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,自2018年2月13日起兼任银华智荟分红收益灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理。2020年8月13日起任银华富利精选混合型证券投资基金基金经理。

件的香港市场证券中选取100只连续现金分红、盈利稳定增长且兼具低波动特征的证券作为指数样本，采用预期股息率加权，以反映内地与香港市场连续现金分红、盈利稳定增长且兼具低波动特征上市公司证券的整体表现。该指数以2014年11月14日为基日，以3000.0点为基点。从指数持仓来看，中证沪港深红利成长低波动指数十大权重分别为：重庆农村商业银行（3.62%）、工商银行（3.52%）、中国银行（3.5%）、交通银行（3.49%）、民生银行（3.28%）、建设银行（3.18%）、农业银行（3.07%）、成都银行（1.99%）、江中药业（1.88%）、中国铁塔（1.79%）。从中证沪港深红利成长低波动指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比50.60%、香港证券交易所占比26.71%、深圳证券交易所占比22.70%。从中证沪港深红利成长低波动指数持仓样本的行业来看，金融占比52.49%、工业占比16.81%、医药卫生占比6.93%、公用事业占比4.95%、可选消费占比4.07%、原材料占比4.05%、通信服务占比3.73%、主要消费占比3.70%、能源占比2.44%、房地产占比0.83%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。当港股通范围发生变动导致样本不再满足港股通资格时，将进行相应调整。跟踪SHS红利成长LV的公募基金包括：景顺长城中证沪港深红利成长低波动A、景顺长城中证沪港深红利成长低波动C、景顺长城中证沪港深红利成长低波动E。

金融界05-21 19:27

晋西车轴：5月20日召开业绩说明会，投资者参与

行市值管理，通过深化提质增效、加大现金分红、强化投资者沟通、大股东实施增持等多种方式，提振市场信心，后续公司将继续积极筹划、合规有序推进市值管理相关工作，推动公司高质量发展和投资价值提升。3.有报道称贵公司3月份有中标南京中车地铁车轴2400根，是否属实？大概地铁车轴多少钱一根？今年在高铁车轴等高端轴方面会有大的突破吗？您好，公司车轴产品按照规格型号实行差异化定价。目前高铁车轴国产化进程和节奏有所加快，公司正在密切关注市场需求信息，坚定拓展动车组车轴市场，争取实现批量供货。4.预计2025年会出现较好的业绩增长吗？目前在手订单和去年相比有没有明显增长？您好，目前生产经营保持稳健运行。公司将合理安排当年经营，持续关注相关市场动态争取订单，大力开展降本增效，做精做细铁路装备产业，同时加快产业布局优化和结构调整，全力完成年度经营目标。5.请问公司5月9号中标中车集团450辆铁路车为啥不公告呢？您好，本次中标属于公司日常生产经营相关的事项，不属于监管规定的强制披露事项。感谢您的关注。6.请问从公司这两年的财报分析看，能否得出公司业绩已走出低迷拐点的结论？公司业绩今年能否进入增长周期？另外，公司新业务防务产品、智慧消防这些能否提升在公司利润的占比？您好，公司正在通过拓市增收、降本增效等多措并举努力实现经营业绩的持续改善；同时全力拓展防务装备、智慧消防等新业务领域，预计今年会实现一定的增量。感谢您的关注。晋西车轴（600495）主营业务：铁路车辆及相关配件产品的研发、制造、销售等。晋西车轴2025年一季报显示，公司主营收入3.73亿元，同比上升52.67%；归母净利润781.89万元，同比上升133.11%；扣非净利润71.39万元，同比上升102.17%；负债率18.71%，投资收益304.62万元，财务费用-299.74万元，毛利率12.88%。该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入2062.48万，融资余额增加；融券净流出35.22万，融券余额减少。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星05-21 17:37

