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当加密技术遇到物理世界：如何把握DePIN百亿美金市场新机遇？
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技术或可再生能源设施的企业和个人，提供减税或税收抵免。 ——简化许可和审批流程：政府可以简化DePIN项目的许可和审批流程，特别是对于跨境或涉及多个行政区域的项目。这将降低项目启动和运营的障碍，加快创新的步伐。 ——设立DePIN创新基金：政府可以设立专门的基金，用于支持DePIN相关的研发和创新项目。这些基金可以用于资助初创企业、研究机构或公私合作项目。 5.3 企业和行业的支持如果主流企业和行业领袖能够支持和采纳DePIN，这将为其提供巨大的推动力。 ——行业巨头的战略投资：想象一下，如果像谷歌、亚马逊这样的科技巨头开始投资DePIN项目，或者与DePIN初创企业建立合作伙伴关系。这样的行动不仅会为DePIN提供资金支持，还会提高其在行业内的可见度和信誉。 ——供应链整合：大型制造业和零售企业可以通过将DePIN技术整合到其供应链管理中，提高效率和透明度。例如，使用基于DePIN的解决方案来追踪产品从生产到交付的整个过程。 ——能源管理革新：能源巨头可以通过采纳DePIN技术来优化能源分配和交易。例如，建立一个去中心化的能源交易平台，允许用户直接交易可再生能源。 5.4 技术合作与伙伴关系的拓展与其他技术和平台的合作和整合，如5G、边缘计算等，将为DePIN的应用提供更多的可能性。例如： ——5G与DePIN的融合：结合5G网络的高速度和低延迟特性，DePIN可以实现更快速的数据传输和实时通信。例如，建立一个基于DePIN的智能交通系统，利用5G网络实现车辆之间的即时通信和数据共享，提高道路安全和交通效率。 ——边缘计算与DePIN的结合：通过将边缘计算技术整合到DePIN中，可以在数据产生的地点进行即时处理，减少对中心化数据中心的依赖。这对于需要快速响应的应用场景特别有用，如智能城市的安全监控和紧急响应系统。 ——物联网（IoT）设备与DePIN的协同：物联网设备可以作为DePIN网络中的节点，收集和传输数据。通过与DePIN的结合，可以实现更加安全和高效的数据管理。例如，在农业领域，利用物联网设备收集的数据通过DePIN进行分析，以优化作物种植和资源分配。 ——人工智能（AI）与DePIN的融合：结合人工智能技术，DePIN可以实现更智能的数据分析和决策支持。例如，在医疗保健领域，通过DePIN收集的患者数据可以结合AI进行深入分析，以提供个性化的治疗方案。 5.5 全球化和跨界合作的加强 DePIN的概念和应用不受地域限制。全球化的视野和跨界合作将为其带来更大的市场和更多的机会。例如： ——全球灾害响应网络：想象一个全球性的DePIN系统，用于灾害响应。在地震、洪水或其他自然灾害发生时，这个去中心化网络能迅速动员全球资源，包括无人机、传感器和通信设备，为救援行动提供实时数据和支持。 ——国际清洁能源网格：DePIN可以用于构建一个跨国界的清洁能源共享网络。例如，利用撒哈拉沙漠的太阳能和北欧的风能，通过去中心化的能源网格，将能源分配到全球各地，优化能源使用，减少浪费。 ——全球医疗健康监测系统：在全球范围内部署基于DePIN的医疗健康监测系统，可以实时追踪传染病的传播、监测公共卫生状况，并在全球范围内共享重要的医疗数据，从而更有效地应对全球性健康危机。总之，DePIN的大爆发需要多方面的因素共同作用。技术、政策、经济、社区和市场都将在其中发挥关键作用。 6. DePIN 部分典型项目随着DePIN概念的普及，许多项目开始探索这个领域。以下是一些成功应用DePIN概念的项目例子，以及它们如何利用这种新技术来创新和提供价值。 6.1 Helium Helium是一个去中心化的无线网络，旨在为低功耗设备提供互联网连接。Helium的网络是由个人和企业部署的热点组成的。这些热点不仅提供无线覆盖，还验证网络中的其他热点。通过这种方式，Helium创建了一个去中心化的、自我验证的网络。参与者可以通过部署热点和验证网络活动来获得Helium代币作为奖励。 6.2 HiveMapper HiveMapper是一个去中心化的映射网络，使用视频数据创建3D地图。HiveMapper允许任何人上传视频数据，并使用这些数据来创建和更新3D地图。通过这种方式，HiveMapper创建了一个去中心化的、由社区驱动的映射平台。参与者可以通过提供视频数据来获得奖励。 6.3 Render Render是一个去中心化的云计算平台，专为3D渲染、机器学习和其他计算密集型任务设计。Render允许用户提供未使用的GPU功率，作为网络的一部分。这些GPU资源被汇集在一起，为需要大量计算能力的任务提供支持。参与者可以通过提供GPU资源来获得Render代币作为奖励。 6.4 Filecoin Filecoin是一个去中心化的存储网络，旨在为用户提供安全、可靠的数据存储服务。Filecoin允许任何人提供未使用的存储空间，作为网络的一部分。这些存储资源被汇集在一起，为需要存储空间的用户提供服务。参与者可以通过提供存储空间来获得Filecoin代币作为奖励。这些项目都是DePIN概念的成功应用。它们不仅展示了去中心化技术的潜力，还为参与者提供了新的经济机会。随着技术的进步和市场的发展，我们可以预期更多的DePIN项目将在未来出现，为我们提供更多的创新和价值。结语随着我们对DePIN的深入研究，我们认识到，这不仅是技术层面的突破，更是对现有社会和经济结构的挑战。DePIN展示了一个基于分散权力、数据透明度和广泛参与的未来图景。在这个图景中，每个参与者都有机会对网络的发展产生影响，这种去中心化的特性不仅能推动技术创新，还能促进社会公平和正义。因此，DePIN不仅标志着技术领域的一次重大进步，也预示着人类社会治理方式的转变。它代表了从集中式控制向分散式治理的演变，从封闭系统向开放网络的过渡。在DePIN的推动下，我们可以预期一个更加互联、智能和人性化的数字世界的未来。来源：金色财经
金色财经2023-11-13
媒体：英国财政大臣料将推出100亿英镑减税方案
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%的税收减免。英国财政部官员们认为，将减税计划延长三年至2028-29年，估计就不至于造成通胀上行。目前，亨特所属保守党与反对派工党之间的民意支持率缺口超过20个百分点，这让保守党政府备感压力。但亨特在11月10日对媒体排除了关于减税的任何计划，担心那会推高通胀。
