具备规模效应,因为只有LP规模足够大,才能容纳更大金额的交易订单和更高的未平仓合约量,而更高规模的交易量反过来也能给予LP更高的收益。GMX作为链上领先的衍生品交易平台,成为这种规模效应的获益者。比如著名交易员Andrew Kang曾经长期在GMX开立多达几千万美元的多空头寸,在当时,GMX是他在链上开立如此大头寸订单的几乎唯一选择。 4.3估值水平 GMX目前已经全流通。我们上文已经进行了同业的横向对比,GMX目前是估值最低的主流衍生品交易所。 与历史数据纵向对比,GMX的营收情况相对稳定,PS指标从历史来看居于中等偏低的位置。 4.4风险与挑战 强大的竞争对手。GMX的竞争对手不仅包括老牌但仍然动作频频的DeFi协议Synthetix和dYdX,也包括各个新兴协议:换币的AEVO和未发币的Hyperliquid都在最近一年获得了相当高的交易量和曝光量,而坐拥Solana大量流量入口的Jupiter Perp,仅仅采用和GMX几乎完全相似的机制,就取得了接近GMX的TVL以及超过GMX的交易量。GMX也正准备将他们的V2版本扩展到Solana,但是赛道总体而言竞争非常激烈,并未像DeFi其他赛道一般有相对确定的格局。而业内常见的交易挖矿激励则降低了用户的切换成本,用户忠诚度普遍较低。 GMX采用预言机价格作为成交和清算的价格依据,存在被预言机攻击的可能。在2022年9月,GMX在Avalanche网络就曾因对AVAX的预言机攻击而损失56万美元。当然,对于大部分GMX允许交易的资产而言,攻击的成本(操纵CEX对应token价格)都要远大于其收益。GMX的V2版本也已经针对性的做了隔离池、以及交易滑点来应对此风险。 5.其他值得关注的Defi项目 除了上述提到的Defi项目之外,我们也调研了其他引人关注的Defi项目,比如老牌稳定币项目MakerDAO、新兴之秀Ethena,预言机龙头Chainlink等等。但一方面受篇幅所限,无法全部在本文中呈现,另一方面,这些项目也都面临着较多的问题,比如: MakerDAO尽管依旧是去中心化的稳定币龙头,且拥有大量的“自然持币者”,这些持币者就像持有USDC、USDT一样持有DAI,但其稳定币规模始终停滞不前,市值仅为上轮高点的一半左右。其抵押物大量采用链外的美元资产,也在逐渐损伤其代币的去中心化信用。 与MakerDAO的DAI形成鲜明对比的是,Ethena的稳定币USDe规模高歌猛进,通过半年左右的时间从0来到了36亿美金。然而,Ethena的商业模式(一个专注于永续合约套利的公募基金)仍然有明显的天花板,其稳定币大规模扩容的背后,是以二级市场用户愿意高价接盘其代币ENA,为USDe提供高额的收益补贴为前提的。这种略显庞氏的设计,在市场情绪不佳时很容易迎来业务和币价的负向螺旋。Ethena业务转折的关键点,在于USDe有一天能真正成为拥有大量“自然持币者”的去中心化稳定币,至此其商业模式也完成了从一个公募套利基金向稳定币运营商的转变,但考虑到USDe的底层资产大多是存放在中心化交易所的套利仓位,USDe在“去中心化抗审查”和“强信用机构背书”上两端不靠,其想要取代DAI和USDT均困难重重。 Chainlink在Defi时代之后,正准备迎来一波隐而未发的巨浪级叙事,即以贝莱德为代表的、近年来逐渐积极拥抱Web3的金融巨头推动的RWA叙事。除了推动BTC和ETH ETF上市之外,贝莱德今年最值得关注的举动,就是在以太坊上发行代码为Build的美元国债基金,其基金规模在6周内就超过了3.8亿美金。后续传统金融巨头在链上的金融产品实验还将继续,必然面临链下资产通证化,以及链上链下通信和互操作性的问题。Chainlink在这方面的探索走得相当靠前,比如今年5月Chainlink与美国存托信托和清算公司(DTCC)和美国多家主要金融机构完成了“智能资产净值”(Smart NAV)试点项目。该项目旨在建立一个标准化流程,利用Chainlink的互操作性协议 CCIP,在私有或公共区块链上汇集和传播基金资产净值(NAV)数据。此外,今年2月资产管理公司 Ark Invest 和 21Shares 宣布通过集成 Chainlink 的储备金证明平台来验证持仓数据。然而,Chainlink仍然面临业务价值与代币脱离的问题,Link代币缺少价值捕获和刚性应用场景的问题,让人担心持有人很难从其母公司的业务增长中获益。 总结 正如众多极具革命性的产品的发展历程,Defi在出现后同样经历了2020年元年的叙事发酵,21年资产价格的快速泡沫化,22年熊市泡沫破裂后的幻灭阶段,目前随着产品PMF的充分验证,正在从叙事幻灭的低谷走出来,用实际业务数据构建其内在价值。 笔者相信,作为加密领域少有的具备成熟商业模式,且市场空间仍在不断增长的赛道,Defi仍然具有长期的关注和投资价值。 来源:金色财经
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