ETF日报|A股三大指数集体收涨，“会分红的”中证A50ETF指数基金(560350)、中证A500ETF摩根(560530)活跃收涨

截至2025年5月21日，上证指数收涨0.21%，报3387.57点，实现3连涨；深证成指收涨0.44%，报10294.22点；创业板指收涨0.83%，报2065.39点；两市总成交额1.17万亿元，连续20日超万亿。行业热度看，贵金属表现亮眼，当日大涨4.33%；商用车、电池紧随其后，分别上涨3.57%、2.99%。港股方面，恒生指数收涨0.62%，报23827.78点；恒生科技指数收涨0.51%，报5342.41点；国企指数收涨0.84%，报8660.94点。截至2025年5月21日，摩根基金旗下涨幅居前的产品为创新药企ETF(560900)、沪深300自由现金流ETF摩根(563900)、中证A50ETF指数基金(560350)、摩根MSCIAETF(515770)、A500增强ETF摩根(563550)、中证A500ETF摩根(560530)涨幅分别为1.23%、0.97%、0.62%、0.61%、0.40%、0.31%。其中，创新药企ETF价格创近1月新高。截至2025年5月21日，摩根基金旗下成交额居前的产品为中证A500ETF摩根(560530)、港股红利指数ET

有连云05-21 17:26

从风险出清到价值重估，平安银行(000001.SZ)的筑底突围之路

期资金加速入市，偏好流通市值大、盈利与分红稳定的金融资产，银行板块正迎来价值重估的历史性机遇。在此背景下，估值长期处于底部区间且资产负债表逐步改善的银行股更易成为资本配置的焦点，平安银行便是其中的典型代表。作为国内零售银行转型的先行者，其近年来的估值低迷与高分红、高股息形成反差。然而资本市场往往在分歧中孕育机会，这家银行的对公和零售条线均迎来新负责人，新的思路、打法或将成为“零售做强、对公做精”战略的关键支点。一、估值磨底，带来高安全边际不妨先来看一下股价走势。以2025年5月16日收盘价计，自2021年高点23.68元以来，平安银行股价已经回撤了52%。同时，从2022年10月底至今，平安银行股价基本围绕着11元的价格中枢展开了长达约31个月的区间震荡，市场对零售转型阵痛与资产质量压力的定价足够充分，技术面筑底特征明显，趋势向好。平安银行股价的年线自2021年从高位向下之后，经过两年多时间在2024年开始斜率收敛至零，反映下跌动能衰竭。2024年9月底，年线开始拐头向上，标志长期趋势由跌转涨，同时年线斜率加速上升，股价一阶导和二阶导均由负转正，反映市场对基本面改善预期提升。目前，平安银行的市净率达到0.51，位于过去十年7.72%分位点的历史低位。（来源：wind）横向对比来看，平安银行也在一众股份制银行里处于中游位置。但平安银行的股息率同步走高，目前达到5.34%，仅次于华夏银行，处于同业领先水平。（数据来源：wind）（数据来源：wind）这与其近年来积极的分红政策关系密切。在保证自身资本充足需求的基础上，平安银行2024年在完成上一年分红的同时，增加了一笔中期分红，使得2024年整体分红额较2023年多出132亿元。2024年现金分红占合并报表中归属于本行普通股股东净利润的比例为28.32%。在此前的业绩发布会上，行长冀光恒还表示，如果市场环境和银行经营状况允许，平安银行将保持维持较高的、合理的、稳定的分红率分红比例，以更好地回报股东。在自身改革关键时期仍能保持较为较高分红水平，平安银行对于股东回报的重视可见一斑。由此观之，平安银行已经形成了“低估值+高股息+高分红”的防御性特征，更容易受到长线资金青睐。事实上，在当前我国宏观经济企稳、刺激政策持续出台的背景下，中长期经济结构性转型带来的给银行估值修复提供了宏观支撑。一方面，随着财政与货币政策组合拳加码，信贷扩张能力增强且资产质量悲观预期逐步缓释。另一方面，经济结构性转型背景下，银行业通过优化资产结构和优化信贷成本夯实盈利确定性，叠加高股息，其“类固收”属性吸引险资、理财等长期资金增配。此外，从行业层面看，银行净息差收窄已成为结构性趋势，主要受政策引导让利实体经济、利率市场化深化及经济增速三重压力影响。尤其2024年中央通过降准降息等宽松货币政策推动社会融资成本下行，导致银行业净息差持续收窄。