金融界2023-11-11
央行：适时调整优化房地产政策
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，就业局势保持总体稳定。2022年新增减税降费及退税缓税缓费超4.2万亿元。全国城镇新增就业1206万人，脱贫人口务工规模3278万人。五是货币信贷合理增长，信贷结构持续优化。2022年，全国社会融资规模增量比上年多增6689亿元，年末本外币各项贷款余额同比增长10.4%，有力支持宏观经济运行在合理区间。基础设施中长期贷款余额同比增长13.0%，涉农贷款余额同比增长14.0%，绿色贷款、制造业中长期贷款余额同比增长超过30%，普惠小微贷款、科技型中小企业贷款和“专精特新”企业贷款余额同比增长超过20%。六是利率市场化改革持续深化，融资成本持续下降。建立存款利率市场化调整机制，稳定银行负债成本。持续释放贷款市场报价利率（LPR）改革效能，巩固实际贷款利率下降成果。2022年12月，东部、中部、西部和东北地区一般贷款加权平均利率同比分别下降0.56个、0.61个、0.54个和0.76个百分点。七是金融风险整体收敛，银行业金融机构整体经营稳健。坚持市场化、法治化处置风险，重点集团、大型企业风险处置稳妥推进，支持风险较大地区中小银行风险处置取得积极进展。中部、西部地区银行业金融机构不良贷款率比上年末分别下降0.21个、0.13个百分点。八是金融对外开放稳步推进，跨境投融资便利化取得新进展。香港与内地利率互换市场互联互通合作（互换通）启动建设，高新技术和“专精特新”企业跨境融资便利化试点扩大，多地开展第二批跨国公司本外币一体化资金池试点。各地区跨境投融资便利化取得新进展，跨境人民币服务实体经济能力持续提升。当前国际经济增长放缓，通胀仍处高位，地缘政治冲突持续，发达国家央行政策紧缩效应显现，国际金融市场波动加剧。国内经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，但我国经济具有巨大的韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。2023年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，全国各地区将在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，坚持稳中求进工作总基调，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，进一步加强部门间政策协调，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解。要深入实施区域协调发展战略、区域重大战略、主体功能区战略、新型城镇化战略，优化重大生产力布局，构建优势互补、高质量发展的区域经济布局和国土空间体系。推动西部大开发形成新格局，支持东北全面振兴取得新突破，促进中部地区加快崛起，鼓励东部地区加快推进现代化；推进京津冀协同发展、长江经济带发展、长三角一体化发展、粤港澳大湾区发展，推动黄河流域生态保护和高质量发展。高标准、高质量建设雄安新区，推动成渝地区双城经济圈建设。中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，按照党中央、国务院决策部署，精准有力实施稳健的货币政策，加大逆周期调节力度，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，为实体经济提供更有力支持。保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳。继续发挥好已投放的政策性开发性金融工具资金作用，增强政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。关注物价走势边际变化，保持物价水平基本稳定。发挥结构性货币政策工具的带动作用，继续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持，综合施策促进区域协调发展。完善市场化利率形成和传导机制，发挥政策利率引导作用，持续释放贷款市场报价利率改革效能和存款利率市场化调整机制重要作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。构建金融有效服务实体经济的体制机制，完善金融支持科技创新体系，继续加大对企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度。适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。兼顾好内部均衡和外部均衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。
金融界2023-11-09
拜登、特朗普和2024年总统竞选其他候选人都在对经济大做文章
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字。前总统唐纳德·特朗普再次承诺新的减税政策，并且不会改变社会保障和医疗保险制度，这些制度预计将在十年内破产。佛罗里达州州长罗恩·德桑蒂斯似乎也把社会保障和医疗保险从谈判桌上拿掉了，将更多的减税与减少“浪费、欺诈和滥用”的懒惰承诺结合起来。美国参议员蒂姆·斯科特的赤字削减计划实际上会扩大预算赤字。前南卡罗来纳州州长尼基·黑利(Nikki Haley)是财政上最保守的共和党候选人，她将把大规模的新减税与社会保障改革结合起来，而这些改革要到2050年左右才会实施，也就是该基金破产17年后，据该系统的受托人说。也许最荒谬的是，Vivek Ramaswamy声称他的经济计划将释放出前所未有的经济增长和税收收入，从而使预算赤字完全消失。这样的承诺不仅假设经济生产率将增长两倍，而且还忘记了如此快速的经济和工资增长将进一步推高社会保障和医疗保险成本，以及联邦债务利率，从而抵消大部分赤字削减。在民主党方面，乔·拜登总统承诺不会对社会保障和医疗保险进行改革，不会对收入低于40万美元的家庭增税，他的预算提案既会延长2017年的大部分减税措施，又会增加2万亿美元的支出。与普遍看法相反，总统竞选在赤字问题上并非总是如此不负责任。在20世纪80年代，候选人经常承诺削减赤字，1992年，民主党候选人比尔·克林顿和独立候选人罗斯·佩罗都明确提出了削减赤字的计划。