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高盛：联想AI新品周期助推公司盈利上调目标价至13.09港元

，预计2024年和2025年的全球PC出货量分别为1.94亿台和2.05亿台，而英特尔的4000万台/6000万台AI PC芯片意味着在2024年和2025年的渗透率分别为21%和29%。我们的情景分析显示，PC收入每增加10%和毛利率每增加5个百分点，在其他条件相同的情况下，将为我们2025财年的毛利润带来额外的19%的增长。 AI PC规格升级：以联想Yoga Pro 16s为例。这款AI PC于2024年4月发布，售价为1918美元，比之前的版本Yoga Pro 14s贵75%。它增加了一个NPU，为AI任务提供了额外的10 TOPS(每秒万亿次操作)计算能力。它还配备了更强大的内存(RAM从32GB升级到64GB)、更大的面板(从14.5英寸升级到16英寸)、更高的分辨率和更好的刷新率(从120Hz提升到165Hz)、更大的电池(从73Whr提升到84Whr)以及更强大的摄像头(从2MPx提升到5MPx)。这表明，除了为AI赋能的组件(如增加一个NPU)外，品牌制造商还将升级其他功能(如面板、摄像头等)以吸引更多消费者。 PC产品周期高盛预计2024/25E年全球PC出货量将达到2.7亿/2.82亿台，这主要得益于新产品周期(Win11)和AI PC带来的低基数增长。Win10将于2025E停止支持，因此在之前的一年应该会看到强烈的替换需求。上一个类似周期发生在2019年，当时Win7在2020年停止支持，并在2019年额外增加了800万台出货量，即同比增长3%(与2016-18年的-6%/+0%/+0%相比)，而在WFH/SFH(在家工作或在家学习)趋势下，2020-21年的出货量达到3亿至3.5亿台。在连续两年两位数下滑后，2023年的出货量降至2.6亿台，我们认为2024E年的基数比较低，加上Win11的替换需求和更健康的渠道库存将推动增长。我们预计2024-25E年全球PC出货量将达到2.7亿/2.82亿台，比2015-19A平均出货量2.65亿台高出2%/6%。预计联想将继续以高于市场的增长速度发展，这得益于其在商用机型方面的高曝光率和市场领先地位，以及行业整合的利好。联想2024财年第一季度的PC出货量同比增长7.8%，远强于全球市场同比增长1.5%，全球市场份额也从2022年的22.6%增加到了2023年的22.7%和2024财年第一季度的23.0%，这再次证明了我们的积极看法。联想在AI PC领域也处于领先地位，其全球领先的市场地位将有助于吸引更多消费者，并成为最早与各种芯片组平台合作的合作伙伴。我们预计，在2024/25E财年，其出货量将分别增长11%和8%，超过市场增长。估计联想的AI PC将贡献2024财年和2025财年收入的21%和33%，即联想在2024财年和2025财年将分别出货1100万台和1900万台AI PC。AI PC的增长推动了混合ASP(平均销售价格)在2024财年和2025财年分别上升到620美元和707美元，在连续两年出现两位数下滑(-15% / -22% YoY)之后，在2024财年和2025财年将同比增长27%和22%。高盛预计AI PC将鼓励终端用户更换旧品，通过占据更多市场份额来增强联想的市场领先地位，并通过产品组合升级来提高联想的混合ASP(平均销售价格)。我们之前的模型将AI PC拆分，并估计在2024/25财年，其收入将同比增长+15%/+11%，而现在我们估计在AI PC的推动下，这一增长将分别达到+29%/+22% YoY。在2024/25财年，AI PC将贡献总收入的21%/33%。由于AI PC的ASP较高，其成本也较高，因此我们保持PC的毛利率(GM)基本不变，一旦AI PC的毛利率超出预期，我们可能会变得更加积极。尽管因AI PC出货量增加和ASP(平均销售价格)上升而将毛利润提高了2%/7%，但高盛也放慢了改善运营费用比率和减少利息支出的步伐。我们基于运营杠杆的改善，将2025/26财年的运营费用比率设定为13.2%/12.9%(相对于2024财年的13.4%)。我们之前对2025/26财年的运营费用比率估计为12.6%/12.5%，下降幅度更大，这在考虑到未来几年在AI PC、AI服务器、AI手机及相关软件技术上的投资，可能过于激进。因此，我们提高了运营费用比率，但保持了随着收入规模增加而改善的趋势。与彭博社共识相比，我们在2024财年(FY2024E)和2025财年(FY2025E)的净利润分别高出2%和20%，这主要得益于更高的收入和更低的运营费用比率，反映了我们对2024-2025财年(CY2024-25E)PC和通用服务器市场复苏的积极看法，以及联想市场份额的增加和产品组合的升级。我们预计，更大的营收规模可能带来更低的运营成本比率，同时运营杠杆作用更强。联想过去两年的现金净额和自由现金流均为正。其每股净现金在2022/2023财年分别为0.3港元/0.2港元，我们预计随着经营现金流的增加，在2024-2026财年，这一数字将提升至0.4-1.9港元。该公司在2024财年的自由现金流收益率为16%。我们对公司的现金流和资产负债表持积极态度，这可以支持其未来生产基地的多样化、对GenAI产品的研发发展以及潜在的收购，以增强公司的市场领先地位。我们继续通过近期的市盈率(P/E)和将每股收益(EPS)基准滚动至2025财年(从2024财年第二季度至2025财年第一季度)来推算我们的12个月目标价格，并根据具有相似未来一年净利润增长率和营业利润率(OPM)的同行平均市盈率，将我们的目标市盈率倍数定为9.5倍(保持不变)。与联想的历史交易区间相比，我们的9.5倍目标市盈率倍数介于平均值减一个标准差(8.1倍)和平均值(11.2倍)之间，并接近其2年交易平均值。我们的目标价格已上调至13.09港元(之前为11.54港元)。维持买入建议。