在全行业净息差收窄的背景下，平安银行虽不能独善其身，但持续保持相对领先优势。今年一季度，股份制银行净息差同比下降8个百分点达到1.63%，而同期平安银行净息差保持在1.83%。这种相对优势让平安银行在银行板块整体复苏时可以拥有更大的弹性。二、风险出清，进入高质量发展阶段近年来，市场对平安银行的担忧始终聚焦于零售业务风险敞口与资产质量承压，但细察其战略调整脉络不难发现，管理层对行业周期波动早有预判，通过“刮骨疗毒”式改革，已实现从规模驱动向质量驱动的范式转换。面对复杂经营环境，平安银行通过“主动收缩+结构优化”的组合拳逐步化解压力。平安银行放弃了过往高风险、高定价、高利差的传统打法，选择向中风险、中收益产品倾斜资源。即便是那些曾经带来过高额回报的业务，平安银行也主动收缩其规模，仅去年一年主动压降近2000亿元，零售风险基本出清。尽管这让零售业务规模扩张放缓了脚步，但资产质量得到了逐步改善。截至2025年3月末，平安银行的个人贷款不良率为1.32%，环比2024年末降低了7个bp。其中，信用卡不良率从去年一季度2.77%持续下降至今年一季度2.4%，降幅达到37个bp。其次，平安银行强化了对问题资产的处置力度，加强了对资产质量的管控。2025年一季度，平安银行核销贷款170.65亿元，收回不良资产总额94.25亿元，其中有97.3%的不良资产为现金收回。展望后续，随着更多中风险、中收益的新产品投放逐步上量，零售贷款余额下降幅度逐步收窄，预计下半年将企稳、筑底。届时基于零售高风险贷款的出清，后续平安银行不良生成率和信贷成本将较去年有所优化。不止是贷款业务方面，针对存款和财富管理，平安银行也进行了精细化管理，通过代发工资、财富管理、支付结算等核心交易场景获取高质量客群，并构建客户分层体系，推动业务质量提升。比如，可以通过代发工资服务实现低成本存款增长，还可以通过为高净值客群提供多元化资产配置服务，实现中间业务收入提升。2025年一季度，财富管理手续费收入12.08亿元，同比增长12.5%。银保业务作为平安银行大财富管理战略的重要引擎，突破传统代销模式，通过整合平安集团医疗、健康、养老资源，可以为客户提供全生命周期服务。2025年一季度，平安银行代理个人保险收入同比增长38.7%，亮点突出。正如平安银行行长冀光恒所说，平安银行零售业务已经完成了“止血”，但“造血”功能还需要过程。在这个过程中，平安银行显然需要对公业务顶上来，保障银行整体稳健发展的趋势。截至2025年3月末，平安银行企业贷款余额1.68万亿元，较上年末增长4.7%；企业存款余额2.34万亿元，较上年末增长4.0%。这一增长并非简单规模扩张，而是基于对经济发展趋势的深度把握。一方面，平安银行继续支持基础设施、汽车生态、公用事业、地产四大基础行业，保障对公领域基本盘稳健发展。2025年一季度，平安银行对四大基础行业贷款新发放1,235.71亿元，同比增长13.3%。另一方面，顺应“发展新质生产力”政策号召，平安银行积极拓展新制造、新能源、新生活三大新兴行业，全方位提升对实体经济的赋能，同时有助于寻求增量市场。2025年一季度，平安银行对三大新兴行业贷款新发放739.56亿元，同比增长32.7%。尽管零售在平安银行战略版图中的核心地位没有改变，但在当前经济环境下，零售转型战略方向不变，对公板块进行有效补位，是一家优质银行兼具战略定力和战术灵活性的体现。而且纵观全球，几乎没有一家大型银行是可以单靠零售取得成功的，对公与零售的协同互补、相辅相成将成为平安银行的战略基调，也是实现可持续发展的重要抓手。三、结语当市场困于短期波动时，真正的价值往往诞生于对长期主义的坚守。平安银行的改革之路，恰是一场刀刃向内的自我革新——剥离惯性增长路径的沉疴，重构风险与收益的平衡法则。这种破釜沉舟的勇气，不仅是对行业周期规律的深刻回应，更暗合中国经济转型升级的深层逻辑：唯有主动打破旧秩序，方能在新周期中抢占价值锚点。市场对银行股的悲观共识，实则是新旧动能转换的必经阵痛。而平安银行已悄然构筑起三重确定性：政策东风下的资金增配红利、资产负债表出清后的质量重估、以及"对公+零售"双轮驱动的战略纵深。平安银行的故事尚未抵达高潮，但它的选择已足够清晰：不做短期繁荣的追逐者，而要成为长期主义的坚持者。对于投资者而言，与其纠结于表面数字的浮沉，不如将目光投向更远处。