一直到2012年，两大政党的总统候选人通常都会拿出预算蓝图，说明如何抵消他们的新举措的成本(主要的例外是2000年，当时候选人就如何支出10年预计的5万亿美元盈余进行了辩论，但最终没有实现)。当然，大多数美国总统仍然扩大了赤字，但远远低于特朗普和拜登，他们明确奉行破坏预算的政策。特朗普签署的法案在10年赤字基础上累计增加了7.8万亿美元，而拜登在上任头20个月就设法制定了4.8万亿美元的新赤字计划(还有数万亿美元的拟议新支出被国会否决)。虽然通过减税和扩大支出来迎合选民很容易，也很受欢迎，但这些候选人的承诺在经济现实中没有任何基础。根据他们的提议，公众持有的国债目前为26万亿美元，在30年内可能会超过180万亿美元。然而，金融市场几乎肯定没有能力在30年内向华盛顿提供额外的154万亿美元——至少不能以低于4%的利率向华盛顿提供，而这是避免债务和利率螺旋式上升所必需的。金融市场不愿放贷的东西，华盛顿不可能又借又花。最终，数学和经济总会胜出，华盛顿将不得不削减其不可持续的债务。拖延只会使不可避免的改革更加剧烈和痛苦。虽然控制赤字的模糊承诺已经司空见惯，但不要指望下次辩论中的总统候选人会提出任何严肃的解决方案。
金融界2023-11-08
LD Capital：美日汇率拐点已至
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的经济刺激计划，内容包括暂时性的所得税减税、补助金发放、延长能源价格补助等内容，总超过17万亿日元。日本内阁府估计上述财政刺激对未来三年GDP的提振将达到1.2个百分点。四、套息交易（carry trade)影响几何长期以来日本是全球利率的“洼地”，加上日元流通性较好且金融体系完善使其成为全球套息交易中最好的负债标的。通过套息交易以赚取利差的日本家庭主妇被称为“渡边太太”，日本家庭的套息交易一般会承受汇率波动风险。国际金融机构的套息交易则一般会通过利率掉期借出日元借入美元来锁定汇率风险。由于央行所持日元资产的比例较大且长期维持零利率，日元往往跟随美联储等海外主要经济体货币周期的波动“逆向”调整。在全球降息周期内日元套息交易减少，呈现相对强势；在全球加息中套息交易头寸增加，呈现相对弱势，这促使日元成为了“避险货币”。在1998年亚洲金融危机、2008年全球金融危机、2003年非典疫情、2020年新冠疫情期间，日元均表现出相对强势，体现出避险属性。未来如果日本10年期国债收益率持续上升会提高套息交易的成本，使得资本回流日本，推升美债收益率，同时对日元形成升值的动力，这一系列的多米诺效应引发了市场对于日元套息交易平仓导致全球流动性紧缩的担忧。中金认为日本投资者大幅卖出美债的风险有限，主要原因一是自去年12月中旬以来，日债10年利率已经上行幅度约70个基点，但期间日本持有的美国国债不降反增，2023年年初以来日本投资者对外债(主要为美债)的累计净买入额处于历史较高的水平。五、未来展望随着产出缺口转正、工资持续增长和通胀预期上升，日本正在走出困扰其几十年的“低通胀”时代，日本央行的货币政策正常化是大势所趋，日本国债利率有结构性上升的空间。预计日本央行为了避免市场巨额抛售国债和金融市场的大幅震荡，将采取相对模糊和谨慎的表态以缓步扩大和退出YCC波动区间，与此同时保留对国债市场干预的选项。另一方面，美联储11月货币政策会议公布再次暂停加息的决定，10月ISM制造业PMI和新增非农就业数据均不及预期，市场普遍认为美联储加息周期已到尾声，而日本央行处于本轮紧缩的开端，长期看美日国债利差将收窄。同时从技术形态上看，美日汇率未突破去年151.94附近的高点，形成双顶形态，未来日元较大概率将逆转跌势。来源：金色财经
金色财经2023-11-07
何晓贝：低通胀风险可能危害很大，要改变市场预期政策规模要足够大
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政府也小幅增加财政赤字，财政主要发力在减税降费，配合货币和金融政策降低企业的融资成本。中国的企业部门和居民部门和地方政府都承担较大的疫情冲击，因此资产负债表修复比较慢。近期的数据显示在去年低基数的条件下消费同比增长很快，但总体尚未回到疫情前的增长轨道。一般而言，加息到一定程度后，会对企业投资和雇佣产生影响，但到现在为止美国的劳动力市场都比较紧，更重要的是美国的消费一直很好。相比之下，其他国家的消费都没有美国那么好，疫情的疤痕效应影响较大，大部分经济体储蓄率都比疫情前高。而美国现在的储蓄率已经低于疫情前，消费的强劲使得经济特别有韧性，至于为什么会出现这种现象，也确实值得关注。储蓄率高一般反映居民对未来中长期的经济预期表现不太乐观，预期越差，储蓄率越高。 2、你在最新一期的《中国经济观察报告会》里提及，“低通胀陷阱”——这是中国目前可能还没有但潜在会面临的问题，而且这个潜在风险被严重低估了。为什么我们应该担心、警惕低通胀风险？能否举一个案例说明其对经济或企业的危害？要怎样才能走出低通胀的陷阱？如何改变企业或公众的政策预期？何晓贝：极低通胀有可能危害很大，主要因为大家更容易忽视低通胀的风险，温水煮青蛙。极低的通胀和通缩并没有本质区别，并不是价格下跌0.1%就有危害，而上涨0.1%就没有危害。而对于政府是否有意愿、有动力通过大规模的刺激政策来改善现在经济下滑的局面，市场的“预期”是偏谨慎的。这种谨慎的预期会影响大家的行为，强化“低通胀”的现象。例如，现在从政策层面需要托底房地产，但居民的购房需求能否释放？如果大家预期名义收入会上涨、物价会上涨，就更有动力贷款买房；如果大家预期长期而言名义收入和物价不会上涨，房贷负担可能会加重，就不敢买房。大家的消费和投资行为是受到预期的影响。因此，要改变大家的行为，需要有政策能改变预期。当前政府的政策给市场的印象是经济增速大幅放缓是合理的现象，或者说是新旧动能转换过程中的必然，是高质量发展必然要经历的阵痛。这一轮经济下行中，财政、货币政策出台都是特别谨慎，每一个季度只要经济增速稍微超过预期，政策就会有一点回收。三季度数据出来后，本来宏观经济数据超预期，反而股市表现不太好，一个原因是市场都感觉官方出台政策非常谨慎，不想过量。这种谨慎也可能是因为09年的4万亿造成一些后遗症，所以现在政策也小心翼翼，不想再做大规模刺激政策。但是，这样可能会影响市场的长期预期。大家现在都有这种感觉，很多行业都在降工资，比如金融行业普遍降薪，一些地方公务员也在降薪。如果大家习惯物价、工资低增长或者不增长的情况，甚至预期中长期的收入会下降，会在很大程度上影响消费和住房投资。很多数据都显示，现在消费其实不太好，尤其中端的消费偏差，消费降级很明显，低端消费和高端消费比较好，但中间层的消费很差，这是大部分人收入预期下降导致的消费行为变化。