格隆汇2024-05-15

透视半导体板块一季报，多机构指半导体景气复苏拐点或已现

根据Canalys的数据，全球智能手机出货量今年一季度同比增长10%，全球PC出货量24Q1同比增长3%，预计AI手机及AI PC渗透率快速提升。东莞证券最新分析指出，景气上行与国产替代并举，维持半导体板块超配评级。2023年下半年以来，在传统消费电子需求回暖（以智能手机、PC为代表）、AI驱动行业创新（以AI服务器、PCB等为代表）和国产替代持续推进（以半导体设备、材料为代表）的多重驱动下，半导体板块业绩逐步修复，并于2024年一季度正式迈入景气上行周期。银河证券也表示，半导体公司业绩拐点已经出现，行业正在逐步修复。今年一季度，下游需求缓慢复苏和AI等新应用的落地双轮驱动行业筑底修复。我国半导体行业公司总营收增速进一步扩大，利润端降幅同比大幅收窄；75%的半导体行业公司实现营收正增长，42%实现净利润正增长，正增长比例均高于2023年同期。对于二季度，天风证券认为短期来看应该提高对需求端变化的敏锐度。A股半导体一季报发布，半导体公司边际改善同比高增，淡季不淡。受益于半导体周期复苏+AI等应用催化叠加长期国产替代趋势，部分半导体厂商迎来利润高增，看好半导体行业二季度实现高增速。半导体行业有望进入新的成长周期，看好全年板块持续环比复苏。【半导体设备业绩有望保持高增趋势】受益国内晶圆厂建厂潮持续，叠加国产半导体设备在内资晶圆厂中份额提升，半导体设备板块2023年、2024年第一季度营收、归母净利润实现同比增长，行业国产替代进程加速。银河证券认为，从10家核心半导体设备公司业绩表现来看，2023年和2024年一季度营收和净利润均保持正增长。2024年一季度，合同负债及存货保持高位表明以上公司在手订单和新签订单充足。展望后市，我国在全球半导体中的产能份额持续增加、终端需求复苏、国内晶圆厂成熟制程招标采购推进均将促使半导体设备行业继续在国产替代的大背景下延续高景气。招银国际最新观点表示，对于本土而言，半导体国产替代、自主可控将是长期趋势。得益于国家政策和补贴的支持、产业研发的突破，以及下游国产替代强劲的需求驱动，中国半导体设备行业将迎来蓬勃发展，整个行业正逐步走向正循环轨道。长期而言，该机构看好半导体设备板块的发展：一方面，海外行业龙头有望继续保持领先地位；另一方面，中国设备供应商因国产替代、自主可控对需求的拉动，或将迎来更高的收入增长和份额提升。【半导体设备ETF，更高设备含量的布局工具】随着基本面持续好转，不少资金通过一些细分品类ETF持续布局。数据显示，半导体设备ETF（561980）昨日获264万元资金净申购买入，近5日看区间累计净流额超过了800万元。据了解，半导体设备ETF（561980）为市场首只追踪中证半导体产业指数（简称中证半导）的产品，标的指数主要聚焦40只半导体设备、材料等上游产业链公司，前十大成份股覆盖北方华创、中微公司、中芯国际、韦尔股份、海光信息、拓荆科技、华海清科等股，合计占比约76%，指数集中度相对较高。行业角度看，更侧重上游设备、材料等，其中“半导体设备”占比近55%。从产业链角度看，上游的半导体设备和材料国产替代空间广阔，持续受到资本市场高度重视和国家产业政策的重点支持。

金融界2024-05-15

深天马A(000050.SZ)：预计行业内柔性OLED手机产能呈偏紧的态势将延续较长时间

节奏，并不断技术创新，提升高规格产品的出货量，持续优化产品结构，强化竞争力。

格隆汇2024-05-15

深天马A(000050.SZ)：预计2024年公司柔性AMOLED手机产品出货将继续保持快速增长

能力，加大在头部客户旗舰项目覆盖，提升出货量和高端产品占比，不断提升产品竞争力和盈利能力。预计 2024年公司柔性 AMOLED 手机产品出货将继续保持快速增长，并目标进入品牌客户更多高端、旗舰项目