格隆汇05-21 16:07

资金持续抢筹！规模突破2600亿元，债券ETF如何上车？

筹码集中度处在相对高位。债券有望成为高分红、高票息权益资产的平替产品。债券ETF凭借流动性、成本、透明度等优势，已成为投资者资产配置的重要工具。展望未来，相关机构认为，在政策推动、市场需求等多重驱动下，债券ETF规模有望持续扩容。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-21 15:46

利率迈向“1”时代，港股红利ETF基金(513820)再创新高，连续4日吸金超2000万元，险资接连举牌港股红利，举牌潮将延续？机构分析！

港股红利ETF基金（513820）强化分红逻辑，中国神华5月20日公告称，公司拟实施2025-2027年度股东回报规划，2025-2027年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的归属于公司股东净利润的65%。同时拟授予董事会一般授权，回购不超过于股东大会和类别股东会通过相关决议案当日已发行H股总数（不包括库存股份）10%的H股股份。无风险利率步入“1”时代，高股息资产凭借其稳定现金分红水平，有望成为险资等长线资金相对稳健的高性价比投资选择，其中，港股红利ETF基金（513820）标的指数股息率近8%，领先市场主流红利指数！【险资频频举牌港股红利股，持仓中红利资产占优】今年以来，险资举牌的热情依旧不减，港交所最新文件显示，平安人寿于5月9日、12日分别增持2329万股邮储银行H股、1.47亿股农业银行H股股份后，分别达到两家银行H股股本的10%。 2025年以来，险资机构已经发布15次举牌公告，从其举牌个股来看，多数为港股红利类标的，股息率超半数在5%以上。险资偏好红利资产这一特点从其2024年末的持仓情况也可窥见。据东方证券统计，险资青睐高股息策略，银行的高股息特征使其成为险资第一大重仓行业，持股数量占比过半，同时保险重仓持股比例占总股本比重亦排名首位。此外，房地产、交通运输、通信、公用事业、煤炭、石油等板块保险持仓占比居前，这些行业也均为港股红利ETF基金（513820）标的指数重仓行业！【2024年保险重仓行业分布】来源于东方证券《宽货币落地+公募改革+保险预定利率或进一步下调，银行有望跑出超额收益》【港股红利ETF基金（513820）标的指数成分股行业分布】来源于Wind，20250521 【险资为何偏好港股红利？政策引导+利率环境协同影响】险资偏好港股红利资产主要是由政策引导、利率环境协同需求的多重因素共振：一方面，新金融工具会计准则（以下简称“I9”）执行，拉开险资增配红利资产的序幕。2023 年初起保险公司开始执行I9，在新会计准则下，大多数权益资产被计入交易类资产，公允价值波动对净利润的影响加大。出于利润表稳定的考虑，险资权益投资中有增强FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）类资产的趋势。而红利标的更适用于FVOCI类计量方式，具有公允价值波动不计入当期损益、但股息能够进入利润表的优势，因此险资天然青睐高股息策略。另一方面，保险公司频频举牌高股息标的，也是低利率时代对利息收入下滑压力的补偿。自央行于5月7日宣布降准降息以来，银行理财市场也随之出现一轮调整。据不完全统计，近期有超过百只理财产品的业绩比较基准被下调，多只降幅超过100个基点。低利率环境下，利率中枢下移、优质非标资产供给有限且收益率下降，保险公司急需寻找优质资产来缓解资产配置的压力，高ROE、高分红的港股红利资产正适配。【长期资金入市，举牌潮有望延续】在政策的进一步引导下，以险资为代表的“耐心资本”有望加大入市力度。5月7日有关部门宣布，将推出三项政策以促进险资入市：一是将进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600亿元，为市场引入更多增量资金；二是调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度；三是推动完善长周期考核机制，调动机构的积极性。华创证券表示，险资举牌热情有望延续。举牌潮继续的主要驱动来自三个方面：一是分红险销售占比预计提高的背景下，负债端资金风险偏好有望提升；二是偿付能力考核边际松绑，偿二代二期工程过渡期按照一司一策延长；三是长端利率下行倒逼权益资产需进一步发挥增厚投资收益的功能。