有了这种行为的变化，企业也会做出相应调整，不敢投资，不敢扩大生产，这样劳动收入也会下降，形成恶性循环。 3、有观点认为，中国人口袋里的钱其实并不多，所以依靠民众消费推动中国经济的政策似乎没有取得成效。与此同时，面对不确定的前景，居民正在增加储蓄。今年上半年家庭银行存款增加了11.91万亿，增幅创十年来新高，但3季度居民储蓄率大幅回落。在出口面临较大压力的背景下，消费，如何成为中国经济后续发展的持续动力？何晓贝：各国经验显示，当对经济增长前景比较悲观时，居民的储蓄率上升。事实上，主要发达国家中除了美国，后疫情时期的储蓄率也都还高于疫情前的水平。只有美国的居民储蓄率低于疫情前水平。提升消费，中长期最重要的还是提升居民的收入预期，短期内则需要打破低消费、低通胀的恶性循环。我们长期以来通过投资来实施宏观调控，支持消费的政策幅度都很小。像发达国家在疫情期间大规模发钱的窗口期已经过了，但还有很多政策可以做，例如可以定向给所有新生儿家庭提供补贴。现在人口老龄化问题是影响中国长期潜在经济增长的最重要因素之一，但如何鼓励生育？中国现在一年新生儿不足一千万，政府每年拿出几千亿，就可以给每个新生儿补贴几万块钱。这比基建投资需要的金额少很多，一方面有助于提高生育，一方面也有助于提高消费，因为这部分家庭的边际消费倾向高，肯定比继续做基建投资回报率要高。我个人感觉要改变市场对政策的预期，一个就是政策规模得足够大，小打小闹的这些政策出台以后确实不会改变大家对前景的预判。另外，是政策的方向。发达国家在疫情期间直接补贴居民和企业的政策在中国难以落地，可能跟社会的价值观有关，不喜欢养闲人或者福利社会。但这跟整个经济转向以消费驱动的结构来发展的目标有所违背，如果政策一直都在投资领域发力，不管是减税降费，或者做更多规模的投资，中长期很难带来可持续的增长。 4、关于当前中国经济下滑的周期性因素中，你提到了就业尤其是青年失业率问题，认为现在的“全职儿女”现象会导致年轻人的技能缺口与市场需求脱节，导致周期性问题演变成趋势性问题，从长期看会拖累经济的潜在增长水平，能否具体说说其中的潜在关系？何晓贝：首先要意识到青年失业是一个很严重的问题。我觉得我们的重视还不太够。中国的特点是很多国企，而国企不太裁人，那也不可能有很多岗位招人，所以，整个劳动力市场的波动都由青年承受。而影响长期潜在经济水平的一个重要因素是人力资本的水平。人力资本的累积不只是学校教育，还有职业技能。大批年轻人无法进入劳动力市场，就会形成技能的缺口。而青年人的职业生涯是最长的，一旦形成较大的技能缺口，会在很长时间影响劳动生产率。如果一些年轻人的技能长期不能与就业市场的需求匹配，或者很长时间不工作，慢慢可能都没有信心去找工作，然后就习惯躺平。尤其家里父母退休金如果比较丰厚，一些年轻人可能就会退出劳动力市场，这会是一个很大的损失。因为这批年轻人都受过较高的教育，他们的教育成本已经很高了，但最后没有体现在劳动力市场上，这会是非常可惜。从宏观的角度，这些都是会降低潜在经济水平的因素。所以，在认识到这个问题比较重要后，财政应该拿出更多资金针对青年失业做专项帮扶。例如，企业如果招一个实习生，政府给一定补贴，让这些年轻人能够一直有工作，一直了解就业市场，具备就业岗位匹配的技能，否则这个缺口越来越大。其实，青年失业的问题不是中国特有的，每个国家都一样。疫情期间，其他国家的青年失业率也都上升得很快，但许多国家恢复得也比较快，原因是疫情开放比较快，整体经济恢复较好。同时，他们也有很多针对青年失业率的政策，包括给企业补贴，比如招一个刚毕业的实习生就给补贴多少钱，包括政府出钱做一些培训项目。发达国家出台的这些就业政策，其实中国也基本上都做了，例如一次性就业补贴（各地基本都为1500元）、就业见习补贴（百万就业见习岗位募集计划）等，但在某一个政策上的财政投入、岗位补贴，或者其他的一些就业培训的财政支持，按人均GDP横向比较的话，大约都是其他国家的十分之一。所以，我们这些该做的政策也都做了，但每一个规模都特别小，以至于效果不太明显。 5、中国10月官方制造业PMI降至49.5，时隔一个月再度陷入收缩区间。该PMI今年多数时候位于收缩区间。这是否意味着，稳经济政策仍待加力，四季度超预期增发1万亿元国债之后，货币政策是否仍有降准、降息空间？何晓贝：我觉得肯定还有降准降息空间，也作为是配合财政政策的出台的必要手段。总体来讲，最近出台的1万亿的国债，虽然方向还是投资，但仍是一个利好，至少开了一个口子，还是超出了大家的预期。虽然完成今年的增长任务的压力不大，但如果期望明年以后还能稳定在一个相对比较高的增长水平，那压力可能很大。五年之前，可能大家都没有觉得中国的潜在增长会在几年内就跌到3%-4%，但是现在已经有很多机构，包括IMF都认为中国的潜在增速可能会下降得比较快。主要的因素是人口老龄化、以及预期未来的全要素生产率会进一步下降。而全要素生产率下降的主要原因在于投资效率的下降、资本配置能力的下降。要扭转这一态势，刺激政策和结构改革都缺一不可。
金融界2023-11-07
路透社：高债券收益率挑战美国体制安全
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去年经历了短命的首相利兹·特拉斯试图削减税收同时增加支出时出现的小型债券危机。与此同时，欧元危机显示出欧元区成员国不能肆意增加债务。最近的恐慌情绪和意大利债券市场显示出这些限制并没有消失。但是，保罗·塔克（Paul Tucker），《全球纷争》作者和英国央行前副行长，也表示华盛顿最终将不得不控制其债务。理想情况下，这将是一个关于相对支出优先事项和提高税收选项的理性辩论的结果，例如通过碳定价。但更混乱的过程可能最终会牺牲国际项目。直到最近，鉴于在维护国家安全方面存在广泛的政治共识，这是不可想象的。共识的崩溃不仅导致了拜登对军事援助的巨额请求出现问题。它还导致了关于提高政府债务上限的多次僵局，促使惠誉（Fitch）在今年8月将美国政府的信用评级从AAA降级为AA+。
丰雪鑫992023-11-07
诺安基金市场周观察：美联储11月会议继续按兵不动，对黄金的影响有哪些？