格隆汇2024-05-15

金溢科技(002869.SZ)：2023年公司V2X出货量较2022年度实现了较大增长

国内各城市试点示范项目增多，公司V2X出货量较2022年度实现了较大增长。未来3年，预计V2X应用在相关政策加持下将迎来提速期，市场规模有望进一步增加。

格隆汇2024-05-15

报告：2024年第一季OLED桌上型显示器出货量约20万台，全年预估134万台，年增161%

，以及面板厂推出更多新产品推广下，全年出货量预估为134万台，年成长率高达161%。

金融界2024-05-14

Canalys：2024Q1全球TWS耳机市场出货量同比增长6%

第一季度，全球TWS（真无线）耳机市场出货量达6500万，同比增长6%，前五名分别为苹果、小米、三星、boAt和华为。全球市场，苹果的出货量同比下滑8%，但仍以1600万的出货量稳居第一，市场份额达25%；小米则是前五厂商里增长最快的，同比增长61%，首次超过三星，位列第二。

金融界2024-05-14

研报掘金丨中银证券：维持隆基绿能“买入”评级二代HPBC或于下半年量产

40%。公司在连续九年保持单晶硅片全球出货量第一的同时实现硅片对外销售53.79GW，同比增长26.51%。2024年5月7日，公司发布Hi-MO 9组件，其基于高效HPBC 2.0电池技术打，Hi-MO 9组件最高功率达到660W，转换效率高达24.43%，计划将于2024年下半年推向市场。结合目前产业链价格、公司现有产能及产能规划，该行将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.54/0.83/1.08元(原2024-2026年预测为2.96/3.49/-元)，对应市盈率34.3/22.3/17.1倍；维持“买入”评级。

格隆汇2024-05-14

中邮证券：给予恒烁股份买入评级

疲软，公司积极巩固和拓展市场份额，产品出货量同比增长，但由于主营产品价格大幅下降，公司营业收入毛利率水平下滑明显。2023年公司实现营业收入3.06亿元，同比下降29.41%；实现归母净利润-1.73亿元，同比下降914.12%。2023年公司为进一步提高产品核心竞争力和市场占有率，加大了研发投入和销售力度，其中研发费用同比增长55.07%，增幅较为明显。同时，2023年公司存货周转率下降，库存承压，公司基于谨慎原则对存货进行减值计提，存货跌价准备近1.00亿元，同比增幅较大。2024Q1公司实现营业收入0.81亿元，同比增长12.23%，环比下降8.34%；归母净利润-0.33亿元，同比下降77.00%，环比跌幅收窄，预计未来随着景气度逐渐恢复，盈利能力有望持续改善。　　提高产品核心竞争力，推动AI芯片商用化进程。（1）NORFlash：2023年公司积极推进多条产品线的研发工作，实现了从2Mbti到256Mbti的全系列容量产品的量产，并在年内完成了两款产品的流片，其中一款产品已经进入送样阶段，另有七款产品顺利实现量产。公司持续优化先进的ETOX工艺制程，专注50nm、55nm节点，实现更低的功耗和更高的能效比，公司部分型号产品如ZB25D40C（4mb）、ZB25VQ32D（32mn）在读写擦电流等方面表现优于或相当于竞品。（2）MCU：2023年公司成功设计了一款全新的低功耗M3核心MCU通用芯片，能够更好应用于高速无刷直流电机，汽车电子等应用领域。目前，公司已基本完成MCU通用低功耗产品线的布局，给予客户更全面的基于M0+核心的MCU的选项，并在大客户开发方面进展显著。（3）AI芯片：在AI存算推理芯片方面，公司基于CiNOR的第一版原理验证，进行了计算模块的优化迭代，降低了能耗、提升了计算精度、扩大了计算规模，以适配更大型的AI算法模型。在TinyML AI软件开发领域，成功开发了五大类算法模型，包括视觉分割、视觉识别、语音识别、语音声纹和语音降噪，并实现了这些TinyML AI算法在ARM、RISC、DSP等多种计算硬件平台上的部署，进一步增强了软件的适用性和灵活性。在AI模块商业化方面，公司于23Q2首次实现了AI视觉模块的销售，并于23Q4首次实现了AI语音模组的出货，成功建立了首批AI商业客户，为未来AI业务的发展奠定了坚实的基础。　　投资建议：　　我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入4.63/6.47/8.92亿元，实现归母净利润分别为0.02/0.64/1.19亿元，给予“买入”评级。　　风险提示：　　下游需求恢复不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧等证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券耿琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为17.36%，其预测2024年度归属净利润为盈利2100万，根据现价换算的预测PE为166.52。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2024-05-14

Canalys：一季度全球TWS耳机出货量达6500万同比增长6%

耳机(TWS)市场呈现稳健的增长态势，出货量达6500万，同比增长6%。尽管苹果(AAPL.US)的市场份额逐步减小，出货量同比下滑8%，但仍以1600万的出货量，稳居第一，市场份额达24%。这表明苹果在TWS市场依然具有较强的竞争力和品牌影响力。小米(01810.HK)则凭借其出色的表现首次超过三星，跃升第二，出货量达550万，同比增长61%。小米在TWS市场迅猛增长。

金融界2024-05-14

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