（来源于20250513《保险行业周报：2025年险资举牌达14起或持续青睐优质红利资产》）在利率下行周期中，叠加监管对长期资金入市的导向，港股红利类资产配置的战略价值仍然凸显，红利策略有望仍为长钱的聚焦点之一。买红利，更多“聪明投资者”选择“月月评估分红”的港股红利ETF基金（513820）：高股息率：标的指数股息率同类领先，最新股息率达7.95 %，居主流红利类指数前列。估值“比价优势”凸显：由于AH溢价，港股估值相比于A股更低，安全边际更加充分。 3、稳定可预期的高水平分红：全市场首只“每月分红评估”的港股红利类ETF，一年可最多分红12次。自2024年7月以来，已连续10月分红，每10份已累计分红0.29元。 4、行业平衡、成份股聚焦：行业分布均衡，成份股30只，聚焦优质高股息龙头。宏观环境存在不确定性和低利率背景下，跟随长期资金寻求配置线索，不妨关注“月月评估分红”的港股红利ETF基金（513820），股息收益相对确定，安全边际更充分，两融标的，玩法升级！更有联接基金（A：501305；C：501306）方便场外投资者7*24申赎、定投。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-21 14:07

煤炭板块盘中活跃，红利低波100ETF(159307)冲击3连涨

沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性。红利低波100ETF紧密跟踪中证红利低波动100指数，中证红利低波动100指数选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本，采用股息率/波动率加权，以反映股息率高且波动率低的上市公司证券的整体表现。规模方面，红利低波100ETF近2周规模增长3535.85万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/4。份额方面，红利低波100ETF最新份额达8.99亿份，创近1年新高。资金流入方面，红利低波100ETF最新资金净流入1050.77万元。拉长时间看，近10个交易日内有9日资金净流入，合计“吸金”2189.61万元，日均净流入达218.96万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。红利低波100ETF连续5天获杠杆资金净买入，最高单日获得1174.41万元净买入，最新融资余额达1434.58万元。截至5月20日，红利低波100ETF近1年净值上涨6.54%，居可比基金第一。从收益能力看，截至2025年5月20日，红利低波100ETF自成立以来，最高单月回报为15.11%，最长连涨月数为2个月，最长连涨涨幅为5.84%，上涨月份平均收益率为4.09%，历史持有1年盈利概率为100.00%。截至2025年5月20日，红利低波100ETF近1年超越基准年化收益为6.28%，排名可比基金1/4。回撤方面，截至2025年5月20日，红利低波100ETF今年以来最大回撤6.18%，相对基准回撤0.10%，在可比基金中回撤最小。回撤后修复天数为36天，在可比基金中回撤后修复最快。费率方面，红利低波100ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年5月20日，红利低波100ETF近2月跟踪误差为0.032%，在可比基金中跟踪精度较高。数据显示，截至2025年4月30日，中证红利低波动100指数(930955)前十大权重股分别为冀中能源(000937)、大秦铁路(601006)、厦门国贸(600755)、北元集团(601568)、养元饮品(603156)、嘉化能源(600273)、中国石化(600028)、雅戈尔(600177)、陕西煤业(601225)、双汇发展(000895)，前十大权重股合计占比19.66%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）红利低波100ETF(159307)，场外联接(博时中证红利低波动100ETF联接A：021550；博时中证红利低波动100ETF联接C：021551)，相关指数基金(博时中证红利低波动100指数发起式A：019853；博时中证红利低波动100指数发起式C：019854)。以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-21 13:27