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来看，随着特别国债、地产政策、化债以及减税促销费等各类政策连续不断出台，市场信心有所企稳，债市对政策的敏感性显著提升，债市在资金面波动、债券供给以及政策预期夹击下，波动变大，预计后续债市收益率大概率延续震荡；未来需关注政策效果及潜在政策支持。策略上票息及中性杠杆策略相对更优，保持资产相对流动性。诺安海外周观察：美联储11月会议继续按兵不动，美债大幅回落，股票市场回暖美联储11月议息会议继续暂停加息，并表示担心美债长端利率上升造成金融状况收紧，美债发行规模小于此前市场预期，美债收益率下行明显，股票市场回暖。全球大类资产表现为：股票（MSCI全球股票指数上涨5.3%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨1.9%）>商品（彭博全球商品指数下跌0.4%）。上周全球多数股市录得了正收益。发达市场股市上涨5.6%，新兴市场股市上涨3.1%，发达市场股市好于新兴市场股市。发达市场中，美国股市好于欧洲好于日本。美国标普500指数和纳斯达克指数分别上涨5.9%和6.6%；泛欧STOXX600指数上涨4.8%，德国DAX、法国CAC40指数和英国富时100指数分别上涨3.4%、3.7%和1.7%；日本日经225指数上涨3.1%。新兴市场方面，巴西IBOVESPA指数上涨4.3%、涨幅居前，印度SENSEX30指数上涨0.9%，中国沪深300指数涨0.6%、恒生指数涨1.5%。俄罗斯是上周为数不多下跌的市场。行业层面，全球股市各行业均取得正收益，信息科技、电信业务和可选消费三个行业板块录得较大涨幅，板块业绩超预期为主要推动因素。债券市场方面，美国十年期国债收益率从高位回调，上周大幅下行32.2bp至4.572%；欧洲多数国家国债收益率下行，下行幅度小于美国国债，多数在20bp左右。日本十年国债收益率持续上行，上周上行3.2bp至0.913%。大宗商品方面，原油和燃油价格继续回落；多数工业金属价格持续上涨；黄金和白银贵金属价格上涨；农业商品价格表现分化。汇率方面，上周五美联储召开议息会议暂停加息，美元指数调整、跌破106关口至最新105.0541。美国10月非农就业人数为新增15万人，低于预期18万人，前值从33.6万人下修至29.7万人。失业率为3.9%，高于预期和前值的3.8%；时薪同比为4.1%，高于预期4.0%，前值从4.2%上修至4.3%，环比为0.2%，低于预期0.3%，前值从0.2%上修至0.3%。10月新增就业人数放缓受制造业和服务业共同影响。美国汽车工人联合会(UAW)罢工直接影响了制造业就业，劳工部发布的月度罢工报告显示，在10月份的在职人数统计期间，福特和通用等全美范围内的装配厂中，有2.53万名工人处于闲置状态，影响蔓延到了制造业就业中，较为明显的则是10月制造业裁员3.5万人，而9月制造业新增就业1.9万人。但目前罢工事件已结算，预计11月制造业新增就业人数或将回升。服务业方面，休闲和酒店临时招聘放缓，使得10月比9月新增就业人数大幅减少近12万人。10月薪资增速同比持续下行，支持美国通胀持续缓解。此外，美国10月ISM制造业指数为46.7，低于预期和前值49，新订单指标和就业指标均较上月下滑，订单下滑背景下企业通过裁员减缓压力，但价格指标上行，主要受近期能源价格上涨影响。10月ISM服务业指数下降1.8至51.8，低于预期的53。支付价格、库存、就业等多个指标均较上月下行，但新订单指标的上涨减缓了对服务业下滑的担忧。美国财政部11月1日公布再融资报告，计划下周发行再融资债券共计1120亿美元，此前市场预期为1140亿美元。美联储11月议息会议继续暂停加息，联邦基金目标利率维持在5.25~5.50%之间，维持缩表节奏不变。美联储在货币声明中对经济增长描述更加乐观，由9月“稳步增长（solid pace）”调整为“强劲增长(strong pace)”，鲍威尔在发言中称“美国当前经济强劲程度远超预期，可能加剧通胀风险，认为加息暂停一段时间后很难再重启的观点是不正确的”，因此保留了进一步加息的选项。就业方面，认为劳动力市场依然紧张，但供需状况继续趋于平衡。此外还表达了对长端美债收益率大幅上升后引发金融状况收紧的担忧。美联储11月会议整体基调偏中性，未来政策利率走向仍取决于经济数据的走势及评估。11月议息会议后，市场预期后续再加一次息的概率从或40%左右降至30%左右；首次降息时点的预期从或明年6月提前至明年5月，明年全年降息幅度的预期从或75bp升至100bp。 QDII基金近期观点诺安油气能源基金：布伦特原油期货价格从90.48美元/桶下降至84.89美元/桶，周度下跌6.18%，WTI原油期货价格下跌5.88%至80.51美元/桶。尽管巴以地区局势仍不稳定，但国际油价已回落冲突发生前水平。尽管油价下行，但股票市场回暖，标普能源指数上涨0.98%。根据美国能源信息署（EIA）数据，截至10月27日当周美国原油产量为1320万桶/天，与前值持平。根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织10月产量为2806万桶/天，高于9月的2796万桶/天；其中沙特产量为897.6万桶/天，与9月份持平；伊朗产量增加至301万桶/天，为2018年11月以来新高；俄罗斯为950.8万桶/天，低于9月958.8万桶/天。非OPEC组织10月产量为4724万桶/天，略高于9月的4720万桶/天。库存方面，美国商业原油库存增加77.3万桶，预期为增100万桶；库欣原油库存增加27.2万桶；战略原油库存连续三周维持不变，最新战略储备库存为3.5127亿桶，油价走高或影响美国战略库存补库进度；美国商业原油库存和库欣原油库存低于过去五年库存低位，战略原油库存仍处于历史低位。成品油方面，汽油库存增加6.5万桶，预期为减少22.8万桶；馏分燃油库存减少79万桶，预期为减少114万桶；汽油库存略高于过去五年均值水平、燃油库存接近过去五年库存低位。从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定，OPEC+延伸减产政策；原油总库存低于过去五年低位水平；需求端中国原油消费逐步向好，欧美虽有经济衰退预期但实际影响可能有限。供需各种因素叠加下，下半年供需较上半年转为紧平衡。此外，近期地缘政治局势对油价影响增加。巴以战争等地缘冲突对油价影响明显，以色列和巴勒斯坦均非产油国，如果仅是巴以间冲突对油价影响有限。但如果冲突蔓延至中东其他产油国，如伊朗、叙利亚等，不排除油价仍需计入更多的地缘不确定性溢价。当前较低的原油库存除了给油价提供底部支撑外还会增加油价上行弹性。预计油价中枢有望较上半年上移。诺安全球黄金基金：尽管巴以冲突仍在持续，但美债收益率大幅回落，市场避险情绪收敛，国际黄金价格维持在1980~2000美元/盎司高位，周度表现为+0.68%。股票市场回暖、VIX指数大幅回落，实际利率、美元指数均出现明显回调，黄金ETF持有量小幅增加。