LPR迎来年内首降，自由现金流ETF全指(561870)冲击3连涨，半日涨幅居同类产品第一！

上表示，将持续引导上市公司积极通过现金分红、回购增持、并购重组等方式提升投资价值。2024年，A股上市公司共实施分红2.4万亿元、回购股份1476亿元，均创历史新高，越来越多的企业一年多次分红。国信证券表示，在当前低利率宽货币的环境下，根据自由现金流贴现模型，自由现金流充足的公司估值的抬升将强于自由现金流较弱的公司，高的自由现金流回报率也在低利率环境下存在一定的投资性价比。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-21 12:56

【好文重读】抓牢“哑铃”——两种穿越周期的投资方法论

产？格雷厄姆提出过许多具体分类，比如高分红个股属于长期优质资产，再比如价格合理的成长股同样属于优质资产。这个问题无限解构的过程，必然会陷入循环论证的怪圈。这里放弃对学术理论的无结果讨论，仅从格雷厄姆的字面意思出发，或许可以得出两个判断标准：资产价值是否具有长期上涨预期？资产价格是否存在比较明确的估值中枢？不论格雷厄姆的“美元成本平均法”，亦或是本土化的“有择时的定投”，本质都是一种借助时间平抑资产波动的投资理论。所以假设资产长期下跌，或者本身处于衰退阶段，那么不论投资者如何定投，可能最终也无法获得正向收益。排除资产基本面原因，格雷厄姆提出的“美元成本平均法”，目标是希望通过“不择时”，反向达成长期“准确”择时的效果。但对A股这样的成长中市场而言，围绕资产的估值中枢进行中长期择时，可能是更具性价比的投资方式。总结而言，格雷厄姆的“美元成本平均法”，以及本土化的“有择时的定投”，均需要被投资资产具备长期内在价值，同时在被投资期间价格位于合理区间。将上述标准带入A股市场，或许银行板块会是比较满足要求的投资方向：作为现代金融体系的基石之一，银行板块具备长期向上的内在价值；由于存在相对稳定的估值中枢，银行板块的中长期择时标准较为明确。中证银行指数估值中枢（PB）走势数据来源：东方财富Choice；统计区间：2015.4.18-2025.4.18 以中证银行指数为例，Choice数据显示，2015.4.18至2025.4.18的最近十年间，该指数估值中枢（以PB为统计标准）整体稳步上涨，符合“内在价值长期向上”的判断标准；同时该指数收盘价与估值中枢存在明确均值回归趋势——偏离度过大时，收盘价倾向于向估值中枢收敛（2024年至今）；偏离度较小时，收盘价相对估值中枢存在走阔预期。结合中证指数官网资料分析，中证银行指数目标是筛选出中证二级银行行业中，成交最活跃、总市值最大的50只个股（数量不足时全部纳入）。Choice数据显示，截至2025年4月18日，该指数总市值高达13.9万亿元，约占A股97万亿总市值的14%。作为一只2013年正式发布的“老指数”，目前国内共有36只公募基金产品挂钩中证银行指数（不同份额分别计算），其中，银行ETF（512800）规模断层式领先——截至2025年4月18日，银行ETF（512800）规模高达79.97亿元。银行ETF（512800）的规模领先，一定程度上也源自较早的布局。Choice数据显示，2017年发行成立的首批中证银行指数相关ETF产品共两只，其中一只就是银行ETF（512800）。数据来源：Choice；统计区间：2024.4.18-2025.4.18 成立近8年之后，截至2025年4月18日，银行ETF（512800）收盘价上涨至1.548元创出收盘价历史新高，同时规模也站在80亿元整数关卡的门口。不论是“有择时的定投”，还是格雷厄姆的“美元成本平均法”，两者的投资前提均是筛选出长期优质的待投资标的。但投资的本质是对未来预期的前瞻性布局，所以投资者并不能将历史数据线性外推至未来的投资决策中。有没有更加追求资产配置，而非相对强调筛选投资标的的投资方法论？或许多元资产配置会是更加符合预期的解决方案之一。