对于后市展望，美联储11月议息会议继续按兵不动，未来加息与否仍取决于未来美国经济数据，我们倾向认为年内或不再加息。美国高利率前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩，后期对服务业以及劳动力市场压力也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮放缓压力。但在美国目标利率拐点出现前，美国经济增长预期和长端利率以及实际利率走势仍将制衡黄金价格表现。此外，也需关注当前美强欧弱的经济增长预期分化下对汇率变化的影响。受美国财政部发债、美联储缩表减少美债持有、以及当前较为强劲的经济预期影响，预计美债长端收益率仍将维持于高位，短期黄金仍受利率和美元指数压制。但我们预计2024上半年美国经济放缓的迹象或更为明显，而且高利率以及近期地缘政治风险或使得金融市场波动性较前期增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向中长期美联储降息演绎。近期黄金价格受地缘政治冲突和市场避险情绪升温而上涨明显。我们建议投资者积极关注黄金价格走势，关注巴以战争是否有进一步蔓延的可能，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数上涨8.14%，表现好于发达市场股票。各行业REITs均收涨，其中零售、酒店及娱乐、办公、工业板块跑出相对收益，特种、住宅及医疗相对落后。往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱。但亦不应过早预期美联储降息，降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。三季度业绩REITs公司业绩陆续公布，从超预期强至弱幅度排序依次为酒店及娱乐、零售、工业，对板块业绩预期的上调推动了相关板块的表现。对于业绩展望，工业、特种REITs相较于其他行业有相对优势，但增速将逐步回落，医疗保健和住宅类业绩则相对稳健。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。建议投资者增加对海外REITs的关注，把握中长期配置机会。
金融界2023-11-06
全球最大对冲基金桥水的秘密：主要靠达里奥的直觉进行交易
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治大局变化（例如一个国家何时提高利率或减税）并从中赚钱方面拥有惊人的技能。这既很有道理，又毫无道理。桥水基金为何比世界上任何其他试图做同样事情的投资者都更擅长预测？桥水基金因应对2008年金融危机而闻名于世，当时该公司的主要基金上涨了9%，而股票却下跌了37%，达利奥先生因此成为白宫和美联储广受欢迎的顾问，并为他的公司吸引了新的财力雄厚的客户。然而，该对冲基金对其投资方法的总体描述可能极其模糊。达里奥经常说，他依赖桥水基金的“投资引擎”，这是数百个“信号”或市场上涨或下跌的定量指标的集合。桥水基金以竞争压力为由，很少透露这些信号的任何细节，但如果这些信号表明未来存在麻烦，甚至不确定性，桥水基金表示将相应地购买或出售资产——即使达里奥自己的直觉可能告诉他情况并非如此。这种所谓的对基本本能的征服是达里奥先生身份的核心，并在他出版的书籍——《原则》中得到了表达，该书规定了“彻底透明”的学说，并列出了数百条如何克服个人心理的规则。（一条规则的部分内容是：“并非所有意见都同样有价值，所以不要这样对待它们。”）让竞争对手、投资者和旁观者感到困惑的是，这家全球最大的对冲基金似乎根本不像华尔街的参与者。规模小得多的对冲基金可能仅仅通过一项或另一项交易的传言来影响市场。桥水公司的重量本应使其成为终极鲸鱼，每次调整位置时都会掀起波浪。相反，该公司的足迹更像是一条小鱼。如果这个秘密，是没有秘密，外界会如何看待这个问题？华尔街的调查员比尔·阿克曼是对桥水基金如何赚钱存有疑问的华尔街人士之一。三名背景截然不同的人对桥水基金如何选择立场之谜采取了三种不同的态度。 2015年初，固执己见的对冲基金经理比尔·阿克曼首当其冲。潘兴广场资本的亿万富翁创始人长期以来发现达里奥先生关于其量化投资风格的公开声明很笼统，甚至毫无意义。在当年2月的一次慈善活动中，阿克曼在台上接受采访时质问了达里奥，询问桥水基金如何处理其管理的资产。达里奥回答道：“嗯，我认为这是因为我可以做多或做空世界上的任何事情。我基本上是做多流动性的。而且可以做空或做多世界上的任何东西，而且我几乎可以做空或做多任何事情。” 他还指出，桥水基金约99%的交易都是根据长期未明确的规则实现自动化的。“它们是我的标准，所以我感到很舒服，”达里奥先生说。阿克曼尝试了另一种策略。他给了达里奥“上篮”，这种问题在商业电视上每小时都会问六次。“假设你要购买一种资产、一种股票、一个市场或一种货币。你会把钱放在哪里？” 停顿了一下，达里奥说：“我不这样做。”他接着阐述了桥水基金的数百名投资员工如何度过他们的一天，描述了一种数据驱动的方法。在台上，阿克曼先生表示这是“我经历过的最有趣的对话之一”。但他却摇着头走开了。 “他到底在说什么？”他随后发泄道。自称为“理性先知”的金融分析师吉姆·格兰特惊讶地观看了这次采访。他有一份神秘的时事通讯《格兰特利率观察家》，该通讯很受欢迎，因为许多严肃的投资者声称都读过它。格兰特多年来一直私下思考有关桥水基金的阴暗问题。他指派他的高级副手深入调查。他们广泛分散，仔细审查公司的公开文件，并偷偷地与任何可能了解正在发生的事情的人交谈。格兰特回忆说，他们被“各种各样的人眨眼、点头”所淹没，“确实出了什么问题。”2017年10月，格兰特先生在其出版物中专门讨论了桥水基金的整期内容，主题为“分散注意力、阿谀奉承”和“神秘”。该时事通讯声称存在一连串问题。桥水基金母公司的股东（包括员工和客户）不会自动收到该公司的财务报表副本。时事通讯称，五个独立的达里奥家族信托似乎各自持有“桥水基金至少25%但不到50%的股份，这在数学上似乎很困难”。根据公开披露的信息，这家对冲基金向自己的审计师借钱，这让这位长期分析师感到不稳定和不寻常。“我们将孤注一掷，桥水基金不会长久存在，”时事通讯总结道。晚上8:30报告发表当天，格兰特和妻子坐在家里的沙发上观看纽约洋基队的比赛。当他的家庭电话从康涅狄格州的一个未知号码响起时，格兰特将电话转到语音信箱。直到大约半小时后，他的妻子才听到远处传来嘟嘟声。她走过去，按下机器上的播放键，将这条消息放到免提上。达里奥的声音谨慎而平静地响起：据格兰特说，“我不确定你是否看过最新一期的《格兰特》”。达利奥的电话持续了近半个小时，详细描述了他对这篇文章的抱怨。吉姆·格兰特用整篇时事通讯来调查桥水基金。接下来的一周，格兰特与桥水基金的多位高管断断续续地进行了通话。他意识到自己在该基金的监管备案和审计关系方面犯了一些关键错误。格兰特致电CNBC电视网道歉，但格兰特说，总体而言，他仍然对“该公司实际上是如何开展业务的”感到困惑。这一切都激起了波士顿金融调查员哈里·马科波洛斯的兴趣，他在20世纪90年代末还是一名无名分析师，当时他的老板要求他复制竞争对手的交易策略，该策略似乎获得了丰厚的回报。马科波洛斯无法做到这一点，但他已经明白了这一点，因此他开始与美国证券交易委员会进行交谈。六年后，当他对麦道夫的警告被证明是正确的时，马科波洛斯先生赢得了全国声誉。据与马科波洛斯共事的人士透露，在马科波洛斯看来，桥水基金总部所在的康涅狄格州韦斯特波特所发生的事情引发了严重的问题。这里还有另一家巨型对冲基金，其投资方式似乎没有竞争对手能够理解。他拿到了桥水基金的营销文件，包括该公司投资策略的摘要和基金业绩的详细图表。桥水基金将自己描述为一家全球资产管理公司，但这些文件并未列出为该公司带来或亏损的任何一项具体资产。投资业绩图表显示，该公司很少有下滑的一年——即使达利奥先生的公开预测得到证实，桥水基金的主要基金Pure Alpha似乎一直在年底持平。当马科波洛斯翻阅这些文件时，他的心中感到一阵熟悉的悸动。据马科波洛斯团队的三名成员透露，他的团队与德克萨斯州对冲基金经理凯尔·巴斯进行了交谈，凯尔·巴斯因超前预测次级抵押贷款市场将在2008年崩溃而闻名。巴斯先生告诉同事，他也一直想知道桥水基金是如何交易的。马科波洛斯还拜访了绿光资本的大卫·艾因霍恩，这位对冲基金亿万富翁以发现欺诈行为而闻名。艾因霍恩欢迎马科波洛斯来到他位于曼哈顿的办公室，并与绿光分析师团队坐下来，艾因霍恩表示这些分析师有兴趣亲自调查桥水基金，两位在场人士回忆道。艾因霍恩在听完马科波洛斯的讲话后表示，这也符合他的怀疑。这就是马科波洛斯所需要的鼓励。他在给美国证券交易委员会的信中写道，桥水基金是一个庞氏骗局。信任圈美国证券交易委员会和其他监管机构尽职尽责地与马科波洛斯及其团队举行了会议。举报人的报告已通过该组织传递，该机构的一个团队对此进行了调查。（美国证券交易委员会拒绝发表评论。）据一位了解调查情况的人士透露，他们得出的部分结论是，全球最大的对冲基金使用了一系列复杂的金融阴谋——包括相对难以追踪的交易工具——来进行看似简单的投资。这对SEC来说是有道理的。竞争对手无法追踪他们。 SEC对此感到满意。停止回应马科波洛斯及其团队的更新请求。监管机构没有对桥水基金提出公开指控。事实证明，到了SEC收到马科波洛斯的意见后，监管机构已经对桥水基金进行了调查。在麦道夫欺诈案发生后，美国证券交易委员会从未真正深入研究过世界上最大的对冲基金。美国证券交易委员会并不太关心桥水基金如何赚钱，只是它确实投资了客户的账户。马科波洛斯提交了SEC关于布里奇沃特的举报人报告早些时候因他对麦道夫的警告被证明是正确的而赢得了全国声誉。事实上，桥水基金很少有人参与日常对冲基金赚钱的工作。桥水基金在鼎盛时期约有2,000名员工，还有数百名临时承包商，其中只有不到20%的人被分配到投资或相关研究领域。（其余的人负责运营任务，包括扩展达利奥先生的“原则”。）在这些投资人员中，许多人承担的职责并不比普通大学生复杂。他们从事经济史研究项目并撰写论文，由达里奥审阅和编辑。现任和前任投资员工表示，至于这些见解是否融入了桥水的交易中，大多数研究员工都知道不要问。在桥水基金，只有一小群人（不超过10人）欣赏到了“不同的景色”。达利奥和他的长期副手格雷格·詹森从桥水投资合伙人的团队中挑选了一些成员，并允许他们进入内部密室。作为签署终身合同并发誓不再在其他基金公司工作的交换条件，他们将看到桥水基金的内部秘密。达利奥先生将这个群体称为“信任圈”。真实的奇观关于桥水基金如何在市场上投资数千亿美元有两个版本。达里奥先生向公众和客户介绍了其中一个版本。现任和前任投资员工表示，另一个版本是秘密的。在第一个版本中，桥水基金的对冲基金是精英思想的典范。每个投资人员或研究人员都可以提出一个投资理念，桥水团队会冷静地讨论其优点，并结合对历史的广泛研究。随着时间的推移，具有准确预测记录的投资员工的想法将具有更大的影响力，并赢得更多客户资金的支持。投资者蜂拥而至，确信桥水基金与其他对冲基金不同，不会因公司创始人的单一交易或预测而上涨或下跌。这相当于华尔街的达尔文主义。每周五，达利奥的助手都会送来厚厚的公文包，里面装满了经济研究报告，然后由司机将其快速送往达利奥位于康涅狄格州格林威治的豪宅。这些资料为桥水基金所谓的“世界正在发生的事情”会议奠定了基础。每周一上午举行。达利奥、詹森和桥水基金的长期联席首席投资官鲍勃·普林斯会坐在最大房间的前面，那里有一条河流蜿蜒环绕着一组中世纪风格的建筑。前面坐着一排排的工作人员，还有受邀观看演出的奇怪来访客户。格雷格·詹森是达利奥的长期副手之一，也是桥水基金少数股东信任圈的成员。通过摄像机的记录，以便公司其他人员可以稍后观看，房间里的人会就当天的重大话题争论几个小时。这是一个真正的奇观。这也与桥水基金用其资金所做的事情几乎完全无关。会议结束后，信任圈将鱼贯进入办公室的一个狭小角落，公司里很少有人能进入，真正的工作才开始。交易游戏确实存在所谓的信任圈。但员工们表示，尽管可能不止一个人参与了权衡，但实际上，该公司的旗舰基金中只有一种投资意见具有重要意义。没有宏伟的系统，没有任何实质的人工智能，没有圣杯。只有达里奥先生亲自发号施令，通过电话，在他的游艇上，或者在许多个夏天的几周里，他在西班牙的别墅里发号施令。达里奥和桥水基金的律师表示，对冲基金“不是一个由一人统治的地方，因为98%的情况下都是由系统做出决定的。”他们表示，“达利奥先生对桥水投资‘发号施令’的说法是错误的。” 达利奥主要负责监管主要基金Pure Alpha，并制定了一系列“如果-那么”规则。如果一件事发生，那么另一件事就会随之而来。对于Pure Alpha来说，这样的“如果-那么”规则是，如果一个国家的利率下降，那么该国的货币就会贬值，因此Pure Alpha会做空利率下降国家的货币。许多规则仅涉及趋势。他们认为，短期走势可能预示着长期走势，并取决于各个市场的势头。桥水基金的规则使其在20世纪80年代末和90年代的早期取得巨大成功时拥有无可置疑的优势，当时华尔街的大多数人，从初级交易员到亿万富翁，仍然相信自己直觉的价值。然而，随着时间的流逝，达利奥的优势逐渐减弱，并在2010年代和本十年中似乎停止了。功能强大的计算机的兴起使任何交易者都可以轻松地编写规则并按照规则进行交易。