二、多元资产配置 2025年4月11日，桥水基金创始人瑞·达利欧撰写了一份投资备忘录。这份备忘录洋洋洒洒几千字（英语单词），最终也没有给出明确的资产配置建议。许多美国投资者在X上使用马斯克推出的Grok大模型，尝试AI总结达利欧的投资备忘录，但大家最终只得到一个过程明确但没有结果的结论：达利欧警告全球的货币秩序、政治秩序和地缘秩序正在系统性崩解，并且这种崩解一个人一辈子大概率只能遇到一次。达利欧不愿清晰解读当前全球混沌的资本市场，可能也算是一种明哲保身。但真要说其没有提供基于长期视角的穿越周期解决方案，可能也略显武断——至少从桥水基金的运营历史上看，达利欧一直强调资产配置的全天候策略。讲解全天候策略前，必须简单论述诺贝尔经济学奖得主马科维茨的投资组合理论：根据马科维茨的测算，不同大类资产具备不同的风险收益特征；投资者进行多资产组合配置后，或可以在同样的收益预期前提下，承担更少的潜在风险；或可以在风险暴露相同的前提下，取得更高的潜在收益。以投资组合理论为基础，达利欧从实际落地角度进行了一定程度的简化，并最终得到了全天候策略。资料来源：桥水基金官网经济增长与通货膨胀是“全天候策略”进行决策的两大基础指标。以市场预期为基准，“全天候策略”将宏观经济环境划分为四种状态：增长超预期、增长不及预期、通货膨胀超预期、通货膨胀不及预期，并统计出四种状态下历史表现较好的几种资产类别。具体组合构建过程中，“全天候策略”大致遵循两步走的原则：首先在每种宏观状态下，对表现较好的几类资产进行合理配置，使其分别形成四个子组合（要求子组合中每一类资产的风险贡献度大体相同）；其次，将四个子组合融合为一个大组合，并使各个子组合对大组合的风险贡献度均相同。上图给出的每个子组合25%权重，仅为理想“均衡”状态下的示例，实际运行中，四个子组合权重会根据实际情况动态分配。比如截至2024年底，达利欧的全天候策略基金长期维持30%股票、55%中长期国债、15%大宗商品+黄金的长期配置格局。全天候策略是一种基于大类资产的投资组合构建思路，投资者能否在股市中复制相关策略呢？一定程度上可以。比如A股高股息板块具有一定“类债”属性，而周期板块走势则与大宗商品价格存在一定关联。从收益来源、风险暴露相关性角度分析，投资者可以在股市中分别寻找到受益复苏、过热、滞胀、衰退等各阶段不同需求的不同标的。比如面对当前全球混沌的投资环境，同时配置强现金流和极致成长风格标的，可能是更具性价比的选择之一。现金流系列主题指数是近期基金圈的热门话题之一，许多朋友担心相关指数的权重相对集中，并且纳入了较多小市值个股。这其实是基于短线视角的结果倒推。从基本面角度出发，强现金流个股往往具有更加健康的经营状况（即经营质量更好），同时伴随相关个股的稳定/增长收入预期，其潜在分红能力也在不断提升（即当前/未来体现出一定的高股息属性）。结合中证、国证指数近期推出的一系列现金流系列主题指数，基于沪深300大盘指数优中选优的“300现金流指数”安全性可能更强，因为相关权重股本身更能表征宏观经济活动对资本市场造成的影响。截至目前，跟踪300现金流指数的国内公募基金产品，仅有300现金流ETF（562080）已经上市交易。数据来源：Choice；统计区间：2025.4.15-2025.4.21 受益于近期A股权重个股的稳健表现，从沪深300指数中优中选优的300现金流ETF（562080）同样连续上涨，已经取得5连阳，并有望迎来6连阳行情。除兼具高质量增长和稳健股息预期的强现金流个股外，A股最近两年更具收益弹性的板块，一定或多或少与AI主题相关。比如我们前面提到过的创业板人工智能指数。创业板人工智能指数成份股行业分布数据来源：Choice；统计截至：2025.4.21 从行业分布角度分析，创业板人工智能指数在申万一级通信与申万一级计算机行业的分布较为均衡。穿透到个股层面，该指数相对均衡配置了AI产业链的硬件、软件和应用领域。