竞争对手很快就追上了达利奥的发现，然后又在高频交易等领域超越了他们。达里奥至今仍坚持他的历史规则。（“它们是永恒且普遍的”，他告诉一位采访者。）尽管桥水基金管理的资产在大流行后时期慢慢缩减至1300亿美元以下，但桥水基金的规模比任何其他竞争对手都要大得多，并且愿意从几乎地球任何一个角落筹集资金，因此它仍然是全球最大的对冲基金。即使桥水的主要对冲基金多年来落后于全球市场的步伐，它仍然基本上避免了较为负面结果。因此可以公平地说，它在绝对基础上为客户赚钱。它的成长证明了该公司的营销实力，这为Pure Alpha不干涉、基于规则的方法赢得了神秘感。这种停滞状态使得桥水基金创建了“交易游戏”，模拟现实世界，其中投资人员将他们最好的想法与达利奥先生自己的一池钱进行赌注。（如果工作人员的想法获胜，他们将获得现金报酬。）对于投资部门的许多人来说，这是他们在桥水基金职业生涯中唯一一次能够真正实施投资想法。 “给他们一架直升机” 投资者表示，2011年至2016年是市场的繁荣时期，Pure Alpha的回报率仅为低位数，远低于历史水平，而接下来的五年也没好到哪儿去。达里奥和桥水竭尽全力保护这一优势。在华尔街，“信息优势”一词常常带有不恰当的含义，暗示某人从事内幕交易。然而，达里奥的信息优势既合法又巨大。桥水基金的目标是有关整个国家的信息。据参与这项工作的员工称，达里奥大力讨好那些人脉广泛的政府官员，他可以从这些官员那里推测出他们计划如何干预经济——而桥水基金利用这些洞察力在其基金中赚钱。在任何地方，这似乎都是“公平的游戏”，即使是在哈萨克斯坦。桥水基金与哈萨克斯坦政府官员建立了关系，哈萨克斯坦是前苏联第二大石油生产国。这个中亚国家并未出现在任何华尔街手册的第一页上。它由威权政府统治，是全球最大的内陆国家，但人口稀少。 2013年，哈萨克斯坦开始开发当时最昂贵的石油项目——里海的一个巨大油田——帮助其建立了价值770亿美元的主权财富基金。这笔钱必须投资到某个地方，桥水的客户服务团队在达利奥的日历上安排了与该基金首席执行官贝里克·奥特穆拉特的会面，贝里克·奥特穆拉特是一位官僚，他的职业生涯仅仅十年前就开始了。达里奥对代表团表现出了浓厚的兴趣。“他们之前在做什么？”他询问桥水的营销团队。他的下属回答说，奥特穆拉特先生将在抵达西港的几个小时前到达纽约。 “他们怎么到这里来了？”达里奥接着问道。桥水基金安排了一名奔驰司机。 “给他们派一架直升机。” 戏剧性的入场之前是一场非传统的演讲，至少与奥特穆拉特先生在纽约经历的经历相比是这样。在那里，KKR联合创始人亨利·克拉维斯和黑石集团的史蒂芬·施瓦茨曼等行业巨头轮番向他献媚，希望提供鲈鱼、鱼子酱和以哈萨克斯坦国旗为主题的橙色榛子拿破仑甜点。达利奥在一块干擦板上画了一张难以辨认的图表，并漫无目的地谈论市场的本质。据一位在场人士透露，他几乎没有提及桥水基金的具体做法。这一切都具有不可否认的魅力和自信。桥水的营销团队以前就见过这种举动。最终目标将不是现钱。因此，当奥特穆拉特提出向桥水基金的主要对冲基金投资1500万美元的可能性时，该基金的代表拒绝了这个建议。“我们现在不想与你做这笔交易，”一位营销主管说。“我们是为了打持久战。” 在桥水基金内部，关系意味着访问。该国的新油田开发花了十多年的时间，而且几乎一直在拖延。任何了解该项目进展情况的人都可以相应调整对石油的押注。桥水基金的代表告诉代表团，他们的公司很乐意提供免费的投资建议，桥水基金的团队同样很高兴有机会询问有关当地专业行业的问题。奥特穆拉特先生和代表团中的其他人似乎很想聊天。很快，桥水基金就实现了双管齐下。奥特穆拉特访问西港几个月后，哈萨克斯坦基金再次询问是否可以投资桥水基金。前员工称，这一次，它悬而未决的金额远远超过1500万美元，桥水公司也同意了。达利奥的发言人表示，他与政府官员的所有互动都是正确的。没有人会知道与她的前任相比，珍妮特·耶伦与达利奥保持着更大的距离。回到美国后，达里奥的影响力正慢慢减弱。在金融危机时期成名期间和之后，他毫不费力地接触到了美联储主席本·伯南克。然而，伯南克的继任者珍妮特·耶伦显然对这位桥水基金创始人不那么感兴趣。达利奥经常向公司其他人抱怨耶伦不回他的电话或与他会面。但达里奥在国外不断取得更大的成功。马里奥·德拉吉出生于意大利，曾于2011年至2019年担任欧洲央行行长，他经常与桥水创始人聊天并寻求他的建议。达里奥在2010年代中期建议他向欧盟推出更多刺激措施，这将提振欧洲股市并损害欧元。在那个时代的大部分时间里，桥水基金也做空欧元。在苏黎世，达利奥找到了瑞士国家银行的“耳朵”。据桥水基金一位帮助建立联系的前员工透露，他建议该银行努力将瑞士经济与陷入困境的整个欧洲脱钩。2015年初，当瑞士国家银行取消瑞士法郎与欧元的挂钩时，桥水基金的基金发了大财。在媒体采访中，达利奥对很多国家的领导层坚持一贯的赞扬态度。他一遍又一遍地说“非常有能力”，有时在采访中不止一次地重复这句话。他还在桥水内部表示，这些领导人很快就向他寻求建议。抛硬币达里奥的宏伟自动化系统——他的投资引擎——远没有宣传的那么自动化或机械化。如果他希望桥水基金做空美元（正如他在2008年金融危机后大约十年的时间里所做的那样，但没有成功），交易就会进行。没有什么规则比达利奥想要的更重要。随着2017年的临近，一些顶级投资人员认为已经受够了。Pure Alpha当年仅上涨2%，远低于大多数对冲基金。为了扭转公司的投资业绩，信任圈的成员对达里奥的交易进行了研究。他们深入研究了桥水基金的档案，寻找达里奥个人投资理念的历史。该团队一次又一次地计算数据。据在场的现任和前任员工称，然后他们与达里奥坐下来。（达利奥和桥水基金的律师表示，没有委托过对达利奥的交易进行研究，也没有召开会议来讨论这些问题。）一名年轻员工双手颤抖地交出了结果：研究表明，达利奥的正确性与错误率一样多。根据他的想法进行交易常常类似于抛硬币。一行人安静地坐着，紧张地等待桥水创始人的回应。达里奥先生捡起那张纸，将其揉成一团，然后扔了出去。来源：金色财经
金色财经2023-11-05
日本敲定17万亿日元经济对策
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民币2432亿元），用于所得税与居民税减税、以及向无法享受减税恩惠的非纳税低收入家庭发放补贴等。此外还写入了力争促进企业涨薪和投资、从根本上提升经济增长力的众多政策。对策总额预计将在17万亿～不到17.5万亿日元。一部分财源不得不通过增发国债来筹措，财政恶化不可避免。
金融界2023-11-03

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