相对均衡的细分行业配置，保证了创业板人工智能指数可以跟上AI的趋势行情，同时也能适度平滑板块轮动过程中的净值波动。截至2025年4月18日，国内共有3只已上市的创业板人工智能指数相关ETF，其中，创业板人工智能ETF华宝（159363）成立时间最久、当前规模也最大——该ETF成立于2024年12月6日，当前规模13.12亿元（数据来源：深圳证券交易所）。全天候策略是一种投资框架，其主要用于辅助投资者构建投资逻辑，而非直接给出投资结论。比如除上文提到的ETF产品外，标普红利ETF（562060）、800红利低波ETF（159355）等产品与300现金流ETF（562080）的定位相对接近；而港股互联网ETF（513770）、双创龙头ETF（588330）等产品同样与创业板人工智能ETF华宝（159363）拥有相近的风险收益特征。三、最后的话不论“有择时的定投”，亦或是“多元资产配置”，核心都是要求投资者重视资产配置的长期保值增值效果，并在一定程度上弱化对短线机会的博弈。高波动市场看起来很爽，一波行情翻倍的例子也并非凤毛麟角。然而对于普通个人投资者而言，并不掌握信息、资金优势的连续博弈，本质是一种长期期望为负的亏损游戏——只要一直玩下去，总有灰飞烟灭的一天。就像适合绝大部分普通人的人生经历就是好好读书、认真工作、注重家庭，适合绝大部分普通个人投资者的投资框架，一定是简单的、清晰的、有效的。 “有择时的定投”及“多元资产配置”，或许就是更适合普通个人投资者的资产配置策略——简单、清晰、有效。围绕上述理论构建的投资组合，可以在长期坚定执行的前提下，帮助普通个人投资者穿越投资的周期迷雾。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。数据来源：沪深证券交易所、东方财富Choice。风险提示：300现金流ETF（562080）被动跟踪沪深300自由现金流指数，该指数基日为2013.12.31，发布日期为2024.11.12。银行ETF（512800）被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。创业板人工智能ETF华宝（159363）被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11。800红利低波ETF（159355）的标的指数为中证800红利低波动指数，该指数基日为2013.12.31，发布于2024.5.21。标普红利ETF（562060）被动跟踪标普A股红利指数，该指数基日为2004.6.18，发布日期为2008.9.11。港股互联网ETF（513770）被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11。双创龙头ETF（588330）被动跟踪中证科创创业50指数，该指数基日为2019.12.31，发布于2021.6.1。上述基金由基金管理人发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金管理人评估的300现金流ETF、银行ETF、800红利低波ETF、标普红利ETF风险等级均为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。基金管理人评估的创业板人工智能ETF华宝、港股互联网ETF、双创龙头ETF风险等级均为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对上述基金进行风险评价，投资者应及时关注销售机构出具的适当性意见，并以其匹配结果为准，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎。

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